《国际资本流动》PPT课件

,国际资本流动管理(中国资本流动问题),目录,一、国际资本流动的概念二、国际资本流动的分类三、国际资本流动的特征四、国际资本流入我国的动因及渠道六、国际资本流动对我国经济的影响七、完善国际资本流动管理，保持国际收支平衡的对策,一、国际资本流动的概念,国际资本流动是指资本在国际范围内的不同国家或地区之间的流动.资本流入指资本从国外流入国内，这意味着本国对外负债增加(即外国在本国的资产增加)；或本国在外国的资产减少(即外国对本国的负债减少)资本流出指资本从国内流到国外，这意味着本国在外国的资产增加(外国对本国的负债增加)，本国对外国的负债减少(外国对本国的资产减少),二、国际资本流动的分类,按资本流动期限，将国际资本流动划分为两种类型：1.长期资本流动：是指期限在一年以上的资本流动。2.短期资本流动：是指期限在1年以内的资本借助于一定的信用工具票据，来实现在国际间的转移。,长期资本流动,按照资本流动方式的不同，长期资本流动包括直接投资、证券投资和国际借贷三种形式。（一）直接投资直接投资指某国或地区的境内投资主体在境外以现金、实物、无形资产等方式投资，并以控制国(境)外企业的经营管理权为核心的经济活动。（二）证券投资证券投资是指在国际证券市场上发行和买卖中长期外币有价证券所形成的国际资本流动。（三）国际借贷国际借贷是指各国政府、金融机构和个人在国际金融市场上的信贷活动。其具体形式主要包括：政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款、出口信贷和项目贷款等。,短期资本流动,(一)贸易资金融通贸易融资是指由国际贸易引起的货币资金在国际间的流动，这是最传统的短期国际资本流动方式。(二)保值性资本流动又称为资本外逃(capitalflight)，它是指金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不下降而在国与国之间进行资金调拨转移所形成的短期资本流动。(三)银行资本流动是指各国外汇专业银行之间由于调拨资金而引起的资本国际转移。(四)投机性资本流动是指投机者利用国际金融市场上利率差别或汇率差别来牟取利润所引起的资本国际流动。,近年来我国短期国际资本流动变化,国际金融危机爆发以来，我国短期国际资本流动较为平稳，总体呈现双向波动特征，波动程度并不剧烈。由此看来，市场流传的所谓外资“抄底”或“做空”中国的种种说法，确有夸大之嫌。,2007年以来我国短期国际资本流动可以分成四个阶段。,第一阶段：2007年至2008年第三季度，短期国际资本呈现净流入状态。该时间段正值美国次贷危机爆发之后和国际金融危机爆发前夕，我国经济经历了多年快速增长，人民币长期升值预期形成，房地产和股票市场等人民币资产价格持续上涨或居高不下。受此影响，短期国际资本纷纷涌入，出现了一波较强的国际热钱流入潮。,第二阶段：2008年底至2011年初，国际资本净流入、净流出交替出现，总体呈现平衡状态。尽管净流出次数多于净流入次数，但净流出规模大都接近于零。2008年9月，国际金融危机全面爆发，许多国际大型金融机构面临资金链断裂，短期资本纷纷回巢救市，出现了一波资本外流潮。此时，美元资产成为全球“避风港”，大量国际资本回流美国，出现了美国第一轮量化宽松政策背景下的美元升值、黄金(1295.10,0.10,0.01%)价格上涨和国际大宗商品价格下跌并存的奇特现象。2010年之后，随着欧债危机爆发，全球资本回流美国。为应对金融危机，我国政府推出4万亿元人民币的一揽子投资计划，在世界经济中我国经济“一枝独秀”，导致短期资本纷纷流入。,2007年以来我国短期国际资本流动可以分成四个阶段。,2007年以来我国短期国际资本流动可以分成四个阶段。,第三阶段：2011年第二季度至2012年底，由净流出转为净流入。从2011年第二季度开始表现为净流出，且有逐渐扩大趋势。从2012年初开始出现反转，净流出规模逐渐减小，2012年底出现短暂平衡。2011年下半年以来，我国经济坚持“稳中求进”总基调，宏观经济环境良好，加上汇率政策放开及市场条件变化，吸引了短期国际资本流入。,2007年以来我国短期国际资本流动可以分成四个阶段。,第四阶段：2012年底至今，净流入规模加大。2013年第一季度，我国全口径央行外汇占款余额约为27.07万亿元，新增外汇占款1.2万亿元。与此同时，银行代客累计结售汇顺差达1693亿美元，远高于2012年的1106亿美元，都显示短期资本开始回流我国。特别是2013年前4个月，广东省对外出口总额连续超常规增长，增速分别达到了53.9%、31.6%、37.7%和35.6%，这很可能是热钱通过香港流入所致。主要原因则是发达经济体持续实行量化宽松货币政策，导致全球需求增加，促使我国外贸出口回升。全球市场对我国“改革红利”预期增强，人民币升值预期恢复，短期资本回流我国。,三、国际资本流动的特征,80年代以来，国际资本流动出现了巨大变化，呈现出了一系列典型的特征：国际直接投资高速增长国际资本市场迅速膨胀国际外汇市场交易量扩大跨国公司成为推动国际资本流动的主角,国际直接投资高速增长,80年代以来，国际直接投资出现了两个热潮期：一是80年代后半期。据统计，1986-1990年国际投资流出量平均每年以34%的速度增长；每年流出的绝对额也猛增，1985年为533亿美元，1990年高达2250亿美元；国际直接投资累计总额从1985年的6836亿美元，增至1990年的1.7万亿美元。二是1995年以来。1995年国际直接投资总量达3150亿美元，增长40%，1996年达3490亿美元，增长11%；1997年达4240亿美元，增长25%。1997年全球国际直接投资并没有因亚洲金融危机而减少，而且各地普遍增长。,国际资本市场迅速膨胀,国际资本市场的规模主要指国际借贷(中长期)和国际证券投资的数量。至80年代末，该市场规模约5万亿美元，为1970年的34倍。整个80年代，金融市场资本量每年递增16.5%，远超过世界商品贸易每年5%的增长，进入90年代所，该市场进一步扩大。据资料显示，截至1997年7月底，国际银行放款总额达99698亿美元，放款净额达52350亿美元。而至1997年12月，国际证券发行总量高达35314亿美元。这里的证券发行包括国际债券、货币市场工具、欧洲票据等。如果再计算股票市场，则国际资本市场的规模将进-步膨胀。1997年多数发达国家股票市场达到了或接近创记录的水平。美国道琼斯指数在1992-1996年间翻了一番，1998年又突破9000点大关。目前更高达11000点以上。债券、股市及银团放款市场的兴旺发达是1997年以来国际资本市场发展的一个显著特点。,国际外汇市场交易量扩大,国际金融市场中的短期资金和长期资金市场的流动，基本上都要反映到外汇市场的各种交易往来中。根据国际银行的估计，世界各主要外汇市场(伦敦、纽约、东京、新加坡、香港、苏黎世、法兰克福、巴黎等)每日平均外汇交易额在1979年为750亿美元，1984年扩大到1500亿美元。1990年初国际清算银行一项调查资料表明，当时的全球外汇交易量每天已接近9000亿美元，而目前达1.2万亿美元左右。上述分析表明，国际金融市场上的资金流动，尤其短期资金流动，已占主导地位。货币资本已脱离世界生产和国际贸易而独立运动，而由此形成的货币资本运动与商品运动相分离的现象，也构成了当代资本流动的一个重要特点。,跨国公司成为推动国际资本流动的主角,当代国际资本流动，尤其国际直接投资的主角是跨国公司。跨国公司拥有巨额的资本、庞大的生产规模、先进的科学技术、全球的经营战略、现代化的管理手段以及世界性的销售网络，其触角遍及全球各个市场，成为世界经济增长的引擎，对“无国界经济”的发展起着重大的推动作用。据统计，跨国公司的海外销售总额高达5.5万亿美元，而世界出口总额仅为4万亿美元。跨国公司通过国外直接投资控制世界对外直接投资累计总额的90%，其资产总额占世界总产值的40%，贸易额占世界贸易额的50%，控制工业研究与开发的80%、生产技术的90%、世界技术转让的75%，以及发展中国家技术贸易的90%。,随着国际资本流动的迅速增长，当代的国际资本流动也出现了一些新特征：1.私人投资成为资本流动的主体2.资本流动取代贸易流动占据主导地位3.资本流动在发达国家之间的数量不断地加大,四、国际资本流入我国的动因及渠道,结合我国实际，当前我国国际资本流入的主要动因包括：(一)经济高速增长过程中部分行业或市场存在较大的利润空间，诱使境外资金流入。(二)外资优惠条件导致虚假外资。(三)国内经济金融政策调整，推动企业寻求境外融资。(四)人民币升值预期不断，诱使境外资金加速流入。(五)与其他违法违规行为“伴生”的境外资金。,经济高速增长过程中部分行业或市场存在较大的利润空间，诱使境外资金流入。,目前我国经济高速增长过程中部分行业或市场利润增加趋势明显，如我国大中城市尤其是沿海开放城市房地产市场高速发展，成交价格不断攀升，境外资金加速流入境内房地产市场，以期获得投资收益。又如我国证券市场行情火爆，上证指数在两年不到的时间内上涨了4倍，资产价格的快速上升也不断吸引境外资金的流入。,外资优惠条件导致虚假外资,为吸引外商投资，我国长期给予外商投资企业优惠政策，地方政府更是将吸引外商投资纳入政绩考核，在土地规划、水电、路网等许多方面给予外商投资企业名目繁多的优惠政策。为获取政策性利益，不少地方出现了国内资金返程投资、虚假外资等现象，引起了资金的流入。,国内经济金融政策调整，推动企业寻求境外融资,由于部分行业投资增势过快，自2004年起国家实施了严格土地供应、规范信贷条件、多次提高存款准备金率和贷款利率等宏观调控政策，以抑制投资过热势头，防止经济由过快转为过热，这些措施提高了企业贷款门槛和成本，在一定程度上导致一些企业的融资阻滞。为解决资金难题，一些企业通过贸易融资、短期外债、股东借款等多种渠道寻求境外资金支持，加速了境外资金向境内的渗透。,人民币升值预期不断，诱使境外资金加速流入,2005年汇改以来，人民币相对美元的汇率水平基本保持小幅升值态势，并有加速升值的趋势，至目前升值幅度已达到15%左右，造成了市场上升值预期进一步增强。同时金融机构人民币一年期存款基准利率也由2004年10月份的2.25%上升至目前的4.14%。境外资金为获得汇兑收益，利用我国宽进严出的外汇管理政策空隙，通过各种途径流入或迟延流出。,与其他违法违规行为“伴生”的境外资金,当前一些违法违规行为虽不以人民币升值为直接目的，但也涉及境外资金的流入行为。如在虚假出口骗税行为中，一些没有真实出口背景的企业，非法通过地下钱庄或其他途径购买外汇，以出口收汇名义汇入境内，达到骗取出口退税的目的，形成了与其他违法违规行为“伴生”的境外资金流入。,结合外汇检查和日常监管案例，分析当前国际资本流入我国的主要渠道主要有：,1.通过预收货款渠道流入。2.通过出口虚报价格流入。3.通过个人项下流入。4.通过资本项下异常资金流入。,五、国际资本流动对我国经济的影响,一、国际资本流动对我国经济的正面影响（一）弥补我国资本不足（二）引进先进技术和设备，获得先进的管理经验（三）扩大出口，增加就业机会，增加国家财政收入（四）可以改善国际收支,弥补我国资本不足,建国初，我国基本处于半封闭状态，由于经济发展水平低、居民储蓄率不高等原因，国内资本严重匮乏，导致经济发展缺乏动力，发展速度缓慢。70年代后，我国实行改革开放政策，积极引进外资。大量的国际资本流入为我国经济发展注入了鲜活的血液，大批企业、工厂发展起来，银行业也有了很大的发展，进出口贸易增加，外汇储备也随之增长。这很大程度上弥补了我国资本不足。,引进先进技术和设备，获得先进的管理经验,长期资本流动的很大一部分是直接投资，给我国直接带来技术、设备，甚至是销售市场国际资本行业分布重点从种植业和采掘业，转向制造业、银行、金融和保险等资金知识密集行业，在很大程度上推动了我国的产业结构升级。同时，为了充分吸取新技术、新工艺和新产品所能带来的利润，往往以技术入股、技术转让等方式提供比较先进的技术、工艺和产品。提高我国的劳动生产率，增加经济效益，加速经济发展进程。,扩大出口，增加就业机会，增加国家财政收入,发达国家通过资本输出，把劳动、能源和原材料密集的生产工序和一般消费品的生产过程迁往发展中国家和新兴工业化地区，并把在那里生产的许多产品销到本国市场和国际市场，这对扩大我国的产品出口是有利的。同时，我国也可利用外资所带来的先进技术和海外销售渠道，提高自己产品的出口创汇能力。就有利于增加就业机会，有利于增加国民生产总值，进而有利于增加国家财政收入，提高国民的生活水平。,可以改善国际收支,一方面，输入资本，建立外向型企业，实现进口替代与出口导向，就有利于扩大出口，增加外汇收入，进而起到改善国际收支的作用，另一方面，资本以存款形式进入，也可能形成一国国际收支的来源。,二、国际资本流动对我国经济的负面影响（一）对我国经济主权产生冲击（二）国际资本流动可能给我国未来国际收支带来风险（三）对我国国内金融市场的冲击（四）汇率超调导致国际收支危机,对我国经济主权产生冲击,一方面，国际资本流动有可能影响我国货币发行、货币政策等。由于我国证券市场不是很完善，而且近来人民币对外升值对内贬值，私营经济主体有价证券多样化和进出口商争取降低国际贸易交易成本有可能采取用美元标价，这使得国内的宏观需求管理极为困难。这将有可能与格雷欣法则相反的现象：良币驱逐劣币。另一方面，我国经济出现过热，央行提高利率，以抑制总需求。然而，由于国际资本流动的存在，提高利率会诱使国外热钱（hotmoney）流入，反而会进一步刺激投资。人民币升值后，中国的贸易顺差不但没有减少，反而不断扩大。人民币升值的预期不断强化，各市场主体变得不愿意增加持有美元资产，它们甚至可能抛售其美元资产，这增加了人民币升值压力。,国际资本流动可能给我国未来国际收支带来风险,改革开放以来，我国实行积极的利用外资政策，对国际收支发展起到了积极作用。然而，受经济发展水平和政策制约，我国资本流动的形式存在较大差异，直接投资结构发展不均衡，违规资本流动，特别是资本外逃现象层出不穷，国际资本流动的有效性低，这些都对我国国际收支平衡和发展带来负面影响。此外，我国长期以来实行“宽进严出”的投资和外汇管理政策，资本的流出入政策待遇区别较大，资本的流出受到严格的审批限制，再加上我国在生产国际化中的参与度很低，我国企业在国际投资、国际市场的竞争力不强。因此，我国对外直接投资和证券投资的发展起步较晚，严重滞后于利用外资的发展水平。近几年来外商投资利润汇出呈较快的增长势头，倘若发生将历年外方投资收益集中购汇支付的情况，将给我国未来的国际收支平衡带来风险。,对我国国内金融市场的冲击,首先，资本大量流入导致商业银行的资产负债规模加大，银行的不良贷款增加。其次，导致银行危机和货币危机的出现。最后，导致证券市场出现波动。国际投资者的出现可能会给资本市场定价的效率带来一些冲突。,汇率超调导致国际收支危机,根据多恩布什的超调汇率理论，商品市场与资产市场的调整速度不同，商品市场的价格水平具有粘性特点。在短期内，实际汇率不能满足购买力平价的要求，会发生过度调整的现象。这会给金融市场和实际经济的发展带来很大的冲击。开放资本项目后，由于资本的大量流入，导致人民币升值，人民币升值降低了我国商品的竞争力。这时，如果外国投资者大幅度的减少资本流入或开始撤资，本国汇率又会急剧下跌。,六、完善国际资本流动管理，保持国际收支平衡的对策,（一）适当调整当前的对外经济政策。（二）加大外汇流入和结汇的管理力度。（三）积极引导外汇资金有序流出。（四）完善外汇检查的方法和手段,适当调整当前的对外经济政策,一是调整出口导向型的外贸政策。从多方人手减少各类出口鼓励措施，根据经济发展和出口形势，进一步降低或取消部分出口产品，特别是高耗能、高污染、资源型产品的出口退税率。二是调整招商引资政策。通过区别性的外商投资引进政策引导招商引资的结构性调整。三是规范外资进入证券和房地产市场的管理。四是加大个人非经营性外汇的税收征管力度。通过征收个人所得税等办法控制侨汇、捐赠项下个人外汇流入，规定个,加大外汇流入和结汇的管理力度,在贸易外汇管理方面，加强对预收货款的管理，缩短已收汇未核销的监控期限，压缩货款提前进入的时间，以控制通过预收方式流入的“热钱”；将境外汇款人作为出口收汇核销的审核要素，促使出口企业主动加强对该要素的关注，督促境外进口商规范境外汇款行为，防范虚假出口资金通过境外货币兑换公司流入。在个人外汇管理方面，严格外币现钞的存取和结汇管理，重点监管频繁提取外币现钞的外汇储蓄账户；加大对个人非经营性外汇结汇的非现场监管力度，一经查实凭多个身份证分拆结汇，严格按照相关规定查处；将外币代兑点个人结售汇纳入个人结售汇系统管理，杜绝政策管理漏洞。在资本项目管理方面，严格审核管理境外汇款人与投资人不一致的情况，对境外汇款人与投资人不一致的，一律不予办理外汇登记和资本金结汇，防止虚假外资通过境外“地下钱庄”流入；严格执行支付结汇制度，建立资本金结汇人民币资金专用账户，通过核对账户资金的使用明细，将监管从