第七章--对外投资管理

第七章 对外投资管理 学习目的 通过本章学习了解对外投资的概念 对外投资的目的 对外投资的分类及特点 掌握债券投资和股票投资的决策重点 债券投资和股票投资的决策 难点 债券和股票投资决策教学方法 案例分析法 比较法 讨论法教学手段 多媒体教学时数 6节 第一节 债券投资一 债券投资的特点 1 属于债权性质投资2 风险小3 收益稳定4 价格波动小5 市场流动性小二 债券价格的确定 债券的内在价值 一 债券内在价值的含义 指债券投资未来现金流入量的现值 二 债券内在价值的计算 1 分期付息 到期还本的债券内在价值的计算债券内在价值 本金 复利现值系数 每期利息 年金现值系数P A P S i N I P A i N 例 A公司2000年1月1日以924 28元购进面值为1000元的债券 其票面利率为8 每年付息一次 5年期 购买时市场利率为9 要求 计算该债券的内在价值 并评价该投资是否合算P 1000 8 P A i n 1000 p s i n 80 3 790 1000 0 650 961 2由于P 924 28 则投资合算 2 到期一次还本付息的债券价值的计算债券内在价值 债券到期的本利和 复利现值系数即 P A 1 i n p s i n 接上例 设债券到期一次还本付息P 1000 1 8 5 P S 9 5 1400 0 650 910 3 折价发行 到期还本的债券的价值的计算与到期一次还本付息的债券价值的计算相同 三 债券投资收益率的计算 一 债券投资收益率的含义是指债券投资的未来现金流入量的现值等于购买价格时的折现率 二 计算1 测试法 1 分期付息 到期还本债券的投资收益率计算步骤 第一步 比较债券购买价格与面值的大小 当购买价格大于面值 则估算的投资收益率应小于票面利率 反之 则相反 例 某债券面值为1000元 购买价格为1050元 该债券的票面利率为10 由于1050 1000 则在估算投资收益率应小于10 第二步 在测算中 当测算值等于购买价格时 则估算的投资收益率就是所求的债券投资收益率 第三步 在测算中 如果不能等于购买价格 则算出一个比购买价格大的值和一个比购买价格小的值 然后再用内查法 例 W公司于2002年1月1日以961元购进面值为1000元的债券 票面利率为10 每年付息一次 期限5年 试计算该债券到期收益率 第一步 由于961 1000 则估算的投资收益率应大于10 第一次测试 设i 12 1000 10 p a 12 5 1000 p s 12 5 100 3 6048 1000 0 5674 927 88第二次测试 设i 11 1000 10 p a 11 5 1000 p s 11 5 100 3 6959 1000 0 5935 963则该债券的投资收益率为11 如果第二次测试的值比961大得多 再用内查法 2 到期一次还本付息例 有一笔国债 5年期 平价发行 票面利率为12 22 单利计算利息 到期一次还本付息 其到期收益率为多少 P P 1 5 12 22 P S i 5 p s i 5 0 621查复利现值表得i 10 2 简便算法 R I M P N M P 2 R 债券投资收益率I 年利息M 到期归还的本金或出售时的价格P 买价N 年数 例 A公司2002年1月1日平价发行债券 面值为1000元 票面利率为10 5年期 每年付息一次 如果2003年12月31日市价为940元 此时购买该债券的投资收益率为多少 R 1000 10 1000 940 2 1000 940 2 13 4 四 债券的投资风险 一 违约风险 二 利率风险 三 流动性风险 四 通货膨胀风险 五 再投资风险购买短期债券 而没有买长期债券 会有再投资风险 如长期债券的利率为14 而短期债券的利率为13 为减少利率风险你购买了短期债券 当短期债券到期收回现金时 如果利率降到10 你只能找到报酬率为10 的投资机会 不如当初购买长期债券 现在仍可获得14 的投资收益 第二节 股票投资一 股票投资的特点 1 属于股权性质的投资2 风险相对于债券而言较大 3 收益高4 收益不稳定5 价格波动大 二 股票价格确定 一 含义 股票价格是指股票的内在价值 是股票投资未来现金流入量的现值 二 股票价格的计算1 长期持有股票 股利稳定不变的股票估价模型V D IV 股票价格D 年股利i 投资者要求的折现率 例 某公司购入一种股票准备长期持有 预计股利每年固定为2元 预计收益率为10 则股票的价格为V 2 10 20 元 股 2 短期持有股票 未来准备出售的股票估价模型V dt 1 i t vn 1 i n dt 第t年的股利Vn 第n年出售的股价例 某企业购买M公司股票 预计未来3年的股利分别为1元 1 5元 2元 该股票在未来的第三年末出售 售价为20元 投资者要求的收益率为15 V 1 1 15 1 5 1 15 2 2 1 15 3 20 1 15 3 1 0 8696 1 5 0 7561 2 0 6575 20 0 6575 15 6 n t 1 3 长期持有股票 股利固定增长的股票的股价模型V d0 1 g i g d0 上年 年初 股利g 为固定增长率例 A公司购买B企业股票 该股票上年每股股利为2元 预计每年以4 增长 要求投资报酬率为10 则B企业股价为多少 V 2 1 4 10 4 34 67 元 股 4 非固定成长股票 在现实生活中 有的公司股票是不固定的 例如 在一段时间里高速成长 在另一段时间里正常固定成长或固定不变 在这种情况下 需分段计算 才能确定股票的价值 例 一个投资人持有ABC公司的股票 他的投资最低报酬率为15 预计ABC公司未来3年股利将高速增长 成长率为12 公司最近支付的股利为2元 计算公司股票价值 首先 计算非正常增长期的股票现值 其次 计算第三年年底的普通股内在价值 P3 D4 K G D3 1 G K G 3 456 1 12 15 12 129 02计算其现值 129 02 P S 15 3 129 02 0 658 84 90 最后计算股票目前的内在价值 P0 84 90 6 539 91 439 三 股票投资收益率 一 短期持有股票的投资收益率 测试法 二 长期持有 股利固定不变的股票i D V 三 长期持有 股利固定增长的股票i d0 1 g v g例 某企业以50元价格购买A公司股票 预期上年股利为4元 以后每年以5 递增 则该股票收益率为多少 i 4 1 5 50 5 13 4 四 股票的风险股票投资的潜在报酬率比其他投资高 但也是风险最大证券投资 对付风险的最普遍的方法就是投资分散化 就是选择若干中证券加以搭配 建立证券合 一 股票投资风险的种类 市场风险 系统风险 不可分散风险 公司特有风险 非系统风险 可分散风险 1 市场风险 由于某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性 如 通货膨胀 经济衰退 财税政策 货币政策等变化 这种风险不能通过多角投资分散 而只能靠更高的报酬率来补偿 例如 2007年5月30日 国家上调证券交易的印花税率 从0 1 上调到0 3 使得次日沪深股市大盘大跌 近1000支股票跌停 如果A种股票的贝他系数等于1 则它的风险与整个市场的平均风险相同 即市场收益率上涨1 则A种股票的收益率也上升1 如果B种股票的贝他系数等于2 则它的风险是整个市场平均风险的2倍 即市场收益率上涨1 则B种股票的收益率上升2 如果C种股票的贝他系数等于0 5 则它的风险是整个市场平均风险的一半 即市场收益率上涨1 则C种股票的收益率上涨0 5 衡量个股的市场风险大小指标是的 贝他系数 B 即 反映个别股票相对于整个市场股票平均风险的变动程度 2 公司特有风险是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性 如公司在市场上竞争失败 公司管理不善造成亏损等原因 这类风险可以通过多角化投资分散 这种风险的分散程度主要看组成证券组合的个股之间的相关性 相关性越强 分散风险程度就越低 相关性越若 分散风险程度就越高 相关系数 1 a 1如果A B两种股票相关系数为1 则这两种股票完全正相关 不能分散任何风险 如果A B两种股票相关系数为 1 则这两种股票完全负相关 可以分散所有的公司特有风险 实际上 各股之间不可能完全正相关 也不可能完全负相关 大部分股票间的相关程度在0 5 0 7之间 所以不同股票的投资组合可以降低风险 但不能完全消除风险 一般而言 股票种类越多 风险越小 如果投资组合包括全部股票 则只承担市场风险 而不承担公司特有风险 2 资本资产的定价模型 Ri Rf Rm Rf Ri 第i种股票的预期收益率Rf 无风险的报酬率Rm 平均风险股票的必要报酬率 第i种股票的贝他系数 例 见教材229页 五 证券投资组合的方法 1 选择足够多的证券进行组合 不少于10 14种 2 1 3法 将风险大 中 小的证券放在一起进行合 3 将投资收益呈负相关的证券放在一起组合 例 同时拥有一家汽车制造公司股票和一家石油公司股票 本章作业 3 A股票为固定增长股 增长率为5 预期报酬率为12 上年后股利为1元 则该股票的内在价值为多少 2 有一笔国债 5年期 折价发行 面值为1000 发行价980元票面利率为8 单利计息 到期一次还本付息 要求 计算该国债的到期收益率 分别采用测试法和简便算法计算 1 某公司发行票面金额为1000元 票面利率为10 的3年期债券 该债券每年计息一次 已知市场利率为12 注 n 3 r 12 的年金现值系数和复利现值系数分别为2 402和0 712 要求 1 计算该债券的投资价值 2 如果该债券的发行价格等于投资价值 且发行费率为3 计算该债券的资金成本率 所得税率为40 4 某公司购入一种股票准备长期持有 预计股利每年固定为1 5元 预计收益率为9 则股票的价格为多少 1 1 P 1000 P S 12 3 1000 10 P a 12 3 1000 0 712 100 2 402 952 2 2 K 1000