2009年行业分析.docx

第二部分 2009年行业分析 概述:这一部分主要对国民经济主要行业的走势做一个总体的分析，这一部分同样不涉及到证券市场的投资问题，只是纯粹从经济走势的角度来分析。房地产行业： 从全球来看，这次金融危机的开端就是由于美国自2006年底开始地产和资产价格的下跌引起的（个人观点）。由于房地产价格持续多年高速上涨，已经集聚了庞大的房地产泡沫，“按目前这种销售量下滑速度，今年全国商品房空置率有可能将升至1.5亿2亿平方米左右。”11月25日，华远集团董事长任志强在“2008年第三季度房地产市场形势REICO报告会”上如此预测。这还只是房地产商的库存，并不包括这两年有产阶级大量购置的投资性房产。估计在2006年，2007年的销售比重在20%左右，因此2009年的房地产市场，将会维持低迷。整个市场将处于一个完全的买方市场，房地产业有崩盘危险。银行业： 未来两年银行业盈利增长都面临较大压力，09年上半年,贷款有效需求放缓、息差缩小是营业收入的压力，大幅下降降息周期中,银行息差面临下降压力。首先,央行近期4次非对称降息对2009年的息差影响比较明显；其次,近期资本市场走弱使存款定期化趋势非常明显,资金成本颇有压力；第三,贷款供求关系的变化会使银行定价能力下降,上浮利率贷款的比重也相应下降；而房贷新政的实施也会对银行构成不利影响。 2009年下半年银行则要关注下滑的风险，因为，下滑的公司都是银行的客户。所以银行面临是因为下滑产生的资产质量的变化以及由此对银行产生坏帐的风险。其次是信用风险，经济的下滑，资产价格的下跌，2009下半年银行业可能会面临信用风险而造成的坏帐风险保险： 虽然保险行业的长期增长前景看上去依然向好，但伴随着资本市场重新的估值，资产泡沫的破灭，以金融投资为主要渠道的保险业盈利可预见性的恶化以及降息周期令我们无法对其持更积极的看法。 券商： 从三季报来看，券商的经纪业务净手续费率基本保持稳定，经纪业务平均净手续费率为0.139%，环比小幅上升2.0%。自营业务方面，尽管上市证券公司大幅降低股票投资的占比，并提高固定收益类投资的规模，但由于后者收益相对较低，导致自营业务收入环比出现大幅下降。所以自营业务很难在未来给业绩很大的支撑。但长期以来，经纪业务收入一直是券商盈利的主要来源。而且融资融券对于试点公司可能带来一定的利好，同时在2008年市场进行了大幅的调整，所以2009年市场存在交易性机会，所以我们还是对券商保持积极的看法。 有色金属和钢铁行业 在房地产和制造业前景黯淡的情形下，基建拉动难以改变需求放缓的趋势，预计钢铁行业将由2001-2007年的高增长转变为负增长；尽管钢铁行业新增产能在过去两年已经开始放缓，但在需求放缓背景下仍将造成供应压力。综合来看，09年钢铁行业将呈现高供给、低需求，产能利用率下降，09年钢材价格将随原材料价格波动，总体低位运行。经济减速、消费放缓、供大于求等矛盾，决定了钢铁行业在2009年的上半年是最艰难时期，2009年随着基建拉动的实质性影响在下半年逐渐显现，钢铁需求将前低后高，同时由于成本的降低，行业的大型公司的日子又会平稳运转起来 对有色金属我们坚持同样的观点 制造业 制造业和出口的表现密切相关，由于全球经济衰退的影响，并直接导致机械设备的需求下降，2007年下半年开始，整个机械的需求已经开始出现回落， 同时，更担忧的是，房地产市场的萎缩必导致固定资产投资下降，建筑设备、工程机械的需求就会下来。尽管有四万亿基建投资的刺激下，但似乎对整个行业并不会有太大的利多，而原材料价格下跌对改行业则是一定的利好。 石油和天然气： 全球需求的疲软推动油价在2008年下半年进行了快速的下跌70%。但由于我行业的的完全垄断性和 政府的管制性，我们还是看好中石油和中石化的赢利能力。2009年所以我们还是对石油行业保持中性的看法。 航运 港口：据世界权威航运咨询机构克拉克森的最新数据显示，今年全球集装箱海运贸易量增长已从早期预计的9.3调降到7.6。而全球集装箱船队的运力规模预计增长13.4%，供需差已达5.8个百分点。事实上，航运业属于周期性很强的行业受全球经济增长放缓、甚至衰退的影响，各国间贸易活跃程度明显下降，港口航运业的货物吞吐量、周转量增长缓慢，甚至负增长。国际集装箱运输市场将步入下降周期已无任何悬念。 电力能源 及电力设备 中国电力行业供需的不匹配使行业一直发生周期性波动，预计未来30年电力弹性系数在0.85-1.05。93-98经济下行周期，由于还未形成重工业为主的产业结构，导致该阶段电力弹性系数平均在0.72。随着99年开始重工业增加值占比和增速的不断提高，99-目前电力弹性系数平均为1.21。随着中西部地区城市化率的提高，中国单位GDP用电将依然保持在高位。通过与美国、日本、韩国电力市场的历史比较，谨慎预测中国2009-2020工业化阶段电力弹性系数平均为1.05，2021-2040后工业化阶段，电力弹性系数平均为0.85。 电力行业供需格局导致09年利用率继续下降，但大型机组下降幅度低于行业平均。由于高耗电行业在用电量中占比远高于其在工业增加值中占比，导致发电量增速下降幅度比经济下降幅度快。结合电力行业固定资产投资及产能释放速度，预测未来两年净增装机增速约7.5%。通过电力行业供需分析，预计09年行业利用小时下降4%。大型机组、南方及华东地区机组下降幅度将低于行业平均水平。行业扭曲价格体系逐步得以校正。通过对燃煤供需及目前价格反映的分析，预计燃煤市场价格仍有下降空间。针对合同煤与市场煤变化幅度和占比情况的情景分析，谨慎预测综合燃煤价格至少下跌6%，乐观预测综合燃煤价格下跌15%。行业扭曲的价格体系在燃煤供需格局逆转的情况下得以逐步校正。动态看09、10年行业利润处于回升阶段，利润增速高于全国行业平均水平，净资产提升速度也快于全国平均水平。总体上，作为基础的公用行业，我们对2009年电力行业的赢利能力还是保持积极的看法。电力设备电力设备，尽管面临经济的下滑，但因为电力作为基础公用行业，受到的影响不大，国家财政的投资必将有很大的一部分投资于相关行业，因此对相关的设备和制造行业保持积极的观点 新能源： 短期盈利能力高度依赖于政府激励政策和直接补贴，虽然鉴于原油价格大幅回调而且很多发达国家的金融状况日益恶化，我们认为政府的刺激措施规模较过去可能有所缩减。但从长期来看，资金的投入不会减少，尤其在2009后，我们要关注核电及其相关行业的投资动向，因为能最终解决和缓解中国能源问题的最加出发点在于发展和完善核电能源。食品和饮料：我们认为，与对周期性风险高度敏感的行业相比，食品和饮料行业在抵御经济增长放缓方面处于更有利的位置，因此我们对该行业持积极观点。经济增长的放缓可能会削弱收入增长，但原材料成本的下降可能有助于减轻利润率压力。基础建设行业（公路，铁路，电网建设） 经济下行压力凸显。为解燃眉之急，国家迅速出台保增长的10项措施。分析“国十条”，中央资金的投向非常明确。从安居工程到农村基础设施建设，从交通建设到医疗教育，从生态环境到结构调整，从灾后重建到居民收入，从增值税转型到金融支持，既夯实“硬件”基础，也关注“软件”提升；既针对当前困难，又为今后发展积蓄后劲：但在其中，我们认为那些直接收益于国家投资的行业才能丛中受益，我们比较看好是 铁路建设以及铁路制造的行业。二：公路建设的行业