美日国家信息实力比较及对我国国家信息实力进展的启发

1、美国风险投资项目评判研究的进展分析摘要分析了美国风险投资项目评判进展的历史进程及取得的功效，总结分析了美国风险投资项目评判的进展体会，并初步探讨了风险投资项目评判的进展趋势。关键词风险投资项目评判评判指标风险投资项目的选择进程确实是一个评判投资项目的进程，选择具有庞大进展潜力的投资项目是风险投资取得成功的重要环节。在那个地址咱们把风险投资项目评判研究归纳为：风险投资项目评判的进程；风险投资项目的评判指标；风险投资项目的定量评判方式。我国的风险投资通过近20年的进展，尽管取得了庞大的成绩，但仍然存在着如此那样的不足。尤其是风险投资项目的评判及选择，大多成立在风险投资家个人判定基础之上，缺少适用于

2、我国实际的有效的评判方式。美国的风险投资业开始于1946年AR必司的成立，其经历了50年代的成型、60年代的成长、70年代的衰退、80年代的苏醒和90年代初的临时低谷，和90年代末的高速进展，到今天的稳步前进如此大起大落的进展。形成了一套行之有效的国家政策制度，风险投资公司的投融资、风险项目评判及选择、风险企业的培育等制度、程序、规那么，从而保证了风险投资业的健康与稳固进展。分析借鉴美国成熟的风险投资体会有利于进展我国的风险投资事业。1 美国风险投资项目评判进展的历程考察美国风险投资从1946年ARD公司成立到此刻的进展历程，咱们能够依照项目评判进程、评判指标、定量评判方式的成立及完善与进展，

3、把风险投资项目评判的研究划分为以下三个时期：第一时期是从1946年AR必司成立到20世纪70年代初期这一时期是风险投资家以开创人提倡的理念为投资导向，进行风险投资项目选择的探讨时期。研究主体是风险投资家，风险投资家以自己丰硕的经历和企业经营体会来评判风险投资项目中的风险因素，进而选择所要投资的风险项目。1946年,世界上第一个正规的风险投资公司美国研究与进展公司（ARD在马萨诸塞州成立，ARD成立的目的是其发起人弗兰德斯和多里奥特所提倡的利用马萨诸塞州拥有的雄厚科技实力，来成立高科技企业，增进新兴工业的进展，以改变本地纺织业和传统机械制造业显现的严峻亏损，振兴本地的经济而非获利。美国为了增进风

4、险投资的进展，于1958年通过了小企业投资法，创建了小企业投资公司这种新的组织形式。尽管最终证明这种组织形式并非适合风险投资的进展，但在最初却极大的增进了风险投资业的进展。20世纪70年代初，ARD最先、最成功的投资项目数字设备公司（DE。的庞大成功不仅使ARD取得了庞大的投资回报，更是使ARD成功地证明了自己的投资理念，为风险投资的进展确信了方向：向有庞大进展潜力的高科技、高风险同时能够取得高收益的项目投资。从必然意义上说，风险投资项目评判进展的第一时期是决定了向需要承担高风险、同时能够获取高收益的高科技企业投资这一宏观评判准那么的进展时期第二个时期是从20世纪70年代初期到90年代初期这一

5、时期主若是对风险投资产生以来，风险投资家如何评判、选择风险投资项目进行深切的分析、归纳，总结风险投资家的决策艺术并进一步探讨评判规那么。研究的主体也转变成专家学者，研究的重点是风险投资项目评判进程，和风险投资项目评判指标体系，多以定性研究为主。20世纪60年代美国小企业投资公司的大量破产，使风险投资转而采纳股权的方式进行投资，1973年美国成立了国家风险投资协会，对通过有限合股方式进行的风险投资进行行业监督和制约。同时，1979年美国劳工部对雇员退休收入保障法中“谨慎人”规定的从头说明：“养老基金在不危及整个养老基金投资组合的基础上，能够投资到小企业和风险投资业”开始生效，这些政策的改变，极大

6、地增进了风险投资的进展。到20世纪70年代初，美国的风险投资通过20连年的进展，取得了一系列的成绩。涌现出了一批成功的投资案例，在风险资本的支持下成立了一大量高新技术企业。有关法律法规的相应改变，也给风险投资的进展提供了良好的外部环境。风险投资的庞大成功在证明其投资理念的同时，也吸引了大量的专家学者对其进行深切的研究。其中的杰出代表有Wells（1974）、Tyebjee和Bruno（1984）、Robert（1991）。这些研究者，从不同的角度对风险投资的项目评判进行了分析研究，指出风险投资项目评判进程是多时期的。指出不同的评判时期应当有不同的风险评判指标，并进行了初步的研究，提出了不同的风

7、险投资项目评判指标体系和评判进程，并对风险项目的定量评判方式进行了初步研究。其中，Tyebjee和Bruno（1984）在Wells研究的基础上，以调查表的形式对41个风险投资家进行了风险投资项目评判的调查，通过线性回归分析，他们得出了阻碍投资风险的因素为治理能力和环境要挟；阻碍预期收益的因素为市场吸引力和产品不同度；投资变现指标对投资收益和风险的阻碍均不显著，由此他们成立了评判时期的决策逻辑模型。由于风险投资的高度不确信性和高风险性，这一时期的研究存在着专门大的缺点：没有考虑所投资的风险企业所处的进展时期不同，应当有不同的评判指标体系；在这一时期对风险投资项目定量评判方式的研究并非多；由于风

8、险投资的外部环境并非完善，人们对风险投资的熟悉并非全面，初期的评判进程及评判指标体系的研究功效是粗放的，评判因素大多是框架势的（如产品、市场、行业、技术等）。第三个时期是从20世纪90年代初期开始直到今天20世纪90年代以来，对风险投资项目评判的研究进一步深切细化。在对评判进程和评判指标体系进行更深切全面研究的同时，重点关注于对项目的定量评判方式的研究。强调在严格定性分析基础上的精准定量分析，强调定量分析方式在风险投资项目评判中的应用。1997年美国税法的改革制订了对风险投资业超级有利的税收政策。另外，美国中小企业局从头修改了小企业投资公司的打算，使其更适合风险投资的需要。风险投资的投资理念也

9、被愈来愈多的投资者所同意，风险投资的外部环境取得了极大地改善。在风险投资项目的评判及选择上，也表现了一些新的特点。风险投资项目的选择偏离了其发起人所提倡的传统的向种子时期、创业时期投资的理念，转而投向中后期的风险企业。这主若是因为：一方面，养老基金和大量闲散的社会投资资本聚集到风险投资中来，给风险投资公司带来了庞大的投资资本。使风险投资公司有实力去投资需要大量资本的中后期风险企业。另一方面，投资者对在短时间内收回风险资本的期望，鼓舞了风险投资公司投向中晚期的风险企业;大量有效的定量评判方式被运用到风险投资项目评判中，风险投资项目定量评判方式迅速进展。一方面，与投资于中后期风险企业相对应，风险投

10、资项目评判的研究方向就偏向于与中晚期风险企业相适应的定量评判方式的研究；另一方面，随着研究的深切，一些先进的评判方式能够应用到风险投资项目的评判中来，比如风险投资项目的实物期权评判方式、模糊多指标评判等等；随着对风险投资研究的深切和熟悉的提高，风险投资项目的评判进程和评判指标也愈来愈细化、愈来愈精准。在这一时期，美国的专家学者如Hall和Hofer（1993）、Fried和Hisrich（1994）等，都从不同的角度对风险投资项目评判进行了研究。Fried和Hisrich（1994）采纳面谈与填写调查表的方式，总结出了风险项目评判进程。该进程包括了6个时期，即开始时期、专门挑选时期、一样挑选时

11、期、第一时期评估、第二时期评估和终止时期。同时，他们通过对风险投资家的面谈调查与结果验证，得出了3种通用的风险评判指标。附表列出的风险投资项目评判指标是美国学者依照本国实践而总结出的比较有代表性的功效。总之，20世纪90年代以来，风险投资项目评判研究呈现出一些新的特点。对风险投资项目定性分析更深切全面；在定性分析的基础上，定量分析愈来愈多、愈来愈精准；同时，在熟悉到不同评判时期有不同评判指标的同时，也熟悉到风险投资项目或风险企业的不同进展时期应当有不同的评判指标。2 体会总结及以后的进展趋势通过对美国风险投资项目评判进展的分析，从中咱们能够取得一些有利的体会，而且能够发觉风险投资项目评判的某些

12、进展趋势：（ 1）政府应当及时地为风险投资的进展制造条件，同时采取相应方法来保证风险投资的健康进展。美国风险投资项目评判的进展是和美国风险投资业的此起彼伏相吻合的。不论是初期的小企业投资法的公布、“谨慎人”的从头说明，仍是后期税收政策的改变，都使得对风险投资项目评判的研究深切到更宽更广的领域。低谷时期的体会总结和制造，带动风险投资业进入更高的辉煌，风险投资的进一步进展又使得风险投资项目评判的研究更深切更全面，从而使风险投资走向稳步进展的道路。（ 2）风险投资项目评判的对象是需要承担高风险，并能够取得高收益的高新技术项目。实践已经证明投资于高新技术项目是一种成功的能够取得高收益的投资理念。这些投

13、资项目没有类似的历史数据能够参考，对这种项目评判的难度较大，需要更新、更适应的理论方式。（ 3）风险投资项目评判既是一个理性选择的进程，又是一个艺术制造的进程。风险投资家的体会总结超级重要，在对风险投资项目评判这一领域进行研究时更需要注重专家的意见。（ 4）注重定性评判方式与定量评判方式相结合。在全面深切的定性分析基础上运用定量分析的方式，使对风险投资项目的评判更准确。而且，（ 5）风险投资项目评判的指标应当是有时期性的。这不仅要求不同的评判时期应当有不同的评判指标，而且要求对风险项目的不同进展时期运用不同的评判指标。参考文献1刘曼红.风险投资创新与金融M.北京：中国人民大学出版社，19982唐翰柚.风险投资决策M.济南：山东人民出版社，20023 Tyebjee,.,Bruno,ModelofVentureCapitalistInvestmentActivityJ.ManagementSci,1984（9）4 Fried,.，Hisrich,aModelofVentureCapitalInvestmen