公司理财课后习题答案

1、公司理财课后习题答案第早11、销售收入14,900销售成本5,800折旧1,300息前税前利润7,800利息780税前利润7,020所得税（40%）2,808净利润4,212OCF=息前税前利润+折旧-所得税=7800+1300-2808=629212、净资本性支出=期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧=173-165+28.4=36.4142010年企业流向投资者的现金流量=支付的利息-（期末长期债务-期初长期债务）=11.8-( 139-134 =6.8案例题1. （ 1）财务现金流量表Warf计算机公司2010财务现金流量（单位：千美元）企业现金流量经营性现金流量1105资本性支出-

2、647净营运资本的增加-142合计企业流向投资者的现金流量债务75权益241合计316（2）会计现金流量表Warf计算机公司2010现金流量表（单位：千美元）经营活动净利润742折旧159递延税款109资产及负债的变动应收账款-31存货14应付账款17应计费用-99其他-9经营活动产生的现金流量902投资活动固定资产的取得-786固定资产的出售139投资活动产生的现金流量-647筹资活动到期债务（包括票据）的本金-98发行长期债券118应付票据5股利-212股票回购-40发行新股11筹资活动产生的现金流量-216现金的变动额392. 财务现金流量表能够更准确的反映公司的现金流量。3. 该公司发

3、展状况良好，可以进行扩张计划，寻求新的股权投资和银行贷款等外部融资。第三章8 ROE是对公司的业绩最好的衡量方法。ROE表示股权投资者的回报率。由于 公司的财务管理目标是最大的股东财富，比率显示了公司的绩效是否达成目标。18 ROE=销售利润率X总资产周转率X权益乘数 =8.1%X 1.9X1.25=19.2375% 留存比率b=1-股利支付率=1-30%=70%可持续增长率=ROE b =15.56%1 ROE b19 ROE=ROA X权益乘数=ROA X（ 1 +负债权益比）权益乘数a=总资产/总权益=1/0.6 权益乘数b=1/0.7ROEa=12%X 1/0.6=20% ROEb=1

4、5%X 1/0.7=21.43% 因此，B 公 司的权益收益率咼。21、销售额=净利润/销售利润率=205000/0.093=2204301 赊账额=赊账率X销售额=2204301X 0.80=1763440.9 应收账款周转率=1763440.9/162500=10.85次应收账款回收期=365/应收账款周转率=365/10.85=33.64天第四章11、FV=PV(1+r)ta. FV=1000(1+0.06)°=1790.85 美元b. FV=1000(1+0.07)°=1967.15美元c. FV=1000(1+0.062°=3207,14美元d. 因为是

5、按复利计算，已得的利息也要计算利息，所以c的结果不是a的两倍14、FV=PVeRta. FV=1900e.12x 5b. FV=1900.1X 3c. FV=1900g.05x 10d. FV=1900g.07X 815、 投资的价值：(1)现值 pv c a：(查年金现值系数表)=4300 X 8.0607=34661 美元(2)永续年金现值pv C = 4300/0.09=47777.8美元r第五章9.因为盈利指数PI衡量的是投资回报率，是一个比例，它忽略了投资的规模效应，同样也可以用增量现金流模型来评价两个投资项目具体如下图所示辎入变量折现率10%现金流量0I2盎利指数NPVALOOO1

6、000500132.23%322. 31E-500500-too157.02%285. 12AT-500500100107.44%37.19由增量模型可以得到对 A项目的全新的解释：A项目的等于B项目再加上一 个现金流量为：-500,500,100的项目，由于新项目（A-B）的NPV为正所以是 值得投资的，故应该选择A项目。当公司初始投资资金不足1000美元时，公 司将不得不选择项目B.11.长期现金流对折现率的变化更加敏感，主要是现金流量具有时间价值，会折 现，而短期现金流量几乎不存在这个问题17计算结果如下：运用excel表计算过程：输入变量折现率3%现金溢023-110005500400

7、03000决策变量0. 00輪出变量IRR7. 46%0= -11000+5500心+IRR) +4000心+IRR)2 +3000心+IRR)计算得 IRR=7.46% < 8%IRR<R故此项投资不能接受20. 计算结果如下：初始投资所带来的后续现金流量的现值PI初始投资PIa= (800/1.1 +900/1.12 +700/1.13) /1500=1.33PIb =(500/1.1 +1900/1.12 +2100/1.13) /2500=1.8可以看出两个项目的PI都是大于1的所以都可以选择(因为他俩是独立项目，相互之间互不影响，所以可以两个可以选，要注意独立项目和互斥项

8、目的区别)21. 具体计算结果如下图：a. 令 0= -750000+310000/(1+IRR) +430000/(1+IRR)2 +330000/(1+IRR)3计算得IRRa=20%;同理，可计算得IRRb=17%;因此，如果按照接受内部收益率更高的项目进行决策，那么应该选择项目A.b. 首先，计算出项目B-A的增量现金流(注意，尽量用初始投资规模大的项 目减去规模小的项目)，见下表0123项目A-750000310000430000330000项目 B-2100000 1200000 760000850000B-A 增量现金流-1350000890000 330000520000令 0

9、= -1350000+890000心+IRR) +330000心+IRR)2 +520000心+IRR)3计算得IRRb-a=16%;因此，按照项目B-A现金流的增量内部收益率16%,应该选择B。C.分别计算出项目A的净现值为75541.46项目B的净现值为111152.69大于项目A的净现值。因此，从净现值来看也应该选择B。24.具体计算结果如下：pi初始投资所带来的后续现金流量的现值 初始投资a按照盈利指数的计算公式可以分别计算出 PIa=1.18; PIb=1.1； PIc=1.15;b. 项目 A 的净现值 NPVa= -200000+140000心+12%)+140000心+12%f

10、=36607.14同理，可分别计算出 NPVb=39413.27 NPVc=29591.84c. 假如三个项目相互独立，基于盈利指数法则应该三个都选d. 假如三个项目是互斥的，基于盈利指数法应该选择Ae假如资金预算为600000应选A，B。因为它俩组合的净现值最大。第八章1、需要注意：零息债券一一不支付任何利息的债券，它只在债券到期日支付本 金，所以这种债券的重要特征是其售价远低于其票面价值按照债券在0时刻的现值为PVF1 ,000(1 r)T (1 r)T精选可分别计算出：当r=5%时，价格为610.27美元；当r=10%时，价格为376.89美元；当r=15%时，价格为235.41美元.2

11、.这里需要注意的是这个债券的支付周期是半年，具体计算如下:按照计算公式债券价值1-(1 r)TF(1 r)T因为每半年支付一次利息，所以利息 C=1000X 7%/2=35T=10当YTM=7%时，r=7%/2=3.5% ,代入公式可计算出债券价格 =1000;当YTM=9%时，r=9%/2=4.5% ,代入公式可计算出债券价格 =802.38;当YTM=5%时，r=5%/2=2.5% ,代入公式可计算出债券价格 =1283.62;注意可根据以下关系来判断计算是否正确，债券价格和市场利率是反向波动的当票面利率=YTM时，价格=面值当票面利率 YTM时，价格 面值（溢价债券）当票面利率 YTM,

12、价格 面值（折价债券）5、r=7.6%; C=1000X 8.4%=84;F=1000;T=15代入公式债券价值1-(1 r)TF(1 r)T可计算出债券当前价格为1070.18欧元25这道题比较简单，就是计算量大，注意先计算终值再来求现值。 以下是用excel表计算的结果，供对照。输入变量债券M债券N面值20000面值20000期限20期限20不计息年6收益率8%计息年a8每年计息次数a2利息800计息年b6每年计息次数b2利息1000收益率8%输出变量债券 M 的价格13117.88债券 N 的价格4290.96第九章3、该题一个条件翻译错了，应该是“你同时还知道股票的总回报率均等地分为

13、资本利得率和股利收益率” 。这样该题答案为：由 资本利得率 =Div/64 ; Div/64=13%/2; 知道 Div= 4.16 美元。5、因为 P6= D 6(1+g)/(R-g)= D 0(1+g)7 /(R-g)=2.75(1+6%)7/(11%-6%)=82.7P3=2.75(1+6%)4/(1+14%)+2.75(1+6%)5/(1+14%)2+2.75(1+6%)6/(1+14%) 3+82.7/(1+14%)3=64.33 所以， P3=2.75(1+6%)/(1+16%)+2.75(1+6%)2/(1+16%) 2+2.75(1+6%)3/(1+16%) 3+64.33/(

14、1+16%)3=48.1211、a. 公司未进行该项投资时，按照股利零增长模型，可得P0=Div/R= EPS/R=8.25/12%=68.75b.该项投资在1年后的价值是：-1.6+2.1/(1+12%)+2.45/(1+12%) 2=2.228该项投资 0时刻的价值 NPVGO=2.228/ (1+12%)=1.989因此，如果投资该项目，公司每股价值为 P0= EPS/R+NPVGO=70.739C. 进行该项目投资后，公司第 4 年的每股盈利 EPS=8.25+2.1+2.45=12.8因此， 4年后的每股股价为 P4=12.8/12%=106.6715、公司第 3 年的股价为 P3=

15、4.2(1+20%)(1+15%)(1+10%)(1+5%)/(12%-5%)=95.63 今天的股价为P0=4.2(1+20%)/(1+12%)+4.2(1+20%)(1+15%)/(1+12%) 2+4.2(1+20%)(1+15%)(1+10 %)/(1+12%)3+95.63/(1+12%)3=81.73AA" I第十一章2、( 1)系统性风险( 2)非系统性风险( 3)都有，但大多数是系统性风险( 4)非 系统性风险( 5)非系统性风险( 6)系统性风险4、错误，单个资产的方差是对总风险的衡量。14 E(Rp) =0.129 =0.16wx +0.09(1 - wx)得到

16、wx = 0.557 所以，X=0.557(10000) =5570 ; Y = (1 - 0.557)(10000) = 443017、E(Ra) =0.10(-0.045)+0.25(0.044)+0.45(0.12)+0.20(0.207)=10.19%20.10(-0.045 -0 .1019)2 + 0.20(0.044 - 0.1019) 2 +0 .50(0.12 -0 .1019) 2+0 .20(0.207 - 0.1019) 2 = 0.005350.073221、p = 0.25(0.75) + 0.20(1.9) +0 .15(1.38) + 0.40(1.16) =

17、1.2423、根据 CAPM 公式：E(R) Rf E(Rm) Rfi，可得：E(R)0.05+(0.12-0.05)(1.25)=13.75%44股票I期望收益 E(Ri)=0.15(0.09)+0.55(0.42) +0.3(0.26) = 32.25%贝塔系数 3=(0.3225-0.04)/0.075=3.77方差=0.15(0.09 0.3225) + 0.55(0.42 0.32252 +0.3(0.26 0.32252=0.01451标准差 6= . 0.01451 =12.05%股票II期望收益 E(Rii) =0.15(- 0.30) +0.55(0.12) + 0.3(0.

18、44) = 15.3%0.153 = 0.04 + 0.7羽贝塔系数价=1.51方差 62 = 0.15(- 0.30-0.153) + 0.55(0.12- 0.153) + 0.3(0.44- 0.153) =0.05609标准差6 = .0.05609 =23.68%尽管股票II的总体风险高于股票I，但是股票II的贝塔系数远低于股票I，因此 股票II的系统性风险低于股票I。股票I的系统性风险更大，股票II的非系统系 风险和总风险更大。由于非系统性风险可以分散，股票 I是真正有风险的股票。第十三章1、错。资本成本由项目风险所决定而不是依赖于资金来源11、运用 DDM 模型，r= Div/P

19、+g=2.4(1.055)/52+0.055=10.37%.注意 Div 为明年(或次年)的每股股利。12、如果运用 CAMP 模型，可得 r = 0.05+085X 0.08=11.8%如果运用 DDM 模型，r=1.6(1+0.06)/37+0.06=10.58%因此，可取二者估计值的平均值，从而公司的权益资本成本r= (11.8%+10.58% /2=11.19%14 WACC=0.7X 0.15+0.3X 0.08X( 1-0.35 =12.06%20该题需增加两个条件：债券面值都为100美元，每半年付息一次。首先，先计算两份债券的资本成本，令第一份债券B1，则每次付息为100X(7%

20、/2)=3.5，付息周期为25X 2=50;零息债为B2。对于债券B1：由公式，11- T债券价值C Jr(1 r)T知道Po=119.8=3.5X (1-1/(1+r)50)/r+100/(1+r) 50查年金现值系数表和复利现值系数表 可计算出r=2.765% 因此 YTM=2 X 2.765%=5.53% 债券B1的资本成本Rb1=(1-40%)X 5.53%=3.32%零息债B2：由Po=18.2=1OO心+r)60查复利现值系数，得r=2.880% ，因此YTM=2X 2.880% =5.76% Rb2=(1-40%) X 5.76%=3.46%优先股的成本：Rs1=C/PV=100

21、 X 4%/78=5.13%普通股的成本：Rs2= Rf+ KRm -Rf)=0.04+1.ix 0.07=11.7%其次，每种融资项目的价值分别为 MV B1=40000X 119.8=4792000MV B2=150000X 18.2=2730000MV S1=100000X78=7800000MV S2=1800000X65=117000000总价值为 V=4792000+2730000+7800000+117000000=132322000因此，WACC=4792000/13232200X 3.32%+2730000/13232200X 3.46%+7800000/132322000X

22、5.13%+117000000/13232200X011.7%=10.839235第十五章2.优先股和负债的区别有：1) 在确定公司应纳税收入时， 优先股股利不能作为一项利息费用从而免于纳税。 从个人投 资者角度分析， 优先股股利属于应纳税的普通收入。 对企业投资者而言， 他们投资优先 股所获得的股利中有 70%是可以免缴所得税的。2) 在破产清算时，优先股次于负债，但优先于普通股。3) 对于公司来说， 没有法律义务一定要支付优先股股利， 相反， 公司有义务必须支付债券 利息。 因此如果没有发放下一年优先股股利， 公司一定不是被迫违约的。 优先股的应付 股利既可以是“可累积”的，也可以是“非累

23、积”的。公司也可以无限期拖延(当然股 利无限期拖延支付会对股票市场产生负面影响)3、有些公司可以从发行优先股中获益， 主要原因在于：发行优先股的公司可以避免债务融资方 式下可能出现的破产威胁。未付优先股股利并非公司债务， 所以优先股股东不能以公司不支 付股利为由胁迫公司破产清算。第十六章14a. 计划I:在无税收的情况下，无杠杆公司的净利润就等于EBIT，因此它的每股盈利 EPS=750000/240000=3.13计划U:杠杆公司的净利润 =750000-310000(0 10%=440000它的每股盈利 EPS=440000/160000=2.75所以，计划I对应的EPS更高。b. 同样方法，可分别计算计划I时的 EPS=6.25,计划U时的EPS=7.44,此时计划U对应的EPS更高。c. 令 EBIT/240000=(EBIT-3100000 X 10%)/160000,则 EBIT=930000 美元。16a.计划I计划U全权益EBIT120001200012000利息200030000净利润NI10000900012000EPS6.678.185.22可见，计划U的EPS最高，全权益的最低。b.令 EBIT/2300=(EBIT-,20000 X 10%)/1500,可得 EBIT=5750 令 EBIT