动态评价方法PPT演示文稿

1、1,第四讲技术经济动态评价方法,主讲：易经章 中南大学商学院,2,动态评价判据,动态评价：在评价技术方案的经济效益时，考虑资金的时间因素。 注意：适用于寿命周期较长，分期费用和收益的分布差异较大的技术方案评价。 方法：现值法、年值法、内部收益率法、收益成本比值法、动态投资回收期法,3,技术经济动态评价方法,4.1 年值法 4.2 现时价值法 4.3 内部收益率法 4.4 收益成本比值法 4.5 动态投资回收期法（见第三讲,4,4.1等年值法,一、概念 等年值法（AC）是在考虑资金时间价值的条件下，计算项目在寿命期内的每年的成本或净收益值。 即把项目寿命期内各年净现金流量按照一定的折现率i折算成

2、与之等值的等额现金流量,5,年值法的分类： 1. 年成本（Annual Cost）：考虑寿命期内每年的支出成本，把项目寿命期内各年支出按照一定的折现率i折算成与之等值的等额年成本。 用途：只能用于择优 决策规则:AC成越小越好） 2. 净年值：考虑项目寿命期内的全部现金流，把项目寿命期内各年净现金流量按照一定的折现率i折算成与之等值的等额现金流量。 用途:既可判别可行又可择优,6,计算公式,年成本 AC= P(A/P,i,n)+ASV(A/F,i,n,P,A,SV,0,1,2,3,4,n-1,n,7,计算公式（续,净年值AC=-P(A/P,i,n)+A+SV(A/F,i,n,8,4.决策规则：

3、 择优时，年成本越少的方案越好； 净年值越大的方案越好。 判断可行性时，净年值AC=0,方案可行；净年值AC0,方案不可行； 特别说明：方案净年值AC0，并不代表方案亏损,9,基准贴现率的确定,基准贴现率（基准收益率）是根据企业追求的投资效果来确定的。 也被称为最低有吸引力的收益率或最低期望收益率（目标收益率） ， Minimum Attractive Rate of Return (MARR )是投资者从事投资活动可接受的下临界值,10,选定基准贴现率或MARR的基本原则,以贷款筹措资金时，投资的基准收益率应高于贷款的利率。 以自筹资金投资时，不需付息，但基准收益率也应大于至少等于贷款的利率

4、,11,确定基准贴现率或MARR需要考虑的因素,资本构成 必须大于以任何方式筹措的资金利率。 借贷款：银行贷款利率 ；债务资本成本率 自留款（企业留利基金）：历史收益率 ；机会成本率 投资风险 无论借贷款还是自留款，都有一个投资风险问题 。所以，要估计一个适当的风险贴水率，也被称为风险补偿系数 （Risk Adjusted Discount Rate,12,MARR = i + h i 金融市场最安全投资的利率 h 投资风险补偿系数,13,投资风险补偿系数的取值,高度风险（新技术、新产品,h( ,较高风险（生产活动范围外新项目、新工艺,一般风险（生产活动范围内市场信息不确切,较小风险（已知市场

5、现有生产外延,极小风险（稳定环境下降低生产费用,20100,1020,510,15,01,14,确定基准贴现率或MARR需要考虑的因素（续,通货膨胀 若项目的收入和支出是各年的即时价格计算的必须考虑通货膨胀率。 若按不变价格计算的，此项可不考虑,15,我国行业基准贴现率（,16,例:汽车厂购入一台设备价值8000元，寿命期为8年，8年末尚有残值500元，预计操作成本为900元，该厂期望收益率为6，计算设备的年成本。 解： （1）画图 （2）用年成本的公式计算。AC=2138元,17,增量分析（差额现金流分析,例：设备A原值1600元，在5年寿命期内每年经营费500元；设备B原值1200元，在5

6、年寿命期内每年经营费650元；两台设备残值为零。要求期望收益率为8，应选哪台设备,18,差额现金流的净年值 150400（A/P,8%,5）=50元/年 结论：超额投资可行的,19,例：墨西哥一铺路商正在考虑在小工作量的工程中才用两种型号的自动卸货卡车，数据如下：（MARR25)，用年值法择优,20,年值法应用实例,P113，例45 P115，例46,21,方法评价 优点：在寿命期不等的方案择优时，寿命期可以不相等，只需直接比较AC，所以在寿命期不等时用年值法比其他方法计算更加简单。 缺点：AC指标缺乏直观性,22,4.2 现时价值法,一、概念： 在考虑到资金时间价值的条件下，在寿命期内计算全

7、部现金流的现值。 即把项目寿命期内发生的所有净现金流量，通过某个规定的利率i 统一折算为现值（0年），然后求其代数和。 规定的利率i称为基准贴现率,23,二、分类： 1.现值成本法 Present Worth，即 PW法)：只考虑寿命期内的全部费用支出的现值。 只用于择优 2.净现值法（Net Present Value ，即NPV法)：考虑到收入和支出的总现值。 净现值是反映技术方案在整个分析期内获利能力的动态评价指标。 既可判断可行性，又可择优,24,三、计算公式,P,P:投资 Ft:各期的净现金流量 r：称为基准贴现率，由国家或行业随时调整,25,四、决策规则： 可行性判断NPV=0,方

8、案可行； NPV0,方案不可行。 方案择优PW越少越好；对若干方案， NPV越大越好。 特别说明：用现时价值法进行方案择优时，寿命期必须相等,26,例1.一位朋友想开一家餐馆，问你借10000元，并许诺在此后三年间支付2000元，3000元，7000元，用于支付10000元借款。假使同期的资金的机会成本为10，问：你借还是不借？ 例2.IBM公司发行一种名义利率为8，面值为5000$，20年后偿还债券，每半年支付一次利息，一位投资者想以4500元的价格买入，此人要求资金的机会成本10，半年复利一次，问该投资是否划算,27,例解答如下：计算方案的净现值 NPV=-10000+2000(P/F,1

9、0%,1)+ 4000(P/F,10%,2)+7000 (P/F,10%,3) =383(元)0,故方案可行。 NPV=383元的经济含义,28,例求解如下： （）求出债券的收入。 每期债券的利息5000*(8%/2)=$200 （2）计算投资债券的净现值。 NPV=-4500+200(P/A,5%,40)+ 5000(P/F,5%,40)=$-358 NPV0,该项投资不可行。 NPV=$-358的经济含义,29,例3：某项目预计投资10000元，预测在使用期5年内，年平均收入5000元，年平均支出2000元，残值2000元，基准收益率10%，用净现值法判断该方案是否可行,30,先求出每年的

10、净现金流量,31,因为NPV 0，所以项目可以接受,32,净现值函数特性,净现值函数： NPV是i的函数。 例,不同的i可算出一系列NPV（i,NPV(i)= -1000+400（P/A,i,4,33,用曲线表示即,34,定义：一个项目称为常规投资项目，若满足： 1）净现金流量的符号，由负变正只一次； 2）全部净现金流量代数和为正。 定理：若常规投资项目的寿命N有限，则NPV(i)是0i上的单调递减函数，且与 i 轴有唯一交点。 i称为基准贴现率，它越高表明对评价对象要求越严,35,五、寿命期不相同情况，用现值法择优须对寿命期进行调整（通常用最小公倍数法）。 例：假定一个城市运输系统改造有两个

11、建议，一个是寿命期为20年，第二个方案寿命期为40年，系统的初始费用100百万美元和150百万美元，两个方案的收益等于每年30百万美元，资本的机会成本为12，请选择,36,解法一：拓展方案一的寿命期等于40年。 NPV1=30(P/A,12%,40)-100(P/F,12%,20)-100=137(M$) NPV2= 30(P/A,12%,40)-150=97.4(M$) NPV1NPV2,选择方案一,37,解法二：增量分析法（差额现金流法,方案1,方案2,方案2-方案1,38,NPV1=30(P/A,12%,40)-100(P/F,12%,20)-100 =137(M$)0,故方案可行。 N

12、PV2-1=100(P/F,12%,20)-50=-39.6(M$),表示追加投资不合理，故选择第一个方案。 用增量现金流法择优时，NPV0, 选择投资大的方案；NPV0，选择投资小的方案。 差额现金流法一定是用投资大的方案减投资小的方案,39,六、现值法评价 1.优点：直观，“量”明确 2.缺点：容易忽视投资的“质”的方面,40,七、净现值指数法（NPVI）： 是净现值与投资额现值的比值，是测定单位投资净现值的尺度。 反映每一元投资能够获得到多少净现值（投资盈利指数）。即净现值指数说明该方案单位投资所获得的净效益。 决策规则：NPVI=0,方案可行,41,注 意,在确定多方案的优先顺序时：

13、如果资金没有限额，只要按净现值指标的大小排列方案的优先顺序即可。 如果资金有限额，要评价在限额内的方案并确定他们的优先顺序。这时采用净现值率法较好，但必须与净现值法联合使用，经过反复试算，再确定优先顺序。 NPV是绝对指标，NPVI是相对指标，两个方案比较时，NPV大的方案，NPVI不一定大,42,某企业投资项目设计方案的总投资是1995万元，投资当年见效，投产后年经营成本为500万元 ，年销售额1500万元，第三年该项目配套追加投资1000万元。若计算期为5年，基准收益率为10%，残值为0，试计算该项目的净现值率,43,该结果说明该项目每元投资现值可以得到0.38元的超额收益现值,44,现值

14、法应用实例,P121，例411,45,4.3 内部收益率法（IRR,一IRR的概念（Internal Rate of Return ） 定义：在方案寿命期内使净现值等于零的利率，称为内部收益率,46,IRR若用i* 表示，则应满足,Ft -项目第t年末的净现值流量(t0，1，2N,i* -方案的内部收益率（IRR,N -项目使用寿命,47,经济含义：IRR是在寿命期末全部恢复占用资金的利率，它表明了项目的资金恢复能力或收益能力。 IRR越大，则恢复能力越强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况,48,二.决策规则：IRRMARR,方案可行； IRRMARR,方案不可行,

15、49,三、IRR的求解,求IRR 需要解方程 直接解高次方程一般是不可能的，故采取一些数值计算的方法,50,内插法,其中 i1 ，i2 为初始点，i1 0 ，NPV(i2) 0,注意：为了减少误差，两个试插值应满足,51,某项目方案净现金流量如下表所示，设基准收益率10%，用内部收益率确定方案是否可行,52,取i1= 12%求NPV1,取i2= 14%求NPV2,NPV1 =-2000+300(P/F,12%,1)+500(P/A,12%,3) (P/F,12%,1)+1200(P/F,12%,5) =21（万元,NPV2 =-2000+300(P/F,14%,1)+500(P/A,14%,3

16、) (P/F,14%,1)+1200(P/F,14%,5) =-91（万元,53,因为NPV1=21万元, NPV2=-91万元，两值符号相反且不等于0, 而i2- i1= 2%, 求i,因为i* i0，所以方案可行,54,图：求IRR的示意图,55,逐次试验法（启发式）（对分法,先给一个i0 ，若NPV(i0)0 ， 则加大i0 为i1 ，若NPV(i1)0 ， 再加大直至出现NPV(ik)0 ， 取,56,Newton法,迭代公式,k=0,1,2,57,IRR的计算举例 直接计算IRR 例：1993年11月12日以总额5000$购买一栋房屋，2年后的同一天以5926 $出售，计算投资的收益

17、率,解：NPV=-5000+5926(P/F,i,2) 令NPV=0,得(P/F,i,2)0.8437 查表，i1=8%, (P/F,8%,2)=0.8573 i2=9%, (P/F,9%,2)=0.8417 i=9%-(0.8437-0.8417)*(9%-8%)/(0.8573-0.8417)=8.872,58,59,2.尝试错误法的IRR求解。 例：3年前以20万购买一台计算机，其对公司的净收益为10万元，经济寿命为10年，目前，因技术进步，设备被淘汰，残值为零。公司决定花35万购买新的设备，估计寿命为5年，残值为零，第一年收益为10.7万，第二年收益至第五年收益为21.4万，计算内部收

18、益率（精确到1,60,IRR与NPV的关系,用净现值作为判据时，需要预先确定一个合理的利率。如果该项目未来情况和利率具有高度的不确定性时，显然净现值判据就不好用了。 而内部收益率不需要事先知道利率，因此在这种情况下，它作为一种判据可取得满意的结果。 二者是否有一致的评价结果呢,61,二者的关系在常规投资过程时如图 只要i00 只要i0i*，则NPV(i0)0 二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果,62,四.内部收益率的几种特殊情况 （1）不存在内部收益率的情况,t,63,500,NPV,64,2）非投资型的现金流（比较：投资型现金流,i,内部收益率存在，但与常规投资项目相反，只有基准

19、贴现率i0i*时，方案才是可取的。 决策规则：IRRMARR ，方案可行（NPV0,65,以前讨论的内部收益率是基于所谓常规的投资项目过程，也称为纯投资项目，它要求： 净现金流量的符号由负变正只一次 全部净现金流量代数和为正,66,3）多个内部收益率的情形,所以当净现金流量的符号从负到正只变更一次时，方程可能会有唯一解（当然也可能无解，这要看全部净现金流量代数和是否为正）。只要存在解，则解是唯一的。 对于一个高次方程，总会存在多实数根的可能，即存在具有多个内部收益率的可能,67,五.方法评价 优点： 反映出投资方案所做出的贡献，反映出项目资金占用的效率。 不需事先确定基准收益率，使用方便 用百分率表示，形象直观，比净现值法更能反映单位投资额的效果，但计算比较复杂。 IRR能反映出与时间的关系：收益既定时，收到的时间越早，IRR越大。 缺点:不能用于择优,68,为什么方案择优时，不能直接比较各方案的IRR大小来判断,69,六.相对投资收益率（IRR）:用于择优 （1）相对投资收益率：使方案的效果相同时的贴现率或差额现金流的净现值为零时的贴现率。 （2）决策规则： IRRMARR：选择投资大的方案 IRRMARR：选择投资小的方