事件研究法课件

事件研究法EventStudy,第三组,李勇,V1,管理科学与方法,事件研究法,方法简介,研究步骤,应用示例,什么是事件研究法,事件研究法（eventstudymethod）:JamesDolley在1933年首次运用该方法研究分股对公司股价的影响。其原理是根据研究目的选择某一特定事件，研究事件发生前后样本股票收益率的变化，进而解释特定事件对样本股票价格变化与收益率的影响，主要被用于检验事件发生前后价格变化或价格对披露信息的反应程度。,事件研究法经历了怎样的历程,事件研究法在20世纪60年代后期趋于成熟，多用于研究各个经济或管理事件对企业生产的影响。在国外，事件研究法首先被广泛的应用于金融经济领域，且集中于探讨关键事件（如合并、再融资行为、收购等）的发生对股价带来的影响同时，事件研究法的应用体现在了公司财务领域、经济法律领域、宏观经济调控等。,一般步骤,事件研究方法一般步骤,2.界定估计期间和后事件期间,3.确定分析单位,4.预期正常收益计算,5.异常收益计算,6.异常收益累计,7.统计检验,8.机理解释,1.界定事件及事件期间,研究步骤,界定事件及事件期间,界定估计期间和后事件期间,回门的发生,确定分析单位,预期正常收益计算,异常收益计算,异常收益累计,统计检验,机理解释,依据研究假设,事件窗可能对因变量产生影响的时间段,判断关注的是何种事件,辨别确定与之相关的事件,事件发生的日期（时刻）自然应该包括在事件窗之内，通常事件期间要比发生日期宽广一些，包括事件发生的前后的一段时间。,研究步骤,界定事件及事件期间,界定估计期间和后事件期间,确定分析单位,预期正常收益计算,异常收益计算,异常收益累计,统计检验,机理解释,估计期间要比事件期间长，如波默尔（E.Boehmer）等采用的估计期间为共240天,相应的是,共计21天；柯温（A.Cowan）等采用的估计期间为，共255天,事件期间为,仅为1天。有些情况须进一步界定后事件期间或后事件窗（post-eventwindow），该期间数据和估计期间数据共同用来估计无事件情况下的期望收益，以便在有趋势性变异情况下提高期望收益值估算的可靠性。三种期间的关系如图表示：,T0,估计期间L1,T3,T2,T1,事件期间L3,事件期间L2,0,研究步骤,界定事件及事件期间,界定估计期间和后事件期间,确定分析单位,预期正常收益计算,异常收益计算,异常收益累计,统计检验,机理解释,事件和各类期间界定清楚后，随之要确定观测和收集数据的对象（数据源）。研究者要根据假设论证要求来选取分析单位。如研究某一事件引起的国内上市公司股价变动情况，可选定上海或深圳证券交易所的上市公司，或两者的公司都包括，当然有时分析单位也可能就是某一特定的公司。,研究步骤,界定事件及事件期间,界定估计期间和后事件期间,确定分析单位,预期正常收益计算,异常收益计算,异常收益累计,统计检验,机理解释,事件研究法关心的是事件期间的异常收益（abnormalreturns）。异常收益为事件期间的实际收益和事件未出现情况下预期的正常收益之差：正常收益期望值的估计通常采用两种模型，一是定常均值收益模型（constantmeanreturnmodel）,条件信息为假定某支股票的平均收益在整个研究时段不变；另一个是市场模型（marketmodel）条件信息为假定某支股票的收益率与市场收益率有稳定线性关系。,（1）定长均值收益模型,设为第支股票的均值收益，则有定均值收益模型也许是一种最简单的期望收益模型，但往往能得出与复杂模型相近的估计结果。（2）市场模型该模型在事件研究法中应用最为广泛，假设市场上个股价波动符合联合正态分布，且具有叠加性质。,研究步骤,界定事件及事件期间,界定估计期间和后事件期间,确定分析单位,预期正常收益计算,异常收益计算,异常收益累计,统计检验,机理解释,以市场模型为例，第i支股票在时间期间L2（）内的异常收益为：异常收益即是市场模型的扰动项，在异常收益的扰动项均值为零、服从正态分布和具有可叠加性的假定下，在上式中，当L1值足够大时，可近似的等于，这也是L1值选择比L2的值大的多的原因。,研究步骤,界定事件及事件期间,界定估计期间和后事件期间,确定分析单位,预期正常收益计算,异常收益计算,异常收益累计,统计检验,机理解释,为了更好地刻画事件对股票收益产生的影响，在研究事件期间股票的异常收益时，需要按时间累计计算出该股票的累计异常收益,研究步骤,界定事件及事件期间,界定估计期间和后事件期间,确定分析单位,预期正常收益计算,异常收益计算,异常收益累计,统计检验,机理解释,研究步骤,界定事件及事件期间,界定估计期间和后事件期间,确定分析单位,预期正常收益计算,异常收益计算,异常收益累计,统计检验,机理解释,异常收益估计出来并进行统计检验后，就可以验证观测值对研究假设的支持程度，实证工作告一段落。但往往还必须延伸到机理解释，探讨此事件和异常收益的因果链。或由此实证结果对现有的各种理论解释作出判断。,应用示例,以“211年抢盐风波”为例,抢盐风波背景及过程,我国与食盐相关的上市公司有很多，我们从中随机抽选如下相关的几个公司：云南盐化(02053)，双环科技(000707)，盐湖股份(000792)，山东海化(000822)，冠农股份（600251），亿利能源（600277），兰太实业（600328）。抢盐事件于3月14日出现口口相传的情况，这一天我们将其定为事件发生日。根据从各个方面搜集到得信息，我们的事件窗取2011年3月16日到3月18日。估计窗取2010年5月11日至2011年3月10日。1.计算收益率。2.使用EVIEWS软件将收益率数据录入，对各公司及上证综指的收益率做线性回归，云南盐业的收益率输出结果。通过对其它公司及上证综指数据的计算可得，关于各公司股票在估计窗中，正常收益率的截距项为，斜率项为。3.计算出各公司每日的非正常收益率：,一、样本的选取,二、时间窗的选择,三、数据处理,4.计算出各公司T1到T2时间中的累积异常收益率：，其中ARit在事件窗中股票i每天的非正常收益率，而Rmt就是在事件窗中市场每天的实际收益率。5.标准化非正常收益率：6.非正常收益的显著性检验：原假设H0:T日没有非正常收益。备择假设：T日有非正常收益。构造统计量：3月14日至3月18日的构造统计量值样本公司股票在估计窗中正常收益率的截距项与斜率项值,根据许多研究表明，在置信水平是0.05时，通常被认为是可接收错误的边界水平，由此可以看出，3月16日，3月17日是显著的，拒绝原假设，即3月16日，3月17日有超额收益。,云南盐化收益率eviews线性回归结果（2010年11月5日-2011年3月10日）,事件研究法局限性,1、事件研究法的应用范围事件研究法的基本假设是市场理性，则有关事件的影响将会立即反映在证券价格之中。只能应用于分析市场是否半强式有效，即证券价格是否会立即反映公开信息对公司价值的影响。2、事件研究法失效的情况（1）证券市场可能是无效率