东莞生活纸制品项目财务分析报告

1、一、项目发展背景生活用纸指为照顾个人居家，外出等所使用的各类卫生擦拭用纸，包括卷筒卫生纸、抽取式卫生纸、盒装面纸、袖珍面纸、手帕纸、餐巾纸、厨房用纸、湿巾、擦鞋纸、擦手纸等。生活用纸主要供人们生活日常卫生之用。所以在纸业同行用语通常叫生活用纸，是人民生活中不可或缺的纸种之一。它们通常由棉浆、木浆、草浆、废纸浆制造，质量好的卫生纸都是由原生木浆制成，它跟一般纸的制造流程差不多，只是要求制造成极薄极脆弱，这样的目的是当遇到水就会烂掉，达到环保的目的。生活用纸行业是造纸行业的重要子行业之一。生活用纸与人们的生活息息相关，是日常生活不可或缺的物品，属于快速消费品。为了保护环境、保持经济持续发展，国家制

2、定了一系列的法律法规对造纸行业进行规范和引导。生活用纸行业作为造纸行业的一个重要子行业，也必须遵守这些法律法规的要求。同时，生活用纸属于与人体直接接触的日用消费品，其质量的好坏不仅影响人们使用的舒适度，甚至会对人体的健康造成影响，因此，国家还对其质量标准进行了必要的规范。生活用纸在生产过程中需使用的原材料有纸浆、化学助剂和包装物等。其中，纸浆占生产成本的50%70%。因此，纸浆制造行业是生活用纸行业主要也是最重要的上游行业。纸浆价格的波动影响着生活用纸产品的毛利水平。我国生活用纸行业使用的纸浆主要为木浆、竹浆、草浆和再生纸浆，其中生产高档生活用纸所使用的纸浆为木浆（包括针叶浆和阔叶浆）。生活用

3、纸产品属终端消费品，直接用于人们的日常生活中。生活用纸制造企业一般通过经销商、商销客户和连锁超市实现产品销售。因此，终端流通市场是生活用纸行业的下游行业。我国生活用纸行业呈现多层次竞争格局。众多的生产厂商按其产能规模大小分属三个梯队。洁柔、维达国际、恒安国际、金红叶纸业属于国内生活用纸行业的第一梯队成员，年产能均在15万吨以上。排名5-15位的企业组成生活用纸行业内第二梯队，均为区域性生产厂商，年产能一般在10万吨以下。其他生产厂商属于生活用纸行业内第三梯队，均为地方性小生产厂商，年产能在5万吨以下。第一梯队企业依靠其规模和品牌优势，通过全国性生产基地布局，以生产中高档产品为主，参与全国市场的

4、竞争，在竞争中不断提高自身的竞争力和市场占有率，并拥有较强市场定价能力。第二梯队企业生产规模相对较小，未形成全国性布局，专注于区域性市场，以生产中档产品参与区域市场竞争为主。少数第二梯队企业在区域市场中竞争力较强，甚至在所属区域市场中的竞争力超过第一梯队企业。部分第二梯队企业还使用再生纸浆、草浆和蔗浆等原料进行生产，产品质量相对较差。第三梯队企业多处于经济欠发达地区，产品质量差，主要参与当地低档产品市场的竞争。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资产投资14446.82(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金3681.50万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其

5、构成分析：项目总投资18128.32万元，其中：固定资产投资14446.82万元，占项目总投资的79.69%；流动资金3681.50万元，占项目总投资的20.31%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资5243.01万元，占项目总投资的28.92%；设备购置费5951.14万元，占项目总投资的32.83%；其它投资3252.67万元，占项目总投资的17.94%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=14446.82+3681.50=18128.32（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第

6、一年负荷40.00%,计划收入12025.20万元，总成本11223.32万元，利润总额9472.56万元，净利润7104.42万元，增值税386.91万元，税金及附加267.82万元，所得税2368.14万元；第二年负荷70.00%,计划收入21044.10万元，总成本17136.78万元，利润总额17073.66万元，净利润12805.25万元，增值税677.10万元，税金及附加302.64万元，所得税4268.41万元；第三年生产负荷100%，计划收入30063.00万元，总成本23050.24万元，利润总额7012.76万元，净利润5259.57万元，增值税967.28万元，税金及附加

7、337.46万元，所得税1753.19万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入30063.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=967.28万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用23050.24万元，其中：可变成本19711.53万元，固定成本3338.71万元，具体测算数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加337.46万元。（五）利润总额及企业所得税利

8、润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=7012.76（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=7012.7625.00%=1753.19（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=7012.76（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=7012.7625.00%=1753.19（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额7012.76万元，缴纳企业所得税1753.19万元，其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=7012.76-1753.19=

9、5259.57（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=38.68%。（2）达产年投资利税率=45.88%。（3）达产年投资回报率=29.01%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入30063.00万元，总成本费用23050.24万元，税金及附加337.46万元，利润总额7012.76万元，企业所得税1753.19万元，税后净利润5259.57万元，年纳税总额3057.93万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=4.95年。本期工程项目全部投资回收期4.95年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对

10、较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率38.68%，投资利税率45.88%，全部投资回报率29.01%，全部投资回收期4.95年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。建议项目承办单位提前做好产品销售渠道及销售策略的策划设计工作，积极引进营销人才，使项目能够顺利实施并有利于项目后期的经营运作。建立起项目法人责任制，明确部门和个人的岗位职责。建设资金要设立专户存储，做到专款专用，在建设资金的使用过程中，严格进行跟踪检查和审计，对项目的主要经济技术指标进行严格的考核，加强人员培训，尤其是网络信息方面的人才培训。充分合理地

11、利用国家、省、市人民政府的优惠政策和项目建设区对该项目的特殊优惠条件，确保投资项目的顺利实施，将该项目真正建设成为具有国内先进水平的产品制造行业产品生产基地。七、市场预测分析中国是全球最大的生活用纸消费国。2015年中国生活用纸产量占全球总产量的28%。在消费升级趋势下，国内生活用纸消费量稳步增长，2016年国内生活用纸消费量854万吨，较上年增长4.53，近10年的复合增长率达到6.71%。人均生活用纸消费量超过全球平均水平，相比欧美发达国家尚有提升空间。2016年，我国人均生活用纸消费量达到6.2kg，已经超过全球人均生活用纸消费量4.8kg，北京、上海等一线城市人均生活用纸消费量已经达到

12、10kg。但相比于欧美发达国家，如北美（25kg）、日本（15kg）、西欧（12.5kg），我国人均生活用纸消费量仍然较低，存在较大提升空间。人口红利拉动，生活用纸增长有望加速。生活用纸作为刚性消费品，人口数量的增加将提升生活用纸消费总量。考虑到第三次婴儿潮（1983-1990年）逐渐进入生育年龄，预计未来新增人口有望加速。同时，国家于2015年首次提出实施全面二孩政策，以应对人口老龄化，预计将强化新一轮人口增长。2016年作为二孩政策实施元年，中国人口增长率和出生率都有显著的提升，其中出生率由1.2%上升至1.3%，人口增长率由0.50%上升至0.59%。国内人均可支配收入维持每年6%的增长

13、，城镇化率亦逐年提升，人们对其使用量和使用品质均有较大幅度提升。随之而来的是生活用纸两大变化趋势：一方面，现有产品用途不断细化，比如，纸巾纸根据用途不同进一步细分为软抽纸、盒巾纸和钱夹纸等品类；另一方面，新产品不断面世，特别是保湿纸、厨房用纸等大量进入市场，且成长迅速。高毛利的非卷纸占比增加。从产品结构上看，生活用纸在国内以卷纸（厕用卫生纸）为主，卷纸作为低端生活用纸，单价及毛利率亦相对较低，以中顺洁柔的产品为例，卷纸均价比非卷纸要低约45%。相比于卷纸，非卷纸无论在纸品质量还是适用使用体验上，均有较大改善，在消费升级大趋势下，增速明显。以面巾纸为例，作为偏重包装设计的高档生活用纸，受益于：1

14、）用户下沉；2）使用场景多样化，产品需求量快速提升。从用户群体上看，二、三线城市的面巾纸覆盖率快速提升：根据北京新时代市场对国内30个城市7万多户家庭的监测数据显示，2008年到2011年，一线城市面巾纸使用覆盖率提升9pct，二/三线城市面巾纸使用覆盖率约提升20pct；从适用场景上看，面巾纸最早由金佰利发明，主要用于清洁面部，随着大家对清洁需求的提升，目前已广泛放置于客厅、卧室、办公室等使用场景，用于清洁擦拭等。目前非卷纸的市占率从2012年的38%升至2016年的44%。受高毛利的非卷纸产品份额提升推动，预计整个生活用纸市场有望继续增长。国内前4家集中度为38%，行业集中度仍有提升空间。

15、生活用纸行业比较分散，且由于纸巾单位价值低，运输半径较小（约500公里），纸企若要寻求全国性发展，需要在各区域配套足够的产能。而生活用纸的产能建设成本高昂（吨纸投资额在6000元以上)，业内多为区域性企业。其中全国性企业金红叶纸业、恒安国际、维达国际以及中顺洁柔在前期产能过剩环境下具有明显的竞争优势，行业集中度不断提高，2016年CR4约为38%。对比国外发达国家，国内市场集中度有待提升。其中，2011年美国市场前四家产能达到640万吨，产能占北美总产能的75%，包括G-P、金伯利、宝洁等通过在各区域建立生产基地或兼并地方企业，来扩大自身销售范围；在日本，生活用纸市场主要由金佰利、王子制纸和王

16、子妮飘所占据，三家累计销售份额占比达57%。国内生活用纸行业存在大量环保不达标的中小产能，随着本轮环保政策趋严，部分中小产能逐渐去化。同时，因国内木浆到货量不足，三季度开始内盘木浆价格大幅上涨，截至11月底，内外盘针/阔叶浆价差为838.95/231.13元/吨，国内中小生活用纸企业主要依赖内盘木浆，而四大龙头的木浆更多从国外采购。受成本挤压，中小纸企加速退出。八、行业发展趋势生活用纸属于同质化较强的快消品，各品牌竞争手段以渠道占领、折扣促销为主，且消费者价格敏感度较高。因此，生活用纸龙头销售费用率呈现上升趋势，净利率下降。2012年，生活用纸全年产能投放高达116.9万吨，而当年消费量仅增长

17、37.4万吨，企业库存压力显著增大，导致了2013年各生活用纸企业纷纷采用降价促销的方式谋求去库存、保市场。其中，金红叶吨单价从2012年的1.58万元/吨下滑至2014年的1.51万元/吨，吨单价降价幅度高达709元；维达吨单价从2012年的1.95万元/吨下调1352元/吨至2014年的近年低点1.82万元/吨。2014年起，国家加大淘汰落后产能力度，工信部首批强制淘汰落后生活用纸产能约40万吨。此后，每年淘汰产能3040万吨。此外，市场淘汰法则在生活用纸行业中的表现也愈加明显，部分企业对高耗能的小纸机主动淘汰，部分中小型企业因资金及快速上涨的纸浆成本等压力被迫停产。中小型生活用纸企业抗风

18、险能力差，没有及时改造升级和经营不善者被加速挤出市场，行业呈现优胜劣汰、加速洗牌的局面，退出的产能为原有大型生活用纸腾出市场空间，市场份额向龙头企业集中。生活用纸行业前四大龙头的恒安国际、维达国际、金红叶及中顺洁柔的市场占有率逐步提升，CR4由2013年的26.5%增加至2017年的28.2%，未来仍有大幅提升空间。为了应对原材料价格上升影响，行业龙头在2017年底及今年上半年分别进行了不同程度的提价。行业生活用纸单价从2003年的1.16万元/吨提升至2017年的1.64万元/吨。九、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入5772.827697.097

19、147.306872.4027489.602主营业务收入4886.826515.766050.355817.6423270.562.1生活用纸(A)1612.652150.201996.611919.827679.282.2生活用纸(B)1123.971498.621391.581338.065352.232.3生活用纸(C)830.761107.681028.56989.003956.002.4生活用纸(D)586.42781.89726.04698.122792.472.5生活用纸(E)390.95521.26484.03465.411861.642.6生活用纸(F)244.34325.7

20、9302.52290.881163.532.7生活用纸(.)97.74130.32121.01116.35465.413其他业务收入886.001181.331096.951054.764219.04上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元27489.60完成主营业务收入万元23270.56主营业务收入占比84.65%营业收入增长率（同比）22.78%营业收入增长量（同比）万元5101.17利润总额万元7288.87利润总额增长率31.27%利润总额增长量万元1736.27净利润万元5466.65净利润增长率22.42%净利润增长量万元1001.14投资利润率42.55%投资回报率31.

21、91%财务内部收益率29.20%企业总资产万元29877.11流动资产总额占比万元37.62%流动资产总额万元11239.91资产负债率46.29%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米55347.6682.98亩1.1容积率1.261.2建筑系数66.10%1.3投资强度万元/亩174.101.4基底面积平方米36584.801.5总建筑面积平方米69738.051.6绿化面积平方米5365.77绿化率7.69%2总投资万元18128.322.1固定资产投资万元14446.822.1.1土建工程投资万元5243.012.1.1.1土建工程投资占比万元28.92%2.1.2设备

22、投资万元5951.142.1.2.1设备投资占比32.83%2.1.3其它投资万元3252.672.1.3.1其它投资占比17.94%2.1.4固定资产投资占比79.69%2.2流动资金万元3681.502.2.1流动资金占比20.31%3收入万元30063.004总成本万元23050.245利润总额万元7012.766净利润万元5259.577所得税万元1.268增值税万元967.289税金及附加万元337.4610纳税总额万元3057.9311利税总额万元8317.5012投资利润率38.68%13投资利税率45.88%14投资回报率29.01%15回收期年4.9516设备数量台（套）16

23、017年用电量千瓦时642140.4718年用水量立方米25332.7619总能耗吨标准煤81.0820节能率25.43%21节能量吨标准煤34.7522员工数量人479区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元147840.86同期产值万元128848.58同比增长14.74%从业企业数量家675规上企业家36从业人数人33750前十位企业产值万元70984.15去年同期62480.55万元。1、xxx投资公司（AAA）万元17391.122、xxx集团万元15616.513、xxx（集团）有限公司万元9227.944、xxx有限责任公司万元7808.265、xxx公司万元4968.89

24、6、xxx（集团）有限公司万元4613.977、xxx（集团）有限公司万元354.928、xxx有限责任公司万元2910.359、xxx公司万元2768.3810、xxx（集团）有限公司万元2129.52区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元58491.601.1同期增加值万元51178.231.2增长率14.29%2行业净利润万元15276.612.12016年净利润万元13687.492.2增长率11.61%3行业纳税总额万元31520.813.12016纳税总额万元27919.233.2增长率12.90%42017完成投资万元36870.474.12016行业投资万元

25、17.76%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值172341.35195842.44222548.232利润总额54320.4361727.7670145.183净利润22802.6125912.0629445.524纳税总额12820.9214569.2316555.945工业增加值67665.5176892.6287377.986产业贡献率12.00%15.00%17.15%7企业数量8109881265土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程25865.4525865.4546929.82

26、46929.823881.081.1主要生产车间15519.2715519.2728157.8928157.892406.271.2辅助生产车间8276.948276.9415017.5415017.541241.951.3其他生产车间2069.242069.242721.932721.93232.862仓储工程5487.725487.7214825.3514825.35891.672.1成品贮存1371.931371.933706.343706.34222.922.2原料仓储2853.612853.617709.187709.18463.672.3辅助材料仓库1262.181262.1834

27、09.833409.83205.083供配电工程292.68292.68292.68292.6819.803.1供配电室292.68292.68292.68292.6819.804给排水工程336.58336.58336.58336.5817.714.1给排水336.58336.58336.58336.5817.715服务性工程3475.563475.563475.563475.56209.045.1办公用房2049.092049.092049.092049.09118.775.2生活服务1426.471426.471426.471426.47107.456消防及环保工程980.47980.4

28、7980.47980.4766.346.1消防环保工程980.47980.47980.47980.4766.347项目总图工程146.34146.34146.34146.3419.917.1场地及道路硬化9742.571727.611727.617.2场区围墙1727.619742.579742.577.3安全保卫室146.34146.34146.34146.348绿化工程3927.48137.46合计36584.8069738.0569738.055243.01节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤81.081.1年用电量千瓦时642140.471.2年用电量吨标准煤78.921

29、.3年用水量立方米25332.761.4年用水量吨标准煤2.162年节能量吨标准煤34.753节能率25.43%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元17129.151.1完成比例94.49%2完成固定资产投资万元13464.212.1完成比例78.60%3完成流动资金投资万元3664.943.1完成比例21.40%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人3261.2人均年工资万元4.301.3年工资额万元1841.652工程技术人员工资2.1平均人数人722.2人均年工资万元6.032.3年工资额万元427.483企业管理人员工资3.1平均人数人193

30、.2人均年工资万元6.493.3年工资额万元125.704品质管理人员工资4.1平均人数人384.2人均年工资万元5.404.3年工资额万元224.845其他人员工资5.1平均人数人245.2人均年工资万元5.445.3年工资额万元147.746职工工资总额万元2767.41固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元5243.015951.14174.1014446.821.1工程费用万元5243.015951.1419292.861.1.1建筑工程费用万元5243.015243.0128.92%1.1.2设备购置及安装费万元5951.1

31、45951.1432.83%1.2工程建设其他费用万元3252.673252.6717.94%1.2.1无形资产万元1767.651767.651.3预备费万元1485.021485.021.3.1基本预备费万元773.39773.391.3.2涨价预备费万元711.63711.632建设期利息万元3固定资产投资现值万元14446.8214446.82流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元19292.868751.7614363.6419292.8619292.8619292.861.1应收账款万元5787.862315.144051.505787

32、.865787.865787.861.2存货万元8681.793472.716077.258681.798681.798681.791.2.1原辅材料万元2604.541041.811823.182604.542604.542604.541.2.2燃料动力万元130.2352.0991.16130.23130.23130.231.2.3在产品万元3993.621597.452795.543993.623993.623993.621.2.4产成品万元1953.40781.361367.381953.401953.401953.401.3现金万元4823.221929.293376.254823.

33、224823.224823.222流动负债万元15611.366244.5410927.9515611.3615611.3615611.362.1应付账款万元15611.366244.5410927.9515611.3615611.3615611.363流动资金万元3681.501472.602577.053681.503681.503681.504铺底流动资金万元1227.15490.87859.021227.151227.151227.15总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元18128.32125.48%125.48%100.00%2项目

34、建设投资万元14446.82100.00%100.00%79.69%2.1工程费用万元11194.1577.49%77.49%61.75%2.1.1建筑工程费万元5243.0136.29%36.29%28.92%2.1.2设备购置及安装费万元5951.1441.19%41.19%32.83%2.2工程建设其他费用万元1767.6512.24%12.24%9.75%2.2.1无形资产万元1767.6512.24%12.24%9.75%2.3预备费万元1485.0210.28%10.28%8.19%2.3.1基本预备费万元773.395.35%5.35%4.27%2.3.2涨价预备费万元711.6

35、34.93%4.93%3.93%3建设期利息万元4固定资产投资现值万元14446.82100.00%100.00%79.69%5建设期间费用万元6流动资金万元3681.5025.48%25.48%20.31%7铺底流动资金万元1227.178.49%8.49%6.77%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元12025.2021044.1030063.0030063.0030063.001.1万元12025.2021044.1030063.0030063.0030063.002现价增加值万元3848.066734.119620.169620.16

36、9620.163增值税万元386.91677.10967.28967.28967.283.1销项税额万元4810.084810.084810.084810.084810.083.2进项税额万元1537.122689.963842.803842.803842.804城市维护建设税万元27.0847.4067.7167.7167.715教育费附加万元11.6120.3129.0229.0229.026地方教育费附加万元7.7413.5419.3519.3519.359土地使用税万元221.39221.39221.39221.39221.3910税金及附加万元267.82302.64337.4633

37、7.46337.46折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值5243.015243.01当期折旧额4194.41209.72209.72209.72209.72209.72净值1048.605033.294823.574613.854404.134194.412机器设备原值5951.145951.14当期折旧额4760.91317.39317.39317.39317.39317.39净值5633.755316.354998.964681.564364.173建筑物及设备原值11194.15当期折旧额8955.32527.11527.11527.1152

38、7.11527.11建筑物及设备净值2238.8310667.0410139.939612.829085.718558.604无形资产原值1767.651767.65当期摊销额1767.6544.1944.1944.1944.1944.19净值1723.461679.271635.081590.881546.695合计：折旧及摊销10722.97571.30571.30571.30571.30571.30总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元14230.865692.349961.6014230.8614230.8614230.862外购燃料

39、动力费万元1026.90410.76718.831026.901026.901026.903工资及福利费万元2767.412767.412767.412767.412767.412767.414修理费万元63.2525.3044.2763.2563.2563.255其它成本费用万元4390.521756.213073.364390.524390.524390.525.1其他制造费用万元1379.39551.76965.571379.391379.391379.395.2其他管理费用万元594.77237.91416.34594.77594.77594.775.3其他销售费用万元1397.61559.04978.331397.611397.611397.616经营成本万元22478.948991.5815735.2622478.9422478.9422478.947折旧费万元527.11527.11527.11527.11527.11527.118摊销费万元44.1944.1944.1944.1944.1944.199利息支出万元-10总成本费用万元23050.2411223.3217136.7823050.2423050.2423050.2410.1可变成