国际金融学-课后题答案-杨胜刚版-全

1、国际金融学-课后题答案-杨胜 刚版-全 习题答案 第一章 国际收支 本章重要概念 国际收支：国际收支是指一国或地区居民与 非居民在一定时期内全部经济交易的货币价值 之和。它体现的是一国的对外经济交往， 是货币 的、流量的、事后的概念。 国际收支平衡表：国际收支平衡表是将国际 收支根据复式记账原则和特定账户分类原则编 制出来的会计报表。 它可分为经常项目、 资本和 金融项目以及错误和遗漏项目三大类。 丁伯根原则： 1962 年，荷兰经济学家丁伯根 在其所著的经济政策：原理与设计一书中提 出：要实现若干个独立的政策目标， 至少需要相 互独立的若干个有效的政策工具。 这一观点被称 为“丁伯根原则”。

2、 米德冲突：英国经济学家米德于 1951 年在 其名著国际收支 当中最早提出了固定汇率制 度下内外均衡冲突问题。 米德指出， 如果我们假 定失业与通货膨胀是两种独立的情况， 那么，单 一的支出调整政策（包括财政、货币政策）无法 实现内部均衡和外部均衡的目标。 分派原则：这一原则由蒙代尔提出，它的含 义是：每一目标应当指派给对这一目标有相对最 大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势 的工具。 自主性交易：亦称事前交易，是指交易当事 人自主地为某项动机而进行的交易。 国际收支失衡：国际收支失衡是指自主性交 易发生逆差或顺差，需要用补偿性交易来弥补。 它有不同的分类， 根据时间标准进行分类， 可

3、分 为静态失衡和动态失衡；根据国际收支的内容， 可分为总量失衡和结构失衡； 根据国际收支失衡 时所采取的经济政策， 可分为实际失衡和潜在失 衡。 复习思考题 1 一国国际收支平衡表的经常账户是赤字 的同时，该国的国际收支是否可能盈余，为什 么？ 答：可能，通常人们所讲的国际收支盈余或 赤字就是指综合差额的盈余或赤字 .这里综合差 额的盈余或赤字不仅包括经常账户， 还包括资本 与金融账户， 这里，资本与金融账户和经常账户 之间具有融资关系。 但是，随着国际金融一体化 的发展，资本和金融账户与经常账户之间的这种 融资关系正逐渐发生深刻变化。 一方面， 资本和 金融账户为经常账户提供融资受到诸多因素

4、的 制约。 另一方面， 资本和金融账户已经不再是被 动地由经常账户决定， 并为经常账户提供融资服 务了。而是有了自己独立的运动规律。因此，在 这种情况下，一国国际收支平衡表的经常账户是 赤字的同时，该国的国际收支也可能是盈余。 2怎样理解国际收支的均衡与失衡 ? 答：由于一国的国际收支状况可以从不同的 角度分析， 因此，国际收支的均衡与失衡也由多 种含义。国际收支平衡的几种观点：一，自主性 交易与补偿性交易， 它认为国际收支的平衡就是 指自主性交易的平衡； 二，静态平衡与动态平衡 的观点，静态平衡是指在一定时期内国际收支平 衡表的收支相抵， 差额为零的一种平衡模式。 它 注重强调期末时点上的平

5、衡。 动态平衡是指在较 长的计划期内经过努力， 实现期末国际收支的大 体平衡。这种平衡要求在同际收支平衡的同时， 达到政府所期望的经济目标； 三，局部均衡与全 面均衡的观点，局部均衡观点认为外汇市场的平 衡时国际收支平衡的基础， 因此，要达到国际收 支平衡， 首先必须达到市场平衡。 全面均衡是指 在整个经济周期内国际收支自主性项目为零的 平衡。 国际收支失衡要从几个方面进行理解，首先 是国际收支失衡的类型， 一，根据时间标准进行 分类，可分为静态失衡和动态失衡。二，根据国 际收支的内容，可分为总量失衡和结构失衡。 三， 根据国际收支失衡时所采取的经济政策， 可分为 实际失衡和潜在失衡。 其次，

6、国际收支不平衡的 判定标准，一，账面平衡与实际平衡；二，线上 项目与线下项目；三，自主性收入与自主性支出。 最后，国际收支不平衡的原因， 导致国际收支失 衡的原因是多方面的， 周期性的失衡， 结构性失 衡，货币性失衡，收入性失衡，贸易竞争性失衡， 过度债务性失衡，其他因素导致的临时性失衡。 3国际收支平衡表的各项目之间有什么关 系? 答：国际收支平衡表由三大项目组成，一是 经常项目， 二是资本与金融项目， 三是错误与遗 漏项目。经常项目是指货物，服务，收入和经常 转移；资本与金融项目是指资本转移、非生产、 非金融资产交易以及其他所有引起一经济体对 外资产和负债发生变化的金融账户； 错误与遗漏

7、项目是人为设置的项目， 目的是为了使国际收支 平衡表借方和贷方平衡。 首先，根据复式记账原 理，借方和贷方最终必然相等，因此，经常项目 与资本与金融项目中任何一个出现赤字或盈余， 势必会伴随另一个项目的盈余或赤字； 其次，经 常项目与资本与金融项目有融资的关系， 经常项 目中实际资源的流动与资本和金融项目中资产 所有权的流动是同一问题的两个方面， 但是，随 着国际金融一体化的发展， 这种融资关系正在逐 渐的减弱，资本与经常项目不在被动从属与经常 项目，而是具有了自己独立的运动规律。 错误与 遗漏项目是根据经常项目和资本于金融项目的 不平衡而设立的， 如果前两个项目总和是借方差 额，那么它就在贷

8、方记相同金额，反之则反之。 4请简述国际收支不平衡的几种原因。 答：导致国际收支失衡的原因是多方面的， 既有客观的，又有主观的；既有内部的，又有外 部的；既有经济的又有非经济的； 既有经济发展 阶段的， 又有经济结构的。 而且这些因素往往不 是单独而是混合地发生作用。它主要有： 1周 期性失衡，2 结构性失衡，3 货币性失衡， 4收入性失衡，5 贸易竞争性失衡，6过 度债务性失衡，7.其他因素导致的临时性失衡。 以上几方面原因不是截然分开的， 而且，固定汇 率制与浮动汇率制下国际收支不平衡， 发展中国 家与发达国家国际收支不平衡都是有区别和联 系的。 5汇率在国际收支失衡的协调中究竟意义 何在

9、？ 答：在国际收支失衡的调节中，有一类是市 场自动调节机制，另一类为各国政府的政策调 节，在前一类的调节机制中，在浮动汇率制下， 国际收支的调节是通过汇率的变动来实现的， 如 当一国的国际收支为赤字时， 外汇市场上的外汇 需求会大于外汇供给， 汇率上升， 这将导致进口 增加，出口减少，国际收支得到改善。当自动调 节机制不能完全解决国际收支失衡时， 各国政府 就会采取不同的政策进行调节， 汇率政策就是其 中的一类， 如当一国的国际收支发生逆差时， 该国可使本国货币贬值， 以增强本国商品在国外 的竞争力，扩大出口；同时，国外商品的本币价 格上升，竞争力下降，进口减少，国际收支逐步 恢复平衡。由此可

10、见， 汇率无论是在自动调节还 是政策调节中都发挥着重要的作用， 汇率的上升 下降不仅引起外汇市场供求的变化，更重要的 是，他将导致进出口贸易的变化， 使得国际收支 失衡得以解决。 6一国应该如何选择政策措施来调节国际 收支的失衡？ 答：一国的国际收支失衡的调节，首先取决 于国际收支失衡的性质， 其次取决于国际收支失 衡时国内社会和宏观经济结构， 再次取决于内部 均衡与外部平衡之间的相互关系， 由于有内外均 衡冲突的存在。正确的政策搭配成为了国际收支 调节的核心。国际收支失衡的政策调节包括有： 货币政策，财政政策，汇率政策，直接管制政策， 供给调节政策等， 要相机的选择搭配使用各种政 策，以最小

11、的经济和社会代价达到国际收支的平 衡或均衡。其次，在国际收支的国际调节中，产 生了有名的“丁伯根原则” ，“米德冲突”，“分派 原则” ,他们一起确定了开放经济条件下政策调 控的基本思想， 即针对内外均衡目标， 确定不同 政策工具的指派对象， 并且尽可能地进行协调以 同时实现内外均衡。 这就是政策搭配， 比较有影 响的政策搭配方法有： 蒙代尔提出用财政政策和 货币政策的搭配； 索尔特和斯旺提出用支出转换 政策和支出增减政策的搭配。 7如何看待我国国际收支平衡表经常项目 的变化？它们说明了什么？ 答：2004年，我国国际收支经常项目实现顺 差 686.59 亿美元，同比增长 50% ，就具体项目

12、 而言，表现在： 货物项下顺差规模较 2003 年上升。根据国 际收支统计口径， 2004 年，我国货物贸易顺差 289.82 亿美元，同比增长 32%，其中出口 5933.93 亿美元，进口 5344.10亿美元，同比分别增长 35% 和 36% 。2004 年我国进出口高速增长得益于全 球经济复苏和国内经济快速发展， 我国出口退税 机制改革基本解决出口欠退税问题， 改善了出口 企业资金状况。 在国际经济形势逐步好转、 加入 世界贸易组织后的积极影响等因素作用下， 我国 外贸出口增长较快。 服务贸易规模进一步扩大。 2004 年我国服 务项下的收入与支出分别达到 624.34 亿美元和 72

13、1.33 亿美元，同比分别增长 34%和 30%。服 务项下逆差呈现扩大趋势，达到 96.99 亿美元， 同比增长 13% 。从具体构成看，运输是服务项 目逆差的主要因素。 国际旅游收支和其他商业服 务为顺差。此外，我国保险服务、专有权利使用 费和特许费、 咨询项下逆差较大。 项目逆差扩大 表明，随着我国对世界贸易组织各项承诺的落 实，我国服务行业竞争力有待提高。 收益项下逆差规模有所下降。 2004 年，我国 收益项下收入 205.44 亿美元，同比增长 28%。 支出 240.67 亿美元，同比增长 1%。随着外国来 华直接投资规模的不断扩大， 收益项下利润汇出 有所增长，但收益再投资规模

14、较小。 经常转移项下流入增长较快。 2004 年，经常 转移顺差规模达到 228.98 亿美元，同比增长 30% ，大大高于往年水平。其中，经常转移收入 243.26亿美元，支出 14.28 亿美元。我国居民个 人来自境外的侨汇收入增长，是经常转移呈现大 幅顺差的主要原因。 第二章外汇、汇率和外汇市场 本章重要概念 直接标价法：指以一定单位的外国货币作为 标准，折算为一定数额的本国货币来表示其汇 率。 间接标价法：指以一定单位的本国货币为标 准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。 即期汇率：指外汇买卖的双方在成交后的两 个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。 远期汇率：指外汇买卖的双方事先

15、约定，据 以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。 基本汇率：在制定汇率时，选择某一货币为 关键货币，并制订出本币对关键货币的汇率， 它 是确定本币与其他外币之间的汇率的基础。 套算汇率：指两种货币通过各自对第三种货 币的汇率而算得的汇率。 即期外汇交易：指买卖双方约定于成交后的 两个营业日内交割的外汇交易。 远期外汇交易：指外汇买卖成交后并不立即 办理交割， 而是根据合同的规定， 在约定的日期 按约定的汇率办理交割的外汇交易。 铸币平价：在典型的金本位制度下，两种货 币之间含金量之比。 黄金输送点：指在金本位制度下外汇汇率波 动引起黄金输出和输入国境的界限， 它等于铸币 平价加 （减）运送

16、黄金的费用。 复习思考题 1 试述外汇、 汇率的基本含义和不同汇率 标价法。 答：外汇，即国际汇兑，是国际金融最基本 的概念之一。我们可以从动态和静态两个不同的 角度理解外汇的含义。动态的外汇 ,是指把一国 货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务 关系的实践活动或过程。 从这个意义上说， 外汇 同于国际结算。 静态的外汇， 是指国际间为清偿 债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段 和工具。 一种外币成为外汇有三个前提条件： 第 一、自由兑换性，第二、可接受性，第三、可偿 性。 外汇汇率是一个国家的货币折算成另一个 国家货币的比率， 即两种不同货币之间的折算比 率。外汇汇率的标价方法有：直接

17、标价法，间接 标价法， 美元标价法。 直接标价法是以一定单位 的外国货币作为标准， 折算为一定数额的本国货 币来表示其汇率； 间接标价法是以一定单位的本 国货币为标准， 折算为一定数额的外国货币来表 示其汇率；美元标价法是非本位币之间以一种国 际上的主要货币或关键货币作为汇价标准的标 价方法。 2试述被报价货币及其在银行双向报价中 的作用。 答：被报价货币，指的是数量固定不变，作 为比较基础的货币， 也就是被用来表示其他货币 价格的货币。 由于外汇交易实际上是以一种货币换取另 一种货币的买卖行为， 因此，在买入被报价币的 同时也就卖出着报价币 ,并且在报价银行买入被 报价币的同时是询价者在卖出

18、被报价币。 在银行 双向报价中，汇率中的第一个数字表示报价银行 愿意买入被报价货币的价格， 即所谓的买价或买 入汇率；第二个数字表示的是报价者愿意卖出被 报价货币的价格， 即所谓的卖价或卖出汇率。 在 银行报价中， 相对于被报价货币而言， 总是买价 在前、卖价在后，而且买价总是小于卖价，买卖 价之间的差额就是报价银行买卖被报价货币的 收益。在直接标价法下， 前一数值表示银行的买 入汇率， 后一数值表示卖出汇率。 在间接标价法 下，前数值表示卖出汇率， 后一数值表示买入 汇率。 3对于银行报出的汇率，如何来判断买卖 价？ 答：对于银行报出的汇率，前者表示被报价 货币的买价， 后者表示被报价货币的

19、卖价， 那么 我们就只要根据标价法的不同判断出哪个是被 报价货币就可以了， 在直接标价法下， 比如说英 镑兑美元， 1.8650/60，英镑是被报价货币，美元 是报价货币； 1.8650 是买价，它表示银行用 1.8650美元即可买入 1英镑外汇，而卖出 1 英镑 外汇可收回 1.8660 美元，买价在前卖价在后， 买卖之间的 10 个点的差价即为银行的兑换收 益；在间接标价法下，比如说美元兑瑞郎，美元 是被报价货币， 瑞郎是报价货币， 那么银行的报 价即为美元的买卖价， 两者之间的差额即为银行 的收益。 必须注意的是： 买人或卖出都是站在报 价银行的立场来说的， 按国际惯例， 外汇交易在 报

20、价时通常可只报出小数， 大数省略， 买价与卖 价之间的差额，是银行买卖外汇的收益。 4金本位制于纸币本位制度下汇率决定与 调整有何不同？ 答：金本位是指以黄金为货币制度的基础， 黄金直接参与流通的货币制度。 金本位制具体包 括金币本位制、 金块本位制和金汇兑本位制三种 形式，其中金币本位制是典型的金本位制度， 后 两种是削弱了的、 变形的金本位制度。 在典型的 金本位制度下， 铸币平价就成为决定两种货币汇 率的基础。 在实际经济中， 外汇市场上的汇率水 平以铸币平价为中心， 在外汇供求关系的作用下 上下浮动，并且其上下浮动被界定在铸币平价上 下各一定界限内， 这个界限就是黄金输送点。 而 在后

21、两种金本位制下， 汇率决定的基础依然是金 平价， 但其波动幅度则是由政府来决定和维持， 政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定。 在纸币本位制下，金平价不再成为汇率决定 的基础，各国货币之间的汇率也就它们各自所代 表的价值之比来确定。 而且由于纸币本身的特点 使得汇率丧失了保持稳定的基础， 同时，外汇市 场上的汇率波动也不再具有黄金输送点的制约， 波动可以变得无止境， 任何能够引起外汇供求关 系变化的因素都会造成外汇行市的波动。 此时汇 率决定不仅受本国经济和政策等因素的影响还 会受其他诸多因素的影响， 也就产生了形形色色 的汇率决定理论。 5试分析影响汇率变动的因素。 答：作为一国货币对外

22、价格的表现形式，汇 率受到国内因素和国际因素等诸多因素影响。 同 时，由于货币是国家主权的一种象征， 因此除经 济因素外它常常还会受到政治、 社会等因素的影 响。影响汇率变动的主要因素有：国际收支，相 对通货膨胀率，相对利率水平，市场预期，政府 的市场干预，经济增长率。 6试列举 20 世纪 90 年代的一些重大金融 事件，说明汇率波动对经济的影响。 答：以 1997 年爆发的亚洲金融危机为例， 1997 年 7 月，泰国的泰铢因为被人为高估而遭 到国际投机商的攻击， 泰国中央银行动用外汇储 备来维系较固定的联系汇率， 但随着市场信心的 不断下降，联系汇率越来越难维持， 1997 年 7 月

23、2 号，泰国中央银行宣布泰铢实行由管理的浮 动汇率， 致使泰铢一跌千丈， 并且迅速波及到周 边国家，其中包括印尼，马来西亚，菲律宾，韩 国等，直到 1999 年下半年，受波及的亚洲国家 才逐渐走出金融危机的阴影。从中我们可以看 出，汇率波动对经济的影响是巨大的， 它具体表 现在几个方面： 1）汇率波动对进出口贸易的影响，汇率变 化一个最为直接也是最为重要的影响就是对贸 易的影响。 当一国货币汇率下降、 外汇汇率上升 时，其出口商品在国际市场上以外币表示的价格 降低，从而刺激国外对该国商品的需求， 有利于 扩大出口，同时还降低了出口。 2）汇率波动对物价水平的影响，汇率变动 一个直接后果就是对物

24、价的影响水平， 以本国货 币贬值为例， 本国货币贬值， 以本国货币表示的 进口商品的价格上升，而出口商品的价格汇下 降。 3）汇率波动对资本流动的影响，资本流动 不仅是影响汇率变化的重要因素， 同时也受汇率 变动的直接影响。以贬值为例，本币对外贬值后， 单位外币能折合更多的本币， 这样就会促使外国 资本流入增加， 国内资本流出减少。 如果出现本 币对外价值将贬未贬、外汇汇价将升未升的情 况，则会通过影响人们对汇率的预期， 进而引起 本国资本外逃。 4）汇率对外汇储备的影响，汇率波动会从 外汇储备的规模， 外汇储备的实际价值， 储备货 币的地位三方面影响外汇储备。 5）汇率变动与一国国内就业、国

25、民收入及 资源配置， 以本币贬值为例， 当一国本币汇率下 降，外汇汇率上升， 有利于促进该国出口增加而 抑制进口，这就使得其出口工业和进口替代工业 得以大力发展， 使得就业机会增加， 国民收入也 随之增加，同时会使整个产业结构导向贸易部 门，整个经济体系中贸易部门所占的比重就会扩 大。 6）汇率变动对国际经济关系的影响，如果 一国实行以促进出口、 改善贸易逆差为主要目的 的货币贬值， 会使对方国家货币相对升值， 出口 竞争力下降，尤其是以外汇倾销为目的的本币贬 值必然引起对方国家和其他利益相关国家的反 抗甚至报复。 “汇率战”、 “贸易战”由此而生。 计算题 1某银行的汇率报价如下，若询价者买

26、入 美元，汇率如何？若询价者买入被报价币， 汇率 如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？ AUD/USD 0.6480/90 USD/CAD 1.4040/50 USD/SF 1.2730/40 GBP/USD 1.6435/45 答： AUD/USD 0.6480/90 ， 澳元是被报价 币，美元是报价币，询价者买入 1 美元，需要花 1.540832澳元；买入 1 澳元，需要花 0.6490美 元； USD/CAD 1.4040/50，美元是被报价货币， 加拿大是报价货币， 询价者买入 1 美元，需要花 1.4050加拿大元，而买入 1 加拿大元，则需要花 0.71225美元； USD/S

27、F 1.2730/40，美元是被报价货币，瑞 郎是报价货币， 询价者买入 1美元，需要 1.2740 瑞郎，买入 1 瑞郎，需要花 0.785546美元； GBP/USD 1.6435/45，英镑是被报价货币， 美元是报价货币，询价者买入 1 美元，需要 0.6084576英镑，买入 1 英镑，需要花 1.6445美 元。 22004 年 10 月 12 日，纽约外汇市场报出 1= $ 1.7210/70,$ 1=J 111.52/112.50 试判 断买卖价并套算出 1对J的汇率。 若某一出 口商持有 100 万，可兑换多少日元？ 答：要计算出 1对J的汇率，这里英镑 是被报价货币， 日元是

28、报价货币， 它的计算方法 如下：买入英镑， 卖出美元， 买入美元， 卖出日 元， 即得 Bid Rate 1 = 1.7120 X 111.52= 191.92592 J;卖出英镑，买入美元，卖出美元， 买入日元，即得 Offer Rate 1= 1.7270X 112.50 =194.2875。即 1 = J 191.9259/194.2875 若一出口商由 100 万，则可以换得 1000000 X 191.9259= 191925900日元 3已知： 即期汇率 GBP/USD 1.8325/35 6 个月掉期率 108/115 即期汇率 USD/JPY: 112.70/80 6 个月掉期

29、率 185/198 设 GBP 为被报价货币 试计算 GBP/JPY6 个月的双向汇率。 即期汇率 GBP/USD 1.8325/35 6 个月掉期率 108/115 根据远期汇率计算绝对形式，那么 6 个月 GBP/USD = 1.8435/1.8450; 即期汇率 USD/JPY: 112.70/80 6个月掉期率 185/198 根据远期汇率计算绝对形式，那么 6 个月 USD/JPY=114.55/114.78 由于 GBP 是被报价货币，那么计算 6 个月 的双向汇率 Bid Rate = 114.55X 1.8435= 211.1729 Offer Rate = 114.78X 1

30、.8450= 211.7691 双向汇率 GBP/JPY=211.1729/211.7691 4已知：某日巴黎外汇市场欧元对美元的 报价为 即期汇率 1.8120/50 3 个月 70/20 6 个月 120/50 客户根据需要，要求： 买入美元，择期从即期到6个月， 买入美元，择期从3个月到6个月， 卖出美元，择期从即期到3个月， 卖出美元，择期从3个月到6个月。 答： 1) 从已知即期汇率和远期差价可知 , 6 个月美元远期亦为升水 , 买入美元，也即报价银 行卖出美元， 则卖出美元的价格就愈高， 对报价 银行则愈有利。 由定价原则可确定此择期远期汇 率为： 1EURO=1.8000(1.

31、81200.0120)USD； 2) 同理，按照报价银行定价原则，可确定 客户买入美元、 择期从 3个月到 6 个月的远期汇 率为：1EUR0 = 1.8050 ( 1.8120 0.0070) USD; 3) 从已知即期汇率和远期差价可知 , 3个月 美元远期亦为升水 , 卖出美元， 也即报价银行买 入美元， 则卖出欧元的价格就愈高， 对报价银行 则愈有利。由定价原则可确定此择期远期汇率 为： 1EURO=1.8130(1.81500.0020) USD; 4) 同理，按照报价银行定价原则，可确定 客户卖出美元、择期从 3个月到 6 个月的远期汇 率为： 1EURO=1.8130(1.815

32、00.0020) USD。 第三章 汇率制度和外汇管制 本章重要概念 固定汇率制：指本币对外币规定有货币平 价，现实汇率受货币平价制约， 只能围绕平价在 很小的范围内波动的汇率制度。 浮动汇率制：指本币对外币不规定货币平 价，也不规定汇率的波动幅度， 现实汇率不受平 价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动 的汇率制度。 羊群效应：外汇市场上有太多的离开经济基 本面的由投机活动本身所引发的自我形成的投 机活动。当有市场传闻某国的货币供应量将有未 预期的增加时， 一窝蜂的投机活动将使得外汇市 场上汇率的变动超过应有的变动幅度， 从而形成 “错误”的汇率。这类一窝蜂的投机活动就成为 “羊群效应”

33、。 比索问题：所谓“比索问题”是诺贝尔经济 学奖获得者弗里德曼在对墨西哥外汇市场 1954 年 1976 年间比索（墨西哥货币单位）变动的 观察中发现的一个规律： 汇率不仅仅由目前构成 外汇市场基础的经济基本面决定， 而且取决于人 们对于这些经济基本面未来变动的预期。 理性泡沫：当投机者们认识到某种货币汇率 已经高估但仍愿意持有， 因为他们总是希望货币 的升值还会持续一段时间，自己可以在更高汇率 水平上卖出，以补偿自己所承担的较高风险。 这 种投机活动使外汇市场形成泡沫就是理性泡沫。 货币局制度：它是一种关于货币发行和兑换 的制度安排，首先它是一种货币发行制度，它以 法律的形式规定当局发行的货

34、币必须要有外汇 储备或硬通货的全额支持；其次它又是一种汇率 制度，它保证本币和外币之间在需要时可按照事 先确定的汇率进行无限制的兑换。 货币替代：指在开放经济条件下，一国居民 将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度、支付 手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或部分取代 本币的现象。 美元化：指一国居民在其资产中持有相当大 一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入 流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有 逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒 介的趋势，因而美元化实质上是一种狭义或程度 较深的货币替代现象。 寻租行为：将经济租金转化为自己收入的行 为，这一转化实际上是一种收入的再分配， 并未

35、 使收入增加，且这种收入的再分配往往使原有的 社会分配状况更加不公平。 银行结售汇制：它是为实现外汇经常项目可 兑换而实行的一种外汇管理制度， 银行结汇是指 企业将外汇收入按当日汇率卖给外汇指定银行， 银行收取外汇， 兑给企业人民币； 银行售汇是指 企事业单位需要外汇， 只要持有效凭证到外汇指 定银行用人民币兑换，银行即售给外汇。 复习思考题 1对于目前各成员国的汇率制度， IMF 是 如何进行分类的？分为哪几类？ 答：1999 年 1月国际货币基金组织对各成员 国的汇率制度进行了重新分类， 根据各成员国汇 率安排的实际情况， 按照汇率制度弹性的大小以 及是否存在对于给定汇率路径 （目标） 的

36、正式或 非正式的承诺， 将汇率制度划分为 8 大类：无独 立法定通货的汇率安排； 货币局； 其他传统的固 定钉住安排（水平钉住） ；水平区间钉住；爬行 钉住；爬行区间钉住；不事先公布干预路径（目 标）的管理浮动；独立浮动。 2. 在对汇率制度的传统争论中， 赞成固定汇 率制或赞成浮动汇率制的理由各有哪些？ 答：赞成固定汇率制的理由有：固定汇率制 有利于促进贸易和投资； 固定汇率制为一国宏观 经济政策提供自律； 固定汇率制有助于促进国际 经济合作；浮动汇率制下的投机活动可能是非稳 定的。 赞成浮动汇率制的理由有：浮动汇率制能确 保国际收支的持续均衡； 浮动汇率制能确保货币 政策的自主性； 浮动汇

37、率制能隔离外来经济冲击 的影响； 浮动汇率制有助于促进经济稳定； 浮动 汇率制下的私人投机是稳定的。 3. 什么是货币局制度？货币局制度有哪些 主要特征？其风险和收益如何？ 答：货币局制度是一种关于货币发行和兑换 的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。首先， 它是一种货币发行制度， 它以法律的形式规定当 局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全 额支持；其次，它才是一种汇率制度，保证本币 和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进 行无限制的兑换。 其主要特征包括： 1)100的货币发行保证。 典型的货币局制度要求本币的发行必须有 100 的外汇储备或硬通货作为发行准备； 2）货币完 全可兑换，

38、在货币局制度下， 不论是经常项目还 是资本项目下的交易本币与锚货币的兑换完全 不受限制； 3）汇率稳定。实行货币局制度的货 币当局制订本币与锚货币的固定比率， 并通过其 外汇市场的调节机制以及其他一些制度安排以 维持市场汇率的稳定。 货币局制度下汇率稳定的特征使它具有一 切固定汇率制所具有的主要的优缺点。 货币局制 度最主要的优点在于其有利于国际贸易和投资 的发展。 在货币局制度下， 本币与锚货币之间汇 率基本保持稳定， 从根本上消除了外汇风险， 也 免除了因防范风险而付出的成本， 因而有利于促 进与他国的贸易和投资。 它的缺点体现在以下几 个方面：货币局制度不易隔离外来冲击的影响， 实行货币

39、局制度的国家完全丧失了其货币政策 的独立性，货币局制度下的固定汇率易导致投机 攻击。 4. 香港联系汇率制的内容和运行机制如 何？如何理解其两个内在的自我调节机制？该 制度主要存在哪些问题？ 答：香港的联系汇率制是一种典型的货币局 制度。香港无中央银行，也无货币局，货币发行 的职能是由三家商业银行承担的。 发钞银行在发 行港币现钞时，必须向香港外汇基金按$ 1 = HK 7.8 的固定比率上缴等额美元，换取无息负债 证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按$ 1= HK $ 7.8 的固定比率向外汇基金交还负债证明 书，收回等额美元； 外汇基金鼓励发钞银行与其 他银行的港币现钞的交易以同样的方式进

40、行。 这 样，港币现钞对美元的汇率就固定在$ 1=HK $ 7.8 的水平上。但这一汇率只是发钞银行与外 汇基金之间港币现钞的官方汇率， 发钞银行与其 他银行之间， 银行同业间现汇交易、 银行与客户 间不论现钞还是现汇交易都按市场汇率进行。 这样，香港联系汇率制拥有两个内在的自我 调节机制， 一个是国际收支的自动调节机制， 另 一个是套利机制。国际收支的自动调节机制 : 若 香港出现国际收支盈余， 则外汇储备增加， 货币 供应量随之增加， 从而引起物价上升、 利率下降， 这将导致贸易收支恶化、 资本流出增加， 最终使 国际收支盈余减少直至其恢复均衡。若出现赤 字，则反之。另一个机制就是套利机制

41、，当市场 上港币市场汇率比$ 1=HK$ 7.8 高时，人们会 卖出美元买进港元； 而当市场上港币的市场汇率 比$ 1 = HK $ 7.8低时，人们会卖出港元买进美 元，这样做都会使港元汇率恢复到$ 1 = HK $ 7.8。 存在的问题：联系汇率制限制了港元利率调 节经济的功能， 为维持联系汇率制的稳定性所采 取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些 负效应，港人信心危机是对联系汇率制最为严峻 的考验。 5. 美元化作为一种货币制度， 对实行该制度 的国家和美国而言，各有何风险和收益？ 答：美元化的收益主要体现在以下几个方 面： 1 ）完全美元化有助于消除外汇风险，降低 交易成本， 促进贸

42、易和投资的发展， 促进与国际 市场的融合。 2）完全美元化有助于避免国际投 机攻击。 3）完全美元化有助于约束政府行为， 避免恶性通货膨胀的发生。 4）完全美元化有助 于提高货币的可信度，为长期融资提供保障。 美元化的风险主要包括以下几个方面： 1 ）实行美元化的国家会损失大量铸币税。 2） 实行美元化的国家会失去货币政策的自主性。 3） 实行美元化的国家最后贷款人能力会受到一定 的制约。 6. 外汇管制主要采取哪些方式？实行外汇 管制可能会产生哪些收益和成本？ 答：外汇管制的方式多种多样，归纳起来不 外乎数量管制和价格管制两种： 数量管制是对外 汇买卖的数量进行限制， 具体方式主要有外汇结

43、汇控制和外汇配给控制。 价格管制是对外汇买卖 的价格即汇率进行限制， 价格管制又可采取直接 管制或间接管制的方式， 间接管制是指以外汇基 金作为缓冲体来稳定汇率水平。 直接管制主要是 规定各项外汇收支按何种汇率进行交易， 通常采 取实行本币定值过高和复汇率制的方式。 外汇管制的收益：保护本国产业，维持币值 稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济的方向 发展，防止资本的大量涌入或外逃， 便于国内财 政、货币政策的推行有利于实现政府在政治、 经 济方面的意图。 外汇管制的成本：降低资源的有效分配和利 用，阻碍国际贸易的正常发展不利于有效地吸收 利用国外资金， 不利于建立正常的价格关系， 促 进企业竞争

44、力的提高，增加交易成本及行政费 用，增加国际贸易摩擦， 本币定值过高导致的寻 租行为，本币定值过高导致的无谓损失。 7. 我国现行的外汇管理体制和人民币汇率 制度主要包括哪些内容？主要存在哪些问题？ 改革方向如何？ 答：我国现行的外汇管理体制主要内容有： 1）对经常项目外汇收支实行银行结售汇制，实 现人民币经常项目可兑换。 2）逐步放松对资本 与金融项目的外汇管理， 积极有序地推进人民币 资本项目可兑换。 3）建立和规范外汇市场。 4） 金融机构经营外汇业务实行许可证制度。 5）取 消境内外币计价结算， 禁止外币在境内流通。 6） 建立国际收支统计申报制度。 1994年 1 月 1 日，在对外

45、汇管理体制进行改 革的同时，我国对人民币汇率制度进行了重大改 革。改革后的人民币汇率实行的是以市场供求为 基础的，单一的、有管理的浮动汇率制。其主要 内容有： 1）人民币汇率是单一汇率； 2） 人民币 汇率是市场汇率； 3）人民币汇率是有管理的浮 动汇率。 主要存在的问题有： 1）尽管汇率并轨取消 了法定的复汇率制， 但由于外汇管制的存在却造 成了事实上的复汇率制。 2）尽管目前允许各外 汇指定银行在人民银行制订的基准汇率的一定 幅度内对外买卖外汇， 但规定的浮动幅度非常有 限， IMF 将其划入钉住汇率制。 3）我国人民币 的这种名义管理浮动实际钉住的汇率制度， 给我 国经济生活对内和对外两

46、个方面都产生了一定 影响：对内的方面主要体现在钉住不变的汇率进 一步加剧了国内的紧缩或膨胀趋势。 从对外的方 面来讲，低估的人民币汇率也导致了国际社会的 不满，国际经济争端和国际贸易摩擦不断。 人民币汇率制度改革的方向应该是逐步地、 适度地扩大汇率波动幅度， 采取更为灵活的弹性 更大的汇率制度， 从而使人民币汇率成为一种真 正的有管理的浮动汇率制度。 第四章 国际储备 本章重要概念 国际储备：亦称“官方储备” ，是指一国政 府所持有的， 备用于弥补国际收支赤字、 维持本 币汇率等的国际间普遍接受的一切资产。 国际清偿力：亦称“国际流动性” ，指一国 政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。 它既

47、 包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力 即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外 借款的最大可能能力。 自有储备：即狭义的国际储备，主要包括一 国的黄金储备、外汇储备、在 IMF 的储备头寸 和特别提款权。 借入储备：在国际金融的发展过程中，一些 借入资产具备了国际储备的三大特征，因此， IMF 把它们统计入国际清偿力的范围之内。这 些借入储备资产主要包括： 备用信贷、 互惠信贷 协议、借款总安排和本国商业银行的对外短期可 兑换货币资产。 储备货币分散化：亦称“储备货币多元化” ， 指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况 或趋势。 国际储备需求：是指为了获取所需的国际储 备而付出一定代

48、价的愿意程度， 具体而言， 它是 指持有储备和不持有储备的边际成本二者之间 的平衡。 在 IMF 的储备头寸： 亦称“在 IMF 的储备 部位”、普通提款权， 指成员国在 IMF 的普通账 户中可自由提用的资产。 特别提款权：特别提款权的含义可从两个层 次来理解。从名称上看，特别提款权指 IMF 分 配给成员国的在原有的普通提款权之外的一种 使用资金的权利，它是相对于普通提款权而言 的。从性质上看，特别提款权是 IMF 为缓解国 际储备资产不足的困难， 在 1969 年 9 月第 24 届 年会上决定创设的、 用以补充原有储备资产不足 的一种国际流通手段和新型国际储备资产。 国际储备结构管理：

49、是指一国如何最佳地配 置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、 在 IMF 的储备头寸和 SDR 四个部分的国际储备 资产持有量之间， 以及各部分的构成要素之间保 持合适的数量构成比例。 复习思考题 1国际储备与国际清偿力有何区别与联系 ? 答：国际储备亦称“官方储备” ， 是指一国 政府所持有的， 备用于弥补国际收支赤字、 维持 本币汇率等的国际间普遍接受的一切资产。 国际清偿力亦称“国际流动性” ，指一国政 府为本国国际收支赤字融通资金的能力。 它既包 括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即 国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借 款的最大可能能力。 前者称为无条件的国际清偿 力、

50、自有储备、第一线储备，后者称为有条件的 国际清偿力、借入储备、第二线储备。通常，国 际清偿力又称作广义国际储备， 无条件的国际清 偿力称作狭义国际储备， 这也就是我们通常所指 的国际储备。 一般而言，有条件的国际清偿力包括备用信 贷、互惠信贷协定、 借款总安排和该国商业银行 的短期对外可兑换货币资产。 就流动性而言， 因 受资产所有权及时间的制约， 第二线储备流动性 较第一线储备弱，但二者的汇总 （国际清偿力 ）全 面反映了一国为弥补国际收支逆差所能动用的 一切外汇资源。 2什么是国际储备货币分散化 ?其原因是什 么?欧元启动后对现存的国际储备货币格局产生 什么影响 ? 答：储备货币分散化亦称

51、“储备货币多元 化”，指储备货币由单一美元向多种货币分散的 状况或趋势。 出现国际储备货币分散化的原因是多方面 的，但最根本的原因在于主要发达国家经济发展 的不平衡与相对地位的此消彼长。 二战后初期的 美国，正是仰仗其经济金融实力的压倒优势， 才 使美元取得等同于黄金的地位， 但此后美国经济 饱受贸易赤字与财政赤字“双赤字”的困扰，经 济地位相对下降。 70 年代，由于美元危机不断 发生、固定汇率制瓦解及两次“石油危机”冲击 等原因，美元储备在各国外汇储备中所占比重迅 速下降，此后又经历了美元 80 年代前半期的汇 率上涨与 80 年代后半期的汇率下跌， 国际储备 币分散化的趋势终成定局。 由

52、于世界经济发展不 平衡规律的作用， 在外汇市场汇率频繁波动的背 景下，国际储备货币以美元为主导的分散化趋势 将持续发展。 1999 年 1 月 1 日，欧元正式启动， 德国马克、 法国法郎等被欧元取而代之。 依托欧元区的经济 实力，欧元的市场认可度和市场地位有了较大的 提升。自 1999 年启动以来，欧元所占外汇储备 的比重逐年上升， 1999 年，这一比重为 13.5% ， 到 2003 年，该比重上升了 6.2 个百分点，增加 到 19.7% 。欧元正式启动后， 虽然对美元构成了 一定的挑战，但并没有从根本上动摇美元储备货 币的主导地位。 3一国应如何对国际储备进行总量管理？ 答：首先确定

53、国际储备的适度规模。国际储 备代表一定的实际资源， 持有国际储备意味着这 部分资源被闲置， 同时也丧失了以其投资刺激经 济增长的机会。因此，国际储备既不能过多，也 不能过少，应拥有一个最适度的国际储备量。 再采用适当的管理方法。主要方法包括： 1）拇指法则。拇指法则也就是经验法则， 它是指测度国际储备适度规模的具有较强操作 性且简便易行的方法。 测度国际储备适度规模的 拇指法则包括： （1）非黄金储备进口比例法； （ 2）外汇储备外债比例法； （3）外汇储备 货币供应量比例法；（4）圭多惕格林斯潘规则。 2）IMF 评估成员国国际储备需要的客观指 标。 3）国际储备区间。由于在操作中很难确定

54、国际储备适度规模的具体数值， 国际储备区间观 点将国际储备的适度规模看成一个区间值， 只要 国际储备量处在该区间之内， 一国的国际储备就 实现了适度规模。 4简述一国国际储备的结构管理。 答：首先国际储备的结构管理，必须遵循安 全性、流动性和营利性原则， 进行“三性”管理。 第一，安全性。指外汇储备存放风险低，不易受 损。第二，流动性。指需要动用外汇储备时能够 迅速实现无损变现。第三，营利性。指储备资产 的增值、获利。 国际储备的结构管理可划分为两个层次：其 一，国际储备资产四个组成部分的比例确定； 其 二，各部分储备资产内部构成要素之间的比例确 定。因黄金不生息、 需支付保管费及价格波动频

55、繁等原因， 各国正逐步减少黄金储备的持有； 而 在 IMF 的储备头寸和 SDR 两部分又取决于成员 国的份额， 成员国对此并不能主动增减； 并且以 上三部分储备资产的内部构成单一， 加之数量又 少，所以上述两个层次的结构管理可归结为外汇 储备结构管理这一问题， 它包括外汇储备的币种 结构管理和外汇储备的资产结构管理两个方面。 1）外汇储备的币种结构管理： （ 1）储备货 币应与贸易支付和金融支付所需货币保持一致。 （2）储备货币应与干预市场所需要的货币保持 一致。（3）应选择多种储备货币， “不把所有鸡蛋放进同一只篮子里” 2）外汇储备的资产结构管理： 在外汇储备 结构管理上必须遵循“三性”

56、原则，鉴于外汇储 备的特殊性质与作用， 在管理上， 应以安全性为 第一原则，即先保值后增值。 5结合亚洲金融危机，谈谈我国应如何加 强国际储备的管理。 答:我国国际储备的管理主要体现为对外汇 储备的管理。在计划经济时期，我国实行“量入 为出，以收定支，收支平衡，略有节余”的外汇 政策，外汇收支主要是经常项目外汇收支， 基本 保持平衡， 国家外汇结存很少， 平均每年在 5 亿 美元左右。 1981 年我国开始建立和逐步完善外 汇管理制度，实行了储备集中管理和相应的经营 制度，开始建立经常储备和战略储备制度以及风 险管理制度，以保证国家外汇储备的安全、 流动、 增值，同时确保了国家运用外汇储备引导

57、外汇市 场平稳运行的能力。 对外汇储备的具体管理体现 在以下几个方面： 1）外汇储备的货币结构多样化。我国采取 以美元为主，其他国际性货币相结合的多元化货 币结构，以保持外汇储备的价值相对稳定。 2）外汇储备资产的投向结构合理化。外汇 资产的投向既能应付对外支付， 又能获得较大收 、人 益。 3）加强对外汇资产的风险管理。我国建立 了一套制度，防范和控制各类风险，包括：控制 交易风险，控制清算风险，控制信用风险，控制 市场风险， 建立外汇储备管理的岗位责任制、 审 计监督制和外汇经营的操作程序， 加强风险的监 督和控制。 但是 1997 年泰国突然爆发了一场货币危机 , 并发展成一个金融和经济

58、危机 ,而且 ,很快波及东 亚的其他国家和地区 .危机中 ,大多数国家的货币 和资产价值跌落了 30%-40%, 东亚地区的银行 和企业陷入空前的财务困境。 亚洲金融危机后 ,我国外汇储备结构管理暴 露了一些问题。就整个国际储备的结构管理来 讲，我国的 SDR 和在 IMF 的储备头寸一直由中 国人民银行国际司的国际货币基金组织处管理， 黄金管理由人民银行黄金管理司负责， 国家外汇 管理局负责国际外汇储备的经营管理。 因此，中 国目前还不存在统一的国际储备管理机构， 使各 类的管理缺乏协调性。 尽管外汇储备的经营管理 由国家外汇管理局一家承担， 但 这种国际储备的 多元化管理体系割裂了各种储备

59、资产之间的有 机联系， 使各类资产管理之间缺乏协调， 国际储 备结构管理难以从整体上达到最优。 面对复杂多变的国际金融市场和持续增长 的外汇储备，我国外汇储备结构管理应强化中央 银行对国际储备的管理职能， 储备管理部门应该 不断完善储备经营管理体制， 努力提高国际储备 经营管理人员的素质， 提高国际储备经营管理水 平。具体的改革措施有 : 1）强化了中央银行对国际储备的管理职能。 2）进一步明确划分了国家外汇库存和管理 权和经营权。 3）具体划分了国家外汇结存中实际外汇储 备和经常性外汇收支之间的界限。 4）逐步提高中央银行营运外汇结存的盈利 性。 5）逐步扩大各种经济杠杆的调节范围和程 度。

60、 第五章 国际金融市场 本章重要概念 在岸金融市场：即传统的国际金融市场，是 从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在 国政府政策与法令管辖的金融市场。 传统的国际 金融市场被冠以在岸名称，这个岸不是 地理意义的概念。该 市场的主要特点：以市场 所在国发行的货币为交易对象；交易活动一般 是在市场所在国居民与非居民之间进行； 该市 场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和 制约，各种限制较多，借贷成本较高。 离岸金融市场：即新型的国际金融市场，又 称境外市场，是指非居民的境外货币存贷市场。 “离岸”也不是地理意义上的概念，而是指不受 任何国家国内金融法规的制约和管制。 该市场有 如下特征：以市