财务管理学05课件

1、财务管理学05,1,财务管理基础 （Basic Financial Management）,财务管理学05,2,财务管理学05,3,学习目的和要求：资本成本及其作用；资本成本的计算；杠杆原理及其应用；最佳资本结构；了解资本成本及其作用，现代资本结构理论；掌握资本成本的计算；掌握杠杆的计算及应用；掌握企业最佳的资本结构的确定方法。 教学重点： 资本成本的含义；个别资本成本，综合资本成本和边际资本成本的计算；经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算及应用。,第5章 资本成本 杠杆原理 资本结构,财务管理学05,4,第5章 资本成本 杠杆原理 资本结构,5.1 资本成本 5.2 杠杆原理 5.3 资本结构

2、,资金成本是财务管理中最重要的概念之一。它是联系公司投资决策和融资决策的纽带，直接影响到企业价值最大化的实现。,财务管理学05,5,5.1 资本成本,5.1.1 资本成本概述 5.1.2 个别资本成本 5.1.3 综合资本成本 5.1.4 边际资本成本 5.1.5 降低资本成本的途径,财务管理学05,6,5.1.1 资本成本概述,1.资本成本的作用 二、个别资本成本率的测算 三、综合资本成本率的测算 四、边际资本成本率的测算,财务管理学05,7,资本成本的概念 资本是指企业购置资产和支持运营所筹集的资金，它表现为资产负债表右栏的各个项目。 资本成本是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。有时也称

3、资金成本。 2、资本成本的内容,筹资费 属于固定性的资本成本,5.1.1 资本成本概述 P118,财务管理学05,8,1、资本成本的性质 资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。 资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来获得补偿，体现了一种利益分配关系。 资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。,时间价值率（相对数 ）是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实报酬率。,必要报酬,财务管理学05,9,2.资本成本率的种类 3.资本成本的作用 1）筹资决策的依据。 2）投资决策的标准。 3）衡量企业经营业绩的基准。,通常用相对数% 表示： 个别资本成本率、

4、综合资本成本率 边际资本成本率,财务管理学05,10,2、资本成本的作用,1）资本成本在企业筹资决策中的作用 筹资决策的依据。 资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素。 资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一个重要标准。 资本成本是企业确定资本结构的主要依据。,财务管理学05,11,（2）资本成本在企业投资决策中的作用 投资决策的标准。,在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本作为贴现率； 在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本成本作为基准率。 （3）资本成本在企业经营管理中的作用 衡量企业经营业绩的基准。 企业获得收益的最低界限，衡量企业整体经营业绩。,财务管理学05,

5、12,5.1.2个别资本成本 P121,1.个别资本成本率的一般原理,用资费用 资本成本率 筹资数额筹资费用,用资费用 或 筹资数额 (1筹资费用率),有效筹资额,财务管理学05,13,2.债务资本成本率的测算P122,资本成本率 企业债务利息率(1企业所得税率),实务中可能出现复杂情况,财务管理学05,14,1）长期债券资本成本率的测算 P122 不考虑货币时间价值 债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为： 例5-1：某公司发行债券面值1 000万元，发行费3%、票面利率10，期限5年，每年付息一次。所得税率33。 发行价=1 000万元 Kb

6、=6.907% 发行价=1 100万元 Kb=6.279% 发行价= 950万元 Kb=7.271%,Ib(1-T) Kb= B。(1-Fb),等价、溢价、折价,财务管理学05,15,2.债务资本成本率的测算P122,2）长期借款资本成本率的测算,I(1-T) Ri(1-T) KL= 或 KL= L(1-f) 1-fl,长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计， 这时可按下列公式计算：,KL= Ri(1-T),财务管理学05,16,例5-3：某公司长期借款500万元，手续费0.4%、年利率10，期限3年，所得税率40。 （1）每年付息一次，到期一次还本。 （2）不考虑手续费 如果银行要求补偿

7、性余额实际成本还将会升高,KL = 500 10% （1-40%） =6.25% 500（1-0.4%）,KL = 10% （1-40%） =3.35%,例5-3： KL = 600 10% （1-40%） =7.5% 1000（1-20%）,财务管理学05,17,1）优先股资本成本率的测算P125 固定股利,Dp Kp= P0 （1-f）,3.股权资本成本率的测算 P125,股权资本的计算方法不同于债务成本。另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。,财务管理学05,18,2)普通股资本成本率的测算 （1）股利贴现（折现）模型 增长股利 （2）资本资产定价模型P126、 P46 例5

8、-7： （3）风险报酬测算模型 P126,DI Ks= + G P0 （1-f）,财务管理学05,19,3）留存利润资本成本率的测算P127 可按普通股资本成本率的测算方法予以测算，只是不考虑筹资费用。 例5-9：,3.股权资本成本率的测算,D Ke= + G P0,财务管理学05,20,5.1.3综合资本成本率的测算 P127,1.决定综合资本成本率的因素 综合资本成本率是指企业全部长期资本的资本成本率，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本率。 其决定因素是各种资本个别资本成本率和占全部资本的比例（比重、权数、权重） 2.综合资本成

9、本率的测算方法 例5-10：表5-1 P128,n Wj=1 j=1,财务管理学05,21,表5-1 某公司综合资本成本率的测算表,财务管理学05,22,3.综合资本成本率中资本价值基础的选择 加权平均资本成本率的计算，其资产价值比例的计算的选择的资产价值计价基础有以下三种： 1.账面价值权数按账面价值确定 简单方便 ，可能会不符合实际。 2.市场价值权数按市场价值确定 客观真实 ，但波动较大时影响价值估测。 3.目标价值权数按目标价值确定 体现期望目标，但客观确定目标价值难。,财务管理学05,23,5.1.4边际资本成本率的测算 P128,边际资本成本是企业追加筹措资本的成本。 亦称随筹资增

10、加而提高的加权平均资本成 本率。 1.边际资本成本率的测算原理 边际资本成本率=目标资本结构个别资本成本率 例5-11：,财务管理学05,24,2.边际资本成本率规划 边际资本成本规划步骤如下： 第一步： 确定目标资本结构 表5-2（2） 第二步：确定各种资本的成本率 表5-2（4） 第三步：计算筹资总额分界点 表5-3（3） 第四步：计算边际资本成本 表5-4（5） 第五步：边际资本成本与投资项目的报酬率 进行比较决策。,TFj BPj= Wj,财务管理学05,25,5.1.5 降低资本成本的途径P131,1.降低绝对资本成本 1）选择最大债务资本 2）选择个别资本成本最低 2.降低相对资本

11、成本 1）利息抵减所得税的作用为零加大自有资金比例 2）提高股票流动性 （1）股票期望收益和公司资本成本与风险成正比 （2）股票期望收益和公司资本成本与股票流动性成反比,财务管理学05,26,5.2 杠杆原理 P131,5.2.1成本习性与贡献毛益 5.2.2经营风险与经营杠杆 5.2.3财务风险与财务杠杆 5.2.4复合杠杆（联合杠杆）,财务管理学05,27,自然界中的杠杆效应，是指人们通过利用杠杆，可以用较小的力量产生一个较大的作用力的现象。 在财务管理中，也存在着类似的杠杆效应，表现为由于固定性成本费用的存在，当某一经济业务量发生较小的幅度变化时，会引发另一相关经济变量产生较大的幅度变化

12、。这就是财务管理中的杠杆原理。了解这些杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高财务管理水平，实现企业的理财目标。,财务管理学05,28,财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。每一种杠杆效应都包含杠杆利益与杠杆风险两个方面，企业的资本结构决策很大程度上就是在杠杆利益和杠杆风险之间进行权衡。而要理解这些杠杆的原理，就需要先了解成本习性和贡献毛益等几个相关概念。,财务管理学05,29,5.2.1 成本习性与贡献毛益,1.成本习性 成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 按成本习性可将企业一定时期发生的所有成本划分为固定成本、变动成本和混合成本三大类； 将变动的生

13、产成本作为产品成本，将固定的生产成本和销售费用、管理费用、财务费用一并作为期间成本处理，全额从当期的销售收入中扣除，并由此计算出企业各期间的损益。,财务管理学05,30,1）固定成本是指在一定时期及一定业务量范围内，其成本总额不受业务量变动的影响而保持固定不变的那部分成本。例如，企业按直线法计提的折旧、管理人员的工资、保险费、职工培训费、广告费、新产品开发费等。其必须和一定时期、一定业务量联系起来进行分析，没有绝对不变的固定成本。,财务管理学05,31,固定成本可以按照不同的标准进行分类：按企业在一定时期内发生固定成本按其是否受管理当局短期决策的影响可进一步划分为约束性固定成本和酌量性固定成本

14、。 （1）约束性固定成本是指其发生额不受管理当局短期决策影响的那部分固定成本。例如，折旧费、保险费、财产税、管理人员工资等。这类成本与企业生产经营能力的形成及其正常维护有着密切的关系，是维持企业经营活动必须负担的最低成本。由于这类成本一旦形成，在短期间不能轻易改变，具有很大程度的约束性，并对企业的长远目标产生重大影响。,财务管理学05,32,（2）酌量性固定成本是指其发生额受企业管理当局短期决策行为的影响，可以在不同时期改变其数额的那部分固定成本。例如，企业的广告费、职工培训费、新产品开发研究费等。这类成本是由企业管理当局根据经营目标和未来实际需要，通过预算的形式而形成的，其开支数额在一定预算

15、期内固定不变，并与当期业务量的多少无关。但是在不同预算期，其发生额的大小却可以改变。,财务管理学05,33,按照固定成本的性质分为生产经营性固定成本和财务性固定成本。（1）生产经营性固定成本是企业在生产经营过程中发生的固定成本，如折旧、办公费、管理人员工资、广告费等。这类成本发生在企业生产经营领域，其支出大小主要影响企业经营利润。（2）财务性固定成本是企业因筹资而需向资金提供者支付的固定报酬，如债券利息、优先股股利等。这类成本发生在企业融资领域，受融资财务决策制约，与生产经营没有直接关系，其支出大小主要影响企业税后净利和普通股收益。,财务管理学05,34,2）变动成本 是指在一定时间及一定业务

16、量内，其成本总额随着业务量的变动而呈现正比例变动的那部分成本。例如，生产过程中发生的直接材料、直接人工、制造费用中的产品包装费、按工作量计提的折旧费、按销售量多少支付的销售佣金等。理解变动成本必须考虑业务量的相关范围，超过一定范围，变动成本同业务量之间的比例关系可能会改变。,财务管理学05,35,3）混合成本 是指其总额虽受业务量变动的影响，但其变动幅度并不同业务量的变动保持同比例关系的那部分成本。换言之，混合成本兼有固定成本和变动成本两种特性，不能简单地归入固定成本或变动成本。混合成本按其与业务量的关系可进一步分为半变动成本和半固定成本。,财务管理学05,36,(1)半变动成本这是混合成本的

17、基本类型，它一般有一个成本的初始量，相当于固定成本，在初始量的基础上成本又随着业务量的增长而增长，类似于变动成本。如住宅电话费、出租车费等。(2) 半固定成本其随业务量的变化而呈阶梯型增长，业务量在一定限度内其成本不变，当业务量增长超过该限度后其成本会跳跃到一个新水平，然后在新业务量的一定范围内成本又保持不变，直到出现新的跳跃。如化验员、质检员的工资等。,财务管理学05,37,3）成本习性模型 理论上，成本按习性可分为以上三大类，但实践中，可利用一定的技术方法将混合成本分解为固定成本和变动成本两部分。故成本按习性的分类，实际上应当只有固定成本和变动成本两部分。总成本习性模型可表示如下： 公式中

18、： y总成本；a固定成本；b单位变动成本；x业务量。,财务管理学05,38,2.贡献毛益,所谓贡献毛益，是指产品销售收入与相应变动成本之间的差额。它表明一种产品的盈利能力，是按成本习性进行成本性态分析，是连接业务量和息税前利润的桥梁和纽带。除了以总额表示外，还有单位贡献毛益和贡献毛益率两种形式。 用公式表示如下： 贡献毛益=销售收入-变动成本 =单位贡献毛益销售量 =销售收入贡献毛益率,财务管理学05,39,公式中：M贡献毛益；P单位售价；X产销量；b单位变动成本；S销售额；b变动成本率；V变动成本总额。,财务管理学05,40,例5-12：某企业一定期间的固定成本为7 000元，该期间生产一种

19、产品，计划产销2 000件，单位售价15元，单位变动成本为9元。则该产品的有关贡献毛益和营业利润指标计算如下： 单位贡献毛益=15-9=6（元） 贡献毛益总额=152 000-92000 =12 000（元） 或： 62000=12 000(元) 贡献毛益率=6/15100=40% 或：12000/30000100% =40% 营业利润=12 000-7 000=5 000（元）,财务管理学05,41,3.息税前利润,息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。在成本习性模型的基础上，息税前利润可用下列公式表示： 式中： 息税前利润； 固定成本（生产经营性固定成本）；其他符号含义同上。,

20、财务管理学05,42,4.普通股每股收益,普通股每股收益是指一定时期企业为普通股股东所创造的收益。在上述概念的基础上，普通每股收益的计算公式为： 式中：EPS普通股每股收益； I债务利息； T所得税税率； D优先股股利； N普通股股数。,财务管理学05,43,5.2.2 经营（营业）杠杆与经营风险,1.经营杠杆（Operating Leverage OL） 是指由于经营成本中固定成本的存在，使得息税前利润(EBIT)的变动率随产销量变动率而变化的现象。 产销量越大，单位产品分摊的固定成本越少。 经营成本销售成本、销售税金、销售费用等。,财务管理学05,44,1） 经营杠杆利益,例5-13：某公

21、司20042006年产销量及销售收入等有关资料见下表所示。 表5-5 某公司经营杠杆利益测算表,财务管理学05,45,由表5-5中计算可以看出，在销售单价、变动成本率不变的情况下，由于固定成本每年都保持不变，销售一旦增长，必然会使息税前利润以更大的幅度增长。这也表明该公司有效的利用了经营杠杆，获得了较高的经营杠杆利益。,财务管理学05,46,2）经营杠杆风险,在销售下降时，由于经营性固定成本的存在，致使息税前利润以更大的幅度下降，从而给企业带来负面效应，产生经营风险。,财务管理学05,47,引起经营风险的因素主要是市场需求和产品生产成本的不确定性，经营杠杆本身不是利润不稳定的根源，但经营杠杆扩

22、大了市场和生产成本等不确定因素对利润变动的影响程度。同时经营杠杆利益越高，经营风险就越大。企业要想获得经营杠杆利益，就需要承担由此而来的经营杠杆风险，必须在利益与风险之间做出权衡。,财务管理学05,48,例5-14：仍以上例资料，测算某公司的经营杠杆风险，见表5-6所示。,表5-6某公司经营杠杆风险测算表,财务管理学05,49,结论：由表中计算可以看出，在销售单价、变动成本率都不变的条件下，由于固定成本10万元不变，销售一经下降，必然会使息税前利润以更大的幅度下降。这也表明该公司存在着经营杠杆风险。,财务管理学05,50,2.经营杠杆系数(Degree of Operating Leverag

23、e 缩写为DOL),一个企业只要存在固定成本，经营杠杆就必然会起作用，但不同企业经营杠杆的作用程度往往不等。反映经营杠杆作用程度，估计经营杠杆利益的大小，评价经营风险的高低，一般是通过测算经营杠杆系数完成的。所谓经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。,财务管理学05,51,可用如下公式表示：,或： DOL经营杠杆系数； EBIT基期息税前利润； EBIT息税前利润变动额； Q基期产销量； Q产销量的变动额； S基期销售收入额； S销售收入变动额。,财务管理学05,52,据本量利之间的关系，将上式简化为： 公式1：,公式2： 公式中：Q基期的产销量； S基期的销售收入（QP）

24、； C基期的变动成本总额（QV）； M基期贡献毛益。 实际工作中，式1可用于计算单一产品的经营杠杆系数；式2除了计算单一产品外，还可用于计算多种产品的经营杠杆系数。,财务管理学05,53,例5-15：美声公司生产甲产品，年销售量为1 000件，销售单价为100元，单位变动成本为50元，固定成本总额为30000元。单位变动成本率为50%。该公司的经营杠杆系数为：,财务管理学05,54,结论：美声公司的经营杠杆系数为2.5，其意义在于：当企业销售增长1倍时，息税前利润将增长2.5倍，表现为企业经营杠杆利益；反之，当企业销售下降1倍时，息税前利润将下降2.5倍，表现为企业经营杠杆风险。一般，企业的经

25、营杠杆系数越大，经营杠杆利益和经营风险就越高；企业的经营杠杆系数越小，经营杠杆利益和经营风险就越低。,财务管理学05,55,1.销售增长1倍，息税前利润应该是多少？ 2.销售下降0.5倍，息税前利润应该是多少？,财务管理学05,56,5.2.3 财务风险与财务杠杆,财务风险也称融资风险或筹资风险，是指企业为了获得财务杠杆利益而利用负债、优先股方式筹资而产生了应由普通股股东承担的风险，是财务杠杆作用的结果。影响企业财务风险的基本因素主要有：资本结构（在资本结构中负债所占的比率越高，财务风险也越大）、利率水平的变化、息税前利润。其中资本结构的变化，即财务杠杆的利用程度对财务风险的影响最为综合。,财

26、务管理学05,57,1.财务杠杆（Financial Leverage）,财务杠杆又称融资杠杆，是指由于企业财务成本中存在着固定利息而对企业所有者收益带来的影响。财务杠杆现象形成于企业的融资活动。,财务管理学05,58,1）财务杠杆利益,财务杠杆利益是指企业在息税前利润增长的条件下，债务利息及优先股股利这个杠杆使权益资本收益（普通股每股收益）增长的幅度更大。 例5-16：某公司20042006年的有关资料见表5-7所示：,财务管理学05,59,表5-7 财务杠杆利益测算表 单位：万元,财务管理学05,60,结论：通过表计算结果可以看出，在资本结构、债务利息率不变的情况下，由于债务利息每年都固定

27、为3万元，则一旦息税前利润增长，必然导致普通股每股收益会以更大的幅度增长。这也表明该公司有效的利用负债手段，获得了较高的财务杠杆利益。,财务管理学05,61,2）财务杠杆风险,财务杠杆风险是指在息税前利润下降的情况下，由于存在着固定性的债务利息，使普通股每股收益会以更大的幅度下降。这是财务杠杆给企业带来的负面效应，表现为企业的财务风险，亦即融资风险。,财务管理学05,62,例5-17：某公司资本总额为1 000万元，其中债务资本为400万元，年利息率为10%，普通股为600万元，股数为100万股，所得税税率为40%。该公司20042006年有关资料见表5-8所示。,财务管理学05,63,表5-

28、8 财务杠杆风险测算表 单位：万元,财务管理学05,64,通过上述计算结果可以看出，在资本结构、债务利息率不变的情况下，由于债务利息每年都固定为40万元，则一旦息税前利润下降，必然导致普通股每股收益会以更大的幅度下降。这也表明该公司存在着财务杠杆风险。,财务管理学05,65,2.财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage，DFL),企业资本结构中有债务与优先股筹资，就存在财务杠杆作用。财务杠杆作用的大小可通过财务杠杆系数来衡量，财务杠杆系数是使普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。,财务管理学05,66,其计算公式为：,公式中：DFL财务杠杆系数； EP

29、S普通股每股收益变动额。,财务管理学05,67,在企业资本结构中，只有负债和普通股，没有优先股时：,例5-18：某公司长期资本总额为8000万元，其中债务资本占40%，债务利息率为10%，息税前利润为900万元。则该公司的财务杠杆系数为：,财务管理学05,68,结论：某公司的财务杠杆系数为1.55，其意义在于：当该公司息税前利润增长1倍时，普通股每股收益将增长1.55倍，表现为财务杠杆利益；反之，当企业息税前利润下降1倍时，普通股每股收益将下降1.55倍，表现为企业财务杠杆风险。一般，企业的财务杠杆系数越大，财务杠杆利益和风险就越高；企业的财务杠杆系数越小，财务杠杆利益和风险就越低。,财务管理

30、学05,69,1.息税前利润增长1倍，普通股每股收益应该是多少？ 2.息税前利润下降0.5倍，普通股每股收益应该是多少？,财务管理学05,70,在企业资本结构中，既有负债和普通股，又有优先股时：,例5-19：某公司发行普通股800万股，优先股为100万股，年优先股股利为0.60元，债务资本为500万元，利息率为8%，息税前利润为400万元，所得税税率为40%，则该公司的财务杠杆系数为：,财务管理学05,71,5.2.4 复合杠杆,1.概念 复合杠杆也称总杠杆或联合杠杆，是企业经营杠杆与财务杠杆综合作用给普通股每股收益带来的影响。,财务管理学05,72,在企业经营活动中，往往既存在经营杠杆，又存

31、在财务杠杆，这两种杠杆会综合地发挥作用。这样，当企业的产销量发生较小的变动时，在经营杠杆和财务杠杆的综合作用下，会导致每股收益发生较大的变动。复合杠杆既可为企业带来杠杆利益，也会为企业带来杠杆风险。其作用的大小取决于经营杠杆和财务杠杆作用的大小，经营杠杆和财务杠杆的作用越大，复合杠杆的作用也越大。,财务管理学05,73,2.复合杠杆系数(Degree of Combined Leverage DCL),复合杠杆系数是指普通股每股收益（税后净利润）变动率相当于销售量变动率的倍数。销售量和每股收益之间的关系可列公式如下：,财务管理学05,74,上述公式经过推倒可得出以下公式：,式一： 式二：,财务

32、管理学05,75,例5-20：假设某公司资本总额为400万元，其中债务资本占40%，利息率为12%，公司销售总额为100万元，变动成本率为60%，固定成本总额为8万元。则该公司的复合杠杆系数可计算如下：,财务管理学05,76,由于：,财务管理学05,77,5.3.资本结构,5.3.1 资本结构概述 5.3.2 资本结构的决策方法 5.3.3 资本结构的调整,财务管理学05,78,5.3.1 资本结构概述 1. 资本结构的含义 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。 2. 资本结构在债务资本的作用 （1）可以降低企业综合资本成本。 （2）可以获取财务杠杆利益。 （3）可以加大企业财务风

33、险负面的作用 （4）可以增加企业价值,财务管理学05,79,3.影响资本结构的因素 P144,1）企业产品销售情况,2）所有者和管理人员的态度,4）企业资产结构,6）行业因素和企业规模,8）利率水平的变动趋势,5）贷款人和信用评级机构的影响政策的影响,3）企业财务状况,影响资本结构的因素,7）税收,财务管理学05,80,5.3.2 资本结构的决策方法 最佳（优）资本结构 最佳（优）资本结构在适度财务风险的条件下，使企业的综合资本成本最低，同时使企业价值最大的资本结构。 最佳（优）资本结构的标准 （1）企业综合资本成本最低 （2）普通股每股收益最大 （3）企业价值最大,财务管理学05,81,5.

34、3.2 资本结构的决策方法 最佳（优）资本结构在适度财务风险的条件下，使企业的综合资本成本最低，同时使企业价值最大的资本结构。 判断最佳（优）资本结构的标准： （1）企业综合资本成本最低 （2）普通股每股收益最大 （3）企业价值最大,财务管理学05,82,确定最佳资本结构的方法： 1.比较资本成本法是在适度财务风险的条下，计算同资本结构的综合资本成本率，不并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。 2.每股收益分析法每股利润分析法是利用每股利润无差别点来确定最佳资本结构的方法。 3.公司价值分析法公司价值比较法是在充分反映财务风险的条件下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。,财务管理学05,83,1.比较资本成本法是在适度财务风险的条下，计算同资本结构的综合资本成本率，不并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。 具体应用可分为初始筹资的资本结构决策和追加筹资的资本结构决策。 应用一：初始筹资资本结构决策 两个以上方案的决策要点： 筹资总额相同 筹资结构不同 个别成本有区别 例5-21：,财务管理学05,84,应用二：追加筹资的资本结构决策 方法有二: 一是直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本率,比较选