第三章 投资方案的评价依据

1、nttF00)(75. 83202800年AIPt计算期0123456781、现金流入800120012001200120012002、现金流出6009005007007007007007003、净现金流量-600-9003005005005005005004、累计净现金流量0-600-1500-1200-700-2003008001300某项目财务现金流量表)(4 . 5500200) 16(年tP计算期0123456781、现金流入800120012001200120012002、现金流出6009005007007007007007003、净现金流量-600-900300500500500

2、5005004、净现金流量现值-555.56-771.60238.15367.51340.29315.08291.75270.135、累计净现金流量现值-555.56-1327.16-1089.01-721.50-381.20-66.12225.63495.76某项目财务现金流量表)(23. 675.29112.66) 17(年tP。APn iAP PAE NE10EPiA NttjtjtjiCBiNPV0)1)()(元）(38352593306181810000)3%,10,/)(07000()2%,10,/)(04000() 1%,10,/)(02000()0%,10,/)(100000(

3、),/)(0FPFPFPFPtiFPCBNPVNttt 由于NPV大于0，所以这三次还款的方案是可以接受的。),/(),/(0(1, 0NiAPAPtiFPAPNPVNtANtCBttt），则有：假设为中保持不变期，在所有如果除了道。方案，即不修建地下通所以选择万元04034.40)50%,10,/)(15(80)(AP30244. 816102)40%,12,/)(420(1021APNPV28244. 8838)40%,12,/(83812APNPV12010210212),/()(),/()(),/()()(NPVNPVNiFPCBNiFPCBNiFPCBCBNPVNtttNtttttN

4、ttt 即，如果NPV2-1大于0，说明增量收益大于增量成本，方案2优于方案1；而此时NPV2大于NPV1，也说明方案2优于方案1。 在上例中， NPV2=58，大于NPV1=30，即方案2优于方案1。的。万元的方案是不能接受目前投入万元，年末额外支付第，或者说，为了避免在即第二个方案不能接受：案是可以接受的，对于方即方案：对于方案50100201221116 .3950104. 010050)20%,12,/(10013710100247104. 0100100244. 830)20%,12,/(100100)40%,12,/(30FPNPVFPAPNPV，修桥项目是可行的。足以抵消它的差额

5、投资所以说，桥的差额收益量分析：渡口方案的增量现金流目是可行的。桥方案对也就是说，修建渡口项有：如果采用渡口方案，则50.1105. 010. 145. 49 .485480)30%,15,/(3)20%,15,/(18)10%,15,/(18)30%,15,/(7448088.1303. 010. 145. 440.3920)30%,15,/(2)20%,15,/)(220()10%,15,/)(220()30%,15,/(620FPFPFPAPNPVFPFPFPAPNPV71. 14632. 05 .125 . 7)10%,8 ,/(5 .125 . 7FPNPV（万元）6%6100 Pi

6、AiAALimPiAPnniiin/100%6/6/)1(1)1(注：万元）（万元）74.8108174. 01000)50%,8 ,/(PAPA（万元）75.1021%8/74.81/iAP（元）414271034321420. 05000159.17200)40%,5 ,/()40%,5 ,/(FPFAPAP假定某工程方案的净现金流量图如下：iNPV(i)0%60010%26820%3522%030%-13340%-26050%-358-1000),/()()(NiPFiNPViFWjj),/()()(niPAiNPViAEjj（元）2374)3%,20,/(5000PAA)(19680)

7、8%,10,/(105000),/(元PAniPAPASiniPASP),/)(费用年值),/(),/(niFASniPAP费用年值845125720%25500)4%,25,/)(5002200(),/)(PASiniPASP费用年值84587932)4%,25,/(500)4%,25,/(2200),/(),/(FAPAniFASniPAP费用年值)(5605100010750381037000,10%25000,15)10%,25,/)(000,15000,150(1)(967,47000,12500,2467,33000,12%25000,10)5%,25,/)(000,10000,1

8、00(221元，为：第一次实施的费用年值型号元费用年值均为：第一次、第二次实施的型号PAACPAAC采用型号2，年费用成本较低。解析：由于必须在两个方案中选则一个，因此省略方案1与“无”的对比。选择方案超过了增量成本现值，的增量收益现值比方案即方案212102. 131600514. 8380031600)20%,10,/(3800APCB。和，分别为和、值法可以算得是不正确的，通过净现好，但这一结论比方案因此，方案，并选择其最大者。备选方案的，如计算每个如果不采用增量分析法75436713359592120. 1)20%,10,/(25900224. 1)20%,10,/(221001/12

9、21183800152200NPVNPVNPVAPAPCBCBCBNjjNjjjiFPCjiFPBCB00),/(),/(629. 1479. 210777.15546. 4)2%,10,/(310)3%,10,/(21)1%,10,/(5),/(),/(00FPFPFPjiFPCjiFPBNjjNjjCB629. 1379. 1254. 2611. 6818. 110031.18132. 4364. 6)3%,10,/(3)2%,10,/(8)1%,10,/(210)3%,10,/(24)2%,10,/(5)1%,10,/(7FPFPFPFPFPFPCB。而不是方案因此应选择方案。因此可以接

10、受方案2, 1583. 2)1%,12,/(5)3%,12,/(5)2%,12,/(10212176. 1100)3%,12,/(20)2%,12,/(40)1%,12,/(8002)/()/(FPFPFPFPFPFPCBCB 8 . 1;17. 1; 2 . 221201CBCBCB答案：0)1 ()(0NtttiFiNPVi1 i0NtjNtjtiFPCtiFPB00),/(),/( 内部收益率可以理解为工程项目对占用资金的一种恢复能力，工程项目对占用资金的一种恢复能力，其值越高，一般说来方案的经济性越好。案例：求下列现金流量的内部收益率。t 年年末现金流量0-10001-80025003

11、500450051200%8 .12106%)15(39%)12(iNPVNPV内部收益率根据直线内插法，i)(iNPV0IRR0i%4122337%)45(9069%)40(0) 1 ,/)(4 ,/(214000) 1 ,/(107000350000)(iNPVNPViFPiAPiFPiNPV部收益率的数目。的数目就是有意义的内的正实根式，个不同的值可以满足上有，则：）（代表如果以xNxxFxFxFxFFIRRNPVIRRxNN332210)(11。可以看作是无符号的），符号变更的数目（其中中超过其系数系列其正实根数的数目不会次多项式，目。即系数为实数的来判断内部收益率的数）符号规则次多项

12、式的笛卡尔（可以根据0,1,0NFFFNsDescarteN年末 方案 A 方案 B 方案 C 方案 D0-1000 -1000 -2000 -10001500-500047002400-50010000 -72003300-50003600420015000051002000-100000案例分析NNIRRIRRIRRAPnNIRRAPAP)1 (1)1 (0),/(项目一箱A产品一箱B产品销售收入2000元3000元材料费、加工费400元1200元人工费（每天1 4 0 0 元）700元700元间接费用（每天2 0 0 0 元）730元1270元利润170元170元 每天生产A、B各一箱

13、表1项目2箱A产品2箱B产品销售收入4000元6000元材料费、加工费800元2400元人工费（每天1 4 0 0 元）1400元1400元间接费用（每天2 0 0 0 元）2000元2000元利润200元200元每天生产A产品2箱或B产品2箱 表2xnxAPRRPikifnRPikifwnwAFwRwwwRwwwRPikifRPkixxxiknnnikikikn1),/(,)3,)21),/)(1 ()1 ()1 (1)1 ()1 ()1 ()1 (,) 1)()(11)1(1)1(111111211211112每年净收益为R,分析期为n,设资金机会成本为i,通货膨胀率为k。期数123456

14、现金流-10000 2000 4000 7000 5000 3000案例现金流量4、对内部收益率的进一步说明期数期初数额当期利息当期净现金流期末数额0 0 -10000-10000-10000-100001 1-10000. 00-10000. 00-2835. 30-2835. 3020002000-10835. 30-10835. 302 2-10835. 30-10835. 30-3072. 14-3072. 1440004000-9907. 44-9907. 443 3-9907. 44-9907. 44-2809. 06-2809. 0670007000-5716. 50-5716. 504 4-5716. 50-5716. 50-1620. 80-1620. 8050005000-2337. 30-2337. 305 5-2337. 30-2337. 30-662. 70-662. 70300030000. 000. 00期数期初数额当期利息当期净现金流期末数额0 0 1 1200020002000. 002000. 002 22000. 002000. 00567. 06567. 06400040006567. 06