对我国货币政策有效性进行探讨

1、毕业论文对我国货币政策有效性进行探讨学 院：专 业： 姓 名：指导教师：摘要本文的主要内容是：中央银行通过货币政策的运用来实现经济目标在金融 领域内的实现，其和财政政策的一同运用为国家宏观调控做出了重大贡献，货 币政策的选择直接地影响着国家经济，选择正确的货币政策关系着货币政策的 实施对经济产生的影响。本人在大学期间认真的兼修了金融这门专业，掌握了 关于货币政策方面的知识，学校图书馆有大量的报刊文献为我的论文的撰写提 供了巨大的帮助。本文对我国最近几年货币政策运用时的经济背景、运用的手 段以及效果进行了深入分析 ，对我国存在的问题提出了几点有效的建议。关键字： 货币政策有效性，货币政策工具，中

2、央银行独立性AbstractThe main contribution and the main innovations: I seriously study the course of monetary policy, master the basic knowledge, the school library providing a large number of newspapersand periodicals literature also has given great help for my thesis written. The main innovation lies in

3、anglicizing macro-economic background, the achievement as well as the existing problems, putting forward several proposals about how to improve the effectiveness of monetary polic.yKey words: the effectiveness of the monetary policy, monetary policy tools, the central bank ' s independence3目录摘 要

4、 IAbstract I目 录 I.I.一、货币政策有效性概述 1（一）维克塞尔货币均衡理论关于有效性的研究 1（二）凯恩斯学派对货币有效性的论述 2（三）新古典综合学派对货币有效性的论述 2（四）公共选择理论、新制度经济学对货币政策有效性的论述 3二、我国近年来货币政策实践的分析 3三、货币政策的影响因素 4（一）政府投资规模过大 4（二）货币政策传导机制存在外部时滞问题 5（三）中央银行欠缺独立性 5（四）国有商业银行改革不够彻底 7（五）货币市场的不完善影响货币政策效果 7四、提高我国货币政策有效性的建议 8（一）独立的中央银行决策 8（二）对国有商业银行实施改革，制定相应现代金融企业制

5、度 8（三）优化货币政策传导机制的微观基础 9（四）促进货币市场的发展，开发货币政策的操作潜能 10（五）把握好政策的时滞 1.1.总结 11参考文献 2致 谢 错. 误！未定义书签。对我国货币政策有效性进行探讨货币政策的有效性问题 , 在货币经济学理论文献中指货币当局运用一定的 政策工具与政策手段制定的货币政策 , 通过特定的传导机制对经济运行的影响 程度, 即货币当局通过货币政策的实施能在多大程度上达到预定的货币政策目 的。一、货币政策有效性概述货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货 币供给以及调控利率的各项措施。用以达到特定或维持政策目标比如，抑 制通胀、实现完

6、全就业经济增长。直接地或间接地通过公开市场操作和设置银 行最低准备金（最低储备金） 。货币理论和货币政策是同一事物的两面，一个是 从经济理论角度讲，一个是从政策措施讲。（一）维克塞尔货币均衡理论关于有效性的研究早在 18 世纪，魏克赛尔在他的利息与价格一书中，全面的阐述了他的 资产阶级改良主义的主张，他提出了通过实行财产和收入分配的财政政策和稳 定的货币政策来进行宏观调控，以实现资本主义经济的发展。他还提出变更银 行利率以调节经济发展的货币政策主张，即银行自觉的不断使实际利率同自然 利率保持一致，在价格上涨时提高利率，在价格下跌时降低利率，即可达到经 济发展的目的。魏克赛尔认为，利率的升降才直

7、接调节物价的涨落，因此，利率是物价的 调节者。他还重视银行信用对价格的影响，他对古典学派进行评价时提出，价 格上涨的真正原因，不在于纸币发行的膨胀，而在于银行供给信用的趋于放宽， 这一点本身就是膨胀的起因。魏克赛尔还提出利率的影响具有累积效应，只要 市场情况没有变动，信用机构所布置的利率，其任何恒久性的降落，无论怎么 样细微，将促使一般价格水平在一个持续的情况下，上涨到无限的程度。反之， 利率上升，价格会不断地、无限制的下降。要稳定货币，只要对货币利率施加 间接影响，使之比原来更加迅速的与自然利率趋于一致或降至到自然利率以下。 具体来说只要价格没有变动，银行利率也不必变动。如果价格上涨就应该提

8、高 利率，如果价格下跌就应该降低利率。最后，魏克赛尔强调每一个信用机构的 单纯任务就是规定其利率，规定的利率与其他国家的利率既是相对的又是一致 的。这样，既能维持国际支付差额的平衡，也稳定世界价格的一般水平。总之， 银行利率的主要目的在于调节价格，使价格不再受黄金产销或铸币流通需求的 任意支配。价格在银行审慎计划的指导之下的变动完全自由。他同时主张，为 了绝大部分人的切身利益，最理想的局面是，保持货币价格的一般水平趋于稳 定。魏克赛尔甚至建议，在国际范围内取消金本位制，实行纸本位制。（二）凯恩斯学派对货币有效性的论述经过凯恩斯本人研究得出如下结论， 货币在市场经济体制下并不表现为 “中 性”，

9、要想影响国民收入是可以通过利率的变化来实现，与此同时利率的变化又 受到名义收入变化的影响。因为价格粘性因素的存在，市场自动调节机制并不 能对所出现的弊端进行及时且有效地修复，为了减少经济波动产生的不利影响， 此时应当运用货币政策及财政政策两大宏观经济政策对市场失衡进行修正。运 用这种政策进行的操作的方式如下，当经济处在低迷时期时运用宽松的宏观政 策，当经济相对过热时，就需要运用相对从紧的政策去缓解。紧接着，各国纷 纷以货币政策为首的宏观经济政策做为调节经济的主要工具。（三）新古典综合学派对货币有效性的论述作为当代凯恩斯理论的一个分支的新古典综合学派，是在 1973 年凯恩斯主 义理论导致了“滞

10、涨”等一系列不良的反应后展露光芒的，作为该理论的创造 者汉森喊出了“反经济周期”的一系列口号，大力发展并实践有关补偿性的货 币政策。在实践中运用“相机抉择”等有效手段，来抑制波动的经济周期。萨 缪尔森及他的团队运用“工资 - 价格机制”理论来对货币是否是中性的进行了深 入的探讨研究，最后得出结论如下结论：首先，因为一个物品价格的确定是由 该产品生产所投入的成本来决定的，所以它不会直接的由市场供求关系来决定， 可是它可以敏捷的对工资的投入做出准确的反应；其次，工资通常是过去的通 货膨胀率与其失业率之间相互作用后的产物，所以会在货币存量发生变化以及 价格水平发生调整之后才做出反应。此时，价格将不会

11、像社会总需求那样在货 币存量发生变动后迅速做出反应并发生同向变动。从而导致了产出随着货币存 量的变动而发生相同方向的变化，所以说此时的货币政策是有效的，对经济的 发展起到了促进作用。（四）公共选择理论、新制度经济学对货币政策有效性的论述个人效用最大化的选择是公共选择主体的直接动机，公共选择并不能保证有关公共事 务的决策真正符合社会需求，使宏观政策实现预定政策目标的可能性大大降低。新制度经 济学家认为，在存在交易费用的情况下，由于权力的赋予程度不同，导致配置资源的有效 性不同。新制度学派认为人是有限理性、信息不对称的，人是具有机会主义倾向特点，这 些都影响了宏观经济的运行，对宏观政策实施的有效性

12、有很大影响。二、我国近年来货币政策实践的分析2009 年末，通过对国家关于经济发展所采取一系列措施中分析得到我国实 施的是适度扩张性的货币政策。中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，紧密围绕“保增长、扩内 需、调结构”的主要任务，认真贯彻落实适度宽松的货币政策。引导金融机构 在控制风险的前提下加大对经济发展的支持力度，保证货币信贷总量满足经济 发展需要。适时适度开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕。总体看，适度宽松的货币政策得到了有效传导。上半年，货币信贷总量快 速增长，信贷结构继续优化，对扭转经济增长下滑趋势、提振市场信心发挥了 重要作用，有力地支持了经济平稳较快发展。 2009

13、年 6月末，广义货币供应量 M2余额为56.9万亿元，同比增长28.5%,增速比上年同期高11.2个百分点。 企业、居民活期存款增加较多。各项贷款继续快速增长，中长期贷款所占比逐 步上升，个人消费贷款增速大幅回升。上半年，人民币贷款增加 7.37 万亿元， 同比多增 4.9 万亿元。 6月末，人民币贷款余额为 37.7 万亿元，同比增长 34.4%， 增速比上年同期高 20.2 个百分点。金融机构贷款利率继续下降， 6月份非金融 性公司及其他部门人民币贷款加权平均利率为4.98%，比年初下降 0.58 个百分点。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定， 6 月末，人民币对美元汇率中 间价为 6

14、.8319 元。20 1 0年末，通过对国家关于经济发展所采取一系列措施中分析得到我国实 施的是适度宽松的货币政策。根据 2010年年末的数据分析总结，我国 M2的余 额约为 72.61 万亿元，比去年增加了 19.71 个百分点，但是它的增速明显的比 去年低8个百分点。M1余额约为26.72万亿元，与去年相比增加了 21.2个百分 比，增加的速度约比去年低 11.21%。改年还促进了金融机构利率的增加，年末 的贷款平均利率增加到 6.19%，与去年同期相比增加了 0.94 个百分点。这一年 通过货币政策的调节使我国的经济朝着稳定较好的方向发展，经济走势基本上 是朝着预期的方向运行的，稳定的物

15、价水平泡沫化资产的降低都直接的反映了 今年货币政策的有效性。但是因为全球范围内大规模的经济危机的发生，中国 依然逃脱不了经济不景气的大环境，国内的投资也在种种因素的作用发生了较 大程度的下降。2011 年末，通过对国家关于经济发展所采取的一系列措施中分析得到我国 仍然继续坚持贯彻稳健货币政策。该年我国进行融资的规模仍然合理，从各种 数据分析后得到我国广义货币比去年增加了 16%。为了提高我国货币政策的有效 性，需要按照审慎灵活的原则来合理有效的操作价格及数量。利用丰富的融资 工具来促进融资比重的增加并满足经济活动中对与融资方面的需求。积极地完 善了信贷的结构，使商业银行的信贷兼顾了重点获利环节

16、以及相对薄弱获利较 少的环节，并且控制向那些产能过剩或具有严重危机的产业提供贷款。不断加 强人民币汇率形成机制的完善，并加强监督那些跨界资本的流动，成功了阻止 了热钱的流入。2012年末，通过对国家关于经济发展所采取的一系列措施中分析得到我国 仍然继续坚持贯彻稳健货币政策。我国贯彻保持合理的数量以及操作慎重灵敏 的要求，合理的规避风险，解决问题并促进我国的经济更快更好地发展。在宏 观调控的过程中我国应当多利用丰富的货币政策工具，调节好货币信贷供求， 保持社会融资规模合理增长。从各种数据分析后得到我国广义货币比去年增加 了 14，优化信贷结构，支持国家重点在建、续建项目和保障性安居工程建设， 加

17、强对符合产业政策、有市场需求的企业特别是小型微型企业的信贷支持，从 根本上减少实体经济的有关融资成本。三、货币政策的影响因素（一）政府投资规模过大 各地政府促进本地经济的发展，往往投资积极性高涨，例如引进外资并大 力进行基础设施的建设。这样一来尽管实现了经济的持续增长，但与此同时， 一些负面因素也累积起来。第一，经济结构性矛盾突出。第二，收入分配和消 费结构性失调，不同行业和地区间的差距过大，农村购买力严重不足，即期消费意愿总体下降。第三，由于我国的经济水平不高，地区发展的不平衡性以及 差距性进一步加剧。第四，诱发了通货膨胀的压力。以上的这些因素均不利于 货币政策的有效实施。（二）货币政策传导

18、机制存在外部时滞问题 因为我国仍旧处在经济体制的转型过程中，所以货币政策的传导机制还不 够完善还存在一系列的外部时滞问题。每当我国颁布一些新的货币政策时，因 为金融市场和企业身为被调控的对象仍然处于特殊时期，导致在当前经济环境 中某些传导机制并没有发挥其预想的效应。因为该市场的外部时滞性具有很强 的客观性，中央银行也不会对其产生很强的控制，它是由我国特殊结构的经济 政策及其产业机构、各银行部门和大中小企业的行为等一系列原因综合作用产 生的。所以，该外部时滞性的问题并不是简单的像内部实质性问题那样通过中 央银行就可以调节。由于正在转型过程中的货币政策的传导介质方式的理性化， 扩张的货币政策不会像

19、在以前的经济体制下那样对经济产生重大影响，也不会 像以往那样对经济产生快速的反应。它也是我国的货币政策并不那么有效地原 因之一。（三）中央银行欠缺独立性因为我国中央银行尚且欠缺独立性，所以在行使职能的过程中通常会受到 许多方面的影响。首先是我国总行把很大一部分的贷款权力分配给了各个支行， 由于赋予的权力的过于重大促使了央行分支机构、专业银行分支机构及有关地 方政府的联合，导致了我们通常所说的“倒逼现象”即各地区政府部门由专业 银行向央行分支机构获取其所需的贷款，进而致使分支部门从总行获取贷款， 而中央银行又不得不通过增加基础货币资金去满足关于货币的需求，这对于货 币市场的稳定形势是十分不利的。

20、其次，因为我国政府在积极地从事各种活动 过程中往往会形成巨额的负债及财政赤字，政府通常会向中央银行来透支，此 时中央银行将无法缓解其影响，使财政赤字的货币化加重，这种不利影响将会 导致通货膨胀的发生，严重破坏了我国货币政策的有效性。自 1993 年我国加强 金融机构的变革进程以来，中国银行缺乏独立性的问题正逐步获得解决。并于 1994 年的上半年我国政府统一了中央银行关于货币政策所赋予的权利，明确了 央行的具体职责，并取缔了其分支机构的贷款权。 1995 年我国实施中国人民银行法，第一次将人民银行的权利义务以法律的形式确定。2003年4月28日,我国的银监会开始发挥效用。上述种种的手段均是我国

21、为了加强中央银行有效 性所做的努力，但是因为我国正处于经济转型的关键时期，此时的货币市场欠 发达，央行及商业银行就存在着相互依附的关系，这都是有待解决的问题。表1发达国家中央银行独立性与经济绩效国家CBI指数通胀率通胀方差GDP增长率GNP增长率方差失业率失业率方差实际利率利率方差西班牙1.58.5-新西兰17.621.935.4-0.412澳大利亚26.420.844.64.771.118意大利1.757.334.345.775-英国26.723.52.445.318115法国44.2105.610丹麦2.56.56.1105.6

22、10比利时4.98303.17挪威26.111.71.511瑞典26.111.7110加拿大2.54.5752.18荷兰3.475.1310.411日本2.54.919.66.72.316美国35.3621.66德国43.692.63瑞士8.6-0.94资料来源：Alberta Alesina andLawrenee H .Summers. Central Bank Independenceand Macroecon

23、omic: SomeComparative Evidenee .journal of Money, Credit and Banking.（四）国有商业银行改革不够彻底其特点有分支机构权力的收紧。因为现如今下放到各部门的贷款权利的上 收，导致了下级部门的资金根本无法贷出，从前所拥有的贷款权利几乎不复存 在。银行变得主要为那些经济发达的城市、效益高的企业、以及国家扶持的行 业发放贷款，导致了那些县级以下资金十分短缺，进而影响到中小企业的扩大 再生产。由于我国商业银行的变革还不够彻底，有关激励政策不多严重影响了 变革过程中的积极性。在我国的金融系统运营过程中，其国有的商业银行便是 在执行货币政策进

24、程中不可或缺的一部分。可是对上述内容的分析来看，我国 国有银行为了有效的货币政策所颁布的各种新制度并不是完全合适，使货币政 策并没有发挥出积极地效应。同时虽然组建了相应的政策性银行，但是商业银 行仍然对那些数量巨大的不良资产束手无策。（五）货币市场的不完善影响货币政策效果我国的金融体系尚不完善，同时货币市场也存在很多弊端。如货币市场的 水平不高，且功能不完善，规模及容量也都不满发展所需。以上的不足导致了 国内的货币政策运营缺少所需的平台。其关键表现在：第一，交易主体单一。 造成了“单边效应”，即只允许那些大型的金融机构进入市场，大多数同样需 要资金的中小金融机构便不可以进入。第二，交易工具单一

25、。在票据市场交易 上周转的票据其大部分都由商业承兑汇票及银行承兑汇票组成，剩下的交易工 具的运用就屈指可数了。第三，就如我们所见的国内货币市场的不完善，当存 在很大风险时并不能及时的化解。同时货币市场并不能对各种政策做出及时灵 敏的反应，其利率化得程度也不高。第四，因为货币市场存在结构的不合理性 以及发展的不均衡性。东西两个地区的发展程度存在很大的差异，且东部的发 展水平远远大于西部的水平。且货币市场其包揽的业务内容相当单一，造成了 子市场发展的局限性。我国的货币市场有各种各样的不完善，像缺少完善的平 台来运用再贴现工具及操作公开市场业务，解决问题所需的周期过长，这些都 导致了货币市场的有效性

26、的弱化。四、提高我国货币政策有效性的建议从我国最近几年货币政策的实践来分析，由于目前我国的通货膨胀依旧存 在，所以在进行金融体制改革的进程中，需要运行更加有效的货币政策，主要 应当做好如下工作：（一）独立的中央银行决策中央银行作为一个国家的货币当局，它不仅拥有颁布和实施货币政策的权 力，而且还具有对金融业进行监督管理等一系列责任。我国于1984 年成立的中央银行还并不是真正意义上的中央银行，明确了当前货币政策体系之后，中央 银行不仅停止了对非金融机构贷款的发放，而且叫停了对财政借款和透支，其 主要是通过发债来解决财政赤字方面的问题。中国人民银行对金融机构的再贷 款权力集中到了总行，并转变为中国

27、人民银行总行对商业银行总行，总行及其 分支机构的利润留成制度已被预算制所代替。以上一系列的政策为中央银行行 使其职能的独立性提供了保障。特别是中国于 2003 年成立了银监会，为我国中 央银行独立性提供了保障。然而，因为中国正处在其经济政策的转型期，以前 具有计划经济特色的制度无法马上转变，所以中央银行能够真正意义上行使其 职能的日子尚需等待。（二）对国有商业银行实施改革，制定相应现代金融企业制度 商业银行应按照以下四大原则建立：“利润作为首要目标，市场作为战略 导向，成本作为约束对象，客户作为服务中心”。如要建立将责、权、利三个 要素密切结合的现代金融企业制度，进一步加强管理制度的实施，应当

28、遵循以 下几点建议：1. 加强对资本的制约 对股份制进行积极的改造，大力扶持符合标准的股份制商业银行上市，需 要保障国有控股的原则，鼓励注入多种资本，从而使股权的多元化得以保障， 并且其管理机构应当按照股份制公司模式进行设立 。2. 加强成本的节约以及利润的监管 实施有效的激励即约束，风险与收益对应的委托代理制度，让大部分银行 的分支机构与个人收入的收入和其所属银行的获利水平相关联，使员工更加积 极的参与到工作中去。3. 提升金融管制力度，加强外部监管全面促进中间业务在商业银行的开展，促进银行、证券及保险业务的全面 发展。依照当前金融企业系统经营的商业银行，应当把盈利的最大化作为其运营 的目标

29、，因而在决定是否贷款的时候经济成分将不再起作用，这样可以让那些 获益高，信用程度大的中小企业和非国有单位同样可以获得经营发展所需的资 金。在对国有银行进行变革的过程中需要加强现有城市或其他股份制商业银行 的增大扩股、上市、兼并重组 ，以及民间资金的吸收，扶持那些替中小企业融 资提供服务的地方性中小金融机构。此种金融机构通常遍布各个地区，熟悉该 地区中小企业的情况，能够以较低的成本取得信息，操作的灵活性较高。日益 发展的中小金融机构，给中小企业融资注入了新鲜血液。非国有银行和非国有 经济的相匹配发展，促进了货币政策在国民经济的各个组成部分发挥效力，也 因而加速了货币政策的有效发展。（三）优化货币

30、政策传导机制的微观基础从某种程度上说，国有企业的改革在我国金融体制改革甚至是整个经济体 制改革的进程中有着举足轻重的地位。一个较为稳定的外部环境具有很重要的 意义，它决定着货币政策的传导机制是否通畅并且能否正常的发挥作用。为促进国有企业的营业效益，对国有企业的治理结构进行调整、将企业的 社会负担降低。依照我国的经济大环境以及有关政府的规定，排除自然垄断性 以及转移支付性的国有企业之外，大部分的国有企业的产权需要变为集体或个 人所有产权。不断增加直接融资的比例，为了使企业的经营向着更好的方向发 展，并促进企业利润的最大化，可以通过发行股票和债券对企业的负债结构进 行调整。为了避免把风险转移到人民

31、大众，企业有关部门应当对其直接融资的 资金进行严谨的审查。加快企业制度变革是基础，这又具有该基础后就可以不 断完善货币政策的传导机制，促使货币政策发挥效益，这样使企业能够有效地 对资源进行配置，并且在承担风险和获得收益的同时实现利润的最大化。从客 观角度讲，只有能够具体反映所有者利益的企业才会具有对货币政策的调节工 具做出积极反应，货币政策的有效性才得以实现。（四）促进货币市场的发展，开发货币政策的操作潜能 一个有效率的货币市场的建立是金融制度变革中的一项系统工程，自然网 络成为其一大支撑，同时全面促进 “债券买卖”和“再贴现”两大公开市场操 作重点，其有关措施如下：1完善银行体系 加强银行间

32、的同业拆借和债券市场电子交易系统和结算体系，因而为债券 市场的发展打下了坚实的基础，也降低了有关风险。2. 交易工具的研发 在加大国债的发行品种及数量的同时，可以开发住房抵押债券、金融债券 等一系列全新的货币交易工具。3. 货币政策进行传递的主要媒介是票据市场，票据市场也是企业与银行相 联系的关健要素为了加强商业承兑汇票的运用，加强票据市场的完善，建立较为完备的贴 现体制，鼓励银行分支行机构在人员密集区建立，集中进行商业承兑汇票、贴 现和再贴现等相关票据融资业务的办理。促进股份承兑业务在商业银行的开展， 加强对其的再贴现。渐渐让票据的贴现市场变成众银行和企业实施融通短期资 金的重要地方，方便货

33、币政策的有效实施。4. 开拓证券市场，完善证券市场的保障体制我国的证券市场自 1990 年以来发展势头迅猛，可是在社会融资大趋势中还 是以间接融资为主要的构成部分，其间接融资的方式为企业所带来的羁绊以及 银行的风险性是很明显的，此时加强直接融资的发展便成为了解决众多问题方 法。全面开发有效地证券市场，不断扩大股市的影响范围，这样做一来可以加 速并完善国内的企业资产负债结构及储蓄投资的转化机制，使企业及银行有机 会向着更好更有利的方向发展。二来国内证券市场的规模还能被扩大，不断将 市盈率压低，这样就可以使银行系统所富余下来的资金可以有机会依赖资本市 场通过直接融资方式流入宏观经济大领域。这时，需

34、要制定更合理有效且具有 强制性的市场规范，抓住中小投资者的眼球，促进我国中央银行的货币政策有 效地实施，顺利的传导。（五）把握好政策的时滞由于我国制度变迁因素的存在导致了最近几年货币政策的时滞性。在我国 计划经济的体制下，有关执行信贷政策方面措施是直接且富有成效的，尽管有 地方保护特色及相对应收缩的货币政策比扩张的货币政策所做出来的反应更迟 缓一系列影响因素的存在。以为我国的经济体制正不断的有计划经济体制转变 为市场经济体制，相对应着像是货币政策执行之类的过程也会发生相应的改变 像是我国的商业银行拥有与地方相对的独立方面的性质，此时，我国的商业银 行的有关要求比如对“三性”方面的要求将会制约着扩张性政策的实施执行过 程。因而导致了扩张性政策的时滞性及难以