全聚德（002186）上市首日点评

1、国 联 证 券 公司报告 餐饮业 GUOLIAN SECURITITES PAGE PAGE 5全聚德（002186）上市首日点评今日全聚德上市，9点30开盘后即停牌15分钟，深交所公告关于N 全聚德盘中临时停牌的公告（涨幅之差达到50），另外，今日深交所还有一则关于“N全聚德”换手超过80%的交易风险提示。由此可见全聚德上市之初就受各方的追捧与关注。一、行业前景良好，导致资金追捧全聚德主营业务为餐饮服务及食品加工、销售业务，主要提供以“全聚德”品牌高档烤鸭为代表的系列菜品为主的餐饮服务。公司目前在北京、上海、重庆、长春等地拥有9 家直营全聚德烤鸭店、61 家特许加盟店（其中中国大陆地区56家

2、，海外5 家），拥有生产北京鸭生、熟制品为主的肉食品生产基地和以生产面食品、专用调料为主的面食品生产基地，以及以配送任务为主的北京全聚德配送中心。另外，全聚德收购了仿膳饭庄、丰泽园饭店和四川饭店。1、品牌价值突出，连锁盈利模式值得期待全聚德以百年发展中积淀起来的品牌影响力和菜肴制作工艺为基础，采取以“直营连锁为主体，特许连锁为辅助”的发展模式，抓住奥运商机，努力实现“中国第一餐饮，世界一流美食，国际知名品牌”的企业愿景和战略。公司近三年来获得的各项荣誉及称号见下表：序号获奖名称颁发单位颁发时间1 中华老字号商务部2006/12/19 2 中国十大餐饮品牌企业（2006） 商务部2006/10

3、3 纳税信用A 级单位北京市国税局、地税局2006/12/31 4 2005 年度北京商业服务业市场信息网络工作先进单位北京市商务局2006/3 5 北京名牌产品北京市质量技术监督局2006/9/30 6 2004 年度北京市著名商标北京市工商行政管理局2005/3/1 7 北京十大商业品牌北京市国资委2004/11/25 8 中国商业名牌企业（2006 年9 月2009 年9 月）中国企业联合会2006/9 9 中国特许奖中国连锁经营协会2005/5 10 2003 年度中国优秀特许品牌中国连锁经营协会2004/5 11 全国商业质量效益型先进企业中国企业联合会2004/6 12 2006

4、北京优秀特许品牌北京市连锁经营协会2006/11 13 北京市推行全面质量管理卓越贡献奖北京质量协会2006/9/28 14 2005 年度北京十大商业品牌北京日报、北京商业联合会2006/2 15 实施卓越绩效模式先进企业北京质量协会2005/6 16 北京企业100 强北京企业联合会、北京企业家协会2004/10 17 北京质量效益型企业北京质量协会2004/4 资料来源：公司公告良好的品牌，加上适当标准化，将是可以预见的快速盈利复制，这对于资本市场，是致命的诱惑，就如前期市场对经济型酒店的追捧，就如当年麦当劳的股票持续上涨。2、08北京奥运，公司快速发展的契机明年的奥运会，对于中国特色的

5、消费类企业十一个非常重要的舞台和机会，随着历史的沉淀和技术的不断改良，全聚德的品牌价值非常突出。北京是中国的首都，而烤鸭是北京重要的招牌之一，全聚德是北京烤鸭最著名的品牌之一。尤其是08年，仿佛在看空间的同时，看到了相对确定的时点。3、行业发展快速，为公司提供了良好的发展机遇从行业来看，餐饮行业也是让人期待，餐饮业进入快速发展期。数据来源：国家统计局，国联证券二、短期估值不便宜，建议投资者谨慎投资，除了价值，更要关注价格。虽然如前所述，公司有众多发展有利条件，但当前的价格，将面临考验。1、07年上市的旅游股首日涨幅透支半年空间金陵饭店上市收入大涨215%，却透支了后面半年的空间三特索道，首日狂

6、飙之后是三个月的持续下跌2、从市盈率角度来看，公司的估值已经较高我们预计全聚德07-08年每股收益分别为0.45元、0.65元，按当前收盘价42.3元，公司06、07、08年的市盈率分别为105.68倍、94倍和65倍。而下半年上市的中小企业相对07年净利润其平均市盈率在79.61倍，06年静态PE平均为105.76倍，在市场可接受范围内，但不便宜，继续走高有困难。考虑全聚德06年PS在9倍左右，07年PEG超过2，与味千中国相比，味千06年静态PE在95倍左右，07年动态估值如下，总体来说要全聚德要稍显贵。味千估值状况（2007-11-19）07PEPS07PEG味千38.11 10.79

7、0.64 全聚德9492.14显然，全聚德要降低当前过高的估值水平，如果股价不下跌，则必须快速扩张，从基本面角度，这是全聚德股价面临的最主要不确定性。三、短期不排除冲高可能公司上市首日的换手率就达87.07%，充分换手之后不排除出现剧烈震荡，而在严密监管下，资金也可能收敛部分能量，后续继续上冲。毕竟，相对前期中小企业板一些个股的涨幅，全聚德的涨幅还在平均范围内。从首日涨幅来看，7月至10月上市的中小企业平均涨幅为296%，一个月后的平均涨幅为-9%，而全聚德首日涨幅为271%，接近平均水平，后面是不是也会出现下跌行情呢？我们拭目以待。当然，潮起才有潮落，冲的越高，摔的也许也更疼，这更多的是资金

8、的博弈，很难从基本面来分析。四、关注全聚德强势表现可能激活中国餐饮业对资本市场的热烈拥抱全聚德强势表现可能激活中国餐饮业对资本市场的热烈拥抱，毕竟有很多连锁餐饮企业在积极准备上市，而民以食为天，餐饮文化是中国文化的精髓，中国崛起下的餐饮业，在资本市场上也必然有所表现。对应于已经上市的中国餐饮类企业，建议继续关注全聚德（002186），关注味千（00538，香港）的成长，紧盯西安饮食（000721）和华天酒店（000033）盈利模式的改变（详见我们近期推出的报告寻找中国餐饮业霸主）。研发部 张鹏2007-11-20重要声明：本报告版权归国联证券公司所有。无国联证券公司授权，任何人不得进行任何形式的复制和发布。如引用，需注明引自“国联证券公司”，