第八章 资本预算与相关现金流量PPT课件

现金净流量 收现销售收入 经营付现成本 所得税 即 现金净流量 税后收益 折旧 项目的资本全部来自于股权资本的条件下 经营现金流量的计算公式 方法一 方法二 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资 其计算公式 二 营运现金流量 例 假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表 表投资项目的会计利润与现金流量单位 元 二 营运现金流量 现金净流量 税后收益 折旧 解析 项目寿命期末现金流 项目税后残值与其他与项目相关现金流的代数和 一般计算公式 寿命期末现金流 项目残值税后收入 与项目终止有关的现金流出 税收等 期初投入的营运资本的回收 三 寿命期末现金流量 例 假设某投资项目初始现金流出量为1000元 一年后产生的现金流入量为1100元 假设项目的投资额全部为借入资本 年利率为6 期限为1年 与投资和筹资决策相关的现金流量及净现值如表8 2所示 表8 2与投资和筹资有关的现金流量单位 元 案例1 设备更新型ADC电子器件制造公司 所得税率34 企业要求的收益率15 公司管理层正考虑将现有手工操作装配机更换为全自动装配机 有关信息见下表 根据适当决策指标判断该项目是否可行 该项目现金流及其构成见下表 现金流量预测案例分析 分析现金流 期初现金流出为44680元 计算过程见表1寿命期内年增量现金流为15008元 年 计算过程见表2项目终止时的期末现金流为0元 因为新机器的预计净残值是0 表1期初净现金流出表2寿命期内增量现金流入 评价项目是否可行 画出项目的现金流量图 1 NPV法 2 PI法 3 IRR法 查表可知IRR在20 21 之间 插值法可求出IRR值 项目评价 NPV 5627 0 PI 1 13 1IRR 20 15 所以 该项目应该接受 案例2 替代型投资现金流量分析 假设某公司为降低每年的生产成本 准备用一台新设备代替旧设备 旧设备原值100000元 已提折旧50000元 估计还可用5年 5年后的残值为零 如果现在出售 可得价款40000元 新设备的买价 运费和安装费共需110000元 可用5年 年折旧额20000元 第5年末税法规定残值与预计残值出售价均为10000元 用新设备时每年付现成本可节约30000元 新设备年付现成本为50000元 旧设备年付现成本为80000元 假设销售收入不变 所得税率为50 新旧设备均按直线法计提折旧 新设备买价 运费 安装费110000 旧设备出售收入 40000 旧设备出售税赋节余 5000 40000 50000 0 5合计 65000 新设备年折旧额20000旧设备年折旧额10000 年折旧额增量10000 20000 10000 案例分析 案例3 资本扩张型Fish渔场在考虑引进一种新的切制鱼片的技术 这种技术需要9万元购买特殊设备 设备的使用期限是4年 采用加速折旧法进行折旧 折旧额第1年33330元 第2年44450元 第3年14810元 第4年7410年 且第4年后有残值1 65万元 机器的运输费和安装费共计1万元 此外 无其他经营成本 设税率为40 已知 销售部门预测这项新技术将产生额外的现金流入 没考虑税收 如下表所示 表增量现金流量估计单位 元 现金流量预测案例分析 分析现金流 1 期出现金流出量新资产的成本90000元运输费和安装费 资本性支出 10000元初始现金流出量100000元 额外的现金流入表 2 期间增量现金流入量1234营业收入35167362505572532358折旧费的增量 33330 44450 14810 7410 税前收入1837 8200 4091524848税赋增量 40 735 3280 16366 9939 税后收入1102 4920 2454914909折旧费增量3333044450148107410年末增量净现金流入量344323953039359223193 期末现金流量第4年末增量现金流量22319该项资产残值16500与资产残值有关的税收 40 6600期末增量净现金流量32219 评价项目的可行性1 项目的现金流图 2 评价指标的计算 NPV 设税后预期收益率为12 IRR 用试错 插值法 求出IRR 17 14 1 市场调研费50000元属于沉没成本 即与是否进行项目投资的无关成本 2 学生用椅生产车间可利用公司一处厂房 如果出售 该厂房当前市场价格为50000元 3 学生用椅生产设备购置费 原始价值加运费 安装费等 为110000元 使用年限5年 税法规定设备残值10000元 按直线法计提折旧 每年折旧费20000元 预计5年后不再生产学生用椅后可将设备出售 售价为30000元 4 预计学生用椅各年的销售量 把 依次为 500 800 1200 1000 600 学生用椅市场销售价格 第一年为每把200元 由于通货膨胀和竞争因素 售价每年将以2 的幅度增长 学生用椅单位付现成本第一年100元 以后随着原材料价格的大幅度上升 单位成本每年将以10 的比率增长 5 生产学生用椅需要垫支的营运资本 假设按下期销售收入10 估计本期营运资本需要量 第一年初投资10000元 第5年末营运资本需要量为零 6 公司所得税率为34 在整个经营期保持不变 案例分析 表8 3经营收入与成本预测单位 元 某年的单价 上年的单价 1 2 某年的单位成本 上年的单位成本 1 10 表8 4现金流量预测单位 元 设备处置现金流入 收入30000元 应缴纳所得税 30000 10000 0 34 6800 抵减了现金流入 鲍德温公司案例 试验营销成本 已经支付 250 000 拟定厂址的现有市值 公司所有 150 000 保龄球机器成本 按照加速法分5年计提折旧 100 000净营运资本增量 10 000 机器5年生命期内 每年产量 单位 5 000 8 000 12 000 10 000 6 000 第一年单价为 20 此后年增长率为2 第一年生产单位成本为 10 此后每年按10 的速度增长年通货膨胀率 5 流动资金 期初为 10 000 此后随销售变动 沉没成本 机会成本 鲍德温公司现金流量量表 第0年第1年第2年第3年第4年第5年投资 Investments 1 保龄球机器 100 0021 76 2 累计折旧Accumulateddepreciation20 0052 0071 2082 7294 24 3 折旧后机器调整基础 年末 80 0048 0028 8017 285 76 4 机会成本 150 00150 00仓库 5 净营运资本10 0010 0016 3224 9721 220年末 endofyear 6 净营运资本变动 10 000 6 32 8 653 7521 22 7 投资总现金流量 260 000 6 32 8 653 75192 98 1 4 6 我们假定这项投资第5年末终结市值为3万美元 资本利得为第5年末资本市值与机器调整基础的差 调整基础为原始购买价格减去折旧 资本利得为 24 240 30 000 5 760 假定公司面临的税率为34 对资本利得按照一般所得税税率征税 资本利得应缴税 8 240 0 34 30 000 5 760 税后资本利得为 30 000 0 34 30 000 5 760 21 760 第0年第1年第2年第3年第4年第5年利润Income 8 销售额100 00163 00249 72212 20129 90 9 运营成本Operatingcosts50 0088 00145 20133 1087 84 10 折旧Depreciation20 0032 0019 2011 5211 52 回顾一下 机器5年生命期内 每年产量 单位 分别为 5 000 8 000 12 000 10 000 6 000 第一年单价为 20 此后年增长率为2 第三年销售额 12 000 20 1 02 2 12 000 20 81 249 720 第一年生产单位成本为 10 此后每年按10 的速度增长第2年生产成本 8 000 10 1 10 1 88 000 鲍德温公司现金流量量表 继续 单位 千美元 所有现金流量发生在年末 第0年第1年第2年第3年第4年第5年利润Income 8 销售额100 00163 00249 72212 20129 90 9 运营成本50 0088 00145 20133 1087 84 10 折旧20 0032 0019 2011 5211 52 11 税前利润30 0043 2085 3267 5830 54 8 9 10 12 按34 计税10 2014 6929 0122 9810 38 13 净利润19 8028 5156 3144 6020 16 鲍德温公司现金流量量表 继续 单位 千美元 所有现金流量发生在年末 鲍德温公司税后增量现金流量 练习 公司经理要求你对即将购买的磨碎机进行评估 这台机器的价格是18万元 为专门需要 公司需要对这台机器进行改进 耗资2万元 这台机器使用年限为3年 第一年折旧率为固定资产总值的34 后2年折旧率各为33 3年后按8万元出售 使用该机器需要增加7500元的净营运资本 这台机器不会对收入产生影响 但每年可以节省税前营运成本75000元 该公司的所得税率为34 要求 1 计算该机器第1年初的现金净流量 2 计算第1年至第3年每年增加的经营现金净流量 3 计算第3年的非经营现金净流量 1 NCF0 180000 7500 20000 207500 元 2 经营NCF1 75000 1 34 180000 20000 34 34 72620 元 经营NCF2 75000 1 34 180000 20000 33 34 71940 元 经营NCF3 71940 元 3 非经营现金流量NCF3 80000 1 34 7500 60300 元 练习 某公司准备投资生产一种新产品 需购置设备一台 原始购价为220万元 运费及安装费为20万元 营运资本投资为10万元 新设备使用年限4年 各年折旧率分别为33 45 15 7 4年后设备残值为15万元 新产品投产后 每年收现销售收入为400万元 付现成本为320万元 由于新产品的投产 使公司老产品每年减少销