《财务计划》PPT课件

财务计划,第十一章,学习目的,了解财务计划的编制程序熟悉预计财务报表项目的变量关系掌握预计财务报表的编制方法明确资金需要量的确定方法和不同调整变量对预计财务报表影响掌握内含增长率和可持续增长率的分析以及现金预算和短期融资计划的编制方法,第一节财务计划编制与调整,一、财务计划编制程序,财务计划是以货币形式展示的未来某一特定期间内公司全部经营活动的各项目标及其资源配置的定量说明。,（1）确定在计划期内的战略目标、经营目标和财务目标。（2）列示编制财务计划期间有关公司可能面临的商业环境和经济环境的基本假设。（3）分析公司各个主要部门的现有业务以及在计划期内可能新增的业务。（4）编制预计资产负债表、预计损益表、预计现金流量表。（5）确定资金需求与筹集计划。（6）分析各种因素对预计财务报表和财务计划的敏感程度。,财务计划的内容：,二、预计财务报表变量关系,财务报表各项目的变量关系（1）主变量（2）政策变量（3）技术变量（4）会计定义变量,三、外部资金需要量预测,满足公司增长需要的资金来源：（1）经营活动自然产生的资金（2）公司内部留存资金（3）外部筹措的资金,式中：AFN为外部资金需要量；S为增量销售收入；A/S0为资产（A指与销售增长有关的资产项目）与期初销售收入（S0）的比率，表示增加1元的销售收入需要增加的资产L/S0表示自发增加的负债（主要指应付账款和应计项目，不包括银行借款和债券)与初期销售收入的比率关系，说明销售收入每增加1元，自然产生的融资额M为销售净利率；d表示股利支付率Dep表示固定资产折旧费,四、预计财务报表调整变量,（一）以负债作为调整变量假设公司所需追加的资金全部通过银行借款或发行债券筹得，则资产负债表中的长期负债就会由800万元上升到902.51万元。假设借款利率保持不变（10%），举债融资后的利息由80万元升到90.25万元，留存收益增加额由97.49万元减少到94.93万元，假设留存收益减少的部分（2.56万元）仍以负债方式筹得，则需要再次调整利息费用、留存收益和外部融资额，。,经过多次调整后才能最后确定外部融资额及完成资产负债表的编制。在表11-4和表11-5中，经过两次调整后，外部资金需要量为0.06万元，需增加的利息费用很少（0.0610%），再考虑利息抵税因素，增加负债融资对留存收益影响很小，因此经过两次后可基本上完成调整。表11-4和表11-5种的预测数是通过手工方式进行调整的。采用Excel电子表格，在“工具”菜单下，点击“选项”，在“选项”下选择“自动重算”，点击“确定”后即可得到调整后的预计利润表和预计资产负债表。,表11-4实际与预测资产负债表,表11-5实际与预计利润表单位：万元,假设预测期为5年，预计利润表和资产负债表如表11-6和表11-7所示。,表11-6预测期利润表(调整变量:负债)单位：万元,表11-7预测期资产负债表(调整变量:负债)单位：万元,二、以杠杆比率为调整变量假设XYZ公司目标杠杆比率（有息债务/股东权益）为60%，如果保持这一比率，且不发行新股，则必须降低股利支付率，增加留存收益方能满足销售增长的资金需求。表11-8和表11-9列示了这一假设条件下的预计利润表和资产负债表。,累计留存收益=资产总额应付账款长期负债股本本期最大股利支付额=本期净收益本期留存收益增加额,表11-8预测期利润表（调整变量：杠杆比率）单位：万元,表11-9预测期资产负债表（调整变量：杠杆比率）单位：万元,表11-10预测期现金流量表单位：万元,第二节增长率分析,一、内含增长率分析,计算公式,AFN追加的外部资金需求量；A/S每增加一单位的销售收入所应增加的资产额；L/S每增加一单位的销售收入所应增加的负债额；S0本年的销售收入；g销售收入增长率；M预计销售利润率（净收益/销售收入）；Div普通股的预计现金股利。,股利支付率为d，且保持不变,g与销售利润率M正相关g与股利支付率d负相关,【例】根据表11-6中的有关资料，XYZ公司相关指标计算如下：预计销售净利率:M=240/4000=6%，股利支付率d=66.67%，A/S=2400/4000=0.6，L/S=400/4000=0.1，则公司内含增长率为：,二、可持续增长率,计算公式,条件：公司新增的股东权益仅来自留存收益,条件：长期负债与股东权益比率一定,若：资产增长=销售增长,资产需求增加额=留存收益增加额+借款增加额,【例】根据【例11-1】中的有关资料，XYZ公司相关指标计算如下：股利支付率d=66.67%，A/S=2400/4000=0.6，L/S=400/4000=0.1，B/E=800/1200=66.67%，假设销售净利率6.0%，则公司可持续增长率为：,g*与销售利润率M正相关g*与负债与股权比率（B/E）正相关g*与股利支付率d负相关,增加持续增长率措施,图11-1增长率与外部资金需求关系,影响公司销售的可持续增长率分析,条件：公司既不发行新股也不回购股票，则：股东权益变动额=净收益留存收益比率,在资本结构保持不变的情况下，可持续增长率可以表述为股东权益增长率。,第三节现金预算与短期融资计划,一、现金预算,1.现金流入期初的现金结存数和预算期内发生的现金收入。,2.现金流出预算期内预计发生的现金支出。,3.现金净流量及现金需求量现金净流量=现金流入量-现金流出量根据现金净流量和其他资料可以确定现金需求量,（一）现金预算的构成,4.现金筹措与运用计划根据计划期净现金流量及公司有关资金管理的各项政策，确定筹集或运用现金的数额。如果现金不足，可向银行取得借款，或发放短期商业票据以筹集资金，并预计还本付息的期限和数额。如果现金多余，除了可用于偿还借款外，还可用于购买有价证券进行短期投资。,现金预算一般以年、季、月、旬、周甚至日为编制。,预测各季的销售收入,考虑现销、赊销收入,（二）现金预算的编制,1.现金流入量,【例】ATT公司的现金流入量主要是产品销售收入，根据市场预测、销售合同以及公司的生产能力，首先预测2011年各季度产品销售收入，假设该公司各季度产品销售收入分别为8750万元、7850万元、11600万元和13100万元。据估计，在各季销售收入中有80%能于当季收到现金，其余20%要到下季收讫。假设该公司2006年第四季度销售收入为1500万，年末应收账款余额为1500万元。,表11-11ATT公司2011年销售收入计划单位：万元,本季度的上季收现数上季末应收账款余额,本季收现预计本季的销售收入80%,季末应收账款预计本季的销售收入20%,【例】此外，ATT公司除产品销售收入收现外，还包括其他现金收入（见表11-4），如固定资产报废残值收入，按政策规定退回的已交税款等。假设公司在第1季度和第2季度发生其他现金收入，分别为150万元和1250万元。,【例】ATT公司的现金支出计划如下：（1）材料采购支出计划假设ATT公司材料采购支出均在当季付现（2）工资、管理费用（不包括折旧费）、销售费等现金支出（3）资本支出，指长期投资现金支出该公司长期投资支出主要发生在第一季度（4）所得税、利息及股利支出。注意：利息支出包括全部长期债务利息支出，但不包括为弥补该年度资金不足而借入的短期债务的利息支出。,2.现金流出量,表11-12ATT公司2011年现金支出计划单位：万元,3.净现金流量及现金需求计划,【例】假设该公司年初现金余额为500万元，即公司确定的最低现金持有量。,表11-13ATT公司2011年现金需求计划单位：万元,二、短期融资计划,公司短期资金来源主要包括：短期银行借款；商业信用筹资，即延期付款筹资。,【例】假设：ATT公司可利用的银行短期贷款限额为4000万元，年利率为8%；公司可利用供应商提供的商业信用延期支付货款，预计各季度可延期支付额分别为：5200万元，4800万元，4400万元和4000万元，如第一季度将5200万元应付账款延至第二季度支付，以此类推。公司丧失现金折扣的机会成本(季利率)为5%。,表11-14ATT公司短期资金筹集计划单位：万元,完善财务计划能否寻求其他短期资金来源以取代延期付款筹资方式；是否应持有更多的现金、短期有价证券或贷款能力，以防止客户拖欠货款或坏账损失而引起的现金短缺问题；该计划是否会降低流动比率或资产变现能力，是否会引起银行的不利反映；延期支付货款是否会影响公司的商业信用，引起供应商的不满；是否应筹措长期资金解决长期投资的资金需要；为缓解资金压力，能否延缓资金支出预算。,本章小结,1.几乎所有的财务预测模型都是销售驱动的，因此首先要判断财务报表中各变量与销售之间的关系。根据财务报表各变量之间的关系，可分为主变量、政策变量、技术变量和会计定义变量四种。,2.公司的销售增长率越高，外部资金需求量就越大；总资产周转率越小，外部资金需求量就越大；同样，留存收益比率越小，外部资金需求量就越大；而销售净利率越高，外部资金需求量就越小。,3.为了保持资产负债表的平衡关系，预测资产负债表时必须确定一个调整变量，这个调整变量是预测完成其他各项后的剩余项，作为平衡报表的调整变量通常是根据公司财务政策确定的。,本章小结,4.预计财务报表调整变量的选择既可以是公司债（增加或减少债务），也可以是股东权益（改变股利分配额，增发或收回股票），还可以二者同时变动。通过改变财务方针或政策（如稳定股利支付政策、改善资产负债状况等）对公司的资金来源和资本结构进行调整。,5.以负债作为调整变量，意味着公司所有的融资需求（如果需要）全部来自于长期负债账户；如果某一年度公司有剩余的资金（留存收益和自然融资大于外部资金需求量）则应减少长期负债账户，或者说当有剩余资金时可以归还借款。,本章小结,6.如果不追加外部资金，仅仅依靠新增的留存收益和自然融资形成的资金来源（假设折旧全部用于当年的更新改造）所能达到的最大增长率称为内含增长率。,7.可持续增长率是指在财务杠杆不变的条件下，运用内部资金和外部资金所能支持的最大增长率。,本章小结,8.当一个公司以超过它的可持续增长率增长时，公司在此期内或者改变经营政策（提高销售净利率或加速资金周转率）或改变它的财务政策（提高留存收益比率或提高财务杠杆比率）,10.在编完短期资金需求计划后，可根据不同的假设条件设计不同的融资方案，然后进行比较和选择，以便使计划切实可行。,9.现金预算主要由现金流入量、现金流出量、现金净流量、现金筹措与运用四部分构成。,讨论题,1。根据ValueTool数数据库，苏宁电器(002024)在2004-2007四年间，店面数量从84家发展到632家，其中2007年新增281家店面。与此同时，苏宁电器经营性营运资本从2005年的近1.5亿元变化为2006年的-5.2亿元，而到2007年为-50亿元。换句话说，通过采用票据融资等方式占用上游资金，苏宁获得了50亿元发展资金。对苏宁而言，如果无法获得这部分资金支持，其超过40%的投资资本收益率至少将缩水一半。你认为公司持有负的经营性营运资本是免费的午餐吗？负的经营性营运资本对公司长期的竞争能力和风险有什么影响？,讨论题,2。为保持预计资产负债表的平衡关系，需要选择一个调整变量，假设在教材中的XYZ公司财务预测中，放松股本保持不变这一假设，且要求杠