湖北美尔雅股份有限公司财务报表new

1、湖北美尔雅股份有限公司财务报表分析摘要 湖北美尔雅股份有限公司财务报表分析是以该公司2004-2009年度公开披露的财务报表及相关资料为依据，选取雅戈尔股份有限公司财务资料为参考对象，对美尔雅的短期偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力和资产状况进行横向、纵向比较的财务分析报告。在比较过程中，可以得知湖北美尔雅股份有限公司在2004年-2009年的资产结构较合理，短期偿债能力和盈利能力较强，营运能力和发展能力则有较大的改善空间。关键字 美尔雅公司 短期偿债能力 营运能力 盈利能力 发展能力 资产状况 杜邦分析法ABSTRACT The Hubei Meierya Joint Stock Lim

2、ited Company financial statement analysis is based on the company's 2004 to 2009 annual accounting statements, and accounting material as the basis, the selection of financial data Yageer Company for reference to the object, Meierya situation, short-term solvency assets, operation ability, profi

3、tability, development ability of lateral and longitudinal comparison of financial analysis report. In comparative process, can learn Meierya Co.,LTD in Hubei province in 2004-2009 assets structure is reasonable.Short-term solvency and profitability is stronger, operation ability and development abil

4、ity have greatly improved space.KEY WORDS Meierya company；short-term solvency；operation ability；profitability；development capability；asset condition；Dupont analysis27目 录1前 言12.短期偿债能力分析22.1流动比率22.2速动比率32.3现金比率53.营运能力分析63.1应收账款周转率73.2存货周转率83.3总资产周转率94.盈利能力分析114.1销售净利率与销售毛利率114.1.1销售净利率114.1.2销售毛利率124.

5、2总资产报酬率（税后）与总资产报酬率（税前）134.2.1总资产报酬率（税后）134.2.2总资产报酬率（税前）144.3净资产收益率165.发展能力分析185.1营业收入增长率185.2营业利润增长率195.3总资产增长率206.资产状况分析217.杜邦分析238.结 论24参考文献25致 谢261前 言湖北美尔雅股份有限公司（以下简称：美尔雅公司）是于1993年3月20日经湖北省体改委鄂改1993122号文件批准，以湖北美尔雅纺织服装实业(集团)公司作为主要发起人，采用定向募集方式设立的股份有限公司。该公司的主营业务是纺织服装系列产品的生产、加工与销售，并兼营酒店业，其主营产品享誉海内外，

6、在日本市场占有较高份额。其中主营产品美尔雅西服曾被评为“中国十大名牌服装”、“中国十大名牌西服”，并荣获欧洲质量金奖。美尔雅公司于1997年10月16日，通过上海证券交易所公开发行人民币普通股A股5000万股，并于同年11月6日挂牌交易。截止至2010年12月31日，公司现有股本36000万股。目前，该公司资产总额达8亿元，其中固定资产达2.3亿元，年创外汇近8000万美元，公司拥有年产西服140万套，时装400万套的生产能力，是国内规模最大的西服和时装生产企业之一。本文对湖北美尔雅股份有限公司的财务报表进行分析的目的是：利用公司公开披露的财务报表及其相关信息，了解公司财务状况和经营成果，揭示

7、公司优势与不足，为读者提供较科学的参考意见。本报告通过对该公司2004-2009年资产状况、短期偿债能力、营运能力、盈利能力，发展能力五部分进行纵向分析，并在分析过程中引入同行业的龙头企业雅戈尔股份有限公司为参考对象，窥看公司的扩展经营能力及经营效率，以达到全方位、深层次地了解湖北美尔雅股份有限公司的财务状况与经营成果的目的。2.短期偿债能力分析企业偿付流动负债的能力就是短期偿债能力。流动负债是指在一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务，这部分负债对企业的财务风险影响较大，如果不能及时偿还，就可能使企业陷入财务困境，面临破产倒闭的危险。一般来说，流动负债需要以现金直接偿还，而流动资产是

8、在一年内或超过一年的营业周期内可变现的流动资产，因而流动资产就成为偿还流动负债的一个安全保障。因此，我们可以通过对流动负债与流动资产之间关系的分析，为企业偿还流动负债的能力作出相应的判断。通常，评价短期偿债能力的财务比率主要有：流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率和到期债务本息偿付比率等。本文仅以前三项比率对美尔雅公司进行短期偿债能力分析。2.1流动比率流动比率的功能在于，评估流动资产超出流动负债的大小，从而判断企业运营资金是否充足。根据“”这一比率公式，可得出以下指标，如表2-1。表2-1 湖北美尔雅股份有限公司2004-2009年流动比率表项目2004年2005年2006年2007年

9、2008年2009年流动资产（万元）45122.1346603.6947953.268380.9987127.6112750.1流动负债（万元）36095.5438651.534143.0757681.6769710.5891913.25流动比率（%）1.25011.20571.40451.18551.24981.2267美尔雅公司近6年的流动比率平均水平维持在1.2-1.4的范围内，2006-2007年波动幅度较大，但总体环比增减幅度在2%-16%之间，后两年有走平的趋势。在生产企业中，流动比率正常值一般被认为是2，最低接受范围为1.25，当生产企业流动资产与流动负债之比低于1.25时，其短

10、期偿债能力降低，偿债风险也相应增加。但具体情况还需要结合市场、行业等进行分析。为此，特意引入雅戈尔股份有限公司进行比较，如图2-1。图2-1 美尔雅公司与雅戈尔公司流动比率对比图雅戈尔公司流动比率在0.9-1.15范围内波动，总体呈增长态势，走势较平稳。该公司前4年的流动比率与美尔雅公司存在较明显差距，随后2年有赶超的趋势。从图2-1还可发现，两公司于2006年流动比率都有了较大的飞跃。但造成两企业流动比率增长的原因是不一样的，美尔雅公司是流动负债大幅减少所致，而雅戈尔公司是流动资产增幅大于流动负债所致。综上所述，美尔雅公司的短期偿债能力略高于雅戈尔公司，但两者的偿债风险均处在可接受范围。2.

11、2速动比率由于流动比率的指标数值高低并不能完全反映企业问题，资金的流动性、经营策略的灵活性、管理效率的改变都会影响流动比率。所以，我们还需要通过其他指标评估企业短期偿债能力。速动比率是又一评估企业短期偿债能力的重要指标。速动比率是企业速动资产与流动负债的比率。速动资产是指流动资产扣除存货后的余额，也就是能够快速转化为现金并用于偿付债务的流动资产。速动资产与流动负债之比能有效反映企业资金的流动性以及经营的灵活性。以下根据“”这一比率公式，计算出美尔雅公司2004-2009年速动比率指标，如表2-2。表2-2 湖北美尔雅股份有限公司2004-2009年速动比率表项目2004年2005年2006年2

12、007年2008年2009年流动资产（万元）45122.1346603.6947953.268380.9987127.6112750.1存货（万元）4939.645404.115380.456377.358557.2923375.37流动负债（万元）36095.5438651.534143.0757681.6769710.5891913.25速动比率（%）1.11321.06591.24691.07491.12710.9724湖北美尔雅股份有限公司在2004年至2009年期间速动比率平均值为1.1，最低值为0.97，整体呈现下降趋势。在生产企业中，一般认为速动比率的正常值为1，最低可接受水平为

13、0.25，低于0.25时，短期偿债能力偏低。为使判断更加全面、科学，结合雅戈尔公司同期速动比率数据作分析，得出以下对比图，如图2-2。图2-2 美尔雅公司与雅戈尔公司速动比率对比图雅戈尔公司的速动比率与美尔雅公司有较明显差距，平均水平在0.4附近，最大值不超过0.52。前4年速动比率的走势有较大区别，2006、2007年折线增减方向相反；后三年走势基本一致，均呈下降趋势。就速动比率而言，美尔雅公司的短期偿债能力较高。进一步联合分析该公司的流动比率和速动比率，可得出结论：美尔雅公司的流动比率和速动比率的变化基本上是同步的。但值得注意的是，美尔雅公司在2009年的速动比率有较大幅度的下降。查看相关

14、资料得知，该公司的存货在前5年呈持续稳定增长态势，但在2009年年末，存货借方余额有激增的现象，这在一定程度上说明该公司有存货积压的现象。再有，该公司的预付账款于2004年至2007年围绕1391.32万元这一平均值波动，到2008年末，预付账款与2007年末环比增长达860%。这可能反映该公司2009年末的所积压的存货与2008年预付账款剧增有关。这一存货危机大大影响了公司的资金流动性和偿债风险。同时，预提费用、应收账款的不规则变动也会影响到流动比率与速动比率的真实性。2.3现金比率由于湖北美尔雅股份有限公司的存货和预付账款存在较多无法估量的因素，因此，需要对其2004-2009年现金比率进

15、行分析。现金比率是企业的现金类资产与流动负债的比值。现金类资产包括库存现金、随时可用于支付的存款和现金等价物。现金比率可以反映企业的直接偿付能力，现金比率越高，其支付能力就越高，偿付债务就越有保障。但现金比率过高，则可能意味着企业没有充分利用现金资源创造更好的经济效益。根据“”这一比率公式，可得出以下指标，如表2-3。表2-3 湖北美尔雅股份有限公司2004-2009年现金比率表项目2004年2005年2006年2007年2008年2009年现金及等价物（万元）6279.736307.26630.9320439.0735585.8844523.84流动负债（万元）36095.5438651.5

16、34143.0757681.6769710.5891913.25现金比率（%）0.1739750.163180.194210.354340.510480.484412004-2006年期间，美尔雅公司的现金比率偏低，平均每年不足0.18。这表示企业可能需要动用其他资产、应收账款等偿还流动负债。这对债权人而言具有一定的风险性。而在2007-2008年期间，该企业的现金比率大幅增长，其现金偿还流动负债的能力大大提高。2009年，美尔雅公司的现金比率有所回落，但始终处于较高水平。结合雅戈尔公司现金比率数据，可得出图2-3。图2-3 雅戈尔公司与美尔雅公司现金比率对比图雅戈尔公司2004-2006年现

17、金比率走势平稳，平均每年不足0.1，随后两年有增长态势，2009年又有所回落。对比美尔雅公司现金比率，雅戈尔公司现金比率走势较平稳。从现金比率看，美尔雅公司直接偿付流动负债的能力明显高于雅戈尔公司，但两者的短期偿债能力与获利能力皆处于相对均衡点。综合上述分析得出如下结论，美尔雅股份有限公司的短期偿债能力和变现能力都处于中上水平，偿债风险较低。美尔雅公司还可以充分利用流动负债，以进一步提高现金类资产的获利能力。3.营运能力分析企业对资产的利用和管理能力通过其营运能力反映。企业的生产经营过程就是利用资产取得收益的过程。资产是企业生产经营活动的经济资源，资产的利用和管理能力直接影响着企业的收益，它体

18、现了企业的经营能力。对湖北美尔雅股份有限公司营运能力进行分析，可以了解该企业资产的保值和增值状况。分析其资产的利用效率、管理水平、资金周转情况、现金流量情况等，为评价该企业的经营管理水平提供依据。一般而言，评价企业的营运能力需要运用以下的财务指标：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。本文仅对美尔雅公司的应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率进行分析。3.1应收账款周转率应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要的财务比率，它反映了应收账款在一个会计年度内的周转次数。这一财务指标可以透视出企业应收账款的变现速度和管理效率。应收账款周转率的高低反映其

19、回收应收账款的速度，速度越快坏账损失的风险就越少，资产的流动性也就越高，企业的短期偿债能力也就越强。应收账款周转率是企业在一定时期内赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。具体计算公式如下：。根据这一公式，可得出以下指标，如表3-1。表3-1 湖北美尔雅股份有限公司2005-2009年应收账款周转率表项目2005年2006年2007年2008年2009年主营业务收入（万元）16382.6218447.1724625.2431638.2837783.3期初应收账款（万元）1967.092710.292581.012718.243717.24期末应收账款（万元）2710.292581.012718.

20、243717.243993.89应收账款周转率（%）7.00506.97269.29399.83259.7997应收账款周转天数（天）51.391651.630438.735336.613436.7359从上表看，美尔雅公司平均每年的应收账款周转次数为8.58次，平均周转天数为41.95天。2007年起，该公司应收账款周转次数明显加快，显示其信用政策和收账政策已有显著成效。结合财务报表数据得知，美尔雅公司应收账款回收速度处于较低水平的原因有如下两种可能性：一方面，从存货和销售费用的走高可以看出，美尔雅公司产品可能存在滞销情况，需要依靠赊账销售；另一方面，从管理费用的高企可以推断出企业的客户赊销

21、还款的自觉性较低，以致企业需要提高其收账费用和坏账准备。具体情况需要与同行业的雅戈尔公司进行比较分析，如图3-1。图3-1 美尔雅公司与雅戈尔公司应收账款周转率对比图雅戈尔公司的应收账款周转速度是美尔雅公司的2倍，并且走势较平稳。因此，我们可以认为美尔雅公司的应收账款周转速度较慢，资产流动性不如雅戈尔公司。但值得肯定的是，美尔雅公司正稳步提高应收账款周转速度。可见，该企业有意改善应收账款管理状况，以提高短期偿债能力和营运能力。3.2存货周转率存货周转率反映了企业存货在一年中周转的平均次数，可以反映出企业存货的变现速度，是衡量其销售能力强弱和存货使用效率的重要指标。存货周转率可以表示为企业一定时

22、期的销售成本和存货平均余额的比率，即“”。根据这一比率公式，可以得出以下指标，如表3-2。表3-2 湖北美尔雅股份有限公司2005-2009年存货周转率汇总项目2005年2006年2007年2008年2009年销售成本（万元）9562.4611232.4712959.6217048.3720618.8期初存货余额（万元）4939.645404.115380.456377.358557.29期末存货余额（万元）5404.115380.456377.358557.2923375.37存货周转率（%）1.84892.08312.20442.28311.2914存货周转天数（天）194.7067172

23、.8223163.3076157.6828278.7688该公司存货周转率于前4年有上升趋势，但在2009年呈现急剧下降现象。存货周转率的升降受两部分数据影响，分别是销售成本和存货平均余额。销售成本的减少和存货平均余额的上升均会导致存货周转率的下降。在美尔雅公司的数据中，可以发现其2009年存货周转率的骤降是期年末存货过多所致。具体横向对比分析如图3-2。图3-2 美尔雅公司与雅戈尔公司存货周转率对比图雅戈尔公司存货周转速度走势平稳，有下降趋势，其存货周转速度在0.4-0.9之间。美尔雅公司存货周转率走势欠平稳，有大起大落之像，但其存货周转速度平均值为1.94，远远抛离雅戈尔公司。由此可得，美

24、尔雅公司的存货周转速度比雅戈尔公司快，存货变现能力和销售能力均较雅戈尔公司强。总的来说，美尔雅公司和雅戈尔公司的存货周转速度都比较慢，存货周转天数都比较多。这可能说明整个服装行业的消费力不足，也可能反映出企业在产品销售方面存在问题，故管理者应当调整销售策略、完善存货管理制度，提高存货周转速度，以减少存货占用资金和存货管理费用。此外，也不排除企业故意增大存货储备量，减少原材料通货膨胀带来的损失。我国在2007-2009年的通货膨胀现象十分严重，其增长趋势也十分显著。因此，美尔雅公司也有可能是为了降低存货的采购成本，有意增大了存货储备量。3.3总资产周转率总资产周转率又被称为总资产利用率，主要用以

25、分析企业全部资产的使用效率。一般情况下，总资产周转率高，表明资产周转速度快，资产利用效果好。该指标与前两个流动资产周转率指标对比，可以分析出企业非流动资产的周转效率。此指标可具体分为固定资产周转率与流动资产周转率。总资产周转率可以表示为企业销售收入与资产平均总额的比值。根据“”这一计算公式，可以得出以下数据，如表3-3。表3-3 湖北美尔雅股份有限公司2005-2009年总资产周转率表项目2005年2006年2007年2008年2009年主营业务收入（万元）16382.6218447.1724625.2431638.2837783.3期初资产总额（万元）80470.4885925.538489

26、8.3106834.18124415.41期末资产总额（万元）85925.5384898.3106834.18124415.41149859.62总资产周转率（%）0.19690.21600.25690.27360.2755纵向比较，该公司的总资产周转率逐年提高，从2005年的0.20提高至2009年的0.28，加权平均增长0.08。美尔雅公司总资产周转速度的稳步提高，反映出其总资产的利用效率大有改善。其总资产周转水平与龙头企业雅戈尔对比，可以得出如下数据，如图3-3。图3-3 美尔雅公司与雅戈尔公司总资产周转率对比图雅戈尔公司的总资产周转率在0.3-0.5范围内波动，前3年波动幅度较大，随后

27、走向平缓略呈上升趋势。美尔雅公司总资产周转率在0.2-0.3之间稳步上升，前2年总资产周转率明显低于雅戈尔公司，但在2007-2009年差距缩小，增长速度基本持平。从以上数据看，美尔雅公司总资产周转率处于较理想的水平，而且有稳步攀升趋势。说明该企业全部资产的利用水平较稳定，经营效率也逐步提高。结合应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率对比结果，有如下结论；美尔雅公司的整体营运能力较雅戈尔公司低，但在存货周转方面比雅戈尔公司有优势，可见其营运能力还有较大的改善空间。4.盈利能力分析盈利能力是指企业通过经营管理活动获取利润的能力，盈利能力的高低直接关系到企业的生存与发展，它体现了企业的经营管理水

28、平。盈利是企业的重要经营目标，它关系到企业所有者的投资收益，也是企业偿还债务的重要保障。其评价指标主要有：销售净利率、销售毛利率、税后总资产报酬率、税前总资产报酬率、净资产收益率、投入资本收益率、经济增加值等。本文仅从营业收入与利润的关系、资产与利润的关系两个方面分析企业的盈利能力，对前五项指标进行分析。4.1销售净利率与销售毛利率4.1.1销售净利率销售净利率是公司税后净利润与营业收入的比率，它说明每一元的营业收入所带来的税后净利有多少，可以用来评价企业通过销售赚取利润的能力。比率越高说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。销售净利润的计算公式为“”。所得数据如表4-1-1。表4-1-1 美

29、尔雅公司销售净利率表项目2004年2005年2006年2007年2008年2009年营业收入（万元）16,304.1616,382.6218,447.1724,625.2431,638.2837,783.30净利润（万元）-5,192.03903.843,642.732,320.291,583.412,463.75销售净利率（%）-31.845.5219.759.425.006.52美尔雅公司的销售净利率在2004-2006年期间大幅攀升，从原来的-31.84%增长至19.75%。2006年后销售净利率虽有所回落，但始终处于相对稳定的状态。对比雅戈尔公司，可得到图4-1-1。图4-1-1 美尔

30、雅公司与雅戈尔公司销售净利率对比图雅戈尔公司的销售净利率在2004-2006年基本持平，随后虽有增长，但很快回落，整体走势是递增的。与雅戈尔公司相比，美尔雅公司的销售净利率水平较低，二者在2004年差距更高达40%。美尔雅公司销售净利率在2006年赶超雅戈尔公司，但2007年两者走势完全相反，雅戈尔公司更以30%抛离美尔雅公司。由此可见，美尔雅公司通过销售赚取利润的能力稍逊于雅戈尔公司。4.1.2销售毛利率销售毛利是企业营业收入净额与营业成本的差额，销售毛利率就是息税前利润与营业收入的比率。销售毛利率反映了企业的营业成本和营业收入的比例关系，毛利率越大，说明在营业收入净额中营业成本所占比重越小

31、，企业通过销售获取利润的能力就越强。销售毛利率可以通过以下公式计算“”，结果如表4-2-1。表4-1-2美尔雅公司销售毛利率表项目2004年2005年2006年2007年2008年2009年营业收入（万元）16,304.1616,382.6218,447.1724,625.2431,638.2837,783.30财务费用（万元）154.02593.59379.23363.95-318.80-220.89利润总额（万元）298.43176.20214.552,917.712,285.983,305.21息税前利润（万元）452.45769.79593.783,281.661,967.183,08

32、4.32销售毛利率（%）2.784.703.2213.336.228.16美尔雅公司销售毛利率从2004年的2.78%增长至2009年的8.16%，2006-2007年增幅高达10%，但于2008年又有所下降。从数据上可以分析出美尔雅公司的销售毛利率并不高，增长速度也比较缓慢。这其中有企业的管理问题，也有具体行业属性和经营环境的因素。结合雅戈尔公司的销售毛利率可以得出图4-2-1。图4-1-2 美尔雅公司与雅戈尔公司销售毛利率对比图雅戈尔公司2004-2006年的销售毛利率在20%上稳定不变，2007年增长近35%，随后又大幅回落至正常水平。尽管走势较波动，但整体处于上升趋势。美尔雅公司销售毛

33、利率远低于雅戈尔公司，但两者发展趋势相似，可见2007年服装行业的销售情况甚佳，但在2008年又回到正常销售水平。雅戈尔公司的销售获利能力远高于美尔雅公司，一方面是资产规模差异所致，另一方面则与美尔雅公司经营能力较低有关。但美尔雅公司的发展较平稳，仍有较大的改善空间和发展潜力。4.2总资产报酬率（税后）与总资产报酬率（税前）总资产报酬率是企业利润与平均资产总额的比率，它是从公司总资产利用效率的角度来反映企业的盈利能力。4.2.1总资产报酬率（税后）资产净利润是指企业在一定时期的净利润与资产平均总额的比率，它是企业所有者获得的剩余收益。企业的经营活动、投资活动、融资活动以及国家税收政策的变化都会

34、影响到净利润。因此，资产净利润率通常用于评价企业对股权投资的回报能力。股东分析企业资产报酬率通常采用税后总资产报酬率。根据公式“”可以得到如下数据，见表4-2-1。表4-2-1 美尔雅公司总资产报酬率（税后）表项目2005年2006年2007年2008年2009年净利润（万元）903.843642.732320.291583.412463.75期初资产总额（万元）80470.4885925.5384898.3106834.18124415.41期末资产总额（万元）85925.5384898.3106834.18124415.41149859.62平均资产总额（万元）83198.0185411.

35、9295866.24115624.80137137.52税后总资产报酬率（%）0.010.040.020.010.02美尔雅公司的总资产报酬率平均水平为2%，最大值不超过5%，2005-2006年增幅较大，随后3年走势平稳，税后总资产报酬率总体水平较低。结合雅戈尔公司数据可得出对比图，图4-2-1图4-2-1 美尔雅公司与雅戈尔公司总资产报酬率（税后）对比图雅戈尔公司2005-2009年总资产报酬率（税后）整体水平较高，平均值为7.6%，但波动幅度较美尔雅公司大。从两家服装上市公司的税后总资产报酬率可以推断出服装行业于2007年有较理想的经营环境，2008年整体走低，2009年有复苏的迹象。从

36、数据中还可看出，雅戈尔公司所有者能获得的剩余收益约为美尔雅公司所有者的3倍，有较好的盈利能力。4.2.2总资产报酬率（税前）总资产报酬率（税前）又称资产息税前利润率，是指企业在一定时期的息税前利润额与资产平均总额的比率。息税前利润额是企业为债权人、政府和股东创造的资产收益。总资产报酬率（税前）反映企业利用全部资产进行经营活动的效率。根据公式“”可得出以下数据，如表4-2-2。表4-2-2 美尔雅公司总资产报酬率（税前）表项目2005年2006年2007年2008年2009年财务费用（万元）593.59379.23363.95-318.80-220.89利润总额（万元）176.20214.552

37、,917.712,285.983,305.21息税前利润（万元）769.79593.783,281.661,967.183,084.32期初资产总额（万元）80470.4885925.5384898.3106834.18124415.41期末资产总额（万元）85925.5384898.3106834.18124415.41149859.62平均资产总额（万元）83198.00585411.91595866.24115624.795137137.52税前总资产报酬率（%）0.010.010.030.020.02美尔雅公司的总资产报酬率（税前）平均值为1.5%，2005-2006年基本持平，200

38、7年迅速增长，2008年回落后恢复正常水平。总体而言，美尔雅公司的总资产报酬率（税前）呈稳定上升趋势。结合雅戈尔公司，可得到图4-2-2。图4-2-2 美尔雅公司与雅戈尔公司总资产报酬率（税前）对比图如图所示，雅戈尔公司的税前总资产报酬率和税后总资产报酬率走势几乎完全相同，平均值为10.8%，约为美尔雅公司的10倍。但雅戈尔公司的走势波动幅度较美尔雅公司大，相差约为8%。由此可见，雅戈尔公司利用全部经济资源获取收益的能力比美尔雅公司高，偿债能力和盈利能力都比美尔雅公司好。值得注意的是，美尔雅公司的税前总资产报酬率和税后总资产报酬率并不是同步增长的。如图4-2-2-1。图4-2-2-1 美尔雅总

39、资产报酬率税前和税后对比图根据图4-2-1和图4-2-2可以发现，美尔雅公司税后总资产报酬率的走势折线有异于其他折线。首先，税后总资产报酬率从理论上来说，应略低于税前总资产报酬率，不应出现2006年高走的情况。其次，其走势不符合行业发展趋势。如图所得，2007年是服装行业利润额走向顶峰的一年，因此高位不应出现在2006年。这其中有两种可能性：一是公司公开披露的数据有错误；二是净利润与息税前利润增长反常。由于税前总资产报酬率与税后总资产报酬率中平均资产总额是不变量。因此，只需要关注变化量净利润和息税前利润。如表4-2-2-2。表4-2-2-2 净利润与息税前利润变化状况表变化量2005年2006

40、年2007年2008年2009年净利润（万元）903.843,642.732,320.291,583.412,463.75息税前利润（万元）769.79593.783,281.661,967.183,084.32美尔雅公司2005-2006年的净利润高于息税前利润，2006年差距尤为明显，净利润是息税前利润的5倍余。为此，分析者对美尔雅公司的税后总资产报酬率的可信性持保留态度。总体而言，美尔雅公司运用资产盈利的能力还是比较低的，管理者应提高管理水平。4.3净资产收益率净资产收益率是企业净利润与净资产（账面值）的比率，反映了股东的收益能力。净资产是企业资产总额扣除负债总额后的账面值，包括实收资本

41、、资本公积、盈余公积和未分配利润四个部分。净利润是公司当期经营管理活动所取得的属于股东的收益额。一般认为，该指标是分析、评价企业盈利能力最具综合性的指标。净资产收益率从股东角度分析、评价公司收益情况，因此它与销售净利率、资产利润率的分析角度不同。净资产收益率与公司为股东提供的收益成正比关系。根据公式“”可得出如下数据，如表4-3。表4-3 美尔雅公司净资产收益率变化量2004年2005年2006年2007年2008年2009年净利润（万元）-5,192.03903.843,642.732,320.291,583.412,463.75资产总额（万元）80470.4885925.5384898.3

42、106834.18124415.41149859.62负债总额（万元）40145.5544703.3340194.958395.5670122.4792649.62净资产（万元）40324.9341222.2044703.4048438.6254292.9457210.00净资产收益率（%）-0.130.020.080.050.030.04从美尔雅公司2004-2009年的净资产收益率数据可以看出，该公司2004年处于亏损状态，2004-2006年，资产收益率实现年均7%的增长，并于2006年到达历年高峰。在随后的3年里，该公司的资产收益仅维持在4%左右。结合雅戈尔公司净资产收益率情况可得出图

43、4-3。图4-3 美尔雅公司与雅戈尔公司净资产收益率对比图雅戈尔公司6年来净资产收益率都维持在15%以上，走势平稳且呈上升趋势，2008-2009年增幅更为明显，最高达到22%的。反观美尔雅公司，其净资产收益率整体水平比雅戈尔公司低15.5%，走势也欠平稳。两者比较，净资产收益率并不是同步增减的，最大值出现的年份也有差异，但2008年后走势基本一致。因此，美尔雅公司为股东提供的收益较雅戈尔公司低，其综合盈利能力也远不及雅戈尔公司。5.发展能力分析企业的发展能力也就是其成长能力，是指企业在从事经营活动过程中所表现出的增长能力，如规模的扩大、盈利的持续增长、市场竞争力的增强等。发展能力建立在企业的

44、生存基础上，表现为其扩大规模、壮大实力的潜在能力。分析者可以通过对企业发展能力的评估，预测其经营前景，并为管理者和投资者提供重要决策依据。反映企业发展能力的主要财务比率有营业收入增长率、营业利润增长率、总资产增长率等。5.1营业收入增长率营业收入增长率又称销售增长率，是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率。根据公式“”可得出以下数据，如表5-1。表5-1 美尔雅公司营业收入增长率变化量2005年2006年2007年2008年2009年本年营业收入总额（万元）16,382.6218,447.1724,625.2431,638.2837,783.30上年营业收入总额（万元）16,304.

45、1616,382.6218,447.1724,625.2431,638.28营业收入增长额（万元）78.462,064.556,178.077,013.046,145.02营业收入增长率（%）0.4812.6033.4928.4819.42美尔雅公司2005-2007年的营业收入增长速度较快，从0.48%增长至33.49%，年均增幅为16.94%。2007-2009年，美尔雅公司的营业收入呈下降趋势，2009年较2008年环比下降31.8%，营业收入增长率为19.42%。对比雅戈尔公司营业收入增长率，可得出如下折线图，图5-1。图5-1 美尔雅公司与雅戈尔公司营业收入增长率对比图雅戈尔公司20

46、06年和2008年的销售收入增长率增幅较大，其中2008年的增长率是2007年的2倍。雅戈尔公司营业收入增长率走势波动大，5年来升降交替，呈M字型走势。美尔雅公司与之相比，总体增长速度虽不如雅戈尔公司，但发展平稳，并于2007年、2009年反超雅戈尔公司。概括而言，美尔雅公司的营业收入增长速度较雅戈尔公司慢，成长性一般，但发展能力较雅戈尔公司稳定，反映该公司的经营策略较为稳健。5.2营业利润增长率营业利润增长率简称为利润增长率，是指企业本年利润总额增长额与上年利润总额的比率。根据公式“”可得出如下数据，如表5-2。表5-2 美尔雅公司营业利润增长率变化量2005年2006年2007年2008年

47、2009年本年营业利润总额（万元）-36.99-1,427.211,774.942,478.663,059.62上年营业利润总额（万元）506.98-36.99-1,427.211,774.942,478.66营业利润增长额（万元）-543.97-1,390.223,202.15703.72580.96营业利润增长率（%）-107.30-3758.37224.3639.6523.44从美尔雅公司的营业利润数据可以看出，美尔雅公司的营业利润处于亏损至略有盈余状态，2006年的营业利润更是从2005年的-36.99万元跌至-1427.21万元。主要原因是企业2006年投资出现1134.68万元的重

48、大亏损。2007年扭亏为盈，其营业利润额迅速飙高。2008-2009年，公司经营利润恢复正常增长，年增长率保持在30%的水平。对比雅戈尔公司营业利润增长率可得出图5-2。图5-2 美尔雅公司与雅戈尔公司营业利润增长率对比图雅戈尔公司营业利润增长率水平比美尔雅公司稳定得多，从2005-2007年实现稳定增长，随后有所回落。去除极值后，雅戈尔公司的平均营业利润增长率为46.76%，处于较理想的水平。对比而言，美尔雅公司除2006年利润增长率走势偏离整体发展趋势，其余年份的走势基本与雅戈尔公司吻合，利润增长率较接近，发展能力也相接近。由此图也可以反映出，2007年的经营环境和行业属性处于较理想状态。

49、5.3总资产增长率总资产增长率是指企业年末总资产增长额与年初资产总额的比率。这一比率从企业资产规模扩张方面衡量企业的成长能力，能较科学地反映企业年度资产规模的增长情况。根据公式“”可以得出如下数据，如表5-3。表5-3 美尔雅公司总资产增长率变化量2005年2006年2007年2008年2009年期初资产总额（万元）80470.4885925.5384898.3106834.18124415.41期末资产总额（万元）85925.5384898.3106834.18124415.41149859.62总资产增长额（万元）5,455.05-1,027.2321,935.8817,581.2325,

50、444.21总资产增长率（%）6.78%-1.20%25.84%16.46%20.45%美尔雅公司总资产增长速度整体而言较平稳，2006年出现了负增长的现象。2007年资产规模呈现大幅增长势头，随后2年总资产增长率虽不及2007年，但也保持在较理想的状态。与雅戈尔公司相比，可得出如下对比图，图5-3。图5-3 美尔雅公司与雅戈尔公司总资产增长率对比图雅戈尔公司总资产增长走势与美尔雅公司基本相同，但其波动幅度较大，极差高达177.32%，可见其资产规模发展速度不稳定。但从整体上看，雅戈尔公司的总资产增长规模的比美尔雅公司优胜。这归因于雅戈尔公司原本的资产规模和正确的管理策略。在发展能力方面，美尔

51、雅公司的增长速度比同行业的龙头企业要慢，但发展势头却比雅戈尔稳定。美尔雅公司的资产扩张能力、盈利增长能力、市场竞争力皆略差于雅戈尔公司，但其盈利的持续性、平稳性和总体发展势头又优胜于雅戈尔公司。6.资产状况分析资产是指企业所拥有或控制的，因过去的交易和事项而取得的，能以货币计量的，预期能为企业带来未来经济利益的经济资源；包括财产、债权和其他权利。根据资产的流动性和物质形态等性质可以把资产分为以下四大类：固定资产、流动资产、无形资产、长期股权投资。从湖北美尔雅股份有限公司2004-2009年的财务报表中，我们可以看到其资产结构变化、资产增长模式等一系列资产状况。如表6-1。表6-1 湖北美尔雅股

52、份有限公司2004-2009年资产变化表资产类别2004年2005年2006年2007年2008年2009年流动资产（万元）45122.1346603.6947953.268380.9987127.6112750.1所占比例（%）56.65%57.63%56.58%65.81%70.97%76.80%长期投资（万元）2452.012897.981763.3405.071045.98902.99所占比例（%）3.08%3.58%2.08%0.39%0.85%0.62%固定资产（万元）20955.3320957.5925346.0325487.9725412.9524620.57所占比例（%）26

53、.31%25.92%29.91%24.53%20.70%16.77%无形资产（万元）11125.2510404.779684.099639.339185.98540.21所占比例（%）13.97%12.87%11.43%9.28%7.48%5.82%资产总额（万元）79654.7280864.0384746.62103913.4122772.4146813.9如表6-1所示，湖北美尔雅股份有限公司的资产规模从2004年的79654.72万元快速增长至2009年的146813.9万元，6年间增幅高达84.12%，平均每年增幅16.86%。2007-2009年期间，公司流动资产大幅上涨，致使其资产

54、总额年均增幅达到18.87%。在企业资产结构方面，公司的流动资产始终在资产总额中占较大比例。2004-2006年期间流动资产占比基本持平，2007-2009年流动资产占比大幅走高，攀升至76.8%。其中，其他流动资产由2004年的42.36万元持续走高至2009年的30094.43万元；货币资金、应收账款和存货变动不大，其他应收款则逐年减少，由2003年的30793.76万元减至2009年的8612.22万元。从流动资产的状况可得知，企业生产经营期间资金流动性较强。图6-1 湖北美尔雅股份有限公司2004-2009年资产变化图从图6-1可见，随着企业流动资产大幅增长，公司在固定资产方面的投资量却基本保持在25000万元，固定资产投资占比亦有所萎缩。固定资产作为企业的劳动工具，也是企业赖以生产经营的主要资产。由资料可见，美尔雅公司近几年并没有进行较大规模的固定资产更新改造，而只是维持日常生产经营需要的资产规模。图6-2 雅戈尔公司2004-2009年资产变化图对比同行业龙头企业雅戈尔公司数据（如图6-2）发现，尽管雅戈尔公司2008年固定资产的投资额大幅上升，高出2007年22.2