直接与间接金融

,Chapter2,AnOverviewoftheFinancialSystem,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-2,FunctionofFinancialMarkets,1.Allowstransfersoffundsfrompersonorbusinesswithoutinvestmentopportunitiestoonewhohasthem2.Improveseconomicefficiency,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-3,直接與間接金融,資金有餘者要將資金提供給資金不足者，有二種方式：直接金融：透過金融市場，購買資金不足者直接發行的證券，如股票、債券或票券，然後資金直接融通給資金不足者。間接金融：資金有餘者將錢交給金融中介機構，再由金融中介機構間接融通給資金不足者。前者資金有餘者所持有的有價證券，是資金不足者發行的證券(直接證券)；而後者是金融機構憑其自己信用所發行的證券(間接證券)。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-4,圖2-3台灣直接與間接金融的消長,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-5,ClassificationsofFinancialMarkets,依有價證券請求權的不同分類:DebtMarkets債務市場依信用工具的長短分類Short-term(maturity1year)CapitalMarket資本市場2.EquityMarkets股權市場、股票市場Commonstocks貨幣市場係指一年期以內金融工具發行與買賣的市場。資本市場係一年期以上金融工具發行與買賣的市場。貨幣市場主要的作用在調節經濟單位現金收付的短期失衡現象；而資本市場之主要作用在做為溝通長期儲蓄與投資的管道，俾促使資本形成。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-6,債務市場與股權市場,債務市場是債務憑證發行與買賣的市場；股權市場是指股權憑證發行與買賣的市場。債務市場的債務憑證，常見的有短期的票券，長期的公債、公司債與金融債券。股權市場的股權憑證，最常見的為股票。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-7,ClassificationsofFinancialMarkets,依有價證券是否為首次發行分類1.PrimaryMarket初級市場Newsecurityissuessoldtoinitialbuyers2.SecondaryMarket次級市場Securitiespreviouslyissuedareboughtandsold初級市場又稱為發行市場，是有價證券首次發行的市場。次級市場又稱為流通市場，是指有價證券發行之後的買賣或交易市場。發行市場與流通市場是相輔相成的，發行市場若不健全，發行證券的品質不好，或發行量太少又集中少數特定人，則難以建立順暢的流通市場。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-8,ClassificationsofFinancialMarkets,依交易場所分類1.Exchanges集中市場Tradesconductedincentrallocations(e.g.,NewYorkStockExchange)2.Over-the-CounterMarkets店頭市場Dealersatdifferentlocationsbuyandsell,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-9,表2-1集中和店頭市場的差異,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-10,InternationalizationofFinancialMarkets,依資金活動的範圍分類，可分為國內金融市場與國際金融市場。InternationalBondMarket1.Foreignbonds2.EurobondsNowlargerthanU.S.corporatebondmarketWorldStockMarketsU.S.stockmarketsarenolongeralwaysthelargest:Japansometimeslarger,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-11,FunctionofFinancialIntermediaries(金融中介機構),1.Engageinprocessofindirectfinance間接金融2.Moreimportantsourceoffinancethansecuritiesmarkets3.NeededbecauseoftransactionscostsandasymmetricinformationTransactionsCosts1.Financialintermediariesmakeprofitsbyreducingtransactionscosts2.Reducetransactionscostsbydevelopingexpertiseandtakingadvantageofeconomiesofscale,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-12,金融體系所提供的三大服務或功能：風險分擔資訊揭露提高流動性,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-13,FunctionofFinancialIntermediaries,RiskSharing風險分擔1.Createandsellassetswithlowriskcharacteristicsandthenusethefundstobuyassetswithmorerisk(alsocalledassettransformation).Alsolowerriskbyhelpingpeopletodiversifyportfolios風險分散：藉由多樣化的資產組合，來分散風險。風險承擔：由交易雙方以外的第三人或政府，來承擔交易對手違約的風險。風險規避：藉由金融工具的操作，來規避風險。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-14,AsymmetricInformation資訊不對稱:AdverseSelection,andMoralHazard,AdverseSelection1.Beforetransactionoccurs2.PotentialborrowersmostlikelytoproduceadverseoutcomesareonesmostlikelytoseekloansandbeselectedMoralHazard1.Aftertransactionoccurs2.Hazardthatborrowerhasincentivestoengageinundesirable(immoral)activitiesmakingitmorelikelythatwontpayloanbackFinancialintermediariesreduceadverseselectionandmoralhazardproblems,enablingthemtomakeprofits,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-15,資訊揭露,資訊不對稱(asymmetricinformation)是金融體系上很重要的現象。所謂資訊不對稱，係指交易的一方(借款人)擁有的資訊超過另一方(儲蓄者)。為解決資訊不對稱的問題，可以加強資訊的收集與揭露。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-16,提高流動性,金融體系提供具有不同流動性的金融資產，作為資金有餘者的儲蓄工具，可提高儲蓄率，並增進資產選擇的效率。提供迅速安全的支付系統，讓交易得以迅速完成，並使金融資產有更高的流動性。,2-17,FinancialIntermediaries,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-18,SizeofFinancialIntermediaries,2-19,RegulatoryAgencies,2-20,RegulatoryAgencies,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-21,RegulationofFinancialMarkets,TwoMainReasonsforRegulation1.IncreaseinformationtoinvestorsA.DecreasesadverseselectionandmoralhazardproblemsB.SECforcescorporationstodiscloseinformation2.EnsuringthesoundnessoffinancialintermediariesA.PreventsfinancialpanicsB.Chartering,reportingrequirements,restrictionsonassetsandactivities,depositinsurance,andanti-competitivemeasures,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-22,圖2-5我國現行的金融體系,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-23,金融市場發達的條件,一個健全發達的金融市場至少應具備以下條件：健全的信用制度透明化的管理規則健全的中央銀行與銀行制度多樣化的交易工具大量儲蓄的供給,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-24,有效率金融市場的特性：廣度：指稱市場中有大量各種來源之投資者參與交易。深度：指稱在現行價格下，會有大量買賣交易的存在。彈性：指稱一旦市場價格稍有變動，就會引致為追求利益而產生的大量交易。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-25,我國的貨幣市場：(一)票券市場,票券市場係指短期票券發行與交易的市場。短期資金需求者可發行或賣出短期票券，自資金供給者處取得資金。短期票券的買賣或發行必須透過票券商，包括專營的票券金融公司，以及兼營票券業務的銀行。票券金融公司的業務：票券發行業務票券交易業務部分債券交易業務服務性質業務,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-26,我國的貨幣市場：(二)拆款市場,拆款市場是金融機構為相互調節準備的短期資金借貸市場。拆款期限最長不得超過180天，其中以隔夜(一天期)拆款為最常見。拆款金額以新台幣一百萬元為單位，通常高達數千萬或上億。拆款利率與商業本票利率是我國最主要的貨幣市場利率，可作為短期利率指標。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-27,圖2-6資本市場之架構,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-28,證券商的種類,證券承銷商：從事有價證券之承銷業務的證券商。證券自營商：為自己利益，買賣有價證券的證券商。證券經紀商：接受客戶委託，買賣有價證券的證券商。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-29,證券交易所,在證券市場架構上，證券交易所扮演最吃重的角色，可說是整個證券市場的樞紐。其功能為：創造連續性的交易市場決定公平價格協助企業籌措資金預測景氣變動提供完整資訊促使上市公司財務業務資訊公開保護投資大眾,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-30,證券金融公司,所謂證券金融係泛指一切與證券相關的融通活動，其中以有價證券的信用交易制度最為普遍。證券金融公司一方面將其資金給予投資者融資，另一方面將融資擔保的股票提供給投資人融券。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-31,集中保管公司,為使交割手續合理化、迅速，並防止偽造、變造證券之流通，增進交易安全，減少投資人與證券商之風險，所成立的證券集中保管機構。負責與證券交易有關之結算、交割、保管、過戶等業務。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-32,證券投資信託公司,以發行受益憑證方式，向社會大眾募集資金，用以投資有價證券，並將投資收益分配予受益憑證持有人的公司。簡稱投信，與外資、自營商合稱為三大法人。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-33,圖2-7各國證券市場的股權結構,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-34,圖2-8各國證券市場的週轉率,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-35,貨幣市場工具,貨幣市場工具主要有各式各樣的短期票券、附買回協議、拆款資金及歐洲美元等。短期票券有國庫券、可轉讓定存單、商業本票、銀行與商業承兌匯票。貨幣市場工具的特色：期限短流動性高違約風險低收益性不如資本市場工具,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-36,表2-2台灣貨幣市場的主要工具,單位：新台幣億元,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-37,圖2-9台灣貨幣市場信用工具結構(2000年),2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-38,國庫券,國庫券係政府為調節國庫收支或穩定金融，所發行的短期債務憑證。就發行與還本付息方式來分類，國庫券可分為甲、乙兩種。甲種國庫券，照面額發行；乙種國庫券，則採貼現方式發行。國庫券的發行期限不得超過一年，通常有91天期(13週)、182天期(26週)、273天期(39週)、364天期(52週)等四種。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-39,銀行可轉讓定存單,銀行可轉讓定存單(簡稱NCD)，係銀行為充裕資金來源，所發行的一種可轉讓存款憑證。可持有至期限屆滿，亦可在必要時加以處分，在市場中轉讓流通。銀行發行NCD的理由：競爭存款來源的一種手段。定期存款較活期存款安定，易於資產經營管理。定期存單屬於定期性存款，法定準備率較低。便於進行負債管理。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-40,商業本票,商業本票是指工商企業為融通合法交易行為或籌集短期資金，所發行之本票。可分為：交易性商業本票：又稱為第一類商業本票，簡稱CP1，係工商企業基於合法實質交易行為所產生的本票。融資性商業本票：又稱為第二類商業本票，簡稱CP2，係工商企業純粹為短期融資所發行的商業本票。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-41,承兌匯票,承兌匯票係指，工商企業發行，委託付款人承兌的票據。承兌人為銀行者，該匯票稱為銀行承兌匯票；承兌人為企業者，則稱之為商業承兌匯票。貨幣市場流通之承兌匯票大多為銀行承兌匯票。,2004PearsonAddison-Wesley.Allrightsreserved,2-42,附買回交易,交易雙方按約定金額，由銀行(或票券商)暫時把票券出售予投資人，以取得資金的一種融資方式。RP的期限最短為一天，最長為一年。就投資人而言，和券商承作RP交易，是一種短期投資行為；就券商而言，是一種取得短期資金的方式。,2004PearsonAddison-Wesley.Al