第二章 投资工具

第二章投资工具,投资学,投资工具分类,权益证券,固定收益证券,投资基金,衍生品,全球市场共有多少种投资工具？,国内呢？,2.1投资工具分类,金融资产直接：不可流通：储蓄存款、定期存款、储蓄债券货币市场：短期国库券、资产可转让大额定期存单、回购协议、银行承兑汇票、外国证券资本市场：固定收益证券：政府债券、企业债券、外国债券、可转让抵拥证券、优先股普通股票间接：共同基金、封闭基金、单位投资基金衍生证券：期货合约股票期权：看涨期权、看跌期权、指数基金（ETF）企业衍生证券：可转换证券、认股权证,金融工具（Financialinstrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（Derivativeinstrument）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权（Contingentclaim）。任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。,房地产贵重金属宝石收藏品,实物资产,案例：一个投资家的婚礼金融工具无所不在,假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱照我们不拍了。别急，你仍然爱她，但是有更有利可图的办法来表达你的浪漫。,出同样的钱，请一位现在还默默无闻的画师给你们画幅婚礼盛装的油画。这样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个期权：画师、你和你太太三个人中间,只要有一个人将来出名了，那么这幅油画就价值连城了。因为油画是比照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载着更多有关画师是否出名的不确定性。,问题：各种投资工具的功能及其特征,股票债券共同基金衍生品,2.2权益证券（股票）,权益（Equity）证券的持有人是获得企业的经营决策权、控制权等，比一般债权人多得多的权利，股票是实施这种权利的凭证，也是获得剩余利润的依据。以股票赋予的“权”直接控制企业，才能获得企业的“益”红利。企业的股东是内部人，因此，股东的命运掌握的在自己的手上和脚上。“用手投票”和“用脚投票”的权利。,股票的概念,普通股的特征,（1）期限的永久性（非偿还性）股东是内部人（Insider）：期限的永久性保证了企业的永续经营；道德风险：各国法律严格限制公司减资，股东无权要求公司退股，但股票可以转让。对企业而言，股本资金没有期限，也无须偿还，这样企业只会增资扩股。,（2）报酬的剩余性股利在企业报酬支付序列中排在最后，也就是，只有支付了排在股东之前的其他利益相关者的收益后，有剩余才能支付股利。所以支付股利取决于两个条件：企业是否有剩余的利润；股利政策问题：为什么股东的报酬必须是剩余的？,剩余请求权（residualclaim），普通股持有人对公司资产与收益的要求权是排在最后一位的。在公司清算资产时，普通股股东只有在其他索赔人，如税务机构、公司职员、供应商、债券持有人与其他债权人都得到赔偿后，才能就剩余资产请求索赔。不在清算范围的公司，在收入扣除利息与税收后，普通股股东才拥有对运营收入的要求权,管理层在支付公司的剩余时，或者以红利的形式给予股东现金；或将赢利再投资，以增加股东持有股票的价值。,（3）清偿上的附属性所谓附属性就是可有可无。股本并不是必然要偿还的。破产法规定的清偿顺序：清算费用、职工工资、有抵押债、无抵押债、优先股，在支付上述费用后有剩余（附属部门）才是股东的。,（4）有限责任（Limitedliability）公司的负债本质上是股东的负债，但是股东仅以出资额为限支付债权人。通俗的说，公司的债务与股东个人的财产不具有连带关系。在公司经营失败破产时，股东最多只损失最初的投资额。区别：无限责任企业无法清偿的部分要用股东的个人财产来清偿，且股东之间也有连带关系。问题：有限责任与股东的道德风险？何谓国有资产流失“郎顾之争”？,股东权益与企业市值之间满足看涨期权关系。,（5）高收益性债券的收益是固定的，因此也是有限的。股东的收益却是没有封顶的，一般地，股票的收益高于债券的收益。（6）高风险性报酬是剩余的，清偿是附属的，因此，比起债券其收益是不可预期的风险大，因为是高风险，所以需要高收益来补偿其付出的风险。,（7）流动性股票的可转让性，除了以前说的标准化之外，更为关键的是“有限责任”产生了责任的非人格化。若是无限责任会是什么结果？,有限责任责任只与公司有关系脱离个人关系(非人格化)股票不会因为持有人财富的不同而价值不同责任的标准化。,附：国内（大陆）目前的股票种类,A股：境内发行、人民币购买、对中国居民；（流通股与非流通股）B股：境外发行、外币购买、对境内外居民（从2001年起）但用人民币标明面值；H股：企业的注册地在中国大陆，但企业在香港（HongKong)上市；N股：中国企业在纽约股票（NewYork）交易所上市。,中国中冶“终也”,2009年9月21日，中国中冶（601618)登陆上海证券交易所上市交易。中国中冶本次公开发行35亿股，发行价为5.42元/股，发行后总股本为165亿股。其中，本次公开发行中网上资金申购发行的22.66亿股股票自上市之日起开始上市交易。中国中冶是以技术创新及其产业化为核心竞争力，以强大的冶金建设实力为依托，以工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发为主业的多专业、跨行业、跨国经营的特大型企业集团，是全球最大的工程建设综合企业集团之一。,9.24日H股上市，当天跌破发行价,创业板首批招股公司产品与市场排名,2.3固定收益证券,货币市场工具,长期固定收益证券（债券）,货币市场（Moneymarket）货币市场是固定收益（Fixedincome）市场的一部分。特点：期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、适合机构投资者。主要品种有：短期国债、欧洲美元等。,1短期国债（TreasuryBills,T-Bills）,由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。期限：13个星期、26个星期、52星期（美国）最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。,发行短期国库券的目的：中央银行进行公开市场运作（货币政策）为市场提供无风险利率基准（也叫无风险债券）第二准备金（几乎没有违约风险）筹集资金（财政政策）,美国的短期国债,发行方式：拍卖竞争性或非竞争性的报价。竞争性：价格优先、时间优先，无数量限制，注意：有报价风险。非竞争性：是无条件的，以成功的竞争性报价的平均价格为国库券的成交价，最大购买额为每一定单不能超过100万美元。按照投资者报价的高低排序，依次向竞争性与非竞争性投资者出售国库券，直至国库券全部售完为止。,中国的短期国债,改革开放前只有50年代有国债，但没有短期国债。1991我国首次发行国债，当时也只有中长期国债。我国国债的品种：记帐式国债，无记名国债，凭证式国债。我国国债的发行方式：行政摊派（81-90年）、承购包销（1991年）和拍卖（1996年）,中国的短期国债：无记名国债,无记名国债，是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不挂失，可上市流通。是发行纸制凭证，不在凭证上记载投资者姓名的国债。发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。,记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，记名、可挂失。由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。由于记账式国债的发行和交易均为无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。,中国的短期国债：记账式国债,中国的短期国债：凭证式国债国债,凭证式国债是一种国家储蓄债，记名、可挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算。,2回购协议（RepurchaseAgreement）,概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。回购协议的功能：为各种金融机构提供短期资金,回购协议利率水平的影响因素：有关机构的信用越高，抵押品的质量和流动性越好，回购利率就越低。交割的方式。如果只需要以记帐的方式交割，反回购方没有拿到抵押品，风险相对较大，回购利率将较高；如果需要进行实际的交割，则回购利率将较低。,1985年，美国回购市场由于几个政府证券交易商的破产而受重创。交易商同样以政府证券作抵押，与投资者签定了正式协议。但投资者并未实际享受协议中的权利，他们没有得到按规定应得到的证券。更不幸的是，部分交易商以同样一些证券重复做多次不同的回购交易，当这些交易商破产时，投资者发现自己无法得到早已在第一次回购交易阶段就已“购买了”的证券。保护利益的最好方法莫过于拿到证券，或通过直接领取，或通过委托代理，如寻找银行保管人。,面额大于10万美元的存款单；本质上是定期存款，但由于存款一般不能流通，因此，需要进行标准化为固定金额、固定期限的存款；存款后不能随时提款，但可以转让。大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款。,3大额可转让存单（CertificateOfDeposits，CDs）,4商业票据（Commercialpaper）,著名的大公司发行的短期的负债票据，一般期限小于270天，多数是1个月到2个月以内，面额通常为10万美元或其整数倍。由于公司的经营状况在1个月内是可以准确预测的，因此其安全系数相当高。许多公司采用商业票据的滚动发行，为旧商业票据还本付息。,案例：美国宾州中央运输公司商业票据,在1970年，宾州中央（PennCentral）运输公司违约，未付的商业票据高达8200万美元。但是，PennCentral事件是过去40年中商业票据违约的唯一大案。原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受巨大的损失。由于该事件的影响，今天几乎所有的商业票据都要经过信用评级机构进行信用评级，才能为市场所认可。,5银行承兑汇票（BanksAcceptanceBill）,银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，一般期限是6个月。在承兑期内，它与远期支票相似。因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时，银行就成为汇票持有者最终支付的责任人。由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），因而是十分安全的金融资产。在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。银行承兑汇票也可以像短期国债一样以面值的折扣价出售,6货币市场的利率,在美国，商业银行准备金帐户上的资金称为联邦基金（Federalfunds,orFedfunds）。银行把它们的钱存到联邦储备银行准备金。任何时候，银行之间所需要的准备金存在不平衡，由此就形成了银行间的借贷。联邦基金利率：在联邦基金市场上，有多余基金的银行将资金借给基金不足的银行。这些银行间的贷款，通常是隔夜贷款，所使用的利率即联邦基金利率。,伦敦银行同业拆借利率（LondonInterbankOfferedRate,LIBOR）是伦敦大银行之间愿意出借资金的利率。以欧洲美元贷款利率表示的利率已经成为欧洲货币市场最主要的短期利率报价例如，一家公司可能以浮动利率贷款，贷款利率就为伦敦银行同业拆放利率再加上2%。,债券收入固定且定期得到支付，如中长期国债、公司债券，一般期限较长（1年以上）。注意：短期国债是货币市场工具，是贴现发行，到期时一次性付息，而平时不付息，而固定收入证券按合约提供固定的现金流（Cashflow），故有其名称。一般意义上的债券指固定收入证券。,长期固定收益证券（债券）,1中、长期国债,中期国债（T-Notes）：一年以上10年以下长期国债（T-Bonds）：10年30年。国债的收益（资本利得和利息）可以免税。美国：两者都是以1000美元的面值发行，每半年付息一次，属于息票（Coupon）债券。注：传统的债券附有息票，投资者需要撕下息票到债券发行机构的代理处索取相应的利息，但现在都被计算机取代。,知识点滴：中国外汇储备中的美国国债,中国政府和企业从1990年开始进入美国资本市场，投资于大量的美国联邦政府债券，并构成了中国外汇储备的主要部分。同时，中国政府也成为美国政府债券的第二大买家。2005.2.19，美国财政部公布，截至去年11月份止，中国持有的美国国债，包括中长期债和短期债，总金额达1911亿美元，较10月份的1867亿美元增加44亿美元，占中国同期外汇储备的33.3%.,中国国债实例,财政部2001年记账式国债类型：固定利息附息债券发行总额：200亿元人民币期限：5年票面利率按竞争性招标中标利率确定该国债从2001年11月27日开始发行，12月3日结束。发行结束后，在全国银行间债券市场流通。该国债利息按年支付，每年11月27日支付利息，2006年11月27日偿还本金并支付最后一次利息。,2公司债券（CorporateBonds）,公司债券与国债最主要的区别：违约（信用）风险较高。因此，公司债券的收益要高于国债。公司债券的发行需要进行评级（Ranking）公司债券的主要分类有：（1）担保债券（Securedbonds）：债券在公司破产时有明确的抵押品作为担保。,（2）无担保债券（Debenture）：无明确的抵押品次级无担保债券（SubordinatedDebenture）在公司破产时仅对资产具有更低一级的要求权。问题：同一个公司发行的上述三种债券，若其他条件相同，何者价格更高？,（3）可赎回债券（RedemptiveBonds）债券的发行者有根据一定的条件（赎回价格、期限）赎回债券的权利。可赎回债券相当于普通债券期权。（4）可转换（Convertible）债券：债券持有者具有可以按照一定的条件，将债券按照一定的比例转换为股票的选择权。注意：赎回权属于发行者（持有人卖出一个看涨期权），转换权属于持有人。,3抵押支持证券（MortgageBankedSecurities，MBs）,受一组抵押支撑的债权的所有权。抵押贷款的发起人（如银行）将贷款打包后在二级市场出售资产证券化（Securitization）。,抵押贷款的发起人，通过向借款人收取本金和利息，并转付给MBS的投资者。,优先股是股票，但通常把它归结到固定收益工具中，它与债券一样，承诺支付定量的利息。不同的是：在不能支付股息时候，不会导致公司破产。优先股相当于永续年金(无限期的债券）。而普通股没有“股息”，只有可有可无的“红利”剩余索取权。,4优先股（Preferredstock，Preferencebond）,优先股的优先权体现在两个方面：分得公司利润的顺序优于普通股破产清偿顺序优于普通股优先股只是比普通股“优先”，仍“滞后”于债券。剥夺两个权利：（1）不能参与公司的经营管理；（2）没有选举董事会和监事会的权利。,5其他固定收益证券,市政债券（Municipalbond）：由地方政府发行，与国债类似。国际债券：外国债券（由债券销售所在国之外得另一国的筹资者发行）和欧洲债券（以一国货币发行但在另一国市场出售的债券）。垃圾债券（Junkbond）：较高的违约风险，低于标准普尔BBB级（投资级）。垃圾债券对我国中小企业发展的启示巨灾债券（Calamitybond）：将灾难风险转嫁给资本市场，代表了具体风险从市场保险的新途径。,6总结：固定收益证券的特点,（1）性质（以债券为例）购买债券实际上等于将资金借给发行者，所以债券本质上只是借款的凭证（借据）。但一般的借据由于是个性化，因此不可转让，但债券是一种非个性化（标准化）的借据。金融工具的首要条件：标准化债券仍是反映债券债务关系。借款人出具债务凭证是向很多不知名的投资者借钱，因此，每个人的条件都是标准化的，格式相同、内容相同、责任义务相同这样债券才具有可分割、可转让。,（2）债券的要素面值：币种（国内债券或欧洲债券）、面值大小（美国一般是1000美元）；期限：一般是130年，英国统一公债没有期限。利率：支付利息的依据，又可分为固定利率和浮动利率中国当前实际上是负利率，市场需要浮动利率公债。（3）债券与股票的区别：收益固定；有限的期限，因此要归还本金；债权债务关系，无权参与公司的内部管理，是外部人（股东是内部人）。,（4）债券与存款的异同点同点:利息预定（这也是与股票的根本区别）有期限，因此期满后归还本金。异点：提前变现的方式不同提前变现的对象不同可转让性期限,（5）债券投资的特点收益性：筹资和投资的角度银行贷款利率债券的利率银行存款利率债券融资是直接融资，中介费用少，而银行存贷款是间接融资讨论：为什么债券的利率处于居中的位置？安全性：债券银行存款,思考题,1、某个股份有限公司要向投资机构借款，该投资机构提出的条件要求该公司同股东的分红一样给予利息，在数量上按照借款额折算，其他条件不变。若你是该公司的股东，你的企业急需资金，你会答应吗？为什么？,2.4投资基金,1概念,证券投资基金（Mutualfund）简称基金，是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。注意：基金当事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。,基金,基金管理人,基金托管人,投资者乙,投资者甲,投资者丙,证券B,证券A,证券C,集合投资,组合投资,美国的投资公司,单位投资信托（Unitinvestmenttrusts)：一旦成立资产组合固定不变，也称为无需管理的基金。,投资管理公司：组合有管理,开放型基金：通常称为共同基金,封闭型基金,FigureRecentGrowthintheAssetsofMutualFunds,2基金的特点,（1）集合投资：集合大家的财富，投资主体众多，实现投资的规模经济（信息与交易成本的节约）。,（2）组合投资。多样化的投资对象以分散风险。,（3）专家理财：基金本质是委托理财，基金实行的都是专家管理制度。,总结：基金是集专家理财、组合投资、分散风险等优点于一体的集合投资方式。基金使每个人都象专业人员那样投资。问题：基金的风险与股票、债券、银行存款等相比，顺序是？,（4）利益共享、风险共担。基金管理人不参与基金收益的分配！（5）投资操作与财产保管严格分离。目的：相互监督、相互制约。,基金与其他金融工具的比较,与股票、债券主要不同点经济关系：股票所有权、债券债权、基金信托。资金投向：股票债券直接投资、基金间接投资收益与风险：股票基金债券国债存款。,释义：信托（Trust）,指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为委托人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。这里的财产权包括物权、债权、知识产权等。信托财产具有一个重要特征：独立性。信托法第十五条规定：信托财产与委托人未设立信托的其他财产相区别。第十六条规定：信托财产与属于受托人所有的财产（以下简称固有财产）相区别，不得归入受托人的固有财产或者成为固有财产的一部分。,基金与存款的差别性质不同：存款是债权债务关系（法定偿债），基金是信托关系。收益风险：本金是否安全？信息披露：基金有义务披露信息，银行没有义务披露信息,3投资基金的分类,（1）按照是否可以追加投资或赎回投资份额,开放式基金,封闭式基金,开放式基金（Open-endfund）：自由俱乐部基金规模可变，可赎回，投资资产流动性强，没有期限，风险小，一般不能上市。封闭式基金（Close-endfund）：发行期满后封闭，不再追加新的发行单位，类似股票。规模不变，不可赎回，可以上市，转让价格由市场供求决定，流动性相对较低，有时期限制（515年期满后，按照基金份额分配剩余资产）,开放式基金和封闭式基金的区别,（2）按照组织形式分,公司型基金,契约型基金,契约型（Contractual-typefund）基金：三方签订基金契约基金管理人、投资者、托管人。他们之间是合同关系，基金本身不是一个法人，是虚拟企业。公司型（Corporate-typefund）：投资者双重身份，既是持有人，又是股东，基金本身是一个独立法人。投资者相当于认购股票。注意：无论哪种形式，投资者为基金的所有人。,投资者,董事会监督基金运作,基金管理人：管理基金资产,基金托管人：保管基金资产,公司型基金架构,委托管理协议,托管协议,基金公司公司章程,投资者,发起人,基金契约、托管协议,基金管理人：管理基金资产,基金托管人：保管基金资产,契约型基金架构,公司型基金和契约型基金的主要区别,（3）按照投资对象分类货币市场基金：货币市场主要是机构投资者，个人一般通过基金投资于该市场股权基金：股票基金固定收益基金：债券基金混合基金：多种投资工具并存指数基金:试图与一个主板市场的指数业绩相匹配为什么要这样分类？细分市场；西方国家对基金的管制。如养老基金要求十分稳健的投资，所以这类基金投资股票受到限制。5%的股票。,FigureDistributionofMutualFundAssetsbyTypeofFund,（4）按照投资目标分类成长型：战略型投资，追求长期收益（不以现金分红），主要投资股票风险最大。收入型：追求当期收益，稳定收入，以绩优股和债券为主，多分红。平衡型基金：界于上述二者之间。,股票基金分类与比较,（5）按照募集方式分类公募基金（Publicofferingfund）：向非特定的对象募集基金份额。阳光操作、信息披露、严格监管。中国规定所有基金必须公募集，美国规定共同基金必须公募。私募基金（Privateplacementfund）：向特定的对象募集基金份额。无需披露信息，监管不严，具有隐蔽性。如美国的对冲基金（Hedgefund），采取合伙制度，人数不等超过100人。,4投资基金的治理结构,（1）基金持有人与管理人关系委托人与受托人管理人：经营资产，收取管理费，不参与分红（2）持有人与托管人关系委托人与受托人托管人：保管资产，收取托管费，不参与分红（3）管理人与托管人关系共同的受托人（平行委托）互相监督、过错责任托管人与管理人严格分开,基金持有人（投资者）,托管人（银行）,基金管理人（基金管理公司）,信托（所有者与经营者）,信托（委托与受托）,互相监督,基金管理人,托管人,投资者,资金,收益,指令复核,证券市场,证券,基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控制实际的资产。,5基金的交易,（1）封闭式基金通过经纪人基金二级市场上自由转让，交易规则同股票。竞价规则：价格优先、时间优先最小价格变动单位：0.001元最小和最大数量：100份，100万份T1交割涨停板：10,（2）开放式基金注意1：开放式基金没有二级市场，投资者只能向基金管理公司申购（赎回）基金。注意2：开放式基金的交易是指基金成立后进行申购和赎回，有别于募集。开放式基金交易的两大原则：“未知价”交易原则：申购、赎回时候并不知道资产的成交价格；“金额申购，份额赎回原则”,货币市场,金额申购申购的价格：基金单位净值+前端费用前端收费（Front-endload)：购买基金份额时所支付的佣金或者销售费用。中国5%，一般是11.5%。基金单位净值（Netassetvalue)：（基金权益基金负债)/已经出售在外的基金单位。由于申购时，基金资产净值未知，故确切的购买数量在申购的时候未知，只能实行金额申购。计算方法申购日：净申购额申购金额申购金额申购费率次日：申购份数净申购额/申购日基金单位净值,例子：某个交易日某投资者以10000元认购某基金，费率为1，前端收费。次日，确定前一个交易日该基金单位净值为0.99元。请确定该投资者认购基金的份额数量。,申购日：认购费用100001100（元）申购日：认购金额100001009900（元）次日：认购份数9900/0.99=10000（份）,份额赎回：赎回所得：基金单位净值-赎回费。赎回费又称为撤离费（Back-endload)，后端收费，中国3%。一般规定赎回费率按持有年限递减。投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回的时候价格未知，所以投资者只能申请赎回多少份额。赎回日：提出赎回数量次日：赎回金额赎回总额赎回费用，其中：赎回总额赎回数量赎回日基金单位净值赎回费用赎回总额赎回费率,例子：某投资者以10000元申购某基金，申购日该基金单位净值为1元，申购费率为5。且规定赎回费率为3，每年递减1。假设该基金扣除运作费用后年净收益率为10（且等于赎回日的净值）。问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回多少资金？,申购净额100000.959500（元）申购份数9500/1=9500（份）赎回总额9500（110）10450（元）赎回费用104502209（元）赎回金额1045020910241（元）,6基金净值的估计,估值：就是确定资产净值（或单位净值）（1）目的衡量基金是否保值、增值开放式基金：申购和赎回价格的基础。（2）估值对象资产：股票、债券、银行存款、应收利息等。负债：应付管理费、应付税收等,（3）基金资产估值上市的：按交易日市价，无交易日的按照最紧密联系原则未上市的：按照最紧密联系原则处理，如首次公开发行股票，按照成本。（4）运作费用（Operatingexpen