供应压力凸显

1、 光大期货研究报告 品种 报告类别铜、锌周报 报告日期2009年5月17日 分析师曾232zengchao供应压力凸显 摘要铜进口量再创新高，国内产量回升。4月份未锻造铜及铜材进口再创历史新高，达到39.98万吨；废铜达到40万吨。4月份国内精炼铜产量为33.83万吨，为2007年11月以来最高水平。进口持续增长及国内产量回升使得国内现货市场供应充裕，现货出现小幅贴水。 国内库存连续三周回升，现货供应充裕。近半个月以来，LME铜库存变化对于价格基本没有什么影响，关注重点已经转向中国能否消化大量的进口供应。国内交易所库存已经连续三周回升。受两市比值回落影响预期5月份的

2、进口数量将会回落，但目前消费季节性趋淡，国内现货供应充裕。 部分加工行业逐渐进入淡季。消费有转弱迹象。精炼锌及矿产量略有回落，精矿供应仍然紧张。4月份国内精炼锌产量为33.49万吨，比3月份减少了0.93万吨；锌精矿产量为21万吨，比3月份减少了0.78万吨，总体而言锌精矿的供应仍显紧张。 本周国内库存增幅较大，现货供应充裕。国内交易所库存连续四周回升，最近一周增加了2.35万吨，增幅较大反映了市场供应的充裕。镀锌板价格平稳，氧化锌需求仍然较好。前期伴随钢材市场回暖，涂镀产品价格回升，最近一周观望气氛再度浓厚，国内涂镀板卷市场整体维持平稳。国内氧化锌价格跟随新加回落，但整体交投平稳，生产企业对

3、上半年轮胎业的配套订单仍然乐观。【总结及建议】 在供应增长而消费季节性趋淡情况下，铜价面临较大调整压力，并且美元止住跌势可能出现反弹也令基本金属普遍承压。经济依然疲弱，但总体趋势应当是逐步复苏；原油价格近期回落，但进入驾驶季节汽油消费增长，宽松的货币政策延续使得通胀预期升温，油价调整的空间不会太大。现货供应充裕及铜价下跌对锌价形成打压，但随着钢铁和建筑行业的回暖，消费需求对锌价有一定拉动作用。技术性支持或令铜价有所反弹，短期价格或将震荡，建议观望或逢高放空；锌逢低可少量多单持有。近期关注美股、原油及美元指数走势，周二将公布的房屋开工、周四将公布的就业数据；继续关注库存、持仓等指标，以及现货市场

4、变化。上周受美国零售销售数据持续下滑，以及原油价格回落影响，铜锌等基本金属价格下跌。截至5月15日，LME三个月期铜场内收报4450美元，较前一周下跌230美元；三个月期锌收报1495美元，较前一周下跌了53美元。国内沪铜主力908合约收报35890元，较前一周下跌了3030元；沪锌主力908合约收报12640元，较前一周下跌了610元。现货市场，SMM1#铜报价36600-36800元，0#锌报价12450-12550元。 铜进口量再创新高，国内产量回升 中国海关5月12日公布的初步数据显示，4月份未锻造铜及铜材进口再创历史新高，达到39.98万吨，同比大增62%，较3月份环比增长6.6%；

5、1-4月份累计进口133.64万吨，同比增长40.5%。4月份废铜达到40万吨，高于3月的33万吨，环比增长21.2%，不过废铜进口量仍然低于2008年同期水平，1-4月废铜累计进口113万吨，同比减少了41.4%。中国国家统计局5月13日公布的数据显示，4月份国内精炼铜产量为33.83万吨，比3月份增加了1.89万吨，为2007年11月以来最高水平；1-4月累计铜产量125.6万吨，同比增长6.7%。进口持续增长及国内产量回升使得国内现货市场供应充裕，现货出现小幅贴水。 图1：铜进口量持续增长 来源：海关、光大期货研发中心 图2：4月份铜产量回升 来源：统计局、光大期货研发中心 国内库存连续

6、三周回升，现货供应充裕 截至5月15日，LME铜库存为35.78万吨，比前一周下降了3.12万吨，注销仓单从前一周的7.29万吨降至6.13万吨，占库存总量的比例仍然高达17.13%。尽管最近一周LME铜库存以每日数千吨的速度减少，其中15日一天就减少了1.29万吨，但近半个月以来，LME铜库存变化对于价格基本没有什么影响，市场似乎已经习惯了库存的此消彼长，关注重点已经转向中国能否消化大量的进口供应。国内方面交易所库存已经连续三周回升，截至5月15日上海期货交易所铜库存为2.77万吨，比前一周增加了7699吨，近半个月国内库存增加了1.63万吨。受两市比值回落影响预期5月份的进口数量将会回落，

7、但1-4月进口持续增长及国内产量回升，而目前消费季节性趋淡，国内现货供应充裕，供应压力主要反映在国内现货升水的消失，乃至出现贴水。另一方面，5月合约的交割数量达到 9400吨，远高于4月份的和3月份的4975吨和7450吨，也间接反映了市场供应的充裕。图3：国内现货升水下跌 来源：上海有色金属网 部分加工行业逐渐进入淡季 根据易贸资讯公司对21 家铜管生产企业的调研，5 月份总体开工率为78.6，环比下降3%，继3-4 月份开工率快速上升之后，出现回落。其中，中小型企业开工率下降较为明显，环比分别下降5.8%和13.6%。企业表示，铜管生产逐渐进入淡季，消费有转弱迹象。 精炼锌及矿产量略有回落

8、，精矿供应仍然紧张 中国国家统计局5月13日公布的数据显示，4月份国内精炼锌产量为33.49万吨，比3月份减少了0.93万吨；1-4月累计精炼锌产量118.57万吨，同比减少2%。4月份国内锌精矿产量为21万吨，比3月份减少了0.78万吨；1-4月锌精矿累计产量67.22万吨，同比减少18%。5 月份国内重新开启产能的铅锌精矿企业很少，近期国内锌精矿加工费大致在4400-5200 元/吨范围，进口矿加工费升至为90-95 美元/吨，总体而言锌精矿的供应仍显紧张。 本周国内库存增幅较大，现货供应充裕 截至5月15日，LME锌库存为32.38万吨，比前一周减少了2075万吨，LME锌库存已经是连续

9、五周减少。由于进口增长，国内精炼锌现货供应较为充裕，交易所库存连续四周回升，最近一周上海期货交易所锌库存增至8.49万吨，比前一周增加了2.35万吨，增幅较大。另一方面，5月合约的交割数量达到 7200吨，要高于4月份的和3月份的6225吨和6275吨，也间接反映了市场供应的充裕。图4：锌交易所库存变化 来源：CFTC、光大期货研发中心 镀锌板价格平稳，氧化锌需求仍然较好 前期伴随钢材市场回暖，涂镀产品价格回升，最近一周线螺等产品价格回落，热卷板材价格也有所下跌，贸易商心态趋于谨慎，观望气氛再度浓厚。华东地区镀锌板卷价格涨势有所缓和，贸易商报价整体以稳为主，部分低价资源报价有所提升。国内涂镀板

10、卷市场整体维持平稳，仅武汉涂镀市场出现50-100元/吨上涨。最近一周国内氧化锌价格跟随新加回落，但整体交投平稳。因采购原料多按均价计，企业采购积极性暂无太大影响。在汽车产业政策利好和季节周期因素的双重作用下，今年前四个月国内汽车行业整体回暖，乘用车明显好于商用车。根据工信部最新发布的数据，1-4月份，国内累计产销汽车372.48万辆和383.19万辆，同比增长6.40%和9.43%。其中乘用车产销269.29万辆和282.67万辆，同比增长9.75%和15.09%。氧化锌生产企业对上半年轮胎业的配套订单仍然乐观。 图5：全国汽车销量持续增长 来源：中国汽车工业协会统计信息网 【总结及建议】

11、在供应增长而消费季节性趋淡情况下，铜价面临较大调整压力，并且美元止住跌势可能出现反弹也令基本金属普遍承压。经济依然疲弱，但总体趋势应当是逐步复苏；原油价格近期回落，但进入驾驶季节汽油消费增长，宽松的货币政策延续使得通胀预期升温，油价调整的空间不会太大。目前供应充裕及铜价下跌对锌价形成打压，但随着钢铁和建筑行业的回暖，消费需求对锌价有一定拉动作用。技术性支持或令铜价有所反弹，短期价格或将震荡，建议观望或逢高放空；锌逢低可少量多单持有。近期关注美股、原油及美元指数走势，周二将公布的房屋开工、周四将公布的就业数据；继续关注库存、持仓等指标，以及现货市场变化。 上海总部地址：上海市新闸路1508号静安

12、国际广场2楼邮编：200040电话真点管理事业部地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼邮编：200040电话真B管理事业部地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼邮编：200040电话真构渠道事业部地址：上海市浦东新区福山路458号同盛大厦13楼邮编：200122电话真子商务事业部地址：上海市浦东新区福山路458号同盛大厦13楼邮编：200122电话：021-50

13、588058传真海肇嘉浜营业部地址：地址：上海徐汇区肇嘉浜路680号金钟大厦811邮编：200031电话64155173，64736928传真连营业部地址：大连市中山区五五路32号,安达商务大厦1603房邮编：116001电话真波营业部地址：浙江省宁波市海曙区华楼巷19号天一豪景A3-11邮编：315010电话真州营业部地址：福建省福州市华林路207号东网大厦8层邮编：350003电话：059

14、1-87875126传真京营业部地址：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼三层邮编：100029电话真州营业部地址：河南省郑州市未来大道69号未来大厦1208室邮编：450008电话真津营业部地址：天津市河西区围堤道53号丽晶商务大厦1003室邮编：300201电话202传真岛营业部地址：青岛市香港西路67号光大国际金融中心12F/JK10邮编：266071电话真

15、州营业部（拟设）地址：广州市天河北路689号光大银行大厦1809室邮编：510635电话真沙营业部地址：长沙市开福区芙蓉中路一段478号运达国际广场喜来登写字楼1505室邮编：410005电话真庆营业部（拟设）地址：重庆渝中区解放碑民族路168号光大银行大厦3F邮编：400010电话：真：春营业部（拟设）地址：长春市解放大路2677号光大大厦3层邮编：130061电话圳营业部（拟设）地址：深圳市福田区深南大道6017号CEO商务大厦3层邮编：518000电话：075588325130新闸路营业部（拟设）地址：上海市新闸路