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中国绿色投资基金发展分析陈元林00828122光华管理学院金融专业摘要：随着环境不断恶化，社会公民环保意识不断提高，以及政府政策的引导，环境保护成为人们日益关注话题。与此同时，伴随着资本市场的不断完善，资本运作已经渗透到社会发展的各个层面，环保相关概念投资成为资本市场比较吸引人的投资方向。绿色基金概念正是在这种背景下开始在中国崭露苗头。本文通过对绿色投资基金的概念介绍、中国现状解析以及相应的思考，提出：中国环保相关事业的发展，应当并且可以充分借助资本运作的力量来实现自己的发展。（一）基本背景：作为社会责任基金的一个分支，随着十二五规划的出台，绿色责任基金有较大发展前景伴随着中国资本市场的发展，资本运作已经渗透到了社会发展的各个层面，环保概念无疑是近两年来投资的一个热点。“十二五”规划里提到七大战略性新兴产业，包括节能环保，新能源，新材料，新能源汽车，还有高端装备等，毫无疑问这些都能说是属于广义上的环保概念。投资基金（investment fund，也称共同基金）是指把许多投资者的不同投资份额汇集起来，交由专业的投资经理进行操作，所得的收益按投资者的比例进行分享1. 金融市场与金融机构曹凤岐 贾新春 北京大学出版社2. 亚洲社会责任投资官方网站： 3. 深证证券交易所：社会责任基金：海外发展及其在中国的前景/szseWeb/FrontController.szse?ACTIONID=15&ARTICLEID=1170&TYPE=04. 兴全绿色基金投资主页：/163409.html5. 中能绿色基金简介：/cn/about.asp?id=2的一种资本运作模式，简单来说就是一个证券池。绿色投资基金是从资本运作角度来考虑，就是在进行投资融资的时候，重点关注或者只关注绿色环保领域的投资机会。绿色投资基金可以看作是社会责任基金的细化与分支，它起源于社会责任投资，在中国还是一个非常新的概念。从利益相关者角度来看，社会责任基金强调的是对所有利益相关者（包括环境、员工、社会等）保持关注，强调从整体上看待企业的发展而不是只是简单的将企业的目标定位股东利益最大化。而绿色投资基金则重点强调环境这一利益相关者，对其它方面，比如说员工、社会等就进行一般性考察。成立绿色投资基金的根本目的是希望能够在投资于绿色环保相关产业或公司，在获得良好回报的同时，也能够维护或改善地球生态环境、推动整个社会的可持续发展，这对中国社会环境发展状况来说尤为重要。表1 社会责任(SRI)基金常用的表列标准环境社会伦理能源利益共享军事水雇员福利赌博空气污染机会平等动物试验 废物公民或雇员社会活动酒精交通社区或公共政策烟草ISO14000供给链严酷的政权资源生产效率公开的信息披露基因工程生物多样性核能产品影响资料来源：。（二）海外绿色基金发展状况：08年金融危机后加速发展，有较好收益绿色投资基金兴起比较晚，虽然在上个世纪八十年代绿色投资基金的概念就出现了，但是直到二十世纪末期，绿色投资基金的数量也未有明显增长。表2社会责任基金以及绿色基金的发展时间表 1920s美国宗教组织采用表列（Screening）投资方法1960s女权运动1969经济优先委员会，美国1970s越南战争1970Pax World Fund，美国1971公司互信责任中心(ICCR)，美国1972Drefus Premier Third Century Fund ，美国1972投资者责任研究中心，美国1973南岸银行，美国1974Mercury Provident，英国1976 Grameen Bank,，孟加拉国1980s南非种族隔离政策，环保主义的盛行1980Triodes银行，荷兰1984The Friends Provident Stewardship Fund，英国1985美国机构股东服务公司1988Merlin 生态基金，英国1989环境责任经济组织联盟，美国1989澳大利亚责任投资信托1990sSRI产业爆炸性增长1991Domini 400 Social Index1991英国社会投资论坛（UKSIF）1996美国社会投资论坛（USSIF）1997Global Reporting Initiative，UNEP1999日本Nikko 生态基金1999Dow Jones Sustainability Global Index 2000英国立法要求所有的养老基金必须进行SRI信息披露2000UBS Eco Performance Fund，台湾2000香港Kingsway资产管理公司推出SRI基金2001FTSE4Good World Social Index2001AsrIA，香港2002UOB UNIFEM Fund，新加坡资料来源：根据 和相关资料整理。第一只重点关注替代能源的基金新替代能源基金(New Alternatives Fund)成立于1982年。起初，绿色投资基金的形式多为主动投资的共同基金，规模不大。即使从今天的规模看，美国2000年前成立的四只绿色投资基金到现在的平均规模也只有1亿左右。从2000年开始，绿色投资基金走上加速发展的道路。尤其是08年金融危机后，绿色投资基金的数目显著增长。在这一阶段，绿色投资基金的发展趋势主要有三个方面：首先，近期的社会责任基金更多的关注于环境议题，而其发行数量也越来越多。根据SRI论坛的统计，2007年到2010年，美国社会责任基金数量已经从263只增加到493只，资产管理规模则从2020亿美元增加5690亿美元，平均规模在10亿美元。一些直接以绿色、清洁能源、替代能源、再生能源命名的绿色基金这几年也是发展迅速。其中，传统社会责任投资公司如Calvert公司等也纷纷发行新的绿色基金，比如其在2007年发行了全球替代能源基金，2008年发行了全球水基金。作为响应，富达基金、Powershares等主流资产管理公司也开始发行绿色投资基金，比如2010年7月1日，富达基金推出了富达环境和替代能源基金(FSLEX)，为投资者提供了更多清洁能源方面的投资选择。其次，近来的绿色投资基金通过ETF（开放式基金）的形式迅速发展。2000年以来成立绿色投资基金中许多都是ETF，比如Powershares发行的几只基金。由于ETF的费率较低(0.7%左右的管理费远比第一只绿色基金新替代能源基金的1.25%要低很多，而且新替代能源基金的申购费也异常高，为4.75%)，投资者的接受程度更高。更加透明的运作方式不仅吸引那些受自身价值观念驱使的投资者，同样也吸引那些看好绿色投资行业，相信绿色投资行业在特定的时间区域将会创造收益的投资者。最后，绿色投资基金的发展正得到越来越多的支持。国际大多数政府加强了环境保护方面的立法，使得公司不得不为它们的污染环境付出更高昂的代价。同时，越来越多的公众更加关心环境问题，使得那些从事有关环境保护和清洁能源面的公司，如再生能源公司的声望得到提高，人们更愿意向这些公司投入资金。海外社会责任基金业绩表现绿色基金投资是社会责任基金的一个重要构成，最近几年在社会责任基金中受到的关注也越来越多，由于数据的限制，我们用社会责任基金的业绩表现来近似的衡量海外绿色基金的发展。社会责任基金的一个关键的发展是“社会指数” (Social Indexes)的发布，这些指数由在社会和环境表现方面处于领导地位的一些公司作为成分组成，使投资者可以比较这些股票与股票市场总体的表现。另外，也可以使投资者把SRI基金和跟踪某一指数结合起来，如 DJSGI、DSI 400、FTSE4GOOD 社会指数和纳斯达克社会指数(KLD-Nasdaq Social Index)。表3 DSI与S&P500业绩比较至2001年9月30日的总收益DSI 400S&P 500一个月（2001年9月）-8.40%-8.08%上一季度-14.17%-14.68%2001年以来（YTD）-20.42%-20.39%1年-26.75%-26.60%3年2.04%2.06%5年11.25%10.25%10年13.79%12.71%资料来源：。SRI基金的投资限制并没有影响基金业绩，其长期投资报酬率优于其他基金。大多数SRI基金的业绩表现至少与基准指数一致，一些甚至超越了基准指数的表现。过去30年里SRI基金资产的增长率是所有其他共同基金的5倍。 许多SRI基金的1年、3年、5年、10年期业绩超过基金产业的平均业绩。几个SRI基金指数在一个较长的时期里超过或与主要的市场指数持平。如Domini 400 指数超过了3、5、10年期S&P 500的表现(见表3)。SRI基金持续较好的金融业绩还表现在：Morningstar 所跟踪的SRI基金比通常的基金更长期地获得Morningstar 的较高评级。（三）国内发展状况：起步阶段，绿色基金尚未引起足够的重视同国际上一样，中国首先发展起来的是社会责任基金。首先，在社会责任基金方面，自08年成立首只社会责任基金以来，目前已有3只，总规模已超过100亿。其中还一只为被动投资的社会责任ETF（开放式指数基金）。于此同时，社保基金也出现了社会责任投资组合，而专户中不乏社会责任投资主题。伴随着社会责任基金的发展，社会责任指数也不断出现，根据发布顺序，2008年1月份深交所发布了一个泰达环保指数。2009年7月，上交所发布了上证社会责任指数。2009年8月，深交所发布了深证责任指数。2009年11月，深交所发布了巨潮-CBN-兴业基金社会责任指数，2010年9月，深交所发布了南方低碳50指数。泰达环保指数作为国内第一支社会责任型指数，旨在反映中国资本市场上的与环保产业相关的上市公司价格变动的总体趋势；上证、深证责任指数，旨在反映证券市场在社会责任履行方面的表现良好的公司股票价格变动的趋势。它是在根据公司年内为国家创造的税收、向员工支付的工资等等方面得出来的。然后是巨潮-CBN-兴业基金社会责任指数，它是剔除了烟草、烈酒、军火等行业，构成初始样本群体构造出来的。最后是南方低碳50，是提供排放设备的上市公司构成的一个指数。整体上来看，上述指数效果是要好于相应大盘指数的。在绿色基金方面，虽然中国在在08年出现第一支社会责任基金，接下来的两年也出现了各种社会责任指数、绿色环保指数，但是直到2011年中国才出现专门针对环境保护方面投资的绿色基金。在2011年3月兴全基金推出了“兴全全球绿色基金”， 是国内首只明确提出绿色投资理念的基金，其投资领域将主要涵盖三个层次：清洁能源产业；环保产业；以及其他产业中积极履行环境责任、致力于向绿色产业转型、或在绿色相关产业发展过程中作出贡献的公司或行业。在2011年7月，出现了“中能绿色基金”专注于中国节能减排、污染治理、环境保护等绿色节能环保行业的股权投资基，投资效果尚待观察。现阶段中国资本市场绿色基金寥寥可数，可以说，绿色基金投资在中国并未引起足够的重视。图1：兴全基金6月以来发展状况:数据来源：和讯