第五讲_宏观分析

基本面分析第五讲宏观经济分析 2 宏观 行业 中观 企业 微观 策略 预测宏观经济走势研判宏观政策走向揭示行业景气格局 业界主流 自上而下 的分析模式炒股首先必须得看大盘 宏观经济分析 3 宏观分析数据来源与查询 东方财富网 数据中心 4 结论 中国经济增长的主要驱动因素是投资 国内消费占经济增长比重过低 发达国家占比在60 70 左右 美国超过70 净出口对中国经济增长的贡献并不大 且易加剧经济波动 经济增长的 三驾马车 5 增长系列指标 物价系列指标 1 GDP指标 投资指标 消费指标 出口指标2 工业活动指标 工业增加值 工业利润 采购经理指数PMI 1 CPI 消费者物价指数 2 PPI 生产者价格指数 流动性 货币量 系列指标 1 货币供应量M0 M1 M22 利率3 存款准备金率 宏观经济指标解读 6 基本面研判 7 如何观测经济增长 GDP 8 首要问题 什么是GDP GDP即英文grossdomesticproduct的缩写 也就是国内生产总值 港台地区有翻译为国内生产毛额 本地生产总值 通常对GDP的定义为 一定时期内 一个季度或一年 一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和提供劳务的市场价值的总值 与会计上的收入不同 GDP是宏观经济中最受关注的经济统计数字 因为它被认为是衡量国民经济发展情况最重要的一个指标 区别于GNP 国民生产总值 9 GDP核算指标生产法GDP 第一 第二和第三产业增加值 支出法GDP C I G NX家庭消费 C 投资 I 政府消费 G 外国净购买 NX 收入法GDP 工资 利息 利润 租金 间接税 折旧GDP增长率同比增长环比增长 10 11 6 61 11 94 9 7 9 6 9 4 9 2 14 50 近十年GDP同比增速 2007年10月16日股市见顶 6124 04 2007年3季度GDP同比增速见顶 14 50 2009年一季度增速下降至6 61 成为危机后最低点 2010年一季度增速达11 94 2011年全年四个季度 增速缓慢下降 2012年1季度 12 工业增加值是指工业企业在报告期内以货币形式表现的工业生产活动的最终成果 是工业企业全部生产活动的总成果扣除了在生产过程中中间消耗或转移的物质产品和劳务价值后的余额 是工业企业生产过程中新增加的价值 增加值是国民经济核算的一项基础指标 各部门增加值之和即是国内生产总值 它反映的是一个国家 地区 在一定期时期内所生产的和提供的全部最终产品和服务的市场价值的总和 同时也反映了生产单位或部门对国内生产总值的贡献 因此 建立增加值统计 将为计算国内生产总值提供可靠依据 是建立资金流量的基础 13 货币紧缩效应下企业亏损扩大 财政政策和货币政策最近偏向中小企业 但工业企业亏损 短期仍将持续 工业增加值 参见下页 14 2011年目前已披露年报的1033家上市公司中 盈利增速同比较2010年放缓的达670家 有343家上市公司的利润同比增幅为负 即利润下滑 而去年两地上市公司去年实现营业收入 营业利润和归属于上市公司股东的净利润同比增幅均在30 以上 15 企业去库存 通常需要3 6个月 目前库存水平处于高位 16 规模以上工业增加值同比增速 经济增速放缓趋势仍没有得到缓解 2012年1 2月份工业增加值同比增长11 4 这是自2011年1月份来 工业增加值增速首次低于12 同时发布的发电量数据显示 1至2月日均发电量为120亿千瓦时 低于2011年12月的130亿千瓦时 前景堪忧 17 2012年1 2月 全国累计发电量7187亿千瓦时 同比增长7 1 增速较上年同期下降4 1个百分点 2月全国发电量3702亿千瓦时 同比增长20 6 增速较上年同期提升5 6个百分点 1 2月发电量主要增长减速主要是因为下游用电需求放缓 而2月单月发电量增速的大幅提升 是因为上年春节在2月 当月电量基数较低 发电量增速下滑趋势与经济走势一致 今年头两个月规模以上工业增加值同比实际增长11 4 比2011年12月份回落1 4个百分点 18 采购经理人指数PMI 采购经理指数 PurchasingManagers Index 简称PMI 是一套月度发布的综合性的经济先行指标体系 分为制造业PMI 服务业PMI 目前也有一些国家建立了建筑业PMI 制造业PMI最早起源于美国二十世纪三十年代 经过几十年的发展 该体系现包含新订单 产量 雇员 供应商配送 库存 价格 积压订单 新出口订单 进口等商业活动指标 以上各项指标指数基于对样本企业采购经理的月度问卷调查所得数据合成得出 再对生产 新订单 雇员 供应商配送与库存五项类指标加权计算得到制造业PMI综合指数 服务业PMI指标体系则包括 商业活动 投入品价格指数 费用水平 雇员 未来商业活动预期等指数 但因其建立时间不长 尚未形成综合指数 一般地 50以上代表景气上升 50以下代表景气下滑 19 PMI系列指标与上证综指关联度 20 中国制造业官方PMI与 民间 汇丰PMI指数走势 下降通道 21 实务链接 官方民间PMI数据再现分歧连续四月背道而驰 经济何去何从 2012 04 0211 35 00作者 陈海玲来源 大洋网 广州日报 昨天公布重要宏观经济数据之一3月官方PMI 制造业采购经理指数 连续第四个月回升 并触及11个月高位 但与此同时民间的汇丰PMI数值却连续四个月下滑 专家指出不宜对官方PMI数据过分乐观 中国经济增长速度实际上正在走下滑路 中国物流与采购联合会和国家统计局服务业调查中心发布的3月份中国制造业采购经理指数 PMI 为53 1 比上月上升2 1个百分点 该指数连续四个月回升 从分项指数来看 同上月相比 只有供应商配送时间指数下降 其余各指数均不同程度上升 其中 尤其以新订单指数上升最为明显 升幅达到4 1个百分点 达到55 1 生产指数达到55 2 比上月上升1 4个百分点 为去年5月份以来的最高值 但昨天公布的汇丰3月份中国制造业采购经理人指数 被誉为与官方PMI对应的民间PMI 终值为48 3 仍低于2月份的终值49 6 实际上民间PMI已是连续四个月下降 而且根据Wind资讯统计数据显示 该指数已经连续5个月低于50荣枯线以下 为2009年4月以来次低点 仅好于2011年11月的47 7 22 为何民间与官方PMI走势相反 其中原因之一是 汇丰调查的样本主要是中小企业 而中国物流与采购联合会和国家统计局服务业调查中心从全国制造业企业中抽取820家样本企业主要选取的是大型企业 专家认为 两份看似矛盾的数据显示出实体经济中 大型企业和中小企业冰火两重天的生存现状 除此以外 汇丰和官方发布的制造业采购经理指数走势不同 也反映出不同群体对货币政策未来走向的看法有所不同 瑞穗证劵亚洲公司董事总经理沈建光昨天对本报记者表示 不宜对3月PMI提升过度乐观 官方PMI与民间PMI走势不同 为判断当前宏观经济走势增加了难度 考虑到3月是传统的经济活动旺季 官方PMI数据并未剔除季节性因素的影响 应冷静看待 不宜过于乐观 23 如何观察投资增长 24 固定资产投资对经济拉动作用强 固定资产投资中房地产投资占比高 固定资产投资的资金来源中银行贷款占比较高 固定资产投资中地方投资拉动作用较强 25 26 固定资产投资增速回落速度加快 主要是受房地产投资增速大幅回落拖累 27 贷款增速提前于投资额 09年前的周期中 贷款提前投资增速约一个季度 28 29 有研究表明 政治周期 党代会之前的投资增速 2007年十七大召开 2002年十六大召开 1997年十五大召开 30 如何观察消费增长 31 消费者信心指数 ConsumerConfidenceIndex CCI 是反映消费者信心强弱的指标 是综合反映并量化消费者对当前经济形势评价和对经济前景 收入水平 收入预期以及消费心理状态的主观感受 是预测经济走势和消费趋向的一个先行指标 消费者信心指数由消费者满意指数和消费者预期指数构成 消费者的满意指数和消费者预期指数分别由一些二级指标构成 对收入 生活质量 宏观经济 消费支出 就业状况 购买耐用消费品和储蓄的满意程度与未来一年的预期及未来两年在购买住房及装修 购买汽车和未来6个月股市变化的预期 中国消费者信心指数每月更新一次 由两个分指数所组成 即现指数和预期指数 涵盖了房地产 耐用消费品 汽车和股票投资等四个主要行业 并提供按照年龄 收入水平和地域划分的详细统计数据 32 先行指标 消费者预期指数 33 各地区消费率的整体变动趋势和消费结构的演变过程 34 实际消费自2008年底开始回落 35 例 36 如何观察出口增长 37 领先指数 OECD领先指标 38 PMI订单指数提前大幅度下滑 领先指数 PMI新出口订单 39 如何观察物价变动 40 CPI 消费物价指数英文缩写为CPI 是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标 通常作为观察通货膨胀水平的重要指标 CPI ConsumerPriceIndex物价指数 是政府用来衡量通货膨胀的其中一个数据 通俗的讲 CPI就是市场上的货物价格增长百分比 一般市场经济国家认为CPI增长率在2 3 属于可接受范围内 当然还要看其他数据 CPI过高始终不是好事 高速经济增长率会拉高CPI 但物价指数增长速度快过人民平均收入的增长速度就一定不是好事 而一般平均工资的增长速度很难超越3 4 41 Cpi的构成 中国情况构成和各部分比重2011年最新调整为 1食品31 79 2烟酒及用品3 49 3居住17 22 4交通通讯9 95 5医疗保健个人用品9 64 6衣着8 52 7家庭设备及维修服务5 64 8娱乐教育文化用品及服务13 75 42 CPI与股市关系 一般地 CPI上升 利空 控制物价 减少货币发行量 股市下跌 CPI下降 利好 43 PPI 生产者物价指数 ProducerPriceIndex PPI 亦称工业品出厂价格指数 是一个用来衡量制造商出厂价的平均变化的指数 它是统计部门收集和整理的若干个物价指数中的一个 市场敏感度 非常高 如果生产物价指数比预期数值高时 表明有通货膨胀的风险 如果生产物价指数比预期数值低时 则表明有通货紧缩的风险 工业品出厂价格指数是反映全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势和程度的相对数 包括工业企业售给本企业以外所有单位的各种产品和直接售给居民用于生活消费的产品 通过工业品出厂价格指数能观察出厂价格变动对工业总产值的影响 PPI是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数 是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标 也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据 目前 我国PPI的调查产品有4000多种 含规格品9500多种 覆盖全部39个工业行业大类 涉及调查种类186个 44 关于CPI与PPIPPI反映生产环节价格水平 CPI反映消费环节的价格水平 一般认为PPI对CPI有预测作用 根据价格传导规律 PPI对CPI有一定的影响 PPI反映生产环节价格水平 CPI反映消费环节的价格水平 整体价格水平的波动一般首先出现在生产领域 然后通过产业链向下游产业扩散 最后波及消费品传导途径 一是以工业品为原材料的生产 原材料 生产资料 生活资料二是以农产品为原料的生产 农业生产资料 农产品 食品在中国 第二条途径较为有效 45 46 47 如何观察流动性 资金量 变化 自学 M0与消费变动密切相关 是最活跃的货币 M1反映居民和企业资金松紧变化 是经济周期波动的先行指标 流动性仅次于M0 M2流动性偏弱 但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况 M2 M1 主要是居民储蓄存款和企业定期存款 M2 M1 增速之间的剪刀差可以近似看作判断资金活跃程度尤其是企业层面的观察变量 M0 流通中现金M1 货币 现金 企事业单位活期存款 M2 货币和准货币 M1 居民储蓄存款 单位定期存款 单位其他存款 证券公司客户保证金 48 49 与股市关系 一般是同向变动 从2001 2010年这段期间的数据来看 每年年初的信贷目标与股市的走势的确有着密切的关系 在大多数情况下 信贷目标的变化与股市的走势呈同向运动 具体而言 信贷投放目标小于上一年度的目标额或实际投放额中的一项 大盘便下跌 如果信贷目标同时大于 或等于 上年度的目标及实际投放额 大盘往往会上涨 例如 2010年信贷投放目标是7 5万亿元 虽然这一额度并不算低 但与2009年实际新增9 58万亿相比 减少超过2万亿元 这给市场带来了流动性紧缩的预期 实际上去年市场也一直有这样的担忧 上证指数全年下跌近15 2003年的情况则与此相反 2003年信贷目标为1 8万亿元 与2002年的目标相比增加了0 5亿元 虽然未能超越2002年实际新增贷款额 但起码没有显示出收缩的迹象 也就是说仍较为宽松 因此 即使当时股市处于一轮大熊市中 但上证指数当年涨幅超过10 50 51 货币供给与经济增长关系 52 利率及其调控 利率又称利息率 表示一定时期内利息量与本金的比率 通常用百分比表示 按年计算则称为年利率 其计算公式是 利息率 利息量 本金 时间 100 利息率政策是西方宏观货币政策的主要措施