股票发行注册制对我国股市的利弊影响

目 录 一 我国股票发行监管制度的沿革 1 二 股票发行注册制确立以前暴露的弊端 1 三 股票发行注册制对我国股市的利弊影响 2 一 注册制对我国股市的利好 2 二 实行注册制的阻力 3 四 对目前股票发行注册制的建议 3 五 结束语 4 证券发行注册制对我国股市的利弊影响 1 股票发行注册制对我国股市的利弊影响股票发行注册制对我国股市的利弊影响 摘 要 十八届三中全会通过 决定 确定将推进股票注册制改革 资本市场的市场化终于有 了成形的政策 我国核准制存在很大的弊端 容易产生权力寻租 阻碍股票市场的市场化 功能发挥 严重阻碍资本的优化配置 在我国确立了股票发行注册制之后 向股票市场释 放了利好信号的同时 随着我国市场经济体制的变革 股票发行注册制本身的许多漏洞引 发社会关注 通过分析 在此基础上 提出个人的几点建议 关键词 注册制 股市 市场化 一 我国股票发行监管制度的沿革 新中国证券市场自 1990 年建立以来 中国股票上市监管经历了几次较大的 变革 不断的改革 调整和完善股票发行监管制度对资源配置效率的提高有着 重要的影响 对发行监管制度的改革和创新 是推进资本市场走向成熟的必经 之路 我国股票发行制度的演变 总体上经历了从审批制到核准制的转变过程 大体可分为三个阶段 1 行政审批制 从 1990 年到 2000 年 我国股票发行实行行政审批制 国 务院证券委员会根据资本市场实际情况 对股票发行实行额度管理和指标管理 带有很严重的行政色彩 期间大量的国企通过改制完成上市融资 2 核准制 券商辅导公司进行上市 由证监会发审委审核 证监会向各综 合类券商下达可推荐拟公开发行股票的企业家数 只要具有主承销商资格 就 可获得 2 至 9 个通道 主承销商的通道数也就是其可申报的拟公开发行股票的 企业家数 3 保荐制 2004 年起 开始推行保荐人制度 其本质是保荐机构及其保荐 代表负责发行人证券发行上市的推荐和辅导 经尽职调查核实公司发行文件资 料的真实 准确和完整性 协助发行人建立严格的信息披露制度 增加了由保 荐人承担发行上市过程中的连带责任的制度内容 二 股票发行注册制确立以前暴露的弊端 在我国证券市场诞生之后的一些时期 始终充斥着动荡与不安 权钱交织 证券发行注册制对我国股市的利弊影响 2 的现象层出不穷 首先 因为许多上市公司效益差 导致投资价值低 这在西方股市是难以 想象的 其次 由于初始股市投入资金多 交投过于旺盛 投机性强所以造成 动荡大 追涨杀跌之风严重 换手率超多百分之六百 是西方股市的 15 倍 再次 由于股市监管力度太小 对信息与大客户联手等问题没有进行把控 管 理不够规范 地方利益倾向严重 使得证券所从中得利 另外 国内国外同股 异价 国内股价高于国外股价 还有 为配合新股发行 人为造势 上市公司 隐瞒不利因素 高估利益指标 一旦上市成功 就会发表声明来掩饰错误 除 此之外 还有制度相对封闭的原因 由于对本国金融的保护 外国人不允许参 与买卖 与国际社会脱节 最后 退市机制有缺陷 严重亏损照常挂牌等现象 也并不少见 三 股票发行注册制对我国股市的利弊影响 一 注册制对我国股市的利好 股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时 必须依法将公开的各种 资料完全准确地向证券监管机构申报 证券监管机构的职责是对申报文件的全 面性 准确性 真实性和及时性作形式审查 不对发行人的资质进行实质性审 核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定 1 发行注册制改革将引导投资者选择好公司进行价值投资 我国的资本市 场已拥有 25 年的历史 让市场在资源配置中起决定性作用 投资者具有一定的 鉴别能力 像美国的股票市场一样 严格的淘汰制度不仅可以激励上市公司提 升业绩 保持股价稳定 还可以让投资者获取优劣公司的信息 从而选择优质 公司剔除劣质公司 在配套的股利分配制度下鼓励投资者进行长期的价值投资 2 将推动投资人专业升级培养有能力的投资人群与提高市场水平有促进作 用 股票发行注册制的实行要求投资者自发做出判断 提高投资者素质 降低 投资者的依赖心理 推动证券市场稳步发展 实行股票发行注册制可以卸掉政 府股票发行的审批责任 使股票发行变为市场行为 这对增强投资者的理性理 财有重要影响 3 价值投资来临 股票发行注册制扭转了原有的混乱价值体系 改良了估 值体系 劣币驱逐良币的现象不复存在 在股票发行注册制下 市场估值会议 真实价值为准线进行下移 壳公司不会再被盲目追捧 原有的券商投行业务的 市场供给量骤增 价值与成长投资成为主流 短期套利的情况得以缓解 在股 证券发行注册制对我国股市的利弊影响 3 票发行注册制下 市场化大大加深 定价多少与投资者的选择成为发行的重要 条件 如果定价超出预期或是不被投资人所看好 很可能会发行失败 因此 VC PE 机构投资在种子阶段或早期就会开始关注 与原始投资相适应 股价也 被重新制定 从新股的发行的市场化程度新股的数据可以得出 三高 现象大 大减少的结论 不同市场的盈利均有所下降 资金招募超员现象有所缓解 新 股上市溢价率下降 这些变化太明显 通过简单的观察即可得出 4 注册制属长期利好 从长期来看 推行股票发行注册制可大大降低中国 股市行政政策化 市场机制可以得到最大限度的发挥 可以使中国证券市场长 期稳健发展 使 A 股市场炒风浓厚 绩优股低位运行等现象不复存在 股票发 行注册制下 板块扩容 壳资源贬值 重组股与题材股炒作力度下降 而随着 价值投资等理念的逐步深入 蓝筹股的关注度势必会上升 二 实行注册制的阻力 国家的审核制行政干预过多 监察机制检查过剩 越过了权力的边界 这 对证券市场稳定发展是不利的 没有完全达成股票发行注册制最初制定的目标 建立以市场机制为主导的新股并没有完全实现 我国股票市场制度还不够完善 实行注册制可能会造成市场的急剧扩容 影响到市场的稳定 四 对目前股票发行注册制的建议 推进股票发行注册制改革已成为设计市场与主体的重要问题 也是推进监 管转型关键点 改革股票发行注册制的必要之处就在于既可以解决发行人与投 资者信息沟通的问题 又可以标清监管部门的监管范围 避免干扰过度 发行 股票的价格与数量由各方博弈得出 使市场发挥配置资源的决定性作用 1 注册制改革应配套实施严格的退市制度 推行注册制改革符合市场化改 革的方向 打开上市门槛 不是要降低录取条件 而是增加录取公司的数量 放开上市节奏 让市场起决定性作用 自然地选择和淘汰劣质公司 用市场化 的退市制度倒逼市场化的上市制度 2 新股发行注册制需要实现三个平衡 一是投资者与融资者的利益平衡 二是融资速度与引资速度的平衡 融资速度过快会引起市场低迷 引资速度过 快又会浪费资源 引起过剩 两者的平衡才是证券市场稳定的保证 三是一级 市场和二级市场的平衡 目前新股发行从定价开始就已经很高 新股发行并没 有高度市场化 供求关系明显有利于发行市场 如果新股发行价格低廉 用市 场化的手段保证供应 让投资者从二级市场以较低的价格买到股票 让一级市 证券发行注册制对我国股市的利弊影响 4 场和二级市场协调发展 投资者感受到财富效应 市场信息能得到恢复 3 完善且严格执行配套的相关法律法规 如果没有配套的法律来保护投资 者的利益 市场欺诈的行为会更加猖狂 不利于股票的长期健康发展 4 不宜从核准制一步过渡到注册制 一步到位的注册制并不适合中国股票 市场 如美国实行注册制的前提 一是美国有强大的诉讼文化 很多纳税人都 有自己的律师 二是美国股市机构投资者居多 比较理性 三是严格的事后惩 罚制度 公司一旦发生问题需要追索 保荐人可能被终身取消保荐资格 而以 上三点我们的市场至今还未完全具备 所以监管层当下的改革重点 应该是监 管分离 把审核的权利下放至交易所 五 结束语 目前的股票发行注册制的确有很多有利的影响 资本市场发展已经具有重 大利好 新股 三高 现象与堰塞湖问题得以解决 市场供求关系和组成结构 得以改善 因为好企业被争抢 差企业被自然淘汰 但是从中长