干货-关于PPP-看这一篇文章就够了

读这篇关于干货| PPP的文章就够了2014-12-21 zhixin信任圈回顾：PPP模式可以通过多种融资方法融资，融资平台模式的最大变化是股票、新债券品种为基础的直接融资将取代基于平台贷款的间接融资，政府主流普通债券、特别债券也是直接融资领域，政府融资将开启直接融资的大时代！作者：海通证券姜超，李宁，朱京成资料来源：识别国今年以来，PPP热急剧上升，被认为是打破政府垄断和地方债务坚冰的子弹，而这颗子弹离既定目标还有几步远吗？PPP模式如何工作？对债券市场有什么影响？本文试图回答上述问题。PPP提供公私合营的公共产品。PPP是指政府和社会资本通过合作提供公共产品或服务的方式。我国目前正在积极宣传包括外包、特许经营、民营化等多种运营模式在内的广义PPP。PPP在中国不是新的，但是这次促销不是“过去的再发现”，而是“旧的生病神州”。改革开放以来，迄今为止，PPP在我国经历了第5阶段和第3波的高潮。14年来，中央和地方推出了很多PPP项目，PPP进入了开发的新阶段，政府也将大力支持，迎接新的高潮。PPP模式没有增加政府负债，而是被财政部推了出来。第一，城市化和基础设施投资带来了巨大的融资，但土地财政很难落后，还存在刺激信贷的老路。第二，PPP模式有助于缓解地方债务压力，减少系统性风险，而不增加地方政府债务。PPP的一般流程。PPP运营形式包括OM、BOT、TOT、BOO等多种类型，由计费定价机制、项目投资回报水平、风险分配基本结构、扩展需求和到期报废等因素决定。其中项目的设计、建设、财务和运营维护等业务风险由社会资本承担，而法律、政策和最低需要等风险由政府承担，不可抗力等风险由政府和社会资本合理分担。财政部对项目采取估价(VFM)评估方法，其本质是比较所需成本的净现值，不管是否采用PPP，如果成本的净现值较低，则适合采用。目前试点项目以库存项目为主，以“用户支付”为特征的运营项目为重点。初期，主要是适合铁路运输、污水垃圾处理、供水电源供应等市场化经营的库存和新建事业。2015年PPP的最大空间达2.1万亿个。基础设施投资仍是15年稳步增长的重要起点，基础设施投资增长率预计将保持在14年左右20%的高水平。根据基础设施投资与政府融资需求的关系，15年来地方政府的总融资需求预计为2.7万亿个左右。在实施15年积极的财政政策的同时，目标赤字率上升到2.5%，而GDP增长率下降到7%，预计总财政赤字将达到1.63万亿韩元左右。扣除中央财政赤字后，鞋类地方债券规模将增加到7327亿人，考虑到到期金额1714亿韩元等，新地方债券规模将达到5613亿韩元左右。因此，PPP模式的融资规模约为2.1万亿个。PPP模式将替代资金分配平台模式。第一，股票负债进入直接融资时代。PPP模式可以通过多种融资方法融资，融资平台模式的最大变化是取代基于平台贷款的间接融资的股权、基于新债券品种的直接融资。政府作为主流的普通债券特别债券也将直接融资领域，开启政府资金直接融资的大时代！就股票而言，民政合作项目公司形式将利用巨大的社会资本，以参与主义形式为公益事业和基础设施建设提供资金。以债券为例，债券的品种丰富，预计项目收益债券和资产证券化供应将增加。第二，PPP项目公司将使用下一代金融平台创建头像。第43号文虎令下达后，金融平台将慢慢退出历史舞台。PPP模型可以是资金分配平台的方向，PPP模式下的项目公司可以是新的资金分配平台。国债发行受到赤字率的限制，债务扩大必须依靠PPP模式的经营实体，而不仅仅是代替政府隐性担保的企业和项目的信用。第三，减少地方政府债务的系统性风险。PPP将促进地方政府债务标准化，提高透明度。实施PPP的核心是地方政府的合同精神，高信用将成为政府为了维持自身信誉而被迫进行的PPP融资的必要条件；目前财政部推动PPP的主要原因之一是，地方政府债务危机的解决和示范项目有助于以库存项目为主缓解股票债务压力。PPP的快速发展仍然需要很多瓶颈。第一，目前我国缺乏完善的PPP法律法规体系，现有法规的法律效力不高，特许经营法短期内还不能出台。第二，财政部缺乏发展改革委员会本位游戏和统一规制机制。两个部门都有意规划PPP项目，对PPP的理解大体相同，但是很多细节仍然存在差异，可能会使参与者感到不舒服，对PPP项目的进行和推进没有帮助。第三，合同精神很重要。PPP项目失败的事例中，有很多是政府违背承诺损害合作当事人利益的。我国从“大政府，小市场”转变为“小政府，大市场”的道路还很长。正文：1.什么是PPP？公共专用伙伴关系(PPP)，即政府与社会资本之间的合作模式，是政府与社会资本通过合作提供公共产品或服务的一种方式。广泛的PPP可以分为外包、特许和私有化三类，公共部门和私营部门为提供公共产品或服务而建立的各种合作关系。狭义PPP意味着政府和私营部门以合资企业成立的形式合作，共享利益，共享风险。在我国推进的PPP项目运营形式包括OM、MC、BOT、TOT、ROT、BOO等，表明我国的正式PPP必须是广义PPP。PPP通常由合同形式的合同组成，该合同可以根据政府和社会资本承担的风险大小和干预程度分类为服务合同、管理合同、租赁合同、特许协议等。在特许经营合同中，社会资本在合同期间完成了基础设施设计、构建、运营、维护等大部分工作，通过“用户支付”和必要的“政府支付”获得了合理的投资回报。我国积极宣传的PPP模式是根据特许经营合同制定的。Ppp在中国有什么发展？PPP在中国不是新的，但此次促销不是“旧瓶新酒”，而是“旧瓶新酒”。改革开放以来，迄今为止，PPP在我国经历了第5阶段和第3波的高潮。第一阶段：勘探阶段(1984-1993)。改革开放以来，外资大规模进入中国，部分外资试图进入公益事业和基础设施领域。地方自治团体与投资者签订合同，开始合作基础设施建设，本质上就是PPP。但是还没有引起国家层面的关注，没有相应的政策和规定，地方自治团体和投资者都在进行探索。现阶段的代表性项目包括深圳广场b电厂BOT项目、广州百思买酒店、北京国际饭店等。其中深圳方b电厂BOT项目是我国第一个真正意义上的BOT项目。阶段2:小型试验阶段(1994-2002)。与勘探阶段无政府牵头情况不同，该阶段试点项目由国家规划委员会(现称“发展委员会”)组织推进，掀起了PPP高潮的第一波。国家计委选定了合肥王素云下水道项目、兰州自来水股份转让项目、北京地铁4号线项目、北京宜万加斯博项目、北京房山昌阳新城项目等5个bot示范项目。其中，来宾b发电站项目也被选为我国第一个PPP试点项目。步骤3:卷展栏试点阶段(2003-2008)。去年，第十六届全国人民代表大会建议在资源分配中进一步发挥市场的基本作用，03年第十六届中央大会建议民间资本进入公共部门，04年建设部(现称“住房建设部”)引进市政公用事业特许经营管理办法，进行了为PPP项目制定法律法规的工作。政策东风处处涌现出大量PPP试点项目，引发了PPP的第二次热潮。外国企业、私营企业、公共企业等社会资本积极参与，下水道事业很多，自来水、地铁、新城、开发区、煤气、公路桥梁事业也很多。正式普及的第一个PPP项目北京地铁4号线项目也在这个阶段诞生。步骤4:短暂的停滞阶段(2009-2012)。通过引进4万亿经济刺激政策，地方政府的基础设施建设投资快速增长，城市化大幅增加，但PPP模式在现阶段停滞，原因是地方政府的资金平台增长，平台贷款、性投资负债等规模剧增，向地方政府提供了充足的资金，PPP开发进入了短暂的停滞局面。阶段5:开发的新阶段(2013-当前)。13年财政部长loujiwei确认了PPP模式在改善国家治理、改变政府职能、促进城市化等方面的重要作用。14年来，中央和地方推出了大量PPP项目，PPP进入了开发的新局面，开始了第三次高潮。之前的PPP以BT、BOT等为中心，强调政府仍然是主要投资者和风险收益的主体，社会资本与政府共享利益，共享风险，预计不久将出台PPP法案，制度完善也更加完善。为什么要积极宣传当前的PPP？进入今年以来，政府推进PPP主要有两个原因。第一，城市化和基础设施投资形成了巨额资金筹措，地方政府一直依赖的土地财政难以跟上，信用刺激的长期路还在。城市化是现政府在经济领域要做好的第一场战斗，据财政部估计，预计2020年城市化将达到60%，投资需求约为42万亿。短期内，在房地产投资和制造业投资持续不振的情况下，基础设施投资将持续增长，需要进行相当大的投资。此前，地方政府财政收入的很大一部分来自“买卖地”，但人口红利将面临谷底或房地产的大周期拐点，土地财政将难以赶上。结构调整的目标和稳健的货币政策基调阻止了扩大信用的道路，同时通过PPP利用社会资本参与基础设施投资建设，可以缓解地方政府财政支出压力。第二，PPP的推出有助于缓解地方政府的债务压力，缓解系统风险，还与预算改革和地方债券改革相结合，将隐性债务转化为显性债务，使各级政府能够“心计”。在融资平台模式下，平台对融资成本不敏感，资金黑洞推动了无风险利率，PPP模型将政府信用剥离，无形政府信用转换为企业信用或项目信用，从而降低融资成本，增加融资期限。地方自治团体承诺的财政补贴和税收优惠等包含在预算管理中，符合推进预算改革的公开透明化要求，中央政府可以对地方政府的债务吐露心声。Ppp项目的风险和报酬机制是什么？项目回收机制表示项目收入的来源方式，主要包括用户支付、可行性缺口津贴和政府支付。这由项目本身的业务属性决定。用户支付是指普通消费者直接支付费用购买公共产品和服务，通常适用于市场导向的运营，收入可以复盖成本和合理收益的项目。可行性差异补贴是政府以财政补贴、资本投资、优惠贷款和其他优惠政策的形式提供给社会资本或项目公司的经济补贴，而无需支付足够的费用来支付社会资本或项目公司的成本回收和合理收益。政府支付是指政府直接支付费用购买公共产品和服务。操作指南由社会资本承担项目的设计、建设、财务和运营维护等业务风险，而法律、政策、最低需求等风险由政府承担，不可抗力等风险由政府和社会资本合理承担。Ppp项目如何工作？从我国官方文件中包含的PPP运营方式来看，开发改革委员会主要宣传OM、BOT、BOOT、BOO等。财政部主要推进的方式是OM、MC、BOT、BOOT、ROT、TOT、BOO等，财政部为了缓解储备项目的资金压力，增加了ROT和TOT等。通常，根据项目是否为库存项目，库存项目可以使用寄销业务实体OM、MC、TOT、ROT等，新项目可以使用BOT或BOO等。从项目获利能力角度来看，业务项目可以用BOT、BOOT、准业务项目(BOT)和BOO等方式推进，业务项目可以用BOO、OM等方式推进。如果期限长，或者所有权没有转移到政府部门，社会资本负担的风险就很大。在BOOT和BOO格式中，社会资本参与度高，风险高。据OM、MC等形式的调查，社会资本参与度相对较低，风向也较低。政府如何评价PPP项目？财政部将于11月29日发出政府和社会资本合作操作指南(以下操作指南)，这可以看作是财政部财政部关于推广运用政府和社会资本合作有关问题的通知 (76号)的实施和精炼。操作指南的最大特点是全面管理PPP项目的整个生命周期，包括从设计、资金、实施、运营、维护到前期结束的所有链路运营流程。运用指南规定，财政部门必须从定性和定量两方面展开对项目的评价-取舍价值(VFM)评价方法，只有通过该评价才能获得批准。VFM评估通常用于评估项目是否适合PPP模型，其本质是比较所需成本的净现值，无论是否采用PPP，如果在PPP模式下成本的净现值较低，则适合采用。PPP模型所需的成本包括公共部门保留成本、社会资本支付成本等。不采用PPP而采用现有政府采购方法的成本将是考虑风险保留带来的机会成本(如建设净运营成本、前期风险负担成本、自有风险负担成本、竞争性中立调整成本等)的公共部门比较价值(PSC)。7.未来PPP有哪些专案型态？据财政经济部76号文介绍，PPP采纳项目应具有价格调整机制比较灵活、市场化程度比较高、投资规模比较大、需求长期稳定的特点。主要是具有城市基础设施和公共服务领域透明稳定的现金流量的项目，如城市供水、供热、供气、污水和垃圾处理、经济适用房、地下综合走廊、铁路运输、医疗和养老服务设施等。目前，PPP法案还不完善，可供参考的事例不多，试点项目对未来一段时间内PPP模型的部署有很大的参考价值。财政经济部网站11月30日公布了包括15个省的30个项目在内的PPP试点项目名单。试点项目以库存项目为主，在30个项目中，22个地方资金平台库存项目占73%。财政部还指出，在地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法中，对于资金平台库存项目，应适合采用PPP，并优先通过PPP模型进行资金分配。最近积极宣传PPP的主要目的之一是缓解地方政府的债务压力，在未来一段时间内以PPP项目或库存项目为重点。从项目所在的行业来看，主要关注以污水处理、铁路运输、供水供暖等“用户支付”为特征的运营性项目。这种项目收益比较高，比较稳定，吸