第六章金融市场

1、金融市场与金融中介金融市场与金融中介 w专业课程的基础与引启专业课程的基础与引启w 金融中介学、商业银行学、投资银行概论等w 金融市场学、证券市场概论、金融工程等w学科理论的重要组成学科理论的重要组成w 金融功能理论、金融结构理论、金融脆弱性理论、w 风险管理理论、资本市场定价理论等w学科实务的重要组成学科实务的重要组成w 商业银行业务、非银行金融机构业务、金融工具操作w 货币市场业务、资本市场业务等经济金融发展中的作用w 重要的融资途径w 提供可供投资的各种金融工具w 信息聚集与处理w 宏观调控第六章第六章 金融市场金融市场学习目的 说明金融市场的构成与功能搭建金融市场体系框架解释金融市场、

2、金融工具、货币市场、资本市场、证券投资分析、国际资本流动、国际金融市场等概念具体分析市场类型与主要交易品种讨论金融市场的一体化、国际化、创新化等发展趋势第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素一、金融市场的含义一、金融市场的含义 广义的金融市场广义的金融市场 以各种金融性产品为交易对象所形成的供以各种金融性产品为交易对象所形成的供求关系及其机制的总和求关系及其机制的总和. 狭义的金融市场狭义的金融市场 资本市场的运作以及资本资产的定价资本市场的运作以及资本资产的定价. 交易主体交易主体 投资人、筹资人、中介人投资人、筹资人、中介人 交易客体交易客体 各种各样的金融工具。各种各样的金融工具

3、。 交易价格交易价格 以利率为基础导出的、各种金融以利率为基础导出的、各种金融工具买卖时的价格。工具买卖时的价格。二、金融市场三要素二、金融市场三要素政府筹资：政府筹资：货币市场、资本市场中央银行：中央银行：宏观调控、货币政策商业性金融机构：商业性金融机构：重要的中介机构、多重角色、多重作用居民：居民：资金供给者企业：企业：资金需求者金融工具：风险与收益金融交易的组织：有形市场与无形市场金融市场各子市场的运作与发展 金融市场功能的实现w 金融工具金融工具(金融资产、金融产品、金融商品金融资产、金融产品、金融商品)，是记载融资双方权利和义务的规范的书面凭是记载融资双方权利和义务的规范的书面凭证。

4、证。w 金融资产的特征及其关系金融资产的特征及其关系 反 货币性和流动性 风险性 反 正 反 正 偿还期限 收益性 正 金融工具分类按不同按不同期限划期限划分分货币市场工具货币市场工具(商业票据、国库券、商业票据、国库券、CD存单、回购协议）存单、回购协议）资本市场工具（股票、债券）资本市场工具（股票、债券）按融资按融资方式划方式划分分直接融资工具（商业票据、股票、企业债券直接融资工具（商业票据、股票、企业债券 政府债券）政府债券）间接融资工具（银行汇票、间接融资工具（银行汇票、 CD存单、基金股份）存单、基金股份）按体现按体现的权利的权利务划分务划分债权类金融工具（商业票据、各种债券、债权类

5、金融工具（商业票据、各种债券、 CD存单）存单）所有权类金融工具（股票）所有权类金融工具（股票）按层次按层次划分划分原生金融工具原生金融工具衍生金融工具衍生金融工具原生金融工具衍生金融工具票据股票债券基金金融期货金融期权金融互换支票、汇票、本票普通股、优先股普通股、优先股企业债券、政府债券、金融债券开放式基金、开放式基金、封闭式基金封闭式基金外汇期货、利率期货、外汇期货、利率期货、股指期货股指期货看涨期权、看跌期权利率互换、货币互换w 三、金融市场的形成与发展三、金融市场的形成与发展1、据推算，金融市场首先形成于据推算，金融市场首先形成于17世纪的欧洲世纪的欧洲大陆。大陆。2、一战以前，各国金

6、融市场的发展极不平衡，一战以前，各国金融市场的发展极不平衡，但就世界范围而言，是处在缓慢发展时期。但就世界范围而言，是处在缓慢发展时期。3、一战开始至二战结束，可谓金融市场的多灾一战开始至二战结束，可谓金融市场的多灾多难时期。多难时期。4、二战以后，金融市场进入急剧变革时期。二战以后，金融市场进入急剧变革时期。四、金融市场的功能四、金融市场的功能 调剂资金余缺调剂资金余缺 价格发现价格发现 分散风险分散风险 提供流动性提供流动性 降低交易成本降低交易成本 宏观调控宏观调控五、金融市场的分类五、金融市场的分类 按期限分：按期限分： 有长期市场和短期市场有长期市场和短期市场 按地域分：按地域分：

7、有国际市场与国内市场有国际市场与国内市场 按性质分：按性质分： 有发行市场和流通市场有发行市场和流通市场 按交易资产分：按交易资产分： 有基础市场和衍生市场等有基础市场和衍生市场等金融市场的发展趋势金融市场的发展趋势第二节第二节 货币市场货币市场一、货币市场的特点：一、货币市场的特点： 货币市场属于债务市场货币市场属于债务市场; 参与者多为机构；参与者多为机构； 金融工具融资期限短金融工具融资期限短,流动性强流动性强,风险低；风险低； 利率多变。利率多变。 经营一年以内资金融通的市场，属货经营一年以内资金融通的市场，属货币市场的范畴。币市场的范畴。二、货币市场中的子市场货币市场中的子市场 银行

8、间拆借市场银行间拆借市场 国库券市场国库券市场 CDS市场市场 票据市场票据市场 回购市场回购市场 w 银行间同业拆借市场银行间同业拆借市场 银行等金融机构之间短期的资金借贷市银行等金融机构之间短期的资金借贷市场。场。特点（特点（1）只允许经批准的金融机构进入市场；）只允许经批准的金融机构进入市场； （2）融资期限较短；融资期限较短； （3）交易金额较大；）交易金额较大； （4）交易手续简便；交易手续简便； （5）利率由双方决定，随行就市。）利率由双方决定，随行就市。w 国库券市场国库券市场 中央政府发行国库券主要是解决政府的中央政府发行国库券主要是解决政府的短期流动性问题，即国库先支后收造成

9、的短短期流动性问题，即国库先支后收造成的短期差额问题。期差额问题。 国库券又被称为国库券又被称为“金边债券金边债券”。 国库券通常采用贴现方式招标发行。国库券通常采用贴现方式招标发行。 国库券的流通一般在有组织的证券交易国库券的流通一般在有组织的证券交易所或无组织的银行间国债市场上进行。所或无组织的银行间国债市场上进行。w CDs 市场市场可转让大额定期存单与普通定期存单的区别：可转让大额定期存单与普通定期存单的区别：（1）是否记名是否记名（2）是否可流通转让）是否可流通转让（3）是否可提前支取是否可提前支取（4）利率是否固定）利率是否固定（5）金额是否有起点金额是否有起点w 票据市场票据市场

10、主要是以商业票据的发行、承兑、转让和贴现主要是以商业票据的发行、承兑、转让和贴现形成的市场。形成的市场。票据贴现：持票人为了资金融通的需要，在票票据贴现：持票人为了资金融通的需要，在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。票据。转贴现：银行已贴现购得的没有到期的票据向转贴现：银行已贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所作的转让。其他商业银行所作的转让。再贴现：商业银行持未到期的已贴现票据向中再贴现：商业银行持未到期的已贴现票据向中央银行进行贴现，通过转让票据取得央行资央银行进行贴现，通过转让票据取得央行资金融通的行为。金融通的行为。w 在贴现业务中

11、，贴现申请人获得的金额为：在贴现业务中，贴现申请人获得的金额为： 实付贴现金额实付贴现金额=票据金额票据金额-贴现利息贴现利息其中其中 贴现利息贴现利息=票据金额票据金额*未到期天数未到期天数*（月贴现率（月贴现率/30天）天）例：银行以贴现率例：银行以贴现率10%为顾客的一张面额为为顾客的一张面额为1万万元，元，65天到期的票据办理贴现，贴现利息为天到期的票据办理贴现，贴现利息为贴现付款额为贴现付款额为181360/65%1010000981918110000w 回购市场回购市场 对回购协议进行交易的市场。对回购协议进行交易的市场。 回购协议是证券出售时卖方向买方承诺回购协议是证券出售时卖方

12、向买方承诺在未来的某个时间证券买回的协议。在未来的某个时间证券买回的协议。 证券回购交易实质是一种以有价证券作证券回购交易实质是一种以有价证券作为抵押品拆借资金的信用行为。为抵押品拆借资金的信用行为。 一是调剂资金余缺，满足短期融资需要。这是货币市场最基本的功能。 二是为各种信用形式的发展创造了条件。 三是为政策调控提供条件和场所。w 票据市场的产生和发展，为商业信用的规范和发展开辟了广阔的前景。w 同业拆借市场和回购市场是银行调剂资金余缺的重要场所，为银行信用的发展创造了条件。w 国家在货币市场发行短期债券可以解决临时性周转困难，而短期国债的流通提升了流动性，为以后的发行创造了条件，成为国家

13、信用得以发展的基本条件。w 随着全球经济一体化的推进，货币市场中国外参与者和外汇资金的加入，发展了国际信用。w 货币市场能为货币政策调控提供条件货币市场能为货币政策调控提供条件 例如中央银行货币政策的三大传统工具都是通过货币市场实施的。简言之公开市场业务操作的交易对象直接就是货币市场的金融工具，通过短期国债及商业票据的买入或卖出，直接增加或减少市场短期资金的供求数量。一、发行市场：是组织证券发行的市场。一、发行市场：是组织证券发行的市场。1、发行方式：公募和私募、发行方式：公募和私募2、选定作为承销商的投资银行或证券公司、选定作为承销商的投资银行或证券公司3 、准备招股说明书、准备招股说明书(

14、或发行合同书或发行合同书)4、发行定价：、发行定价： 平价发行、溢价发行、折价发行。平价发行、溢价发行、折价发行。5、认购和销售、认购和销售(6 、证券评级、证券评级)第三节第三节 资本市场资本市场一年以上的融资市场。包括长期借贷市场和一年以上的融资市场。包括长期借贷市场和长期证券市场。常指证券市场。长期证券市场。常指证券市场。二、流通市场：已发行证券交易的市场。二、流通市场：已发行证券交易的市场。 证券交易所证券交易所 有组织、有固定场地、集中进行有组织、有固定场地、集中进行交易的二级市场。交易的二级市场。 场外市场场外市场 证券交易所之外的交易活动皆证券交易所之外的交易活动皆属于场外交易市

15、场的范畴。属于场外交易市场的范畴。w 证券交易所：是由证券管理部门批准的、证券交易所：是由证券管理部门批准的、为证券的集中交易提供固定场所和有关为证券的集中交易提供固定场所和有关设施并制定各项规则以形成公正合理的设施并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。价格和有条不紊的秩序的正式组织。w 特征特征（1）组织严密；）组织严密； （2）信息公开；信息公开； （3）集中竞价。集中竞价。场内市场与柜台交易的主要不同点场内市场与柜台交易的主要不同点 场内市场场内市场 柜台交易柜台交易交易参与者交易参与者证交所会员等特许人员证交所会员等特许人员一般投资者一般投资者交易对象交易对象经

16、批准的上市证券经批准的上市证券一般有价证券一般有价证券(公募发行公募发行)交易时间交易时间规定的开市和收市时间规定的开市和收市时间金融机构的营业时间内金融机构的营业时间内交易原则交易原则价格优先价格优先,时间优先时间优先自愿买卖自愿买卖交易单位交易单位规定最低成交量规定最低成交量(手手)的的倍数为交易单位倍数为交易单位证券的自然单位证券的自然单位交易价格形成交易价格形成 竟价交易竟价交易议价交易议价交易交易价格形式交易价格形式 单一的成交价格单一的成交价格买入与卖出的双价形式买入与卖出的双价形式交易方法交易方法口头唱报口头唱报,上板作业上板作业,计算计算机撮合机撮合直接买卖直接买卖交割方法交割

17、方法当日交割当日交割,普通日交割普通日交割,特特约日交割约日交割当场交割当场交割w 股票的理论价格：股票的理论价格：(收益资本化的典型例证收益资本化的典型例证)w 股票价格指数股票价格指数 是用来反映不同时期股价变动程度及变是用来反映不同时期股价变动程度及变动趋势的指标。动趋势的指标。指数的计算方法有算术平均法和加权平均法。指数的计算方法有算术平均法和加权平均法。根据成份股的不同，分为综合指数和成份指数。根据成份股的不同，分为综合指数和成份指数。市场利率预期股息或红利收入股票理论价格 基期指数基期股价平均数计算期股价平均数股价指数影响股价的基本因素：影响股价的基本因素：w 政治因素政治因素w

18、政策性因素政策性因素w 宏观经济形势宏观经济形势w 上市公司内部因素上市公司内部因素w 人为操纵人为操纵w 证券发行市场是流通市场的基础和前提，有证券发行市场是流通市场的基础和前提，有了发行市场的证券供应，才有流通市场的证了发行市场的证券供应，才有流通市场的证券交易。证券发行的种类、数量和发行方式券交易。证券发行的种类、数量和发行方式决定着流通市场的规模和运行。决定着流通市场的规模和运行。w 流通市场是发行市场得以持续扩大发行的必流通市场是发行市场得以持续扩大发行的必要条件，有了流通市场为证券的转让提供保要条件，有了流通市场为证券的转让提供保证，才使发行市场充满活力和弹性。流通市证，才使发行市

19、场充满活力和弹性。流通市场的价格制约和影响着证券的发行价格，是场的价格制约和影响着证券的发行价格，是证券发行时需要考虑的重要因素。证券发行时需要考虑的重要因素。w 因此，证券发行市场和流通市场是既有区别因此，证券发行市场和流通市场是既有区别又有联系，相互依存相互制约的不可分割的又有联系，相互依存相互制约的不可分割的整体。整体。 三、投资基金三、投资基金 投资基金是一种利益共享、风险共担投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。的集合投资制度。 投资基金通过发行基金股份（或投资基金通过发行基金股份（或受益凭证），将投资者分散的资金集受益凭证），将投资者分散的资金集中成一定规模，进行定向投资

20、，由专中成一定规模，进行定向投资，由专业管理人员分别投资于股票、债券或业管理人员分别投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者。基金持有者。 本质上是股票、债券及其它证券投资的本质上是股票、债券及其它证券投资的机构化和集中化，不仅有利于克服个人分散机构化和集中化，不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且为个人投资者分散风投资的种种不足，而且为个人投资者分散风险、求得满意回报提供了更多的选择，从而险、求得满意回报提供了更多的选择，从而极大地推动了资本市场的发展。极大地推动了资本市场的发展。优势：优势： （1）低成本的规模经营）低成本的规模经营

21、（2）低风险的分散投资低风险的分散投资 （3）高效率的专家管理）高效率的专家管理 （4）服务专业化服务专业化投资基金的分类投资基金的分类 分类标准分类标准 主要种类主要种类按组织形式按组织形式公司型基金和契约型基金公司型基金和契约型基金按规模是否固定按规模是否固定开放型基金和封闭型基金开放型基金和封闭型基金按投资对象按投资对象股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、专门基金等金、期权基金、专门基金等按募集方式按募集方式私募基金、公募基金私募基金、公募基金按是否上市按是否上市上市基金、非上市基金上市基金、非上市基金按投资运作特点按投资运作特点

22、对冲基金、套利基金、养老基金、风险投资基对冲基金、套利基金、养老基金、风险投资基金、增长型基金、收益型基金、平衡型基金金、增长型基金、收益型基金、平衡型基金四、风险投资与创业板市场四、风险投资与创业板市场1、风险投资风险投资 对处于初创期、增长期、成长期的对处于初创期、增长期、成长期的新项目、新企业进行的冒风险的投资新项目、新企业进行的冒风险的投资。2、风险投资的退出途径、风险投资的退出途径 最佳途径就是上市，创业板市场就是最佳途径就是上市，创业板市场就是专门为小型企业及创业企业股票交易而专门为小型企业及创业企业股票交易而开辟的市场。开辟的市场。货币市场与资本市场w 将储蓄有效转化为投资w 两

23、个市场间的利率存在很强的相互影响，其间的金融资产替换是两市场互相影响的方式之一。w 货币市场具有较高的流动性且利率风险和违约风险较小，主要服务于实现经济主体的支付性需求w 资本市场则直接服务于资本的增值性需求，同时为企业拓宽融资渠道。第四节第四节 衍生金融工具市场衍生金融工具市场 其价值依赖于原生性金融工具的其价值依赖于原生性金融工具的金融产品，为衍生金融工具。金融产品，为衍生金融工具。 主要有：远期和期权（合约）。主要有：远期和期权（合约）。 期货是远期的标准化；互换是一系列期货是远期的标准化；互换是一系列远期（合约）。远期（合约）。金融衍生产品的主要分类金融衍生产品的主要分类w 分类方法分

24、类方法根据产品形态分类根据产品形态分类根据原生资产分类根据原生资产分类根据交易方法分类根据交易方法分类w 具体种类具体种类远期、期货、期权、掉期远期、期货、期权、掉期股票、利率、汇率、商品股票、利率、汇率、商品场内交易、场外交易场内交易、场外交易一、远期（合约）市场一、远期（合约）市场远期合约：远期合约：以预定的价格和日期，买卖一以预定的价格和日期，买卖一定数额金融资产的合约。定数额金融资产的合约。 交易主体：一般在金融机构之间和金融机交易主体：一般在金融机构之间和金融机构与客户之间签定。构与客户之间签定。 交易客体：主要有货币远期和利率远期。交易客体：主要有货币远期和利率远期。 交易价格：由

25、交易双方协商决定。交易价格：由交易双方协商决定。 二、期货（合约）市场二、期货（合约）市场 远期合约的标准化远期合约的标准化 特点特点 . 在交易所中交易在交易所中交易 . 逐日盯市结算逐日盯市结算 . 可提前冲抵可提前冲抵 . 竞价成交竞价成交w 期货的三大功能：期货的三大功能： 套期保值，回避风险套期保值，回避风险 投机获利投机获利 发现价格发现价格套期保值，风险锁定套期保值，风险锁定w 买入套期保值买入套期保值w 卖出套期保值卖出套期保值 现货市场现货市场 期货市场期货市场基差基差7月月1日日大豆价格大豆价格2100元元/吨吨买入买入10手手9月份黄大豆月份黄大豆1号合约号合约:价格价格

26、2125元元/吨吨-25元元/吨吨8月月27日日买入买入100吨大豆吨大豆,价格价格2245元元/吨吨卖出卖出10手手9月份黄大豆月份黄大豆1号合约号合约:价格价格2270元元/吨吨-25元元/吨吨套利结果套利结果 亏损亏损145元元/吨吨盈利盈利145元元/吨吨0 现货市场现货市场 期货市场期货市场基差基差7月月1日日大豆价格大豆价格2410元元/吨吨卖出卖出10手手9月份黄大豆月份黄大豆1号合约号合约:价格价格2450元元/吨吨-40元元/吨吨8月月27日日卖出卖出100吨大豆吨大豆,价格价格2380元元/吨吨买入买入10手手9月份黄大豆月份黄大豆1号合约号合约:价格价格2420元元/吨吨

27、-40元元/吨吨套利结果套利结果 亏损亏损30元元/吨吨盈利盈利30元元/吨吨0w 外汇避险实例外汇避险实例A公司是一家日本航运企业公司是一家日本航运企业,对外提供运输服务对外提供运输服务,运费收入是以美元运费收入是以美元计价的计价的.但是美元收入要等到但是美元收入要等到6个月后的结算日才可以获得个月后的结算日才可以获得.由表知由表知:(1)如果签约日的汇率如果签约日的汇率1美元兑美元兑120.54日元在日元在6个月后不变个月后不变,则盈利则盈利1611万日元万日元;(2)如果汇率在结算日下跌至如果汇率在结算日下跌至1美元兑美元兑104.15日元日元,则亏损则亏损28万日元万日元;(3)如果在

28、签约当日买入如果在签约当日买入6个月的远期个月的远期,则利润为则利润为1094万日元万日元;(4)如果在签约当日买入如果在签约当日买入6个月的期货个月的期货,则利润为则利润为1467万日元万日元.汇率汇率(美元美元/日元日元)运费收入运费收入(万美元万美元)运费收入运费收入(万日元万日元)运费成本运费成本(万日元万日元)利润利润(万万日元日元)签约日签约日120.5410012054104431611结算日结算日104.151001041510443-286个月远期个月远期115.37100115371044310946个月期货个月期货119.1010011910104431467三、期权（合

29、约）市场三、期权（合约）市场 期权交易又叫选择权交易。期权交易又叫选择权交易。 交易客体：利率、外汇、期货、交易客体：利率、外汇、期货、 交易价格：交易价格： 期权价格：买卖期权合约的价格期权价格：买卖期权合约的价格 协定价格：买卖某种资产的价格协定价格：买卖某种资产的价格 特点：买方有的是权利特点：买方有的是权利 卖方有的是义务卖方有的是义务w 外汇期权实例外汇期权实例:一个月前一个月前,王先生分析了美元和日元的走势王先生分析了美元和日元的走势,认为由于受认为由于受到美国的压力到美国的压力,日本央行对日元的干预将减弱日本央行对日元的干预将减弱,日元将日元将会有突破性的上涨会有突破性的上涨.于

30、是他果断买入一个美元看跌的于是他果断买入一个美元看跌的外汇期权，名义本金外汇期权，名义本金10万美元，支付期权费万美元，支付期权费1.14%，合合1140美元，执行价格为美元，执行价格为117，期限为，期限为1个月。个月。（1）若到期日日元汇率为若到期日日元汇率为112.00,王先生将执行期权合王先生将执行期权合约，卖出约，卖出10万美元，买入日元，执行汇率万美元，买入日元，执行汇率117.00。则。则其盈利为其盈利为10万万117-10万万112=50万日元（合万日元（合$4464.29)(2)若到期日日元汇率为若到期日日元汇率为117以上以上,王先生将放弃执行期权王先生将放弃执行期权合约，

31、虽然损失了期权费合约，虽然损失了期权费1140美元，但他能以比美元，但他能以比117更好的价格买进日元，并成功地将美元更好的价格买进日元，并成功地将美元/日元的汇率日元的汇率锁定在锁定在117以上。以上。四、互换（合约）市场四、互换（合约）市场 买卖双方签定的交换各种金融资买卖双方签定的交换各种金融资 产的现金流的合约。价格是协商产的现金流的合约。价格是协商 确定。确定。 特点：特点： 由一系列远期合约组成由一系列远期合约组成 现货交易、远期交易、期货交易、期权交易比较现货交易、远期交易、期货交易、期权交易比较交易对象交易对象交割方式交割方式交易费交易费用用作用作用现货交易现货交易股票、债券、

32、外股票、债券、外汇、黄金汇、黄金即时交割即时交割投资投资远期交易远期交易股票、债券、外股票、债券、外汇、黄金汇、黄金约定时间交割约定时间交割 保证金保证金套期保植、套期保植、投机投机期货交易期货交易股票、债券、外股票、债券、外汇、黄金的标准汇、黄金的标准化和约化和约约定时间交割约定时间交割 保证金保证金套期保植、套期保植、投机投机期权交易期权交易股票、债券、外股票、债券、外汇、黄金的买卖汇、黄金的买卖权利权利约定时间交割约定时间交割 期权费期权费套期保植、套期保植、投机投机第五节第五节 外汇与黄金市场外汇与黄金市场一、黄金市场一、黄金市场 是一个多层次的市场，有：是一个多层次的市场，有： 银行

33、间的黄金市场银行间的黄金市场 黄金零售市场黄金零售市场 黄金现货（有形）市场黄金现货（有形）市场 黄金期货（有形）市场黄金期货（有形）市场二、外汇市场二、外汇市场1、外汇市场交易层次、外汇市场交易层次（1）第一层市场）第一层市场（2）第二层市场）第二层市场2、交易客体：外汇、交易客体：外汇3、交易价格：汇率、交易价格：汇率第六节第六节 金融市场的国际化金融市场的国际化一、欧洲货币市场的形成一、欧洲货币市场的形成二、离岸金融市场二、离岸金融市场是指发生在某国，却独立于该是指发生在某国，却独立于该国的货币与金融制度，不受该国的货币与金融制度，不受该国金融法规管制的金融活动场国金融法规管制的金融活动

34、场所。所。w 离岸金融中心的特点：1、低税或零税率；2、主要向非居民客户提供服务；3、没有或极少有外汇管制；4、地理上接近某个主要经济体，并且拥有良好的通讯设施（以及良好的酒店设施）；5、支持银行守密的当地政权；6、高度的政治稳定性。 美洲美洲 欧洲及中东地区欧洲及中东地区 亚太地区亚太地区安圭拉岛安圭拉岛巴林巴林库克群岛库克群岛阿鲁巴岛阿鲁巴岛塞浦路斯塞浦路斯香港香港巴哈马共和国巴哈马共和国直布罗陀直布罗陀马来西亚马来西亚巴巴多斯岛巴巴多斯岛格恩西岛格恩西岛帕劳帕劳百慕大群岛百慕大群岛爱尔兰（都柏林）爱尔兰（都柏林）新加坡新加坡巴拿马巴拿马马恩岛马恩岛瓦努阿图瓦努阿图开曼群岛开曼群岛泽西岛泽

35、西岛乌拉圭乌拉圭列支敦士登列支敦士登英属维尔京群岛英属维尔京群岛摩纳哥摩纳哥荷属安的列斯群岛荷属安的列斯群岛瑞士瑞士蒙特塞拉特岛蒙特塞拉特岛格林纳达格林纳达特克斯和凯科斯群岛特克斯和凯科斯群岛理财中的理财中的“球场理论球场理论” 在所有的理财工具中，有些理财工具处在所有的理财工具中，有些理财工具处于于“前锋前锋”的位置，如的位置，如 ；有些理财工具则处于有些理财工具则处于“中场中场”的位置，的位置，如如 ；还有些处于；还有些处于“后卫后卫”的位置，如的位置，如 。而。而 ，则是则是“守门员守门员”，它不具备进攻性，不能帮，它不具备进攻性，不能帮助自己的球队进球得分，然而，在对方进攻助自己的球队进球得分，然而，在对方进攻到门前时，却