国际经济学第五章外汇交易实务

1、第五章第五章 外汇交易实务外汇交易实务o外汇交易概述外汇交易概述o外汇交易中的要素外汇交易中的要素o外汇交易的报价形式外汇交易的报价形式o外汇交易的传统类型外汇交易的传统类型o外汇交易技术外汇交易技术o货币期货交易货币期货交易o货币期权交易货币期权交易o货币投机交易货币投机交易第一节第一节 外汇交易概述外汇交易概述o外汇交易的工具外汇交易的工具o( (一一) )路透交易系统路透交易系统(Reuter dea1ng system) (Reuter dea1ng system) o( (二二) )德励财经终端德励财经终端 o( (三三) )环球银行同业金融电讯协会系统环球银行同业金融电讯协会系统

2、o( (四四) )自动匹配系统自动匹配系统 o外汇交易的种类外汇交易的种类o外汇交易的种类外汇交易的种类包括包括即期外汇交易即期外汇交易、远期外汇交易远期外汇交易、掉掉期交易期交易、外汇期货交易外汇期货交易、外汇期权交易外汇期权交易和金融互换交易和金融互换交易等。这些等。这些外汇交易外汇交易将在本章的以下几节中详细介绍。将在本章的以下几节中详细介绍。外汇交易外汇交易通用规则通用规则基点概念：基点概念：买卖价差通常用基点（简称买卖价差通常用基点（简称“点点”）来表示，汇率）来表示，汇率报价的五位有效数字中，从右边往左边数过去，第一报价的五位有效数字中，从右边往左边数过去，第一位称为位称为X个基点

3、，第二位称为个基点，第二位称为“X十个基点十个基点”，第三位，第三位称为称为“X百基点百基点”。所以上面报价的价差是。所以上面报价的价差是10个基点。个基点。同业价的买卖价差通常要比客户少同业价的买卖价差通常要比客户少5个基点左右，前者个基点左右，前者一般在一般在5个基点以内，后者在个基点以内，后者在10个基点左右。个基点左右。统一报价：统一报价：采用美元报价法。但美元对欧元、英镑、澳大利亚采用美元报价法。但美元对欧元、英镑、澳大利亚元除外。元除外。报价简洁：报价简洁：汇率的报价总是五位数字。外汇交易报价一般只报汇率的报价总是五位数字。外汇交易报价一般只报最后两位数。但在成交后的证实中一定要将

4、大数和最后两位数。但在成交后的证实中一定要将大数和小数一起标明，防止不必要的错误和纠纷。例如：小数一起标明，防止不必要的错误和纠纷。例如：USD/CHF1.4040/50(40/50)。恪守信用：恪守信用：遵守遵守“一言一言”为定、为定、“我的话就是合同我的话就是合同”的惯例。的惯例。只要客户愿意交易，银行不管是否有利必须履约。只要客户愿意交易，银行不管是否有利必须履约。但这里有个交易时间和成交金额的限制，即但这里有个交易时间和成交金额的限制，即10分分钟前的报价自动失效，交易金额一般在钟前的报价自动失效，交易金额一般在100万万500万美元之间。万美元之间。交易用语规范：交易用语规范：经常用

5、俚语或简称，使用行话应规范。经常用俚语或简称，使用行话应规范。Yours”表示表示“我卖给你我卖给你”；“MYRisk”表示表示“现在的价格现在的价格又是多少又是多少”（即表明对交易对手的前一报价不满意）（即表明对交易对手的前一报价不满意）等等。等等。数额限制：数额限制：银行同业间交易占了外汇交易的绝大部分，其数额银行同业间交易占了外汇交易的绝大部分，其数额较大。交易金额常以较大。交易金额常以100万为一个单位，但若非整万为一个单位，但若非整数，应将余额如数报出而不应单位化。数，应将余额如数报出而不应单位化。外汇交易程序外汇交易程序第一步：自报家门。第一步：自报家门。即主动发起交易接触进行询价

6、的当事人，即主动发起交易接触进行询价的当事人，首先说明自己的单位名称，以便让报价银行知道交易对手是首先说明自己的单位名称，以便让报价银行知道交易对手是谁，并决定交易对策。谁，并决定交易对策。第二步：询价。第二步：询价。即询问有关货币即期汇率或远期汇率的买入即询问有关货币即期汇率或远期汇率的买入或卖出价格。询价内容必须简洁和完整，一般包括交易的币或卖出价格。询价内容必须简洁和完整，一般包括交易的币种、交割日期、交易金额，相交易类型。如种、交割日期、交易金额，相交易类型。如SPDEM表示即表示即期美元对马克的买卖，其中期美元对马克的买卖，其中SP（spot）表示即期，）表示即期，DEM表表示德国马

7、克；示德国马克；SPGBP代表英镑对美元的即期买卖。代表英镑对美元的即期买卖。第三步：报价。第三步：报价。银行专门从事外汇交易的外汇交易员在接到银行专门从事外汇交易的外汇交易员在接到询价后，立即报出该货币即期汇率或远期汇率的买入价和卖询价后，立即报出该货币即期汇率或远期汇率的买入价和卖出价。出价。第四步：成交。第四步：成交。第五步：证实。第五步：证实。一旦报价银行的交易商说一旦报价银行的交易商说“ok”或或“done”，合同即告成立，双方必须履约。当交易银行作，合同即告成立，双方必须履约。当交易银行作出交易承诺之后，无论双方多么繁忙，都应不厌其烦地相互出交易承诺之后，无论双方多么繁忙，都应不厌

8、其烦地相互证实具体细节，这已经成为惯例。证实具体细节，这已经成为惯例。第六步：交割。第六步：交割。最后和最重要的程序，双方各自按照对方的最后和最重要的程序，双方各自按照对方的要求将卖出的货币及时准确地存入双方指定的银行存款帐户要求将卖出的货币及时准确地存入双方指定的银行存款帐户中。交割日也称起息日。注意双方在交易过程中都既是买家中。交割日也称起息日。注意双方在交易过程中都既是买家又是卖家。又是卖家。交易操作交易操作v银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门或外汇交易室银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门或外汇交易室通过路透社交易机（路透社终端）或德励财经交易系统来完成。通过路透社交易机

9、（路透社终端）或德励财经交易系统来完成。v以路透机交易为例，交易员首先通过交易机的键盘输入对方银以路透机交易为例，交易员首先通过交易机的键盘输入对方银行四个英文字母代号，呼叫该银行，待叫通后，荧屏上即开始显行四个英文字母代号，呼叫该银行，待叫通后，荧屏上即开始显示双方对话内容。示双方对话内容。v1993年年6月月23日中国银行广东省分行外汇资金部于香港中银集团日中国银行广东省分行外汇资金部于香港中银集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的外汇中心的一笔通过路透社终端进行的USD/DEM外汇交易的对外汇交易的对话实例，反映了整个交易过程。话实例，反映了整个交易过程。v该交易为即期交易，询价与报价的

10、过程见下个该交易为即期交易，询价与报价的过程见下个PPT。交易示例交易示例BCGD：GTCXSPDEM2PLS 解释：解释： SPDEM-即期德国马克；即期德国马克；2-2手；手；PLS-please。GTCX：1.7035/40 解释：买入价解释：买入价1.7035DEM/USD；卖出价；卖出价1.7040 DEM/USD 。BCGD：YOURS 解释：卖给你（表示卖出）。用美元换德国马克。解释：卖给你（表示卖出）。用美元换德国马克。GTCX：OKDONECFMAT 1.7035 解释：解释：CFM-confirm-确认；确认； AT在在1.7035 的价格。的价格。 WEBUYUSD2MI

11、OAGDEM 解释：我按此比价买解释：我按此比价买2百万美元；百万美元；AG（against）-比比价。价。 VAL25JUNE，1993 解释：起息日为解释：起息日为1993年年6月月25日；日；VAL(value)起息。起息。 OURUSDPLSTOABANKACNOXXX 解释：请将美元打到我们在解释：请将美元打到我们在A银行的帐户，银行的帐户， 帐号为帐号为XXX；AC(Account)-帐户。帐户。 TKSFORTHEDEALNBI 解释：解释：TKS-谢谢；谢谢；DEAL-交易；交易；N-and，BI-拜拜；拜拜；BCGD：ALAGREEDMYDEMPLSTOBBANKACNOYY

12、Y 解释：都按你的意思，请将德解释：都按你的意思，请将德国马克打到我在国马克打到我在B银行的帐户，帐号为银行的帐户，帐号为YYY。AL-all;TKSNBIBIFRD 解释：解释：FED-friendGTCX-香港中银外汇中心在路透社交易系统的交易代码。香港中银外汇中心在路透社交易系统的交易代码。 BCGD-中国银行广东分行在路透中国银行广东分行在路透社交易系统的交易代码。社交易系统的交易代码。MINE-表示买进。表示买进。MIO-million. 外汇交易的传统类型o 随行就市随行就市即期外汇交易即期外汇交易n 时间价值时间价值远期外汇交易远期外汇交易n 相对灵活相对灵活择期外汇交易择期外汇

13、交易n 保值避险保值避险掉期外汇交易掉期外汇交易传统的外汇交易传统的外汇交易即期交易即期交易即期外汇即期外汇交易及外汇交易相关概念交易及外汇交易相关概念即即期外汇交易期外汇交易是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。 与与外汇交易外汇交易有关的几个概念有关的几个概念： （1 1）交割交割。交割指买卖成交后交割指买卖成交后“钱货两清钱货两清”的行为的行为。一。一般为般为T+2T+2 （2 2）营业日营业日。营业日是指两个清算国银行都开门营业的。营业日是指两个清算国银行都开门营业的日期，

14、一国若遇节假日，交割日按节假日天数多少顺延。日期，一国若遇节假日，交割日按节假日天数多少顺延。 （3 3）交易员交易员。交易员是指外汇市场上的经办人。交易员是指外汇市场上的经办人。 （4 4）报价报价。报价指外汇银行在交易中报出的买入或卖出。报价指外汇银行在交易中报出的买入或卖出外汇的汇价。一般采取外汇的汇价。一般采取“双档双档”报价法，即外汇银行在交易报价法，即外汇银行在交易中同时报出买价中同时报出买价(bid rate)(bid rate)和卖价和卖价(offer rate)(offer rate)。风险提示：风险提示：即期外汇交易尽管在两个营业日内进行交割，但仍即期外汇交易尽管在两个营业

15、日内进行交割，但仍存在时差导致的风险。如香港的银行与伦敦的银行进行的即期存在时差导致的风险。如香港的银行与伦敦的银行进行的即期外汇交易，虽然交割日都在同一天，但伦敦银行可以比香港银外汇交易，虽然交割日都在同一天，但伦敦银行可以比香港银行至少晚行至少晚8 8个小时划转交易的货币。在这个时差内，伦敦银行个小时划转交易的货币。在这个时差内，伦敦银行可能破产。可能破产。汇率选择方法：汇率选择方法：第一，报价方（大银行、造市者）贱买贵卖，第一，报价方（大银行、造市者）贱买贵卖，价格接收者贱卖贵买；第二，主动询价者贱卖贵买，被动报价价格接收者贱卖贵买；第二，主动询价者贱卖贵买，被动报价者贱买贵卖；第三，无

16、论是直接标价法还是间接标价法，每种者贱买贵卖；第三，无论是直接标价法还是间接标价法，每种报价方法的左边数字是买入标准单位货币的价格，右边数字是报价方法的左边数字是买入标准单位货币的价格，右边数字是卖出标准单位货币的价格。卖出标准单位货币的价格。外汇交易报价外汇交易报价外汇交易的报价形式外汇交易的报价形式USD/DEM USD/DEM （1 1美元兑德国马克）美元兑德国马克）1.7825/351.7825/35USD/JPY USD/JPY （1 1美元兑日元）美元兑日元） 126.10/20 126.10/20USD/CHF USD/CHF （1 1美元兑瑞士法郎）美元兑瑞士法郎）1.5040

17、/501.5040/50GBP/ USDGBP/ USD（1 1英镑兑美元）英镑兑美元） 1.7600/10 1.7600/10AUD/ USDAUD/ USD（1 1澳元兑美元）澳元兑美元） 0.8200/10 0.8200/10 随行就市随行就市即期外汇交易即期外汇交易 主要用于：主要用于：1 1. .汇出汇款。汇出汇款。2 2. .汇入汇款。汇入汇款。3 3. .出口收汇。出口收汇。4 4. .进口付汇。进口付汇。即期外汇交易示例即期外汇交易示例假定外汇牌价为：假定外汇牌价为：1USD=HKD7.2510/90 1USD=HKD7.2510/90 1GBP=USD1.4719/00 1G

18、BP=USD1.4719/00 问：问：1.1.银行向客户卖出港元，买入美元，汇率应该是多少？银行向客户卖出港元，买入美元，汇率应该是多少？2.2.客户以港元向银行买进美元，汇率应该是多少？客户以港元向银行买进美元，汇率应该是多少？3.3.客户如果要求将客户如果要求将100100美元换为英镑，按照即期汇率能够得到多美元换为英镑，按照即期汇率能够得到多少英镑？少英镑？解析：解析：1.1.银行向客户卖出港元，买入美元，应取银行美元买入价，即银行向客户卖出港元，买入美元，应取银行美元买入价，即7.25107.2510。2.2.客户以港元向银行买进美元，应取银行美元卖出价，即客户以港元向银行买进美元，

19、应取银行美元卖出价，即7.25907.2590。3.3.客户将客户将100100美元换为英镑，即银行卖出英镑，要取英镑的卖出美元换为英镑，即银行卖出英镑，要取英镑的卖出价，即价，即1.48001.4800。故客户可得到的英镑为。故客户可得到的英镑为1001001.4800=67.571.4800=67.57英英镑。镑。远期外汇交易远期外汇交易 期汇合同的要素：期汇合同的要素：u约定的远期交割日：约定的远期交割日：成交日成交日+ +远期。远期通常分远期。远期通常分1 1个月、个月、3 3个月、个月、6 6个月、个月、1 1年。年。约定外汇买卖的品种和金额约定外汇买卖的品种和金额。u远期汇率：远期

20、汇率：做远期交易所使用的汇率为远期汇率。做远期交易所使用的汇率为远期汇率。远期外汇交易远期外汇交易（forward exchange transactions)forward exchange transactions)：指交易双：指交易双方达成交易后，按事先约定的日期和约定的汇率进行交割的外方达成交易后，按事先约定的日期和约定的汇率进行交割的外汇买卖交易。又称期汇交易。例如：某公司于汇买卖交易。又称期汇交易。例如：某公司于4 4月月3 3日向中国银日向中国银行提出用美元购买欧元，期限三个月（起息日行提出用美元购买欧元，期限三个月（起息日7 7月月5 5日），当时日），当时美元兑欧元的三个月远

21、期汇率为美元兑欧元的三个月远期汇率为0.93600.9360。即。即7 7月月5 5日这天，无论日这天，无论汇率如何变化，中国银行都有将按汇率如何变化，中国银行都有将按1 1欧元等于欧元等于0.93600.9360美元的汇率美元的汇率将欧元卖给该公司。将欧元卖给该公司。特点：特点：是一种合约，在合约中要详细注明买卖双方的姓名、是一种合约，在合约中要详细注明买卖双方的姓名、企业或组织名称、币种、金额、汇价、远期期限及交割日企业或组织名称、币种、金额、汇价、远期期限及交割日等。如违约需支付赔偿金。时间可长达一年。等。如违约需支付赔偿金。时间可长达一年。期汇汇率相关概念期汇汇率相关概念掉期率（远期价

22、差）：掉期率（远期价差）：期汇汇率与现汇汇率之间的差价。远期期汇汇率与现汇汇率之间的差价。远期差价有升水、贴水、平价三种。差价有升水、贴水、平价三种。v升水升水(at premium)：表示远期汇率高于现汇汇率。表示远期汇率高于现汇汇率。v贴水贴水(at discount)：表示远期汇率低于现汇汇率。表示远期汇率低于现汇汇率。v平价平价(at par)：表示两者的汇率相同。表示两者的汇率相同。汇率基础：汇率基础：升水或贴水的数额主要取决于买卖货币的利差和远期升水或贴水的数额主要取决于买卖货币的利差和远期外汇买卖的期限，利率高的货币一般表现为贴水，利率低的外汇买卖的期限，利率高的货币一般表现为贴

23、水，利率低的货币一般表现为升水。货币一般表现为升水。汇率与利率之间的关系汇率与利率之间的关系：远期汇率升贴水点远期汇率升贴水点= =（即期汇率（即期汇率两种货币的利差两种货币的利差实际天数）实际天数） 360360升贴水率升贴水率= =（远期汇率即期汇率）（远期汇率即期汇率）/ /即期汇率。即期汇率。掉期率（升贴水额）掉期率（升贴水额）= =远期汇率即期汇率。远期汇率即期汇率。 提示：掉期率是绝对差额，而不是相对值。提示：掉期率是绝对差额，而不是相对值。期汇汇率相关概念期汇汇率相关概念操作实务：操作实务：在报价时，如果只报对即期汇率的变化值的两个在报价时，如果只报对即期汇率的变化值的两个数字（

24、掉期率），这两个数字如果前小后大则用加法，前大数字（掉期率），这两个数字如果前小后大则用加法，前大后小用减法。就是将升贴水的变化值与对应的即期数字相加后小用减法。就是将升贴水的变化值与对应的即期数字相加或者相减，就可以得出相应的远期汇率。或者相减，就可以得出相应的远期汇率。远期汇率操作示例远期汇率操作示例解析：解析：1 1、美元对日元，前小后大，用加法。、美元对日元，前小后大，用加法。v买价买价= 135.57+0.4=135.97= 135.57+0.4=135.97v卖价卖价=135.87+0.5=136.37=135.87+0.5=136.37v所以一个月远期汇率为：所以一个月远期汇率为

25、：1USD=JPY135.97/371USD=JPY135.97/372 2、美元对加元，前大后小，用减法。、美元对加元，前大后小，用减法。v买价买价= 1.5142= 1.51420.0030=1.51120.0030=1.5112v卖价卖价= 1.5162= 1.51620.0020=1.51420.0020=1.5142v所以一个月远期汇率为：所以一个月远期汇率为： 1USD=CAD1.5112/421USD=CAD1.5112/42升水升水贴水贴水假设某日纽约外汇市场上美元假设某日纽约外汇市场上美元/日元的即期汇率为日元的即期汇率为135.57/87，美元一个月的远期差价为美元一个月的

26、远期差价为40/50；美元；美元/加元的即期汇率为加元的即期汇率为1.5142/62，美元一个的远期差价为，美元一个的远期差价为30/20，分别计算，分别计算美元美元/日元、美元日元、美元/加元的一个月远期汇率。加元的一个月远期汇率。远期外汇交易的功能远期外汇交易的功能v远期外汇买卖是国际上最常见的避免外汇风险、固定外汇成本的方法。远期外汇买卖是国际上最常见的避免外汇风险、固定外汇成本的方法。v客户对外贸易结算、到国外投资、外汇借贷或还贷过程中都会涉及外汇客户对外贸易结算、到国外投资、外汇借贷或还贷过程中都会涉及外汇汇率变动的风险，这就要求对外汇进行保值。汇率变动的风险，这就要求对外汇进行保值

27、。v通过远期外汇业务买卖，客户可事先将某一项目的外汇成本固定，或锁通过远期外汇业务买卖，客户可事先将某一项目的外汇成本固定，或锁定远期外汇收付的换汇成本，从而达到保值的目的，使企业集中精力搞定远期外汇收付的换汇成本，从而达到保值的目的，使企业集中精力搞好本业经营。好本业经营。v通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以锁定汇率，避免汇通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以锁定汇率，避免汇率波动可能带来的损失。但是如果汇率按照不利方向变动，那么由于锁率波动可能带来的损失。但是如果汇率按照不利方向变动，那么由于锁定汇率，远期外汇买卖也就失去了获利的机会。但对企业来说，控制风定汇率，远期

28、外汇买卖也就失去了获利的机会。但对企业来说，控制风险就是成功，不要去追求最佳。险就是成功，不要去追求最佳。v远期外汇交易是许多外汇操作的基本工具，如掉期交易、套利交易、套远期外汇交易是许多外汇操作的基本工具，如掉期交易、套利交易、套期保值都要以其作为基本的交易工具。期保值都要以其作为基本的交易工具。示例示例1 1：锁定进口付汇成本锁定进口付汇成本19981998年年5 5月月8 8日美元兑日元的汇率水平为日美元兑日元的汇率水平为133133。根据贸易合。根据贸易合同，进口商甲公司将在同，进口商甲公司将在6 6月月1010日支付日支付4 4亿日元的进口货款。由亿日元的进口货款。由于甲公司的外汇资

29、金只有美元，因此需要通过外汇买卖，卖于甲公司的外汇资金只有美元，因此需要通过外汇买卖，卖出美元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑日元的汇出美元买入相应日元来支付货款。公司担心美元兑日元的汇率下跌将会增加换汇成本，于是同中国银行叙做一笔远期外率下跌将会增加换汇成本，于是同中国银行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率汇买卖，按远期汇率132.50132.50买入买入4 4亿日元，同时卖出美元：亿日元，同时卖出美元： 400400，000000，000000132.50 = 3132.50 = 3，018018，867.92867.92美元美元 起息日起息日( (资金交割日资金交割日) )为为6 6

30、月月1010日。在这一天，甲公司需向日。在这一天，甲公司需向中行支付中行支付3 3，018018，867.92867.92美元，同时中行将向公司支付美元，同时中行将向公司支付4 4亿日亿日元。元。这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率成本便可这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率成本便可固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，甲公司固定下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，甲公司都将按都将按132.5132.5的汇率水平从中国银行换取日元。的汇率水平从中国银行换取日元。假如甲公司等到支付货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如假如甲公司等到支付货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果果

31、6 6月月1010日美元兑日元的即期市场汇率水平跌至日美元兑日元的即期市场汇率水平跌至124124，那么甲公，那么甲公司必须按司必须按124124的汇率水平买入的汇率水平买入4 4亿日元，同时卖出美元：亿日元，同时卖出美元： 400400，000000，000000124 = 3124 = 3，225225，806.45806.45美元美元 与叙做远期外汇买卖相比，公司将多支出美元：与叙做远期外汇买卖相比，公司将多支出美元： 3 3，225225，806.45 - 3806.45 - 3，018018，867.53 = 206867.53 = 206，938.92938.92可见，通过远期外汇

32、买卖可以锁定进口商进口付汇的成本。可见，通过远期外汇买卖可以锁定进口商进口付汇的成本。示例示例2 2：锁定出口收汇成本锁定出口收汇成本 19981998年年5 5月月8 8日美元兑日元的汇率水平为日美元兑日元的汇率水平为133133。根据贸易。根据贸易合同，出口商乙公司将在合同，出口商乙公司将在6 6月月1010日收到日收到4 4亿日元的货款。乙公亿日元的货款。乙公司担心美元兑日元的汇率将上升，希望提前司担心美元兑日元的汇率将上升，希望提前1 1个月固定美元兑个月固定美元兑日元的汇率，规避风险。于是同中行叙做一笔远期外汇买卖，日元的汇率，规避风险。于是同中行叙做一笔远期外汇买卖，按远期汇率按远

33、期汇率132.80132.80卖出卖出4 4亿日元，同时买入美元：亿日元，同时买入美元： 400400，000000，000000132.80 = 3132.80 = 3，012012，048.19048.19美元美元 起息日起息日( (资金交割日资金交割日) )为为6 6月月1010日。在这一天，公司需向中日。在这一天，公司需向中国银行支付国银行支付4 4亿日元，同时中国银行将向公司支付亿日元，同时中国银行将向公司支付3 3，012012，048.19048.19美元。美元。这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率便可固定这笔远期外汇买卖成交后，美元兑日元的汇率便可固定下来，无论国际外汇市场

34、的汇率水平如何变化，乙公司都将下来，无论国际外汇市场的汇率水平如何变化，乙公司都将按按132.8132.8的汇率水平向中行卖出日元。的汇率水平向中行卖出日元。假如乙公司等到收到货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果假如乙公司等到收到货款的日期才进行即期外汇买卖，那么如果6 6月月1010日美元兑日元的即期市场汇率水平升至日美元兑日元的即期市场汇率水平升至144144，那么甲公司必须，那么甲公司必须按按144144的汇率水平卖出的汇率水平卖出4 4亿日元，同时买入美元：亿日元，同时买入美元： 400400，000000，000000144 = 2144 = 2，777777，777.78777.

35、78美元美元 与叙做远期外汇买卖相比，公司将少收美元：与叙做远期外汇买卖相比，公司将少收美元： 3 3，012012，048.19 - 2048.19 - 2，777777，777.78 = 234777.78 = 234，270.41270.41美元美元通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以锁定汇率，通过恰当地运用远期外汇买卖，进口商或出口商可以锁定汇率，避免了汇率波动可能带来的损失。但是如果汇率向不利方向变动，避免了汇率波动可能带来的损失。但是如果汇率向不利方向变动，那么由于锁定汇率，远期外汇买卖也就失去获利的机会。那么由于锁定汇率，远期外汇买卖也就失去获利的机会。远期外汇交易业务

36、流程图远期外汇交易业务流程图到银行交存保证金到银行交存保证金填写填写保值外汇买卖申请书保值外汇买卖申请书，由法，由法人代表或有权签字人员签字并盖公章人代表或有权签字人员签字并盖公章叙做远期交易叙做远期交易银行强行平仓银行强行平仓在起息日到在起息日到银行办理交割银行办理交割客户追加客户追加保证金保证金客户未追加客户未追加保证金保证金远期交易浮动亏损达到远期交易浮动亏损达到存入保证金的存入保证金的80%填写保证金支取通知书填写保证金支取通知书支取保证金支取保证金中国银行远期外汇买卖业务流程图中国银行远期外汇买卖业务流程图套汇套汇套汇（套汇（arbitrage)arbitrage)：利用国际间两个或

37、两个以上外汇市场上利用国际间两个或两个以上外汇市场上某一货币汇率不一致的机会，谋取市场间差价的做法。某一货币汇率不一致的机会，谋取市场间差价的做法。作用作用套汇交易导致各国市场汇率趋于一致。套汇交易导致各国市场汇率趋于一致。直接套汇直接套汇两角套汇两角套汇间接套汇间接套汇三角套汇三角套汇直接套汇直接套汇直接套汇直接套汇(direct arbitrage)：利用两个外汇市场两种货币之间的利用两个外汇市场两种货币之间的汇率差别，赚取差价的方法，亦称为二角套汇。汇率差别，赚取差价的方法，亦称为二角套汇。直接套汇示例：直接套汇示例：如某一时点，纽约与伦敦外汇市场的汇率分别为：如某一时点，纽约与伦敦外汇

38、市场的汇率分别为： 伦敦外汇市场：伦敦外汇市场：1GBP=USD1.6685 纽约外汇市场：纽约外汇市场：1GBP=USD1.6665利用这一信息，在伦敦抛出利用这一信息，在伦敦抛出100万英镑得到万英镑得到166.85万美元，旋即电万美元，旋即电告在纽约的经纪人在纽约市场以即期汇率购买告在纽约的经纪人在纽约市场以即期汇率购买100万英镑，用去万英镑，用去166.65万美元，并电汇回伦敦。此一回合，不仅仍然持有万美元，并电汇回伦敦。此一回合，不仅仍然持有100万英万英镑，并赚了镑，并赚了2000美元。当然，这里没有考虑相关成本。美元。当然，这里没有考虑相关成本。间接套汇间接套汇(indirec

39、t arbitrage)概念：利用三个或三个以上的外汇市场，三种或三种以上的货概念：利用三个或三个以上的外汇市场，三种或三种以上的货币间汇率的不平衡，通过低吸高抛赚取差价的外汇交易行为。币间汇率的不平衡，通过低吸高抛赚取差价的外汇交易行为。示例：假设三个市场的汇率行情为：示例：假设三个市场的汇率行情为：v纽约：纽约： 1USD=EUR1.1900/1.21001USD=EUR1.1900/1.2100v法兰克福：法兰克福：1GBP=EUR2.4560/2.55701GBP=EUR2.4560/2.5570v伦敦：伦敦： 1GBP=USD1.5120/1.52201GBP=USD1.5120/1

40、.5220试问：是否有投资机会？如果以试问：是否有投资机会？如果以100100万美元进行投资可以获利万美元进行投资可以获利多少？（忽略交易费用）多少？（忽略交易费用）解析：解析：用美元做成本进行交易只有两种可能：即用美元做成本进行交易只有两种可能：即USDEURGBPUSD； USDGBPEURUSD。我们选第一个循环进。我们选第一个循环进行研究。行研究。 1USD=EUR1.1900 2.5570EUR =1GBP 1GBP=USD1.5120三个式子分别表示卖出前一种货币，买进后一种货币的各自对应价格。三个式子分别表示卖出前一种货币，买进后一种货币的各自对应价格。判断是否可以套汇的法则：判

41、断是否可以套汇的法则：如果右边三个数的乘积如果右边三个数的乘积大于大于左边的三个数左边的三个数的乘积，那么可以按此循环进行的乘积，那么可以按此循环进行套汇套汇；如果左边之积大于右边，那么；如果左边之积大于右边，那么应该按照另外一个循环来进行；如果两边应该按照另外一个循环来进行；如果两边相等相等，那么没有套汇的机会。，那么没有套汇的机会。间接套汇操作间接套汇操作第一步：第一步：寻找所有循环路径。寻找所有循环路径。第二步：第二步：将每一循环按首位货币相同的原则排序。将每一循环按首位货币相同的原则排序。第三步：第三步：计算每一循环左边乘积和右边乘积。当计算每一循环左边乘积和右边乘积。当X=X=右边乘

42、积右边乘积左边左边乘积乘积1 1时，才有投资价值，时，才有投资价值，X X越大越有投资价值。越大越有投资价值。第四步：第四步：演算（续上题），选择演算（续上题），选择“USDGBPEURUSD”USDGBPEURUSD”循环循环v1.5220USD=GBP11.5220USD=GBP1在伦敦市场上以美元买进英镑在伦敦市场上以美元买进英镑1001001.5220=65.7031.5220=65.703万英镑。万英镑。v1GBP=EUR2.45601GBP=EUR2.4560在法兰克福将英镑换成欧元在法兰克福将英镑换成欧元65.70365.7032.4560=161.3672.4560=161.3

43、67万欧元。万欧元。vEUR1.2100=USD1EUR1.2100=USD1在纽约将欧元换成美元在纽约将欧元换成美元161.367161.3671.2100=133.361.2100=133.36万美元。万美元。结论：结论：经过间接套利，投机商获得的收益为经过间接套利，投机商获得的收益为133.36133.36100=33.36100=33.36万美万美元（本过程未考虑交易费用）。元（本过程未考虑交易费用）。时间套汇时间套汇o只套汇者利用不同交割期限所形成的汇率差异，在只套汇者利用不同交割期限所形成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇；买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买

44、入远期外汇；或者在做远期交易的同时，做相反方向的即期交易，或者在做远期交易的同时，做相反方向的即期交易，通过时间差来盈利的套汇方式。通过时间差来盈利的套汇方式。o目的：获取利益目的：获取利益实例：一家法国公司需要实例：一家法国公司需要100000英镑进行投资，预计英镑进行投资，预计3个月后即可收回投资，假定当时英镑对法郎的即期汇率是个月后即可收回投资，假定当时英镑对法郎的即期汇率是1英镑英镑=6法国法郎，该公司则可用法国法郎，该公司则可用600000法郎买进法郎买进100000英镑现汇进行投资。英镑现汇进行投资。假定假定3个月后个月后1英镑英镑=55000法郎，则法投资公司收回的法郎，则法投资

45、公司收回的100000英镑相当于英镑相当于55000法郎，损失法郎，损失50000法郎。法郎。为避免损失，做时间套汇。为避免损失，做时间套汇。即期买进即期买进100000英镑的同时，卖出英镑的同时，卖出100000英镑英镑3个月个月期汇。假定期汇。假定3个月期汇汇率为个月期汇汇率为1英镑英镑=5.999法郎。避免法郎。避免了汇率变化带来的风险。了汇率变化带来的风险。最后收回的法郎投资最少为最后收回的法郎投资最少为599900法郎，只承担了法郎，只承担了100法郎的汇率差额损失。法郎的汇率差额损失。汇率折算汇率折算1o折算类型折算类型1 1：已知：已知o1 1单位甲货币单位甲货币=XX=XX单位

46、乙货币的中间价，单位乙货币的中间价，o求求1 1单位乙货币单位乙货币=YY=YY单位甲货币的中间价？单位甲货币的中间价？解析方法：求其倒数。解析方法：求其倒数。示例：已知示例：已知USD1=RMB8.2702；求；求1元元RMB可兑换多少可兑换多少USD？解析：解析：RMB1=1/8.2702USD=USD0.1209汇率折算汇率折算2 2v折算类型折算类型2：已知已知1单位甲货币单位甲货币=乙货币的买入乙货币的买入/卖出价；求卖出价；求1单位乙货币单位乙货币=甲货币的买入甲货币的买入/卖出价？卖出价？v解析方法：解析方法：先求倒数，再将买价和卖价的位置交换。不管是先求倒数，再将买价和卖价的位

47、置交换。不管是直接标价法还是间接标价法，甲的买入价就是乙的卖出价。直接标价法还是间接标价法，甲的买入价就是乙的卖出价。v示例：示例：已知已知USD1=HKD7.7920/7.8020；求港元对美元的；求港元对美元的汇价？汇价？v解析：解析：1港元港元=1/7.7920=0.1283美元美元(卖出价卖出价)1港元港元=1/7.8020=0.1282美元美元(买入价买入价)所以，所以，HKD1=USD 0.1282/ 0.1283。套算汇率套算汇率交叉汇率交叉汇率1 1 标价方法相同标价方法相同v已知：已知：1单位甲货币单位甲货币=XX乙货币中间价；乙货币中间价； 1单位甲货币单位甲货币=XX丙货

48、币中间价。丙货币中间价。v求解：求解：1单位乙货币可以兑换多少丙货币？单位乙货币可以兑换多少丙货币？v解析方法解析方法用变数货币除以标准货币。也就是说，把标准货币的用变数货币除以标准货币。也就是说，把标准货币的数字和作为变数货币的数字分别作为分母和分子，得数字和作为变数货币的数字分别作为分母和分子，得出的数字便是要求的结果。出的数字便是要求的结果。示例示例J已知：已知：某日纽约外汇市场牌价某日纽约外汇市场牌价 1USD=CHF1.605 1USD=CHF1.605 1USD=HKD7.7260 1USD=HKD7.7260 求解：求解：1CHF1CHF可兑换多少可兑换多少HKD?HKD? 解析

49、：解析：J第一步：首先找出标准货币和变数货币。依题意，第一步：首先找出标准货币和变数货币。依题意，CHFCHF是标是标准货币，准货币，HKDHKD是变数货币。是变数货币。J第二步：以标准货币为分母、变数货币为分子进行套算第二步：以标准货币为分母、变数货币为分子进行套算J1CHF=7.7260/1.6054=HKD4.81251CHF=7.7260/1.6054=HKD4.8125。 u基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价：交叉相除比价：交叉相除u已知：已知：1单位甲货币单位甲货币=乙货币的买入乙货币的买入/卖出价；卖出价； 1单位甲货币单

50、位甲货币=丙货币的买入丙货币的买入/卖出价。卖出价。u求解：求解：1单位乙货币单位乙货币=丙货币的买入丙货币的买入/卖出价？卖出价？套算汇率套算汇率交叉汇率交叉汇率2 2 标价方法相同标价方法相同u解析方法：解析方法：由于甲货币是标准化由于甲货币是标准化(即系数为即系数为1)的的被计价货币，所以可以简便计算，将标准货币系被计价货币，所以可以简便计算，将标准货币系数作为分母，变数货币作为分子，对应相除，然数作为分母，变数货币作为分子，对应相除，然后将计算结果按照大小排列即可。后将计算结果按照大小排列即可。示例示例v已知：已知：某日纽约外汇牌价为某日纽约外汇牌价为 1USD=CAD1.3850/1

51、.3860 1USD=CAD1.3850/1.3860 IUSD=AUD5.4853/5.4865 IUSD=AUD5.4853/5.4865v求：求：1CAD1CAD可兑换多少可兑换多少AUDAUD？解析：解析：第一步第一步：找出标准货币为：找出标准货币为CADCAD，变数货币为，变数货币为AUDAUD。第二步：第二步：以标准货币为分母、变数货币为分子，交叉相除以标准货币为分母、变数货币为分子，交叉相除 1CAD=5.4853/1.3860=AUS3.9576 1CAD=5.4853/1.3860=AUS3.9576 1CAD=5.4865/1.3850=AUS3.9614 1CAD=5.4

52、865/1.3850=AUS3.9614第三步：第三步：结论结论1CAD=AUS3.9576/3.96141CAD=AUS3.9576/3.9614o基准货币不同，标价货币相同，求基准货币基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间的比价：交叉相除之间的比价：交叉相除o例例 1AUD=USD0.7350/0.7360o 1NZD=USD0.6030/0.6040o求澳大利亚元与新西兰元的汇率求澳大利亚元与新西兰元的汇率套算汇率套算汇率交叉汇率交叉汇率3-标价方法相同标价方法相同1AUD=NZD0.7350/0.6040-0.7360/0.60301AUD=NZD1.2169/1.2206套算汇率

53、套算汇率交叉汇率交叉汇率4-标价方法不同标价方法不同间接标价法与直接标价法，求某一基准货币与另一标价货间接标价法与直接标价法，求某一基准货币与另一标价货币的比价：同边相乘币的比价：同边相乘 示例：示例：已知已知 1EUR=USD1.2298/1.2330 1EUR=USD1.2298/1.2330 1USD=HKD7.7974/7.8014 1USD=HKD7.7974/7.8014 求求 1EUR=HKD1EUR=HKD？1EUR=(1.22987.7974)/(1.23307.8014) =HKD9.5892/9.6191套利套利套利（套利（interest rate arbitrage)

54、：又称利息套汇交易，指利用不同国家短期：又称利息套汇交易，指利用不同国家短期汇率的差异，将资金由利率较低的国家转移到利率较高的国家，从中获取汇率的差异，将资金由利率较低的国家转移到利率较高的国家，从中获取利息差额的交易方式。利息差额的交易方式。基本原理：套利的基础不仅在于两个货币市场利率之间的差异，也在于两基本原理：套利的基础不仅在于两个货币市场利率之间的差异，也在于两国货币汇率的短期波动趋势，即把国货币汇率的短期波动趋势，即把“宝宝”押在对短期汇率不动或只发生有押在对短期汇率不动或只发生有利变动的预期上。利变动的预期上。风险提示：一旦汇率的变动和预期相反，套利者就会蒙受损失，汇率的波风险提示

55、：一旦汇率的变动和预期相反，套利者就会蒙受损失，汇率的波动是套利者要承担的风险。由于利率高的货币未来往往存在贴水，因此，动是套利者要承担的风险。由于利率高的货币未来往往存在贴水，因此，弄不好会弄不好会“赔本赚吆喝赔本赚吆喝”。功能：套利的机会在外汇市场上转瞬即逝，通常在功能：套利的机会在外汇市场上转瞬即逝，通常在12分钟之内就会消失。分钟之内就会消失。这是因为现代通讯技术、信息技术高度发达，世界外汇市场与资本市场密这是因为现代通讯技术、信息技术高度发达，世界外汇市场与资本市场密切相连，大银行、大公司都不会放过任何机会，从而使两国利率之间的不切相连，大银行、大公司都不会放过任何机会，从而使两国利

56、率之间的不一致迅速消失。所以套利活动有助于利率均衡，促进利率和汇率的联系，一致迅速消失。所以套利活动有助于利率均衡，促进利率和汇率的联系，推动国际金融市场一体化。推动国际金融市场一体化。不抛补套利不抛补套利- -未抵补套利未抵补套利不抛补套利（不抛补套利（uncovered interest rate arbitrage)：主要是利用两国市场的利息率差异，把：主要是利用两国市场的利息率差异，把短期资金从利率较低的市场调往利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入。短期资金从利率较低的市场调往利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入。特点：投资者不进行任何保值或回避风险的操作，建立在投资者预测

57、利息差额收益足以弥特点：投资者不进行任何保值或回避风险的操作，建立在投资者预测利息差额收益足以弥补汇率波动的损失的基础上。补汇率波动的损失的基础上。示例：以半年期美国国库券利率示例：以半年期美国国库券利率8%、英国国库券利率、英国国库券利率10%、GBP1=USD2为例为例资金资金来源来源X XY YY YX X一年期收益一年期收益( (万美元万美元) )半年收益半年收益( (万美元万美元) )银行贷款银行贷款100100万美元万美元银行银行利率利率5%5%美国国库券美国国库券利率利率8%8%3%3%1001003%=33%=33 32=1.52=1.5银行贷款银行贷款100100万美元万美元

58、银行银行利率利率5%5%英国国库券英国国库券利率利率10%10%5%5%1001005%=55%=552=2.5v美国投资者贷款美元购买美国的国库券，半年可以赚美国投资者贷款美元购买美国的国库券，半年可以赚1.51.5万美元，几乎没有风险。万美元，几乎没有风险。v美国投资者贷款美元购买英国的国库券，半年可以赚美国投资者贷款美元购买英国的国库券，半年可以赚2.52.5万美元，但要求汇率不变。万美元，但要求汇率不变。v假设英镑贬值假设英镑贬值2%2%，则与投资美国国库券效果一样；假设英镑贬值，则与投资美国国库券效果一样；假设英镑贬值5%5%，则得不偿失。，则得不偿失。抛补套利抛补套利抵补套利抵补套

59、利抛补套利（抛补套利（ covered interest rate arbitrage）：套利者将资金由甲地调往乙地以获取较高利）：套利者将资金由甲地调往乙地以获取较高利息的同时，还通过在外汇市场上卖出乙国货币以防范风险。息的同时，还通过在外汇市场上卖出乙国货币以防范风险。操作示例：援引上例，套利者将操作示例：援引上例，套利者将100万美元换成万美元换成50万英镑，到英国购买利率为万英镑，到英国购买利率为10%的英国国的英国国库券，那么半年他可以获得库券，那么半年他可以获得52.5万英镑。与此同时，在远期外汇市场上订立契约，以万英镑。与此同时，在远期外汇市场上订立契约，以GBP1=USD2的汇

60、率卖出的汇率卖出52.5万英镑，这样无论如何他将获得万英镑，这样无论如何他将获得105万美元，还本后净赚万美元，还本后净赚5万美万美元。元。抛补套利的理由：在浮动汇率体系下，汇率在一定时期内不发生变动是不可能的，因此，利抛补套利的理由：在浮动汇率体系下，汇率在一定时期内不发生变动是不可能的，因此，利用套利抓住投资机会，利用抛补防范风险。用套利抓住投资机会，利用抛补防范风险。反弹琵琶：在实际操作中，不仅可以将资金从利率低的地区转向利高的地区谋利，还可以将反弹琵琶：在实际操作中，不仅可以将资金从利率低的地区转向利高的地区谋利，还可以将资金从利率高的地区转向利低的地区谋利。前提，两种货币的升贴水率高