财务管理价值观念

第二章财务管理的价值观念,资金时间价值投资风险价值利息率,第一节资金时间价值（TimeValueofMoney),资金时间价值概述资金时间价值的计算,一、资金时间价值概述,资金时间价值的含义资金时间价值的表达形式资金时间价值的实质资金时间价值的作用,2020/5/13,4,1、什么是资金的时间价值,举例在没有风险和通货膨胀的情况下，资金在周转使用过程中由于时间因素所产生的增殖价值。,？,G,G+G,必要因素,2020/5/13,5,2、资金时间价值的表达形式,有两种表达形式：绝对数形式，即用资金时间价值额表示资金的时间价值；相对数形式，即用资金时间价值率表示资金的时间价值。二者的关系：,2020/5/13,6,注意：资金时间价值与投资报酬的关系,资金在周转使用过程中所产生的增殖价值，称为投资报酬，有三部分组成：时间价值风险报酬通货膨胀补偿,资金时间价值可以用：在没有风险和通货膨胀的情况下的社会平均资金利润或利润率表示。或：在无通货膨胀或通货膨胀率很低的情况下，用国债利率（利息）近似地表示。,2020/5/13,7,3、资金时间价值的实质,西方经济学家的观点：投资者推迟消费的报酬。劳动价值理论：劳动者在一定时期内所创造的、为资金所有者所有的一部分剩余价值。,2020/5/13,8,4、资金时间价值的作用,衡量经济效益、考核经营成果的重要依据；筹资、投资决策必不可少的计量手段。,二、资金时间价值的计算,基本概念和计算假设单利终值与现值的计算复利终值与现值的计算年金终值与现值的计算计算中的几个特殊问题,2020/5/13,10,（一）基本概念和计算假设,1、基本概念：现值(PresentValue)，俗称本金，用PV表示。终值(FutureValue)，俗称本利和，用FV表示。年金(Annuity)，以A来表示。计息方法：利息计算方法，有：单利（SimpleInterest）利息不计算利息复利（CompoundInterest）利息计算利息,2020/5/13,11,2、计算假设,用没有风险和通货膨胀条件下的利率代表资金时间价值率。也即在计算时假设所有的利率（i）都不存在风险和通货膨胀。现金流量发生在期初或期末计息期与收付期一致,2020/5/13,12,（二）单利终值与现值的计算,单利：只有本金计算利息，利息部分不再计息。单利终值：指一定数量本金到一定期限按单利计算的本利和。单利现值：若干年后一定数量收付款项按单利计算的现值。,2020/5/13,13,1、单利终值的计算,例：假设现值为100元，年利率为10%，计息年数为3年，则各年年末单利终值分别为：FV1=100（1+10%1）=100+10=110（元）FV2=100（1+10%2）=100+20=120（元）FV3=100（1+10%3）=100+30=130（元）,2020/5/13,14,2、单利现值计算,单利终值计算公式：,单利现值计算公式：,2020/5/13,15,例：,假设未来3年年末终值为1000元，年利率为10%，单利计息，问这1000元的现值是多少？解：,2020/5/13,16,（三）复利终值与现值的计算,复利：本金计算利息，利息也计算利息，俗称“利滚利”。复利终值：指一定数量的本金，到一定期限按复利计算的本利和。复利现值：未来某一款项，按一定的贴现率计算的现在的价值。,2020/5/13,17,1、复利终值的计算,例：假设现值为100元，年利率为10%，计息年数为3年，则各年年末复利终值分别为：,2020/5/13,18,复利终值计算公式为：,其中：复利终值系数，记FVIFi,n或（F/P,i,n),或：,2020/5/13,19,例：,若银行年存款利率为5%，现在存入1000元，10年后本利和为多少?解：已知PV=1000元，i=5%，n=10年，求：FV=?FVn=1000FVIF5%，10=10001.629=1629(元),2020/5/13,20,2、复利现值的计算,或：,2020/5/13,21,例：复利现值的计算,若银行年存款利率为6%，欲在10年后获得本利和10000元，现在应存入多少？解：已知FV=10000元，i=6%，n=10年，求PV=?PV=10000PVIF6%，10=100000.558=5580(元),2020/5/13,22,（四）年金终值与现值的计算,年金（Annuity)：在一定时期内连续等额支付的款项。以A来表示。又称”等额收付款项“年金的类型：后付年金(OrdinaryAnnuity)：期末收付款先付年金(AnnuityDue)：期初收付款延期年金(DeferredAnnuity)：距今若干期后发生永续年金(PerpetualAnnuity)：无期限连续收付款,2020/5/13,23,1、后付年金终值和现值计算,后付年金终值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和，相当于即“零存整取”的本利和。后付年金现值：一定时期内每年年末等额系列收付款项的复利现值之和。,2020/5/13,24,A.后付年金终值的计算,A(1+i),A(1+i)n-2,2020/5/13,25,后付年金终值计算公式：,或：,2020/5/13,26,例：后付年金终值计算,如银行存款年利率10%，若每年年末存入1000元，则第3年年末的本利和为多少？解：FV=1000FVIFA10%，3=10003.31=3310（元）,2020/5/13,27,B.后付年金现值的计算,2020/5/13,28,2020/5/13,29,例：普通年金现值计算,某人为在以后3年每年年末从银行等额提取1000元，若银行利率为10%，问年初应存入多少？解：PV=1000PVIFA10%，3=10002.4869=2486.9（元）,2020/5/13,30,C.年金计算公式的应用年金付款额的计算,年金现值计算：已知A，求PV=?年金终值计算：已知A，求FV=?年付款额计算：已知PV，或FV，求A=?,2020/5/13,31,例：计算借款的年偿还额,假设一笔10000元的借款要求在以后年每年年末等额偿还。如利率是10%，则每年的还款额是多少？解：已知PV=10000，求A=?由年金现值公式得：,2020/5/13,32,例：计算年存款额（偿债基金）,假设某人希望在第10年末积累一笔10万元的资金，已知存款的利率是10%，则每年年末应存款多少？解：已知FV=10万元，求A=?由年金终值公式得：,2020/5/13,33,2、先付年金终值与现值的计算,后付年金,先付年金,注意点,2020/5/13,34,（1）先付年金终值的计算,2020/5/13,35,计算方法一：,设n期末也有一个等额收付A，则转换为（n+1）期普通年金。其将来值为：,即n期先付年金终值系数等于(n+1)年普通年金终值系数减1。,此值减n期末的A，即为所求。,2020/5/13,36,计算方法二：,先求对应n-1期末的终值，再转换成n期末的终值。,2020/5/13,37,计算方法三：按定义计算,2020/5/13,38,方法一：,！,2020/5/13,39,例：先付年金终值的计算,若每年年初存入1000元，期限10年，年利率10%，则10年后的本利和为多少？,2020/5/13,40,（2）先付年金现值的计算,方法？,2020/5/13,41,方法一：不考虑第1年初的A，则等同于（n-1）年后付年金。其现值为：,此现值再加上第1年初的A，即为所求。,2020/5/13,42,方法二：将年初的A折算成年末的A(1+i)，则等同于年金为A(1+i)的n年后付年金。其现值为：,2020/5/13,43,方法三：按定义计算,2020/5/13,44,例：先付年金现值的计算,某人希望今后10年每年年初从银行提出1000元，年利率10%，则年初应在银行存入多少？,2020/5/13,45,3、延期年金现值的计算,原理图解：012mm+1m+2m+n-2m+n-1m+n,AAAAA,从第m+1期开始收付款，延了m期，连续支付了n期,2020/5/13,46,012mm+1m+2m+n-2m+n-1m+n,AAAAA,方法一：先将延期年金贴至m期期末（m+1期期初）再一并贴为现值。,2020/5/13,47,012mm+1m+2m+n-2m+n-1m+n,AAAAAAAA,方法二：先补齐前m期年金，用m+n期年金现值减去前m期年金现值。,2020/5/13,48,例：延期年金现值的计算,假设在今后10年内，从第3年年末发生年金1000元，年利率10%，则递延年金终值和现值各为多少？,2020/5/13,49,2020/5/13,50,法1：PV=1000PVIFA10%,10-PVIFA10%,2=1000（6.1446-1.7355）=4409.1（元）法2：PV=APVIFA10%,8PVIF10%,2=10005.3350.826=4406.7（元）法3：PV=FVPVIF10%,10=4414.3（元）,2020/5/13,51,4、永续年金现值的计算,普通年金现值的计算公式：,永续年金现值的计算公式可从普通年金现值的计算公式推导而来。,2020/5/13,52,例：永续年金现值计算,如利率为10%，每年1000元永续年金的现值为多少？解：,2020/5/13,53,（五）计算中的几个特殊问题,不等额收付款项现值和终值的计算计息期短于一年时间价值的计算贴现率和计息期的推算,2020/5/13,54,1、不等额收付款项现值和终值的计算,什么是不等额收付款项？每期支付款项不相等。如何计算其现值和终值？灵活运用前述公式即可。,？,2020/5/13,55,例一：,某项现金流量如下图，若贴现率为10%，要求计算该项现金流量的现值。,2020/5/13,56,例二：,某项付款现金流量如下图，若贴现率为10%，要求计算该项系列付款的现值。,2020/5/13,57,2、计息期短于一年时间价值的计算,计息期：每次计算利息的期限，年、半年、季、月、日等。当计息期短于一年时，时间价值的计算可以分为两种情况：计息期=收付期，可直接采用前述公式；计息期收付期（年），需要将年名义利率换算为年实际利率后，再利用前述公式。,2020/5/13,58,按国际惯例，在不做说明时，给出的利率均为年利率。但如给出“年利率12%，按季复利”等说明，此处的12%，为名义年利率（简称名义利率），即季利率为：12%/4=3%。将名义利率换算实际利率的公式是：,m年计息次数。,（年）名义利率；,2020/5/13,59,例：,某企业向银行借款1000元，银行规定借款的年利率为16%，每季度复利一次，试计算该项借款5年后的本利和。解法一：按季计算季利率=16%/4=4%计息期数=45=20（季）,2020/5/13,60,解法二：将名义利率换算为实际利率,2020/5/13,61,3、贴现率和计息期的推算,本部分所要解决的问题：已知终值、现值、计息期，求贴现率；已知终值、现值、贴现率，求计息期。解决的方法有二：公式法插值法,2020/5/13,62,（1）公式法,如已知PV,FV,求i或n：,2020/5/13,63,又如永续年金利率的推算:,公式法适合一次支付款项和永续年金，其他情况下，公式法往往很困难。这时必须使用插值法。,2020/5/13,64,（2）插值法,思路：求系数查系数表用插值法推算贴现率或计息期数。,2020/5/13,65,例题：,现在存入5000元，欲保证今后10年末每年得到750元，问利率应为多少？解：,i,8%6.710,9%6.418,i=?6.667,2020/5/13,66,第二节投资风险报酬（价值）（RiskValueofInvestment),概念计量（单项资产和证券组合）,2020/5/13,68,一、风险报酬的概念,投资的类型（按投资前对未来情况的掌握程度）：确定性投资不确定性投资风险性投资,投资风险：投资收益的不确定性或投资行为可能发生各种结果的变动程度。,2020/5/13,69,投资风险报酬,投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外受益。表现形式：风险报酬额Vs.风险报酬率风险报酬率=风险报酬额/投资额投资报酬率=无风险报酬率RF+风险报酬率RR=时间价值率+通货膨胀+风险报酬率,2020/5/13,70,二、单项资产的风险报酬,例：南方公司拟定一投资项目，投资额10000元，收益概率分布如下表示：,已知风险报酬系数为8%，求其风险报酬率。,2020/5/13,71,解：1、计算投资项目的期望收益：,2、计算标准离差（反映离散程度的指标，绝对数）,2020/5/13,72,3、计算标准离差率（相对数，所冒风险程度）,4、计算风险报酬率风险报酬系数b：将标准差转化为风险报酬的系数。RR=bV=8%49.7%=3.98%,2020/5/13,73,风险报酬系数的确定（b）,法1：根据以往同类项目的有关数据。法2：由企业领导或有关专家确定。法3：由国家有关部门组织专家确定。,2020/5/13,74,多投资方案的决策原则,1、两方案期望报酬率基本相同，选标准离差率较低者。2、两方案标准离差率基本相同，选期望报酬率较高者。3、如果，选甲。4、如果，则进一步判断：喜好风险者选甲，厌恶风险者选乙或判断程度大小,2020/5/13,75,三、证券组合的风险报酬,（一）证券组合的风险：可分散风险不可分散风险,某些因素对个别证券投资收益造成波动的可能性。非系统风险、公司特有风险。,某些因素对市场上所有证券投资收益造成波动的可能性。系统风险、市场风险。,2020/5/13,76,1、可分散风险,特点：某些因素指微观因素，即企业内部因素。可通过组合把风险分散掉。例：57页完全负相关r=-1.0零风险现实：两种股票：一般r位于+0.5至+0.7之间，可分散部分风险。种类较多：则可分散大部分风险。若40种以上，且分布比较合理：则几乎所有可分散风险均能分散掉。,2020/5/13,77,2020/5/13,78,2、不可分散风险,特点：某些因素指宏观因素，即企业外部因素。风险为不可分散的。不同企业影响程度不同。,2020/5/13,79,证券不可分散风险的大小用系数表示：,系数计算公式为：,该证券的系统风险与整个证券市场的系统风险相同,该证券的系统风险高于整个证券市场的系统风险,该证券的系统风险低于整个证券市场的系统风险,系数一般由一些投资服务机构定期计算并公布。,2020/5/13,80,证券组合不可分散风险的大小,2020/5/13,81,3、证券组合的风险,不可分散风险,在证券投资时进行合理的组合，能消除全部可分散风险。,通过调整组合中各证券比重，将不可分散风险控制在一定范围内。,两点结论：,2020/5/13,82,（二）证券组合的风险报酬投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外报酬。例：61页,2020/5/13,83,（三）风险与报酬率之间的关系,1、资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModelCAPM）,例：62页,2020/5/13,84,2、证券市场线,2020/5/13,85,3、影响报酬率的因素：通货膨胀风险回避程度风险系数的变化,2020/5/13,86,通货膨胀对SML的影响,无风险报酬由两部分组成：资金时间价值通货膨胀贴水（InflationPremium),IP的变化将导致线，进而SML线平行移动。,IP的变化将对SML产生什么影响？