航空物流行业分析报告

1、word可编辑2021年航空物流行业分析报告2021年6月目 录一、新格局：大航求变、顺丰崛起，行业步入盈利期41、全行业步入盈利期41货机运力分布看：顺丰整体居首位，宽体货机集中在三大航旗下42运输量看：三大航整体占比过半，国际线占据国内航司运营的约9成53行业价格：16年构筑运价底部，20年大幅提升64行业盈利：15-16年是盈亏分水岭，当前全面步入盈利期72、大航求变进行时83、顺丰崛起：国内最大空运运力及空运货主9二、新动能：生鲜电商与跨境电商两大抓手，估计支撑航空物流景气度111、生鲜电商、冷链市场催生航空物流需求111生鲜电商交易规模复合增速快112海外阅历启示：我国冷链需求或处于

2、持续快速增长的进展机遇期112、跨境电商催生跨境航空物流需求12三、新机遇：大物流时代来临，航空物流迎黄金进展期141、大物流时代来临142、航空物流获得空前重视程度：国际航空物流自主可控是必定趋势161我国航空货运市场呈现了“客强货弱、外强中弱的特征16“客强货弱特征明显16“外强中弱特征明显182后疫情时代：疫情暴露货运航空短板亟需补足202021冬春航季起，货运排班增速超客运，国际线客改货增量显著2220冬春-21年夏秋航季：全货机飞机利用率显著提高233、中期来看：产业迁移与升级预期将推动航空物流与制造业深度融合进展241从美国阅历看产业迁移与升级催生时效快递航空货运物流效劳需求24联

3、邦快递在70年月首创隔夜空运快递，并在随后大获成功24联邦快递抓住了产业痛点：传统航空货运模式难以满足高时效性和高稳定性的物流需求252从客户行业分布结构来看，制造业及信息产业相关客户占据最重要地位25一、新格局：大航求变、顺丰崛起，行业步入盈利期1、全行业步入盈利期1货机运力分布看：顺丰整体居首位，宽体货机集中在三大航旗下从机队数量看：截止2021年5月，顺丰拥有65架自有全货机，另外14架租赁飞机，合计占行业机队超过4成。从宽体机角度：不完全统计，我国B747及B777载运量过百吨的宽体机42架，三大航占据其中的37架。从载重力量角度看：顺丰窄体机货机相对更多，我们测算估计其自有全货机运力

4、力量占全国比约26%；南航、国航、东航物流全货机机队载重力量分别占比20%、16%及13%；邮政与圆通分别占比7%及3%。2运输量看：三大航整体占比过半，国际线占据国内航司运营的约9成2021年中国国航、南方航空以及中货航东航物流货邮运输量分别为111、146及118万吨，市占率分别为16.5%、21.6%、17.4%，合计占全国的55.4%，较19年61.97%有所下降，但三大航占比仍旧超过一半，市场集中度较高。顺丰控股2021年航空发货量167万吨，其中全货机机队发货量84.9万吨。依据发货量计算，20年顺丰国内航空货运量占比到达34%从周转量来看，鉴于三大航宽体机远程货运航线居多，三家合

5、计周转量占比20年到达64.9%，超过运输量占比。国际市场：三大航凭借客机腹舱和较多的源占据了国际货运市场相对垄断地位。估计三大航2021年占国内航司国际货运量约92%，而国际货运量也占自身比重在34%-37%。3行业价格：16年构筑运价底部，20年大幅提升收益水平：国际线单位收益水平好于国内，全货机高于客机腹舱，16年构筑运价底部，20年大幅提升a16年构筑运价底部：国航、东航、南航2021年货运吨公里收入分别为1.2、1.29及1.27元，较2021年分别下降29%、24%及21%，但观看2021年是运价底部，18年相较于16年有接近20%的增长，19年受到中美贸易以及国内经济因素影响，有

6、所回落。b国际线单位收益水平更高。19年相比2021年，三大航中国内地航线货邮吨公里收入下降29%，国际航线下降22%，2021年三大航平均中国内地航线货邮吨公里收入1.06元，而国际线为1.3元，国际线高于国内线约两成，肯定程度表达了货物附加值与运价的正相关。c2021年：受疫情影响，航空货运运价飙升84%，其中国际货运市场供需紧急，运价大幅上行114%，相比之下国内货运仅小幅提高约10%。4行业盈利：15-16年是盈亏分水岭，当前全面步入盈利期中货航：2021年开头实现盈利，17-19年分别盈利2.3、5.4、1.5亿，20年大幅升至至20亿，净利率分别为5%、7%、2%和18%。国货航：

7、2021-13年均亏损较大，14年开头实现收益，17年净利11亿，18年3.9亿，19年为4.8亿，净利率分别为10%、3%及4%。2021年1-7月盈利18.5亿。南航物流：2021年盈利2.8亿，2021年1-8月盈利26.4亿。2、大航求变进行时三大航旗下货航混改均如火如荼。东航物流迈出第一步，并领先IPO，2021年国货航、南航物流分别公布引入战投，进行混改的方案。观看国货航与南航物流引入战投的结构：南航物流：物流货代+物流地产+员工持股+央企改革基金。2021年12月，南航公告，南航物流引入八家投资者，共计增资33.55亿元，混改后，南航集团持股比例55%，普洛斯隐山资本、钟鼎资本、

8、国改双百基金、君联逸格、中国外运、中金启辰、中金浦成、员工持股平台，分别持有10%、10%、10%、5%、3%、1.9%、0.6%、4.5%股份。国货航：电商物流+地方国资+员工持股+央企改革基金。2021年11月深圳国际公告菜鸟网络、深圳国际、国改双百进展基金和国货航员工持股平台共出资48.52亿元向国货航增资，合计占股31%，其中深圳国际持股10%。增资后原股东持股比例降至69%。货运航空混改是践行民航业混合全部制改革的样本，引入多元的战略投资者结构，有助于释放企业经营活力，同时有助于提升货运航空从航空运输转向参与航空物流大市场的竞争力，当然也是在组织架构、资源整合等方面筹划成熟后的必定举

9、措。从效果看，混改后，各公司盈利水平均有所提升，东航物流财务数据是典型，国货航在剥离后亦有提升表现。如：2021年国货航利润4.8亿，净利率4%，较2021年有提升，同时高于南航物流2.8亿、净利率3%的水平。国货航18年剥离3、顺丰崛起：国内最大空运运力及空运货主货运量看：20年国内空运运量占比提高至34%。2021年顺丰航空货运量167万吨9亿票，占公司业务量的11%，占国内货邮总运输量的34%，19年该比例为24.8%，其中全货机机队发货量84.89万吨，占比51%。增量奉献上，顺丰奉献19年行业增量的约8成，20年那么是在全行业货量下行背景下，逆势增长24%。1增速看，2021-20年

10、顺丰航空货运量分别为124、135和167万吨，增速分别为11.5%、9.3%和23.6%，20年显著加速，明显超过行业4.6%、2%和-10.2%的增速。2增量看，2021-19年顺丰航空货运增量分别占全国货邮运输增量的39%和78%，而20年公司实现逆势增长。二、新动能：生鲜电商与跨境电商两大抓手，估计支撑航空物流景气度1、生鲜电商、冷链市场催生航空物流需求1生鲜电商交易规模复合增速快我国生鲜电商市场交易规模快速增长，从2021年的497.1亿元增长至2021年的4585亿元，年复合增长率达56%，其中2021年受疫情刺激，同比增长到达64%。生鲜电商的进展也为公司产业直达解决方案带来新动

11、力。2海外阅历启示：我国冷链需求或处于持续快速增长的进展机遇期从社会背景看：我国冷链处于日本80年月阶段，估计冷链需求将处于快速增长阶段。a我国人均GDP已经与日本80年月相近，兴旺城市超越当时水平；b我国家庭规模平均人数也从2000年的3.4人降至3人，与日本社会当前接近；c从人均冷冻食品消费角度：我国目前相当于日本上世纪80年月中期的水平，也正是日本人均冷冻食品消费保持较好增速的阶段。3估计生鲜电商交易规模21-22年可维持30%的增长，那么2022年交易规模突破7000亿元，假设冷链配送费用占比25%，那么对冷链市场需求将从2021年的1000亿提升至2022年的1700亿左右。2、跨境

12、电商催生跨境航空物流需求跨境电商进展快速，依据艾媒询问数据，我国跨境电商交易规模已由2021年的6.3万亿元人民币增长至2021年的12.7万亿元人民币，复合增速到达19%。跨境电商涉及商品在异国的揽收、清关、运输、配送等简单、专业的物流流程，从而催生出为跨境电商客户供给港到港、门到门的综合物流解决方案的效劳需求。赛维时代在招股书中引用网经社报告：中国出口跨境电商市场交易规模以年均 20%以上的增速，2021年2.7万亿元增长至2021年8.03万亿元。据海关数据统计，2021年我国跨境电商进出口B2C 增长了 31.1%，其中出口增长40.1%，进口增长 16.5%，显示跨境电商作为新业态的

13、进展动力强劲。华贸物流在年报中披露：2021.8-2021.7全球总的跨境电商包裹中，中国发出的包裹占比60%，遥遥领先其他全部国家。三、新机遇：大物流时代来临，航空物流迎黄金进展期1、大物流时代来临物流业作为社会大生产的重要环节，连接生产与消费，在国民经济高质量进展与总体运行效率提升中发挥着根底的支撑作用。进呈现代物流对于提升社会效率，具备重要意义：2021年我国社会物流费用14.9万亿，占GDP比重为14.7%，而美国不到8%。数据比照意味着我国物流费用支出仍有较大的优化空间，每降低1个百分点释放出的社会效益都是巨大的。因此可以认为：现代物流业发挥出抱负状态下具备强社会价值。注：物流费用占

14、GDP比重每降低1个百分点意味着万亿级别的本钱降低，而物流费用每降低1%，意味着千亿级别的效益释放通常企业对于供给链物流存在自建与外包两种路径，我们认为企业自建供给链体系，在进展前期具备灵敏性、适用性等优势，但后期随着业务扩展，简单程度提升，规模优势较第三方相对更低，从专业分工角度而言，将供给链物流环节外包给第三方，更有助于其聚焦核心主业。京东物流向香港联交所提交的招股书材料中，引用了灼识询问的报告，估计2021年我国外包物流6.5万亿，占比44%。进一步的，京东物流将一体化供给链物流效劳供货商定义为：有力量供给全面的物流效劳，包括快递、整车及零担运输、最终一公里配送、仓储及其他增值效劳如上门

15、安装和售后效劳，这些效劳以一体化解决方案的形式供给予客户，满足客户的各种需求。估计一体化供给链物流效劳行业的市场规模在2021年到达2万亿，将来或可提升至2025年的3.2万亿，复合增速9.5%。从外包比例看：2021年生鲜、快消品、服饰、医药等外包比例较高，分别到达85%、67%、66%、71%。从细分行业规模看：2021年一体化供给链市场规模TOP5行业分别为：汽车行业3470亿，快消品2210亿，服饰1920亿，3C 电子1800亿，家具及家电770亿，合计1万亿，到达50%的占比。从将来5年复合增速看，估计快消品、服饰、3C 电子估计均到达两位数增长。2、航空物流获得空前重视程度：国际

16、航空物流自主可控是必定趋势1我国航空货运市场呈现了“客强货弱、外强中弱的特征“客强货弱特征明显机队规模看，我国航空市场“客强货弱。2021年末我国全货机仅173架，分散于14家航司，而客机19年底那么到达3645架，货机仅占全部运输机队的4.5%，而进一步观看，宽体货机占比并不高，多为窄体机。同时我国全货机数量占全球不到10%，与我国货运规模严峻不匹配。全球货机总数约2200架，我国仅占约8%。其中：全球三大巨头联邦快递679架，UPS572架，DHL282架，CR3合计占比超过70%，顺丰目前拥有国内最大的全货机队2021年末自有61架+租赁14架，全球排名第五，但占全球比重缺乏3%不含租赁

17、。飞机利用率看，“客强货弱。因2021年疫情后，民航客货运输仍处于格外态，我们以19年冬春航季数据来看。客机利用率几乎为货机的两倍。每架全货机日均执飞仅约2班，而每架客机日均执飞约4.1班。运输量看，我国航空市场“客强货弱。十年维度看，2021-2021年，我国航司承运旅客运输量复合增速为11.1%，而货邮运输量复合增速仅为5.4%，明显低于旅客增速。“外强中弱特征明显运输量看：外航份额占比超过国内承运人。从19年冬春航季时刻分布看：我们统计觉察外航占据国际+地区航线时刻的59%，合并国际+地区时刻来看，Fdx、国货航、UPS 位居前三，CR5=41.3%，CR10=63%。前五大航司分别为联

18、邦快递11.3%、国货航8.6%、UPS7.6%、金鹏6.9%和中货航6.9%。造成我国客、货机利用率显著差异、货运航空整体实力不强的背后缘由在于：a供需冲突核心枢纽机场时刻紧急+国内货运市场需求不平衡导致货机排班少；b货机夜间飞行的限制导致排班少。选取周三排班最多作为样本分析，国内起飞时刻中23点到次日6点，时刻占比到达了86%；c客货重叠冲突导致重客轻货难以避开：但也正因于此，在我国没有货运枢纽机场的状况下，客机优先的策略在肯定程度上挤压了货运航空的排班，特殊在北上广深等一线机场中，客运时刻本身格外紧急，更难挤出时刻增量给货运；注：2021年我国前十大客货机场看：除郑州机场位列货运第6客运

19、第11和南京货运第9客运第12外，其他机场均为客、货双前十机场。货运前十大机场吞吐量占全国机场吞吐量的70.2%，而客运TOP10占比为37.7%，货运吞吐量集中度进一步提升，而客运下降。d客货混营下，混合定价或导致货运总体定价体系失当。2后疫情时代：疫情暴露货运航空短板亟需补足在后疫情时代，航空货运物流迎来大进展的契机。其一是：“疫情下，航空客运影响严峻，大面积停飞导致腹舱资源大比例下降，而要维持全球供给链体系的运转，挂念中国制造，全货机需要发挥的作用更加凸显。2021年我国客运量4.18亿人次，同比下滑36.7%，而货运量676.6万吨，同比下滑10.2%，反映疫情下货运需求相比客运相对刚

20、性。尤其全货机发挥较大的作用。依据民航局统计，20年3月以来我国全货机货运量同比增速维持在20%以上水平。其二是：在世界贸易环境简单变化的情形下，如何更好挂念中国企业走出去，准时、平安将货物运出去以及选购运进来，都需要有自主有力的空中保障。全货机机队的规模与运营力量可视为当前我国国际供给链“自主可运的瓶颈之一。2021年3月国常会指出：我国国际航空货运力量存在明显短板，受疫情冲击国际航空客机腹舱货运大幅下降，对我国产业的国际供给链带来较大影响。要实行有效措施提高我国国际航空货运力量，既保通保运保供，又增加物流国际竞争力。此后多部委联合发布多项鼓舞政策：尤其关注到：民航局首次出台?货邮飞行航班时

21、刻配置政策?依据机场的不同功能定位和航班时刻供需冲突程度，实施分类量化和差异化的货邮飞行航班时刻配置政策，进一步提高货邮飞机日利用率和机场货邮效劳设施设备利用率,提升我国国际航空货邮运输力量，增加我国航空物流行业整体国际竞争力。该政策于2021年10月25日起实施。2021冬春航季起，货运排班增速超客运，国际线客改货增量显著20年冬春航季是疫情后货运供需相对正常的第一个航季：国内货运排班同比增39%，国际货运航班同比增长129%。国内航线：货运每周2102班，同比增39%，客运同比增20%；国际航线：国内外航空公司共支配国际客货运航班每周5090班，同比下降75%，其中货运方面：货运航班含客改

22、货每周4498班，同比增长128.6。测算国内外航司客改货周排班1718班，占比38%，其中国内航司396班，占自身货运排班的22%，国际航司1322班，占自身比48%。20冬春-21年夏秋航季：全货机飞机利用率显著提高依据2021年冬春航季时刻表，总货运航班量同比增长到达64.5%，每架全货机日均执飞航班量到达近3架次，相比此前2次排班大幅提高，单机利用率大幅提高近50%。21年夏秋航季全货机排班进一步提高，测算折合每架飞机日航班量约为3.3次。但相较于UPS 日均4.3班排班仍有不小差距。国际航空物流自主可控是必定趋势：其一在于来自政府各部门的高度重视；其二在于我们认为随着中国企业全球竞争力与影响力的提升，选择国内航空物流公司更便于沟通、优于保障。中国品牌企业的崛起会转变过去海外全球化海外在物流选择时倾向于外航的习惯。而这将为国内航空物流公司带来客户及货源结构优化。3、中期来看：产业迁移与升级预期将推动航空物流与制造业深度融合进展1从美国阅历看产业迁移与升级催生时效快递航空货运物流效劳需求联邦快递在70年月首创隔夜空运快递，并在随后大获成功其时代背景包括a产业迁移催生长距离、分层次速运物流需求；产业升级催生时效快递效劳需求研发与生产分别、生产模式升级JIT 模式广泛运用。b高时效的物流快递效劳有助于企业保证