第五章--汇率制度与外汇管制.ppt

铜陵学院金融学系,第五章汇率制度与外汇管制E-mail:zyw）,第五章汇率制度与外汇管制,内外均衡的宏观经济政策汇率制度外汇管制我国的外汇管理与人民币汇率制度,2020/5/1,3,学习要求,通过本章的学习，掌握汇率制度的概念及其分类，固定和浮动汇率制度孰优孰劣的争论，货币局制度的特点及其风险与收益，联系汇率制的运行机制，货币替代以及美元化的概念，外汇管制的概念、方式以及成本和收益分析，我国现阶段的外汇管理和人民币汇率状况。引导同学运用汇率制度和外汇管制的相关理论对现实问题进行分析，以正确看待目前世界各国汇率制度选择和外汇管制问题。,2020/5/1,4,第一节内外均衡的宏观经济政策,本节主要内容：一、开放经济下的政策目标二、开放经济下的政策搭配三、开放经济下的财政、货币政策效果,2020/5/1,5,第一节内外均衡的宏观经济政策,一、开放经济下的政策目标开放经济下，政府实现调控的中心任务是实现稳定与发展的同时，确定经济合理的开放状态，并解决开放和稳定发展之间可能存在的矛盾。上述两个任务被称为内部均衡与外部均衡。,2020/5/1,6,第一节内外均衡的宏观经济政策,（一）开放条件下的政策目标内部均衡：经济增长、价格稳定、充分就业外部均衡：国际收支平衡（二）各目标之间的矛盾,2020/5/1,7,第一节内外均衡的宏观经济政策,（三）内部均衡与外部均衡的关系：米德冲突1951年英国经济学家米德提出。主要研究了固定汇率制度下内外均衡冲突的问题。米德把货币政策和财政政策合在一起作为支出政策调节总需求以实现内部均衡；这样，在开放经济的特定区间，便会出现内外均衡难以兼顾的情形。要解决此矛盾，必须运用政策搭配的方法。,2020/5/1,8,第一节内外均衡的宏观经济政策,2020/5/1,9,第一节内外均衡的宏观经济政策,二、开放经济下的政策搭配（一）开放条件下宏观调控的基本思路、丁伯根原则：政策工具数目不能少于政策目标数目、蒙代尔原则：政策工具要运用于具有比较优势的目标,2020/5/1,10,第一节内外均衡的宏观经济政策,1、丁伯根原则荷兰经济学家丁伯根(JTinbergen)是第一个经济学诺贝尔奖的得主(1969年)。1952年他最早提出将政策目标和工具联系在一起的正式模型，即所谓的“经济政策理论”，被称为“丁伯根原则”（Tinbergensule）。他指出，要实现N种独立的政策目标，至少需要相互独立的N种有效的政策工具。丁伯根原则并没有说明政策工具及指派原则。,2020/5/1,11,第一节内外均衡的宏观经济政策,2、蒙代尔原则：“有效市场分类原则”。1968年由蒙代尔指出。政策工具要运用于具有比较优势的目标。如果在指派问题上出现错误，经济就会产生不稳定性而距均衡点越来越远。根据这一原则，蒙代尔提出以货币政策实现外部均衡目标、财政政策实现内部均衡目标的指派方案。,2020/5/1,12,第一节内外均衡的宏观经济政策,（二）开放经济下的政策搭配方案1、财政政策与货币政策的搭配：蒙代尔的“有效市场分类原则”、支出增减型政策与支出转换型政策的搭配斯旺曲线,2020/5/1,13,第一节内外均衡的宏观经济政策,1、蒙代尔的政策分派原理,A,2020/5/1,14,财政政策与货币政策的搭配,2020/5/1,15,第一节内外均衡的宏观经济政策,2、支出转换政策与支出增减政策的搭配：斯旺曲线1955年澳大利亚经济学家斯旺提出。斯旺曲线明确说明了仅用一种政策工具，要想同时解决内部和外部均衡问题是不可能的。但对所涉及的基本经济难题之间的相互关系没有给出深入分析，甚至没有区分货币政策和财政政策对总需求调节的不同方式。,2020/5/1,16,第一节内外均衡的宏观经济政策,2、斯旺曲线,A,2020/5/1,17,支出增减型政策与支出转换型政策,失业/逆差,通货膨胀/顺差,2020/5/1,18,第一节内外均衡的宏观经济政策,三、开放经济下的财政、货币政策效果蒙代尔弗莱明模型(Mundell-flemingModel)是开放经济下进行宏观分析的工作母机。分析一个小型开放经济，在不同的资本流动程度下，固定汇率制和浮动汇率制下的财政货币政策。,2020/5/1,19,第一节内外均衡的宏观经济政策,（一）ISLMBP模型的建立商品市场均衡IS曲线：斜率为负，政府支出增加及汇率贬值都会使其右移；货币市场均衡LM曲线：斜率为正，货币供应量增加，曲线右移；外汇市场均衡均衡条件为：BPCAKAX（e）M（Y）KA（i，i*）=0,2020/5/1,20,第一节内外均衡的宏观经济政策,BP曲线斜率的形状取决于：1、在一般情况下，即资本不完全流动时，BP曲线的斜率是正的；2、当资本完全流动时，BP曲线是一条水平线；3、当资本完全不流动时，BP曲线是一条垂直于收入水平的直线；本币贬值，BP右移；BP曲线左上方的点为国际收支顺差，右下方的点为国际收支逆差,2020/5/1,21,i,Y,LM,BP,IS,O,第一节内外均衡的宏观经济政策,2020/5/1,22,第一节内外均衡的宏观经济政策,（二）固定汇率制下的宏观经济政策货币政策无效、财政政策有效，资本动程度越高效果越好。,2020/5/1,23,i,Y,LM,BP,IS,O,固定汇率制下，扩张的货币政策,2020/5/1,24,i,Y,LM,BP,IS,O,固定汇率制下，扩张的财政政策（资本完全不流动）,2020/5/1,25,i,Y,LM,BP,IS,O,固定汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度低）,2020/5/1,26,i,Y,LM(BP),IS,O,固定汇率制下，扩张的财政政策,2020/5/1,27,i,Y,BP,LM,IS,O,固定汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度高）,2020/5/1,28,i,Y,LM,BP,IS,O,固定汇率制下，扩张的财政政策（资本完全自由流动）,2020/5/1,29,第一节内外均衡的宏观经济政策,（三）浮动汇率制下的宏观经济政策货币政策有效、财政政策基本无效,2020/5/1,30,i,Y,LM,BP,IS,O,浮动汇率制下，扩张的货币政策,2020/5/1,31,i,Y,LM,BP,IS,O,浮动汇率制下，扩张的财政政策,2020/5/1,32,i,Y,LM,BP,IS,O,浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度低）,2020/5/1,33,i,Y,BP,LM,IS,O,浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度高）,2020/5/1,34,i,Y,LM,BP,IS,O,浮动汇率制下，扩张的财政政策,2020/5/1,35,第一节内外均衡的宏观经济政策,2020/5/1,36,第一节内外均衡的宏观经济政策,2020/5/1,37,第一节内外均衡的宏观经济政策,结论：在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。,2020/5/1,38,第一节内外均衡的宏观经济政策,（四）三元悖论（不可能三角）“三元悖论”（也称“三难选择”）由美国经济学家保罗克鲁格曼（PaulR.Krugman)在蒙代尔弗莱明模型基础上提出。它指出了开放经济条件下，汇率稳定、本国货币政策独立性和资本自由流动不能同时实现，最多同时实现两个目标而同时放弃另一个目标。,2020/5/1,39,第一节内外均衡的宏观经济政策,2020/5/1,40,第一节内外均衡的宏观经济政策,（五）评价贡献：蒙代尔和弗莱明拓展了希克斯和汉森的IS-LM模型，研究了开放经济下内外均衡的实现问题，最大的特点是一般均衡分析。缺陷：1、该模型完全从流量的角度来考虑，并没有考虑外国净资产的存量均衡，也没有考虑资本外流导致国内居民外国资产的存量增加，以及资本内流导致外国居民国内资产存量增加的因素；2、价格水平不变和静态预期不符合显示。,2020/5/1,41,第二节汇率制度,本节主要内容：一、汇率制度的含义及分类二、固定汇率制与浮动汇率制的比较三、香港联系汇率制四、货币局制度五、货币替代和美元化,2020/5/1,42,第二节汇率制度,课堂讨论：1、为何世界主要发达国家都关注人民币汇率制度改革问题？2、何为汇率制度?3、我国当前实行何种汇率制度？4、我国自建国后实行过哪些种汇率制度？人民币汇率制度发展综述胡锦涛：寻求完善汇率制度主要贸易伙伴没有操纵汇率欧盟主席敦促中国加快汇率制度改革,2020/5/1,43,第二节汇率制度,一、汇率制度的含义及分类（一）汇率制度的含义汇率制度（exchangerateregime）是指一国货币当局对本国汇率确定和调整的基本原则和方式所作出的一系列安排或规定。,2020/5/1,44,第二节汇率制度,（二）汇率制度的类型按照汇率变动方式，汇率制度被分为固定汇率制和浮动汇率制。按照政府是否干预，浮动汇率制分为自由浮动（或清洁浮动）和管理浮动（肮脏浮动）；按照浮动形式，浮动汇率制分为单独浮动和联合浮动。,2020/5/1,45,第二节汇率制度,2020/5/1,46,1、固定汇率制（FixedExchangeRateSystem）固定汇率制是指政府运用行政或法律手段确定、公布、维持本国货币与某种参考物（黄金、某国货币、某篮子货币）之间固定比价的汇率制度。固定与浮动汇率制度,第二节汇率制度,2020/5/1,47,第二节汇率制度,金本位制下的固定汇率制和纸币流通条件下的固定汇率制比较：共同点：都规定有金平价；汇率水平相对稳定不同点：自发和人为调节；真正的稳定和可调整的盯住汇率制,2020/5/1,48,2、浮动汇率制（FloatingExchangeRateSystem）是指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。实行浮动汇率制的国家的货币当局也不再承担维持汇率稳定的义务。,第二节汇率制度,2020/5/1,49,第二节汇率制度,政府干预汇率的方式：直接干预运用财政、货币政策采取直接管制措施,2020/5/1,50,第二节汇率制度,（三）IMF的分类1999年4月IMF根据各成员国汇率安排的实际情况，按照汇率制度弹性的大小以及是否存在对于给定汇率目标的正式或非正式的承诺，将汇率制度分为八大类：,2020/5/1,51,第二节汇率制度,2020/5/1,52,表3.1IMF成员国的汇率安排,来源：IMF国际金融统计各年份（19992004）,2020/5/1,53,续表3.1,2020/5/1,54,2007-2008年IMF新的汇率制度分类,2020/5/1,55,第二节汇率制度,汇率演变趋势：从IMF进行新分类以来各国汇率安排的实际情况来看，其中采取无独立法定通货的汇率安排、货币局制度、水平区间盯住、爬行钉住、爬行区间盯住的国家不多，占比较少；传统的固定钉住安排的国家占比最大且呈稳定上升趋势，管理浮动明显增加，单独浮动有所减少。,2020/5/1,56,二、固定汇率制和浮动汇率制比较及选择课堂问题：请谈谈固定和浮动汇率制度各有哪些好处和坏处？,第二节汇率制度,2020/5/1,57,第二节汇率制度,（一）固定汇率制赞成理由：1.有利于促进贸易和投资；2.限制政府不负责任的宏观经济政策；3.有助于促进国际经济合作；4.浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的。反对理由：1.丧失了货币政策的独立性;2.促进了通货膨胀的国际传播；3.容易造成汇率制度僵化,2020/5/1,58,（二）浮动汇率制赞成理由:1.确保国际收支的持续均衡；2.能确保货币政策的自主性；3.能隔离外来经济冲击的影响；4.有助于促进经济稳定；5.浮动汇率制下的私人投机是稳定的。反对理由:纪律性；不稳定的投机和货币市场的动荡；不利于国际贸易和投资；互不协调的经济政策；更大自主权的错觉。央行胡晓炼称灵活汇率制度有助抑制通胀,第二节汇率制度,2020/5/1,59,第二节汇率制度,2020/5/1,60,第二节汇率制度,（三）汇率制度的选择影响一国汇率制度选择的主要因素：1、经济开放程度2、规模和经济结构3、贸易商品结构和地区分布4、国内金融市场发达程度及与国际金融市场一体化程度5、相对通货膨胀率,2020/5/1,61,第二节汇率制度,上述因素与汇率制度选择的关系经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。,2020/5/1,62,第二节汇率制度,固定汇率浮动汇率规模小规模大经济开放经济封闭贸易集中贸易分散持有外汇储备机会成本低持有外汇储备机会成本新兴市场国家和转型国家发达国家缺乏完善的套期保值市场完善的套期保值市场面临的外生性冲击较少面临剧烈的外生性冲击国内货币供应量变化大国内货币供应量变化小政治稳定政治不稳定通货膨胀协调通货膨胀不协调经济增长率低经济增长率高,2020/5/1,63,三、香港联系汇率制（一）联系汇率制的内容和运行机制香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。1、100%的货币发行保证；2、货币完全可兑换；,第二节汇率制度,2020/5/1,64,第二节汇率制度,具备两个内在自我调节机制：1、国际收支的自动调节机制2、套利机制,2020/5/1,65,第二节汇率制度,课堂讨论：联系所学有关固定和浮动汇率制的知识，谈谈香港联系汇率制对香港经济发展起了哪些作用？有何弊端？港府：联汇制度是香港货币稳定重要基石叶翔：香港作为国际金融中心需放弃联系汇率,2020/5/1,66,（二）实施效果及存在问题1、效果1）确保了港币汇率稳定，促进了香港贸易和投资发展；2）促进了港元国际化，确保了其作为国际金融中心和国际贸易中心的地位；3）一定程度上抑制了通货膨胀。,第二节汇率制度,2020/5/1,67,2、存在的问题1）限制了港元利率作用的发挥；2）为稳定汇率采取的一些措施也产生负效应；3）信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。,第二节汇率制度,2020/5/1,68,四、货币局制度货币局制度（BoardCurrencySystem）是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。其主要特征：1100的货币发行保证2货币完全可兑换3汇率稳定,第二节汇率制度,2020/5/1,69,第二节汇率制度,优点：1、有利于国际贸易和投资的发展；2、有利于抑制通货膨胀；3、保证货币发行机构的相对独立性；,2020/5/1,70,缺点：1、丧失了货币政策的独立性；2、减少铸币税（SeigniorageRevenue）收益；3、货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击。,第二节汇率制度,2020/5/1,71,第二节汇率制度,五、货币替代和美元化（一）货币替代“货币替代”(CurrencySubstitution)：是指在开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或部分取代本币的现象。货币替代与货币自由兑换,2020/5/1,72,（二）美元化是指放弃本币而用美元代替本币执行货币的各项职能的制度;实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。实现美元化的国家有哪些.doc,第二节汇率制度,2020/5/1,73,第二节汇率制度,课堂讨论：为什么有些国家选择以美元取代本国货币？,2020/5/1,74,第二节汇率制度,阿根廷的汇率制度演变1、20世纪70年代，阿根廷已经从固定汇率制度中退出，实行了“爬行钉住”的汇率安排。2、1991年，阿根廷政府开始实行货币局制度。3、2001年，放弃货币局制度和美元化。,2020/5/1,75,1.美元化问题的形成、发展和现状20世纪70、80年代：拉美国家国内居民为了防范风险、减少损失和日常交易的方便，大规模、持续地持有和使用美元，从而形成了“事实美元化”或“民间美元化”现象。,第二节汇率制度,2020/5/1,76,第二节汇率制度,20世纪90年代：这些国家的恶性通货膨胀得到控制，但钉住汇率制度却频频遭到国际游资的冲击。一些经济学家提出了一种解决方案：无汇率制，即实行彻底的美元化，以消除汇率不稳定的根源。,2020/5/1,77,第二节汇率制度,非官方美元化：“事实美元化”、“过程美元化”、“部分美元化”或“非正式的美元化”，是指私人机构用美元来完成货币的职能，但还没有形成为一种货币制度。官方美元化：“政策美元化”、“完全美元化”或“正式的美元化”，是指货币当局明确宣布用美元取代本币，美元化已作为一项货币制度被确定下来。,2020/5/1,78,2、美元化的风险和收益收益：1）有助于消除外汇风险，降低交易成本；2）避免恶性通货膨胀的发生；3）有助于避免国际投机攻击；4）有助于提高货币的可信度，为长期融资提供保障。,第二节汇率制度,2020/5/1,79,风险：1）损失大量铸币税；2）失去货币政策的自主性；3）失去最后贷款人作用。,第二节汇率制度,2020/5/1,80,对美国的影响：1）美元化国家将有动机去影响美联储的决策；2）美国可能被迫介入调整美元区内其他经济体的经济失衡；3）美元化经济体的经济周期或状况亦会对美国的货币政策产生影响；4）美国还必须就是否成为商业银行的最终贷款者做出选择；5）美国的铸币收益增加；6）美国将从美元区的经济稳定发展中获益。,第二节汇率制度,2020/5/1,81,第三节外汇管制,本节主要内容：一、外汇管制概述二、外汇管制的方式三、外汇管制的经济效应分析,2020/5/1,82,一、外汇管制概述(ExchangeControl/ExchangeRestriction)又叫做外汇管理（ExchangeManagement），是指一国政府对外汇的收、支、存、贷等方面所采取的具有限制性意义的法令、法规以及制度措施等。,第三节外汇管制,2020/5/1,83,（一）外汇管制的历史演进一次大战前：基本上不存在外汇管制。一战爆发后：外汇管制产生。一次大战结束后：各国相继放松或放弃了外汇管制。19291933年：许多国际收支严重逆差的国家，又开始了外汇管制。二战后，各国实施了更为严格的外汇管制。20世纪60年代以后，发达国家的外汇管制逐步放松。目前，放松外汇管制已成为一种潮流。,第三节外汇管制,2020/5/1,84,（二）外汇管制的机构1、政府授权中央银行作为外汇管制的机构；2、由国家设立专门的外汇管制机构负责外汇管制工作；3、由国家行政部门直接负责外汇管制工作。,第三节外汇管制,2020/5/1,85,（三）外汇管制的对象1、对人2、对物3、对地区,第三节外汇管制,2020/5/1,86,（四）世界各国外汇管制的概况1、全面外汇管制2、部分外汇管制3、基本上取消了外汇管制,第三节外汇管制,2020/5/1,87,（五）外汇管制的原因和目的原因：一是当一国发生战争或突发经济危机、金融危机或其他政治经济动荡时；二是当一国经济发展比较落后或处于困难时期。目的：维持本国国际收支的平衡和汇率的稳定，保障经济的顺利发展。,第三节外汇管制,2020/5/1,88,第三节外汇管制,二、外汇管制的方式1、数量管制数量管制是对外汇买卖的数量进行限制，包括外汇结汇控制和外汇配给控制。,2020/5/1,89,2、价格管制价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制。又可分为间接管制和直接管制。,第三节外汇管制,2020/5/1,90,第三节外汇管制,（1）间接管制：指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。（2）直接管制：主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高（CurrencyOvervaluation）和复汇率制（MultipleExchangeRateSystem）的方式。,2020/5/1,91,通常在以下情况下采取本币定值过高的管制措施：a鼓励先进机械设备进口，促进经济发展；b维持本国的物价稳定，控制通货膨胀；c减轻政府的外债负担。,第三节外汇管制,2020/5/1,92,复汇率制根据需要对不同的交易实行歧视性待遇。复汇率制采取公开和隐蔽的形式。隐蔽的复汇率制主要包括以下方式：对出口商品按不同类别给予不同的财政补贴（或税收减免），由此导致不同的实际汇率。采用影子汇率。实行外汇转移证或外汇留成制度。,第三节外汇管制,2020/5/1,93,第三节外汇管制,三、外汇管制的经济效应分析（一）外汇管制的收益1、保护本国产业。2、维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向发展。3、防止资本的大量涌入或外逃。4、便于国内财政、货币政策的推行。5、有利于实现政府在政治、经济方面的意图。,2020/5/1,94,（二）外汇管制的成本1、降低资源的有效分配和利用。2、阻碍国际贸易的正常发展。3、不利于有效地吸收利用国外资金。4、不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高。5、增加交易成本及行政费用。6、增加国际贸易摩擦。,第三节外汇管制,2020/5/1,95,第三节外汇管制33.1外汇管制的经济效应分析7.本币定值过高导致的寻租行为8.本币定值过高导致的福利损失（DeadWeightLoss）,2020/5/1,96,第四节我国的外汇管理体制和人民币汇率制度改革,本节主要内容一、我国的外汇管理体制改革二、人民币汇率,2020/5/1,97,第四节我国的外汇管理体制和人民币汇率制度改革,一、我国的外汇管理体制改革（一）第一阶段：全面改革时期（1978-1993）（二）第二阶段：深化改革时期（1994-2005）（三）第三阶段：深化改革时期（2005年至今）,2020/5/1,98,第四节我国的外汇管理体制和人民币汇率制度改革,（一）第一阶段：全面改革时期（1978-1993）1、实行外汇留成制度；2、建立和发展外汇调剂市场；3、建立官方汇率与调剂市场汇率并存的双重汇率制度。,2020/5/1,99,（二）第二阶段：深化改革时期（199