第四章_内部均衡和外部平衡的短期调节(上课411)

1、假设条件：n三个市场（货币市场、资本（债券）市场、外国资本市场）起始处于独立平衡状态（M、B、F）n各种资产供应量的厨师水平是给定的n资本市场整体处于平衡状态，平衡状态有（e，i）均衡组合解n短期：三个市场的供应短期n长期：经常账户的失衡会引起本国持有的外币资产总量变动，因此引起资产市场的调整，因此，长期内，资本市场的调整要求经常账户处于平衡状态汇率决定的资产组合分析法汇率决定的资产组合分析法 货币市场平衡时的汇率和利率货币市场平衡时的汇率和利率MMA1A2ei斜率为正：斜率为正：e （A1 A2） eF F固定固定WM需求需求在货币供应既定的情况下，为了维持或恢在货币供应既定的情况下，为了维

2、持或恢复货币市场的平衡，需要提高本国利率来复货币市场的平衡，需要提高本国利率来降低货币的需求（降低货币的需求（i1 i2i1 i2）货币供应增加，在汇率既定的情况下，为货币供应增加，在汇率既定的情况下，为恢复货币市场的平衡，利率必须下降以提恢复货币市场的平衡，利率必须下降以提高货币需求（高货币需求（i2 i3i2 i3）A3货币供应增大货币供应增大i3i1i2即既定的利率，货币供应增加，本币贬值曲线上移，货币供应减少，本币升值曲线下移即既定的利率，货币供应增加，本币贬值曲线上移，货币供应减少，本币升值曲线下移汇率决定的资产组合分析法汇率决定的资产组合分析法 本国债券平衡时的汇率和利率本国债券平

3、衡时的汇率和利率BBei斜率为正：斜率为正：e （A1 A2） eF F固定固定WB需求需求本币贬值带来本国资产总量的增加和对本本币贬值带来本国资产总量的增加和对本国债券需求的上升，这导致本国债券价格国债券需求的上升，这导致本国债券价格上涨，本国利率下降（上涨，本国利率下降（i1 i2i1 i2）债券供应增加，在汇率既定的情况下，本债券供应增加，在汇率既定的情况下，本国债券市场上供应超过需求，将导致本国国债券市场上供应超过需求，将导致本国债券价格下降，即利率上升（债券价格下降，即利率上升（i2 i3i2 i3）i3i2i1e1e2A1A2本国债券供应增加本国债券供应增加A3即既定的即既定的e

4、e，本国债券增加（超额供给），利率上升，曲线右移，本国债券供应减少（超额，本国债券增加（超额供给），利率上升，曲线右移，本国债券供应减少（超额需求），利率下降，曲线左移需求），利率下降，曲线左移汇率决定的资产组合分析法汇率决定的资产组合分析法 外国资本市场平衡时的汇率和利率外国资本市场平衡时的汇率和利率FFe随着本国利率的上升，部分对外随着本国利率的上升，部分对外币资产的需求会转移到本国债券币资产的需求会转移到本国债券上，在外币市场上会出现超额供上，在外币市场上会出现超额供给，这就需要本币升值和外币贬给，这就需要本币升值和外币贬值（值（e e的下降）来维持市场平衡。的下降）来维持市场平衡。在利

5、率既定时，外币资本市场上在利率既定时，外币资本市场上供给超过需求将导致本币升值供给超过需求将导致本币升值i即既定的利率，外国资产供应增加即既定的利率，外国资产供应增加( (超额供给），本币升值曲线下移，外币资产供应减少超额供给），本币升值曲线下移，外币资产供应减少( (超额需求），本币贬值，曲线上移超额需求），本币贬值，曲线上移资产市场的短期平衡资产市场的短期平衡FFBBMMeieoio政策政策冲击冲击第四章第四章 内部均衡和外部平衡的短期调节内部均衡和外部平衡的短期调节第一节第一节 从国际收支平衡到内部均衡和外部均衡从国际收支平衡到内部均衡和外部均衡n所谓所谓国际收支均衡国际收支均衡，是指国

6、内经济处于均衡状，是指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡，即国内经济处于态下的自主性国际收支平衡，即国内经济处于充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡n国际收支调节的目的国际收支调节的目的n简单直接讲：追求国际收支的平衡简单直接讲：追求国际收支的平衡n更深意义讲：尤其是当国内经济处于不均衡的情况更深意义讲：尤其是当国内经济处于不均衡的情况下，追求国际收支的下，追求国际收支的均衡均衡n内部均衡内部均衡斯旺出于需求管理政策的需要定义内部斯旺出于需求管理政策的需要定义内部均衡，将总需求均衡，将总需求= =总供给的状态定义为内部均衡总供给的状态定义为内

7、部均衡n内部均衡内部均衡总供给总供给= =总需求总需求 在斯旺看来，总需求是可变的，而总供给对应于充分在斯旺看来，总需求是可变的，而总供给对应于充分就业时的供给水平，在短期内是不变的就业时的供给水平，在短期内是不变的, ,总总需求的变需求的变动只引起价格的变动，不会引起产出的变动动只引起价格的变动，不会引起产出的变动不同时间跨度的主要变量设定与比较不同时间跨度的主要变量设定与比较跨度跨度 总需求总需求 总供给总供给 潜在产出潜在产出 生产率水平生产率水平短期短期 可变可变 不变不变 不变不变 不变不变中期中期 可变可变 可变可变 不变不变 不变不变长期长期 可变可变 可变可变 可变可变 可变可

8、变n外部平衡外部平衡就是国际收支平衡，主要是指单纯的国际就是国际收支平衡，主要是指单纯的国际收支账户在一定口径上的数量平衡收支账户在一定口径上的数量平衡n1 1、贸易收支差额、贸易收支差额有形货物收支有形货物收支n2 2、经常账户差额、经常账户差额1+1+无形货物收支无形货物收支+ +经常转移（经常项目）经常转移（经常项目）n3 3、基本账户差额、基本账户差额2+2+长期资本流动长期资本流动n4 4、综合账户差额、综合账户差额3+3+短期基本流动短期基本流动n外部均衡（国际收支均衡）外部均衡（国际收支均衡）则是在国内经济均衡发展，内则是在国内经济均衡发展，内部均衡实现基础上的国际收支平衡部均衡

9、实现基础上的国际收支平衡n国内经济发展目标：经济增长、充分就业和物价稳定国内经济发展目标：经济增长、充分就业和物价稳定n外部均衡的前提条件是国内经济目标外部均衡的前提条件是国内经济目标n国际收支的国际收支的即期均衡即期均衡：是在当期内部均衡的前提是在当期内部均衡的前提下，一国的国际收入等于支出下，一国的国际收入等于支出n国际收支的国际收支的跨期均衡跨期均衡：以一定时期内居民福利的以一定时期内居民福利的最大化为目标，将资源在国内和国外、当前和未最大化为目标，将资源在国内和国外、当前和未来之间进行配置，使得每期的国际收支差额都具来之间进行配置，使得每期的国际收支差额都具有可维持性，并在长期内达到经

10、济持续增长和福有可维持性，并在长期内达到经济持续增长和福利最大化的目标利最大化的目标n追求国际收支的跨期均衡需要考虑到经济的长期追求国际收支的跨期均衡需要考虑到经济的长期发展和国际收支差额的可维持性，不能以当前或发展和国际收支差额的可维持性，不能以当前或者未来某个特定时期的收支平衡为唯一出发点，者未来某个特定时期的收支平衡为唯一出发点，在某些情况下，实现跨期均衡的措施可能会造成在某些情况下，实现跨期均衡的措施可能会造成即期的收支不平衡即期的收支不平衡n内部均衡与外部平衡的相互冲突内部均衡与外部平衡的相互冲突n封闭经济下封闭经济下政府追求的政府追求的经济增长、充分就业与经济增长、充分就业与价格稳

11、定价格稳定这三个目标本身就存在着冲突。封闭经济这三个目标本身就存在着冲突。封闭经济中政策调控的主要课题在于协调这三者的冲突，确中政策调控的主要课题在于协调这三者的冲突，确定并实现这三者的合理组合定并实现这三者的合理组合n开放经济中开放经济中国际收支成为宏观调控所关注的变国际收支成为宏观调控所关注的变量之一，宏观经济在封闭条件下的主要目标与国际量之一，宏观经济在封闭条件下的主要目标与国际收支这一新的目标之间的冲突成为经济面临的突出收支这一新的目标之间的冲突成为经济面临的突出问题，某一个目标的实现可能会导致另一个目标的问题，某一个目标的实现可能会导致另一个目标的恶化，政策的选择和搭配也就有了更高的

12、要求恶化，政策的选择和搭配也就有了更高的要求n随着一国经济发展阶段的不同，内部均衡和外部平随着一国经济发展阶段的不同，内部均衡和外部平衡可能会产生冲突衡可能会产生冲突相互冲突相互冲突米德冲突米德冲突 英国经济学家米德英国经济学家米德(J(JMeade)Meade)于于19511951在其名著在其名著国国际收支际收支中最早提出了中最早提出了固定汇率制下的内部均衡和固定汇率制下的内部均衡和外部平衡冲突问题，这一观点被称作米德冲突外部平衡冲突问题，这一观点被称作米德冲突 米德冲突在在汇率固定不变汇率固定不变时，政府只能主要运时，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内部均衡和外部平用影响社会总需

13、求的政策来调节内部均衡和外部平衡。这样，在开放经济运行的特定区间便会出现内衡。这样，在开放经济运行的特定区间便会出现内部均衡和外部平衡难以兼顾的情形部均衡和外部平衡难以兼顾的情形造成内外均衡冲突的造成内外均衡冲突的根源根源在于在于经济的开放性经济的开放性造成内外冲突的具体原因（以固定汇率制下）：造成内外冲突的具体原因（以固定汇率制下）：n国内经济条件的变化国内经济条件的变化n国际间经济波动的传递国际间经济波动的传递n与基本经济因素无关的国际资金的投机性冲击与基本经济因素无关的国际资金的投机性冲击詹姆斯詹姆斯米德（米德（James MeadeJames Meade） n詹姆斯詹姆斯米德（米德（1

14、907-19951907-1995）生于）生于19071907年年6 6月月2323日，在英国的巴士市长大。日，在英国的巴士市长大。1926192619301930年就读年就读于于牛津大学牛津大学。n19771977年由于与戈特哈德年由于与戈特哈德贝蒂贝蒂俄林共同对国俄林共同对国际贸易理论和国际资本流动作出了开创性研究际贸易理论和国际资本流动作出了开创性研究获得获得19771977年诺贝尔经济学奖年诺贝尔经济学奖n19461946年，米德的成果年，米德的成果国民收与支出国民收与支出出版，出版，这是研究国民收入核算的开创性著作这是研究国民收入核算的开创性著作n1947194719571957年完

15、成了年完成了国际经济政策理论国际经济政策理论，该书为他赢得了诺贝尔经济学奖该书为他赢得了诺贝尔经济学奖n米德被视为西方国际经济宏观理论和国际经济米德被视为西方国际经济宏观理论和国际经济政策领域的开拓者政策领域的开拓者 固定汇率制下的内外失衡固定汇率制下的内外失衡内部状况内部状况外部状况外部状况1 1经济衰退经济衰退/ /失业增加失业增加国际收支逆差国际收支逆差2 2经济衰退经济衰退/ /失业增加失业增加国际收支顺差国际收支顺差3 3通货膨胀通货膨胀国际收支逆差国际收支逆差4 4通货膨胀通货膨胀国际收支顺差国际收支顺差在米德的分析中，内外均衡的冲突一般是指在在米德的分析中，内外均衡的冲突一般是指

16、在固定汇率固定汇率下，下，失业增加、经常帐户逆差失业增加、经常帐户逆差或或通货膨胀、经常帐户盈余通货膨胀、经常帐户盈余这两种这两种特定的内外经济状况组合特定的内外经济状况组合 开放经济下外国经济状况变化对开放经济下外国经济状况变化对本国内外均衡本国内外均衡的冲击的冲击传递机制传递机制n1.1.收入机制收入机制n外国边际进口倾向的存在，使得外国国民收入的变动导致外国进口(即本国出口)发生变动，这会首先影响本国的外部平衡，然后通过乘数效应带来本国国民收入的变动。显然，外国的边际进口倾向越高，本国的乘数效应越大，本国内部均衡和外部平衡受外国收入变动的冲击就越大。n2.2.利率机制利率机制n利率机制对

17、冲击的传导主要是通过国际资金流动进行的。当外国利率发生变动时，会影响外国资金的流入和本国资金的流出，改变本国的外部平衡状况，进而引起本国利率、价格的变动，最终影响本国的内部均衡。显然，国际资金流动的自由程度越高，这一机制的冲击传导效果就越显著。n3.3.相对价格机制相对价格机制n相对价格机制包含两个方面。其一是名义汇率不变但一国国内的价格水平发生变动，其二是名义汇率发生变动。由于实际汇率是由名义汇率和价格水平共同决定的，因此，上述两种变动都会引起实际汇率的变动，带来两国商品国际竞争力的变化，从而影响贸易收支和国内均衡。第二节第二节 内部均衡和外部均衡相互冲突的调节原则内部均衡和外部均衡相互冲突

18、的调节原则 一、数量匹配原则（ “ “丁伯根原则丁伯根原则” ” ）q由荷兰经济学家丁伯根（由荷兰经济学家丁伯根（J.TinbergenJ.Tinbergen）提出）提出q内容：要实现内容：要实现n n种独立的政策目标，至少需要相互独种独立的政策目标，至少需要相互独立的立的n n种有效的政策工具。种有效的政策工具。简简- -丁伯根丁伯根(Jan(Jan Tinbergen)1903Tinbergen)1903年生于荷兰海牙。主要从事年生于荷兰海牙。主要从事于把统计应用于动态经济理论于把统计应用于动态经济理论, ,由于他由于他5050多年来在多年来在经济计量学经济计量学方面，特别是在方面，特别是

19、在 发展和应用动态模式于经济过程分析发展和应用动态模式于经济过程分析 中的中的贡献，贡献，19691969年，同弗里希一道荣获诺贝尔经济学奖。年，同弗里希一道荣获诺贝尔经济学奖。假定只存在两个目标假定只存在两个目标T T1 1、T T2 2与两种工具与两种工具I I1 1、I I2 2，政策调，政策调控追求的控追求的T T1 1 和和T T2 2的最佳水平为的最佳水平为T T1 1* *和和T T2 2* *。令目标是工具令目标是工具的线性函数，即的线性函数，即 在这一情况下，只要决策者能够控制两种工具，且每在这一情况下，只要决策者能够控制两种工具，且每种工具对目标的影响是独立的，决策者就能通

20、过政策种工具对目标的影响是独立的，决策者就能通过政策工具的配合达到理想的目标水平。工具的配合达到理想的目标水平。 1112221122Ta Ia ITb Ib I 从数学上看，只要从数学上看，只要 ( (即两个政策工具线性无关即两个政策工具线性无关) )，就可以求解出达，就可以求解出达到最佳的目标水平为到最佳的目标水平为T T1 1* *和和T T2 2* *时所需要的时所需要的I I1 1、I I2 2的水平，即的水平，即 1122/abab1212212122121 11212/Ib Ta Ta bb aIa TbTa bb a 二、最优指派原则q由美国经济学家蒙代尔（由美国经济学家蒙代尔

21、（R.MundellR.Mundell）提出。）提出。q内容：每一目标应指派给对这一目标有相对最大影内容：每一目标应指派给对这一目标有相对最大影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。响力，因而在影响政策目标上有相对优势的工具。n蒙代尔的最优指派原则和丁伯根原则一起确定了开蒙代尔的最优指派原则和丁伯根原则一起确定了开放经济下政策调控的放经济下政策调控的基本思想基本思想，即针对内外均衡目，即针对内外均衡目标，确定不同政策工具的指派对象，并且尽可能地标，确定不同政策工具的指派对象，并且尽可能地进行协调以同时实现内外均衡。进行协调以同时实现内外均衡。n每一工具如何分配给相应指标？每一工具如何分配

22、给相应指标？n有效市场分类原则：有效市场分类原则：每一目标应当指派给对这一目标有着相对最大影响力、因而在影响政策目标上有相对优势的工具。如果在指派问题上出现错误，则经济会产生不稳定并且距均衡点越来越远n根据这一原则，蒙代尔区分了财政政策、货币政策在影响内外均衡上的不同效果，提出了以货币政策货币政策实现外部平衡目标实现外部平衡目标、财政政策实现内部均衡目标的财政政策实现内部均衡目标的指派方案指派方案 三、合理搭配原则n 各种国际收支政策，虽然手段有所不同，但解决的问题可能是相似的，也就是说，当一个不平衡现象出现时，可能会有多种政策能解决该问题。在所有类型的国际收支调节政策中，至少存在以下几对互为

23、替代的搭配：n 支出增减型政策与支出转换型政策；n 支出型政策与融资型政策；n 支出增减型政策与供给型政策。国际收支的政策调节国际收支的政策调节国际收支国际收支调节政策调节政策需求调节政策需求调节政策供给调节政策供给调节政策资金融通政策资金融通政策 道义与宣示政策道义与宣示政策需求调节需求调节 政策政策支出增减型政策支出增减型政策 支出转换型政策支出转换型政策 财政政策财政政策 货币政策货币政策财政收入政策财政收入政策财政支出政策财政支出政策公债政策公债政策调整存款准备调整存款准备率贴现政策率贴现政策公开市场政策公开市场政策关税政策关税政策优惠税收政策优惠税收政策外汇管制外汇管制外贸管制外贸管

24、制 汇率政策汇率政策 财政补贴财政补贴 税收政策税收政策 直接管制直接管制推动技术进步推动技术进步加强人力资本投资加强人力资本投资提高管理水平提高管理水平供给调节供给调节 政策政策制度创新政策制度创新政策科技政策科技政策产业政策产业政策优化产业结构优化产业结构企业制度改革企业制度改革 提高企业经营效率提高企业经营效率官方储备的使用官方储备的使用 国际信贷便利的使用国际信贷便利的使用资金融通政策资金融通政策采用什么样的政策来调节国际收支？采用什么样的政策来调节国际收支？n首先，取决于国际收支失衡的性质；n其次，取决于国际收支失衡时国内社会化宏观经济的结构与状况，还取决于内部均衡和外部平衡之间的相

25、互关系；n最后，对于发展中国家来讲，还取决于是否有利于经济的持续稳定增长。由预算赤字和货币宽松引起的货币性收支失衡，可用由预算赤字和货币宽松引起的货币性收支失衡，可用下述几种方法调整下述几种方法调整 方法一方法一（支出增减型）（支出增减型）方法二（支出增减方法二（支出增减型与融资型）型与融资型）方法三（支出增减方法三（支出增减型与支出转换型）型与支出转换型）减少预算赤字和收减少预算赤字和收缩货币供应量缩货币供应量1.减少预算赤字和减少预算赤字和收缩货币供应量收缩货币供应量2.资金融通资金融通1.减少预算赤字和减少预算赤字和收缩货币供应量收缩货币供应量2.货币贬值货币贬值结果：纠正国际收结果：纠

26、正国际收支失衡的同时，支失衡的同时，可能引起失业增可能引起失业增加、经济活动活加、经济活动活力降低、社会动力降低、社会动荡荡结果：纠正国际收结果：纠正国际收支失衡的同时，支失衡的同时，可能引发的失业可能引发的失业和社会动荡程度和社会动荡程度较轻、但导致债较轻、但导致债务增加务增加结果：纠正国际收结果：纠正国际收支失衡的同时，支失衡的同时，失业和社会动荡失业和社会动荡程度较轻、但货程度较轻、但货币贬值可能引起币贬值可能引起外汇市场混乱和外汇市场混乱和未来的通货膨胀未来的通货膨胀n四、顺势而为原则四、顺势而为原则n 顺势而为原则是指在调控过程中要正确认识、判断市场顺势而为原则是指在调控过程中要正确

27、认识、判断市场力量并加以巧妙利用。在内外均衡的调整中，随着其他力量并加以巧妙利用。在内外均衡的调整中，随着其他条件的不同，相同的政策可能会有不同的结果，这会加条件的不同，相同的政策可能会有不同的结果，这会加大政策调控在数量和时机选择上的难度。大政策调控在数量和时机选择上的难度。n 预期、时滞和超调现象的存在，意味着在选择政策以达预期、时滞和超调现象的存在，意味着在选择政策以达到内外均衡的过程中，需要综合考虑政策的长期效果和到内外均衡的过程中，需要综合考虑政策的长期效果和短期作用，要尽量利用好市场的力量，以使政策达到最短期作用，要尽量利用好市场的力量，以使政策达到最佳的效果。佳的效果。n对于中国

28、这样一个发展中的大国而言，任何调节方法和对于中国这样一个发展中的大国而言，任何调节方法和调节措施都要以经济的持续稳定增长为前提来加以考虑调节措施都要以经济的持续稳定增长为前提来加以考虑和实施。因此，和实施。因此，经济的持续稳定增长是贯穿一切调节方经济的持续稳定增长是贯穿一切调节方法的主线和基础法的主线和基础，可以将它列为一项总原则。，可以将它列为一项总原则。n2020世纪世纪5050年代以来，西方经济学家年代以来，西方经济学家在不同的分在不同的分析框架下，析框架下，提出了不同的政策搭配方法。提出了不同的政策搭配方法。n两种比较有影响的搭配方法：两种比较有影响的搭配方法：q美国经济学家美国经济学

29、家蒙代尔蒙代尔（Robert MundellRobert Mundell）的方法）的方法财政政策与货币政策财政政策与货币政策q澳大利亚经济学家澳大利亚经济学家斯旺斯旺（Trever SwanTrever Swan）的方法）的方法支出转换政策与支出增减政策支出转换政策与支出增减政策第三节第三节 内部均衡和外部平衡短期调节的经典理论内部均衡和外部平衡短期调节的经典理论 “最优货币区域最优货币区域”理论之父理论之父蒙代尔蒙代尔1999 1999 年年诺贝尔经济学奖诺贝尔经济学奖获得者罗伯获得者罗伯特特蒙代尔蒙代尔( (Robert A. Mundell)Robert A. Mundell) “最优货

30、币区理论最优货币区理论”的奠基人，被誉的奠基人，被誉为为“欧元之父欧元之父”。罗伯特罗伯特蒙代尔教授一直担任美国蒙代尔教授一直担任美国哥伦比亚大学经济学教授。被誉为哥伦比亚大学经济学教授。被誉为“最优货币区域最优货币区域”理论之父；他构筑理论之父；他构筑了国际宏观经济的标准模式；他是货了国际宏观经济的标准模式；他是货币与财政政策混合理论的倡导者；他币与财政政策混合理论的倡导者；他重新解释了通涨和利息理论；他发展重新解释了通涨和利息理论；他发展了贸易支付平衡的货币理论；他是供了贸易支付平衡的货币理论；他是供应学派的代表人。他的著作涵盖了整应学派的代表人。他的著作涵盖了整个国际货币体系的历史，并对

31、欧元的个国际货币体系的历史，并对欧元的诞生起到了决定性的作用。诞生起到了决定性的作用。 斯旺的支出转换政策与支出增减政策的搭配斯旺的支出转换政策与支出增减政策的搭配假定没有国际资本流动假定没有国际资本流动（ep*/p）EBIBEo(4) 涨、顺(1)涨、逆(2)衰、逆(3)衰、顺e00YY0Y国内支出国内支出消费、投资、政府支出、净出口，政府的支出增减型政策明显影响着消费、投资、政府支出、净出口，政府的支出增减型政策明显影响着国内支出总水平国内支出总水平IB内部均衡内部均衡国内支出和净出口国内支出和净出口=总供给（一定的总供给（一定的）EB外部平衡外部平衡本国的经常项目收支平衡本国的经常项目收支平衡IB 曲线曲线1）IB曲线代表着内部均衡，意味着本国的总需求（国内支出和净出口）等于总曲线代表着内部均衡，意味着本国的总需求（国内支出和净出口）等于总供给（一定的）。供给（一定的）。2）IB曲线的斜率为负。因为本国汇率升值将减少出口，增加进口，因此为维持曲线的斜率为负。因为本国汇率升值将减少出口，增加进口，因此为维持内部经济均衡就必须增加国内支出。内部经济均衡就必须增加国内支出。3）IB曲线右边有通货膨胀压力，因为对于既定汇率，国内支出大于维持内部均曲线右边有通货膨胀压力，因为对于既定汇率，国内支出大于维持内部均衡所需要的国内支出；衡所需要的国内支出；IB曲线左边意味着存在通货紧缩压力