第九章衍生金融工具

1、 第九章 衍生金融工具市场指导老师：梁亚芹组长：向丹小组成员：刘雅丽 林洁 向丹 陈龙 刘宇航 余潇具体分工：制作PPT，刘宇航，余潇，陈龙，资料：其他成员衍生金融工具市场一、衍生金融工具市场的产生与发展二、衍生金融工具市场的特点三、衍生金融工具市场的作用四、衍生金融工具市场类型五、衍生金融工具市场的参与者衍生金融工具市场 （一）衍生金融工具市场的产生与发展1、产生的背景在西方新自由主义思潮的影响下，20世纪70年代以后西方国家相继出现了滞胀，而在西方经济学中居正统地位的凯恩斯学派对此难以解释，这时包括货币学派在内的一些新自由主义思潮开始盛行。它们的理论核心就是反对国家干预，主张通过市场机制调

2、节经济，从而为各国放松金融管制奠定了理论基础。金融管制放松后，金融市场汇率、利率变动频繁，防范投资风险或借贷风险的金融衍生工具应运而生。金融衍生工具在基础工具的基础上衍生而来，人们称之为金融创新。衍生金融工具市场 （一）衍生金融工具市场的产生与发展2、产生的主要原因产生的主要原因(1)规避管制。规避管制。规避金融管制是金融工具不断创新的一个推动力。(2)技术革新。技术革新。随着信息技术革命的开展及其在经济领域中的运用，金融全球化得到进一步发展。(3)减少风险。减少风险。20世纪70年代以后，由于西方国家通货膨胀的加剧及浮动汇率的实施，企业及个人面临了巨大的利率风险和汇率风险，金融期货、期权及互

3、换业务等新型的金融衍生工具的产生，都是为了满足客户减少利率与汇率风险以达到保值或赢利的要求。衍生金融工具市场 （一）衍生金融工具市场的产生与发展1、衍生金融工具市场衍生金融工具市场的发展的发展（1）美国芝加哥商品交易所(CME)在固定汇率制解体、国际外汇市场动荡不定的情况下，创办了国际货币市场分部，推出了英镑、加元、西德马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索等货币期货合约，标志着第一代金融衍生工具的诞生。（2）1973年4月，芝加哥期货交易所(CBOT)正式推出股票期权。1975年利率期货在芝加哥期货交易所问世。70年代中期产生的第一代衍生工具，在布雷顿森林体系解体后得到发展。这一时期的衍生工具主要

4、是与货币、利率有关的期货、期权交易，它们在各种不同的期权与期货市场内进行。以1981年美国所罗门兄弟公司成功地为美国商用机器公司(IBM)和世界银行进行的美元与西德马克和瑞士法郎之间的货币互换为标志，以名义利率互换、货币互换及商品互换为主角的第二代衍生工具获得了长足发展，成为世界最大的无证书金融产品市场。衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的特点1、风险性2、杠杆性 3、虚拟性衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的特点1、风险性金融衍生工具市场的风险主要包括：(1)市场风险(Market Risk)。即金融衍生工具因为市场价格变化造成亏损的风险。金融衍生工具价格的波动幅度往往超过基础资

5、产现货价格的波动幅度，为交易者带来极大的风险。(2)信用风险(Credit Risk)。即交易对手无法履行合约的风险。这种风险主要表现在场外交易中，包括交易对方违约可能性的大小和由于违约造成损失的多少两方面内容。(3)流动性风险(Liquidity Risk)。即某些金融衍生工具难以在二级市场流通转让的风险。这种风险大小取决于合约标准化程度、市场交易规模和市场环境的变化。(4)操作风险(Operation Risk)。由于金融衍生工具均采用先进通讯技术和计算机网络交易，因此存在着电子转账系统故障，以及计算机犯罪或人为失误等操作风险。（5)法律风险(Legal Risk)。即由于金融衍生工具创新

6、速度比较快，可能游离于法律监管之外，从而存在某些金融合约得不到法律保障和承认的风险。(6)管理风险(Management Risk)。它是指金融衍生工具的复杂化可能给交易主体内部管理带来困难和失误以及监管机构难以实施统一监管的风险。2、杠杆性 杠杆性是金融衍生交易的最显著的特征之一，即交易者能以较少的资金成本控制较多的投资，从而提高投资的收益，达到“以小博大”的目的。金融衍生工具在交易时一般只需缴存一定比例的押金或保证金，便可以得到相关资产的经营权和管理权，杠杆特征十分突出。高杠杆性既为交易者提供了以较低成本进行风险管理的可能性，也为投机者带来因预期错误造成的巨额损失的潜在风险。因此，高杠杆性

7、使金融衍生工具成为一把双刃剑。衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的特点衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的特点3、虚拟性虚拟性是指金融衍生工具的价格运动过程脱离了现实资本的运动，但却能给持有者带来一定收入的特征。所谓虚拟资本，如：股票和债券，其特点是本身并没有价值，但它们是代表获得一定财富的权力证书，因而是对实物财产的虚拟。而金融衍生工具又是对股票、债券等基础资产的进一步虚拟，具有双重虚拟性。由于虚拟资本的增值可以不依赖于产业资本和商业资本的运动，因而金融衍生资产的交易日益独立于现实资本运动之外。11衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的作用首先 金融衍生工具市场的发展对完善国

8、家金融市场体系，提高金融运作效率，维 护金融安全有重要意义。 世界金融市场发展历史证明，完善和发达的金融衍生工具市场，能够促进金 融市场运作效率的提高，构架起一个国家完善的金融市场体系，推动其成为 世界性的经济与金融中心。特别是金融衍生工具市场的出现与发展，为投资 者提供了新的投资途径、为融资者提供了新的融资渠道，有利于改善资本配 置，分散经济风险，降低融资成本，刺激经济增长。12衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的作用其次 金融衍生产品交易是现代金融市场的重要内容，金融衍生工具市场提供的金融 衍生产品合约和交易平台，推动了现代金融市场的发展，对提高金融竞争力有 重要的意义。 从20世纪

9、70年代初美国芝加哥商业交易所(CME)推出外汇期货合约开始，利率 期货、股指期货等金融衍生产品交易由于其所具备的规避金融现货风险的特有 功能，在金融市场上受到广大投资者的青睐。一个国家金融衍生产品越发达， 功能越完善，对国际资本的吸引力就越大，在国际金融市场的竞争力就越强。13衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的作用再次 金融衍生工具市场特有功能与提供的金融衍生产品是金融市场风险管理的基础和手段，对国内金融机构分散金融风险，提高风险管理能力，减缓国际金融风险的冲击有重要意义。 控制风险是各国金融市场一项长期和重要的战略任务，金融衍生工具为这一战略任务的落实提供了有效手段和市场基础。金融

10、衍生工具市场的一个重要功能是低成本地实现风险的分散和转移，金融衍生工具具有一种与生俱来化解各种风险的能力，并将这种风险分配给那些最有能力且又最愿意化解各种风险的投资者。金融衍生工具的发展，作为一种避险工具，不仅有利于减缓因国际政治、经济变动给国内企业带来的风险，而且通过为金融机构提供组合投资的空间，有利于实现组合投资风险分散的要求，拓展金融风险管理的市场工具和条件，提高金融机构加强风险管理的效率和效能。14衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的作用总之金融衍生产品的发展，完善了现代金融市场的组织体系，提供了抵抗金融风险的市场基础和手段，促进了一个国家或地区金融市场国际竞争力的提高。随着现代

11、金融市场功能的进一步发挥，金融衍生工具市场在现代金融市场中的地位也将进一步得到加强。15衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的类型1、按照交易场所的不同，金融衍生工具市场分为：（1）、交易所市场（2）、场外市场(柜台交易市场)。衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的类型2、按照交易类型的不同按照交易类型的不同，金融衍生工具市场可分为金融期货市场(Financial Futures)、金融期权(Financial Options)市场和其他衍生金融工具市场。（1）.金融期货市场金融期货市场（2）.金融期权市场金融期权市场（3）.其他金融衍生工具市场其他金融衍生工具市场衍生金融工具市场 （

12、二）衍生金融工具市场的类型（1）.金融期货市场金融期货市场1-1：金融期货市场具有价格发现和风险转移两大功能。1-2：特点；（l）公正性由于期货交易是集中在交易所进行的，而交易所作为一种有组织、规范化的统一市场，集中了大量的买者和卖者，通过公开、公平、公正的竞争形成价格。它基本上反映了真实的供求关系和变化趋势（2）预期性与现货市场相比，期货市场价格对未来市场供求关系变动有预测作用，它可以把国内市场价格与国际市场价格有机地结合在一起。期货市场大大改进了价格信息质量，使远期供求关系得到显示和调整，期货市场信息是企业经营决策和国家宏观调控的重要依据衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的类型（2）

13、.金融期权市场金融期权市场 21产生发展：19世纪后期，被喻为“现代期权交易之父”的拉舍尔赛奇（Russell Sage）在柜台交易市场组织了一个买权和卖权的交易系统，并引入了买权、卖权平价概念。1973年4月26日，芝加哥期权交易所（CBOE）成立，开始了买权交易，标志着期权合约标准化、期权交易规范化。1982年，芝加哥货币交易所（CME）开始进行S&P500期权交易，它标志着股票指数期权的诞生。 芝加哥期权交易所首次引入美国国库券期权交易，成为利率期权交易的开端。衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的类型22金融期权市场的功能（1）限定风险功能；（2)保值功能；（3)杠杆功能；（4)风

14、险对冲。衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的类型2-3金融期权的类型:(1)买方期权、卖方期权、双向期权；(2)交易所交易期权、柜台式期权；(3)欧式期权、美式期权；(4)股票期权、外汇期权、利率期权。衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的类型（3）.其他金融衍生工具市场其他金融衍生工具市场3-1远期利率协议远期利率协议3-1-1签订该协议的双方同意，交易将来某个预先确定时间的短期利息支付。用以锁定利率和对冲风险暴露为目的的衍生工具之一。其中，远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。3-1-2远期利率协议交易具有以下几个特点：一是具有极大的灵活性。作

15、为一种场外交易工具，远期利率协议的合同条款可以根据客户的要求“量身定做”，以满足个性化需求；二是并不进行资金的实际借贷，尽管名义本金额可能很大，但由于只是对以名义本金计算的利息的差额进行支付，因此实际结算量可能很小；三是在结算日前不必事先支付任何费用，只在结算日发生一次利息差额的支付金融机构使用远期利率协议（FRA）可以对未来期限的利率进行锁定，即对参考利率未来变动进行保值。 3-2互换交易互换交易3-2-1互换交易指对相同货币的债务和不同货币的债务通过金融中介进行互换的一种行为。互换交易是继70年代初出现金融期货后，又一典型的金融市场创新业务。目前互换交易已经从量向质的方面发展，甚至还形成了互换市场同业交易市场。在这个市场上，互换交易的一方当事人提出一定的互换条件，另一方就能立即以相应的条件承接下来。利用互换交易，可依据不同时期的不同利率、外汇或资本市场的限制动向筹措到理想的资金，因此，从某个角度来说，互换市场是最佳筹资市场。互换交易不但为金融市场增添了新的保值工具，也为金融市场的运作开辟了新境地。衍生金融工具市场 （二）衍生金融工具市场的类型金融衍生工具市场有四大类参与者：保值者、