公司破产的财务识别和预警系统

1、公司破产的财务识别和预警系统（作者 :单位: 邮编 : ）摘 要：如何在财务危机尚未到来之前就预先觉察其苗 头，并提前告知管理者，以便及早采取有效措施，消除危机隐患，已 成为当前亟待解决的现实问题。 文章以公司破产的财务预警机制为研 究对象， 从财务角度对公司破产危机进行定性识别， 并对公司破产的 财务预警系统有关问题进行探讨。关键词：破产 财务识别 预警系统 破产是社会资产重组的一种重要形式。 严重亏损公司的破 产，会将这些公司中的资源解放出来，促进它们的更有效利用。然而 在一定的范围内， 破产也带来许多负面影响， 比如公司的员工会失去 工作，公司的债权人仅能收回部分款项等； 再加上我国破产

2、相关体制、 政策环境和法制环境不完善， 从而造成借破产逃债、 破产中违法侵权 等问题。 本文以公司破产的财务预警机制为研究对象， 从财务角度对 公司破产危机进行定性识别， 并对公司破产的财务预警系统有关问题 进行分析和总结。一、公司破产的财务识别存在破产危机的公司，都会在财务方面有所表现，因此，1）破产危机有时候也称为财务危机。财务危机的征兆主要表现为： 财务预测在较长时间内不准确。 财务预测偶尔发生误差， 是十分正常 的事情，但是如果预测结果与实际状况长时间发生很大差距， 这说明 公司即将发生财务危机。（2）过度大规模扩张。如一家公司同时在许 多地方大举收购其他企业， 同时涉足许多不同领域，

3、 可能使公司因负 担过重，支付能力下降。（3）过度依赖贷款。在缺乏严密的财务预算 与管理的情况下， 较大幅度增加贷款只能说明该公司资金周转失调或 盈利能力低下。（4）财务报表不能及时公开。 财务报表不能及时报送、 公开延迟一般都是财务状况不佳的征兆。 但这只是提供给分析人员一 个关于公司财务危机发生可能性的线索， 而并不能确切地告之是否会 发生财务危机。（5）过度依赖某家关联公司。比如子公司中对母公司 的过度依赖，一旦母公司根据战略的需要或者整体投资回报率的考 虑，认为某个子公司中不再有原有的利用价值， 它们会立即停止对子 公司的扶持。而子公司如果在销售、供应，甚至管理、技术各个方面 都完全依

4、赖于母公司的帮助，那么没有了支持，很可能会倒闭。 （6） 企业管理层的辞职。 一个公司高层管理者的辞职， 尤其是引起轩然大 波的集体辞职通常是该公司存在隐患的明显标志。 当然，并非每一项 辞职都意味着财务危机的发生， 有些辞职只是由于大公司内部争权夺 利所致。二、公司破产的财务预警系统 财务预警系统就是通过对企业财务报表及相关经营资料 的分析，利用及时的财务数据和相应的数据化管理方式， 将企业所面 临的危险情况预先告知企业经营者和其他利益关系人， 并分析企业发生财务危机的原因和企业财务运营体系隐藏的问题， 以及早做好防范 措施的财务分析系统。（一）公司破产的财务预警模型简介 财务失败预警模型分

5、为单变量预警模型与多变量预警模 型1单变量预警模型。据文献记载，最早提出财务危机预警分析模型的是威廉比弗（1966）,他对79个失败企业和相同数量、 同等资产规模的成功企业进行比较研究后提出了单变量判定模型， 即 通过个别财务比率走势恶化来预测财务危机状况。按预测能力大小， 预测财务危机指标依次排序为： 债务保障率 =现金流量 / 债务总额、 资 产收益率=净收益/资产总额、 资产负债率 =债务总额/资产总额、 资金 安全率=资产变现率-资产负债率。其中，资产变现率 =资产变现金额 / 资产账面金额。按照单变模式的解释，企业良好的现金流量、净收益 和债务状况应该表现为企业长期的、 稳定的状况，

6、 所以跟踪考察企业 时，应对上述比率的变化趋势予以特别注意。另外，他发现债务保障 率指标预测的准确率最高，并且离失败日越近，预见性越强。但采用 不同比率预测同一公司可能会得出不同的结果。 因此，招致了许多批 评，而逐渐被多变量方法所取代。2 多变量预警模型。（1） Z分数模型。1968年埃德沃德阿尔特曼提出了多 种变量模型，即运用多种财务指标加权汇总产生的总判断分（称为 Z 值）来预测财务危机，模型如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中：X仁（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产X2=fi末留存收益/期末总资产X3=息税前利润/期末总资

7、产X4=fi末股东权益的市场价值/期末总负债X5=本期销售收入/总资产该模型实际上是通过五个变量（五种财务比率） ，将反映 企业偿债能力的指标（XI、X4）、获利能力指标（X2、X3）和营运能 力指标（X5）有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可 能性。一般地， Z 值越低企业越有可能发生破产。阿尔特曼还提出了 判断企业破产的临界值：如果企业的 Z值大于2.675，则表明企业的 财务状况良好，发生破产的可能性较小；反之，若Z值小于1.81 ,则企业存在很大的破产危险；如果Z值处于1.81 2.675之间，阿尔 特曼称之“灰色地带” ，的确，进入这个区间的企业财务是极不稳定 的。该模型

8、在西方预测公司破产的准确率可以达到 70% 90%.公司破 产一般发生在第一次Z值出现负数的3年里。（ 2） F 分数模式。由于 Z 分数模式在建立时并没有充分 考虑到现金流量变动等方面的情况，因而具有一定的局限性。为此， 有学者拟对Z分数模式加以改造，并建立其财务危机预测的新模式一F 分数模式，模式如下：F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5其中：XI、X2及X4与Z分数模型中的XI、X2及X4相同， 这里不再进行分析。X仁（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产X2=fi末留存收益/期末总资产X3=（税后纯收益+折旧）

9、/平均总负债X4=fi末股东权益的市场价值/期末总负债X5=（税后纯收益+利息+折旧）/平均总资产F分数模型与Z分数模型中各比率的区别就在于其 X3X5 与Z分数模型中X3、X5不同。X3是一个现金流量变量，它是衡量企 业所生产的全部现金流量可用于偿还企业债务能力的重要指标。 一般 来讲，企业提取的折旧费用，也是企业创造的现金流入，必要时可将 这部分资金用来偿还债务。X5 则测定的是企业总资产在创造现金流量方面的能力。相对于 Z 分数模式，它可以更准确地预测出企业是否存在财务危机 （其中的利息是指企业利息收入减去利息支出后的余额） 。F分数模式中的五个自变量的选择是基于财务理论，其临 界点为0

10、.0274 ;若某一特定的F分数低于0.0274，则将被预测为破 产公司；反之，若 F 分数高于 0.0274，则公司将被预测为继续生存 公司。（二）我国在财务预警领域方面研究应注意问题首先，在研究方法上， 目前主要是应用经典的统计分析方 法，对统计方法的局限性没有给予充分的分析和解决， 而其他建立预 警模型的方法应用又较少， 因此，对研究方法的改进是进一步研究的 首要任务。 其次是在预警模型的变量选择上， 应用最多的是资产负债 率、营运资金 / 总负债、流动比率、速动比率、净资产收益率、销售 利润率等， 而现金流量指标的运用较少， 这无疑会削弱模型的预测效 果。建议在未来的研究中， 选择模型

11、时更多地引入现金流量指标。再 次，是在模型的构建及适用范围方面建议分行业进行， 从理论上分析， 不同行业的财务指标特征是具有较大差异的， 在统计分析时将其纳入 同一个样本必然会影响模型的解释能力及最终的预测效果。 最后是定 性与定量指标要相结合的进行分析。（三）建立财务预警系统应做的基础工作 1加强信息管理。财务预警系统必须以大量的信息为基础， 这就要求强有力的信息管理向预警系统提供全面、 准确、及时的信息。 要建立信息管理组织机构，配备必要的专业人员，要明确信息收集、 处理、贮存到反馈各环节的工作内容和要求， 以及信息专业人员的职 责，提供必要的技术支持。2 协调好各子系统之间的关系。企业是一个有机的整体， 财务预警系统应该与其他子系统保持和谐的合作关系。 应当考虑不同 子系统的数据传递和各个子系统对各种数据的不同要求， 实现企业数 据共享，使