公司金融知识点总结(罗斯版)

1、，比例。(order by the length of time )(The in come stateme nt )(over a period of time )公司的经营情况，收入和费用之间的差额成为收益或利Reve nue -Ex pen ses= In come第一章公司金融概述1公司的组织形式( Forms of bus in ess organi zati on ) 3 种(1) - 个人所有制 (prop rietorsh ip )无限责任(Un limited liability )由个人所有的非公司制企业，对企业债务负有无限的个人责任(2) - 合伙制企业 (partn e

2、rsh ip )无限责任(Un limited liability )由两个或两个以上的个人或法人联合组建的，以盈利为目的非公司制企业，每位合伙人对公司负有无限责任，为避免这一点，可以通过建立有限合伙公司(limited partnership )，在这种合伙制下，某些特定的合伙人被指定为一般合伙人( general partners)，其他合伙人则为 有限合伙人(limited partners )，在有限责任合伙制中，有限合伙人的责任仅以其在企业的投资额为限(Limited liability )，而一般合伙人则承担无限债务责任。(Un limited liability )(3) 公司制

3、 -(corporation )有限责任(Limited liability )众多所有者，按照法律建立的法律实体，公司所有者与管理者不同并相互独立。(即所有权与经营权分离)好处：无限存续期、所有者权益易于转让、有限责任。弊端：代理人成本(agenda cost)造成了所有者、债权人、社会各利益体与经理人的利益冲突。(a conflict of interest )和对股东双重课税(对股东的股利收入征税外，还对公司收入征税)注：代理人问题(The Agency Problem):如何防止公司的管理者(managers)或代理人(agents )将自己的利益置于股东(Stockholders)或

4、所有者(principal)的权益之上？因为管理者是被雇来代表公司所有者权益行事的代理人。代理人问题可以通过公司治理来解决，公司治理指的是控制公司行为的一套规则，对象包括公司董事、管理者、员工、股东、债权人等。2公司的财务目标(Managerial Goals ) -价值最大化管理层的首要目标是 股东的财富价值最大化(Maximize shareholder wealth )，财务管理的目标是使企业的价值最大化，因此企业价值最大化=股东财富最大化，在一定假设下，我们使 用更窄的目标：公司股票价格最大化。3公司金融综述： 资本预算：公司应该投资什么样的长期项目 资本结构：公司如何筹集所需的资金(

5、债务和权益) 营运资本管理：公司应该如何管理日常财务活动。第二章 财务报表(Financial statement)(一)财务报表3种一一表中数据按照“一般公认会计原则(GAAP)”(1) 资产负债表(The balanee sheet)一个公司的资产负债表显示的是在某一时点上(at a point in time )的公司经营情况。注：资产负债表上显示的数额是其账面价值(book values)，因为这些数额是公司的簿记员按照资产购进时或负债发生时产生的数额如实记录的结果，而市场价值(market values )是当前市场决定的价值，与之相差较大。Assets =Liabilities +

6、 Stockholder s Equity资产负债表左右两边的项目按照“流动性”即以公允的市场价值转化为现金所需时间的长短来排列顺序。(2) 损益表 一段时期内 润或盈利。精选文档2注：Net in come is the“ bottom line争禾利润为底线息前税前利润(EBIT)也称经营性利润税息折旧及摊销前利润(EBITDA EBIT =净销售额 一产品成本 一折旧 EBITDA = EBIT精选文档3这节省了现金，而如 )OCF 销售收入-销售付现成本1 - tc 折旧t ctc为税率+折旧及摊销非现金项目(non-cash items )净现金(net cash flow ) 一般

7、不同于会计利润(accounting profit )因为损益表上所列出的某些收入及费用在当年并没有产生现金收入或支出。净现金流与净收益的关系如下：净现金流=净收益一非现金收入+非现金费用非现金费用典型例子是折旧(depreciation )、摊销和递延税款(deferred taxes)，这些项目使 净收益减少，但不是以现金支付，因此在计算现金流时，我们应将其加回净收益。通常，折 旧和摊销是最大的非现金项目，其他项目的净值接近于零，所以假设：净现金流= 争收益+折旧与摊销 净收益(n et in come ) = ( EBIT利息)* ( 1 税率)(3) 现金流量表(The cash fl

8、ow statement )反映一个期间内(during a period of time )所有现金的流入和流出的情况。组成部分：经营活动现金流(Operating Activity ) +投资活动现金流(Investing Activity ) +融资活动现金流(Financing Activity )=现金余额净变化值(Net Change in Cash Balanc 注：提供或使用现金(Sources and Uses of CashSources Cash in flow -occurs whe n we“ seHnefhing and we add to the cash acc

9、o untDecrease in asset account (Accounts receivable, inventory, and net fixed assets )In crease in liability or equity acco unt(Acco unts p ayable, other curre nt liabilities, and com monstock )注：流动资产中非现金资产(如存货与应收账款)的增加会减少现金，原因：存货增加企业 必须使用现金来获得，应付账款增加，企业从供货商处获得额外信用， 果应付账款减少，意味企业使用现金向供货商支付货款，现金减少。Use

10、s Cash outflow -occurs when we“ buy ” somethingIn crease in asset acco unt (Cash and other curre nt assets)Decrease in liability or equity account( Notes payable and Iong-term debt )注：股票的增加指企业发行股票，筹集的资金将会增加现金，而股票的减少意味着企业回购股票，这会减少企业的现金。向股东支付股息也会减少企业的现金。三种现金流a.经营现金流(OCF)=销售收入一销售付现成本一税金=销售收入一(销售成本一销售 非

11、付现成本)一税金=销售收入一销售成本+折旧一税金 =息前利润(EBIT +折旧一税金注：付现成本是指动用现金支出的成本，而非付现金成本是企业在经营中不以现金支付的成本费用，一般包括固定资产折旧和无形资产摊销额。自上而下：OCF=销售收入一 现金成本一税收 自下而上：OCF=净利润+折旧b.投资活动产生的现金流C筹资活动产生的现金流净营运资本(net working capital )净营运资本=流动资产一流动负债注：净营运资本不同于现金流量，例如增加存货需要支出现金，由于存货和现金都是流动资产所以净营运资本不变动，而现金流量却发生了减少。精选文档4=365 / Inven tory Turno

12、 ver降低公司的自由现金流，也降低了股票价Sales / Acco unts Receivable=365 / Receivables Turnover(二)比率分析(ratio analysis )1.流动性比率(liquidity ratios )(1)流动比率(current ratio )-衡量短期偿债能力的指标流动比率=流动资产/ 流动负债(current asset/ current liabilities )(2 )速动比率(quick ratio )速动比率=(流动资产 -存货)/ 流动负债(current asset- Inventory/ current liabilit

13、ies )存货一般是企业流动资产中变现能力最差的资产，所以在衡量企业的短期偿债能力时，排除存货非常重要。注：Cash Ratio = Cash / CL2.财务杠杆(financial leverage ratio ) Iong-term solvency(1) 资产负债率(debt ratio)负债比率=负债总额/资产总额(TD/TA=TA-TE/TA ) TE所有者权益(Total Equity)(2) 负债权益率=负债总额/所有者权益总额TD/TE TD：负债总额(Total debt)(3) 权益乘数(Equity Mult ip lier )权益乘数=资产总额/所有者权益总额一一TA

14、/TE=1+TD/TE(4) 利息保障倍数 (time-interest-earned ratio, TIE ratio )利息保障倍数=息税前收益/利息费用 一一EBIT /interest注：衡量企业的营业收入下降到哪种程度就无法支付年利息成本。(5) 现金对利息的保障倍数(Cash Coverage = (EBIT + Dep reciatio n) / I nterest3.资产管理比率(asset management ratios)(1)-存货周转率 (inventory turnover ratio ) 存货周转率=销售收入/存货-cost of Goods Sold / Inv

15、entory注：存货周转天数(Days Sales in Inventory 存货水平过高会增加公司的经营性营运资本净额， 格。过低会错失销售机会，损害盈利能力。(2 )应收账款周转率(Receivables Turnover)应收账款周转率=销售收入/应收账款 一一 注：应收账款周转天数(Days Saien Receivables)(3) 固定资产周转率(fixed assets turnover ratio )固定资产周转率=销售收入/固定资产净额 一一Sales / NFA(4) 总资产周转率 (total assets turnover ratio )总资产周转率=销售收入 /资产总

16、额一一Sales / Total Assets注：净营运资本周转率NWC Turnover = Sales / NWC (= current assets -current liabilities )比率低，说明企业未能很好地利用资产。4.盈利能力比率(profitability ratios )注：sales=revenues(1) 净利润率(profit margin on sales,ROS)净利润率=净收益/销售收入-Net In come / Sales反应每一美元销售收入带来的利润。精选文档5Net In come(EBITDA) / Total Assets注: EBITDA M

17、argin = EBITDA / Sales(2) - 资产收益率 (return on assets, ROA)-衡量全部资本的盈利能力 ROA静收益/资产总额(3)权益收益率 (return on equity, ROE 衡量权益资产盈利能力ROE=收益 / 权益资产总额 Net Income(EBITDA) / Total Equity ROE值越高说明给投资者带来的收益越高。5.市场价值比率(market value ratios )(1) 市盈率(PE)市盈率= 每股价格 / 每股收益 -=Price per share / Earnings per share反映的是投资者愿意为1

18、美元的公司利润支付多少钱。面值( per share)注：市值面值比( Market-to-book ratio )= Market value per share / book value per share(2)The EBITDA ratio = the Enterprise Value / EBITDAThe Enterp rise Value = Total market value of the stock + Book value of all liabilities - Cash财务比率的综合应用-杜邦方程式(Du Pont equation )ROA =利润率X总资产周转率=

19、(净收益/销售收入)x (销售收入/资产总额) ROE=ROA X权益乘数=(净收益/资产总额)X (资产总额/所有者权益总额) =(净收益/销售收入)X (销售收入/资产总额)X (资产总额/所有者权益总额) ROE受以下3个因素影响：经营效率(由净利润率衡量)资产利用率(由总资产周转 率衡量)财务杠杆(由权益乘数衡量)If there is no debt or ROA = r, ROE will simp ly equal ROA(1 - t).If ROA r, the firm earns more tha n it p ays out to creditors and ROE in

20、 creases.If ROA 当期收益率 息票利率，债券价格下跌至面值溢价债券（Premium bond ）市场利率 当期收益率 息票利率，债券价格上升至面值平价债券（par bond）市场利率=当期收益率=息票利率，债券价格与面值相等（1）定义：现金流不是等值的，而是以相同的比例进行增长。（2）公式：PV= CF / （r-g）9.投资决策现金流的“一致性原则”一一一个项目或资产产生的现金流和其折现率应该相对应如果现金流是按一种货币定义的，那么贴现率也应该相对应于这种货币。如果现金流是名义概念下的，那么贴现率也应该是名义的。如果现金流是税后的，那么贴现率也应该是税后的。如果这些都保持一致，

21、无论用哪一类现金流计算，结果都是一样的。10.“ 72” 反则r=72/n n为时间，r为使本金变成两倍的利率。11.分期偿还贷款（amortized ）等额本息，需要支付更多的总利息，但前几年支付的本金少。等额本金 第五章 债券估值与利率（In terest Rates and Bo nd Valuati on ）1.债券三个基本要素息票利率（Coupon interest rate ）、债券面值（Par value）、到期日（Maturity Date ）2.债券定价按照一般估价模型，债券的价格是由其未来现金流的现值决定的，而债券的现金收入由各期利息收入和到期时债券的面值组成，因此债券的估

22、价公式为：1-1Bond Value C- -r)-r注：C为每年支付的利息（=息票利率*面值）FV为债券的面值r为此类债券的市场利率 （不是债券的息票利率）n为距离债券到期日的年数3.与债券有关的三种收益（1） 息票利率（Coupon rate）:债券收入与面值（par value/face value ）的比（2）到期收益率（Yield to Maturity，YTM）：使债券未来若干已知现金流现值与其价格相等 的折现率。NPV=0时的贴现率，到期利率通常等于市场利率求到期收益率的公式为，债券定价公式的逆运算。（3）当期收益率（current yield ）每年的债券收入与当前债券价格的比

23、。到期收益率=当期收益率+资本利得收益率（=一年后价格变动/当前债券价格）一年后价格变动=一年后债券价格一当前债券价格，投资者遭受损失时，为负值。（Yield to maturity = current yield + capital gains yield ）4.利率变化与债券价格（反向关系）债券发行后，票面利率保持不变，但是市场利率会上升或下降，债券价格与市场利率反向变化，即当市场利率上升，债券价格下跌，当市场利率下降，债券价格上涨。（1） 以下（2） 以上（3）5.利率敏感与期限精选文档9（1 ）债券的期限越长，债券的价格对利率变化越敏感。精选文档10PoDi1 rD2(1 r)2D3(

24、1 r)3Dnt 1_r为贴现率 Po为未来股息的现值ROE是g)(2)票面利率越低，债券的价格对利率变化越敏感。6.可赎回债券(callable bond )对企业有利，可转让债券(convertible bond )对投资者有利。第六章普通股价值评估(一)股利贴现模型( Divide nd Discou nt Model, DDM )股息：divide nds现金流折现(DCF)资产的价值是由它未来所产生的现金流按恰当的贴现率(风险调整的折现 率)决定的，普通股未来产生两类现金流：股息和卖掉股票的售价，因此我们可以评估普通 股股票价值：其中：Dt为年末收到的股息 注：公式的简化1.零增长(

25、Zero Growth )D1 = D2=D3=Dn符合永续年金模型，因此Po = D1/ r2.持续增长(Constant Growth )股利每年以g增长，则Po = D1/ (r g)注：(1)股利增长模型(Divide nd Growth Model ,DGM )r= D1 / Po +g增长率g越大，股票的价格越高，但g 1 / Cannot be used to rank mutually exclusive p rojects / May be used to rank p rojects in the p rese nee of cap ital rati oning4.回收期

26、（payback period ）（1）定义：指一个项目的经营现金流中收回项目全部投资资金所需要的年数。（2） 公式：回收期=投资成本足额回收的年份之前的年数+年初未回收成本/资金全部收 回当年的现金流量（3）特点：Length of time until initial investment is recovered / Take the project if it pays back in some specified period / Does not account for time value of money, and there is an arbitrary cutoff p

27、eriod5. 折现回收期法（discounted payback period ）（1 ）与回收期法类似，只是以项目的资本成本对现金流量进行折现，然后求出达到初始投 资所需的折现现金流的时限长短，折现回收期法考虑了货币的时间价值，但仍忽略了回收期之后的现金流量。（2） 特点： Len gth of time un til in itial in vestme nt is recovered on a disco un ted basis / Take thep roject if it p ays back in some sp ecified p eriod / There is an a

28、rbitrary cutoff p eriod6.通货膨胀和现金流折现分析名义利率和实际利率之间的关系：实际利率=（名义利率一通货膨胀率）/（ 1+通货膨胀率）简化公式：实际利率=名义利率一通货膨胀率注：只有当利率较低时简化公式算得的实际利率近似程度才和上式很高。税后利率=（1税率）*税前利率 第八章风险分析（Risk Analysis）一个项目的风险反应了该项目现金流量的不确定性，我们可以用以下几种方法来评估风险：（一）测度风险1.敏感分析（Sensitivity Analysis ）在其它输入变量保持在预期值的水平不变时，某一个输入变量发生给定的百分比变化所导致的NPV的百分比变化。2.场

29、景分析（Scenario Analysis）精选文档13NPV=O)的输入值。分析销量DOL = 1 + (FC / OCF)DOL： Degree of Op erati ng Leverage FC: fixed cost OCF op erat ing cash flow(1)The higher the DOL, the greater the variability in op erat ing cash flowThe higher the fixed costs, the higher the DOL因此，在 即信息不能如果某几个输入变量 同时好于预期或坏于预期的话，项目的净现值

30、变化。3.模拟分析(Simulation Analysis )将敏感分析，概率分布以及输入变量之间的相关性结合在一起。4.盈亏平衡分析(Break-even Analysis )在盈亏平衡分析中，我们可以求出令项目的净现值恰好为零(sales volume)和利润(profitability )之间的关系。(1)Accounting Break-Evensales volume at which NI=0 :当 Nl=0 时，Q= (FC + D) / ( P-V) 其中 NI: net in come Q: qua ntity P: price FC: fixed cost D: dep r

31、eciati on V: variable cost per unit(2)Cash Break-Eve nsales volume at which OCF=0：当 OCF(经营现金流)=0 时，Q= (FC + OCF) / ( - V),这里 OCF=0 (3 ) Finan cial Break-Eve nsales volume at which NPV=0 :当 NPV=0 时，Q= (FC + OCF) / ( V), 这里的 OCF是使 NPV = 0时的值三者比较： Cash B-E Accou nting B-E rB )其中COV为股票i与市场收益之间的协方差,m为市场收

32、益率的标准差E （rA）为A的预期收益率 wA为投资组合总金额投资于2.投资组合方差和标准差投资组合间的相关系数越小，投资组合风险越小。曲度越大）注：投资组合可以分散非系统风险，却不能分散系统风险。（四）资本资产定价模型（ Capital Asset Pricing Model, CAPM ）1.概述：资本资产定价模型是关于风险资产在市场中的均衡价格的理论。2.资本市场线（CML）（1）描述了资本市场上所有有效资产组合的收益率与其风险之间的关系，每个有效投资组 合都可以通过两种特定的资产构成，即CML曲线是由无风险资产和有风险资产的最优组合。（横坐标组合回报的标准差，纵坐标组合的期望收益）wE

33、(5) rf (1 w)rf w E (5) h )其中E （rp）为投资组合的预期收益率rf为无风险资产的收益率rM为风险资产的收益率w为风险资产的资产比例（3）资本市场线描绘的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界，线上的每一点代表的是一个完整的投资组合，切点（最优投资机会）是一个完全由风险资产构成的投资组合，线上的其他点分别代表由该点的证券组合与无风险资产共同构成的投资组合，投资者选择直线上的位置是由投资者个人的内在特征比如风险承受能力所决定的（决定多少投资无风险资产，多少于切点这个风险投资组合）（4 ）经济含义：任何一个证券的风险溢价只与它对市场投资组合的风险贡献成正比，风险

34、 溢价不取决于该证券的风险，投资者只能通过承担市场风险才能得到更高的预期收益率。3.证券市场线（SML）（1 ）描述了资本市场上所有的证券的收益率与风险之间的关系，而不论其是否有效。（2）单个证券的风险一一 贝塔B 用来衡量系统风险定义：单个股票对投资组合的风险贡献量的大小精选文档171，如果股票含义：贝塔衡量单个股票对市场组合变动的反应程度，市场风险贝塔系数为精选文档18公式：E(rp)rf0(E (5)rf )”，“证券市场税收以及进行了营运资本的必要投资后，可用于(只有两种)渠道融资(债务融资和权益融资)债因此可以避税)，权益融资的优势是不用进行本金i的贝塔系数小于1则说明该股票风险小于

35、市场风险，否则大于。 投资组合的贝塔值投资组合的贝塔值是组合中单个证券贝塔值的加权平均值03 = W1 0 + W2仪+ + wn伊w为投资组合投资于股票i的比例(3 )证券市场线公式E (rm)为市场的期望收益率，rf为无风险收益率横坐标为贝塔值，纵坐标为期望收益，斜率为(E (rm) rf)即市场风险溢价股票rp的期望收益率=无风险收益率+股票的贝塔值*市场风险溢价(Risk Premiums) 意义：(1)线性关系：贝塔值越大，证券预期收益率越高，与0成正比。(2 )证券市场线表面了期望收益与贝塔系数之间的关系，证券市场线无论对于单个证券或 证券组合都适用，而资本市场线只适用于有限组合。

36、4.资本市场线和证券市场线区别共同点：截距都表示无风险收益率、纵坐标都表示收益率、这两条线都表示收益和系统性风 险之间的一种线性关系。不同点：(1) “资本市场线”的横轴是“标准差(既包括系统风险又包括非系统风险)线”的横轴是“贝塔系数(只包括系统风险)”；(2) “资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬” 之间的对应关系； 所以, 二者适用范围不同，资本市场线揭示了有效组合的收益风险关系，只适用于投资组合，而且必须是适用于有效组合。而证券市场线揭示了任意证券或组合的收益风险的关系，既适用于单个证券，

37、也适用于投资组合；既适用于有效组合，也适用于无效组合3.资本市场线和证券市场线的斜率都表示风险价格，但是含义不同，前者表示的是整体风险 的风险价格，后者表示的是系统风险的风险价格。计算公式也不同：资本市场线的斜率=(风险组合的期望报酬率-无风险报酬率)/风险组合的标准差证券市场线的斜率=(市场组合要求的收益率-无风险收益率)。4. 资本市场线表示的是“期望报酬率”，即预期可以获得的报酬率；而证券市场线表示的是“必要收益率”，即要求得到的最低收益率；(必要收益率=无风险收益率+风险补偿)5. 证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，确定资本成本，然后计算内在价值，比如利 用股票估价模型，计算股票

38、的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例；6.证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。第 章 股息分配政策(Divide nds and P ayout P olicy) 自由现金流(FCF指公司在扣除了费用、 向投资者分配的现金数额。税盾效应(Tax Shield)指企业通过两种 务融资有税盾的作用(利息在税前支付， 的偿还。1.股息支付(Divide nd P ayme nts) 股息支付率(Divide nd P ayout): Divide nds / Earni ngs 股息收益率(Divide nd Yield) : Divide nds / Stock Pric

39、e精选文档19且股票价现金股息（Cash divide nds）股票股息（Stock divide nd ）按一定比率股东额外得到一定数量股票股票分割（Stock split） 一股拆两股，也可以反向分割（reverse split） 股票回购（Stock repurchase）股息宣布日（Declaratio n Date ）除息日（Ex-divide nd Date）股权登记日（Date of Record） 股息支付日（Date of Payment）注：除息日，股票所附的股息获取权只有在股权登记日的两个交易日之前才有效， 格会在除息日之后下跌。2.股息的类型（公司可以通过现金股息或股票

40、回购的方式来向股东分配现金（1）（2）（3）（4）3.剩余股息模型（Residual Theory of Divide nds）只有满足了最优资本预算之后仍然有可用的收入，再支付股息，即股息分配的资金来源是留存收益剩余的那部分。公式：股息=净收益一 为新投资融资所需的留存收益（目标权益比率*资本预算总额）4.股息无关理论（Divide nd irreleva nee theory ）企业的价值只取决于公司的基本盈利能力与商业风险，而不是股息与留存收益之间的分配方式。（企业股票价格与其股利政策无关，企业权益资本成本与股利政策无关，企业无需制定 股利政策。）5.自制股利政策（homemade divid