第四章 财务报表分析-改良杜邦分析法

1、2021/3/24授课：XXX1第四章第四章 财务报表分析财务报表分析lChp 4 Financial Statement Analysis2021/3/24授课：XXX2引言引言首先思考lFSA的核心商业价值（value） 何为商业价值（Business value)，商业价值是如何被企业创造的(who creates the value)l为何通过报表分析来寻找价值l什么样的商业行为创造价值l经营投资活动和理财活动之间的关系l谁需要FSA2021/3/24授课：XXX3财务报表分析组成财务报表分析组成l行业和商务策略分析Industry and Business Strategy Anal

2、ysisl会计分析 Accounting Analysisl财务分析 Financial Analysisl预测与评估 Prospective Analysis forecasting and valuationl建议意见 Application to a variety of decision contexts2021/3/24授课：XXX4财务分析步骤财务分析步骤Step 4 预测性分析2RIM模型备选方案比较敏感性分析 Step 3 预测性分析1未来损益预测资产负债表变动预测现金流变化Step 2 已知信息解析会计和财务分析已知信息质量如何撤销不良影响财务比率分析和现金流分析Step 1

3、 解析商业环境如：整个产品市场竞争环境限制条件商业策略Step 5 建议意见外部投资者 比较价值与价格之差，建议买进/卖出/持有内部投资者 比较获益于成本之差，给出策略型接受/拒绝商业策略2021/3/24授课：XXX5Step 1 解析商业环境解析商业环境 整个行业状况被分析的公司在该行业所处地位与行业相关的商业策略公司创造多少价值（value）取决于行业状况分析：宏观经济情况（若干Key words），所处行业状况，公司应对策略公司在行业地位：行业结构解析，Five Forces分析（ 供应商的议价能力、购买者的议价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力）

4、公司相关商业策略：如产品差异化策略、领先的成本控制理念等2021/3/24授课：XXX6财务分析步骤财务分析步骤Step 4 预测性分析2RIM模型（剩余收益模型）备选方案比较敏感性分析 Step 3 预测性分析1未来损益预测资产负债表变动预测现金流变化Step 2 已知信息解析会计和财务分析已知信息质量如何撤销不良影响财务比率分析和现金流分析Step 1 解析商业环境如：整个产品市场竞争环境限制条件商业策略Step 5 建议意见外部投资者 比较价值与价格之差，建议买进/卖出/持有内部投资者 比较获益于成本之差，给出策略型接受/拒绝商业策略2021/3/24授课：XXX7Step 2 已知信息

5、解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析） 会计报表会计报表 资产负债表资产负债表Balance SheetBalance Sheet 利润表利润表Income StatementIncome Statement 财务报表财务报表 现金流量表现金流量表Cash Flow StatementCash Flow Statement 所有者权益变动表所有者权益变动表 Statement of Stockholders EquityStatement of Stockholders Equity 附注附注 （NoteNote） 其他相关信息（其他相关信息（ 审计报告、管理层讨论与分

6、析、预测报告等反映审计报告、管理层讨论与分析、预测报告等反映 出政策、市场、行业信息）出政策、市场、行业信息） 商品产品成本表商品产品成本表 主要产品单位成本表主要产品单位成本表 对内报表对内报表 制造费用明细表制造费用明细表 销售费用明细表销售费用明细表 管理费用明细表管理费用明细表 财务费用明细表财务费用明细表 财务报告财务报告2021/3/24授课：XXX8Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l评估已知信息的质量1. 解读公司财务政策影响财报的因素 - 财务漏洞影响财务报表 - 财年内财务政策变动对财报的影响 - 公司高层是否有改变财报的动

7、机 - 会计记账方法的变更2. 评估公司财务策略的弹性3. 评估财报中已披露信息的质量，如Note12021/3/24授课：XXX9Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）具体分析各报表l资产负债表分析资产资产项目分析基于风险管理的负债表分析效用：1、用于评价企业的资产的流动性和短期偿债能力。2、用于评价企业的资本结构和长期偿债能力。3、用于评价企业的财务杠杆效应和财务风险。（一）资产项目分析l货币资金分析分析货币资金的规模是否适当、偿债能力、内控制度是否完善2021/3/24授课：XXX10Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分

8、析）（会计和财务信息分析）l交易性金融投资分析关注交易性金融投资的目的性、分析计价方法、关注与之相关的股利股息的处理。l应收账款与应收票据分析应关注应收账款与应收票据的规模大小、经营方式、行业特点、贸易背景、信用政策。l存货分析l分析实物量变化l存货规模及变化l品种结构是否合理l日常管理分析l分析计价方法的合理性2021/3/24授课：XXX11Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l长期投资分析长期投资规模分析、股权投资分析、核算方法、投资质量、投资减值计提准备l长期债券投资l投资规模l投资质量l固定资产分析l投资规模l投资质量2021/3/24

9、授课：XXX12Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l无形资产分析l无形资产的摊余价值l未充分表现的无形资产价值l表外资产或有资产的分析2021/3/24授课：XXX13Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）具体分析各报表l资产负债表分析负债负债项目分析l流动负债分析l非流动负债分析l规模与效益分析l负债结构分析l关注其借款费用的归属资本化与费用化。l表外债务与或有负债分析转移表外负债表内项目转移到表外的负债2021/3/24授课：XXX14Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析

10、）（会计和财务信息分析）具体分析各报表l资产负债表分析所有者权益项目所有者权益项目分析l实收资本分析l资本公积分析l盈余公积分析l资产负债表分析未分配利润未分配利润分析连接资产负债表和利润表的桥梁2021/3/24授课：XXX15Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）具体分析各报表l利润表分析收入收入的分析l记录伪造收入l提前确认收入l记录有问题的收入l利润表分析利润利润的分析l利润构成分析l利润变化趋势分析l利润质量分析l利润分配表分析2021/3/24授课：XXX16Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息

11、分析）具体分析各报表l现金流量表分析l经营活动的现金流量分析l若小于零，则现金流入量小于流出。l等于零，收支平衡。长期看，不能维持。l大于零，企业资金状态良好。l投资活动的现金流量分析l小于零，入不敷出。l大于等于零，现金流入大于流出。1.筹资活动的现金流量分析2021/3/24授课：XXX17Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX18Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX19Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析

12、）（会计和财务信息分析）l财务比率分析l偿债能力分析短期偿债能力分析l可偿债资产与短期债务的存量比较l营运资本 = 流动资产 流动负债l短期债务存量比率（略）l经营活动现金流量净额与短期债务的流量比较l现金流量比率=经营活动现金流量净值/流动负债3. 影响短期偿债能力的其他因素2021/3/24授课：XXX20Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX21Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX22Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会

13、计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX23Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX24Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX25Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX26Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX27Step 2 已知信息解析已知信息

14、解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX28Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX29Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX30Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX31Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）四. 杜邦财务分析体系2021/3/24授课：XXX32传统杜

15、邦分析体系传统杜邦分析体系l 2021/3/24授课：XXX33 2021/3/24授课：XXX34传统杜邦体系传递的信息传统杜邦体系传递的信息lROE权益净利率是综合性最强信息l总资产净利率ROA是影响权益净利率的最主要因素，体现企业资产的总体获利能力。l销售净利率的高低取决于企业利润和销售收入。因此可以利用杜邦体系分析企业成本费用是否合理。l总资产周转次数揭示企业资产实现销售收入的综合能力。l负债与股东权益之比是反映企业资本结构的重要指标。2021/3/24授课：XXX35传统杜邦体系传统杜邦体系局限性局限性l总资产净利率（ROA）的总资产和净利润不配比。总资产为全部资产投入者享有，净利润

16、则为股东享有。l没有区分经营活动损益与金融投资活动损益。金融活动是净筹资，不产生利润，只会产生支出净费用。l没有区分金融负债和经营负债。负债的利息支出仅仅是金融负债的成本，经营负债是无息负债。2021/3/24授课：XXX36Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l单纯的直接计算ROE是传统杜邦分析模式，不合理l因为混淆了经营活动（Operating Activities）和金融活动（Financing Activities）l之前强调过如何定义What Creates Value？Operating Activities营运经营活动营运经营活动2

17、021/3/24授课：XXX37Step 2 已知信息解析已知信息解析 （会计和财务信息分析）（会计和财务信息分析）l 2021/3/24授课：XXX38Step 2 已知信息解析已知信息解析（会计和财务信息分析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）编制管理用财务报表）调整报表管理类资产负债表企业的性质是划分经营性资产和负债的关键。如，存款贷款对于企业而言是金融性资产和负债，但对银行而演示经营性资产和负债。1，区分经营资产和金融资产大多数都是经营性资产货币资金：若数额不大，通常列为经营性资产短期应收票据：若无息，则为经营性资产2021/3/24授课：XXX39Step 2 已知信息解析已知信

18、息解析（会计和财务信息分析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）编制管理用财务报表）调整报表管理类资产负债表短期权益类投资：为获利而存在，是金融资产债权性投资：金融资产长期权益类投资：经营性资产应收类项目（账款、票据、利息）：大部分是经营资产，应收利息例外递延所得税资产：经营性资产其他资产：经营资产2021/3/24授课：XXX402021/3/24授课：XXX41Step 2 已知信息解析已知信息解析（会计和财务信息分析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）编制管理用财务报表）调整报表管理类资产负债表2，区分经营负债和金融负债大部分负债都是金融类的。但：短期应付票据：若无息则属于经营资产

19、优先股应付股利：金融负债普通股应付股利：金融负债(2016年最新规定）应付项目：大多数都属于经营类负债，应付利息应付股利例外递延所得税负债：经营负债长期应付款：除融资租赁，多数都属于经营负债其他负债：一般而言，列为经营负债2021/3/24授课：XXX42经营负债金融负债短期应付票据无息应付票据以市场利率计息优先股应付股利普通股应付股利应付项目大多是经营负债应付利息 应付股利短期借款、长期借款、应付债券是长期应付款大多是经营负债融资租赁其他流动负债是一年内到期的非流动负债是递延所得税负债经营性资产形成金融性资产形成2021/3/24授课：XXX43Step 2 已知信息解析已知信息解析（会计和

20、财务信息分析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）编制管理用财务报表）l管理类资产负债表资产 = 经营资产 + 金融资产= （经营性流动资产 + 经营性长期资产）+ （短期金融资产 + 长期金融资产）负债 = 经营负债 + 金融负债=（经营性流动负债 +经营性长期负债）+ （短期金融负债 + 长期金融负债）净经营资产 = 经营资产 经营负债净金融负债 = 金融负债 金融资产净经营资产 = 净金融负债 + 股东权益股东权益= 净经营资产（NOA）-净金融负债（NFL）2021/3/24授课：XXX44Step 2 已知信息解析已知信息解析（会计和财务信息分析（会计和财务信息分析编制管理用财务报

21、表）编制管理用财务报表）l普通资产负债表如何转换为管理类资产负债表资产负债所有者权益经营资产金融负债减：金融资产减：经营负债所有者权益区分经营与金融项目调整经营资产经营负债金融负债金融资产所有者权益2021/3/24授课：XXX45Step 2 已知信息解析已知信息解析（会计和财务信息分析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）编制管理用财务报表）管理用利润表1，区分经营损益和金融损益大部分利润表项目均属于经营活动财务费用：可以全部作为金融损益来处理公允价值变动损益：金融损益投资收益：金融损益资产减值损失：金融损益2，分担所得税费用各计算各的净利润=经营损益+/-金融损益2021/3/24授课：XXX46Step 2 已知信息解析已知信息解析（会计和财务信息分析（会计和财务信息分析编制管理用财务报表）编制管理用财务报表）管理用利润表3，公式净利润=经营损益+/- 金融损益=税后经营净利润 税后利息费用=税前经营利润*（1-所得税税率）- 利息费用*（1-所得税税率）2021/3/24授课：XXX47Step 2 已知信息解析已知信息解析（会计和财务信息分析（会计和财务信息分析改进后的杜邦分析法）改进后的杜邦分析法）l 2021/3/24授课：XXX48Step 2 已知信息解析已知信息解析（会计和财务信息分析（会计和财务信息分析改进后的杜邦分析法）改进后的杜