财务管理——第4章.ppt

第4章财务分析,财务分析,1、什么是财务分析？,2、财务分析的主体？,3、财务分析的方法？,4、财务分析的内容？,财务分析的定义：财务分析是依据一定的财务报表及其他相关财务资料，对企业的财务状况、经营成果和现金流量状况进行的分析。,财务分析,1、什么是财务分析？,2、财务分析的主体？,3、财务分析的方法？,4、财务分析的内容？,股东,经营者,公司,财务报表,债权人,财务分析主体：从财务报表产生和发展的历史看，财务分析既包括外部分析，也包括内部分析；财务分析的主体既包括企业管理者自身，也包括企业的投资人、债权人、政府以其其他利益相关者。,制定财务决策,预测,经济活动,采取行动,激励,记录实际数据,计算应达标准,评价与考核,差异分析与调查,提出控制报告,对比标准与实际,制定预算和标准,财务管理循环图,净资产收益率,长期资产流动资产,销售收入全部成本其它利润所得税,资产总额,销售收入,销售收入,净利,销售净利率,资产周转率,权益乘数,资产净利润率,全部成本制造成本管理费用财务费用销售费用,流动资产现金银行存款+应收账款存货等,刘殊威：中央财经大学研究所研究人员，专长于信贷研究，是著名经济学家陈岱孙、厉以宁的学生；2002年经济年度人物奖；“感动中国”人物；2002年度海内外有影响力的“中国妇女时代人物”。个人专著：虚假会计报表识别问题研究,2001年12月，中央财经大学研究所研究员刘姝威在印数仅有180份，读者为中央金融工委、人民银行总行司局级以上领导的金融内参上发表了一篇600字的短文，标题是：应立即停止对蓝田股份发放贷款，对“蓝田神话”直接提出了质疑。,1992年，由沈阳市新北副食商场、沈阳市新北制药厂和沈阳莲花大酒店共同发起，以定向募集方式成立沈阳蓝田股份有限公司。1994年8月，沈阳市批准蓝田股份作为农业企业，归口农业部管理。1996年6月18日，蓝田股份在上海证券交易所上市，是农业部首家推荐上市的企业。1999年12月，蓝田股份更名，公司由“沈阳蓝田”变为“湖北蓝田”。,蓝田股份大事记:,1996年，上市当年，蓝田股份的利润达到5927万元；1997年到1998年，利润分别达到1.4亿元和3.6亿元；1999年攀升到5.1亿元，2000年回落到4.3亿元。1999年10月15日，证监会宣布，已查实蓝田股份伪造股票发行申报材料。1999年9月21日，证监会对蓝田股份进行调查，蓝田股份此后三次申请配股均被证监会否决。,1999年8月起，瞿兆玉先后辞去蓝田股份董事长、总经理、董事职务。2000年6月19日，蓝田股份股价升至20.75元。2001年12月5日，财经杂志发表蓝田神话凋零一文，对蓝田神话提出质疑。2002年1月23日，蓝田股份全线跌停，以5.89元收盘。,市场质疑之一：看不到野藕汁卖，何来上亿元的利润。蓝田股份年报显示，公司的蓝田野藕汁、野莲汁饮料销售收入达5亿元之巨。在一般人的眼里，全国应该到处都卖蓝田野藕汁、野莲汁，而且很热销，但是全国很多地方的投资者表示，并没有看到这种热销场面，甚至在当地市场根本没有见到过野藕汁，看到的只是中央电视台连篇累牍的广告。,市场质疑:,市场质疑之二：鱼塘放出来的是“高产卫星”。资料显示，蓝田股份有约20万亩大湖围养湖面及部分精养鱼池，仅水产品每年都卖几个亿，而且全都是现金交易。然而，鱼网围着的20万亩水面到底装了多少鱼，没有人能说清楚，也就没有人知道有多少存货了。,市场质疑之三：部分财务数据为何如此偏离常规？对于蓝田股份的“业绩神话”，近年来一直有很多投资者和研究人员在分析。比如，有人分析认为，2000年蓝田股份的流动资产占资产百分比是同业平均值的约1/3；而存货占流动资产百分比高于同业平均值约3倍；固定资产占资产百分比高于同业平均值1倍多；在产品占存货百分比高于同业平均值1倍。,财务分析,1、什么是财务分析？,2、财务分析的主体？,3、财务分析的方法？,4、财务分析的内容？,财务分析的方法：,比较分析法因素分析法比率分析法杜邦分析法,财务分析的方法主要有四种：,企业的经营/财务状况评价,与计划目标比较,与过去业绩比较,与行业水平比较,企业优势/劣势分析,比较分析法：,因素分析法：,总量指标分解法（杜邦分析体系）连环替代法,因素分析法，是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。,财务分析,1、什么是财务分析？,2、财务分析的主体？,3、财务分析的方法？,4、财务分析的内容？,财务报表分析,第4章财务分析,4.1财务报表分析的意义4.2财务报表与信息资料4.3企业偿债能力分析4.4企业营运能力分析4.5企业盈利能力分析4.6上市公司信息披露4.7杜邦分析体系（综合分析方法）,注意事项：1、指标的计算公式2、指标的意义及分析3、分析时应注意的其它事项,财务报表分析,第4章财务分析,4.1财务报表分析的意义4.2财务报表与信息资料4.3企业偿债能力分析4.4企业营运能力分析4.5企业盈利能力分析4.6上市公司信息披露4.7杜邦分析体系,一、短期偿债能力分析,4.3企业偿债能力分析,短期偿债能力是企业偿还流动负债的能力。流动负债是企业将于1年后偿还的债务，而用于偿还流动负债的资产来源于流动资产。衡量短期偿债能力的指标主要包括：流动比率、速动比率、现金流动比率、现金到期债务比率等。,（一）流动比率,一、短期偿债能力分析,流动比率反映的是流动资产与流动负债之间的比率关系。即,1、定义：,（一）流动比率,一、短期偿债能力分析,分析标准的问题（一般2：1比较好）影响可信性因素不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差别。营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。,2、分析时应注意的问题：,（一）流动比率,一、短期偿债能力分析,流动比率假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要还清。经营性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债；经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清。,3、局限性（流动比率是对短期偿债能力的粗略估计）：,（二）速动比率,一、短期偿债能力分析,速动比率是指企业的速动资产与流动负债之间的比率关系。,1、定义：,（二）速动比率,一、短期偿债能力分析,构成流动资产的各个项目的流动性有很大的差别。其中的货币资金、交易性金融资产和各种应收账款、应收票据等，可以在较短的时间内变现，称之为速动资产另外的流动资产，包括存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等，称为非速动资产。,2、速动资产和非速动资产的化分：,（三）现金流动比率,一、短期偿债能力分析,速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产称为现金资产。现金资产包括货币资金、交易性金融资产等。,（四）影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）,一、短期偿债能力分析,（四）影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）,一、短期偿债能力分析,二、长期偿债能力分析,4.3企业偿债能力分析,长期偿债能力是企业偿还长期负债的能力。长期负债主要包括长期借款、应付长期债券、长期应付款等；反映长期偿债能力的指标主要包括：资产负债率、产权比率、权益乘数、已获利息倍数。,（一）资产负债率,二、长期偿债能力分析,该指标反映了负债在资产总额中的比重，对企业产生双重影响（杠杆效应第6章P159）：财务杠杆收益和财务杠杆风险；资产负债率也反映了债权人权益受保护的程度，以及企业将来筹措新资金的能力。,1、定义及作用：,（一）资产负债率,二、长期偿债能力分析,2、有关的几个比率：,（二）已获利息倍数,二、长期偿债能力分析,已获利息倍数反映的是息税前利润(EBIT)与利息费用之间的比率关系，又称为利息保障倍数。计算公式如下：,1、定义：,（二）已获利息倍数,二、长期偿债能力分析,可以用财务费用的数额作为利息费用，也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费用数额。利息保障倍数表明l元债务利息有多少倍的息税前收益作保障，它可以反映债务政策的风险大小。,2、指标说明：,（二）已获利息倍数,二、长期偿债能力分析,如果企业一直保持按时付息的信誉，则长期负债可以延续，举借新债也比较容易。利息保障倍数越大，利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，归还本金就很难指望。因此，利息保障倍数可以反映长期偿债能力。,3、注意事项：,（二）已获利息倍数,二、长期偿债能力分析,如果利息保障倍数小于l，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。利息保障倍数等于l也是很危险的，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息的支付却是固定数额。利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。,3、注意事项（续）：,二、长期偿债能力分析,1、长期租赁：当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资；2、债务担保：在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题；3、未决诉讼：未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时也要考虑其潜在影响。,（三）影响长期偿债能力的其他因素（表外因素）,第4章财务分析,4.1财务报表分析的意义4.2财务报表与信息资料4.3企业偿债能力分析4.4企业营运能力分析4.5企业盈利能力分析4.6上市公司信息披露4.7杜邦分析体系,4.4企业营运能力分析,营运能力，也称为资产管理能力。营运能力分析主要用来分析企业资产管理的水平。在实务中，营运能力分析主要是通过计算应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率5各指标进行分析。,一、应收账款周转率,4.4企业营运能力分析,应收账款周转率是赊销收入净额与会计期内平均应收账款之间的比值。计算公式如下：,1、定义：,注意事项：,有些财务比率的分子和分母，一个是资产负债表的存量数据，另一个是利润表或现金流量表的流量数据。其中，资产负债表的数据的使用有三种选择：一是直接使用期末数，优点是简单，缺点是一个时点数据缺乏代表性；二是使用年末和年初的平均数，两个时点数据平均后代表性增强，但也增加了工作量；三是使用各月的平均数，好处是代表性明显增强，缺点是工作量更大并且外部分析人不一定能得到各月的数据。,一、应收账款周转率,4.4企业营运能力分析,销售收入的赊销比例问题；应收账款年末余额的可靠性问题；应收账款的减值准备问题；应收票据是否计入应收账款周转率；应收账款周转天数是否越少越好；应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。,2、应注意的问题：,一、应收账款周转率,4.4企业营运能力分析,企业销售方式的影响季节性因素的影响在年末出现销售的大量增加与减少。,3、其它应考虑的因素：,二、存货周转率,4.4企业营运能力分析,存货周转率是销售成本与平均存货的比值。也有三种计量方式，其计算公式如下：,1、定义：,存货周转次数销售成本平均存货平均存货（期初存货期末存货）2存货周转天数360存货周转率,二、存货周转率,4.4企业营运能力分析,2、在计算和使用存货周转率时，应注意的问题：,存货计价的方法不同行业的存货周转率受到产品制造技术的影响（应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。）,三、流动资产周转率,4.4企业营运能力分析,流动资产周转率是销售收入与平均流动资产的比值。也有三种计量方式，其计算公式如下：,1、定义：,流动资产周转率销售收入净额平均流动资产平均流动资产（期初流动资产期末流动资产）2流动资产周转天数360流动资产周转率,三、流动资产周转率,4.4企业营运能力分析,流动资产周转次数，表明流动资产一年中周转的次数，或者说是l元流动资产所支持的销售收入。周转速度越快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产的投入，增强企业的盈利能力，反之，则相反。流动资产周转天数表明流动资产周转一次所需要的时间，也就是期末流动资产转换成现金平均所需要的时间。,2、指标说明：,四、固定资产周转率,4.4企业营运能力分析,固定资产周转率是销售收入与平均固定资产的比值。也有三种计量方式，其计算公式如下：,固定资产周转率销售收入净额平均固定资产净值平均固定资产净值（期初固定资产净值期末固定资产净值）2固定资产周转天数360固定资产周转率,1、定义：,四、固定资产周转率,4.4企业营运能力分析,固定资产周转率反映了固定资产的周转速度。周转速度越快，表明企业同样的固定资产占用实现了更多的收入。,2、指标说明：,五、总资产周转率,4.4企业营运能力分析,总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。也有三种计量方式，其计算公式如下：,总资产周转率销售收入净额平均总资产平均总资产（期初资产总额期末资产总额）2总资产周转天数360总资产周转率,1、定义：,五、总资产周转率,4.4企业营运能力分析,在按历史成本计价的条件下，由于新资产的计价高于旧资产，企业会因为过多使用旧资产而使总资产周转率偏低。资产结构会引起总资产周转率的差异（制造业、商业零售业）。,2、应注意的问题：,第4章财务分析,4.1财务报表分析的意义4.2财务报表与信息资料4.3企业偿债能力分析4.4企业营运能力分析4.5企业盈利能力分析4.6上市公司信息披露4.7杜邦分析体系,一、销售净利率,4.5企业盈利能力分析,销售净利(润)率净利润销售收入销售毛利率毛利销售收入销售息税前利润率息税前利润销售收入,计算公式：,二、资产净利率,4.5企业盈利能力分析,资产净利(润)率净利润平均总资产资产息税前利润率息税前利润平均总资产,计算公式：,三、权益资本净利润率（净资产收益率）,4.5企业盈利能力分析,权益资本净利润率净利润平均所有者权益平均所有者权益（期初所有者权益期末所有者权益）2,计算公式：,第4章财务分析,4.1财务报表分析的意义4.2财务报表与信息资料4.3企业偿债能力分析4.4企业营运能力分析4.5企业盈利能力分析4.6上市公司信息披露4.7杜邦分析体系,基本财务比率分析,练习题：,ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业。下面是上年度发生的几笔经济业务，在这些业务发生前后，速动资产都超过了流动负债。请回答下列问题。（1）长期债券投资提前变卖为现金，将会（）。A.对流动比率的影响大于对速动比率的影响B.对速动比率的影响大于对流动比率的影响C.影响速动比率但不影响流动比率D.影响流动比率但不影响速动比率,答案B,练习题：,ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业。下面是上年度发生的几笔经济业务，在这些业务发生前后，速动资产都超过了流动负债。请回答下列问题。（2）赊购原材料若干，将会（）。A.增大流动比率B.降低流动比率C.降低营运资本D.增大营运资本,答案B,练习题：,3.考察指标间的钩稽关系例题：某公司今年与上年相比，销售收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（）,答案：说明：今年权益净利率=上年净利润（1+8%）/上年资产（1+12%）-上年负债（1+9%），因此该公司权益净利率比上年下降,第4章财务分析,4.1财务报表分析的意义4.2财务报表与信息资料4.3企业偿债能力分析4.4企业营运能力分析4.5企业盈利能力分析4.6上市公司信息披露4.7杜邦分析体系,财务报表分析,按照我国上市公司信息披露的有关规定，对于上市公司来说，最重要的财务指标是每股收益、每股净资产和净资产收益率。,一、每股收益,4.6上市公司信息披露,每股收益（EPS）是净利润与普通股股份之间的比值。公司在年度之间发生股份的增减变动事宜，会引起股份在年度之间变化，因而，在实务中，计算每股收益有全面摊薄法和加权平均法。,1、定义：,一、每股收益,4.6上市公司信息披露,全面摊薄法不考虑股份在年度之间的变化。计算公式为：,2、全面摊薄法：,一、每股收益,4.6上市公司信息披露,加权平均法就是要求在计算普通股股数时，要考虑股份在年度之间的变化，按照股份实际持有时间进行平均后计算总股份数，计算公式为：,3、加权平均法：,二、市盈率,4.6上市公司信息披露,市盈率是股票市价与每股收益的比值。计算公式为：,1、定义：,二、市盈率,4.6上市公司信息披露,市盈率是衡量公司股价的高低和公司盈利能力的一个重要指标。市盈率有两个用途：衡量二级市场中股价水平的高低；在股票发行时，作为估算发行价的重要指标。,2、指标说明：,补充知识：动态市盈率,动态市盈率,补充知识：动态市盈率,动态市盈率是按照对未来的预测业绩计算的市盈率，动态市盈率因为是预测值，所以不同的机构或者个人都可以给出不同值。,1、定义：,动态市盈率,补充知识：动态市盈率,说明：年复合增长率代表上市公司的综合成长水平，需要用各个指标混合评估；N是评估上市公司能维持此平均复合增长率的年限，一般机构预测都以3年来算。,2、公式：,动态市盈率,补充知识：动态市盈率,上市公司目前股价为20元，每股收益为038元，去年同期每股收益为028元，成长性为35，即i35，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n5，则动态系数为1（135）522。相应地，动态市盈率为116倍即：52（静态市盈率：20元038元52）22。,3、例：,动态市盈率,补充知识：动态市盈率,动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。,4、比较及说明：,三、每股股利,4.6上市公司信息披露,每股股利是指公司支付给普通股股东的现金股利总额与期末普通股股份总额之比。计算公式为：,四、股利支付率,4.6上市公司信息披露,股利支付率是指公司支付给普通股股东的现金股利与其净利润的比值。计算公式为：,四、股利支付率（续）,4.6上市公司信息披露,股利支付率的倒数为公司的股利保障倍数，倍数越大，表明公司支付股利的能力越强。其计算公式为：,五、留成收益比率,4.6上市公司信息披露,留成收益比率是指公司的留成收益与净利润的比值。留成收益是公司实现的净利润扣除支付的全部股利后的余额。其计算公式为：,1、定义：,五、留成收益比率,4.6上市公司信息披露,留成收益比率反映了公司的股利分配政策（第10章）。公司留成收益的多少受到公司自身、股东以及债权人、法律等多种因素的制约。,2、指标说明：,六、股利收益率,4.6上市公司信息披露,股利收益率是指公司年度支付的股利与当前市价的比率。该指标主要应用于非上市公司的少数股权，因为非上市公司的少数股权不能从股票价格上升中获得好处，只能依赖于公司的股利分配政策和分配的现金股利。其计算公式为：,七、每股净资产,4.6上市公司信息披露,每股净资产是指年末股东权益与普通股股份总数的比值，也称为每股账面价值或者每股权益。每股净资产是理论上的股票最低价值。,1、定义：,七、每股净资产,4.6上市公司信息披露,每股净资产反映了每股股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市价的重要基础。每股净资产越大，表明公司每股代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素的能力就越强。,2、指标说明：,七、每股净资产,4.6上市公司信息披露,全面摊薄法：,计算公式：,七、每股净资产,4.6上市公司信息披露,加权平均法：,计算公式：,八、净资产收益率,4.6上市公司信息披露,净资产收益率是公司净利润与平均所有者权益的比值。该指标用于弥补净收益指标的不足。其计算公式为：,M公司2005年和2006年简化的比较资产负债表如下：,M公司2005年和2006年简化的比较利润表如下：,补充资料：,要求：,（1）直接利用报表计算2006年年末的流动比率、速动比率、现金比率、权益乘数、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比（为了简化起见，涉及资产负债表数据均用年末数）。,答：,（1）流动比率=流动资/流动负债=393/308=0.22速动比率=（流动资产-存货-待摊费用-一年内到期的非流动资产）/流动负债=(393-28-28-6)/308=1.07现金流动比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债=（23+8）/308=0.1权益乘数=资产总额/股东权益=1393/719=1.94利息保障倍数=息税前经营利润/利息费用=(利润总额+利息费用)/利息费用=（421+44）/44=10.57,要求：,（2）直接利用报表计算2006年的应收账款及应收票据周转次数、存货周转次数、流动资产周转次数、非流动资产周转次数和总资产周转次数（涉及资产负债表数据使用平均数计算）。（3）直接利用报表计算2006年的销售利润率、资产利润率和权益净利率（涉及资产负债表数据使用平均数计算）。,（2）应收账款及应收票据周转次数=销售收入/（平均应收账款+平均应收票据）