财务分析—以贵州茅台为例.doc

目录中文摘要与关键词I一、贵州茅台酒股份有限公司总体分析1（一）资产负债表分析1（二）利润表分析3（三）现金流量表分析3二、贵州茅台酒股份有限公司财务指标分析4（一）短期偿债能力分析及相关指标41.流动比率42.速动比率53.现金比率6（二）长期偿债能力分析及相关指标61.负债比率62.产权比率6（三）获利能力指标分析81.主营业务利润率82.成本费用利润率8（四）营运能力分析91.存货周转率92.应收账款周转率93.流动资产周转率9三、存在的问题及建议10（一）贵州茅台存在问题10（二）对贵州茅台的建议10摘要 财务报表分析是财务管理的重要环节，主要针对使用者关注的问题进行财务分析。通过对上市公司贵州茅台财务报表的分析，可以了解其未来的财务状况和投资风险，为投资提供决策有用的信息。本文以财务报表为基础，对该公司的短期偿债能力分析、长期偿债能力分析、获利能力等指标进行分析，这些分析主要是通过对财务数据进行加工整理，进行细致分析，来了解该企业整体的财务状况。关键词 财务分析；财务报表；偿债能力；获利能力贵州茅台酒股份有限公司财务报告分析贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，公司成立于1999 年11 月20 日，注册资本为一亿八千五百万元。公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43、38、33茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。经中国证监会证监发行字200141 号文核准并按照财政部企200156 号文件的批复，公司于2001 年7 月31 日在上海证券交易所公开发行7，150 万（其中，国有股存量发行650 万股）A 股股票，公司股本总额增至25，000 万股。随着理财环境的日趋复杂，企业更加关心未来的财务发展状况和持续竞争优势的取得。本文以上市公司年报为基础，通过对公司财务战略的研究，企业可以明晰未来资金运动，帮助其根据理财环境变化制定出合理的资金规划，以提高资金收益率。一、贵州茅台酒股份有限公司总体分析（一）资产负债表分析各项资产近三年占总资产的比例 单位：万元项目200620072008金额占比重金额占比重金额占比重流动资产675057.420.72727150.290.691224075.090.78长期股权1148.65040004000固定资产244953.100.26182698.340.17219017.190.14在建工程117988.370.1399445.320.0958286.100.04无形资产6609.390.0124927.410.0244520.760.03总资产938891.51048147.181575418.78从上表可以看出，公司2006至2008年资产总额上升了636527.28万元，说明该公司的规模在不断扩大。该公司的资产结构也是基本合理的。因为该公司是生产企业，因此固定资产的所占比例较高，近三年，由于公司不断扩大生产规模，流动资产占总资产的比例，2006年至2008年为72%-69%-78%，从总体上看是稳步前进的，说明该公司的流动性较高，是在不断发展扩大的。再看固定资产占总资产的比例情况，2006年至2008年为26%-17%-14%，固定资产虽然为下降趋势，但2006年这一比例较高，2008年的指标也属正常，与白酒行业和生产特征有关，是符合生产性企业要求的。各项流动资产近三年占流动资产的比例 单位：万元项目2006年2007年2008年金额占比重金额占比重金额占比重货币资金446309.800.66472270.630.65809372.190.66应收账款6743.890.014640.720.013482.510.00存货197471.030.29230481.890.32311456.780.25预付账款424.200682.56074163.850.06其他应收款5543.120.018611.430.018260.140.01流动资产675057.42727150.291224075.09通过上表，我们可以看到该公司流动资产的构成，货币资金所占的比例2007年较上年下降了0.01%，是由于公司存货增加占用货币资金造成的。流动资产中应收账款比率非常低，说明了其产品非常畅销。从表中还看到公司的存货占流动资产的比例2007年较高，为32%，存货比较多与其白酒行业有关，其流动资产主要由现金和存货构成，基于这一情况公司大量存货，使用资金的流动性变小，存货增大。再看资金来源方面,负债和所有者权益占资金的比重。 单位：万元项目2006年2007年2008年金额比例金额比例金额比例负债339388.640.36211261.610.20425076.950.27所有者权益599502.860.64836885.580.801150341.830.73负债及所有者权益合计938891.501048147.181575418.78合计100%100%100%从上表的计算结果来看,该公司近三年负债比重保持在60%以内,应该说企业的偿债能力是比较好的, 对投资者和债权人的投资风险应该是有利的.但是这样的比例对公司来说是比较保守，应减少一些债务筹资。总的来看，贵州茅台的资产结构符合其行业特征，比较理想与稳定。（二）利润表分析 单位：万元项目2006年2007年2008年主营收入489618.69 723743.07 824168.56 主营业务利润353030.75 123818.22 137114.80 营业费用57935.38 56038.52 53202.47 管理费用49282.82 72315.56 94117.41财务费用-2526.84 -4474.38 -10250.08 所得税91387.88 155597.25 138454.13 从上表中可以看出，2006年至2008年主营收入为489618.69万元-723743.07万元-824168.56万元，上升了334549.87万元。贵州茅台2007年净利润较2006年增长八成，总资产规模也首次突破百亿元大关，达到106.17亿元，较2006年末的95.69亿元增加10个百分点以上。而2007年，贵州茅台营业收入达72.37亿元，较去年同期增长47.6%；营业利润达44.92亿元，同比增长80.93%。这份业绩看上去相当不错，公司上市以来一直专注于以茅台酒为核心的主业发展，而公司主产品茅台酒是世界三大名酒之一，这构成了贵州茅台强大的核心竞争力。经营业绩体现了茅台酒在消费者心目中的认同度有了进一步的提高，贵州茅台将依托独特的资源、技术和品牌优势，进一步满足市场需求、增强企业核心竞争力，促进企业健康发展。（三）现金流量表分析单位：万元项目2006年2007年2008年经营活动产生的现金流量210517.10174330.32 524748.85投资活动产生的现金流量-77806.96-78945.67 -99256.27 筹资活动产生的现金流量-75599.28 -70536.14 -88391.03 通过上表，我们可以看出，公司经营活动的现金流量2006年至2008年为210517.10万元-174330.32万元-52748.85万元，增加了314231.75万元，可以说企业的经营状况良好，有足够的现金进行生产经营活动，但是该公司的筹资情况不太乐观，2006年至2008年筹资活动的现金流量为-（-75599.28）万元-（-70536.14）万元-（-88391.03）万元，2007年较2008年下降了17854.89万元，是由于2008年金融危机所致，总体来看2008年较2006年下降了12791.75万元，是一个下降的趋势，总体筹资能力还是比较弱的，应该加大筹资的力度。该企业2006年至2008年的投资活动的现金流量为：-（-77806.96）万元-（-78945.67）万元-（-99256.27）万元，也是一个下降的趋势，可以看出投资方面比较薄弱，除了构建固定资产，缺少对外投资，公司应做一些对外投资，分散经营单一的风险，又能让充分利用资金，以求获得最大利益。下面我结合一些具体指标来分析该公司的偿债能力和获利及营运能力。二、贵州茅台酒股份有限公司财务指标分析（一）短期偿债能力分析及相关指标短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力。企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。一个企业有能力保持其短期清偿能力是非常重要的，如果企业不能保持其短期清偿能力，也就不能保持其长期清偿能力；企业具有获利能力并不意示着它具有短期清偿能力，即使是一个盈利较好的企业如果缺乏可动用的现金而不能偿还其短期债权人的债务，也会面临破产。相反如果企业发生亏损，它也许仍然有能力偿还其短期债务。常用的分析短期偿债能力的指标有：1.流动比率流动比率=流动资产/流动负债2006年流动比率=6750574240.29/3393886354.561.992007年流动比率7271502903.42/2112616070.013.442008年流动比率=4758703001.11/1250761676.02=3.8流动比率可以反映企业的短期偿债能力，一般都认为2：1的比例比较适宜。此比率越高，反映企业的短期偿债能力也越强。它表明企业财务状况稳定可靠。但是流动比率也不能过高，过高则表明流动资金的占用较多，影响资金的使用效率和企业的获利能力。看企业2006年流动比率1.99，这个比率还可以，到2007年流动比率3.44，到了2008年流动比率3.8，这个指标较高，说明企业的流动资金占用过多，应该说这个比率是近三年最合理的。反映企业的短期偿债能力很强。企业财务状况稳定可靠。2.速动比率速动比率公式=(流动资产-存货）/流动负债2006年速动比率=（6750574240.29-1974710283.35）/3393886354.561.412007年速动比率=（7271502903.42-2262726005.06）/2112616070.012.372008年速动比率=（4758703001.11-3014429345.5）/1250761676.021.39速动比率反映企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力。一般认为速动比率为1时企业的经营较安全。过低，说明企业偿债能力不够，过高则表明企业拥有过多的货币性资产，从而可能失去一些有利的投资机会和获利机。2006年至2008年的速动比率为1.41-2.37-1.39。2007年速动比率为2.37，说明企业的短期偿债能力是很强。但是这个指标是有些偏高，表明企业的货币性资产比较多。应进行一些投资活动，既能获得获利机会，有能分担企业单一经营的风险。如图表： 短期偿债能力指标指标2006-12-312007-12-312008-12-31流动比率1.993.443.8速动比率1.412.371.39由上表可知，贵州茅台总体上各年都有很好的流动比率，并且逐渐向更适宜的方向发展。酿酒行业的短期偿债能力也比较好，贵州茅台的流动比率、速动比率与行业比较接近，基于这个理由可以认为贵州茅台有一个比较好的流动比率和速动比率。而各个短期偿债能力指标都是逐年递增，说明公司的短期偿债能力逐年增强。3.现金比率现金比率=现金及等价物/流动负债2006年现金比率=571108605.11/3393886354.56=0.172007年现金比率=248485151.69/2112616070.01=0.122008年现金比率=8093721891.16/4250769540.4=1.9该比率过高说明资金的运用不是很合理，没充分发挥出它的效益。该企业现金比率近三年也是从高到低的发展到一个合理的数值，2007年0.12的比值说明该企业的资金运用日趋合理。从以上三个指标可以看出该企业的短期偿债能力比较高。（二）长期偿债能力分析及相关指标长期偿债能力指企业偿还长期债务的现金保障程度，决定长期清偿能力的因素有权益资本和债务资本的结构，资本结构显示了由债权人和企业业主提供的资金数额之间的关系，企业的债务融资比重越大，其清偿能力风险也越大。常用分析长期偿债能力的指标有：1.负债比率负债比率负债总额/资产总额2006年负债比率3393886354.56/9388915003.9936%2007年负债比率=2112616070.01/10481471840.4520%2008年负债比率4250769540.43527%该指标表明企业资产总额中负担债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。该比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。一般50%是负债比率的最大安全线，如果企业的负债比率超过50%，并有增加的趋势，那么企业的清偿能力就值得考虑了。从上面计算中可以看出该公司的负债比率2007年至2008年的比率一直保持在20%到30%之间,说明该公司长期偿债能力很强。2.产权比率产权比率=负债/所有者权益2006年产权比率3393886354.56/5897005453.5858%2007年产权比率=2112616070.01/8368855770.4425%2008年产权比率=4250769540.4/11503418295.9537%该指标表明1元股东权益借入的债务总额。侧重于揭示财务结构的稳健程度及自有资金对偿债风险的承受能力。如图表：长期偿债能力指标2006-12-312007-12-312008-12-31负债比率36%20%27%产权比率58%25%37%从图中看出，企业的负债比率在降低，说明企业长期偿债能力的增强，对债权人有力。同时，因为该企业债务利息为负数，即无对外债务，而是作为债权人有利息收入，可见其长期偿债能力很强。但是，从2006年到2008年间，其已获利息倍数的绝对值逐年降低，说明其长期偿债能力的降低。从2006年到2008年的资产负债率可以看出该公司的近几年的负债率相对是较稳定的，并没有产生大的波动，而且和同行业的比率相比，它的负债率在宏观方面上说也显得较低，这对债权人或许是个好消息。然而对公司股东们来说较高的负债率就显得有些未能充分利用营运能力了。贵州茅台流动比率较为理想，速动比率和现金比率比较高，这主要是由于其流动资产中现金和存货占的比例较大，总体上来看贵州茅台的短期偿债能力比较强，贵州股东权益比率较高，资产负债率较低，长期偿债能力比较强。近三年的数据来看，贵州茅台的流动比率显得平稳，而且和行业数据比较，该比率就显得过高了。尽管对债权人来说，该公司的偿债能力是很强的，而且安全性也很高的。但对公司的营运情况来说过低的流动比率并不是一个很好的比率。总上所述，可以看出贵州茅台对于债权人来说偿债能力很好，安全保障系数很高。但是从公司利益方面看，公司并没有充分利用潜在的债权资本，而是绝大部分用的是股权资本，这对一个蒸蒸日上的公司来说是不够的。因此建议公司应该适当的增加它的债务，充分利潜在的债权资本，提高公司的营运能力。（三）获利能力指标分析获利能力指企业获取利润的能力。获利是企业的目的，利润代表企业从所投资的资源上所获得的回报。企业获利能力的下降趋势意味着其从事经营活动的风险增加。常用分析获利能力的指标有：1.主营业务利润率主营业务利润率=主营业务利润/销售收入*100%2006年主营业务利润率= 3530307471.06/ 4896186901.21*100%72%2007年主营业务利润率= 1238182198.58/ 7237430747.12*100%17%2008年主营业务利润率= 1371148035.13/ 8241685465.11*100%17%从上面的公式计算中我们可以看到近三年企业营业收入2008年较2006年上升334549.86万元, 紧密围绕降本增效一条主线，抢抓市场机遇，积极应对挑战，大力推进产品升级和精细管理，及时调整经营策略，生产经营保持了平稳运行。贵州茅台拥有非常高的净资产收益率，在酿酒行业一直处于领先的位置，并且优于五粮液，而且呈现非常好的逐年提高的走势，公司所有者的可以得到很高的投资报酬率。2.成本费用利润率成本费用利润率=利润/成本费用*100%2006年成本费用利润率= 1504116840.49/ 791179840.49*100%190%2007年成本费用利润率= 2966052508.95/ 871643568.33*100%340%2008年成本费用利润率= 4000759343.11/ 799713319.24*100%500%该公司成本费用率2006年至2008年为190%-340%-500%，是不断提高的趋势，公司每花费一元费用所创造的利润在逐年提高，这一切都说明该公司的获力能力在不断提高，对投资者来说很有投资价值。（四）营运能力分析1.存货周转率存货周转率=销售成本/平均存货（万元）2006年存货周转率=79117.98/(186054.96+197471.03)/20.412007年存货周转率=87164.36/(197471.03+230481.89)/20.412008年存货周转率=79971.33/(230481.89+311456.78)/20.3存货周转率越高，表明存货的占用资金越少，流动性越强。从三年的指标来看0.41-0.41-0.3，2006年与2007年的指标变化不大，2008年较上年下降了0.11，说明公司存货的流动性有所下降。不难看出，存货占用的资金越来越少，说明该企业没有存货积压的情况。存货的周转率都在2008年有明显的下降，可见不景气的经济环境还是对茅台公司造成了一定程度的影响。2.应收账款周转率应收账款周转率=主营业务收入净额/平均应收账款余额（万元）2006年应收账款周转率= 489618.69/(4368.6+6743.89)/288.122007年应收账款周转率=723743.08/(6743.89+4640.72)/2127.142008年应收账款周转率=824168.56/(4640.72+3482.51)/2202.92应收账款周转率越高，表明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。这样不仅有利于企业及时收回货款，减少或避免发生坏账损失的可能性，而且有利于提高企业短期债务的偿还能力。2006年至2008年应收账款周转率为88.12-127.14-202.92是逐年递增的，说明公司回收账款的能力很强。3.流动资产周转率流动资产周转率=主营业务收入净额/平均流动资产余额（万元）2006年流动资产周转率=489618.69/(601952.03+675057.42)/20.772007年流动资产周转率=723743.08/(675057.42+727150.29)/21.032008年流动资产周转率=824168.56/(727150.29+1224075.09)/20.84流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，说明流动资产的利用效果越好。看2006年至2008年的流动资产周转率为0.77-1.03-0.84，可以看到这个比率有点低，流动资产周转速度慢，形成资金浪费，相对的降低了企业的资金使用效率。该企业应该注重流动资产的流动性。三、存在的问题及建议（一）贵州茅台存在问题我认为贵州茅台存在问题有以下几个问题：第一，2008年第四季度利润下滑严重。按