行业风险下的财务公司对策研究.doc

钢铁行业风险下的攀钢财务公司对策研究 一、 攀钢财务公司的生存环境评述 1、 经济金融环境 肇始于美国的次贷危机已演化为全球性的金融危机，并进而引发危机由虚拟经济向实体经济传导，发达国家和发展中国家无一幸免，世界经济增长大幅下挫，失业率骤增，国内外需求剧降。目前发达经济体欧美日经济呈现负增长，曾被誉为金砖四国的中、巴、俄、印经济高速增长的步伐也大幅放缓。 经济危机对我国这样的出口导向型国家造成了很大的负面影响，08年第四季度GDP增长率环比大幅下跌，09年第一季度GDP增长再次探底至6.1%。目前，在我国4万亿经济刺激计划的带动和国内信贷的超额投放的背景下，我国的一些宏观数据显示了向好的迹象。但是，实体经济是反转还是反弹，目前尚未有定论。总的来看，我们应对经济危机持续的长期性保持一定的警惕。 2、钢铁行业环境 受美国金融危机影响，钢材价格在第四季度大幅下跌，钢铁企业出现了罕见的行业性亏损。得益于08年第四季度钢企的去库存化和国家4万亿经济刺激计划的综合作用，年后国内钢材价格有了一定程度的上升。但缘于钢企复产、社会需求总体不旺、出口大幅下跌的影响，二月中旬后钢材价格再次掉头向下，国内钢铁企业面临二次去库存化的压力，钢铁行业将再一次面对行业性亏损的局面。特别是由于独联体国家货币的大幅贬值，其产品的价格优势得以凸显，甚至出现了独 1 联体国家的钢铁产品倒流入我国的情况。做为行业的定价者宝钢，连续两个月下调钢材出厂价格，整个钢铁行业短期并不乐观。 钢材出口（百万吨）钢材进口（百万吨）860出口同比增（%）进口同比增（%）740620504-203-402-6010-80零8年9月零8年10月零8年11月零8年12月零9年1月零9年2月零9年3月 3、攀钢发展及现状 08年上半年受冰冻雨雪和地震等灾害影响、下半年受金融危机影响、同时高成本的库存和一路下跌的外销价格导致攀钢集团全年亏损16.73亿元。其中前三个季度盈利11.65亿，第四季度由于计提资产减值准备等原因亏损达到28.38亿。 集团营业收入首次突破500亿大关，达522.64亿元。其中钢铁产 2 品销售收入375亿元，占比71.75%；钒产品实现收入43.03亿元，占比8.23%；钛产品实现销售收入8.1亿元，占比1.55%；外购外销铁矿石收入14.55亿元，占比2.78%。 攀钢集团2009年预算盈利3亿元。但受制于高成本、低价格、高库存、低需求等多种原因和市场惯性，1、2月份集团公司累计亏损5.8亿，集团下属子公司中除新钢业和国贸国内公司外，攀长钢、攀成钢等主要盈利子公司报表利润均出现较大亏损。但从环比数据来看，主要企业的亏损幅度降低（除攀长钢外），显示了集团在降本增效、拓展市场上进行的努力取得了一些成效。公司及主要子公司盈利 情况详见下表。 表1 攀钢集团及主要下属企业1-2月经营情况 单位：万元 公司名称 全年预算目标 1月实际完成 2月实际完成 2月累计完成 (集团)公司 30000 -33558.27 -24324.5 -57882.77 其中：有限(合并) 29999.309 -13501.89 -5011.129 -18513.02 新钢钒 85000 -5785.017 -433.3728 -6218.39 国贸公司 14000 881.63795 1020.2832 1901.9211 攀成钢 62000 -8799.506 -8171.51 -16971.02 攀长钢 -30000 -7801.663 -9363.833 -17165.5 攀钛业 -11000 -1802.09 -1693.38 -3495.47 攀渝钛 -1478 -974.1407 -762.1539 -1736.295 新钢业 15000 513.29754 854.36482 1367.6624 （4）宏观经济及钢铁行业后市展望 在世界各国积极的大规模刺激计划下，各国经济的一些领先指标显示了向好的迹象，表明或许世界经济最坏的时期已经过去。我国一 3 季度公布的经济数据也显现了这样的趋势。但是，以审慎的视角考虑，这场危机可能持续的时间会超过人们的想象。 国家的钢铁产业振兴规划定调扶持大型钢企，经济严冬会淘汰掉生存能力欠缺的小钢企，钢铁产业集中度的提高有利于钢铁行业的可持续发展。目前钢铁产能的严重过剩为市场所共知，去产能化的进程将十分漫长，在宏观需求复苏之前，钢铁行业的基本面将长期处于低迷状态。 （5）问题的提出 面对宏观经济下行、钢铁行业不景气的大环境，财务公司如何规避风险、转移风险、缓释风险？在分析财务公司生存、依赖的经济和产业环境的情况下，有必要对财务公司的业务结构、收入结构、贷款结构进行梳理，分析财务公司存在的主要问题，并在结合财务公司长远发展战略的基础上，提出短期举措、中期策略、长期思路。 二、 财务公司目前存在的问题 （1） 非利息收入占比过低 从下图可见，2008年攀钢财务公司的非利息业务收入占比不到6%，利息类收入接近95%。从公开披露的信息看，上海全市商业银行2008年非利息收入占营业收入19%。2008年6月，银监会曾提出，大中型银行要用5年至10年时间，努力使中间业务占比达到40%至50%。从工行、建行、中行公开披露的2008年年报看，非利息收入高的超过25%，低的也接近15%。加大非利息业务收入既是趋势，也为金融机构规避风险的有效策略。因此财务公司要大力发展低资本消耗 4 的中间业务。考虑到财务公司的交通银行股权投资收益的不可持续性和财务公司非利息业务种类少的现状，财务公司在当前的钢铁行业整体下行的背景下，需要加大非利息收入的业务种类，增加盈利来源和渠道。 非利息收入占比同比增长35%70%非利息收入,30%60%0.1006,5.3%25%50%20%40%15%30%10%20%10%5%利息类收入,1.8134,0%0%94.7%中行工行建行 （2）集团内业务过高的高风险性 从财务公司收入来源构成上看，集团内收入达到了83%,集团外收入仅为17%。集团外业务发展并不会削弱财务公司服务集团的能力，相反，集团外业务的拓展可以延伸集团的金融链，实现财务公司利用外部金融资源可持续支持集团的发展。因此，财务公司可以适当从集团外收入上开辟渠道，多元化拓展收入来源，规避资产配臵上过多配臵于集团内的风险。财务公司可以择机进行有价证券投资、金融股权投资等集团外业务，分散资产配臵风险。 5 集团外营收,0.327, 17%集团内营收,1.587, 83% （3）财务公司贷款集中度过高 历史经验表明，贷款集中度风险是导致银行危机的主要原因之一。根据资产分散化、多元化的原理, 财务公司贷款的对象、期限要尽可能分散, 特别是贷款对象不要过于集中在少数客户。但是, 由于财务公司服务范围局限于企业集团成员范围内, 贷款基本投放于钢铁行业, 受行业景气的周期性影响, 贷款的过度集中必然加剧了财务公司的风险，因此如何实现贷款集中度的降低是目前财务公司需要解决的一个难题。如下图所示，财务公司信贷资产大量集中于攀钢有限、攀成钢和攀长钢3家公司。经过测算，攀钢有限在我公司贷款余额与我公司资本之比为122.42%，攀成钢为35.98%，我公司贷款集中度风险较高。 攀钢有限攀成钢 攀长钢新钢钒1.2, 3.2%4.5, 12.0%6.5, 17.3%25.4, 67.6% 6 （4）存在一定程度的流动性风险 流动性风险是指经济主体由于金融资产的流动性的不确定性变动而遭受经济损失的可能性，也可解释为企业无力为负债的减少或资产的增加提供融资而造成损失或破产的风险，通常用流动性指标加以监控和测量。对于我公司而言，流动性风险长期以来客观存在，在现阶段宏观经济不景气，钢铁行业持续低迷的大背景下将表现得犹为突出。防范流动性风险，不仅仅是及时观测流动性指标使其达到监管要求，更重要的是保障资金链的安全，做到融资结构合理，融资渠道畅通等。 过去六个月流动性指标平均值30.00%25.00%20.00%15.00%系列110.00%5.00%0.00%08.1008.1108.1209.0109.0209.03 观测过去六个月的流动性指标平均水平，我们可以看出，我公司流动性指标虽然月末采取措施均能达到监管要求，但平均水平几乎都在25%以下，今年二三月份的水平相对更低。如果经济和行业持续低迷，成员单位的销售困难造成财务公司的存款下降，或将引发财务公司的流动性风险。 三、 财务公司主要客户财务指标风险分析 7 集团分子公司在财务公司的贷款余额和部分财务指标如下，从下表可见，攀长钢的资产负债率已经非常高，攀渝钛业和攀长钢的流动性比率等财务指标都相对较差，其信贷资产具有较高的风险性。 图2 客户主要财务指标 贷款余额 资产 流动 利息保 销售 总资产 （亿元） 负债率 比率 障倍数 利润率 利润率 攀钢有限 25.4 63.67% 100.29% 0 0.91% 0.61% 攀成钢 6.5 61.15% 98% 2.24 3.20% 2.49% 新钢钒 1.2 53.77% 88.49% 4.15 3.55% 2.83% 攀长钢 4.5 96.43% 48.99% 0 -9.61% -6.77% 攀渝钛业 0.2 56.35% 48.05% 0 -15.04% -15.48% 东方钛业 1 40.44% 139.53% 0 0 0 眉山冷弯 2000 63.74% 80.86% 0 -3.07% -4.06% 依据客户信用管理办法中客户盈利能力/偿债能力评估指标体系，根据成员单位客户最近的财务报表数据，测算出的盈利能力和偿债能力分值如表3所示： 表3 财务公司各成员单位客户盈利/偿债能力评估表 分满分满分攀钢攀成新钢攀长攀渝东方指标 计分方法 眉山冷弯 类 值 标准 有限 钢 钒 钢 钛业 钛业 （1-实际值）/资产负（1-满分值）*10 10 10 10 1.3 10 0 10 债率 70% 标准分 偿流动比（实际值/满分 5 3.6 3.77 3.4 1.88 1.85 1.55 3.11 债 130% 率 值）*标准分 能利息保（实际值/满分力 4 5 0.46 2.8 5 0 0 0 0 障倍数 值）*标准分 偿债分 20分 13.11 14.06 16.57 18.4 3.18 11.85 1.55 值合计 盈销售利（实际值/满分12 5 0 0 1.33 1.48 0 0 0 利润率 值）*标准分 8 能总资产（实际值/满分 5 8% 0 1.56 1.77 0 0 0 0 力 利润率 值）*标准分 盈利分 10分 0 2.89 3.25 0 0 0 0 值合计 备注：1.利息保障倍数=（税前利润+财务费用）/财务费用 2.得分越高，说明公司盈利和偿债能力相对越好 从财务公司各成员单位客户盈利/偿债能力评估表可知，在盈利能力方面，由于宏观经济不景气及钢铁行业供过于求等综合因素，致使公司客户的盈利能力普遍不强，表现为销售利润率和总资产利润率分值很低。仅有攀成钢、新钢钒两家公司盈利能力为正值。而偿债能力与信贷资产质量密切相关，从数据看，新钢钒、攀成钢和攀钢有限得分较高，有较强的偿债能力；而眉山冷弯、攀渝钛业、东方钛业和攀长钢的偿债能力相对较弱，因此需加强对这些公司的信用风险防范。 四、风险对策：调整思路、加强管理、创新业务，增强服务 （1）确立均衡发展思路 攀钢财务公司的发展经历了从早期的金融市场获利为主到目前的集团内获利为主、从非利息收入为主到利息收入为主、从非信贷业务为主到传统的信贷业务为主的转变，这些转变对于财务公司建立规范意识、风险意识、服务意识至关重要，也是对财务公司的准确定位和使得财务公司持续健康发展的基准原则。但是，在目前宏观经济下行、钢铁行业整体不佳、利差逐渐降低的大背景下，财务公司需要规避行业风险同时增强对集团的服务能力，需要建立起“依托集团但不依附于集团”的均衡发展思路：既要充分践行服务集团的思路，也要培养和建立公司自身的商业化、市场化运营路径和能力，坚持两条腿走路 9 的思维和战略，通过业务在集团内外的分布、通过资产业务的重新配臵、通过中间业务的不断开拓、通过战略引资和战略投资的有效配合，既分散了风险，又增强了服务集团的能力和财务公司自身的可持续发展能力。 （2）加强管理，防范流动性风险 为了改善流动性指标，防范流动性风险，保障资金链健康，我们可以从以下几个方面着手： 合理规划发放贷款的期限结构，尽量做到贷款到期日的均匀分布 我公司今年二三月份的流动性指标偏低的根本原因就是一个月内到期贷款太少，以致月末为了达到监管要求产生不必要的融资成本。通过对流动性指标的压力测试表明，每个月的贷款到期规模在2亿以上并且均匀分布较为科学，而现阶段，我公司的贷款期限分布如下： 每月到期贷款规模分布 单位:万元60000.0050000.0040000.00系列130000.0020000.0010000.000.00456789012123000000111000.999999999000000000000111000000000000 222222222222 由上图可见，我公司每月到期贷款分布除了三四月份低于2亿元 10 以外，其余时间均高于2亿元理想值，并且期限分布很不均匀。为了长远考虑，优化贷款的期限结构，放款时在不影响公司收益的情况尽量考虑合理的到期日，长期有目标有计划地优化贷款的期限结构。 公司资产负债期限结构的不匹配是导致公司流动性管理难度加大的一个重要因素，如果能趁着调整存量贷款之机对存量贷款的到期期限加以调整，使每个月份的到期贷款数量有所平均，从而能够对提高公司流动性的管理有所帮助。但是这个工作也需要做好与成员单位的沟通协调。 合理科学管理头寸，降低风险。 长期以来，我公司的资金运用均以注册资本和不超过拆入比的对外融入资金为主，几乎未运用成员单位的沉淀存款配臵资产，短期内的资金沉淀也仅仅是短期内降低拆借或转让余额。随着集团资金集中管理工作的不断推进，从去年年底到现在，成员单位存款在我公司大量沉淀，情况如下： 表4 日均存款余额 单位:万元 (不包含定期存款) 2008.10 2008.11 2008.12 2009.01 2009.02 2009.03 82,776 83,194 99,254 98,624 83,546 88,289 成员单位日均余额较原来增长了5-6个亿。在新形式下，如何利用存款沉淀资金是摆在我公司头寸管理的重要课题，这其中最大挑战是利用存款沉淀配臵信贷资产或其他短期资产下的风险控制。其中的风险主要来自成员单位超出我公司预期临时走款致使拆入比指标吃紧等。为此，我们在利用部分沉淀资金配臵短期资产的时候，尽量做到这部分短期资产到期期间内存在均匀的信贷资产到期分布，另外最 11 关键的还是做好资金计划，追溯大额沉淀资金的来源，向成员单位深入了解这部分资金的计划安排，根据情况合理利用这部分资金。 合理安排融资结构。 在考虑资金成本的同时注重资金安全，负债的期限结构应考虑资产的期限结构，采取以信贷资产转让为主，信用拆借弥补短期头寸需要为辅的融资结构。 扩大交易对手，稳定交易对手 尽量培育多元化同业合作对手，拓宽融资渠道，与同业客户建立长期互利互惠的可持续的合作关系。 增加定期存款改善吸存资金结构，降低流动风险 活期存款具有支付刚性，活期存款定期化可直接减少财务公司的净备付需求水平，降低流动性管理的压力。财务公司可通过加强同成员单位的沟通协商，增加长期存款、三月期、六月期定期存款、通知存款等方式来降低活期存款规模，降低财务公司的流动性风险。 （3）谨慎预期，增加拨备计提，加强公司抗风险能力 计提拨备虽不能改善资产质量状况，但可以缓解因资产质量的急剧恶化对公司经营成果的冲击力度，避免公司经营业绩出现大的起落。 按照规定，呆帐准备由税前和税后计提两部分构成，税后计提部分为一般风险准备，原则上不低于风险资产的1%，作为财务公司还要按本年实现净利润的1%计提，一般风险准备公司已按规定提足，以后每年按规定计提对公司利润分配的影响不大；税前计提部分为资 12 产减值准备，应采用组合计提和个别计提相结合的方式计提，组合计提是在分类的基础上参照标准计提，个别计提按资产未来现金流量的现值与账面价值的差额计提，资产质量较好的情况下一般采用组合计提的方式。 公司的风险资产可划分为信贷类风险资产和非信贷类风险资产，非信贷类风险资产比重很小，且绝大部分已提足拨备；信贷类资产规模为41.7亿元，占风险资产的98%，信贷资产为39.4亿元，此外为融资租赁和贴现，目前，公司仅对攀长钢4.5亿元贷款按关注类计提了2%的准备，其余均未计提准备，因此信贷类资产风险暴露程度较高，对利润的影响较大，应重点关注。 信贷类资产质量与集团成员单位的经营状况密切相关，2008年度攀钢集团亏损16.73亿元（计提准备9.4亿元），今年一季度在冲回减值准备2.4亿元的情况下亏损9.9亿元，我公司贷款集中度较高的单位都出现亏损，攀钢有限亏损4亿元，攀成钢亏损3亿元，攀钢成员单位普遍亏损将直接影响公司信贷资产质量及分类，目前公司正积极筹备发债，未来的信贷规模呈增长趋势，而攀钢正面临行业的低谷期，因此，建议公司逐步增加对信贷类资产拨备的计提，提升公司抵御风险的能力。 （4）信贷业务由钢铁业务向非钢业务转移 既然钢铁行业呈现出系统性的风险，那么规避系统性风险的一个有效路径就是将财务公司的信贷业务由钢铁业务向非钢业务转移。这既是化解行业性风险的有效方法，也是解决财务公司贷款集中度过 13 高的有效手段。目前我公司除与有限、新钢钒、攀成钢、攀长钢的信贷联系较为广泛外，和集团旗下的其他公司的业务联系较少，也缺乏对其他公司的了解。因此，公司有必要梳理集团旗下的公司，分析比较哪些可能成为财务公司的潜在客户，并加强对重点成员企业进行调研，开展具有个性化的信贷营销服务，分散贷款的行业风险和集中度风险。以海尔财务公司为例，其通过加大对海尔集团旗下的房地产公司的信贷投放，既支持了集团旗下公司的发展，自身也分散了风险，实现了信贷资产配臵多元化的目的。目前，财务公司可以考虑集团旗下的成都地产、钢铁研究院、国贸公司等非钢企业，加强同他们的沟通和交流，实现财务公司信贷业务由钢铁行业向非钢行业的部分转移。 （5）大力发展中间业务 次贷危机引发的金融危机导致全球流动性紧张，并进而引发全球经济体一致的降息行动。我国在经历了08年年底的大幅降息后，由于1季度信贷的超额投放，目前央行暂时缺乏降息动力，但是下半年信贷大规模供给的可持续存疑，以及出于降低企业融资成本（在CPI和PPI为负的情况下，真实利率比较高），今年还存在降息的空间。降息导致财务公司的利差收入降低。因此，大力发展非息差收入的中间业务在当下具有重要的意义。 债券承销和代理发行 承销集团发行的短期融资券、中期票据、企业债等投行业务是财务公司充分利用人力资源和信息优势,低成本、低风险获取 14 高收益的投行业务。按照财务公司的资质和实力来看，财务公司可作为集团发行债券的副主承销,有效降低集团发债的成本。 从与同业的交流中得知,发行债券只需要业务范围的许可即可。从财务公司承销集团发行债券的实践中看，武钢财务公司、三峡财务公司、浙能财务公司、中国电力财务公司、中核财务公司代等承销集团债券发行都取得不错的效果。财务公司作为发行总协调人，可以在协调发行人与承销团的合作关系中发挥了重要作用，并协助主承销商完成了债券融资方案、债券发行方案、债券上市方案的制作及向相关监管部门的材料报送工作。 目前我公司已经取得了承销集团发行债券业务资质.当下,我公司发行金融债积累的经验,为以后承销集团债做好铺垫.在可行性研究报告、市场定价以及市场需求方面为集团提出积极建议，并在债券承销方面为集团节约大笔财务费用（能节约多少呢）。财务公司担当债券的兑付方案设计、兑付资金安排。2009年财务公司发行了短期融资券，整体上市后，企业债、短融等发行规模更大，财务公司在承销债券及债券兑付方面大有可为。目前，财务公司应当加强债券承销方面的知识储备和人员培训，以备不时之需。 保险代理 开展保险代理业务对增加财务公司代理收入、提高中间业务盈利能力，改善财务公司收入结构具有重要意义。保险代理业务在很多财务公司中都开展得比较好，鞍钢财务公司2008年保险代理业务就进 15 账1800万。据调查，08年攀钢集团财险保费支出在3500万左右，主要集中于企财险和车险上，保守估计财务公司仅财险代理费率一项可为我公司赢得240余万元的利润（货运险代理收入并未计算在内）。由财务公司集中集团内部的保险业务，实行统一管理，统招统保，从而形成强大优势，增强议价能力，降低集团保费支出，也可为集团公司节约部分财务费用。建议我公司以财产保险代理为切入口开展保险代理业务。财产保险都是短期险种，期限为一年，代理费用都是保险公司一次性返还代理公司。因此，保险到期后，在取得投保人同意后，我公司可以以此为突破，取代原来的代理公司。 咨询顾问业务 钢铁行业必然面临集中度提高、行业整合加速的过程。在行业整合过程中，财务公司应该利用在财务和金融方面的专业、专长，为集团企业成员单位提供国内外金融市场最新信息，为集团成员单位提供融资财务顾问、并购财务顾问、银团贷款安排顾问等，为集团组织、安排并购贷款。财务公司在集团参与的并购重组中提供项目尽职调查、投资预算以及筹融资方案的策划等专业支持，初步发挥财务顾问职能。 目前攀钢财务公司的咨询顾问类业务有比较大的发展空间，但是该类业务在成员单位间影响力不大，缺乏品牌效应，因此，财务公司有必要主动的向相关成员单位营销，开始阶段低成本甚至无偿地进行一些服务，在获得成员单位信任的基础上，为咨询顾问类业务打开局面。 16 借力外脑，业务捆绑，做大中间业务 财务公司有综合经营之名，但在各个专业子领域无法同专业机构相竞争，因此，成员单位出于专业性考虑，往往不愿意将一些中间业务给予财务公司。因此，财务公司要加强同其他专业机构的合作，借力外脑，建立在成员单位中的美誉度和知名度；同时财务公司可以考虑将信贷业务和部分中间业务进行捆绑销售，敦促成员单位接受财务公司的某项中间业务服务，通过彼此的沟通、理解和合作，做大中间业务。 （6）继续申请有价证券投资业务 有价证券投资,是财务公司运用资金进行中短期投资的重要工具，更是财务公司公司进行资产配臵和流动性调节的重要手段。财务公司可以借助攀钢集团强大的现金流优势和品牌优势，利用一级市场申购新股，提高资金运用效益。其一，财务公司可以申请成为新股询价对象资格机构，利用短期现金流充裕的优势，进行新股申购，提高短期资金运作效益；其二，财务公司可以利用企业集团的品牌优势，争取成为A股IPO的战略投资者。相对于新股申购，进行战略配售具有资金占用少、风险低、收益高等优点。资本市场IPO的低风险、高收益,在06到08年表现的尤为明显,未来市场回暖,IPO重启仍存在类似机会。另外，证监会已经明确了今年下半年启动创业板，创业板的企业批量上市对财务公司将来打新股获取较高收益提供了一条思路。财务公司开展有价证券投资可以通过为集团分子公司开展委托理财等业务，增大分子公司在财务公司的资金存量、加强同集团分子公 17 司的关系构建；二级市场可随时变现的股票、债券、基金等可以增加财务公司的流动性资产，从而为财务公司调整流动性监管指标提供了一种方式。资本市场是金融机构的重要演练场之一，因此,继续申请有价证券业务，完善财务公司的金融功能，为公司的资产配臵和实现套利运作提供通道很有必要 。 （7）适时开展信贷资产卖断业务 信贷资产卖断不仅仅是转移财务公司存量信贷风险之举，更是开拓融资渠道、放大对集团信贷规模、以变通方式为集团降低融资成本的有效工具。财务公司将信贷资产以合适的价格卖出，一方面可以转移这部分资产的信用风险，另一方面可以为资产重新配臵提供空间。在获得卖断收益的同时，财务公司以变通方式为企业集团降低融资成本，提高了为企业集团提供融资服务的能力。现阶段公司与众多同业合作客户探讨了开展信贷资产卖断的具体事宜，此项业务的开展存在的最大障碍是买方客户要求我公司提供所卖出资产的担保或者再融资承诺，这样并非真正意义上的卖断。因此，我们应该确立“靓女先嫁”的思路：将部分优质的信贷资产进行卖断，而非卖断信贷资产质量不佳的攀长钢的资产，后者一方面难以以较合理价格卖断，也不利用财务公司在信贷资产卖断业务上形象和品牌的建立。 （8）参控股金融机构 金融股权投资是企业集团财务公司管理办法赋予财务公司的功能之一，更是财务公司实现资产配臵多元化、化解行业风险、延伸集团金融产业链的重要之举。在我国，相对其他产业而 18 言，金融业一般存在准入限制，因此，从这个意义上看，金融业市场是个不完全竞争市场，金融机构在这些市场上能够获得高于平均利润率的收益率。因此，财务公司目前可以首先运用适量的资金参股银行、证券、保险、信托、基金等金融机构，以多元化配臵长期资金，规避资产形式过于单一、资产过于集中于信贷的风险。 财务公司开展战略性金融股权投资可以延伸和扩张集团的金融产业链，满足集团多层次的金融服务需求。特别是随着集团资产总量的扩大和业务的扩张，集团的金融需求也愈发增多，仅仅依靠财务公司无法满足集团多层次的金融需求。通过财务公司的金融股权投资来实现“功能补偿”，促进集团战略的实施，也是财务公司充分履行“依托集团，服务集团”的一种有效方式。特别是随着集团上下游之间、行业内部的并购整合步伐加快，整合中集团的金融需求存在着资金量大、知识含量高的特点，而财务公司由于存款来源有限、人才储备较少、业务受限等制约因素无法充分满足集团的金融需求，因此，通过金融股权投资延伸金融服务链条，打造集团相对可控的金融服务平台对于集团战略的有效实施意义重大。目前提出的参股凉山州商业银行围绕西昌二基地等金融机构仍可以成为我们研提供金融服务的设想,未来信托公司究参股甚至并购的对象。从长期看,一旦鞍钢兼并攀钢,我公司自身特色和优势是鞍钢财务公司所不具备的,特色和优势是攀钢财务公司能够继续发展或者成功转型的基石。从攀钢财务公司的长 19 远发展思路来看，随着未来鞍钢集团入主攀钢，鞍钢作为控股股东，鞍钢财务公司势必会在鞍钢财务公司和攀钢财务公司的合并中居于主导地位，因此攀钢财务公司需要未雨绸缪，做好战略转型的机构储备。财务公司作为非银行金融机构，但却属于类银行金融机构，其业务和商业银行具有很大的相似性，因此，财务公司向商业银行转型具有相当大的可行性。特别是财务公司转型商业银行有史可循：1988 年 5 月19 日，经人民银行福建省分行批准，福建省福兴财务公司作为主发起人，联合福建投资企业公司、福建华兴投资公司等三家企业作为发起人公开向社会招股筹建“福建兴业银行”。鞍钢和攀钢合并后，将形成一个大型的产业集团，这样的集团需要自身能够掌握的多元化的金融支撑，因此，攀钢财务公司转型商业银行有空间。 目前金融股权投资受制于集团对金融和产业相关关系的理解和认识,金融股权投资停滞不前，财务公司需要加强相关案例和趋势研究，给集团管理层提供足够具有说服力的论据，以支持财务公司的股权投资。另外金融股权投资在技术层面上,需要对目标行业和企业有足够的了解和分析，组建团队对目标行业的搜寻、研究和对目标企业的调查，或者聘请中介对目标企业的调查获得一手数据是必要的。 表5 财务公司金融股权投资不完全统计表 公司 金融股权投资 1998年3月5日，作为发起人发起成立国泰基金管理公司，中国电力财务公司 为公司的第2大股东 中电投财务公司 2007年12月，出资1000万全资成立中电投保险经纪公司 成立国电保险经纪有限公司，正启动信托投资公司组建工作；国电财务公司 作为主发起人，拟控股一注册资本为10亿的某财险公司；国 20 电财务公司2008年年中工作会确立了今后一个时期国电财务公司的目标，包括筹备财险公司，并购信托公司，建设集财务公司（银行）、保险、信托、证券于一体的多元化金融平台和资本公司等。为此，国电财务公司还聘请了德勤管理咨询公司为其编制金融产业发展战略与规划。 2007年，累计对浙商银行股权投资比例为10.34%,同时退出万向财务公司 民生人寿的股权 和意大利忠利保险公司合资组建中意人寿保险有限公司，双中油财务公司 方各占50%股份 和民生银行、加拿大皇家银行成立民生加银基金，三峡财务三峡财务有限公司 公司占比10%；参股成都市商业银行 2007年4月出资20万，占鹏程保险经纪公司4%股份；截止葛洲坝财务公司 2007年年末，对金融机构股权投资余额1970万元 2002年12月，招商证券、ING和三大财务公司成立首家中外华能财务公司、中国电力合资基金管理公司招商基金管理公司，三大财务公司各占10%财务公司、中远财务公司 股权 海尔财务公司 参股南山集团财务公司8% 上汽财务公司 参股上汽通用汽车金融公司 （10）适量缩减攀长钢信贷规模，以新业务加强对其支持力度 攀长钢是我公司唯一的关注类客户，08年我公司为其计提的贷款损失准备为900万元。从最新的财务数据了解到，攀长钢已经资不抵债，资产负债率103.67%，偿债风险较大，且经营活动现金净流量-8.04亿元。如果其贷款质量继续下降，划入次级类，其在我公司的贷款损失准备将为1.125亿，严重的侵蚀我公司利润。 因此可以考虑适当缩减现有攀长钢公司贷款规模：截止3月末，攀长钢公司在我公司的贷款为4.5亿元，目前攀长钢公司的贷款虽由集团公司提供连带责任保证，但截止3月集团公司依旧经营亏损，如果集团公司持续亏损，必然会影响到其自身的保证能力。为防范攀长钢公司多年亏损可能对贷款安全带来的风险，可以首先考虑逐步回收、压缩对其的贷款。但目前缩减困难之处在于攀长钢公司在我公司的存款一向不多，而且外部资金来源有限，公司在短期之内想全部清 21 收完毕不现实，只能通过有关部门与其协商，在贷款到期之后逐步收回。 另外，在回收对其贷款的同时，我公司可考虑在新业务上适当加大对其的支持力度。如在买方信贷，保理业务，提货权融资等新业务的开展上适当向长钢倾斜，以促进其销售。比如，以其50万吨棒材项目或钛材项目为切入点，开展买方信贷和提货权融资业务。 同理，针对我公司最大的贷款客户也可以考虑采用上述方法。目前攀钢有限在贷款中所占的比例最大，占到了整个贷款总额的64.43%，以3月份的数据计算目前该公司的单一客户集中度已经达到 121.94% ，所以如果缩减信贷规模，也可以考虑短期内缩减4-5亿元的贷款，将单一客户集中度降低到100%以内。从操作的可行性来说，攀钢有限和集团公司密不可分，实际上是各成员单位的母公司，其账户本身有一定的存款，而且还能够调度一定数量的资金，我公司如果短期内对起缩减4-5亿贷款，它还能够从其他渠道获取相应的资金来弥补，对其资金影响不大。在回收对其贷款的同时我公司可考虑在新业务上适当加大对攀钢有限的支持力度。 （11）大力开展买方信贷等供应链融资业务 钢铁行业的产业链条比较长，其上下游的供应商、销售商众多，因此也是最适合开展供应链融资的行业之一。如买房信贷和国内保理业务。 买房信贷对有助于集团产品的销售，增强集团产品的市场竞争力。目前，攀钢的钢管、家电板、钢轨都是进行买方信贷的较好产品， 22 财务公司需要和成员单位加强沟通，通过其销售部门推