金融市场学 11-12章.ppt

第十一章,金融资产定价与市场行为,第一节,货币的时间价值,一、货币时间价值的相关概念,1、货币的时间价值，是指在社会生产和再生产的过程中，货币经过一定时间的投资和再投资后所增加的价值，也称为资金的时间价值。2、与货币时间价值相关的概念有：现值（P）、终值（F）、收益率（i）、期数（n）、复利,二、终值与现值的计算,计算货币的时间价值，通常要使用利率来计算投资期的利息。利息的计算有单利法和复利法。单利法复利法,第二节,债券定价,一、债券的基本要素,债券的基本要素包括：（1）发债人（2）面额（3）偿还期限和利息日期（4）计算方式（5）票面利率（6）担保条件,二、影响债券价格的因素,（一）影响债券价格的内在因素：1、债券的期限2、债券的票面利率3、债券的提前赎回规定4、债券的税收待遇5、债券的流动性6、债券的信用级别（二）影响债券价格的外部因素：1、基准利率2、市场利率3、通货膨胀水平4、汇率波动,三、债券的定价,债券的定价包括：一是债券的估值；二是债券转让时买卖价格确定（一）不同种类债券的估值：1、一次性还本付息债券2、附息票债券3、定期付息、没有到期日的债券（二）债券转让时买卖价格的计算：1、贴现债券的转让价格2、一次还本付息债券的转让价格3、附息债券的转让价格,第三节,股票定价,一、股票的价格,（一）股票的理论价格：股票及其他有价证券的理论价格就是以一定收益率计算出来的未来收益的现值，是股息资本化的表现。（二）股票的市场价格：股票的市场价格由股票的价值决定，主要受供求关系的影响。,二、影响股票价格的因素,（一）影响股票价格的内在因素：1、公司净资产2、公司盈利水平3、公司的股利政策4、股份分割5、增资和减资6、公司资产重组（二）影响股票投资价格的外部因素：1、宏观经济效益2、行业因素3、市场因素,三、股票定价模式,（一）现金流量贴现定价法（二）市盈率股价方法市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为：每股价格=市盈率每股收益,第四节,有效市场假说,一、有效市场假说的内涵,有效市场假说是围绕着资本市场根据新信息调整证券价格的效率而展开的。在一个所谓的“有效”资本市场上，证券的价格能够对新信息作出迅速、全面、准确的反映，若投资者按照当前的价格简单的买入或卖出一项金融资产，他将不能获得任何套利利润；反之，如果证券价格对信息的调整速度很慢、很不准确，那么投资者就可以通过对信息的分析来获取利润，这样的市场就是无效市场。,二、有效市场的分类,（一）弱式有效市场（二）半强式有效市场（三）强式有效市场,三、有效市场假说的意义,（一）理论意义1、有效市场假说是现代金融市场理论的基石2、有效市场假说为定量研究金融市场运作提供了理论基础3、有效市场假说为研究金融市场准备了分析框架（二）实践意义1、有效市场和技术分析2、有效市场和基本分析3、有效市场和证券组合管理,四、有效市场假说的缺陷,（一）从理论渊源来看，市场有效性理论脱胎于西方传统经济学的市场自发理论（二）从认识论上看，市场有效性理论从现象形态出发，把资本市场视为超社会超经济存在的、纯粹的“物理实验场”（三）市场有效理论提出的理性模型存在着致命的弱点,第五节,风险与收益,一、风险的含义,风险就是指未来结果的不确定性。金融市场中常见的风险由很多，如利率风险、信用风险、汇率风险、操作风险、国家风险等。一般来说，风险和收益是相当的，风险越大，收益越高。,二、风险偏好与无差异曲线,（一）风险偏好根据风险偏好的不同态度将投资者分为：风险厌恶型投资者、风险中性型投资者、风险偏好型投资者（二）无差异曲线无差异曲线有以下特征：无差异曲线的斜率是正的同一投资者有无限多条无差异曲线，越靠左上方的代表满足程度越高同一投资者在同一时点的任何两条无差异曲线都不能相交,三、有效边界和最优投资组合,（一）证券组合的有效边界（二）最优投资组合的选择：最优投资组合是投资者的无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。,四、资产定价模型,主要包括：（1）资本资产定价模型（CAPM）（2）套利定价模型（APT）（3）多因素模型,第十二章,金融市场监管,第一节,金融市场监管概述,一、金融市场监管概述,（一）金融市场监管是由金融监管当局制定并执行的、直接干预金融市场配置机制，或间接改变金融企业和金融产品消费者供需决策的一般规则或特殊行为。（二）金融市场监管的主体：一个国家或地区的金融市场监管当局；客体：金融市场活动和金融行业；监管依据：有关金融法律、法规、条例和政策（三）金融市场监管形式：一是直接干预金融市场配置机制的金融监管制度；二是通过影响金融产品消费者决策而影响金融市场均衡的金融监管制度；三是通过干扰金融企业决策从而影响金融市场均衡的管制,二、金融市场监管的必要性,（一）市场经济的内在要求（二）金融业的特殊性：1、金融业在国民经济中具有特殊地位和作用2、金融业存在巨大的内在风险3、金融业具有公共性,三、金融市场监管的目标,（一）维护金融市场体系的安全与稳定（二）保护存款人与投资人的利益,四、金融市场监管的原则,（一）依法监管原则（二）合理性原则（三）协调性原则（四）效率原则,五、金融市场监管的方法,（一）非现场检查监督（二）现场检查监督,第二节,主要发达国家金融市场监管体制,一、美国金融市场监管体系,美国金融市场监管体系的特点：（一）分业监管体制（二）双线监管模式（三）明晰的金融监管法律体系,二、日本金融市场监管体制,日本金融市场监管体制的特点：（一）突出金融市场监管的独立性（二）从带有浓厚的行政管理色彩向缩小行政监管的范围转变，逐步增强市场约束在监管中的作用（三）分业监管与功能监管的统一，高度重视分业监管的优势，更加注重功能监管,三、英国金融市场监管体制,英国金融市场监管体制的特点：（一）金融市场监管的权力高度集中（二）快速而彻底的体制改革（三）温和的监管理念（四）金融市场监管的职能从中央银行分离，建立了金融市场监管制衡机制,四、不同国家金融市场监管体制的比较分析,随着国际金融市场的发展，全球金融市场监管模式变革呈现以下趋势：（一）从分业监管向混业监管转变（二）从机构性监管向功能性监管转变（三）从单向监管向全面监管转变（四）从封闭性监管向开放性监管转变（五）合规性监管和风险性监管并重（六）从一国监管向跨境监管转变,第三节,我国金融市场监管,一、我国金融市场监管的历史沿革,（一）中央银行行使金融监管职能的初始阶段（19851992年）（二）整顿式、合规性监管的阶段（19931994年）（三）金融市场监管有法可依的阶段（19951997年）（四）金融市场监管体制改革深化阶段（19972003年）（五）“一行三会”金融市场监管模式阶段（2003年至今）,二、我国金融市场监管的现状,根据中国人民银行法、商业银行法、证券法和银行业监督管理法等的有关规定，我国现阶段实行的是“一行三会”（中国人民银行、银监会、证监会、保监会）的分业金融市场监管格局。,三、我国现行金融市场监管体制存在问题的分析,（一）国内混业经营的现实要求已经使分业监管的业务基础发生变化1、银行、证券、保险业具体业务的日益混合与渗透使分业监管的难度加大2、金融控股公司热潮的兴起，使分业监管的难度加大（二）外资金融市场机构的