国际金融全套完整版课件第2章 外汇、汇率与外汇市场

1、第二章第二章 外汇、汇率与外汇市场外汇、汇率与外汇市场 第一节 外汇与汇率第二节 汇率的决定与变动第三节 外汇市场第四节 外汇交易 学习要求 通过本章的学习使学生熟练掌握外汇、汇率等相关基本概念，了解汇率决定的基础理论、影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响，了解外汇市场及其主要的外汇交易方式。 一、外汇概述一、外汇概述 动态 指把一国货币兑换成另一国货币，用以清偿国际间债权债务关系的行为和活动。 静态 指外国货币或以外币表示的用于国际结算的支付手段和资产。目前国际货币信用领域所广泛使用的“外汇”概念，都是指外汇的静态含义。有广义 和狭义之分 广义的外汇：外汇是指以外币表示的可以用广义的外

2、汇：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产作国际清偿的支付手段和资产 狭义的外汇：外国货币或以外国货币表示的狭义的外汇：外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。能用于国际结算的支付手段。 一种外币成为外汇的三个前提条件：一种外币成为外汇的三个前提条件： 自由兑换性自由兑换性 可接受性；可接受性； 可偿性可偿性（一）（一）汇率及其标价法汇率及其标价法 外汇汇率(Foreign Exchange Rate) 标价法中的基准货币和标价货币 USD/RMB: 8.2638.275国家或地区国家或地区货币货币符号符号ISOISO标准代码标准代码中国中国人民币人民币RMBRMBC

3、NYCNY香港香港港元港元HK$HK$HKDHKD美国美国美元美元US$US$USDUSD日本日本日元日元 JPYJPY欧元区欧元区欧元欧元EUREUR瑞典瑞典瑞典克朗瑞典克朗SKrSKrSEKSEK瑞士瑞士瑞士法郎瑞士法郎SFSFCHFCHF英国英国英镑英镑 GBPGBP澳大利亚澳大利亚澳元澳元A$A$AUDAUD加拿大加拿大加元加元Can$Can$CADCAD货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价英镑1031.22999.391039.51港币87.8187.1188.15美元681.16675.7683.9瑞士法郎641.38621.58646.53新加坡元487.5472.45491.42

4、瑞典克朗96.393.3297.07丹麦克朗125.68121.8126.69挪威克朗116.53112.93117.46日元7.51247.28057.5728加拿大元668.01647.39673.38澳大利亚元622.73603.5627.73欧元935.2906.33942.71澳门元85.3684.6485.69菲律宾比索14.8714.4114.99泰国铢20.8920.2521.06新西兰元476.78480.61韩国元0.56740.61662010年年3月月14日日外汇牌外汇牌价价 1直接标价法(Direct Quotation) 如我国： USD/RMB: 8.2638.2

5、75 2间接标价法(1ndirect Quotation) 欧元、英镑、澳元、美元。 如美国： USD/JPY: 125-136 3美元标价法(USDollar Quotation) 以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法（二）汇率的种类（二）汇率的种类 1. 按银行买卖外汇报价，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率和现钞价 例如，某日纽约外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下： 纽约 USD/SF 1.7505 1.7535(间接法) 伦敦 GBP/USD 1.8870 1.8890(间接法) 注意： 买入或卖出都是从报价银行角度而言。 不论什么标价法（也就是说不区分本、外币），第一个不论什么

6、标价法（也就是说不区分本、外币），第一个数字一定是银行买入数字一定是银行买入基准货币基准货币的价格，第二个数字一定是银的价格，第二个数字一定是银行卖出行卖出基准货币基准货币的价格的价格 按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数（如上例中的05/35或70/90。 买价与卖价之间的差额是银行买卖外汇的收益。 举例：举例：某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者卖出被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？ USD/SF 1.4430/40 GBP/USD 1.7310/20 AUD/USD 0.6980/90 USD/HKD 7.7740/50 NZD/USD 0

7、.5870/80 2按外汇买卖交割的期限不同：即期汇率和远期汇率 即期汇率(Spot Exchange Rate)又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。 远期汇率(Forward Exchange Rate)又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。远期汇率的两报价方法： 直接标出（Outright Rate）报价方法 如英镑/美元 即期 1.5000/1.523 3个月 1.4863/1.4965 差价报价法，又称掉期率（Swap Rate）或点数汇率(Points Rate)报价方法，只报出即期汇率和各

8、期的远期差价即掉期率。 l 升水（at premium）表示期汇比现汇贵；l 贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜l 平价（at par）表示两者相等。l 升贴水的幅度用点数表示，每点（point）为万分之 一，即0.0001个货币单位。直接标价法下：多伦多市场多伦多市场 即期汇率：即期汇率： $/CAD 1.4530/40$/CAD 1.4530/40， 一个月远期汇率一个月远期汇率： $/CAD 1.4570/90$/CAD 1.4570/90， 美元升水，升水点数为美元升水，升水点数为 40/5040/50香港市场香港市场 即期汇率：即期汇率： $/HKD 7.7920/25

9、$/HKD 7.7920/25， 三个月远期汇率：三个月远期汇率： $/HKD 7.7860/75$/HKD 7.7860/75， 美元贴水，贴水点数为美元贴水，贴水点数为 60/5060/50直接标价法下的规则直接标价法下的规则 如果外汇升水，点数排列是如果外汇升水，点数排列是 小、大小、大 远期汇率远期汇率 = 即期汇率即期汇率 + 升水点数升水点数 如果外汇贴水，点数排列是如果外汇贴水，点数排列是 大、小大、小 远期汇率远期汇率 = 即期汇率即期汇率 贴水点数贴水点数间接标价法下： 纽约市场 即期汇率： $/SF 1.8170/80， 一个月远期汇率： $/SF 1.8110/30， 瑞

10、郎升水，升水点数为 60/50 伦敦市场 即期汇率： /$ 1.8305/15， 一个月远期汇率： /$ 1.8325/50， 美元贴水，贴水点数为 20/35间接标价法下的规则间接标价法下的规则 如果外汇升水，点数排列是如果外汇升水，点数排列是 大、小大、小 远期汇率远期汇率 = 即期汇率即期汇率 升水点数升水点数 如果外汇贴水，点数排列是如果外汇贴水，点数排列是 小、大小、大 远期汇率远期汇率 = 即期汇率即期汇率 + 贴水点数贴水点数 无论升水还是贴水都是指的外汇，因此首先要根据直接标价还是间接标价法，判明哪种货币是外汇。一个更简单的法则 无论是直接、还是间接标价法，计算远期汇率无论是直

11、接、还是间接标价法，计算远期汇率的规则是：的规则是：“前小后大往上加，前大后小往下减前小后大往上加，前大后小往下减”。 升(贴)水年率：按中间汇率把远期差价换成年率来表示， 用以分析远期汇率%10012/月数贴水折年利率基准货币升SSF%10012FFS/月数贴水折年利率报价货币升 例如：例如：即期汇率为1=$1.8210，1个月的远期汇率为1= $1.8240，则英镑的升水年率为：%9769. 1%1001121.82108210. 18240. 1英镑升水折年利率%973. 1%1001121.82408240. 18210. 1美元贴水折年利率 3按制订汇率的方法不同，分为基本汇率和套算

12、汇率 选择某一货币为关键货币，并制订出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率(Basic Rate)。 交叉汇率是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。 关键货币（Key Currency）应具备的特点：在本国国际收支中使用最多；在外汇储备中所占比重最大；可以自由兑换且为国际上普遍接受。世界各国通常以美元为关键货币。 已知：某日纽约外汇牌价：已知：某日纽约外汇牌价： 美元美元/ /加元加元 = 1.5250 1.5270= 1.5250 1.5270 美元美元/ /瑞士法郎瑞士法郎 = 1.7640 1.7660= 1.7640 1.7660求：加元求：加元/ /瑞士法郎瑞士

13、法郎方法：方法： 确定分子分母；确定分子分母； 交叉相除交叉相除；结果小的在前，大的在后；结果小的在前，大的在后5250. 17660. 15270. 17640. 15250. 17660. 15270. 17640. 1/瑞士法郎：加元第一种情况第一种情况 ：两个报价的基准货币相同或者标价货币相同：两个报价的基准货币相同或者标价货币相同（实际上是标价方法相同）（实际上是标价方法相同）第二种情况：第二种情况： 一个报价的标价货币和两另一个报价的基一个报价的标价货币和两另一个报价的基准货币相同（实际上使用了不同的标价法）准货币相同（实际上使用了不同的标价法）例题例题 英镑英镑/美元：美元： 1

14、.54/1.541 美元美元/ /瑞士法郎：瑞士法郎：1.486/1.487 1.486/1.487 求求 英镑英镑/瑞士法郎瑞士法郎 方法方法：同边相乘同边相乘 英镑英镑/ /瑞士法郎：瑞士法郎：1.541.541.4861.4861.5411.5411.4871.487 四、按照汇兑方式 电汇汇率 信汇汇率 票汇汇率 即期票汇汇率 远期票汇汇率 五.开盘汇率和收盘汇率 按照外汇市场营业时间不同而区分的 六.官方汇率和市场汇率 外汇管制情况的不同而区分的； 七.同业汇率和商人汇率 八、按照衡量货币价值的角度 名义汇率(Nominal Exchange Rate) 。 实际汇率(Real Ex

15、change Rate) 。 设Sr为实际汇率，S为直接标价法下的名义汇率，Pa为本国的物价指数，Pb为外国的物价指数，则： PaPbSSr九、有效汇率 、名义有效汇率和实际有效汇率有效汇率：指本国货币对一组外币汇率的加权平均数。有效汇率：指本国货币对一组外币汇率的加权平均数。一、汇率决定的基础 （一）金本位制度下汇率的决定与变动 1典型的金本位制度下汇率的决定 铸币平价(Mint Parity，两种货币含金量之比)就成为决定两种货币汇率的基础。 2典型的金本位制度下汇率的变动 以铸币平价为中心，在外汇供求关系的作用下在界限内上下浮动。 黄金输送点（Gold Point）是指在金本位制度下外汇

16、汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加(减)运送黄金的费用。 例如，1英磅法定含金量是7.32238克，1美元法定含金量是1.50463克，则两国货币 的铸币平价是： 7.32238/1.50463=4.8665 两国货币的汇率受外汇供求的直接影响围绕铸币平价上下波动，但波动的幅度有限 3、金块本位和金汇兑本位下的汇率决定与波动 由纸币所代表的含金量（法定金平价）决定，其波动受到政府的干预，已经没有黄金点机制不复存在。（二）不可兑换的纸币本位制度下汇率的决定与变动 取决于两国货币的购买力 ，即通胀水平，但受到国内为种种因素的影响而无序波动 解释纸币制度下汇率的决定的理论五花八门

17、。二、二、 影响汇率变动的主要因素影响汇率变动的主要因素 （一）（一） 国际收支状况国际收支状况（二）（二） 相对通货膨胀率（长期因素）相对通货膨胀率（长期因素）（三）（三） 相对利率水平相对利率水平（四）（四） 市场预期市场预期（五）（五） 政府的市场干预政府的市场干预（六）（六） 经济增长率经济增长率（一）汇率变动与进出口贸易收支（一）汇率变动与进出口贸易收支（二）汇率变动与物价水平（二）汇率变动与物价水平一般货币贬值会导致国内价格上涨一般货币贬值会导致国内价格上涨（三）汇率变动与资本流动（三）汇率变动与资本流动（四）汇率变动与外汇储备（四）汇率变动与外汇储备（五）汇率变动与一国国内就业、

18、国民收入及资源（五）汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源 配置配置（六）汇率变动与国际经济关系（六）汇率变动与国际经济关系一、外汇市场的基本概念及构成 外汇市场(Foreign Exchange Market)，是指进行外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。 在外汇市场上，外汇买卖有两种类型： 本币与外币之间的买卖； 不同币种的外汇之间的买卖。 外汇市场主要由外汇银行、外汇经纪人、中央银行和客户四部分构成： l外汇银行l外汇经纪人l中央银行l客户根据有无固定场所可分为： 有形市场 Visible Market。 无形市场 Invisible Market根据外汇交易主体的不

19、同可分为： 银行间市场 Inter-bank Market 客户市场 Customer Market 从全球范围看，外汇市场是一个24小时全天候运行的昼夜市场。 基本特征：外汇市场全球一体化、 外汇市场全天候运行。 国际外汇市场交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展、远期交易的比例不断增长。 外汇银行（Foreign Exchange Bank) 外汇经纪人（Foreign Exchange Broker） 顾客 中央银行 银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央 银行之间的交易。一、外汇交易及其基本种类 （一）即期外汇交易 即期外汇交易（Spot Exchange Transaction），是

20、指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。 即期交易的目的： 调换币种；保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外汇投机。 交易四步骤：即询价、报价、成交及确认即期交易交割日： 标准交割 隔日交割 当日交割即期交割日的规则： 共同营业日 同时交割 （二）远期外汇交易 1.定义 ： 远期外汇交易（Forward Transaction），又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。 2. 远期交易的动机 套期保值；平衡头寸；进行外汇投机。 3. 远期交易的交割日确定规则：确定规则： (1)即期交易的交割日加上相应的远期

21、月数(或星期数、天数)，不论中间有无节假日； (2)若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日； (3)若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。 (1)影响远期汇率的因素：即期汇率的高低；报价货币与基准汇率的利差；远期合约期限的长短。 例子 参考课本 美国A公司从瑞士进口一批1000万瑞士法郎的货物，三个月付款。该公司如何固定进口成本? 即期汇率: usd/chf:1.800 3个月的美元利率：8%p.a. 3个月瑞士法郎利率：6% p.a. 买入1.8瑞士法郎的成本=即期汇率+利息损失 1.8CHF=1USD+1USD1.8CHF=1USD+1USD（8%-6%

22、8%-6%）36036090=1.005usd90=1.005usd 1usd=1.791瑞士法郎360/1天数被报价货币利率）（报价货币利率 SF 两种货币的利差是决定它们远期汇率的基础，利率高的货币，其远期汇率会贴水；利率低的货币，其远期汇率会升水。升贴水折年率约为利差360/天数被报价货币利率）（报价货币利率即期汇率远期汇水 假设本国年利率假设本国年利率RH, 外国年利率为外国年利率为RF，直接标价法下汇率为，直接标价法下汇率为S, 远期汇率为远期汇率为F。如果某人有闲置资金，请问，是存在本国还是存。如果某人有闲置资金，请问，是存在本国还是存在外国？假设在外国？假设1年的期限。年的期限。

23、1个单位的资金本国收益本息=1+ RH1个单位的资金在外国收益本息（以外币计）= 1*(1+ F F）在外国收益本息换回本币 =1+ R RH H1*(1+ F F）FFRSF*)1 (11+ R RH HFRRSSFH 利率平价定理：两种货币的利差是决定它们远期汇率的基础，利率高的货币，其远期汇率会贴水；利率低的货币，其远期汇率会升水。升贴水折年率约为利差。FRSF*)1 (1FHRRSF11例题 ：远期汇率计算 这个会了就都会了！ 美元与欧元的即期汇率是：USD1 = EUR 1.1638。美元的3个月期存款利率为15%，而在德国，欧元的3个月期存款利率为 10%，两国的利差相差5个百分点

24、。求欧元3个月远期汇率： 美元贴水： 美元与欧元三个月的远期汇率为：美元与欧元三个月的远期汇率为： USD1 = EUR 1.1638-0.0145=1.1493USD1 = EUR 1.1638-0.0145=1.14930145. 0123%)10%15(1638. 112月数利差即期汇期升贴贴水数 5.远期交易的分类 (1)固定交割日的期汇交易 (2)选择交割日的期汇交易 ，是指 择期价格的确定(即报价银行报价遵循的原则)： 报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率； 报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率； 报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率； 报价银行卖

25、出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。 （三）（三） 套汇交易套汇交易 套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为获利。 1直接套汇（Direct Arbitrage） 法兰克福：法兰克福： USD/SFRUSD/SFR；1.76501.7650 巴黎：巴黎： USD/SFRUSD/SFR：1.75501.7550 2间接套汇（Indirect Arbitrage） 间接套汇是指利用三个或三个以上外汇市场之间贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。 例题例题 ：间接套汇：间接套汇 在纽约、法兰克福、伦敦外汇市场上的汇率如下：

26、在纽约、法兰克福、伦敦外汇市场上的汇率如下： 纽约纽约 1 1美元美元 = 1.4120 = 1.4120 马克马克 法兰克福法兰克福 1 1英镑英镑 = 2.1805 = 2.1805 马克马克 伦敦伦敦 1 1英镑英镑 = 1.5155 = 1.5155 美元美元 根据根据套算结果：套算结果： 1 1美元美元 = 1.4388= 1.4388马克马克 比较比较和和，纽约马克贵，根据贱买贵卖的原则：，纽约马克贵，根据贱买贵卖的原则： NY NYLDLDFFFF1.4121.412马克马克 1 1美元美元 1/1.5151/1.515英镑英镑 2.1805/1.5152.1805/1.515马

27、克马克 （四）掉期交易（Swap Transaction） 1.定义： 又称调期交易、换汇交易，即将币种相同、金额相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。 掉期交易的主要目的是轧平各货币因到期日不同所造成的资金缺口（Cash Flow Gap），其主要功能是保值。 2、特点：适合有返回的交易；改变持有外汇的时间。不改变净外汇头寸。 3、掉期交易按交割日期的不同，可划分为三种类型。 （1）即期对远期的掉期交易 （Spot Against Forward） （2）即期对即期的掉期交易 （Spot Against Spot） （3）远期对远期的掉期交易例例2

28、2即期对远期即期对远期 某日某银行分别承做了四笔外汇交易某日某银行分别承做了四笔外汇交易(1)(1)卖出即期美元卖出即期美元300300万万(2)(2)买人买人3 3个月远期美元个月远期美元200200万万(3)(3)买入即期美元买入即期美元150150万万(4)(4)卖出卖出3 3个月远期美元个月远期美元5050万万 银行外汇头寸在数量上已经轧平，但是资金流量在时间上存在明显缺口。为了规避资金缺口可能带来的利率风险，可以承做一笔即期对远期掉期交易：买人即期美元买人即期美元150150万卖出万卖出3 3个个月远期美元月远期美元150150万，从而平衡资金流量。万，从而平衡资金流量。例2 即期对

29、远期 如，某公司向外国借入一笔瑞士法郎，想把它转为美元使用。为防止瑞士法郎将来升值，蒙受汇率损失，造成还款被动，这时可以做一个调期买卖：卖出即期瑞士法郎，买进卖出即期瑞士法郎，买进即期美元，即期美元，买回远期瑞士法朗，卖出远期美元。到时，瑞士法郎金额不变，从而防范了瑞士法郎变美元后，可能发生的美元贬值损失。二、外汇市场的行情解读二、外汇市场的行情解读表表2-1 2-1 国际外汇交易行情表国际外汇交易行情表（ Data Available at www.FT.com 2005-4-15Data Available at www.FT.com 2005-4-15）DOLLAR SPOT FORWA

30、RD AGAINST THE DOLLAR表表2-1 国际外汇交易行情表（国际外汇交易行情表（ Data Available at www.FT.com 2005-4-15） DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLARApr 15Closingmid-pointChangeon dayBid/offerSpreadDays Midone monththree monthsone yearhighlowRate%PARate%PARate%PASwitzerland(SFr)1.2005-0.0143001-0081.21681.19941.19822.21.1

31、9332.41.16772.7UK(0.5282)*()1.8933+0.0119930-9351.89491.87731.89051.81.88521.71.87051.2Euro(0.7733)*（）1.2931+0.0123929-9321.29371.27781.294-0.81.2963-1.01.3113-1.4SDR-0.66260-Canada(C$)1.24060.0016403-4091.24501.24031.24010.41.2390.51.23120.8Mexico(new Peso)11.1019+0.0072995-04311.156511.099511.1673

32、-7.111.2964-7.011.8519-6.8Australia(A$)1.2969+0.0016965-9741.30681.2957-Hong kong ，china(HK$)7.7985-0.0006983-9887.79907.79837.79690.37.79160.47.74580.7Japan(Y)107.540-0.7050520-560108.550107.480107.2753.0106.73.1103.743.5New Zealand(NZ$)1.3934+0.0081930-9391.40351.3887-Singapore(S$)1.6557-553-5601.

33、66151.65431.65431.01.65121.11.63131.5Taiwan area，china(T$)31.6960-0.0290930-99031.728031.580031.6412.131.5012.530.8812.6三、外汇交易方式的创新 (一)外汇期货及特点 外汇期货（Foreign Currency Futures）也称货币期货，是买卖双方通过期货交易所按约定的价格，在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。 外汇期货的特点 （1）交易标的为标准化合约 金额标准化（及合同单位） 交割日期固定化3、6、9、12月份。 交割地点 （2）交易方式不同 通过经纪人，有保证

34、金和手续费 场内公开竞价 高杠杆率 （3）清算方式：逐日清算 （4） 交割方式不同 “对冲”而不是实际交割交易所清算所会员会员会员会员客户客户委卖委买 用于套期保值用于套期保值 又称对冲，指交易者在期货市场做一笔与现货头寸等量而买卖方向相反的交易，以补偿或对冲因汇率波动而可能带来的损失。即现货市场上的盈亏用期货市场的亏盈来补偿，达到锁定成本或利润的目的。 用于投机用于投机 购买期货，后来价格涨，则盈利，跌则亏损 出售期货，后来价格跌，则盈利，涨则亏损 若美国一投资者，若美国一投资者，3 3个月后有一笔个月后有一笔12500001250000瑞士法郎的收入，他预测到瑞瑞士法郎的收入，他预测到瑞士

35、法郎将在士法郎将在3 3个月中贬值，他拟在期货市场上出售个月中贬值，他拟在期货市场上出售3 3个月的个月的1010个合同单位的瑞个合同单位的瑞士法郎期货士法郎期货( (交割期是交割期是3 3月份）。假设月份）。假设( (当时当时)11)11月月3 3日的即期汇率是日的即期汇率是$/CHF=1.6200, 3$/CHF=1.6200, 3个月的期货价格是个月的期货价格是$/CHF=1.6380$/CHF=1.6380。 3 3个月后瑞士法郎果然贬值，个月后瑞士法郎果然贬值， $/CHF=1.64154$/CHF=1.64154。而。而3 3月份的期货价格为月份的期货价格为$/CHF=1.6600$/CHF=1.6600 其收入的其收入的125000012500