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文档简介

1、泓域/铝箔公司利率风险管理铝箔公司利率风险管理目录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110888069 一、 产业环境分析 PAGEREF _Toc110888069 h 3 HYPERLINK l _Toc110888070 二、 供应端:能源和环保问题加速产能向国内转移,新增产能难度提升 PAGEREF _Toc110888070 h 3 HYPERLINK l _Toc110888071 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc110888071 h 4 HYPERLINK l _Toc110888072 四、 项目简介 PAGEREF _Toc1108

2、88072 h 5 HYPERLINK l _Toc110888073 五、 市场风险的度量 PAGEREF _Toc110888073 h 8 HYPERLINK l _Toc110888074 六、 市场风险应对的一般方法 PAGEREF _Toc110888074 h 18 HYPERLINK l _Toc110888075 七、 风险管理的目标 PAGEREF _Toc110888075 h 20 HYPERLINK l _Toc110888076 八、 风险管理的程序 PAGEREF _Toc110888076 h 22 HYPERLINK l _Toc110888077 九、 企业

3、全面风险管理战略的概念 PAGEREF _Toc110888077 h 27 HYPERLINK l _Toc110888078 十、 企业全面风险管理指导原则 PAGEREF _Toc110888078 h 27 HYPERLINK l _Toc110888079 十一、 商品价格风险的管理 PAGEREF _Toc110888079 h 31 HYPERLINK l _Toc110888080 十二、 商品价格风险的含义 PAGEREF _Toc110888080 h 33 HYPERLINK l _Toc110888081 十三、 利率风险识别 PAGEREF _Toc110888081

4、 h 34 HYPERLINK l _Toc110888082 十四、 利率风险的管理方法 PAGEREF _Toc110888082 h 39 HYPERLINK l _Toc110888083 十五、 项目风险分析 PAGEREF _Toc110888083 h 46 HYPERLINK l _Toc110888084 十六、 项目风险对策 PAGEREF _Toc110888084 h 49 HYPERLINK l _Toc110888085 十七、 法人治理结构 PAGEREF _Toc110888085 h 50 HYPERLINK l _Toc110888086 SWOT分析 PA

5、GEREF _Toc110888086 h 63 HYPERLINK l _Toc110888087 (一)优势分析(S) PAGEREF _Toc110888087 h 63 HYPERLINK l _Toc110888088 1、工艺技术优势 PAGEREF _Toc110888088 h 63 HYPERLINK l _Toc110888089 公司一直注重技术进步和工艺创新,通过引入国际先进的设备,不断加大自主技术研发和工艺改进力度,形成较强的工艺技术优势。公司根据客户受托产品的品种和特点,制定相应的工艺技术参数,以满足客户需求,已经积累了丰富的工艺技术。经过多年的技术改造和工艺研发,

6、公司已经建立了丰富完整的产品生产线,配备了行业先进的设备,形成了门类齐全、品种丰富的工艺,可为客户提供一体化综合服务。 PAGEREF _Toc110888089 h 64产业环境分析到“十三五”末,力争实现经济增长、发展质量效益、生态环境在省市争先进位;地区生产总值比2010年增加1.5倍以上、城乡居民人均可支配收入比2010年增加1.5倍以上;是到2020年确保如期全面建成小康社会。供应端:能源和环保问题加速产能向国内转移,新增产能难度提升目前全球电极箔的生产主要集中在中国和日本。(1)欧美国家的电极箔生产企业只有法国SATMA和意大利BECROMAL等少数几家公司,主要供应集团内部企业;

7、(2)日本有JCC、NCC、NICHICON等行业巨头,在中高端市场具有较明显的竞争优势;(3)中国作为新进入玩家,正在逐渐成长,如东阳光、海星股份、新疆众和、扬州宏远、江海股份、华锋股份等龙头企业已经具有一定竞争优势。成本因素导致日系化成箔企业退出低端化成箔市场,高端化成箔也更多地与中国供应商合作。中低端市场,中国厂商技术已经全部突破,并且具备成本优势。以铝箔为例,日立的腐蚀箔、化成箔成本比国内厂商高20-25%,因此日立放弃自营腐蚀箔业务,改为完全找国内厂商代工。Chemicon、Nichicon也均在中国大陆进行化成箔、腐蚀箔的代工。此外,在管理成本和人工成本等方面,国内厂商都有优势。由

8、于电极箔生产过程中会产生大量酸性废水和有害气体,电极箔产能的扩张受到环保约束较为严格。电极箔的腐蚀是利用酸在高纯度电子铝箔表面刻蚀形成直径为几十纳米孔洞的过程,需要用到大量的盐酸、硫酸等电解液,在化成过程中需要使用己二酸铵和磷酸等化成液,这两个过程都会排出废水、废气和固体废弃物,如果不经过处理则会对环境造成比较大的污染。根据国华科技的上市申请书,2018年中国约有58家铝电极箔制造商,较2017年的65家及2016年的70家明显下降。必要性分析1、现有产能已无法满足公司业务发展需求作为行业的领先企业,公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度,产品销售形势良好,产销率超过 100%。预计未来几

9、年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务发展,公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段,不断挖掘产能潜力,但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设,公司将有效克服产能不足对公司发展的制约,为公司把握市场机遇奠定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级,公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动,不断研发新产品,提升产品精密化程度,将产品质量水平提升到同类产品的领先水准,提高生产的灵活性和适应性,契合关键零部件国产化的需求,才能在与国外企业的竞争中获得优势,保持公司在领域的国内领先地位

10、。项目简介(一)项目单位项目单位:xxx有限责任公司(二)项目建设地点本期项目选址位于xx(以选址意见书为准),占地面积约16.00亩。项目拟定建设区域地理位置优越,交通便利,规划电力、给排水、通讯等公用设施条件完备,非常适宜本期项目建设。(三)建设规模该项目总占地面积10667.00(折合约16.00亩),预计场区规划总建筑面积18524.80。其中:主体工程11611.50,仓储工程3973.19,行政办公及生活服务设施1530.74,公共工程1409.37。(四)项目建设进度结合该项目建设的实际工作情况,xxx有限责任公司将项目工程的建设周期确定为12个月,其工作内容包括:项目前期准备、

11、工程勘察与设计、土建工程施工、设备采购、设备安装调试、试车投产等。(五)项目提出的理由1、长期的技术积累为项目的实施奠定了坚实基础目前,公司已具备产品大批量生产的技术条件,并已获得了下游客户的普遍认可,为项目的实施奠定了坚实的基础。2、国家政策支持国内产业的发展近年来,我国政府出台了一系列政策鼓励、规范产业发展。在国家政策的助推下,本产业已成为我国具有国际竞争优势的战略性新兴产业,伴随着提质增效等长效机制政策的引导,本产业将进入持续健康发展的快车道,项目产品亦随之快速升级发展。高端电极箔市场增速高于低端电极箔市场增速。电子设备小型化、轻量化的发展趋势对铝电解电容器的性能提出了更高要求,进而对上

12、游核心原材料电极箔的技术水平提出了更高更细化的要求。由于低压电极箔要求更薄且腐蚀不能穿孔,工艺要求更高,因此低压电极箔的毛利率更高。(六)建设投资估算1、项目总投资构成分析本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算,项目总投资7751.01万元,其中:建设投资6365.62万元,占项目总投资的82.13%;建设期利息77.19万元,占项目总投资的1.00%;流动资金1308.20万元,占项目总投资的16.88%。2、建设投资构成本期项目建设投资6365.62万元,包括工程费用、工程建设其他费用和预备费,其中:工程费用5434.41万元,工程建设其他费用807.88万元,

13、预备费123.33万元。(七)项目主要技术经济指标1、财务效益分析根据谨慎财务测算,项目达产后每年营业收入15300.00万元,综合总成本费用12560.91万元,纳税总额1325.09万元,净利润2001.45万元,财务内部收益率19.53%,财务净现值1781.67万元,全部投资回收期5.72年。2、主要数据及技术指标表主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积10667.00约16.00亩1.1总建筑面积18524.80容积率1.741.2基底面积6186.86建筑系数58.00%1.3投资强度万元/亩374.102总投资万元7751.012.1建设投资万元6365.622.1.1

14、工程费用万元5434.412.1.2工程建设其他费用万元807.882.1.3预备费万元123.332.2建设期利息万元77.192.3流动资金万元1308.203资金筹措万元7751.013.1自筹资金万元4600.583.2银行贷款万元3150.434营业收入万元15300.00正常运营年份5总成本费用万元12560.916利润总额万元2668.607净利润万元2001.458所得税万元667.159增值税万元587.4510税金及附加万元70.4911纳税总额万元1325.0912工业增加值万元4627.3413盈亏平衡点万元5945.00产值14回收期年5.72含建设期12个月15财务

15、内部收益率19.53%所得税后16财务净现值万元1781.67所得税后市场风险的度量在确认对企业有显著影响的市场风险因素以后,就需要对各种风险因素进行度量,即对风险进行定量分析。目前经常使用的市场风险度量指标大致可以分为两种类型,即相对度量指标和绝对度量指标。(一)相对指标相对度量指标主要用来测量市场因素的变化与金融资产收益变化之间的关系。主要指标有久期、凸性、Beta系数、Delta,Gamma,Vega,Theta和Rho。其中久期、凸性主要用来衡量利率风险,Beta系数主要用来衡量股票的系统风险,而Delta,Gamma,Vega,Theta和Rho等些指标主要用来衡量衍生产品市场(包括

16、商品期货、金融期货)的风险。1、久期久期也称持续期,是1938年由F.R.Macaulay提出的,因此这个概念也经常被称为麦考雷久期。它计量了回收一笔投资资金所需要的平均时间,故也称加权平均回收期。久期分析常见的作用是可以比较两笔期限相同、票面利率相同但是现金流不同债券的优劣。因此,久期本质上是指实际收回全部现金所需要的时间。后来,久期分析逐渐成为衡量债券利率风险的工具。久期随着市场利率的下降而上升,随着市场利率的上升而下降,久期与市场利率成反比关系。久期越大,债券价格对收益率的变动就越敏感,收益率上升所引起的债券价格下降幅度就越大,而收益率下降所引起的债券价格上升幅度也越大。可见,同等要素条

17、件下,久期小的债券比久期大的债券抗利率上升风险能力强,但抗利率下降风险能力较弱。正是久期的上述特征给投资者的债券投资提供了参照。当投资者判断当前的利率水平存在上升可能,就可以集中投资于短期品种、缩短债券久期;而当投资者判断当前的利率水平有可能下降,则拉长债券久期、加大长期债券的投资,这就可以帮助投资者在债市的上涨中获得更高的溢价。需要说明的是,久期的概念不仅广泛应用在个券上,而且广泛应用在债券的投资组合中。一个长久期的债券和一个短久期的债券可以组合一个中等久期的债券投资组合,而增加某一类债券的投资比例又可以使该组合的久期向该类债券的久期倾斜。所以,当投资者在进行大资金运作时,准确判断好未来的利

18、率走势后,就是确定债券投资组合的久期,在该久期确定的情况下,灵活调整各类债券的权重,基本上就能达到预期效果。此外,在持有期间不支付利息的金融工具,其久期就等于偿还期限,而那些分期付息的金融工具,其久期则总是小于偿还期限。2、凸性久期本身也会随着利率的变化而变化,所以它不能完全描述债券价格对利率变动的敏感性,1984年StanleyDiller引进凸性的概念。凸性是对债券价格利率敏感性的二阶估计,是对债券久期利率敏感性的测量。在价格一收益率出现大幅度变动时,它们的波动幅度呈非线性关系,由久期作出的预测将有所偏离,凸性就是对这个偏离的修正。久期描述了价格一收益率曲线的斜率,凸性描述了曲线的弯曲程度

19、。凸性是债券价格对收益率的二阶导数,也是久期本身对利率变化的敏感程度,通常与久期配合使用,以提高利率风险度量的精度。凸性具有以下性质。(1)凸性随久期的增加而增加。若收益率、久期不变,票面利率越大,凸性越大。利率下降时,凸性增加。(2)对于没有隐含期权的债券来说,凸性总大于0,即利率下降,债券价格将以加速度上升;当利率上升时,债券价格以减速度下降。(3)含有隐含期权的债券的凸性一般为负,即价格随着利率的下降以减速度上升,或债券的有效持续期随利率的下降而缩短,随利率的上升而延长。因为利率下降时买入期权的可能性增加了。3、Beta系数Beta系数是用来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环

20、境影响程度的指标。Beta系数定义为某个资产的收益率同市场组合收益率之间的相关性,它反映了个别资产收益的变化与市场上全部资产平均收益变化的关联程度,即相对于市场全部资产平均风险水平来说,一项资产所包含的系统风险的大小。4、DeltaDelta是指衍生产品(包括期货、期权等)的价格相对于其标的资产价格变化的敏感程度,Delta用于度量商品价格风险或股票价格风险。5、Theta期权组合的Theta,是在其他条件保持不变的条件下,组合价值变动与时间变化之间的比率。通常对Theta报价时,时间是按日度量的,此时的Theta用来衡量权利金的日损失率,它仅与时间价值相关。6、GammaGamma,用符号表

21、示,是用来衡量Delta本身相对于其标的资产价格变化的敏感程度,通常与Delta配合使用,以提高商品价格风险或股票价格风险度量的精度。7、VegaVega,即v,表示衍生产品的价格相对于其波动率变化的敏感程度,Vega用于度量商品价格风险或股票价格风险。8、RhoRho表示衍生产品的价格对利率水平变化的敏感程度,Rho用于衡量利率风险。通常使用相对指标对相关市场风险作敏感性分析,估算市场波动不大和剧烈波动两种情形下的损益。每一次测算时仅考虑一个重要风险因素,比如利率、汇率、证券和商品价格等,同时假设其他因素不变。以此为基础,风险管理部门可以检测到整个企业的市场风险,并根据需要调整资产结构。上述

22、针对债券等利率性金融产品的久期和凸性,针对股票的Beta,针对衍生金融工具的Delta,Gamma,Vega等风险度量指标实际上是测量证券组合价值对其市场因子的敏感性,所以也称为灵敏度方法。灵敏度方法由于简单、直观而在实际中获得广泛应用,但灵敏度方法在测量市场风险时存在以下主要问题。近似性。只有在市场因子的变化范围很小时,这种近似关系才与现实相符,因此它只是一种局部性测量方法。对产品类型的高度依赖性。某一种灵敏度概念,只适用于某一类资产、针对某一类市场因子,如Beta只适用于股票类资产,久期只适用于债券类资产。这样一方面无法测量包含不同市场因子、不同金融产品的证券组合的风险,另一方面也无法比较

23、不同资产的风险程度。对于复杂金融产品的难理解性。如对于衍生证券,Gamma,Vega等概念很难理解。相对性。灵敏度只是一个相对的比例概念,并没有回答某一证券组合的风险损失到底是多大。要得到损失的大小,必须知道市场因子的变化量是多大,但这几乎不可能市场因子的变化是随机的。因此利用灵敏度测量市场风险时,必须掌握市场因子这一随机变量的特性(这一特性往往用概率分布给以描述)。正是针对相对指标的这些缺陷,产生了对市场风险进行度量的绝对指标,主要有方差/标准差、下偏距以及VaR方法。(二)绝对指标1、方差/标准差方差或标准差作为金融资产风险的度量指标被学术界和实务界广泛接受。在HarryMarkowitz

24、1952发表的论文证券组合选择中,Markowitz假定投资风险可以视为投资收益的不确定性,这种不确定性可以用统计学中的方差或标准差加以度量。比方说,某一金融资产组合的价值为100万美元,标准差为5%,则该组合的风险可能为5万美元。由于方差具有良好的统计特性,被广泛运用于度量金融资产组合的风险。方差/标准差反映的是证券收益的波动性,因此称为波动性方法。这种方法“似乎”解决了风险测量问题知道了某一组合的波动性,可以得到其收益的平均波动。但这种波动性的描述同样没有解决风险度量问题,主要表现在以下方面:波动性只是描述了收益的不确定性偏离平均收益的程度,这种偏离可以是正偏离,也可以是负偏离,而实际中关

25、注的只是负偏离(损失),但波动性并没有说明这一点。当然,可以引入下偏距(半方差)概念,但下偏距(半方差)一方面往往不具有良好的统计特性,另一方面也没有解决下面的缺陷。波动性并没有确切指明证券组合的损失到底是多大。仅仅知道标准差是50万元,无法判定组合的损失可能远远大于50万元(如最大可以是1000万元),也可能小于50万元,标准差并没有指出风险为50万元的可能性有多大。而事实上,由于市场因子的随机性,证券组合的收益变化是一个随机变量,根据统计学理论,随机变量的特性应该通过随机变量的概率分布确切描述,而不是仅用标准差。这样,证券组合市场风险的度量,应该通过证券组合收益的概率分布进行描述一定概率水

26、平(置信度)下的可能损失。这就引入了市场风险度量的VaR方法。2、下偏距方差/标准差方法同时度量了风险的正面和负面影响,而人们通常认为风险仅有负面影响,因此用方差/标准差方法度量风险不能反映人们真实的心理感受。针对方差/标准差方法的这一缺陷,下偏距方法不考虑风险的正面影响,仅刻画相对某一目标收益水平(通常取总体平均水平或零收益水平)之下的收益率分布状况。该类方法的理论基础是:对于各种收益率分布,投资者在考虑和管理风险时,着重考察收益率分布的左边,以此为前提,产生了许多刻画相对某一目标收益水平之下的收益率分布特征的风险指标,其中最具代表性并形成较成熟理论体系的是哈洛的LPM方法。与方差/标准差相

27、似,DownsideRisk方法主要运用于度量金融资产组合的风险。3、风险价值风险价值代表了目前市场风险度量的最佳实践,是度量市场风险的国际标准工具。它最早起源于20世纪80年代,但作为一种市场风险测定和管理的工具,则是由J.P.Morgan投资银行在1994年的RiskMetries系统中提出。VaR的定义是:在一定置信水平下,由于市场波动而导致整个资产组合在未来某个时期内可能出现的最大损失值。由于VaR方法能简单清晰地表示金融资产头寸的市场风险大小,又有比较严格系统的统计理论作为基础,因此得到了国际金融理论和实业界的广泛认可。国际银行业巴塞尔委员会也利用VaR模型所估计的市场风险来确定银行

28、以及其他金融机构的资本充足率。计算VaR的方法很多,主要包括方差协方差法、历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。(1)方差协方差法。该方法是假定风险因素收益的变化服从特定的分布,通常假定为正态分布,然后通过历史数据分析和估计该风险因素收益分布的参数值,如方差、均值、相关系数等,然后根据风险因素发生单位变化时,头寸的单位敏感性与置信水平来确定各个风险要素的VaR值,再根据各个风险要素之间的相关系数来确定整个组合的VaR值。(2)历史模拟法。以历史可以在未来重复为假设前提,直接根据风险因素收益的历史数据来模拟风险因素收益的未来变化。在这种方法下,VaR值直接取自于投资组合收益的历史分布,组合收益的历史分布又

29、来自于组合中每一金融工具的盯市价值,而这种盯市价值是风险因素收益的函数。具体来说,历史模拟法分为三个步骤:为组合中的风险因素安排一个历史的市场变化序列;计算每一历史市场变化的资产组合的收益变化;推算出VaR值。因此,风险因素收益的历史数据是该VaR模型的主要数据来源。(3)蒙特卡罗模拟法。即通过随机的方法产生一个市场变化序列,然后通过这一市场变化序列模拟资产组合风险因素的收益分布,最后求出组合的VaR值。蒙特卡罗模拟法与历史模拟法的主要区别在于前者采用随机的方法获取市场变化序列,而不是通过复制历史的方法获得,即将历史模拟法计算过程中的第一步改成通过随机的方法获得一个市场变化序列。市场变化序列既

30、可以通过历史数据模拟产生,也可以通过假定参数的方法模拟产生。由于该方法的计算过程比较复杂,因此应用上没有前面两种方法广泛。VaR的优点非常明显,它把预期的未来损失和该损失发生的概率结合起来,将不同市场因子、不同市场的风险集成为一个数,较准确地测量了由不同风险来源及其相互作用而产生的潜在损失,利于管理者、投资者和金融监管当局准确把握金融机构的实际风险。综合上述方法对风险进行的定量分析,可以使企业明确自身所面临的市场风险大小,为进一步的风险管理活动奠定基础。市场风险应对的一般方法一旦企业确认了自身面临的主要风险,并且通过风险度量方法对这些风险有了定量的把握,那么企业现在就可以运用多种手段和工具来对

31、它们所面临的风险暴露加以定量的管理了。首先需要明确的是,并不存在一种对所有企业都是最优的风险应对技术。不同的企业,甚至是同一企业在不同的发展阶段,其所面临的风险类型和规模都不一样,因此需要针对具体情况采取不同的优化风险管理策略。一般来讲,当企业认为其面临的风险暴露超过了企业可以承受的标准以后,可以采用以下几种方式来管理风险,从而使其风险暴露回复到可以承受的水平之下。(1)风险回避。风险和收益总是相伴而生的,获得收益的同时必然要承担相应的风险。试图完全回避某种市场风险的影响意味着完全退出这一市场。因此,对企业的所有者而言,完全回避风险通常不是最优的风险应对策略。(2)风险接受。有些企业在经营活动

32、中会忽略它们面临的部分市场风险,不会采取任何措施来管理某些类别的风险。有研究发现,几乎所有的瑞士企业都不关心它们所面临的汇率风险。(3)风险分散。很多大的企业和机构往往采取“把鸡蛋放在不同篮子里面”的方法来分散市场风险,即通过持有多种不同种类的并且相关程度很低的资产来起到有效降低风险的目的,而且这种方法的成本往往比较低廉。但是对于小型企业或者个人投资者来说,由于缺乏足够的资金和研究能力,他们经常无法有效地分散风险;同时,现代资产组合理论也证明,分散风险的方法只能降低非系统风险,而无法降低系统风险。(4)风险转移。市场风险本身是不可能从根本上加以消除的,但是可以通过各种现有的金融工具来对市场风险

33、加以管理。例如,企业可以通过运用金融工程的方法,将其面临的风险加以分解,从而使其自身保留一部分必要的风险,然后将其余风险通过衍生产品(如互换、远期等)工具传递给他人。或者,通过“操作对冲”的形式将风险暴露降低到可以承受的水平之下。例如,企业可以通过调整原料供应渠道,在销售地直接设厂生产或者调整外汇的流入和流出大小等方法来达到上述目的。风险管理的目标风险管理目标是以最小的管理成本获得最大的安全保障,以减少风险造成的损失和对环境的不利影响。在风险管理实务中,各企业应根据自身的实际情况制定具体的风险管理目标。一般而言,风险管理目标可以分为损前管理目标和损后管理目标两种。(一)损前管理目标风险事故损失

34、前的目标是选择最经济、最合理的方法,减少或避免事故的发生,使风险发生的可能性和严重性降低到最低程度,并尽可能地降低风险对经济和社会的消极影响,其管理目标主要包括以下内容。1、经济合理目标风险管理单位在确定风险管理目标时,要遵循风险管理成本最小化和收益最大化的原则。因此,风险管理单位必须根据不同的风险管理方式的成本进行选择,确定最经济、合理的风险管理方案。2、安全系数目标安全系数目标就是将风险控制在风险管理单位可以承受的范围之内,因为风险会造成经济损失,影响企业的生存与发展,甚至影响整个社会的发展。因此,每个风险管理单位要制定适合本单位的安全系数目标。3、社会责任目标风险管理单位遭受风险事故损失

35、不仅影响自身的发展,而且可能会使社会承受较大的损失。因此,风险单位制定风险管理计划时,不仅要注重自身风险的规避、减少,而且要注意降低对社会的危害,要具有社会责任心。(二)损后管理目标风险管理不可能消灭风险,也不可能完全避免风险。风险事故发生后,风险管理的目标是消除引发事故的风险因素,减少风险事故造成的损失。损后风险管理目标主要包括以下几个方面。1、维持生存目标风险的发生可能威胁到企业的生存与发展,因此,风险发生后,风险管理的最低目标是维持企业的生存,确保风险事故发生后企业的生产经营可以继续。2、保持经营连续性目标风险发生后,企业要尽可能在较短的时间内恢复生产或经营,这对维持企业生产经营的稳定性

36、和连续性,保证企业的发展具有重要意义。3、稳定收益目标稳定收益是企业保持连续经营、持续发展的条件,风险管理也应以此为目标。4、履行社会责任目标企业是社会的组成部分,企业的发展应注重其对社会的责任,只有具有社会责任心的企业才可以得到长远的发展。风险管理的程序风险管理的基本程序包括风险识别、风险衡量、风险评价、选择风险应对技术、实施风险管理决策和风险管理效果评价等6个环节。(一)风险识别风险识别是风险管理的第一个环节。识别风险有助于风险单位及时发现风险,减少风险事故的发生。一般来说,企业主要应识别各种可能对其产生负面影响的损失风险,可能导致企业价值减少(损失)的重大风险,如导致企业物质财产损失的风

37、险、企业信用危机的风险。具体识别的风险有环境风险、市场风险、财务风险等。1、风险识别的程序(1)筛选。即按一定的程序将具有潜在风险的产品、过程、事件、现象和人员进行分类选择的风险识别过程。(2)监测。即在风险出现后,对事件、过程、现象、后果进行观测、记录和分析的过程。(3)诊断。即对风险及损失的前兆、风险后果与各种原因进行评价与判断,找出主要原因并进行仔细检查的过程。2、风险识别的方法(1)财务报表分析法。财务报表分析法是依据企业的资产负债表和利润表等财务资料,对企业固定资产和流动资产进行分析,以发现其潜在的风险。这些风险主要包括3种:资产本身可能遇到的风险、因遭受风险引起生产或业务中断可能带

38、来的损失、造成人身伤害和财产损毁应付的赔偿金。(2)流程图法。生产流程是指投料后,通过一定的生产设备和管理顺序连续进行加工,直到生产出产成品的全过程。按照流程图法,应首先将生产过程按顺序排成流程图,然后对每一阶段、每一环节,逐段进行调查分析,从中发现潜在的风险,挖掘产生风险的根源,分析风险发生后可能造成的损失及其对整个企业造成的不利影响。(3)环境分析法。环境分析法是根据对企业面临的外部环境和内部环境的系统分析,推断环境可能对企业产生的风险与潜在损失的一种识别风险的方法。采用环境分析法,首先应全面系统地分析企业的外部环境和内部环境,以及环境变化对企业生产经营的影响;其次应分析企业与内部环境和外

39、部环境的相互关系及其稳定程度。(4)德尔菲法。德尔菲法是一种集中众人智慧进行科学预测的风险分析方法。德尔菲法是美国咨询机构兰德公司首先提出的,它主要是借助于有关专家的知识、经验和判断来对企业的潜在风险加以估计和分析。(5)幕景分析法。幕景分析法是指通过利用数字、图表、曲线等,对企业未来的状态进行描绘,从而识别引起风险的关键因素及其影响程度的风险识别方法。幕景分析法研究的重点是:当引发风险的条件和因素发生变化时,会产生什么样的风险,导致什么样的后果等。幕景分析法既注意描述未来的状态,又注重描述未来某种情况发展变化的过程。(二)风险衡量风险衡量是在风险识别的基础上,通过对大量的、过去损失资料的定量

40、和定性的分析,估测潜在损失可能发生的频率和程度。风险衡量方法有概率分布法(如期望值、标准差、变异系数的计算)、数字仿真法等。(三)风险评价风险评价是在风险衡量的基础上,对风险因素进行综合评价,为选择合适的风险处理方法提供依据。风险评价需要了解:企业的哪些财产会发生损失?哪些风险会导致这些财产发生损失?损失带来的潜在的财务后果是什么?风险衡量和风险评价结合起来可以统称为风险评估。(四)选择风险应对技术在对风险进行衡量、评价以后,企业就要选择合适的风险应对技术。尽管风险应对技术种类繁多,但从对风险本身的影响来看,总体上可以分为控制型风险应对技术和财务型风险应对技术两大类。前者试图对风险加以改变,即

41、改变风险发生的概率或损失的幅度,或者两者兼而有之;后者不试图改变风险,只是在风险损失发生时,保证有足够的财务资源来补偿损失,或者以一定的代价使风险的承受主体发生改变。1、控制型风险应对技术控制型风险应对技术通常分为风险回避和风险降低两种。(1)风险回避。风险回避是指通过不再参与导致风险发生的活动而避免风险,从而消除企业所面临的损失风险。因而,在这种情况下,风险事故发生的概率降低为0。风险回避通常只有在其他管理手段无效或成本太高,并且无法接受时才会予以考虑。风险回避的方式通常有剥离、禁止、终止、锁定、筛选和消除。(2)风险降低。风险降低是指通过实施一些政策和程序,直接降低风险事故发生的概率或减少

42、损失幅度,或者两者兼而有之,将风险降低至可接受的范围之内。风险降低的方式通常有损失预防、损失抑制、风险因子管理和多元化。2、财务型风险应对技术财务型风险应对技术通常分为风险接受和风险分担两种。(1)风险接受。风险接受是指接受风险维持在目前的水平。风险接受的方式通常有保持、调价、自保和抵消。(2)风险分担。风险分担是指将风险转移给有承担风险经济实力的、独立的交易方。风险分担的方式通常有保险、再保险、对冲、证券化、非保险风险转移。(五)实施风险管理决策风险管理决策的实施是风险管理的重要步骤。风险管理决策付诸实施才能反映其成效。(六)风险管理效果评价风险管理决策实施后,必须对其贯彻执行的情况进行检查

43、与评价,其原因是:一方面,由于风险是在不断变化的,因此风险管理是一个动态的过程,风险应对技术应随时间、地点等的不同而变化;另一方面,有时作出的风险管理决策是错误的,需要加以纠正。企业全面风险管理战略的概念全面风险管理战略是根据企业整体经营战略制定的全面风险管理的整体战略,目的是保证企业的风险最优化。与企业整体战略保持一致的风险战略过程的直接结果就是减少了战略错误的可能性,企业风险战略实际上起着风险转换的作用。企业全面风险管理指导原则风险管理是管理的一个特殊领域,随着其发展,人们越来越关注其原则与技术的正规化,如确定为风险管理决策过程提供指导的原则。风险管理领域最早的研究成果之一是一系列“风险管

44、理原则”的发展。这些原则为风险经理的具体风险管理行为提供了具有普遍意义的原理。风险管理最为重要的原则有3项。1、不冒不能承受的风险这是三条原则中最重要的。这个原则虽然不能确定对于一个给定的风险应该做些什么,但是,它确实告诉人们,对某些风险一定要有所作为。如果一开始就能注意到,当对于一个已经存在的风险无所作为时,企业将要面临因为这个风险而引起损失的可能性。那么就可以知道对某些风险必须做点什么,从而确定哪些风险是一定不能自担的。在确定哪些风险需要特殊的防范措施时最重要的因素是哪些风险会引起最大的潜在损失。有些损失会导致财务上的灾难,逐步地吞噬企业的资产;反之,另一些损失就只产生一些轻微的财务后果。

45、如果一个风险的最大潜在损失程度达到了企业不可承受的地步,那么,自担这样的风险是不可行的。可能的损失必须被降低到一个可以控制的水平下,否则就必须将风险转移。如果一个风险既不能降低到一个可以控制的水平,又无法转移,那么必须将它避免。至于企业可以安全地自担多大规模的风险的问题是非常复杂的,也是很有技术性的。各个单一风险的自担水平直接与企业的总体损失承担能力有关,而后者又取决于企业的现金流量、流动资产和在出现紧急情况下增加现金流量的能力。对任何企业而言,有些损失可以直接用现金流量补偿,有些需要动用企业的现金储备或变卖流动资产来补偿,还有些损失只好通过借贷来补偿,有些损失甚至通过所有措施都不能补偿。企业

46、“可以承担的损失”的数额因企业而不同;一家企业的损失承受水平也因时而变,主要取决于企业在损失发生时所能获得的资源。2、考虑损失可能性人们对风险的关注往往首先取决于损失程度。例如,即使在损失发生可能性很小的时候,如果潜在的损失程度很大,这样的损失风险仍是必须加以关注的。这并不是说在如何应对风险的时候特定风险有关损失的可能性是可以忽略的。恰恰相反,即使当潜在的损失程度表明不许对某个风险采取什么措施时(就是说,不允许自担这个风险),这个风险中损失的可能性对最终的风险管理决策可能会有决定性的作用。知道风险会引起损失的可能性是小、中等,还是很大,将帮助风险经理来决定如何处理这个既定的风险。如果损失发生的

47、可能性很大,那么对于使用保险来处理风险来说可能就不是一个经济的方法,这是因为保险是基于平均损失而运作的。在过去经验的基础上,保险公司评估他们为了抵消损失发生时的理赔而需要收取的保险费。除了抵消损失,保险费还包括了保险公司的经营费用。因此,虽然这看起来很矛盾,但是最应该买保险的是那些最不容易发生的损失。损失的概率越高,使用保险作为这种风险的应对措施就越发显得不合适。最适合购买保险的风险应该具有这样的特点:损失频率较低,而损失程度较高。最不适合购买保险的风险所具有的特点是:潜在损失程度低,而损失频率高。对于损失频率较高的风险,最为有效的方法是通过损失预防措施来降低损失频率。考虑损失可能性原则强调了

48、针对特定的风险,在考虑采用应对措施时把损失的可能性或概率作为一个重要因素来考虑。3、不因小失大风险管理的第一个原则告诉人们哪些风险必须被转移(即那些可能会引起巨额损失而损失程度又不能降低的风险),而第二个原则告诉人们哪些风险不应该投保(就是那些损失频率很高的风险)。这两个原则还不能涵盖所有的风险决策,因而需要其他原则。就本质上来说,第三个原则告诉人们,转移风险的代价和通过转移风险而得到保护的财产价值之间必须要有一个合理的关系。它在两个方面提供指导:一方面,相对于自担风险而节约下的保险费(小)而言,可能的损失很大时,风险不应该被自担:另一方面,有时候保险费相对于所转移的风险而带来的利益而言很大,

49、这样的风险不应该投保,因为此时保险费是“大”,保险利益是“小”。尽管“不冒不能承受的风险”这一原则隐含了自担风险的最大水平,但“不因小失大”的原则表明了有些低于这一最大自担水平的风险也应该被转移。最大自担水平对所有风险都是一样的,但对于有些风险,实际自担水平可能小于这个最大值。商品价格风险的管理对于商品价格风险的管理,从企业的角度来说,主要有两个方面:一是自己生产的产品如何定价,如何避免过低的价格;二是对于外购的商品如何避免过高的采购价格。商品价格风险管理的主要措施有制订科学的产品定价决策方案,建立商品价格预警机制和利用金融衍生品市场进行套期保值。(一)制订科学的产品定价决策方案企业的产品定价

50、决策方案应是一个系统化、科学化的定价决策方案。一方面能够从长期的角度看待产品的定价,同时定价决策方案也能够为企业提供价格保险,以妥善处理突发的价格危机,并对企业的定价提供预警。企业产品定价决策方案应遵循以下思路。(1)确定企业产品的生命周期。根据企业现行产品,依据产品生命周期的原则,确定需要进行定价决策产品所处的生命周期,为产品定价设定基本的框架。(2)分析行业市场结构。根据企业所处的行业类型,分析企业、产品所处的行业结构的特点,确定市场的结构。(3)确定企业的定价目标。依据企业的经营战略和利润目标,设定企业产品的价格目标,作为产品定价的基本的原则。(4)宏观和微观经济因素的分析。根据前面的分

51、析和企业的定价目标找到产品定价最主要考虑的因素,企业自身的生产状况、成本状态、产品结构和产品线等,另外是竞争对手所采取的价格竞争的策略,以及消费者对于产品的反映,进行全面综合的分析。(5)制定定价方法和采取的定价策略。企业在进行全面的因素分析和价格目标的设定后,要采取相应的价格策略,并采取适当的定价方法开始实施。(6)价格策略和定价方法的实践检验。根据所采取的价格策略和定价方法,进行经常性的检验,并随时随经济环境和社会环境的变化,重新从第一步开始循环调整,以校正不适当的方法和策略。(二)建立价格预警机制,提早进行价格风险预测市场是瞬息万变的,价格更是随时都在变化。因此对未来市场不确定的价格,必

52、须建立一套预警评价指标体系,随时对市场的不利变化进行监控。当输入各种影响价格的风险参数之后,就会出现一个数值,若数值偏离正常水平并超过预警机制确定的临界值时,机制就应发出预警信号,说明价格风险发生的可能性很大,企业应迅速采取措施。(三)利用金融衍生品市场进行套期保值金融衍生工具的出现就是为规避现货价格风险而产生的。金融衍生工具以其特有的财务杠杆(保证金交易)和对冲交易的操作,大大降低了交易成本,独特的双向建仓(买空卖空策略)使交易者的交易具备很大的灵活性,无论现货价格怎样变动,都可以采取相应的策略来有效的规避和转移现货市场价格波动带来的系统性风险,将风险由承受能力较弱的个体(风险厌恶者,如套期

53、保值者)转移至承受能力较强的个体(风险偏好者,如投机者)。从而使商品生产商、批发商、经营商达到锁定成本,锁定利润的目的,减缓价格剧烈波动带来的供求冲击,最终实现生产的连续性、稳定性、效益性。经过近20年的努力,我国金融衍生品市场取得了较大的发展。目前上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所的商品期货交易品种达到24个,2008年的交易金额达到71.91万亿元,大约为实体经济的2.4倍。商品期货市场的发展为企业回避商品价格风险提供了广阔的空间。商品价格风险的含义商品价格运动背离买卖双方的利益要求,从而形成风险,叫作商品价格风险。商品价格风险属于动态风险,又是投机风险,总会使买卖双方的一方可

54、能受损,而另一方可能受益。商品价格风险会影响到消费者和最终用户。如果最终用户是企业,则这些企业在商品价格上升的情况下,采购成本将会增加,利润将会减少。商品价格风险也会影响到商品生产者。如果商品价格下降,生产收入将会降低,从而减少企业所得。事实上,商品价格的暴涨暴跌,从长期来看,无论是对商品的生产者,还是对商品的消费者来说都是不利的。因而企业应加强对商品价格风险的管理。利率风险识别企业用以识别和计量风险的系统和程序,取决于企业的经营性质和复杂性。在企业识别和控制利率风险敞口时,这种系统必须能够提供充分、及时且精确的信息。产生利率风险的源头很多,计量系统在掌握各类利率风险敞口的实际水平上也存在差异

55、。为了找到最适宜的计量系统,企业管理层应首先考虑其产品和活动的性质与组合。在试图识别利率风险敞口的主要源头及每一源头对形成企业整体利率风险状况的相对作用之前,管理层应了解企业的业务组合及这些业务的风险特征。然后,可对不同的风险计量系统进行评估。方法是观察这些系统能否恰当地识别和量化企业风险敞口的主要源头。企业的利率风险敞口可分为四大类,即重新定价或期限错配风险、基准风险、收益曲线风险和期权风险。(一)重新定价或期限错配风险重新定价风险是由利率变动的时机和因企业资产、负债和资产负债表外工具的定价和到期而产生现金流的时机存在差异造成的。重新定价风险常常是企业利率风险最为明显的来源,可通过对企业在给

56、定时间段内到期或重新定价的资产数量与负债数量进行比较的方式予以计量。一些企业故意在资产负债表结构中承担重新定价风险,其目的是为了提高收益。由于收益曲线一般是向上倾斜的(长期收益大于短期收益),利用短期负债为长期资产融资,企业常常可以赚取正差幅。但是,这类企业的收益容易受到利率提高的影响,即利率提高会导致其融资成本上升。被重新定价的资产期限长于被重新定价的负债期限的企业,被认为是“对负债敏感的”企业,原因是,它们的负债会更快地被重新定价。利率下降时,对负债敏感的企业收益会增加,而利率提高时,收益会减少。相反,对资产敏感的企业(资产重新定价的期间比负债重新定价的期间短)一般会从利率升高中获益,而利

57、率降低时发生损失。重新定价常常(而非始终)在企业当前的收益绩效上表现出来,企业可能会因此造成重新定价的不平衡,而这种情况直到未来的某个时间才会显现出来。仅把重点放在短期重新定价的不平衡问题上的企业,可能会主动承担增加的利率风险,将期限展期,以提高收益。因此,在评估重新定价风险时,重要的是企业不仅应考虑短期的不平衡,还应考虑长期的不平衡。如果不能计量和管理重大的、长期的、重新定价的不平衡,可能导致企业未来收益受到利率变动的重大影响。(二)基准风险产生基准风险的原因是,不同的金融市场或不同的金融工具间的利率关系发生改变。不同金融工具的市场利率,或为资产和负债定价所用的指数在不同的时间发生变化,或变

58、动金额不同时,会出现基准风险。由于存款利率会落后于市场利率的提高,许多企业可能发现,利率升高时,其净息差开始变动。但是,利率稳定后,这种变动就被重新定价的不平衡和其他主要市场利率关系间的差额所抵消。而且存款利率逐渐赶上市场利率。某些定价指数具有固有的“滞后”特点,因此,这些指数对于市场利率的变动反应更为迟缓。这种滞后情况会强化或缓和企业短期利率敞口。一些企业将资产负债表外衍生工具作为其他投资的备用方法;另一些企业利用它们管理其收益或资本敞口。利用资产负债表外衍生工具,企业可达到以下目标:限定下行的收益敞口;保持收益潜力上行;增加产量和使收入或资本波动降至最低。尽管衍生工具可用来对利率风险进行套

59、期,它们同时使得企业面临基准风险,原因是现金与衍生工具之间的差额可能发生改变。例如,利用利率互换对其中期国库券组合进行套期保值的企业,可能面临基准风险,原因是,互换利率与国库券之间的差额可能改变。利用资产负债表外工具,如期货、互换和期权,进行套期或改变资产负债表上头寸的利率风险特征的企业,需要考虑资产负债表外合同的现金流量会如何随利率变动及被套期或被改变的头寸而变化。衍生工具策略旨在进行套期或抵消资产负债表头寸的风险,一般会使用衍生工具合同,并且衍生工具合同的现金流特点与工具或被套期头寸之间的关联性很强。企业还需要考虑不同合同的相对流动性和成本,并选择能够提供相关性、流动性和相对成本的最佳组合

60、的产品。即使街生工具合同与被套期头寸之间是高度相关的,企业还可能面临基准风险,原因是现金和衍生工具价格并非总是协同变化的。拥有大规模衍生工具组合或积极进行衍生工具合同交易的企业,应确定潜在敞口是否代表企业收益或资本的重大风险。(三)收益曲线风险收益曲线风险是由与期限范围相关的利率变动的差异性产生的。它包括具有不同期限的同一指数或市场的利率之间的关系变动。给定市场的收益曲线在利率周期内变平、变陡或向下倾斜(反转)时,这种关系会发生变化。收益曲线的差异性会放大期限错配的影响,加重企业头寸的风险。特定类型的结构性票据可能尤其容易受到收益曲线形状变化的影响。属于结构性票据产品的双重指数票据,其收益和收

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