化工品行情及投资机会分析

化工品行情及投机机会分析 研究咨询部 PTA 1 7月下半月 产业链上下游产品没有延续上半月的反弹 有轻微回落 月底企稳 相对上半月 石脑油裂解利润稳定 从长周期看 相对原油 石脑油价格还是偏低 下半月 PX与石脑油价差轻微回落 但依旧正常 MX也有轻微回落 相反PTA环节却轻微回升 反映了产业链间利润的动态分配 合计三个环节的价差变化 在整个7月份 整个产业链景气是在恢复 7月28日PX与石脑油价差535 PTA与石脑油价差150 2 PTA生产企业延续上半月的亏损状态 随着企业限产保价 月底亏损减少 7月28日价差69 远低于美银美林对2012年预估的合理值 3 7月下半月 纤维涨势好于瓶片 纤维利润有改善 瓶片维持 纤维利润 瓶片利润 考虑到聚酯产品的比例 聚酯环节依然有利润 比PTA环节要好 4 7月下半月 PTA生产企业亏损加大 PTA负荷降低 相反聚酯负荷有轻微上升 5 7月下半月 PTA外盘与内盘价差回落 考虑到目前融资成本 目前外盘价格相对内盘依然处于正常水平 从价差扩大再回落看 也反映了前期风险偏好回升的不可持续性 6 7月下半月 PTA期现价差转负 也反映了前期风险偏好回升后的不可持续 在期现价差转负的同时 是近远期价差的扩大 前期风险可控的买进卖远的套利实现较大的利润 7 涤短价格回升 PTA期货价格回落 两者比值有回升 从长周期看 涤短相对于PTA期货价格偏低 小结 1 石油 石脑油 PX PTA整条产业链从先前极度压缩状况下有回升 表明产业状况有好转 2 但PTA环节利润有回落 考验PX成本支撑 如果从产业链上来看 PTA环节利润继续被压缩空间十分有限 3 TA负荷回落 而聚酯负荷却有轻微回升 4 相对来看 涤短价格相对偏低 5 宏观经济及金融环境不支持投机性溢价 在较大的扩产压力下 PTA动态生产成本将是PTA价格上限 由于PTA现货价格的相对坚挺 期货严重贴水现货的状况也不持续 投资机会探讨 1 7月以来 尽管实体经济依然疲软 但金融市场风险偏好明显回升 但这种回升不具有可持续性 导致行情的上涨也不可持续 2 从产业链上看 PTA现货价格下跌空间十分有限 除非油价持续回落 由于PTA期货相对现货严重贴水 短期做多选择期货更为合适 3 对比涤纶短纤 棉花价格 涤短目前相对价格偏低 4 由于风险偏好的不可持续性 当期货接近成本或现货时 可以买现货卖期货 当1305开始高于1301时 可以考虑买01卖05套利 假设后期油价稳定在80美元 桶以上 在当前石脑油与油价的价差下 根据美银美林对2012年PTA产业链各环节成本利润关系的预测模型 PTA 现货 合理价格水平在8200元 吨左右 LLDPE 1 7月下旬 乙烯单体继续回升 石脑油与L外盘相对稳定 产业利润继续向乙烯环节回归 7月下旬 由于乙烯单体继续上涨 L相对于乙烯的不合理已经明显修复但根据美银美林的预估看 相对石脑油和乙烯来说 L依旧偏高 7月28日分别为419 300 210 2 7月下半月 进口盈利继续收缩 内外套利窗口关闭 3 LDPE相对LL来说偏低 LDPE开始具有取代优势 4 7月下半月 期货贴水状态再变严重 但月底有改善 如果结合1301合约与1209合约价差变化关系来看 L市场上先前期货相对现货高升水 远期相对近期高升水的结构在疲软的宏观经济背景下也许已经改变 在期现价差转负的同时 是近远期价差的扩大 前期风险可控的买进卖远的套利实现较大的利润 5 期货库存处于历史低位 由于现货升水 期货仓单近期有流出 市场存货意愿不强 小结 1 从产业链上来看 L生产依旧有利润 目前成本不是L行情驱动因素 根据美林的观点 L现货目前相对石脑油和乙烯单体偏高 2 对比国内 期货 外盘价格 期货市场更具优势 3 流通环节库存较少 支撑目前现货升水 4 由于宏观经济疲软 L之前期货大幅升水 远期大幅升水的格局也许难再出现 投资机会探讨 1 单从产业链上来讲 L价格合理 后期行情更受金融市场风险偏好影响 2 若认为现货市场有价值 那还不如关注期货市场 3 如果认可目前生产企业盈利的持续性 LLDPE当前的反弹行情也许还会持续 单边做多近月期货依旧是个选择 4 基于对近远期价差结构的认识 在1301开始高于1209时 越高安全系数越大 企业可以关注买09卖01套利 PVC 1 7月下旬 现货价格维持稳定 期货价格更为敏感 根据期现价差的扩大或缩小而变化 2 电石价格也维持稳定 3 各地区企业盈利状况不变 西北企业依然有较好利润 华中和华北继续亏损 4 由于VCM单体价格依旧低位 进口VCM单体生产PVC利润继续维持高位 5 近期交割库仓单近期变化不大 关注期现价差变大后的仓单变化 小结 1 从产业链上来看 由于煤炭价格的企稳 国内电石法PVC价格下跌驱动因素暂时消失 但鉴于西北氯碱企业以及进口单体VCM制PVC的高利润 PVC价格不算低 2