证券市场课件

1、第02章证券市场1 证券投资分析 第第0202章证券市场章证券市场 2 2.1 2.1 证券市场概述证券市场概述 u证券市场定义 证券市场（证券市场（securities marketssecurities markets）是股票、债券、投资基）是股票、债券、投资基 金等有价证券发行和交易的场所。金等有价证券发行和交易的场所。 金融市场 货币市场 资本市场 短期资金融通短期资金融通 中长期信贷市场 证券市场 长期资金融通长期资金融通 资本市场的核心和基础 金融活动的重要组成部分 第第0202章证券市场章证券市场 3 2.1 证券市场概述证券市场概述 金融市金融市 场场 短期金融市场短期金融市场

2、 （货币市场）（货币市场） 长期金融市场长期金融市场 （资本市场）（资本市场） 银行短期存贷款市场、银行间债券市场银行短期存贷款市场、银行间债券市场 企业间短期借贷市场企业间短期借贷市场 承兑贴现市场承兑贴现市场 短期政府债券市场短期政府债券市场 拆借市场拆借市场 外汇黄金市场外汇黄金市场 中长期存贷款市场中长期存贷款市场 股票市场股票市场 债券市场债券市场 证券市场证券市场 保险市场保险市场 CD存单市场存单市场 第第0202章证券市场章证券市场 4 2.1 证券市场概述证券市场概述 u证券市场的特点 证券市场的交易对象是股票、债券等有价证券，不是普通的商品； 证券市场上的股票、债券等有价证

3、券具有多重功能，即筹资、投资、保 值和投机等功能； 证券市场的风险较大，影响因素复杂，具有波动性和不可预测性。 u证券市场的分类 划分标准划分标准划分内容划分内容 基本职能发行市场（初级市场、一级市场） 流通市场（次级市场、二级市场） 交易对象股票市场、债券市场、基金市场 交易场所交易所交易市场 场外交易市场 第第0202章证券市场章证券市场 5 2.1 证券市场概述证券市场概述 u证券市场的参与者 证券市场中介 证券承销/经纪商 证券交易所/交易中心 律师事务所 会计师/审计 事务所 资产评估机构 证券评级机构 投资咨询/服务机构 证券发行人证券发行人证券投资者证券投资者 政府、金融机构、政

4、府、金融机构、 有限责任公司、有限责任公司、 国有独资公司国有独资公司 股份有限公司股份有限公司 个人投资者个人投资者 机构投资者机构投资者 资金资金 证券证券 证券监管机构证券监管机构 行业协会行业协会 第第0202章证券市场章证券市场 6 2.1 证券市场概述证券市场概述 u证券市场的功能 1.资金融通的功能 2.合理配置资源的功能 3.积累财富的功能 4.调节经济运行的功能 5.信息传递功能 6.有利于证券价格的统一和定价的合理 第第0202章证券市场章证券市场 7 2.1 证券市场概述证券市场概述 u证券市场的分类 证券市场证券市场 按职能分按职能分 按组织程度分按组织程度分 按交易对

5、象分按交易对象分 发行市场发行市场 流通市场流通市场 交易所市场交易所市场 柜台市场柜台市场 股票市场股票市场 债券市场债券市场 基金市场基金市场 第三市场第三市场 第四市场第四市场 第第0202章证券市场章证券市场 8 2.2 证券发行市场证券发行市场 u定义 证券发行市场又称初级市场或一级市场，它是指发行人向投 资者出售证券筹集资金的市场，是新证券发行的场所。 它通常 是个抽象的无形市场。 u证券发行的目的 l债券发行目的 政府债券： 弥补财政赤字和扩大公共事业投资； 地方政府债券：筹集建设资金； 金融机构债券：扩大投融资的规模，增加其资金的流动性。 企业债券： 扩大资金来源渠道，降低筹资

6、风险 ； 保持对公司的控制； 增强企业的经济实力，发挥自有资金的财务杠杆作用。 转移通货膨胀风险，减少税收支出。 第第0202章证券市场章证券市场 9 2.2 证券发行市场证券发行市场 l股票发行目的 筹集资金： 为建立新的股份公司而发行股票； 股份公司为进一步发展而发行股票，扩大注册资本规模。 特定目的： 为扩大经营、增加投资而向某些特定投资者（战略投资者） 发行股票 ； 为老股东的利益而发行股票； 调整公司财务结构、保持合理的资产负债表比例而发行股票； 满足股份公司的股票上市标准而发行股票； 可转换债券转股； 公司合并新发行股票。 第第0202章证券市场章证券市场 10 2.2 证券发行市

7、场证券发行市场 n证券发行的一般程序 制定筹资方案； 选择证券发行种类； 选择、确定证券中介机构； 确定证券发行条件； 向证券主管机构提交相关证券发行文件； 经证券主管审批之后，选择适当的发行方式组织证 券推销； 发行结束后向证券主管机构登记发行情况和结果， 并且以适当的方式披露相关情况。 第第0202章证券市场章证券市场 11 2.2 证券发行市场证券发行市场 公司公司债券发行程序债券发行程序 n1、董事会制定方案、董事会制定方案 n2、股东大会做出决议（数量、配售、股东大会做出决议（数量、配售、 期限、用途等）期限、用途等） n3、保荐人保荐、保荐人保荐 n4、保荐人编制和报送募集说明书和

8、、保荐人编制和报送募集说明书和 发行申请文件发行申请文件 u5、全体董事、监事、高级管理人员、全体董事、监事、高级管理人员 在募集说明书上签字在募集说明书上签字 u6、保荐人、注册会计师、资产评估、保荐人、注册会计师、资产评估 人员、资信评级人员、律师及其所在人员、资信评级人员、律师及其所在 机构，出具文件机构，出具文件 u7、证监会审核批准、证监会审核批准 u8、发出募集公告、发出募集公告 u9、认购者认购、认购者认购 u10、呈报发行情况、呈报发行情况 课后阅读：2007年公司债券发行试点办法 第第0202章证券市场章证券市场 12 国债的发行国债的发行 n国债的发行目的国债的发行目的：筹

9、集建设资金；货币政策调控 n国债发行市场和流通市场 n发行方式发行方式：行政分配； n 承购包销（凭证式）； n 直接发行； n 代销发行； n 招标拍卖（缴款期招标；贴现国债的价 格招标；付息国债的收益率招标） n荷兰式招标、美国式招标荷兰式招标、美国式招标 2.2 证券发行市场证券发行市场 第第0202章证券市场章证券市场 13 金融债券的发行金融债券的发行 n1、向人民银行提交申请材料，并提交金融债券 发行登记表，以协议承销方式发行的，主承销商 应提交尽职调查报告； n2、在发行前5个工作日，将有关文件报人民银行 备案，并提交金融债券备案登记表； n3、应组建承销团，采用招标承销或协议承

10、销； n4、全国银行间同业拆借中心和中央国债登记结算 有限责任公司，制定并对外公布信息披露工作的操 作细则，并做好相关服务工作。 课后阅读：课后阅读：20092009年人行年人行全国银行间债券市场金融债券发行管理操作规程全国银行间债券市场金融债券发行管理操作规程 2.2 证券发行市场证券发行市场 第第0202章证券市场章证券市场 14 2.2 证券发行市场证券发行市场 股票发行程序股票发行程序 uu1、董事会决定具体方案、募集资金使用的可行性董事会决定具体方案、募集资金使用的可行性 uu2、股东大会决议（发行股票种类、数量、发行对象、价格区股东大会决议（发行股票种类、数量、发行对象、价格区 间

11、或者定价方式；募集资金用途、发行前滚存利润的分配方案）间或者定价方式；募集资金用途、发行前滚存利润的分配方案） uu3、编制股票发行申请书和招股说明书编制股票发行申请书和招股说明书 uu4、向证监会、向证监会上报，审核上报，审核 uu5、签订委托募集合同签订委托募集合同 uu6、冻结股东名簿，发布招股说明书，认购者认购冻结股东名簿，发布招股说明书，认购者认购 uu7、股票的交割股票的交割 uu8、向证券管理部门办理登记向证券管理部门办理登记 课后阅读：课后阅读：2006年中国证监会年中国证监会首次公开发行股票并上市管理办法首次公开发行股票并上市管理办法 第第0202章证券市场章证券市场 15

12、2.2 证券发行市场证券发行市场 股票发行制度股票发行制度 uu注册制（代表：美国）注册制（代表：美国） l证券法等法律无须规定股票发行的实质条件，能证券法等法律无须规定股票发行的实质条件，能 够发行股票的公司既可以是业绩优良的公司，也够发行股票的公司既可以是业绩优良的公司，也 可以是业绩平平甚至是亏损公司。可以是业绩平平甚至是亏损公司。 l证券主管机关无权决定某公司发行或不发行股票，证券主管机关无权决定某公司发行或不发行股票， 也无权决定某股票上市或不上市。也无权决定某股票上市或不上市。 第第0202章证券市场章证券市场 16 2.2 证券发行市场证券发行市场 l法律法规规定股票发行人的发行

13、资格及股票发行法律法规规定股票发行人的发行资格及股票发行 的实质条件。通过确定股票发行人资格及发行条的实质条件。通过确定股票发行人资格及发行条 件，尽力排斥劣质股票的发行。件，尽力排斥劣质股票的发行。 l证券主管机关对股票发行享有独立审查权。证券主管机关对股票发行享有独立审查权。 l证券主管机关在核准股票发行中请后，如发现存证券主管机关在核准股票发行中请后，如发现存 在其他违法情形时，有权撤销已作出的核准与批在其他违法情形时，有权撤销已作出的核准与批 准，且证券主管机关撤销已作出核准的，无须承准，且证券主管机关撤销已作出核准的，无须承 担责任。担责任。 u核准制（代表：英国）核准制（代表：英国

14、） 第第0202章证券市场章证券市场 17 2.2 证券发行市场证券发行市场 u审批制（以中国为例，审批制（以中国为例，2000年以前中国实行审批制）年以前中国实行审批制） l政府主导型的发行企业遴选机制。政府主导型的发行企业遴选机制。 l发行实行严格额度发行实行严格额度( (规模规模) )管理、计划管理。管理、计划管理。 l实行股票发行二级审批体制，股票发行由各地方实行股票发行二级审批体制，股票发行由各地方 政府、中央企业主管部门的证券管理部门初审，政府、中央企业主管部门的证券管理部门初审， 审核通过后转报中国证监会复审。审核通过后转报中国证监会复审。 第第0202章证券市场章证券市场 18

15、 2.2 证券发行市场证券发行市场 n证券发行的方式 分类标准分类标准具体分类具体分类 发行 对象 公募发行 私募发行 发行 主体 直接发行 间接发行： (1）包销发行 (2）代理发行 (3）余额包销发行 发行 保证 信用担保发行:自身信用、保证人信用； 实物担保发行； 产品担保发行； 证券担保发行 ； 第第0202章证券市场章证券市场 19 2.2 证券发行市场证券发行市场 u证券发行价格的确定 股票发行价格的确定 （1）市盈率法 市盈率法又称本益比，是指股票市场价格和每股收益的比率。 由于股票发行的时间不同，资金实际到位的先后将对企业效益产生较 大影响，同时投资者只有在购股后才应享有应有的

16、权利，因此每股税 后利润确定采用加权平均法较为合理，即 发行价格为： 发行价每股净盈利发行市盈率 股票市价 市盈率 每股净盈利 = 税后利润 每股净盈利 股份总额 1212 发行当年预测净利润 每股净盈利 发行前总股本数 本次公开发行股本数发行月份 预测计算预测计算 二级市场平均市盈率、二级市场平均市盈率、 发行人的行业情况发行人的行业情况 发行人的经营情况发行人的经营情况 及其成长性及其成长性 第第0202章证券市场章证券市场 20 2.2 证券发行市场证券发行市场 u证券发行价格的确定 股票发行价格的确定 （2）净资产倍率法 确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产值， 然后将每股净资产值

17、乘以一定的倍率或一定的折扣， 以此确定股票发行价格。 常用于房地产公司或资产现值有重要商业意义的公 司的股票发行。 发行价格每股净资产值溢价倍数（或折扣倍率） （3）竞价确定法 发行人和承销商确定发行底价投资者认购委托 价格优先、时间优先原则，计算累计有效认购数量 根据累计有效认购数量和发行数量，确定发行价格。 第第0202章证券市场章证券市场 21 知识点：我国新股发行定价方法知识点：我国新股发行定价方法 首次首次公开发行股票公开发行股票，应当通过向特定机构投资者，应当通过向特定机构投资者 （以下称（以下称询价对象询价对象）询价的方式确定）询价的方式确定股票发行价格股票发行价格。 询价对象：

18、询价对象：证券投资基金证券投资基金管理公司、证券公司、管理公司、证券公司、信托投资信托投资 公司公司、财务公司、保险机构投资者、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者合格境外机构投资者、主、主 承销商自主推荐的具有较高定价能力和长期投资取向的机构投承销商自主推荐的具有较高定价能力和长期投资取向的机构投 资者。资者。 主承销商应当在询价时向询价对象提供投资价值研究报告。主承销商应当在询价时向询价对象提供投资价值研究报告。 第第0202章证券市场章证券市场 22 首次公开发行（Initial Public Offering，IPO）询价制度是 中国证监会2005年1月1日实行的新股发行定价制

19、度。此制度 源于美、英等国的IPO累计订单询价（Bookbuilding）机制， 制度源动力在于源动力在于： 利用询价增进信息沟通，减少发行人与投资者的信息不对称， 提高IPO定价的准确性； 利用累计投标（实质上是一种封闭价格的拍卖形式）实现信 息揭示、减少代理成本，提高发行效率。 第第0202章证券市场章证券市场 23 n询价分为初步询价初步询价和累计投标询价累计投标询价。发 行人及其主承销商应当通过初步询价确 定发行价格区间，在发行价格区间内通 过累计投标询价确定发行价格。 （中小板、创业板上市的可不必累计投标询价） n 上市公司发行证券，可以通过询价的方 式确定发行价格，也可以与主承销商

20、协 商确定发行价格。 第第0202章证券市场章证券市场 24 n发行人及其保荐机构应向不少于发行人及其保荐机构应向不少于20家询家询 价对象进行初步询价，并根据询价对象价对象进行初步询价，并根据询价对象 的报价结果确定发行价格区间及相应的的报价结果确定发行价格区间及相应的 市盈率区间。公开发行股数在市盈率区间。公开发行股数在4亿股亿股 （含（含4亿股）以上的，参与初步询价的亿股）以上的，参与初步询价的 询价对象应不少于询价对象应不少于50家。家。 第第0202章证券市场章证券市场 25 累计投标询价累计投标询价 累计投标询价是指如果投资者的有效申购总量大于 本次股票发行量，但超额认购倍数小于5

21、倍时，以询价 下限为发行价；如果超额认购倍数大于5倍时，则从申 购价格最高的有效申购开始逐笔向下累计计算，直至 超额认购倍数首次超过5 倍为止，以此时的价格为发 行价。 第第0202章证券市场章证券市场 26 累计投标询价完成后，发行价格以上的有效申购累计投标询价完成后，发行价格以上的有效申购 总量大于拟向询价对象配售的股份数量时，发行人及总量大于拟向询价对象配售的股份数量时，发行人及 其保荐机构应对发行价格以上的全部有效申购进行其保荐机构应对发行价格以上的全部有效申购进行同同 比例配售比例配售。配售比例为拟向询价对象配售的股份数量。配售比例为拟向询价对象配售的股份数量 除以除以发行价格以上的

22、有效申购总量。发行价格以上的有效申购总量。 课后阅读： 2004年证监会发布的关于首次公开发行股票试行 询价制度若干问题的通知 2006年证监会发布的证券发行与承销管理办法 第第0202章证券市场章证券市场 27 2.2 证券发行市场证券发行市场 u证券发行价格的确定 决定债券发行价格的基本因素 债券面额债券面额 票面利率票面利率 市场利率市场利率 债券期限债券期限 第第0202章证券市场章证券市场 28 2.2 证券发行市场证券发行市场 u证券发行价格的确定 债券发行价格种类及确定 平价发行，即债券发行价格与票面名义价值相同。 溢价发行，即发行价格高于债券的票面名义价值。 折价发行，即发行价

23、格低于债券的票面名义价值。 实际市场利率与票面利率存在差异，因此，需要调 整债券发行价格，以使投资者得到的实际收益率与 市场收益率相匹配。 如以单利计息、按年付息的债券 （式中，N为债券有效期限，A为年 息。） N t=1 A = (1) 1 Nt 面值 发行价格 市场收益率 市场收益率 第第0202章证券市场章证券市场 29 2.3 证券交易市场证券交易市场 u证券交易市场结构证券交易市场结构 （1）场内交易市场 指通过证券交易所进行证券买 卖流通的组织方式。 职能： 向市场提供买卖证券的交易席位和有关交易 设施； 制定有关场内交易的各项规则，如上市、交 易、清算、交割、过户等各项规则。 搜

24、集、编制、公布有关证券交易资料，定期 召开交易场会员大会汇报工作。 第第0202章证券市场章证券市场 30 美国纽约证券交易所美国纽约证券交易所(1792) 2011年年2月，德意志证券交易所和纽约月，德意志证券交易所和纽约-泛欧交易所集团泛欧交易所集团 （纽交所）达成合并协议（纽交所）达成合并协议世界交易规模最大；世界交易规模最大； 荷兰阿姆斯特丹交易所荷兰阿姆斯特丹交易所(1609)世界最早的交易所；世界最早的交易所； 伦敦证券交易所伦敦证券交易所(17世纪末世纪末)； 巴黎证券交易所巴黎证券交易所(1724)； 中国的香港联合交易所有限公司（中国的香港联合交易所有限公司（1986）；）；

25、 上海证券交易所（上海证券交易所（1990.11.26)； 深圳证券交易所深圳证券交易所(1990.12.01) 2.3 证券交易市场证券交易市场 第第0202章证券市场章证券市场 31 2.3 证券交易市场证券交易市场 u证券交易市场结构证券交易市场结构 （2）场外交易市场 证券交易所之外的交易活动所在的市场。可分为柜 台交易市场或店头交易市场、第三市场、第四市场。 特点： 上市的条件宽、门槛低、管制较松、灵活方便 组织不严密、信息不均衡对称、价格大起大落 第第0202章证券市场章证券市场 32 例如例如，按照等级、层次由高到低的顺序排列，美国场外交，按照等级、层次由高到低的顺序排列，美国场

26、外交 易体系可表示为：易体系可表示为： 纳斯达克国内市场（成立于1971年）纳斯达 克小型市场柜台交易布告栏市场OTCBB(或公告 板交易市场)，成立于1990年粉红单交易系统（创 立于1904年）。 纳斯达克(NASDAQ):全美证券商协会自动报价系统 (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) 2.3 证券交易市场证券交易市场 第第0202章证券市场章证券市场 33 2.3 证券交易市场证券交易市场 历史上，我国的场外市场有： 金融市场报价、信息和交易系统（NET） 1990年成立，为会员公司提供有价证

27、券的买卖价格信 息以及结算等方面的服务，1999年关闭。 全国证券自动报价系统（STAQ）组成 1993年成立，为证券市场提供证券的集中交易及报价、 清算、交割、登记、托管、咨询等服务，1999年关闭。 我国股票发行与交易管理暂行条例第二十九条明 确规定、股票交易必须在经国家证券部门批准可以进 行股票交易的证券交易场所进行。 第第0202章证券市场章证券市场 34 2.3 证券交易市场证券交易市场 u证券交易市场结构证券交易市场结构 （3）第三市场 指已在正式的证券交易所内上市却在证券交易所之外进行 交易的证券买卖市场。第三市场的参与者主要为各类投资机构， 如养老基金会、互助基金、保险公司、投

28、资公司等。 区别于我国的三板市场：区别于我国的三板市场： 三板市场的全称是“代办股份转让系统”，于2001年7月16 日正式开办。三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继 续流通的场所，另一方面也解决了原STAQ、NET系统历史遗留的 数家公司法人股流通问题。 （4）第四市场 指投资者和金融资产持有人(大多为大机构及个人大户)绕 开通常的证券经纪人，彼此之间利用计算机网络直接进行大宗 的股票交易。 第第0202章证券市场章证券市场 35 2.3 证券交易市场证券交易市场 u证券交易方式证券交易方式 (1)现货交易：当场交割，钱货两清 ； (2)期货交易：交易双方证券成交后签订契约，按约定价格

29、在约 定的交割日里进行交割清算的一种交易方式。 分为期货交 割交易和差价结算交易 ； (3)信用交易：融资买进(买空)和融券卖出(卖空)； (4)期权交易：投资者与特定的交易商签订合同，投资者有权在 特定的时期内按协议的价格买进或卖出一定数量的某种证 券； (5)其他交易方式，如股票指数期货交易、股票指数期货期权交 易等。 第第0202章证券市场章证券市场 36 2.3 证券交易市场证券交易市场 u我国的证券交易方式我国的证券交易方式 以现货交易为主；以现货交易为主； 2005.08，在股权分置改革中引入股票权证，实质是，在股权分置改革中引入股票权证，实质是 一种期权交易方式；一种期权交易方式

30、； 2006.09，在上海成立中国金融期货交易所。，在上海成立中国金融期货交易所。 2008.10，证监会宣布启动融资融券试点，引入信用，证监会宣布启动融资融券试点，引入信用 交易方式；交易方式； 2010.04, 沪深沪深300股票指数期货上市。股票指数期货上市。 2011.08, 证监会公布了证监会公布了转融通业务监督管理试行转融通业务监督管理试行 办法（草案）办法（草案）（征求意见稿）（征求意见稿） 第第0202章证券市场章证券市场 37 3 证券的交易知识证券的交易知识 F（一）交易制度（一）交易制度 F（二）交易程序（二）交易程序 F（三）信息披露制度（三）信息披露制度 F（四）限制

31、交易与退市（四）限制交易与退市 第第0202章证券市场章证券市场 38 FF（一）（一）交易制度交易制度 1、交易制度设计的基本目标交易制度设计的基本目标 uu提高证券市场的流动性、透明度、稳定性、提高证券市场的流动性、透明度、稳定性、 有效性和安全性，并降低交易成本有效性和安全性，并降低交易成本 。 第第0202章证券市场章证券市场 39 2、交易制度的类型交易制度的类型 uu（1）做市商制度（报价驱动交易制度）做市商制度（报价驱动交易制度） 垄断式做市商和竞争式做市商垄断式做市商和竞争式做市商 做市商制度是指以做市商报价形成证券交易价格做市商制度是指以做市商报价形成证券交易价格 并通过做市

32、商实现证券交易的制度。并通过做市商实现证券交易的制度。 依据价格形成机制的不同，交易制度可以分为三类：依据价格形成机制的不同，交易制度可以分为三类： 第第0202章证券市场章证券市场 40 做市商制度的两个基本特点做市商制度的两个基本特点 n所有投资者都不直接买入证券，所有证券持有者所有投资者都不直接买入证券，所有证券持有者 也不直接卖出证券，他们都只与做市商进行交易，也不直接卖出证券，他们都只与做市商进行交易， 做市商用自己的账户买入或卖出。做市商用自己的账户买入或卖出。 n做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资 人或证券持有人在看到报价后才下订

33、单人或证券持有人在看到报价后才下订单 。 第第0202章证券市场章证券市场 41 uu（2）竞价交易制度（指令或委托驱动交易竞价交易制度（指令或委托驱动交易 制度）制度） 竞价交易制度是指以投资者或股票持有者竞竞价交易制度是指以投资者或股票持有者竞 价形成证券交易价格并由投资者与股票持有价形成证券交易价格并由投资者与股票持有 者通过经纪人直接完成证券交易的制度。者通过经纪人直接完成证券交易的制度。 第第0202章证券市场章证券市场 42 竞价交易制度的两个基本特点竞价交易制度的两个基本特点 n投资者和证券持有者向经纪人发出买入或卖出的投资者和证券持有者向经纪人发出买入或卖出的 委托指令，投资者

34、交易的对象是其他的投资者，委托指令，投资者交易的对象是其他的投资者， 不需要做市商的介入不需要做市商的介入 。 n证券的交易价格由买卖双方直接决定，交易中心证券的交易价格由买卖双方直接决定，交易中心 以买卖双方的竞价为基准实行撮合，完成交易以买卖双方的竞价为基准实行撮合，完成交易 。 第第0202章证券市场章证券市场 43 uu竞价交易分为连续竞价交易和集合竞价交易两类竞价交易分为连续竞价交易和集合竞价交易两类 集合竞价是将数笔委托报价或一时段内的全部委托报价集中在一起， 根据不高于申买价和不低于申卖价的原则产生一个成交价格，且在这个 价格下成交的股票数量最大，并将这个价格作为全部成交委托的交

35、易价 格。 连续竞价，即是指对申报的每一笔买卖委托，由电脑交易系统按照 以下两种情况产生成交价：最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价 格即为成交价格； 买入申报高于卖出申报时，或卖出申报低于买入申报 时，申报在先的价格即为成交价格。 （3）混合交易制度混合交易制度 混合交易制度指在做市商制度中引入竞价交易制度或在竞价交易制混合交易制度指在做市商制度中引入竞价交易制度或在竞价交易制 度中引入做市商制度。度中引入做市商制度。 第第0202章证券市场章证券市场 44 部分证券市场的集合竞价机制比较部分证券市场的集合竞价机制比较 集合竞价集合竞价 NASDAQ NASDAQ Stock Stock

36、MarketMarket NASDAQ OMX NASDAQ OMX NordicNordic ASXASXSGXSGXTFEXTFEX 竞价类型开放式NA开放式开放式开放式 开盘前竞价 盘中竞价 收盘前竞价 开放式：在集合竞价期间揭示集合竞价参考成交价和成交数量 第第0202章证券市场章证券市场 45 FF（二）（二）交易程序交易程序 证券交易所证券证券交易所证券 交易的一般过程交易的一般过程 和规则和规则 uu1、开户与委托开户与委托 开户开户 委托证券公司进委托证券公司进 行证券交易行证券交易 开设股票账户开设股票账户 开设资金账户开设资金账户 委托买卖委托买卖 竞价成交竞价成交 清算、

37、交割、过户清算、交割、过户 第第0202章证券市场章证券市场 46 n委托价格指令的四种类别委托价格指令的四种类别 n限价指令：限价指令：指定一个价格，当市场价格低于这个 价格时买进；或者指定一个价格，当市场价格高于 这个价格时卖出。（当日有效，可能会贻误时机）（当日有效，可能会贻误时机） n市价指令：市价指令：不必输入委托价格，以对方限价指令 作为交易成交价。按照当时市场上可执行的最优报 价成交。（即时有效，迅速成交，波动大时有风险）（即时有效，迅速成交，波动大时有风险） 第第0202章证券市场章证券市场 47 n止损指令：止损指令：又叫停损指令或STOP指令。是指当市场价 格达到客户预计的

38、价格水平时即变为市价指令予以执行 的一种指令。 n止损限价指令：止损限价指令：在止损价委托中，投资者要注明两个价格：止 损价和限价，一旦市场价格达到或超过止损价格，止损限价委 托自动形成一个限价委托。例如：假定止损限价指令的限价为 19美元，止损价格为20美元，只有当该股票的市场价格低于20 美元，19美元的限价才有效。这样，成交价格一定在19美元到 20美元之间。 第第0202章证券市场章证券市场 48 交易的经纪人在执行买卖指令时遵循的规则交易的经纪人在执行买卖指令时遵循的规则 n价格优先价格优先 n时间优先时间优先 n按比例分配原则按比例分配原则 n数量优先原则数量优先原则 n客户优先客

39、户优先 n做市商优先做市商优先 课后查阅：其它规则是如何实施的？课后查阅：其它规则是如何实施的？ 我国实行价格优先和时间优先原我国实行价格优先和时间优先原 则。美国纽约证交所的指定指令则。美国纽约证交所的指定指令 转换系统实行价格优先、时间优转换系统实行价格优先、时间优 先与客户优先原则。大厅交易订先与客户优先原则。大厅交易订 单实行价格优先和按比例分配的单实行价格优先和按比例分配的 原则。纳斯达克市场实行做市商原则。纳斯达克市场实行做市商 有限原则。有限原则。 第第0202章证券市场章证券市场 49 uu2、交割、清算与过户交割、清算与过户 交割交割 n买卖证券业务中缴交券款的活动称作交割。

40、买卖证券业务中缴交券款的活动称作交割。 n证券交割分为证券公司和客户间交割及证券公证券交割分为证券公司和客户间交割及证券公 司之间交割两个阶段进行。一般说来，客户与司之间交割两个阶段进行。一般说来，客户与 证券公司间的交割应在证券公司之间交割前进证券公司间的交割应在证券公司之间交割前进 行。行。 第第0202章证券市场章证券市场 50 清算清算 n证券清算是指投资者、证券公司、金融机构证券清算是指投资者、证券公司、金融机构 等交易关系者将证券托管在同一登记机构，等交易关系者将证券托管在同一登记机构， 登记机构负责保管这些证券，在托管者间买登记机构负责保管这些证券，在托管者间买 卖成交后交割时，

41、不移交证券本身，而由登卖成交后交割时，不移交证券本身，而由登 记机构用登记户头间的转账代替的做法。记机构用登记户头间的转账代替的做法。 第第0202章证券市场章证券市场 51 过户过户 过户指买入记名证券后客户办理变更持有过户指买入记名证券后客户办理变更持有 者名簿的手续。者名簿的手续。 证券交易过程直至办理过户手续，就算全证券交易过程直至办理过户手续，就算全 部完成。部完成。 中国证券登记结算有限公司 第第0202章证券市场章证券市场 52 FF（三）（三）信息披露制度信息披露制度 信息披露的含义信息披露的含义 uu信息披露是指证券市场上的有关当事人在证券发信息披露是指证券市场上的有关当事人

42、在证券发 行、上市和交易等活动中依照法律、法规及证券行、上市和交易等活动中依照法律、法规及证券 主管部门的规章及证券交易所等自律监管机构的主管部门的规章及证券交易所等自律监管机构的 有关规定，以一定方式向投资者和社会公众公开有关规定，以一定方式向投资者和社会公众公开 与证券有关的信息。与证券有关的信息。 第第0202章证券市场章证券市场 53 uu1、监管部门披露的有关证券监管的制度和可能影监管部门披露的有关证券监管的制度和可能影 响市场运行的政策、紧急措施等信息。响市场运行的政策、紧急措施等信息。 uu2、证券交易所需要披露的交易规则、一线监管信证券交易所需要披露的交易规则、一线监管信 息和

43、市场交易量、价格、价格指数等实时信息。息和市场交易量、价格、价格指数等实时信息。 uu3、上市公司需要按规定披露的有关信息上市公司需要按规定披露的有关信息 。 uu4、特定条件下，投资者应按规定披露持股及股份特定条件下，投资者应按规定披露持股及股份 变动的信息。变动的信息。 证券市场上要求披露信息的主要类别证券市场上要求披露信息的主要类别 第第0202章证券市场章证券市场 54 FF（四）（四）限制交易与退市限制交易与退市 限制交易主要是管理当局规定的平抑市场价格波动限制交易主要是管理当局规定的平抑市场价格波动 的措施的措施 uu我国证券交易所我国证券交易所1996年年12月开始实行涨停板制月

44、开始实行涨停板制 度，分别对上市交易的股票和基金采取当日涨跌度，分别对上市交易的股票和基金采取当日涨跌 幅度不超过幅度不超过10的价格限制。的价格限制。 第第0202章证券市场章证券市场 55 依据我国依据我国公司法公司法和和证券法证券法规定，上市规定，上市 公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停 上市。上市。 第第0202章证券市场章证券市场 56 知识点：关于知识点：关于“STST”与与“* *STST”的含义的含义 ST(special treatment)为特别处理的 股票，*ST是退市风险警示 ST处置措施：股票报价的日涨跌幅限制为 5% ；

45、在公司股票简称前冠以“ST”字样，以 区别于其他股票 第第0202章证券市场章证券市场 57 ST处理处理 情形： (一一) 最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益为负值； (二二) 最近一个会计年度的财务会计报告被注册会计师出具无法表示意见 或否定意见的审计报告； (三三) 申请并获准撤销退市风险警示的公司，其最近一个会计年度的审计 结果显示主营业务未正常运营，或扣除非经常性损益后的净利润为负值； (四四) 公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常； (五五) 公司主要银行帐号被冻结； (六六) 公司董事会无法正常召开会议并形成董事会决议； 第第0202章证券市场章证券市

46、场 58 n*ST退市风险警示退市风险警示 情形： （一）（一） 最近两年连续亏损（以最近两年年度 报告披露的当年经审计净利润为依据）； （二）（二） 因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载， 公司主动改正或被中国证监会责令改正，对以前年 度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年连续 亏损； （三）（三） 因财务会计报告存在重大会计差错或虚假记载， 被中国证监会责令改正但未在规定期限内改正，且 公司股票已停牌两个月； （四）（四） 未在法定期限内披露年度报告或者中期报告， 且公司股票已停牌两个月； （五）（五） 出现可能导致公司解散的情形或法院受理公 司破产案件，可能依法宣告公司破产； 第第

47、0202章证券市场章证券市场 59 股票的股票的“暂停上市暂停上市” n上市公司出现下列情形之一的，暂停其股票 上市： n（一）因股票交易被实行退市风险警示后， 最近一个会计年度审计结果表明公司继续亏 损； n（二）因股票交易被实行退市风险警示后， 在两个月内仍未按要求改正财务会计报告； n（三）因股票交易被实行退市风险警示后， 在两个月内仍未披露年度报告或者半年度报 告。 第第0202章证券市场章证券市场 60 n（一）如果公司股票被暂停上市，将与一家具有恢 复上市保荐机构资格的证券公司签订协议，约定由 公司聘请该代办机构作为股票恢复上市的保荐机构； 如果公司股票被终止上市，则委托该代办机构

48、提供 代办股份转让服务，并授权其办理证券交易所市场证券交易所市场 登记结算系统股份退出登记、股份重新确认以及代登记结算系统股份退出登记、股份重新确认以及代 办股份转让系统股份登记结算办股份转让系统股份登记结算等事宜； n（二）如果公司股票被暂停上市，将与登记公司签 订协议，约定在公司股票被终止上市后，将委托登 记公司作为全部股份的托管、登记和结算机构全部股份的托管、登记和结算机构； n（三）如果公司股票被终止上市，将申请其股份进 入代办股份转让系统代办股份转让系统进行转让，股东大会授权董事 会办理公司股票终止上市以及进入代办股份转让系 统的有关事宜。 第第0202章证券市场章证券市场 61 专

49、题：专题： 证券市场行情指标证券市场行情指标 F（一）股票价格指数（一）股票价格指数 F（二）股票市价总额（二）股票市价总额 F（三）成交量指标（三）成交量指标 第第0202章证券市场章证券市场 62 FF（一）（一）股票价格指数股票价格指数 1、股票指数的作用、股票指数的作用 股票价格指数简称股价指数，是反映二级市场股票价股票价格指数简称股价指数，是反映二级市场股票价 格变动一般水平的指标。格变动一般水平的指标。 股价指数为投资者进行股票投资分析和决策提供基本股价指数为投资者进行股票投资分析和决策提供基本 依据。依据。 股价指数为证券管理部门对股市进行监管提供重要参股价指数为证券管理部门对股

50、市进行监管提供重要参 考指标。考指标。 股价指数可以作为套期保值的工具股价指数可以作为套期保值的工具 。 第第0202章证券市场章证券市场 63 2、股价平均数股价平均数 按指数形式的不同，股价指数分为股价平均数和按指数形式的不同，股价指数分为股价平均数和 股票指数。股票指数。 股价平均数是将样本股票某一时点的价格加以平股价平均数是将样本股票某一时点的价格加以平 均所得到的数值，一般以股市收盘价为准进行计均所得到的数值，一般以股市收盘价为准进行计 算。有以下几种计算方式：算。有以下几种计算方式： 第第0202章证券市场章证券市场 64 （1）简单算术平均数简单算术平均数 其中：其中： nPa为

51、股价平均数；为股价平均数； Pi为第为第i只股票的价格只股票的价格 nn为样本数为样本数 这种计算方法简便易懂，但未考虑每种样本股票发这种计算方法简便易懂，但未考虑每种样本股票发 行量及交易量的大小，也未考虑股票除权因素的影行量及交易量的大小，也未考虑股票除权因素的影 响，不能准确反映股市价格总体水平的变动情况。响，不能准确反映股市价格总体水平的变动情况。 n i ia P n P 1 1 第第0202章证券市场章证券市场 65 （2）加权平均数加权平均数 n其中：其中： nPa为股价加权平均数；为股价加权平均数； Pi为第为第i只股票价格只股票价格 nWi为第为第i只股票的成交量或发行量；只

52、股票的成交量或发行量；n为样本数为样本数 这种方法计算较简单算术平均数复杂，考虑了每种样本这种方法计算较简单算术平均数复杂，考虑了每种样本 股票发行或交易量大小对股价总体水平的影响，较能准股票发行或交易量大小对股价总体水平的影响，较能准 确地反映股市价格总体水平的变动情况。确地反映股市价格总体水平的变动情况。 n i i n i ii a W PW P 1 1 第第0202章证券市场章证券市场 66 3、股票价格指数股票价格指数 uu股价平均数只是某个时点股价的绝对值，只股价平均数只是某个时点股价的绝对值，只 能反映这个时点上的股价水平，而不反映一能反映这个时点上的股价水平，而不反映一 定时期

53、内股价的变动情况，从严格意义上还定时期内股价的变动情况，从严格意义上还 不是指数。要反映一定时期股价的变动，必不是指数。要反映一定时期股价的变动，必 须将基期的股价与报告期的股价加以比较。须将基期的股价与报告期的股价加以比较。 第第0202章证券市场章证券市场 67 uu股票价格指数是通过一组有代表性的股票的股票价格指数是通过一组有代表性的股票的 即期价格平均数与其基期价格平均数进行对即期价格平均数与其基期价格平均数进行对 比得出的反映股市价格变动方向与幅度的综比得出的反映股市价格变动方向与幅度的综 合性分析指标。该指标用合性分析指标。该指标用“点点”作为计量单作为计量单 位。位。 第第020

54、2章证券市场章证券市场 68 （1）简单平均法（算术平均法）简单平均法（算术平均法） 其中：其中： ng1表示计算期股价指数表示计算期股价指数 nP0i表示基期第表示基期第i种股票价格种股票价格 nP1i表示计算期第表示计算期第i种股票价格种股票价格 nn为采样数目为采样数目 n i oi i P P n g 1 1 1 100 1 第第0202章证券市场章证券市场 69 （2）综合法综合法 其中：其中： ng1表示计算期股价指数表示计算期股价指数 nP0i表示基期第表示基期第i种股票价格种股票价格 nP1i表示计算期第表示计算期第i种股票价格种股票价格 nn为采样数目为采样数目 100 1

55、0 1 1 1 n i i n i i P P g 第第0202章证券市场章证券市场 70 （3）加权综合法加权综合法 上述两种方法没有考虑到某种股票的成交量或发上述两种方法没有考虑到某种股票的成交量或发 行量的大小对总体价格的影响，因而应加入权数。行量的大小对总体价格的影响，因而应加入权数。 100 100 10 11 00 01 QP QP QP QP 派氏加权综合指数 拉氏加权综合指数 第第0202章证券市场章证券市场 71 4、国内外主要的股价指数国内外主要的股价指数 u美国的道美国的道琼斯股票价格平均数（修正平均法）琼斯股票价格平均数（修正平均法） u标准标准.普尔股价指数普尔股价指

56、数 （加权平均法，基期值（加权平均法，基期值10） u日经道平均数（修正平均法）日经道平均数（修正平均法） u东证股票价格指数东证股票价格指数 （加权平均指数法）（加权平均指数法） u伦敦伦敦金融时报金融时报股价指数股价指数 （不加权几何平均数）（不加权几何平均数） u恒生指数恒生指数 （修正加权综合法，基期值（修正加权综合法，基期值100） u上证股价指数上证股价指数 （拉氏加权综合法，基期值（拉氏加权综合法，基期值100） u深圳股价指数深圳股价指数 （拉氏加权综合法，基期值（拉氏加权综合法，基期值100） u深圳成分股指数深圳成分股指数 （派氏加权法，基期值（派氏加权法，基期值1000）

57、 第第0202章证券市场章证券市场 72 上证系列指数的总体介绍上证系列指数的总体介绍 作为国内外普遍采用的衡量中国证券市场表现的权威统作为国内外普遍采用的衡量中国证券市场表现的权威统 计指标，由上海证券交易所编制并发布的上证指数系列计指标，由上海证券交易所编制并发布的上证指数系列 是一个包括上证是一个包括上证180指数、上证指数、上证50指数、上证综合指指数、上证综合指 数、数、A股指数、股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金股指数、分类指数、债券指数、基金 指数等的指数系列，其中最早编制的为上证综合指数。指数等的指数系列，其中最早编制的为上证综合指数。 为推动长远的证券市场基础建设和规

58、范化进程，为推动长远的证券市场基础建设和规范化进程，2002 年年6月，上海证券交易所对原上证月，上海证券交易所对原上证30指数进行了调整并指数进行了调整并 更名为上证成份指数（简称上证更名为上证成份指数（简称上证180指数）。指数）。 第第0202章证券市场章证券市场 73 上证成份指数的编制方案，是结合中国证券市场的上证成份指数的编制方案，是结合中国证券市场的 发展现状，借鉴国际经验，在原上证发展现状，借鉴国际经验，在原上证30指数编制方指数编制方 案的基础上作进一步完善后形成的，目的在于通过案的基础上作进一步完善后形成的，目的在于通过 科学客观的方法挑选出最具代表性的样本股票，建科学客观

59、的方法挑选出最具代表性的样本股票，建 立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够 作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。 第第0202章证券市场章证券市场 74 上证上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券 市场规模大、流动性好的最具代表性的市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组只股票组 成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影 响力的一批龙头企业的整体状况。上证红利指数挑响力的一批龙头企业的整体

60、状况。上证红利指数挑 选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、 具有一定规模及流动性的具有一定规模及流动性的50只股票作为样本，以反只股票作为样本，以反 映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。映上海证券市场高红利股票的整体状况和走势。 第第0202章证券市场章证券市场 75 上证指数系列从总体上和各个不同侧面反映了上海上证指数系列从总体上和各个不同侧面反映了上海 证券交易所上市证券品种价格的变动情况，可以反证券交易所上市证券品种价格的变动情况，可以反 映不同行业的景气状况及其价格整体变动状况，从映不同行业的景气状况及其价格整体变动状况，从 而