北大版本国际金融7

1、第第8 8章章 国际金融市场国际金融市场教学要点教学要点： 国际金融市场的构成国际金融市场的构成 欧洲货币市场的形成原因与特点欧洲货币市场的形成原因与特点 衍生金融工具的运用衍生金融工具的运用 8.1 8.1 国际金融市场概述国际金融市场概述一、国际金融市场的概念一、国际金融市场的概念 指指资金国际借贷、货币相互买卖及其他国际金融资金国际借贷、货币相互买卖及其他国际金融业务活动的场所。业务活动的场所。o 狭义：仅指不同主体进行国际资金借贷与资本交易狭义：仅指不同主体进行国际资金借贷与资本交易的场所，因此亦称国际资金市场，包括短期资金市场的场所，因此亦称国际资金市场，包括短期资金市场( (货币市

2、场货币市场) )和长期资金市场和长期资金市场( (资本市场资本市场) )；o 广义：从事各种国际金融业务活动的场所，既包括广义：从事各种国际金融业务活动的场所，既包括国际资金市场，也包括外汇市场、黄金市场以及其他国际资金市场，也包括外汇市场、黄金市场以及其他种种衍生金融市场，同时还包括在金融市场从事交易种种衍生金融市场，同时还包括在金融市场从事交易的各类参与者、中间人和交易机构。的各类参与者、中间人和交易机构。o 本章论述的，是狭义的国际金融市场。本章论述的，是狭义的国际金融市场。二、国际金融市场的产生发展二、国际金融市场的产生发展 国际金融市场是随着国际贸易的发展、世界市国际金融市场是随着国

3、际贸易的发展、世界市场的形成和国际借贷关系的扩大而逐渐产生的。从形场的形成和国际借贷关系的扩大而逐渐产生的。从形成发展经历了三个阶段：成发展经历了三个阶段：（一）伦敦国际金融市场的形成和衰落（一）伦敦国际金融市场的形成和衰落（二）纽约、苏黎世、伦敦市场三足鼎立（二）纽约、苏黎世、伦敦市场三足鼎立（三）欧洲货币市场的形成与发展（三）欧洲货币市场的形成与发展3、有良好、宽松的金融环境，实行自由外汇制度，没有、有良好、宽松的金融环境，实行自由外汇制度，没有或很少有外汇管制以及其他金融限制（如存款准备金、利或很少有外汇管制以及其他金融限制（如存款准备金、利率、信贷活动、存款保险等），非居民从事金融活动

4、不受率、信贷活动、存款保险等），非居民从事金融活动不受限制并能和居民享有同等的待遇。限制并能和居民享有同等的待遇。4、地理位置得天独厚，国际交通十分便利，拥有现代化、地理位置得天独厚，国际交通十分便利，拥有现代化的国际通讯系统和完善的金融服务设施。的国际通讯系统和完善的金融服务设施。5、具有高级金融专业知识和银行实务经验的高水平专业、具有高级金融专业知识和银行实务经验的高水平专业人才，提供高质、高效服务。人才，提供高质、高效服务。（一）货币市场（一）货币市场 是指资金期限在是指资金期限在1 1年以内年以内( (含含1 1年年) )的短期金融工具的短期金融工具进行交易的场所，也称为短期资金市场。

5、该市场的参进行交易的场所，也称为短期资金市场。该市场的参与者主要是商业银行、票据承兑公司、贴现公司、证与者主要是商业银行、票据承兑公司、贴现公司、证券交易商和证券经纪商等。券交易商和证券经纪商等。1、银行短期信贷市场、银行短期信贷市场2、短期票据市场、短期票据市场 国库券、国库券、大额可大额可转让转让定期定期存存单单、商业票据、商业票据、 银行承兑票据银行承兑票据3、贴现市场、贴现市场四、国际金融市场的构成四、国际金融市场的构成（二）资本市场（二）资本市场 是经营期限在是经营期限在1年以上的借贷资本市场。年以上的借贷资本市场。 1、银行中长期借贷市场、银行中长期借贷市场2、证券市场、证券市场四

6、、国际金融市场的构成四、国际金融市场的构成五、国际金融市场的作用五、国际金融市场的作用8.2 8.2 欧洲货币市场欧洲货币市场一、欧洲货币市场的概念、成因及特点一、欧洲货币市场的概念、成因及特点（一）概念（一）概念 欧洲货币欧洲货币指存放在货币发行国境外的银行存款，指存放在货币发行国境外的银行存款，也称也称“境外货币境外货币”。o 最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为所以称为“欧洲美元欧洲美元”。 接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行，通常是一些大型跨国银行。行，通常是一些大型跨国银行。

7、欧洲货币市场欧洲货币市场是指在一国境外进行该国货币借贷是指在一国境外进行该国货币借贷的国际市场。的国际市场。（二）欧洲货币市场的起源和形成原因（二）欧洲货币市场的起源和形成原因 20世纪世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场年代末，产生了最早的境外货币市场欧洲美元市场。欧洲美元市场。前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训英国的英镑危机英国的英镑危机主要形成原因：主要形成原因：n 美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流n 美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施结果大多适得其反结果大

8、多适得其反一、欧洲货币市场的概念、成因及特点一、欧洲货币市场的概念、成因及特点o 利息平衡税利息平衡税o Q条例条例o M条例条例o 禁止美国企业汇出美元进行海外投资禁止美国企业汇出美元进行海外投资n 西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大o 货币自由兑换，资本自由流动货币自由兑换，资本自由流动o 欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动o 吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求n 美元地位动摇美元地位动摇o 国际金融市场追捧非美元硬货币国际金融市场追捧非美元硬货币o 欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法

9、郎等应运而生欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生一、欧洲货币市场的概念、成因及特点一、欧洲货币市场的概念、成因及特点（三）欧洲货币市场特点（三）欧洲货币市场特点1、管制较松、管制较松2、存贷利差低、存贷利差低3、调拨方便、调拨方便4、税费负担小、税费负担小5、可选货币多样、可选货币多样6、资金来源广泛、资金来源广泛一、欧洲货币市场的概念、成因及特点一、欧洲货币市场的概念、成因及特点二、欧洲货币市场与离岸金融中心二、欧洲货币市场与离岸金融中心 二者同为境外货币市场，前者是境外货币市场二者同为境外货币市场，前者是境外货币市场的总称或概括，后者则是具体经营境外货币业务的总称或概括，后者则是具体经营

10、境外货币业务的一定地理区域，吸收并接受境外货币的存储，的一定地理区域，吸收并接受境外货币的存储，然后再向需求者贷放。然后再向需求者贷放。 根据业务对象、营运特点、境外货币的来源根据业务对象、营运特点、境外货币的来源和贷放重点的不同，离岸金融中心分为以下类型：和贷放重点的不同，离岸金融中心分为以下类型：（一）功能中心（一）功能中心1 1、集中性中心、集中性中心2 2、分离性中心、分离性中心（二）名义中心（二）名义中心（三）基金中心（三）基金中心（四）收放中心（四）收放中心内外混合型离岸国际金融市场内外混合型离岸国际金融市场 内外分离型离岸国际金融市场内外分离型离岸国际金融市场 二、欧洲货币市场与

11、离岸金融中心二、欧洲货币市场与离岸金融中心三、欧洲货币市场的构成三、欧洲货币市场的构成（一）欧洲短期借贷市场（一）欧洲短期借贷市场（二）欧洲中长期借贷市场（二）欧洲中长期借贷市场（三）欧洲债券市场（三）欧洲债券市场 它是一国政府、企业、银行或其他金融机构和它是一国政府、企业、银行或其他金融机构和国际性组织，同时在两个或更多的外国债券市场国际性组织，同时在两个或更多的外国债券市场上以欧洲货币为面值发行的债券。上以欧洲货币为面值发行的债券。目前欧洲债券市场上的债券种类主要有几种：目前欧洲债券市场上的债券种类主要有几种：1、普通固定利率债券、普通固定利率债券，其特点是债券发行时，利，其特点是债券发行

12、时，利率和到期日已作明确规定；率和到期日已作明确规定；2、浮动利率债券、浮动利率债券，其特点是利率可以调整，多为半，其特点是利率可以调整，多为半年调整一次，以年调整一次，以6个月期的伦敦银行同业拆放利率或个月期的伦敦银行同业拆放利率或美国商业银行优惠放款利率为准，加上一定的附加利美国商业银行优惠放款利率为准，加上一定的附加利息；息；3、可转换债券、可转换债券，其特点是购买者可按发行时规定的，其特点是购买者可按发行时规定的兑换价格，把它换成相应数量的股票；兑换价格，把它换成相应数量的股票；4、授权证债券、授权证债券，其特点是购买者可获得一种权利，其特点是购买者可获得一种权利(而而非责任非责任)，

13、并据此按协定条件购买某些其他资产，类，并据此按协定条件购买某些其他资产，类似对有关资产的买入期权；似对有关资产的买入期权；三、欧洲货币市场的构成三、欧洲货币市场的构成国际银行业设施（国际银行业设施（1981年年12月月3日日) 以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景,由美国政由美国政府主动培育而建成府主动培育而建成o 主要内容主要内容 允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款，准允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款，准许许贷给非居民贷给非居民 免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求o 核心意义核心意义四、欧洲货币市

14、场的管制四、欧洲货币市场的管制五、五、 欧洲货币市场商业贷款欧洲货币市场商业贷款短期贷款短期贷款 主要是主要是1年以内的短期资金拆放，最短的为日拆。年以内的短期资金拆放，最短的为日拆。该市场借贷业务主要靠信用，无需担保，一般通过电该市场借贷业务主要靠信用，无需担保，一般通过电话或电传即可成交，成交额以百万或千万美元以上为话或电传即可成交，成交额以百万或千万美元以上为单位。这个市场的存款大多数是企业、银行、机关团单位。这个市场的存款大多数是企业、银行、机关团体和个人在短期内的闲置资金；这些资金又通过银行体和个人在短期内的闲置资金；这些资金又通过银行提供给另一些国家的企业、银行、私人和官方机构作提

15、供给另一些国家的企业、银行、私人和官方机构作短期周转。如英国政府多年来就是从该市场借入欧洲短期周转。如英国政府多年来就是从该市场借入欧洲货币，换成英镑，用于正常开支。货币，换成英镑，用于正常开支。 特点：特点：期限短；起点高；期限短；起点高； 融资条件灵活，选择性融资条件灵活，选择性强；存贷利差小；强；存贷利差小； 无需担保和签定合同。无需担保和签定合同。中长期贷款中长期贷款 信贷期限都在信贷期限都在1年以上。这个市场的筹资者主要年以上。这个市场的筹资者主要是世界各地私营或国营企业、社会团体、政府以及国是世界各地私营或国营企业、社会团体、政府以及国际性机构。资金绝大部分来自短期存款，少部分来自

16、际性机构。资金绝大部分来自短期存款，少部分来自长期存款。该市场贷款额多在长期存款。该市场贷款额多在1亿美元以上，往往由亿美元以上，往往由几家或十几家不同国家的银行组成银团，通过一家或几家或十几家不同国家的银行组成银团，通过一家或几家信誉卓著的大银行牵头贷款，即辛迪加贷款。由几家信誉卓著的大银行牵头贷款，即辛迪加贷款。由于这类贷款期限较长，贷款人与借款人都不愿承担利于这类贷款期限较长，贷款人与借款人都不愿承担利率变动的风险，因此，该种贷款利率多为浮动利率，率变动的风险，因此，该种贷款利率多为浮动利率，并根据市场利率变化每并根据市场利率变化每3个月或半年调整一次。利率个月或半年调整一次。利率一般以

17、伦敦银行同业拆放利率为基础，再根据贷款金一般以伦敦银行同业拆放利率为基础，再根据贷款金额大小、时间长短以及借款人的资信，再加上不同幅额大小、时间长短以及借款人的资信，再加上不同幅度的附加利息（一般为度的附加利息（一般为0.25一一0.5)。1、要签订协议、要签订协议2、联合贷放、联合贷放 以辛迪加贷款为主，分散了提供中长期贷款的以辛迪加贷款为主，分散了提供中长期贷款的风险风险3、浮动利率、浮动利率4、政府担保、政府担保欧洲货币中长期信贷市场的业务有四个特点欧洲货币中长期信贷市场的业务有四个特点：中长期贷款协议的贷款条件中长期贷款协议的贷款条件（一）利息及费用负担（一）利息及费用负担1、基础利率

18、、基础利率2、附加利率、附加利率3、管理费、管理费4、代理费、代理费5 、杂费、杂费6、承担费、承担费承担费承担费=未使用贷款额未使用贷款额未使用实际天数未使用实际天数承担费年率承担费年率360360（或（或365365）（二）利息期（二）利息期 确定利率的日期；利率适用的期限确定利率的日期；利率适用的期限 （三）贷款期限（三）贷款期限宽限期宽限期指借款人只借取贷款，不用偿还贷款的期限指借款人只借取贷款，不用偿还贷款的期限偿还期偿还期则开始偿还贷款则开始偿还贷款（四）贷款偿还（四）贷款偿还1、到期一次偿还、到期一次偿还2、分次等额偿还、分次等额偿还3、逐年分次等额偿还、逐年分次等额偿还中长期贷

19、款协议的贷款条件中长期贷款协议的贷款条件（五）提前偿还（五）提前偿还 一般说，一国借款人从外国贷款银行获得中长期一般说，一国借款人从外国贷款银行获得中长期银行借贷，在贷款所用货币的汇率、利率不变，而且银行借贷，在贷款所用货币的汇率、利率不变，而且借款人有确有长期资金需要的情况下，贷款期限越借款人有确有长期资金需要的情况下，贷款期限越长，则对借款人越有利，甚至在贷款到期时得到展长，则对借款人越有利，甚至在贷款到期时得到展期，对借款人就更为有利。期，对借款人就更为有利。 有些情况下借款人提前偿还贷款本金，反而有利：有些情况下借款人提前偿还贷款本金，反而有利：1、贷款所用货币的汇率开始上涨，并有进一

20、步上浮、贷款所用货币的汇率开始上涨，并有进一步上浮的趋势；或汇率一次上浮的幅度较大。的趋势；或汇率一次上浮的幅度较大。中长期贷款协议的贷款条件中长期贷款协议的贷款条件2 2、在贷款采用浮动利率的条件下，利率开始上涨，、在贷款采用浮动利率的条件下，利率开始上涨，并并有继续上涨的趋势；或利率一次上涨幅度较大。有继续上涨的趋势；或利率一次上涨幅度较大。3 3、在贷款采用固定利率的条件下，当国际金融市场、在贷款采用固定利率的条件下，当国际金融市场上上利率下降时，借款人可以筹措到利率较低的新贷款，利率下降时，借款人可以筹措到利率较低的新贷款，提前偿还原来利率较高的旧贷款，借以减轻利息负担。提前偿还原来利

21、率较高的旧贷款，借以减轻利息负担。中长期贷款协议的贷款条件中长期贷款协议的贷款条件（六）贷款货币的选择（六）贷款货币的选择第一，借取的货币要与使用方向相衔接第一，借取的货币要与使用方向相衔接第二，借取的货币要与其购买设备后所生产产品第二，借取的货币要与其购买设备后所生产产品的主要销售市场相衔接的主要销售市场相衔接第三，借款的货币最好选择软币第三，借款的货币最好选择软币第四，借款的货币最好不要选择硬币。第四，借款的货币最好不要选择硬币。第五，如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币第五，如果在借款期内硬币上浮的幅度小于硬币与软币的利率差，则借取硬币也是有利的，否与软币的利率差，则借取硬币也是有利的，

22、否则，借软币。则，借软币。中长期贷款协议的贷款条件中长期贷款协议的贷款条件一、衍生金融工具市场概述一、衍生金融工具市场概述（一）概念（一）概念 由金融基础工具衍生出来的各种金融合约及各种由金融基础工具衍生出来的各种金融合约及各种合约的各种组合形式。合约的各种组合形式。 金融基础工具主要包括：货币、利率（债券、商金融基础工具主要包括：货币、利率（债券、商业票据、存单等）、股票。业票据、存单等）、股票。1、股权衍生类、股权衍生类以股票和股票指数为基础工具以股票和股票指数为基础工具 包括：股票期货，股票指数期货、股票期权、股包括：股票期货，股票指数期货、股票期权、股票指数期权及以上和约的混合交易组合

23、。票指数期权及以上和约的混合交易组合。2、货币衍生类、货币衍生类各种货币为基础工具的衍生工具各种货币为基础工具的衍生工具8.3 8.3 衍生金融工具市场衍生金融工具市场 主要包括：远期外汇合约，货币期权，货币期主要包括：远期外汇合约，货币期权，货币期货，货币互换及以上合约的混合交易合约。货，货币互换及以上合约的混合交易合约。3、利率衍生类、利率衍生类以利率或利率载体为基础工具的金以利率或利率载体为基础工具的金融衍生金融工具融衍生金融工具 包括：远期利率协议，利率期货，利率期权，利包括：远期利率协议，利率期货，利率期权，利率互换及以上合约的混合交易合约。率互换及以上合约的混合交易合约。 （二）衍

24、生金融工具市场类型（二）衍生金融工具市场类型以衍生金融工具市场作为交易对象的市场有两种类型：以衍生金融工具市场作为交易对象的市场有两种类型：一为有形市场一为有形市场另一为无形市场另一为无形市场 利率、外汇、股指期货，期权利率、外汇、股指期货，期权 部分外汇期权、互换、远期等部分外汇期权、互换、远期等 一、衍生金融工具市场概述一、衍生金融工具市场概述（一）金融期货及其表现形式（一）金融期货及其表现形式 指交易双方在期货交易场所，以公开喊价的方式指交易双方在期货交易场所，以公开喊价的方式成交，承诺在未来某一日期或某一段日期内，按约定成交，承诺在未来某一日期或某一段日期内，按约定价格买进或卖出某种特

25、定金融工具的标准化合约。价格买进或卖出某种特定金融工具的标准化合约。1 1、外汇期货交易、外汇期货交易（Foreign Exchange Futures） （1 1）概念与内容）概念与内容 指在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清指在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种交易。原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种交易。二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具 1972年年5月美国芝加哥商业交易所设立国际货币月美国芝加哥商业交易所设立国际货币市场分部，推出了外

26、汇期货交易。市场分部，推出了外汇期货交易。 （2）期货合约的基本要素）期货合约的基本要素交易单位交易单位保证金保证金最小价格变动幅度最小价格变动幅度每日价格波动限制每日价格波动限制交割月份与交割时间交割月份与交割时间 一般以一般以3、6、9、12月作为交割月份月作为交割月份 交割日期是进行期货交割的具体日期（某一交割日期是进行期货交割的具体日期（某一天），如天），如IMM交割日为交割月的第三周的星期三交割日为交割月的第三周的星期三 2.5万英镑、万英镑、1250万日元、万日元、12.5万欧元万欧元 合同金额的合同金额的5%-10%左右左右 二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具二、基本金融衍

27、生工具二、基本金融衍生工具芝加哥商业交易所国际货币市场（芝加哥商业交易所国际货币市场（IMMIMM）分部欧元期货合约）分部欧元期货合约交易单位交易单位125000欧元欧元最小变动价位最小变动价位0.0001欧元（每张合约欧元（每张合约12.50欧元）欧元）每日价格最大波动幅度每日价格最大波动幅度开市（早开市（早7：20-7：35）限价为）限价为150点，点，7：35分以后无限价分以后无限价合约月份合约月份1、3、4、6、7、9、10、12和现和现货月份货月份交易时间交易时间早早7：20-下午下午2：00，最后交易日交，最后交易日交易截至时间为上午易截至时间为上午9：16最后交易日最后交易日从合

28、约月份第三个星期三往回数的第二从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午个工作日上午9：16交割日期交割日期合约月份的第三个星期三合约月份的第三个星期三交割地点交割地点由票据交换所指定的货币发行国银行由票据交换所指定的货币发行国银行(4)外汇期货价格变化与持有者损益外汇期货价格变化与持有者损益 当投资者在市场上买入期货合约时，投资者被说成是当投资者在市场上买入期货合约时，投资者被说成是持有持有多头多头或或多头期货多头期货；相反，投资者卖出期货合约，则被说成是；相反，投资者卖出期货合约，则被说成是持持有空头有空头或或空头期货空头期货。 如果期货价格上涨，期货合约的买方就会实现利润；反之如果期

29、货价格上涨，期货合约的买方就会实现利润；反之卖方则会实现盈利。卖方则会实现盈利。 A：期货合约买方；：期货合约买方；B：期货合约卖方：期货合约卖方买卖标的：买卖标的：XYZ期货合约期货合约成交价格：成交价格：100美元，一份期货合约美元，一份期货合约上涨：上涨：120美元美元 A：实现利润：实现利润20美元美元；B：损失：损失20美元美元下跌：下跌：40美元美元 A：亏损：亏损60美元美元；B：获利：获利60美元美元二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具（5）外汇期货的套期保值与投机）外汇期货的套期保值与投机o 套期保值概念套期保值概念是指人们为了回避或减少各种金融风险，在外汇期货市是指人们

30、为了回避或减少各种金融风险，在外汇期货市场建立与其现货市场相反的部位，并在期货合约到期之前场建立与其现货市场相反的部位，并在期货合约到期之前进行对冲以结清部位的交易方式。进行对冲以结清部位的交易方式。多头套期保值多头套期保值空头套期保值空头套期保值o 投机投机 二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具2、利率期货、利率期货 是指买卖双方按照事先约定的价格在期货交易所是指买卖双方按照事先约定的价格在期货交易所买进或卖出某种价格的有息资产，而在未来一定时期买进或卖出某种价格的有息资产，而在未来一定时期内进行交割的一种金融业务。内进行交割的一种金融业务。o 1975年年10月，美国芝加哥期货交易所推

31、出了第月，美国芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合约一张利率期货合约政府国民抵押贷款协会（政府国民抵押贷款协会（GNMA）的抵押凭证期货交易。的抵押凭证期货交易。（1）种类与交易惯例）种类与交易惯例 可分为短期利率期货和长期利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具(2)利率期货的运用利率期货的运用o 套期保值套期保值空头套期保值空头套期保值多头套期保值多头套期保值o 投机投机二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具3、股票指数期货、股票指数期货o 定义：期货交易所与买卖双方签订的约定在将来某定义：期货交易所与买卖双方签订的约定在将来某特定时期，买卖者向

32、结算公司收付等于股价若干倍金特定时期，买卖者向结算公司收付等于股价若干倍金额的合约，它利用股票价格指数的升降来代表期货合额的合约，它利用股票价格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。约价值的涨跌。自自1982年年2 月美国堪萨斯期货交易所上市月美国堪萨斯期货交易所上市价值线综价值线综合平均指数期货合平均指数期货交易以来，股票指数期货日益受到各交易以来，股票指数期货日益受到各类投资者的重视，交易规模迅速扩大，交易品种不断类投资者的重视，交易规模迅速扩大，交易品种不断增加。增加。二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具主要股票指数期货交易细则表：主要股票指数期货交易细则表：标准普尔标准普尔500指数

33、指数价值线综价值线综合指数合指数纽约证券纽约证券交易所综交易所综合指数合指数主要市场主要市场指数指数香港恒生香港恒生指数指数每份价每份价格格点数点数500美美元元点数点数500美美元元点数点数500美美元元点数点数100美美元元点数点数50港元港元交易地交易地点点芝加哥商芝加哥商品交易所品交易所堪萨斯农堪萨斯农产品交易产品交易所所纽约期货纽约期货交易所交易所芝加哥农芝加哥农产品交易产品交易所所香港期货香港期货交易所交易所交收月交收月份份3，6，9，123，6，9，123，6，9，12112各各月月当月，当月，2，3，6，9，12月月每日限每日限价价500点点500点点500点点500点点100

34、点点保证金保证金5000美美元元6500美元美元 5000美元美元 2500美元美元 15000港港元元交收形交收形式式现金交易现金交易股票指数期货的交易原理：股票指数期货的交易原理：与其它期货交易原理一样，股票指数期货交易也与其它期货交易原理一样，股票指数期货交易也是买低卖高，从中获利。是买低卖高，从中获利。当某交易者预计整个股票市场将呈上升趋势时，当某交易者预计整个股票市场将呈上升趋势时，即市场的指数呈上扬趋势时，在某一点数以一定的即市场的指数呈上扬趋势时，在某一点数以一定的价格买进股票指数期货合约，等到股市的指数果真价格买进股票指数期货合约，等到股市的指数果真上升，并达到预期的点数时，再

35、将合约卖出，称上升，并达到预期的点数时，再将合约卖出，称“多多头头”。而当某交易者预测整个股市趋于下跌时，他便出而当某交易者预测整个股市趋于下跌时，他便出售合约，待股市果真下跌时，再在一定的点数上购售合约，待股市果真下跌时，再在一定的点数上购入股指期货合约，称入股指期货合约，称“空头空头”。二、基本金融衍生工具二、基本金融衍生工具（二）金融期权（二）金融期权1、概念及类型、概念及类型 是指买卖某种金融产品选择的权利，即金融期权是指买卖某种金融产品选择的权利，即金融期权买方向期权卖方支付一定费用后，获得在合约的有效买方向期权卖方支付一定费用后，获得在合约的有效期内按合约规定的协定价格，向卖方购买

36、或出卖合约期内按合约规定的协定价格，向卖方购买或出卖合约规定数量的金融产品，或放弃合约的履行。规定数量的金融产品，或放弃合约的履行。（1）欧式期权和美式期权）欧式期权和美式期权（2）场内交易和场外交易）场内交易和场外交易（3）看涨期权和看跌期权）看涨期权和看跌期权 买进期权和卖出期权买进期权和卖出期权（4）外汇期权和利率期权）外汇期权和利率期权保保险险费费2、金融期权的主要形式、金融期权的主要形式（1）外汇期权）外汇期权 期权的买方向卖方支付一定金额的保险费后，在期权的买方向卖方支付一定金额的保险费后，在双方签订合约的有效期内，有权按协定价格要求卖方双方签订合约的有效期内，有权按协定价格要求卖

37、方履行合约，或放弃合约的执行。履行合约，或放弃合约的执行。外汇期权基本要素外汇期权基本要素买方和卖方买方和卖方协定汇率协定汇率保证金保证金保险费保险费 卖方在签合同同时缴付卖方在签合同同时缴付 买卖买卖外汇外汇（二）金融期权（二）金融期权影响保险费高低的因素影响保险费高低的因素 外汇期权购买者支付保险费费率高低受以下因素外汇期权购买者支付保险费费率高低受以下因素制约：制约： 期权类型期权类型 市场现行汇价水平市场现行汇价水平 期权的协定汇价期权的协定汇价 期权的有效期期权的有效期 预期波幅预期波幅汇率稳定还是波动汇率稳定还是波动 利率波动利率波动 期权的供求关系期权的供求关系（二）金融期权（二

38、）金融期权（2）利率期权）利率期权利率期权的概念利率期权的概念 是指买方向卖方支付一定的期权费用后，获得在是指买方向卖方支付一定的期权费用后，获得在某一时间按照协定价格买入或卖出一定数量的债权凭某一时间按照协定价格买入或卖出一定数量的债权凭证或利率期货合约的选择权。证或利率期货合约的选择权。利率期权的种类利率期权的种类现货期权现货期权利率期货期权利率期货期权（二）金融期权（二）金融期权利率期权的运用利率期权的运用 利用期权防范利率风险的原理基本同于利率期货，利用期权防范利率风险的原理基本同于利率期货，但比其更为灵活，即具有选择权。具体运用是这样的：但比其更为灵活，即具有选择权。具体运用是这样的

39、：当投资者预期利率下降时，可购买利率期权，以固定当投资者预期利率下降时，可购买利率期权，以固定其投资收益；而那些准备在将来卖出固定收益证券的其投资收益；而那些准备在将来卖出固定收益证券的投资者和准备固定未来借款成本的借款人，预期利率投资者和准备固定未来借款成本的借款人，预期利率上涨，则出卖利率期权。上涨，则出卖利率期权。（二）金融期权（二）金融期权（二）金融期权（二）金融期权（3）股票期权）股票期权 是指股票交易的买方在向卖方支付一定的保是指股票交易的买方在向卖方支付一定的保险费后，获得在规定时间内按约定的协定价格购险费后，获得在规定时间内按约定的协定价格购买或卖出一定数量的股票的权利。买或卖

40、出一定数量的股票的权利。（4）股指期权）股指期权 是指期权买方向卖方支付一定期权费后，在是指期权买方向卖方支付一定期权费后，在期权合约的有效期内按双方规定的协定价格买入期权合约的有效期内按双方规定的协定价格买入或卖出一定数量股指合约的选择期权。或卖出一定数量股指合约的选择期权。（三）主要衍生金融工具（三）主要衍生金融工具互换互换 1、利率互换、利率互换 指交易双方在一定时期内以一定的本金作为计算基指交易双方在一定时期内以一定的本金作为计算基础，按事先商定的办法交换各自的利息支付义务，以础，按事先商定的办法交换各自的利息支付义务，以降低融资成本，规避利率风险或投机套利。降低融资成本，规避利率风险或投机套利。2、货币互换、货币互换指为降低借款成本或避免远期汇率风险，将一种货币的指为降低借款成本或避免远期汇率风险，将一种货