公司理财罗斯课后习题答案.doc

第一章1.在公司所有权的形式中，股东是公司的所有者。股东选举公司董事会，董事会任命公司管理层。所有权和控制权的分离是产生代理关系的主要原因。管理者可能会追求自己或他人利益的最大化，而不是股东利益的最大化。在这种环境下，由于目标不一致，他们可能会有代理问题。2.非营利公司通常追求各种目标，如社会或政治任务。非营利公司财务管理的目标是获取和有效使用资金，以最大化组织的社会使命。这个句子不正确。管理者实施财务管理的目标是使现有股票的每股价值最大化。当前股票价值反映短期和长期风险、时间和未来现金流。4.有两个结论。在一个极端，一切都在市场经济中定价。因此，所有目标都有一个最优水平，包括避免不道德或非法行为和股票价值最大化。在另一个极端，我们可以认为这是一个非经济现象，最好的解决办法是通过政治手段。一个经典的思考问题给出了这个论点的答案。家公司估计，提高产品安全性的成本为30万美元。然而，该公司认为，通过提高产品的安全性，只能节省20万美元。公司应该怎么做？5.财务管理的目标是相同的，但实现目标的最佳方式可能不同，因为不同的国家有不同的社会、政治环境和经济制度。6.管理层的目标是使股东现有股份的每股价值最大化。如果管理层认为它可以提高公司的利润，使股票价格超过35美元，那么他们应该反对敌意收购。如果管理层认为投标人或其他不知名的投标人会以每股35美元以上的价格收购该公司，他们也应该进行斗争。然而，如果管理层不能给企业增加价值，并且没有其他更高的投标价格，那么管理层就没有为股东的最大利益而行动。当公司面临这些敌意收购时，现任管理层经常会迷失方向。7.其他国家的代理问题并不严重，主要取决于其他国家的小部分私人投资者。较少的私人投资者可以减少不同的公司目标。高比例的机构所有权导致受过高等教育的股东和管理层讨论决策风险项目。此外，机构投资者可以根据自身的资源和经验，比私人投资者更好地实施有效的管理监督机制。8.大型金融机构成为股票的主要持有者，可能会减少美国公司的代理问题，并形成一个更有效的公司控制市场。但不一定。如果共同基金或退休基金的管理层不关心投资者的利益，代理问题可能仍然存在，甚至增加基金与投资者之间的代理问题。(3)正如市场需要其他劳动力一样，市场也需要首席执行官。首席执行官的薪酬由市场决定。这同样适用于运动员和演员。首席执行官薪酬大幅上涨的主要原因之一是，越来越多的公司正在实施股票薪酬。这种改革是为了更好地协调股东和管理者的利益。这些奖励有时被认为只是对股价上涨的奖励，而不是对管理能力的奖励。也许在未来，高管薪酬将只用于奖励特殊能力，也就是说，股票价格的涨幅已经超过了市场平均水平。10.现在最大化公司股票的价格和最大化未来股票的价格是一样的。股票的价值取决于公司未来的现金流。另一方面，如果向股东支付大量现金股利，股票的预期价格就会上升。第二章1.正确。所有资产都可以按一定的价格兑换成现金。然而，当提到流动资产时，重要的是假设资产在转换成现金时能够达到或接近其市场价值。2.根据公认会计原则中的匹配标准，收入应与费用相匹配，因此当收入发生或增加时，即使没有现金流，也应在损益表中报告。请注意，这种方法是不正确的。但是会计师必须这样做。3.现金流量表最后一栏的数字显示了现金流的变化。这个数字对分析一家公司不是很有用。4.这两种现金流的主要区别在于利息费用的处理。会计现金流量将利息视为经营现金流量，而财务现金流量将利息视为财务现金流量。会计现金流的逻辑是利息出现在损益表的经营阶段，所以利息就是经营现金流。事实上，利息是一种财务支出，是公司选择负债和权利的结果。比较这两种现金流，财务现金流更适合衡量公司的业绩。5.市值不能为负。想象一下-20美元的股票价格。这意味着，如果你订购100股股票，你将损失20，000美元的支票。你想买多少这样的股票？根据企业和个人的破产法，个人或公司的净值不能为负，这意味着负债不能超过资产的市场价值。6.例如，作为一家成功且快速发展的公司，资本支出巨大，这可能导致负资产现金流。一般来说，最重要的问题是资本是否被正确使用，而不是资产的现金流是正还是负。7.对于老牌公司来说，负经营现金流可能不是一个好兆头，但对于初创公司来说，这很正常。8.例如，如果一个公司的库存管理变得更加有效，那么一定数量的库存需求就会减少。如果公司能提高应收账款的回收率，它也能减少库存需求。一般来说，任何导致期末NWC相对于期初下降的因素都会产生这种影响。负资本净支出意味着资产的使用寿命比购买时间长。9.如果公司在特定时期出售的股份多于分配的股息，公司给股东的现金流就是负数。如果一家公司借入的资金超过了它所支付的利息和本金，它给债权人的现金流就是负数。10.这些注销只是会计调整。11.拉格斯代尔的利润表如下损益表销货收入527 000销售成本280 000折旧38 000息税前利润209 000兴趣15 000税前利润194 000所得税(35%)67900净利126100净利润=股息留存收益留存收益=净利润-股息=126100-48000=78100美元12资本支出净额=期末固定资产净额-期初固定资产折旧净额=4700000-4200000 925000=1425000美元13.流向债权人的现金流=340，000-(3，100，000-2，800，000)=40，000美元给股东的现金流=600000-(855000-820000)-(760000-680000)=-235000美元从企业到投资者的现金流=40000(-235000)=195000美元经营现金流=(-195，000) 76，000-165，000=205，000美元14.损益表销货收入145 000销售成本86 000折旧7 000其他费用4 900息税前利润47 100兴趣15 000税前利润32 100所得税(40%)12 840净利19 260A OCF=税前利息和税前利润折旧-所得税=47100 7000-12840=41260利息赎回债务=15000=21500资本充足率=股息-新发行股票=8700-6450=2250d.氟氯化碳=21500 2250=23750CFA=OFC-净资本支出-净营运资本增加资本支出净额=固定资产净折旧增加额=5000 7000=12000净营运资本增加=OFC-非洲金融共同体-净资本支出=41260-23750-12000=5510如果公司的固定资产净值增加了5，000美元，净营运资本增加了5，510美元。15.a .成长型公司的应纳税额=0.1550000 0.2525000.3410000=17150盈利公司的应纳税额=0.155万0.252万0.342万5千0.39235000 0.34 8165000=2890000B.每家公司都要额外支付3400美元的税款，因为两家公司增加10000美元的边际税率是34%。个案研究1.(1)财务现金流量表华尔计算机公司。财务现金流2007(单位：千美元)企业现金流经营现金流907资本支出-518净营运资本增加-50总数339从企业到投资者的现金流债务36权益303总数339(2)会计现金流量表华尔计算机公司。总现金流量表2007(单位：千美元)经营活动净利643折旧127递延税金61资产和负债的变化应收帐款-25存货11应付账款66应计费用-79其他的-7经营活动产生的现金流量797投资活动固定资产购置-629固定资产出售111投资活动的现金流-518融资活动到期债务本金(包括票据)-54发行长期债券94应付票据15红利-318股票回购-32发行新股47融资活动的现金流量-248现金变化312.财务现金流量表能更准确地反映公司的现金流量。3.该公司发展良好，能够实施扩张计划，并寻求新的外部融资，如股权投资和银行贷款。第三章1.时间趋势分析描述了公司财务状况的变化。通过时间趋势分析，财务经理可以衡量公司运营、财务和投资活动的某些方面是否发生了变化。相似公司分析是指将财务比率和经营业绩与同一行业中的相似公司进行比较。通过分析类似的公司，财务经理可以评估公司的运营、财务或投资活动是否符合标准，并指导财务经理对相关比率进行适当调整。这两种方法都可以找出公司财务的问题所在，但是没有一种方法能显示出区别是好是坏。例如，假设公司的流动性比率增加，这可能意味着公司改善了过去存在的流动性问题，也可能意味着公司的资产管理效率降低。对类似公司的分析也可能出现问题。该公司的流动比率低于同类公司，这可能表明其资产管理效率更高，或者该公司可能面临流动性问题。这两种分析方法没有解释比率的质量，而只是分析了差异。2.如果公司假设总销售额因新店带来的增长而增加，那么在比较两个不同时间点的销售额时，就会出现一个错误的结论。同店销售这些问题可以通过比较同店的销售来避免。3.原因是销售是业务发展的动力。事实上，公司的资产、员工、运营和财务的几乎每个方面都直接或间接地支持销售。公司未来的需求，如资产、员工、库存和融资，都取决于未来的销售水平。4.可持续发展公式的两个假设是，公司不想出售股票，财务政策是固定的。如果公司增加其外部权益或债务权益比率，它可以以高于可持续增长率的速度增长。如果公司改变其股利政策以增加留存率或增加总资产周转率，公司可以以高于边际利润增长率的速度增长。5.可持续增长率大于20%，因为负增长率为20%的EFN仍然有效地显示了盈余资金。如果公司是100%股权资本，内部增长率和内部增长率的可持续增长率都在20%以上。然而，当公司负债时，内部增长率低于可持续增长率，无法判断内部增长率是否大于或小于20%。如果留存收益增加，该公司将有更多的内部资金来源，它将不得不增加更多的债务，以保持债务权益比率不变，EFN将下降。相反，如果留存收益下降，EFN将上升。如果留存收益为零，内部收益率和可持续增长率为零，EFN等于总资产的变化。6.共同利润表为财务经理提供公司的比率分析。例如，共同比率收益表可以显示产品销售成本增加销售的灵活性。普通股比率资产负债表可以显示公司依赖债券来增加融资。现金流量表没有理由有共同的比率：不可能有分母。7.这将减少对外部资金的需求。如果公司没有满负荷运转，可以在不增加固定资产的情况下增加销售额。8.净资产收益率是衡量公司业绩的最佳指标。净资产收益率表示股票投资者的回报率。由于公司的财务管理目标是最大的股东财富，该比率表明公司的业绩是否达到了目标。9.EBITD/资产比率显示公司的经营业绩(扣除利息、税收和折旧)。这个比率显示了公司的成本控制。虽然税收是成本，折旧和摊销费用也被认为是成本，但这些都不容易控制。相反，折旧和预付费用会因会计方法的选择而改变。该比率仅用于与业务活动相关的成本，这是一个比ROA更好的管理绩效衡量标准。10.公司投资者的投资形式包括长期负债和股权，或贷款或所有权。投资回报率用来衡量投资者的回报率。投资回报高于流动负债的资产回报。由于总资产等于总负债加上总权益，总负债和总权益等于流动负债加上长期负债和权益。因此，投资回报等于净收入除以总资产减去流动负债。11.可能不会，但是如果产品卖得不好，如果卖得不好，它也会面临同样的问题。12.客户直到交货才付款，应收账款也增加了。公司的NWC，而不是现金，增加了。同时，成本的增长快于收入的增长，因此经营现金流减少。公司的资本支出也增加了。因此，资产的三个现金流都是负的。13.如果公司反应迅速，它将准备好所需的资金。有时发现资金需求为时已晚，所以为资金需求做计划是非常重要的。14.这三者都很重要，但缺乏现金，或者更普遍地说，缺乏财政资源注定要失败。缺乏现金资源通常是小企业失败的最常见原因。15.可以采取的措施包括要求预付款、提高产品价格、分包生产以及通过新的股权和新的负债增加资金来源。当订单超过生产能力时，提高产品价格尤其有利。16.权益乘数=1债务权益=1.4=2.4净资产收益率=股权乘数=0.0872.4=20.88%净利润=总额=净资产=0.2088520000=108576美元17.保留率b=1-0.25=0.75可持续增长率=16.62%18.a .留存率b=1-股息支付率=1-0.35=0.65可持续增长率=5.85%B