利率风险管理2中国为例

1、目录目录 中国利率改革过程中国利率改革过程1 中国利率面临的风险中国利率面临的风险2 中国利率风险管理的缺陷中国利率风险管理的缺陷3 中国利率风险分析方法中国利率风险分析方法4 风险管理方法与实例风险管理方法与实例5 中国利率改革中国利率改革 进程进程 1996放开银行间同业拆借市场利率放开银行间同业拆借市场利率 放开贴现和转贴现利率放开贴现和转贴现利率 1998 大额定期存款实行协议利率大额定期存款实行协议利率 1999 放开了外币贷款利率放开了外币贷款利率 2000 2003 放开人民币各项贷款的计息、结息方式放开人民币各项贷款的计息、结息方式 2004 放开金融机构人民币贷款利率上限放开

2、金融机构人民币贷款利率上限 2005债券远期交易正式登陆全国银行间债券市场债券远期交易正式登陆全国银行间债券市场 2006 央行决定建立中国货币市场基准利率央行决定建立中国货币市场基准利率Shibor 中国利率面临的风险中国利率面临的风险 缺口风险缺口风险 选择权选择权 风险风险 利率管理利率管理 体制风险体制风险 利率结构利率结构 风险风险 外币存贷外币存贷 款利率风险款利率风险 缺口风险缺口风险 这是由于利率敏感性资产与利率敏感 性负债不匹配产生的利率风险，主要 源于商业银行自身的资产负债期限结 构的不匹配。 而根据我国现行的利率政策，客户可根据意愿决而根据我国现行的利率政策，客户可根据意

3、愿决 定是否提前支取定期储蓄存款，而商业银行对此定是否提前支取定期储蓄存款，而商业银行对此 只能被动应对。只能被动应对。 从我国的情况看，如果利率上调，贷款客户往从我国的情况看，如果利率上调，贷款客户往 往选择提前归还贷款；而存款客户会提前支取往选择提前归还贷款；而存款客户会提前支取 定期存款，然后再以较高的利率存入新的定期定期存款，然后再以较高的利率存入新的定期 存款。存款。 选择权风险选择权风险 这是在客户提前归还贷款本息和提前支取这是在客户提前归还贷款本息和提前支取 存款的潜在选择中产生的利率风险。存款的潜在选择中产生的利率风险。 另一种是在短期存贷利差波动与长期存贷另一种是在短期存贷利

4、差波动与长期存贷 利差波动幅度不一致的情况下带来的风险。利差波动幅度不一致的情况下带来的风险。 一是指在存贷款利率波动幅度不一致的情一是指在存贷款利率波动幅度不一致的情 况下带来的风险；况下带来的风险； 利率结构风险利率结构风险 这是在存贷款利率波动不一致中产生的利率风险，这是在存贷款利率波动不一致中产生的利率风险， 通常表现为两种形式：通常表现为两种形式： 目前，利率结构风险在我国外币市场已经显现，由目前，利率结构风险在我国外币市场已经显现，由于大额外币于大额外币 存款利率由银行自行定价，而银行又把利率水平高低作为争夺市存款利率由银行自行定价，而银行又把利率水平高低作为争夺市 场份额和扩大资

5、产规模的手段，客观上造成存款利率上升幅度远场份额和扩大资产规模的手段，客观上造成存款利率上升幅度远 高于贷款上升幅度，利率结构风险逐步扩大。高于贷款上升幅度，利率结构风险逐步扩大。 利率管理体制滞后的利率风险利率管理体制滞后的利率风险 这是在利率市场化与金融体制改革滞后的这是在利率市场化与金融体制改革滞后的 矛盾运动中产生的利率风险。矛盾运动中产生的利率风险。 在我国的金融体制中，利率在我国的金融体制中，利率 基本上都是法定的，其变化很小。基本上都是法定的，其变化很小。 长期以来，商业银行所面临的利长期以来，商业银行所面临的利 率风险不大，致使其忽视了对利率风险不大，致使其忽视了对利 率风险的

6、管理。随着我国利率市率风险的管理。随着我国利率市 场化的步伐逐渐加快，利率风险场化的步伐逐渐加快，利率风险 必将越来越突出必将越来越突出 外币存贷款利率风险外币存贷款利率风险 主要表现为外汇利率风险，目前大额外币主要表现为外汇利率风险，目前大额外币 存款和外汇贷款利率均在存款和外汇贷款利率均在 LIBOR 基础上加基础上加 点生成，金融机构尤其是中小金融机构无点生成，金融机构尤其是中小金融机构无 法及时了解国际金融市场变化情况，难以法及时了解国际金融市场变化情况，难以 准确把握准确把握 LIBOR 的变动，只能被动承受的变动，只能被动承受 LIBOR 变动导致的风险。变动导致的风险。 目前我国

7、利率风险管理的欠缺目前我国利率风险管理的欠缺 缺乏必缺乏必 要的保要的保 值工具值工具 资产负债资产负债 结构单一结构单一 不利于有不利于有 效地分散效地分散 风险风险 分业经营分业经营 使银行缺使银行缺 乏有效的乏有效的 利率风险利率风险 分散机制分散机制 Phase 1Phase 2Phase 3 分业经营分业经营 分业经营使银行缺乏有效的利率风险分散分业经营使银行缺乏有效的利率风险分散 机制在利率非市场化情况下，直接融资业机制在利率非市场化情况下，直接融资业 务和投资银行业务，可以通过发行金融债务和投资银行业务，可以通过发行金融债 券和参与证券投资等业务优化资产结构，券和参与证券投资等业

8、务优化资产结构， 以多种经营，分散风险，提高银行收益。以多种经营，分散风险，提高银行收益。 而目前严格的分业管理使得银行难以进行而目前严格的分业管理使得银行难以进行 这样的调整。这样的调整。 资产负债结构资产负债结构 我国四大国有银行资产负债结构相当单一，我国四大国有银行资产负债结构相当单一， 贷款、存款占有了资产负债的绝大比例。贷款、存款占有了资产负债的绝大比例。 以中国工商银行为例，截止到以中国工商银行为例，截止到 2004 年年 12 月月 31 日，贷款占工商银行总资产达到日，贷款占工商银行总资产达到 65.34，同业拆借占，同业拆借占 1.23，国债持有，国债持有 仅占仅占 8.77

9、。 缺乏必要的保值工具缺乏必要的保值工具 从国际上看，商业银行往往借助于大量的从国际上看，商业银行往往借助于大量的 利率衍生产品来对冲利率风险。但是，我利率衍生产品来对冲利率风险。但是，我 国的金融衍生品工具非常少，衍生品主要国的金融衍生品工具非常少，衍生品主要 以商品期货为主，金融期货只有少量的进以商品期货为主，金融期货只有少量的进 出口贸易商为防范外汇风险而进行的远期出口贸易商为防范外汇风险而进行的远期 外汇交易，金融期货、期权和互换交易在外汇交易，金融期货、期权和互换交易在 我国的应用还非常有限。我国的应用还非常有限。 模型选择模型选择 收益分析模型收益分析模型 持续期缺口模型持续期缺口

10、模型 VaR 模型模型 利率敏感性缺口模型利率敏感性缺口模型 我国上市银行的资产、负债缺口计算表（我国上市银行的资产、负债缺口计算表（2006年）年） 单位：百万元人民币 案例案例 利率互换 远期利率 国债期货 我国当前利率互换月交易量我国当前利率互换月交易量 shibor 上海银行间同业拆放利率（上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称，简称Shibor），目前，对社会公），目前，对社会公 布的布的Shibor品种包括隔夜、品种包括隔夜、1周、周、2周、周、1个月、个月、3 个月、个月、6个月、个月、9个月及个月及1年。年。 Shibor报

11、价银行团现由报价银行团现由16家商业银行组成。家商业银行组成。 每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最 低各低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，家报价，对其余报价进行算术平均计算后， 得出每一期限品种的得出每一期限品种的Shibor，并于，并于11:30对外发对外发 布。布。 Shibor报价表 19 兴业银行利率互换报价表 20 案例：兴业花旗利率互换协议案例：兴业花旗利率互换协议 协议时间：协议时间：20072007年年1 1月月1818日日 交易双方：兴业银行与花旗银行交易双方：兴业银行与花旗银行 利率互换期限：自利率互换期限：自20

12、07.1.182007.1.18起期限为一年起期限为一年 约定：每三个月交换一次现金流如下约定：每三个月交换一次现金流如下 2.98% 4 3 4 SHIBOR个月期 债券 投资 3 4 SHIBOR个月期 花旗银行的报价花旗银行的报价 2.89 Shinbor报价 兴业银行此次交易的资金流动 25 总计： 0.00203 结果分析结果分析 2.98% 4 3 4 SHIBOR个月期 现在假设名义本金为十亿元现在假设名义本金为十亿元 债券投资债券投资 3 4 SHIBOR个月期 由此利率互换为兴业银行由此利率互换为兴业银行 规避了浮动利率风险，减规避了浮动利率风险，减 小的损失额度为：小的损失

13、额度为： 10亿亿0.00203=203万万 展望 尽管我国利率互换市场的发展还存在许多障碍，但有尽管我国利率互换市场的发展还存在许多障碍，但有 关当局正在不断的完善中。关当局正在不断的完善中。 有消息称，利率互换的主体最近将扩容，券商和基金有消息称，利率互换的主体最近将扩容，券商和基金 公司将可能参与利率互换交易。利率互换主体扩容后，公司将可能参与利率互换交易。利率互换主体扩容后， 由于券商和基金公司的需求与商业银行存在较大的差由于券商和基金公司的需求与商业银行存在较大的差 异，因此将活跃利率互换市场，增强流动性。异，因此将活跃利率互换市场，增强流动性。 相信随着利率市场化改革的不断前进，利

14、率互换市场相信随着利率市场化改革的不断前进，利率互换市场 将不断发展，在我国金融市场发挥越来越重要的作用将不断发展，在我国金融市场发挥越来越重要的作用 。 远期利率协远期利率协背景背景 中信银行积极参与人民币远期利率协议交易，中信银行积极参与人民币远期利率协议交易， 是想谋求成为该市场的做市商。业内分析人士认是想谋求成为该市场的做市商。业内分析人士认 为，银行成为货币市场做市商，将能通过不断的为，银行成为货币市场做市商，将能通过不断的 撮合交易，化解利率上行的波动风险，也有利于撮合交易，化解利率上行的波动风险，也有利于 银行的资金融通。截至今年三季度末，中信银行银行的资金融通。截至今年三季度末

15、，中信银行 的存贷比达到了的存贷比达到了75.5%，超过了，超过了75%的监管红线。的监管红线。 应对利率风险。应对利率风险。2007年年11月月1日，中信银行和汇日，中信银行和汇 丰银行中国有限公司丰银行中国有限公司(下称下称“汇丰中国汇丰中国”)进行了进行了 一笔人民币远期利率协议一笔人民币远期利率协议(FRAs)交易，这是自央交易，这是自央 行推出人民币远期协议以来，金融机构进行的首行推出人民币远期协议以来，金融机构进行的首 笔交易。笔交易。 该远期利率协议的要素该远期利率协议的要素 确定日：确定日：2008年年5月月1日日 到期日：到期日：2008年年8月月1日日 名义本金额：名义本金

16、额：2亿元人民币亿元人民币 年基准：年基准：360天天 合约利率：合约利率：4.25% 参考利率：参考利率：SHIBOR利率利率 远期利率协远期利率协 角色角色避免避免期望期望目的目的 中信银行中信银行卖方卖方利率小幅利率小幅 上升上升 利率大幅利率大幅 上升上升 使自己收使自己收 益变多益变多 汇丰中国汇丰中国买方买方 利率大幅利率大幅 上升上升 利率小幅利率小幅 上升上升 使自己成使自己成 本变少本变少 分析：鉴于如今分析：鉴于如今SHIBOR利率上涨近百个基点，利率上涨近百个基点， 两方同时预计两方同时预计3个月后利率将会上升个月后利率将会上升 远期利率协远期利率协 也就是说，届时三个月

17、期也就是说，届时三个月期SHIBOR利率如果利率如果 超过超过4.25%，汇丰中国将获得收益，具体为，汇丰中国将获得收益，具体为2 亿元本金乘以三个月期亿元本金乘以三个月期SHIBOR与与4.25%之之 差；反之，中信银行将获得收益，也为差；反之，中信银行将获得收益，也为2亿亿 元本金乘以元本金乘以4.25%与三个月期与三个月期SHIBOR之差。之差。 远期利率协远期利率协 结果 通过远期利率协议，汇丰中国规避了利率大幅上升的风险。通过远期利率协议，汇丰中国规避了利率大幅上升的风险。 结算金额为结算金额为 （4.5062%-4.25%）902（3604.5062%90） =0.00127亿元人

18、民亿元人民 结果结果 到确定日三月期到确定日三月期SHIBOR利率为利率为4.5062%，高于合约利率，高于合约利率 4.25%，因此汇丰中国将获得收益，因此汇丰中国将获得收益 国债期货国债期货 国债价格与国债价格与 利率负相关利率负相关 利率上升，利率上升， 国债价格下国债价格下 跌，做空国跌，做空国 债期货，减债期货，减 少利率风险少利率风险 带来的损失；带来的损失； 利率下降，利率下降， 国债价格上国债价格上 涨，做多国涨，做多国 债期货，减债期货，减 少利率风险少利率风险 带来的损失带来的损失 327事件事件 国债期货国债期货 1992. 12 上海证券交易所最先开放了国债期货交易上海

19、证券交易所最先开放了国债期货交易 1993. 10.25 向个人投资者开放国债期货交易向个人投资者开放国债期货交易 1993. 12 国债期货交易的商品期货交易所先后建立国债期货交易的商品期货交易所先后建立 1994 年年 国债期货交易逐渐趋于活跃国债期货交易逐渐趋于活跃,市场上的投机气氛越来越市场上的投机气氛越来越 浓厚，风险也越来越浓厚，风险也越来越大大 1995. 2 国债期货市场上发生了著名的国债期货市场上发生了著名的“327”违规操作事件违规操作事件 1995. 5.17 中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易 规避利率风险规避利率风险重启国债期货重启国债期货 缺乏必要的保值工具缺乏必要的保值工具 从国际上看，商业银行往往借助于大量的从国际上看，商业银行往往借助于大量的 利率衍生产品来对冲利率风险。但是，我利率衍生产品来对冲利率风险。但是，我 国的金融衍生品工具非常少，衍生品主要国的金融衍生品工具非常少，衍生品主要 以商品期货为主，金融期货只有少量的进以商品期货为主，金融期货只有少量的进 出口贸易商为防范外汇风险而进行的远期出口贸易商为防范外汇风险而进行的远期 外汇交易，金融期货、期权和互换交易在外汇交易，金融期货、期权和互换交易在 我国的应用还非常有限。我国的应用还非常有限。 兴业银行利率互换报