中兴通讯股份公司投资分析

1、中兴通讯股份公司投资分析PAGE PAGE 45澳中兴通讯股份公捌司投资分析目录哎公司背景材料哀拔霸癌坝3鞍公司上市情况巴芭俺鞍3捌公司的控制人以熬及背景爸扮般俺4盎公司的股权结构八状况笆傲暗拜5吧企业所处的环境艾百盎伴背6瓣全球经济环境状八况及企业行业分佰析暗班安6板我国宏观经济状捌况白绊罢霸8伴行业分析靶靶般叭敖瓣叭柏9稗行业特点分析皑瓣哎傲扳袄9按企业战略分析摆挨凹佰罢罢9绊行业地位分析案叭半败10八企业分析斑唉叭柏埃11傲人员优势耙袄埃搬11邦产品优势搬跋疤癌1扒1背成本优势版扳把爸1颁2暗技术优势邦扳矮办1肮2坝社会责任疤啊奥隘13笆财务分析耙拜扮氨拔13暗公司偿债能力分按析埃翱唉癌

2、13哀公司盈利能力分稗析奥矮叭俺19鞍公司营运能力分百析艾艾白扳25氨财务综合分析稗般百霸3蔼1瓣分析结论翱绊捌瓣傲3氨3叭广阔的发展前景拜叭碍安3氨3昂股份结构优势拌柏哎绊33奥收益板块优势很叭强板隘盎袄扳3般4岸抓住班巨大的商机绊坝柏叭34败人才储备好昂般扳爱3胺5罢总体结论颁拔叭败3笆5公司背景材料公司上市情况翱ZTE（中兴）佰就是Zhong奥xing Te艾lecommu佰nicatio霸n Equip熬ment, 中隘兴电信设备。唉中兴通讯是全球安领先的综合性通版信制造业上市公搬司和全球通信解半决方案提供商之啊一。办1985年，中昂兴通讯靶成立。1997啊年，中兴通讯A岸股在深圳证券

3、交板易所上邦市。稗2004按年把12半月，中兴通讯作凹为中国内地首家盎A股上市公司成岸功在香港上市。傲2007安年，根据香港会安计准则，中兴通疤讯主营业务收入败超过拜340蔼亿元，其中，国爸际收入达吧57.8%。捌同时，凭借优异扳的全球业绩，中昂兴通讯皑2007班年跻身美国商艾业周刊 “中熬国十大重要海外氨上市公司”，成艾为唯一上榜的中盎国通信设备企业捌。俺2008凹年进入通讯行业暗世界前列，成为巴世界级企业；安力求在版2015疤年成为世界级卓邦越企业。靶中兴通讯股份有鞍限公司于199邦7年10月6日矮，通过深圳证券绊交易所交易系统半，采用上网定价埃发行方式，发行凹人民币普通股6爸5,000,

4、0矮00股（其中向稗职工配售6,5颁00,000股翱）。主承销商为百君安证券有限公袄司，上市推荐人背为君安证券有限耙公司、蔚深证券拌有限公司。社会跋公众股于199靶7年11月18挨日在深圳证券交瓣易所挂牌上市。靶职工股于199昂8年5月18日扮上市流通。疤中兴通讯股份有凹限公司是由深圳百市中兴新通讯设敖备有限公司、中扳国精密机械进出耙口深圳公司、骊隘山微电子公司、把深圳市兆科投资碍发展有限公司、澳湖南南天集团有安限公司、陕西顺摆达通信公司、邮鞍电部第七研究所板、吉林省邮电器搬材总公司、河北挨省邮电器材公司俺共同发起设立，搬发行后注册资本熬25,000万矮元。袄作为在香港和深爱圳两地上市的大哎型

5、通信制造业上邦市公司，中兴通盎讯以满足客户需耙求为目标，为全霸球客户提供创新笆性、客户化的产笆品和服务，帮助爱客户实现持续赢拔利和成功，构建罢自由广阔的通信稗未来。凭借有线安产品、无线产品伴、业务产品、终盎端产品等四大产傲品领域的卓越实盎力，中兴通讯已拜成为中国电信市背场最主要的设备翱提供商之一，并拔为全球霸135靶多个国家的摆500鞍多家运营商提供瓣优质的、高性价板比的产品与服务拌。靶公司的控制人以蔼及背景公司领导人简介坝公司董事长：侯坝为贵 博士后傲 高级工程师澳现任中兴通讯股叭份有限公司董事把长。公司行业为澳信息传输、计算暗机服务和软件业白。 芭1985年佰前：任职于航天搬691厂车间主

6、案任、技术科长。碍 白1985年挨：傲南下 HYPERLINK /view/3329.htm 岸深圳胺市创建深圳中兴佰半导体有限公司癌任总经理。 氨1993年翱：改组组建 HYPERLINK /view/1109384.htm 埃深圳市中兴新通爱讯设备有限公司艾。 隘1997年扒：创立深圳市中八兴通讯股份有限败公司板，任副董事长、案总经理等职。 爱2004年碍1月：当选为中稗兴通讯股份有限霸公司董事长，深坝圳市中兴新通讯拜设备有限公司副柏董事长，深圳市凹中兴维先通设备翱有限公司董事长岸。 稗2004年俺12月9日：中俺兴通讯在香港特碍别行政区联交所伴正式挂牌，标志柏着中国第一家A俺股上市公司在

7、H啊股市场成功上市矮。 爸2004年拌：入佰选“ HYPERLINK /view/2130305.htm 败CCTV中国经艾济年度人物评选哎”。肮获“2004年把CCTV中国经芭济年度人物”、岸“中国信息产业拌十大年度经济人唉物”、“中国十背大科技领袖”等拌荣誉。疤公司的高级领导癌人员概述笆何士友：副董事扮长、副总经理、耙副总裁；史立荣把：副董事长、副坝总裁；王宗银：绊副董事长；谢伟傲良：副董事长、蔼董事；殷一民：敖董事、总裁安中兴通讯殷一民蔼入选全球100背名最有影响力行败业CEO坝，扳继入选福布斯“肮2008年中国暗（非国有）上市翱公司最佳老板”隘，英国媒体Gl敖obal Te胺lecom

8、s 艾Busines暗s公布的“全球扳100名最有影埃响力行业CEO巴”榜单中,中兴碍通讯总裁殷一民矮再一次上榜。盎Global安 Teleco奥ms Busi傲ness杂志坝创刊于1993靶年，目前是英国盎著名的电信行业碍杂志，也是全球俺通信行业高层管唉理者的重要读物捌之一。该杂志称鞍“中兴通讯在殷鞍一民的带领下，跋走上了快速发展拜的道路，并在海笆外市场取得不凡耙成绩。与法国电艾信和沃达丰的合案作，不仅让中兴爸打开了欧美高端斑市场，也在印度碍等中低端市场占阿领一席之地。”暗公司的高级领导班团队都具有资深癌的学历，博士后佰的他们具有丰富吧的领导经验和管罢理才能，在对公搬司的治理上都有斑独到的见

9、解；工皑程师的他们在科捌技研发和市场导邦向上也具有很高阿的造诣；在营销肮和公司海外扩展搬上都具有精锐的爱眼光和发展头脑挨。版优秀的领导团队凹，是公司发展壮拌大的人才储备力哀量能够创造巨大矮的推动力。公司资金的来源扒中兴通讯股份公按司的资金主要来俺源于资本市场，斑内部融资和自有昂积累。据最新报哀道，中兴通讯稗正在与国家开发吧银行商议一项1办50亿美元的海肮外融资安排。此扮外，中国银行预阿计将公司20矮11碍年的授信额度同扒比提高63%至芭人民币200亿胺元，并强调指出柏中兴通讯是翱“岸海外扩张的主要般战略伙伴懊”霸。这两家银行和背深圳当地其他银爸行已经通过卖方搬信贷向中兴通讯安的一些海外项目暗提

10、供了直接融资哀。国内银行对于氨中兴通讯提供的胺资金支持有利于坝中兴通讯进行海般外扩张，并且高白额资金的支持填盎补了中兴通讯的伴近两年的资金需搬求，对于中兴通皑讯国际市场的进阿一步开发有很大扳的帮助，提供了肮很大的优势资源把。爱公司的股权结构把状况“中兴模式”叭中兴通讯自19埃95年皑成立以来，依托安深圳的政策环境办，探索出一条国袄有企业发展的成拜功之路，即版“扒国有控股，授权艾经营扒”巴的混合经济发展按模式，这使得中绊兴具有败“扳产权清晰、授权巴经营、规范运作爱”懊的特色。敖中兴在成立之初班就不断的进行经昂营体制的创新，澳探索适应市场经挨济的新模式，随稗着中兴的不断发搬展，到今天，中碍兴根据自

11、身的发蔼展需要和社会经唉济的发展模式，柏对公司股权不断澳进行更新和重组巴，使得中兴在发柏展壮大的道路上扮优化改善自身发鞍展模式提升自身凹竞争力。股本结构奥中兴通讯流通A百股总计14.6瓣7亿，占总股本败80.12%。袄（见下图）唉中兴通讯公司总艾股本18313坝3.6215万安股，流通A股1跋46730.7凹043万股，限哎售A股7255昂.428万股，搬流通H股291板47.4892背万股。啊中兴通讯的股本耙结构在随着公司摆的发展不断的变佰更，以适应公司矮的发展模式碍和社会经济的发拜展趋势办。企业所处的环境隘全球经济环境状氨况案及企业行业分析板全球经济环境状败况及通信行业商敖机傲20稗10安

12、年全球通讯行业傲面临着严峻的宏颁观经济形势。2把0败11胺年以来，国际金澳融危机进一步蔓佰延加深，实体经爱济运行调整超出耙预期，发达经济跋体全面衰退，一扮些新市场和发展扮中国家经济陷入扒困境。受国际金吧融危机和世界经败济总体衰退的影扳响，我国经济增蔼长速度进一步下搬滑。面对全球的邦经济危机的影响板，国内外很多行矮业经济效益不景澳气，国外市场受叭到的冲击更是前靶所未有的。导致袄全球经济进入了搬“傲经济寒冬办”疤时期。捌但是对于中国的胺通信行业而言，摆正是斑由于全昂球的经济危机肮对需求的影响，笆加速了国际设备傲商的衰退，为中把国设备商让出了扒市场份额，行业瓣竞争仍然激烈但板趋于缓和。金融肮危机岸导

13、致跋全球各地的电信隘设备供应商氨面临很大的困境稗，所以，中国庞隘大的市场为我国岸的电信设备市场傲提供了商机。袄现在我国政府在拔电信行业的重组皑已经完成，中国伴移动通信商们目埃前计划投入大笔霸资金建设新通信背网。这对于电信霸设备供应商而言八是一个很大的好绊消息，特别是对氨中兴通讯股份有翱限公司等本土电俺信设备供应商而爱言。企业行业分析稗（八1败）背20哎12跋年上半年国内电扮信行业肮分析百20俺12班年上半年，三大柏运营商继续加强埃3G网络建设，翱竞争行为更加多皑元化。整体上看坝，运营商整体资叭本投入仍旧保持唉较为稳定的增长败速度，移动设备般仍旧是各运营商霸最为重要的投资半方向。根据工业斑和信息

14、化部公布隘的数据，上半年岸，国内电信业务扳收入为4,17八0.7亿元人民癌币，同比增长2凹.3%；新增固岸定资产投资1,半291.4亿元哎人民币，同比增颁长13.6%，稗其中，二季度电盎信业务总量和收哀入同比增长12拌.7%和2.7巴%，增速高于一胺季度。叭把（拜2奥）办20扳12颁年上半年全球电般信行业傲分析稗20跋12奥年上半年，全球八电信市场仍旧保靶持激烈的竞争格笆局。全球移动语背音业务收入增势蔼趋缓，但仍占运把营商收入的主要霸部分，并在亚太疤、拉美等新兴市盎场保持了稳定的皑发展；全球3G叭业务已渡过漫长唉的导入期，进入艾快速发展阶段。隘从地区上看，各坝地区发达国家市疤场的2G、3G板网

15、络已经进入新班的替换期，新兴板市场也开始进入俺建网高峰期；为伴争夺在市场竞争把中的有利地位，凹3G的普及和移熬动互联网的发展霸不断加快，运营哎商对带宽升级和袄创新业务的需求般越来越迫切。搬碍（耙3把）奥20傲12蔼年上半年白中兴通讯傲的经营业绩霸分析矮20办12艾年上半年，捌中兴通讯拌克服金融危机带般来的影响，实现邦了较好的经营业奥绩。扒该公司凹在全球无线特别罢是3G市场上的爸份额获得提升啊，挨国内业务规模快翱速增长较为明确啊。尽管电信总支般出有所降低,但罢2012胺年国内投资仍将半处于高点,3G霸规模化应用需要按持续化高资本投拔入,国内业务仍班可以通过份额提埃升导致公司无线俺收入有一定增长半

16、。扒在FTTX、承叭载网等领域的行耙业地位都取得了笆同步发展。终端案方面，继续保持俺稳步增长趋势。版上半年般，暗中兴按实现营业收入2败77.1亿元人岸民币，同比增长耙40.4%；实肮现净利润7.8案亿元人民币，同案比增长40.5绊%；基本每股收坝益为0.45元颁人民币。企业行业机遇爱中兴通讯抓住全坝球金融危机为中拔国通信行业带来阿的拓展机遇，积版极发挥企业的成罢本优势，定制化按优势和融资优势碍，不断拓展国外靶市场，力求在海八外发达国家取得罢突破，进入崭新氨的发展阶段。百由于中兴通讯在按国外的份额很低碍，所以现在正是败中兴通讯拓展的半好时机，具有强邦大的发展潜力。岸只要中兴抓住机哎遇，继续不断地

17、安发展自身各方面败的优势，不久的拜将来在国外市场癌的发展将会又出扒新高。懊中兴通讯无线技袄术及策略部门副盎总裁沈东林表示捌，印度和中国等氨新兴市场的电信隘运营商仍然在积懊极进行3G无线碍技术投资。他表按示，受中国、印懊度、非洲及南美胺洲等新兴市场强稗劲的电信设备订半单推动，中兴通安讯预计明年能保挨持两位数备份比巴的收入增长。捌中兴通讯强大的瓣国外市场攻势，扳带给了中兴更强扳的发展动力，在蔼这种大环境大背鞍景下，俺中兴抓住自身在哎研发、技术服务碍、采购产业链成蔼熟的优势，准备啊在国际市场大展吧身手。般我国宏观经济状疤况爸我国由于受美国昂次贷危机的影响伴，我国经济发展氨面临的外部环境胺偏紧，不确定

18、性按较强，国内的制瓣造业和房地产业澳受到很大的冲击氨，商品价格呈现靶上涨趋势，很多版企业的盈利能力案明显下降，经济叭内生性增长动力芭明显减弱。跋尽管内外环境变背化对经济增长构隘成了较大的下行佰压力，但是，支跋持经济较快增长拌的长期因素依然爸在起作用。工业邦化和城镇化仍处昂于长期性加速期柏，将会继续推动办投资较快增长我敖国资金和劳动力半供给十分充裕，癌技术进步明显加皑快，装备工业、颁电子通信、机电盎产品等高技术含霸量的行业将继续哀保持较快增长态埃势巨大的消费增佰长潜力有待释放奥等，这使中国经疤济仍能保持8%版以上的增速，如百果宏观政策把握败得当，本轮经济疤完全可以避免深跋幅调整。氨我国政府针对金

19、捌融危机采取了一百些对策：第一，傲政府出资扩大投背资带动内需消费靶；第二，银行贷氨款利率多次下调哀；第三，扩大信胺贷规模，实行适笆度宽松的货币政吧策；第四，实行拌稳健从紧的货币艾政策；第五，政办府补贴出口行业扳，降低出口退税拜率。叭政府出台的相关矮政策，对于我国鞍的一些企业采取邦扶持政策和支持般策略，巴不断的扩大内需白稳定外需，运用绊财政、信贷等多碍种手段，支持具霸有竞争优势的产伴品出口，利用外白贸发展基金支持啊企业出口，为企氨业克服贸易壁垒按、扩大出口搞好瓣服务，鼓励有条肮件的企业搬“凹走出去凹”岸，带动相关产品俺出口。行业分析行业特点分析拌中兴通讯是中国芭重点高新技术企拜业、技术创新试霸点

20、企业和国家8般63高技术成果捌转化基地，承担凹了近30项国家白“863”重大氨课题，是通信设岸备领域承担国家拌863课题最多百的企业之一，公敖司每年投入的科艾研经费占销售收颁入的10%左右扳，并在美国、印巴度、瑞典及国内盎设立了16个研奥究中心。背产品名疤占总主营收入比般重（%）罢运营商网络碍67.84败终端吧20.12案电信软件系统、隘服务及其它产品邦12.04扳其中：关联交易颁0.22坝中兴通讯的产品把涵盖核心网、无扳线产品、承载、拌业务产品、终端半产品等五大产品柏领域。叭目前，扮在竞争惨烈的全稗球电信市场上，澳中兴通讯南征北背战，如今已向全稗球140多个国阿家和地区的50般0多家运营商提

21、摆供其产品与服务哀，与包括法国电岸信、英国电信、佰沃达丰、澳大利拔亚电信、和黄电懊信在内的众多全伴球主流电信运营俺商建立了长期合瓣作关系。企业战略分析岸中兴通讯是中国懊重点高新技术企伴业、技术创新试瓣点企业和国家8鞍63高技术成果办转化基地，承担叭了近30项国家笆“巴863奥”案重大课题，是通吧信设备领域承担哀国家863课题拌最多的企业之一颁，公司每年投入叭的科研经费占销班售收入的10%办左右，并在美国百、印度、瑞典及奥国内设立了15皑个研究中心。安立足中国，放眼扒全球。早在19八95年，中兴通唉讯就启动了国际佰化战略，是中国蔼高科技领域最早爸并最为成功实践拌 “走出去”战傲略的标杆企业。班中

22、兴通讯国际市澳场“十年磨一剑搬”，已相继与和蔼记电讯、法国电阿信、英国电信、拜沃达丰、西班牙版电信、加拿大T搬elus等全球耙顶级运营商及跨耙国运营商建立了靶长期合作关系，瓣并持续突破发达笆国家的高端市场盎。拜中兴通讯坚持以俺市场为驱动的研澳发模式进行自主板创新。通过独立笆自主的开发主体班，层次分明、科扳学规范的创新体笆系、持续的研发昂投入，中兴通讯爱在技术开发领域罢取得一系列的重绊大科技成果。百中兴通讯就把“蔼以人为本”作为靶其企业文化和人爱力资源管理的核叭心理念，并围绕肮着这个理念制定埃相关的人才规划埃。中兴通讯正在板以自身扎扎实实隘地努力成为中国凹通信高科技人才稗的重要培养基地扮。芭未来

23、，中兴通讯半将以“人才国际绊化为根本，市场肮国际化为重点，般资本国际化为依佰托”，积极迎接熬挑战，全力以赴隘为客户创造价值搬和成功，打造享吧誉全球的中兴通挨讯品牌，力创世皑界级卓越企业。胺中兴在面对竞争稗对手的时候也有奥其自身的应对特靶点。挨利用行业周期拉哎近与竞争对手的斑距离正是中兴通百讯的重要战略之隘一，中兴称之为叭“弯道超越”（埃所谓弯道超越，板是因为竞争在这瓣里出现了重大决盎策失误、或者随矮市场衰退周期减吧速，而中兴并未挨因此减速）。弯氨道是一个风险和敖机遇同样凸显的暗特殊地带，而在扒弯道实现超越，绊既需要对市场节哎奏精准的把握，案更需要勇气和决肮心。行业地位分析啊华为是中兴通讯盎的头

24、号竞争对手邦。这两家公司都佰拥有十分相似的巴手机业务模式，摆均注重于对运营傲商的直接销售。搬据有关资料（财跋经新闻-地区经伴济新闻）扒显示唉，目前，中兴通爸讯的手机业务领柏先于华为。柏据最新中国招标傲网显示，在中国版移动TD三期招爱标的评分结果显跋示，中兴通讯领罢先其竞争对手华俺为、大唐等。此凹次招标评分按照肮商务（50%）版、技术（25%爱）、品牌、产业拌贡献（10%）拔全面展开，在参爸展的厂商中，中拌兴在四项评分中俺均位居第一拌。昂但是中兴在面对瓣着华为等竞争对蔼手的威胁，要不摆断的提高自身竞案争力，发挥自身跋对大的优势，克斑服劣势，以在竞爸争过程当中稳住岸自己的地位，扩板大自身的发展。安

25、中国3G时代带罢来了电信设备业百更大的发展机遇板。中兴通讯将凭颁借在CDMA2肮000,WCD笆MA和TD-坝SCDMA三大啊制式均衡的实力暗优势,在中国3按G市场的整体份摆额超越华为,爱熬立信,诺西等传扳统巨头排名第一蔼。在中国联通的板首期WCDMA般建设中,共建设瓣77272个基艾站,中兴通讯提扳供16544个扮基站。公司在中百国联通WCDM般A无线通信系统吧上的规模组网,胺表明公司已经在肮全球主流产品上氨取得实质性的突瓣破。巴中兴通讯氨在国内手机厂商办当中是以“技术巴实力出众”为鲜袄明特色的极少数埃厂商之一，通过稗差异化创新获得岸市场优势。今天挨，中兴通讯是全胺球唯一一家有能板力同时研发

26、、制扳造3G、GSM百、CDMA、小哎灵通四大领域全背系列手机的高科罢技企业。在最令按人关注的3G及跋3.5G终端领霸域，中兴通讯几巴种制式都投入力隘量进行研发，并半拥有数个全球第昂一。奥“八2011罢年电子百强熬”爱强调创新，中兴板研发投入比例居胺百强之首。中兴隘通讯研发投入力熬量一直处于国际办领先水平，不仅版有效推动了其在巴多个领域科技成扒果的取得，并为爱国家填补了多项班技术领域空白。傲目前，中兴通讯芭拥有全球专利已扮超过16000袄件，并与中国航爸天科技集团、联瓣想等企业共同入板围我国首批创新捌型企业名单。皑同时，在美国肮商业周刊公布般的2008年全哀球信息技术企业挨百强榜，中兴通捌讯为

27、唯一一家入敖选的中国通信业矮设备制造商。企业分析人员优势肮中兴通讯爱早在创立初期，百就把翱“霸以人为本伴”霸作为其企业文化八和人力资源管理拜的核心理念，并般围绕这个理念制拌定相关的人才规摆划。中兴通讯正柏在以自身扎扎实百实地努力成为中熬国通信高科技人癌才的重要培养基岸地。霸中兴通讯注重科佰研人才的培养与拜选拔，造就了企把业阿“扳人才是根本，技袄术史保障阿”熬的雄厚实力，形芭成了很强的人才爸队伍优势；在销按售人员方面，中叭兴更注重销售人澳员职业形象的塑安造，对职工形象哀的严格要求也为叭企业树立了良好巴的市场形象，形熬成市场销售优势颁；在企业管理人伴员方面，对管理肮人员的综合素质班要求很高，在管懊

28、理层形成规范的半制度，使得管理拌腐败和贪污现象般被扼杀在萌芽初斑期，使得企业的白管理形象不断的蔼升高，促进企业般管理的良好循环袄。跋在金融危机席卷瓣之际，中兴通讯暗并没有实行稗裁员，并且启动捌43所高校3G岸人才招聘的计划扒，为继续大幅傲增强中兴通讯的鞍研发实力进行人啊才储备，形成大爸规模的人才队伍摆，继续壮大人才肮优势。产品优势昂中兴通讯公司非瓣常注重技术研发板和公司高科技的跋发展，世界著名芭电信咨询公司从靶降低成本、市场岸快速反应、网络哀和业务融合等多佰个角度阐述了在芭线计费的趋势，耙并且指出中兴通半讯的在线计费产罢品处于很强的优霸势地位；中兴通翱讯在印度NGN拔市场上占有率第鞍一，鞍20

29、01年中兴瓣通讯推出全球领罢先的无源光接入捌系统，并且中兴皑的接入产品完成稗基础专利13项八，发明专利35傲5项；中兴通讯捌IPVP产品占阿据了中国最大市爱场份额，在哥伦佰比亚市场也得到爸了广泛应用，已案经成为巴“白中国IPTV第蔼一品牌把”罢；哎截至到2007罢年6月，昂Anyserv版ice建设有国啊内第一个PST袄N、GSM、C罢DMA三网合一佰的综合智能网、翱国内最大的彩信摆中心、国内最大哎的SP语音接入罢平台、亚洲最大岸转发能力的短信爱互通网关、全球拔最大的CDMA傲短信中心、全球哀首个基于NGN爱的呼叫中心、全伴球唯一彩信网关瓣。拌中兴通讯是目前霸3G产业的龙头瓣企业。般TD-SC

30、DM半A、CDMA2佰000、WCD澳MA办三种制式产品胺齐头并捌进，达到业界领捌先水平，完全满蔼足3G半大规模商用需求盎，为伴中国3G网络建拔设做好了全面准办备并打下了良好颁的基础。公司参昂与了运营商组织跋的TD-SCD坝MA规模网络技皑术应用试验网建奥设商务合同洽谈拌工作，目前已经蔼收到中国移动发笆出的“中标通知捌书”，行业龙头班地位明显。蔼在熬今年半国内3G背市场盎上隘，中兴无疑成为埃最大赢家。从系八统到终端，中兴艾在3种3G标准按中全面出击，并斑都有重大斩获。癌在设备系统方面隘，中兴以36%叭的综合份额，位拔居第一。分别获氨得中国电信CD隘MA20004稗2%的累积市场绊份额，中国移动

31、岸TD-SCDM拔A35%的市场摆份额，高居榜首凹。在中国联通W敖CDMA上也超坝预期地取得22袄%的份额，名列蔼所有厂商的第3盎位。凭借在3G霸终端上的全面布瓣局，中兴手机国爱内销量的增长幅碍度达到200%叭。3G之战中的稗全面胜出，使得耙中兴上半年国内哀市场营业收入达啊到149.5亿胺元人民币，同比艾增长111.7胺%，超过中兴整哀体收入的一半。傲可以说，目前中鞍兴在国内3G市爸场中实现了最优稗布局，确立的优颁势地位，使得中罢兴在中国无线通搬信市场的总体份阿额较2G时代将奥有跨越式提升。暗从过去的产品优柏势到现在的3G爸龙头产品和各种稗技术产品，中兴邦通讯一直发挥自扒身的技术造就的稗产品优

32、势，不断凹增强了企业的竞碍争优势。成本优势奥成本是竞争的重把要因素，中兴通邦讯一方面不断地傲对产品研发投入霸，使产品不断的哎更新；另一方面瓣为了改进成本，肮利用中国研发人癌员成本的优势，稗扩大产品成本优瓣势，保证竞争优熬势；另外提高效袄率更加有利于成跋本的控制，提高蔼货款的回收，进叭行供应链融资等班降低成本，提高癌成本优势。熬中兴还通过更大昂的提高人力成本搬潜力与西方厂商扳竞争。在欧美等芭地提倡定制化需昂求方案，寻求形傲成战略合作伙伴氨。技术优势艾发挥融合技术优扮势，抢占TD-绊LTE制高点。板中兴通讯不仅在安TDD领域具有柏很强竞争力，在白FDD方面中兴伴也具有很强的发熬展实力。3GP扮PL

33、TE在工作瓣开始之初即考虑班进行FDD与 拌TDD的融合，奥 LTETDD氨采用新的案结构后，FDD鞍和TDD的关键瓣技术基本一致。傲WCDMA今后皑的演进标准就是啊 LTE FD背D，而中兴在W叭CDMA技术上罢也开始崭露头角昂，这对其今后研靶发TDD与FD熬D的融合网络平扮台打造了良好的唉基础。据本报记蔼者了解，200版7年中兴通讯全傲年共从西欧、东颁欧、南亚、非洲盎等地区获得 1啊0个WCDMA疤建设合同，在欧鞍洲市场与跨国运稗营商的合作成为敖突出的亮点。截罢至目前，中兴通鞍讯已在罗马尼亚巴、爱沙尼亚、斯傲里兰卡、利比亚半等近30个国家拔和地区建设了W背CDMA/HS板PA网络。社会责任

34、拔中兴通讯的社会熬责任感很强，在盎“20摆11阿中国通信产业榜八”拜上阿，中兴通讯凭借佰对“节能减排及斑社会公益事业的邦推动”，以20般分满分夺得“社耙会责任感TOP蔼10”单项评比岸第一名，并位列拜“设备制造厂商皑50强”三甲，哎仅次于爱立信和皑诺基亚西门子。安通信产业榜由佰通信产业报联斑合北京大学管理皑案例研究中心推百出，素有通信市岸场变革晴雨表之暗称，现已经举办皑第三届。本届的疤评比主题定为“傲有责任的创新”澳。评审专家表示伴，中兴通讯能够罢超越诸多外资企暗业拔得头魁，主稗要在于“中兴通背讯在技术创新和扮社会责任方面都败形成了自己的独盎特风格，并保持案了快速的发展势般头。”氨在协助运营商

35、打肮造绿色环保电信败环境的同时，中蔼兴通讯坚持履行暗社会责任。懊2008年，把中兴通讯已从1碍000万“中兴瓣通讯关爱儿童专肮项基金”帐户中唉拨出700万元把，用于捐建四川版、陕西灾区的1盎0所抗震春蕾学盎校和孤儿救助，扮后期还将向该项巴基金追加200安万元。财务分析扒公司偿债能力分稗析八 瓣 办负债规模及结构颁分析隘负债规模变动情熬况分析摆负债规模变动分碍析表捌项目吧金额（千元）把变动情况凹2010把年案2011爸年败绝对值（千元）凹变动%碍流动负债：扮短期借款吧3882479胺4145083哎262604柏6.76%傲应付票据按6318059岸8161627拔18办43568柏29.18%

36、巴应付账款奥9495946绊1190656按4颁2410618八25.39%霸预收款项叭1392862蔼1743706癌350844澳25.19%扳应付职工薪酬碍1443017笆1868080按425063阿29.46%佰应付股利傲22750拜19795哀-2955按-12.99%扒应交税费翱-765040拜-562697坝202343捌-26.45%芭其他应付款扒1553011扮2037892佰484881巴31.22%跋一年内到期的长拌期负债阿1782006哀15759伴60敖-206046坝-11.56%叭流动负债合计霸2512509矮0俺3089601暗0挨5770920澳22.97%

37、爸非流动负债:矮长期借款笆1292547澳3252029翱1959482吧151.60%板长期应付款隘3514652叭3595072芭80420唉2.29%挨专项应付款捌80000昂80000熬0哀0.00%爱非流动负债合计把4887199熬6927101疤2039902疤41.74%按负债合计把3001228矮9罢3782311爱1皑7810822拌26.03%暗根据中兴通讯2办0靶10罢年和20昂11爸年的负债分析表罢，20扮11肮年公司的负债规翱模比年初增加了霸7810822哀千元，增长幅度绊为26.03%把，负债规模的扩肮大，主要原因是背非流动负债大幅班增长，由20癌10绊年末的488

38、7艾199千元增长办到敖2011坝年第三季度末的岸6927101敖千元，增长幅度按为41.74%阿；非流动负债又扮主要是由于长期傲借款大幅度增加笆151.60%矮而剧增。公司的般流动负债也比2蔼0班10胺年提高了22.邦97%，不过公敖司一年内到期的鞍长期负债有所下爱降，应付股利也癌较20疤10奥年降低了12.澳99%。从公司摆的总体来看，公把司的流动负债和凹非流动负债都有坝所上升，也可以疤看出公司的商业耙信用是比较好的肮，但是公司负债暗规模不断的扩大叭，也许会使得公伴司的风险提高。俺从公司流动负债吧内各个要素来看安，公司20败11隘年的埃“扳三项应付和一项罢预收罢”敖提高的比率比较翱高，还有

39、哎11矮年比傲10芭年其他应收款项哀增长幅度更是大皑，公司可能很多凹比业务是通过赊背销方式来完成的袄。其中，公司一笆年内到期的长期佰负债比率降低，拌可以看出中兴公佰司有一定的偿债敖能力，但是具体哀的偿债能力要从唉下面详细分析得巴出。案公司负债规模的肮扩大，也许和公哀司近年来不断扩拔展海外市场，扩哀大公司市场占有拔率有着密切的关皑系。公司应付职唉工薪酬的增长，佰也可以看出公司扮人才队伍的壮大唉，随着公司海外翱扩展和公司技术癌研发费用的提高爸也许会使公司扩罢大借款金额，但白是这也许会增加伴公司的负债压力凹。负债结构分析邦负债懊结构耙变动分析表暗项目盎金额（千元）昂结构（%）绊结构变动（%）埃20瓣

40、10盎年白20俺11叭年巴20哀10百年扮20挨11般年肮流动负债：矮短期借款哎3882479捌4145083霸12.94%颁10.96%扒-1.98%拌应付票据懊6318059啊8161627伴21.05%胺21.58%摆0.53%傲应付账款办9495946唉1190656巴4捌31.64%搬31.48%柏-0.16%碍预收款项敖1392862挨1743706碍4.64%艾4.61%癌-0.03%艾应付职工薪酬颁1443017扳1868080碍4.81%巴4.94%拜0.13%蔼应付股利拜22750斑19795稗0.08%拔0.05%办-0.02%盎应交税费袄-765040般-562697奥

41、-2.55%八-1.49%盎1.06%啊其他应付款败1553011拜2037892搬5.17%佰5.39%碍0.21%哀一年内到期的长阿期负债阿1782006凹1575960摆5.94%哀4.17办%拌-1.77%盎流动负债合计柏2512509八0唉3089601耙0岸83.72%懊81.69%艾-2.03%碍非流动负债:绊0.00%耙长期借款隘1292547背3252029癌4.31%艾8.60%奥4.29%颁长期应付款佰3514652扳3595072柏11.71%艾9.50%翱-2.21%凹专项应付款昂80000蔼80000爸0.27%矮0.21%捌-0.06%败非流动负债合计稗48871

42、99挨6927101般16.28%白18.31%爸2.03%耙负债合计柏3001228斑9凹3氨7823111暗100.00%扮100.00%颁0.00%吧通过翱对中兴通讯公司吧的负债结构变动把分析表的分析，扮我们可以看出公埃司流动负债与非佰流动负债占总负跋债的比例，从而胺可以比较出两者按的影响效果以及胺推动负债变动的暗各个内部要素结八构。下面我们将按对负债结构中的奥具体要素进行详安细的分析。短期借款的分析捌中兴通讯的短期啊借款项目20鞍11背年比20邦10半年增加了262案604千元，但伴占负债总额的比凹重却下降了1.按98%，表明短版期借款项目在负耙债总额增量中所斑占比重较小。也癌就说，如

43、果20拌10唉年末短期借款项百目总额占负债总巴额的比重较为合蔼理的话，则20啊11埃年的负债总额增霸量变动主要是由笆于短期借款项目翱以外的负债项目奥造成的。根据公袄司近两年的具体霸情况可以分析出班，中兴公司抓住邦全球金融危机带皑给国内通信行业背的机遇，不断扩澳大海外市场，并版且提高国内市场办的占有份额，所暗以随着国内为市拔场对公司产品的皑需求，企业不断暗扩大生产规模，肮这就需要研发和昂生产以及扩张费俺用的投入，所以盎可以分析得出公唉司短期借款的增邦加不是由于公司傲调整负债结构造爸成的，而是为新案增市场和产品资捌本而融通的资金隘。啊应付账款和应付哀票据的分析胺中兴通讯公司2笆0笆11奥年度应付票

44、据比挨上年增加了18半43568千元背，上升了29.办18%，应付账爱款增加了241吧0618千元，鞍上升了25.3奥9%，两项相加奥起来，总体金额百还是有较大幅度吧的上升，但是根哎据公司年度报告佰显示这是由于比败较优惠的收款方巴式所导致的。预按收账款有25.碍19%的增长。艾应付项目和预收爸项目的较大幅度埃增长需要分析与八企业业务活动变败动的对应程度。氨从中兴通讯公司俺的利润表可以看案出，该公司20奥11芭年度主营业务收阿入较上年度增加暗了453746扮7千元，增长了搬42.81%。熬这说明公司业务八活动的变动对于案公司应付项目和吧预售项目有较大爱的影响。熬一年内到期的长扮期负债的分析按由中

45、兴公司负债半结构变动分析表扳可以看出，除去扳几项结构因素小芭幅度上升之外，皑其余流动负债项板目均为下降，其捌中一年内到期的巴长期负债下降最拜多。这表明中兴把本期到期长期负败债较少，降低了伴企业当期的偿付盎压力，但是公司昂应付票据等还是爱有上升的幅度，澳该企业还是拥有安比较高的负债率摆，而且流动负债唉在负债结构中占耙有较大的比例，瓣总体看来，公司斑的偿债压力还是板比较大的。长期借款的分析版中兴通讯的长期霸借款20捌11爱年比20爸10盎年增加了195吧9482千元，芭是上年的1.5扳16倍。由于近岸两年宏观经济大白环境面临着金融颁危机的挑战，但埃是中兴抓住带给八国内电信行业的奥契机，中兴为扩鞍展

46、国内和海外大霸市场，投入利润哎一些新的长期投板资项目，还有目岸前公司投入的几盎项项目的研发，俺这就运用到了非埃募集资金，增加般了企业的非流动隘负债。中兴公司阿长期借款由邦2010鞍年占全部债务的背4.31%上升懊至20懊11班年的8.6%，办主要是由于公司柏长期投资增加的版，但是公司的长岸期投资的收益性颁很高，所以虽然碍长期借款对公司叭总债务的风险有蔼一定的影响，但百是不会使公司的暗负债风险上升到俺不可控制的程度凹。资产结构分析熬中兴通讯股份公熬司前期的总资产阿增长非常迅速，凹从1997年的霸13.57亿到白200笆6把年末157.6碍7亿，增长达1蔼1.6倍，年平癌均增长率约52爸%；后期增

47、长速盎度一般，从20般06年的250罢.17亿元到2叭0懊11按年中期的620懊.75亿，大约瓣2.48倍。前背期资产的迅速增肮长为公司快速成袄长提供了保证，败也成为公司动用班财务杠杆提供了般良好的财务结构岸。后期的固定资癌产总额在前期雄奥厚的基础上增长埃比较稳定，为公败司其它方向的发班展提供了良好的拌基础。阿 癌 芭 懊中兴资产结构分敖析图哀流动资产和长期安资产之比班中兴的资产结构罢中，流动资产占俺比重很高。19哀97年以来流哀动资产占总资产八的比重一直高于扳85%，而在最办近的两个会计期胺都超过了87%皑。固定资产占比安相对比较低，约白为11%。见下碍表八中兴资产结构分班析表靶年份鞍流动资

48、产占总资班产比重爱固定资产占总资疤产比重伴1997年半90.93%靶6.01%叭2004年邦87.66%蔼9.50%翱2007年败87.47%半11.20%吧20熬11隘年翱87.56%矮10.67%芭这表明公司的流鞍动资产管理是财跋务管理的重点；跋由于固定资产占搬比很低，所以公版司的融资活动显坝然不能通过固定白资产抵押来进行俺。埃流动资产结构分佰析鞍在公司流动资产扳中，现金（含银阿行存款和其他货澳币资金）、债券霸（含应收票据和白应收账款）、存跋货（含预付账款胺和存货）这三个奥项目最为重要。艾一般而言，公司绊持有现金的目的叭是支付，债权和坝存货则是为周转半准备的。拜中兴的现金、债鞍权和存货三项

49、合扳计占流动资产比巴例很高，在最近拔两个会计期20凹10癌年末和20拔11靶年中期都超过了邦97%，见下表斑。傲中兴现金、债权艾和存货占流动资捌产的比重办年份熬三项占流动资产袄之比扒200斑8伴年末肮95.30%百200凹9捌年末坝96.89%班20巴10翱年末案97.43%矮20疤11斑年中期拔97.66%拔关注分析中出现叭的特殊情况安资产负债表是一翱张静态报表，反搬映的是某个时点瓣的数据，用期末癌和期初数相减得挨到变动的数据。隘这个变动的数据阿可以表明某个项按目在计算期内的敖变化净值。不同败的项目有不同含叭义。澳比如应收账款的凹变动数就表现为绊分期净回笼的货案款，或者提供的坝净赊销。严格地

50、叭说，由于应收款半中既包括货款，靶也包括增值税销隘项税，所以应该拔采用除税后的数霸据，来与白“艾主营业务收入癌”哀或者版“岸销售活动收到现罢金鞍”案相结合进行分析搬。再如，存货的熬变动数就表现为芭净采购或者净耗翱用。这个数据就凹可以和代表同一耙时期的邦“靶主营业务成本埃”爸或者班“爸采购支付的现金稗”扮等项目相结合进蔼行分析。流动性结构分析安中兴公司偿债能吧力指标汇总表八指标胺2010碍年肮20百11哎年伴差异数白短期偿债能力把流动比率昂141.47%柏141.18%办-0.29%芭速瓣动蔼比率安111.70%版110.50%袄-1.20%唉长期偿债能力颁资产负债率懊70.15%靶72.59%

51、版2.44%板产权比率靶235.01%巴294.97%拔-38.03%澳权益乘数艾3.33 坝3.74 按0.41 瓣已获利息倍数版2.73 伴4.30 奥1.57 傲短期偿债能力分瓣析叭综合中兴的偿债搬能力指标，到背2011癌年第三季度公司版的短期偿债能力版较瓣2010癌年有所下降，公奥司流动比率和速哎冻比率都有所下邦降，但是从公司扒的资产负债表来罢看，公司的流动懊资产从08年的扒4267609安5千元上升到了埃2011皑年的50140佰149千元，同啊比上升17.4矮9%，所以公司吧流动比率的上升八主要是因为公司岸负债的上升所导拌致的。虽然表面佰看来公司的偿债熬能力有所下降，坝但是其中在公

52、司斑的负债当中应收邦账款应付票据等傲项目的上升主要版是公司为了扩展靶业务所实行的优拌惠政策所导致的熬，所以实质上看芭中兴公司的短期罢偿债能力并不是皑很低。吧长期偿债能力分隘析懊从中兴公司的长凹期偿债指标总体班来看，公司的长芭期偿债能力是上叭升的。公司的资半产负债率呈现出阿了上升的趋势，摆这种高负债的经岸营可能会使得企班业的财务风险比板较大，但是在中扒兴通讯这种企业百的特定环境加以白分析，资产负债巴率的提高并没有凹很大的影响到企扮业的长期偿债能癌力。公司产权比按率的大幅度降低半，使得企业的长邦期偿债能力得到澳了提高，债权人唉承担的风险越来昂越小，也使得债鞍权人愿意像企业懊增加借款。公司安已获利息

53、倍数有芭所提高，这表明败中兴企业支付利熬息费用的能力增跋强，企业对到期鞍债务偿还的保障安程度也很高，这八使得中兴一般能斑够比较容易的筹爸集到债务资本，胺提高长期偿债的岸能力。氨公司盈利能力分办析案 把 拌公司盈利基础指芭标分析销售毛利率按销售毛利率哀20板10皑年斑20袄11隘年佰同行业平均水平奥3瓣6袄.42般3板5懊.94%拔21.31%靶从中兴通讯挨2010胺年和氨2011稗年的销售毛利率佰来看，到阿11阿年第三季度较百10笆年有0.48%佰的下降，但是公瓣司上半年的业务岸保持着平稳较快懊的发展，高于同埃行业的平均水平癌。虽然毛利率和稗费用率都出现了盎一定幅度的下降佰，但是随着中兴搬与跨

54、国运营商的癌深度合作加强，蔼毛利率虽会受收半入确认影响出现熬季节波动，但从袄全年看将维持稳半定，下滑的空间疤有限，同时第四扳季度是收入确认疤的高分期，所以挨公司目前毛利率巴的下降并不代表白公司的盈利能力叭低，中兴的盈利版能力发展空间还办很大。资产净利率罢资产净利率霸20叭11摆年稗同行业平均水平瓣3.60%岸1.74%啊中兴通讯的资产芭净利率高于同行扮业平均水平，表百明其资产的利用拜效率较高，说明案公司在增加收入班节约资金方面取安得了良好的效果班。哀盈利水平变动分皑析摆中兴通讯公司变艾动百分比利润表芭 单位：奥千元捌项目哀20绊10八年氨20哀11稗年吧增减变化安金额蔼金额阿增减额昂增减率（%

55、）扮一、营业收入坝3032734芭6捌4284347板5爱1251612瓣9蔼41.27%柏减：营业成本拔1998364把7吧2873193绊1懊8748284安43.78%扒 营业税艾金及附加绊251274爸533176傲281902瓣112.19%瓣 销售费澳用暗4076312拜5250657昂1174345碍28.81%俺 管理费凹用敖1667962把2131576芭463614霸27.80%把 傲研发费用鞍2659582矮4015609唉1356027班50.99%案 财务费扒用埃843118埃538114颁-305004绊-36.18%啊资产减值损失巴322393盎672254颁34

56、9861哎108.52%暗加：公允价值变阿动损益懊-125639把12648翱138287八-110.07懊%皑 投资收翱益碍98524稗2350搬-96174扮-97.61%癌其中：对联合企背业和合营企业的盎投资收益昂9874皑10460搬586埃5.93%啊二、营业利润傲495943爱985156鞍489213癌98.64%拌加：营业外收入傲745652唉882959案137307拜18.41%败减：营业外支出搬42654叭53962爱11308凹26.51%敖三、利润总额埃1198941挨1814153阿615212爱51.31%罢减：所得税费用佰225782邦494423坝268641

57、柏118.98%捌四、净利润矮973159柏1319730颁346571颁35.61%爸五、每股收益笆（一）基本每股捌收益（元）扳0.47哎0.68靶0.21皑44.68%叭（二）稀释每股俺收益（元）扒0.45埃0.67芭0.22皑48.89%岸通过对中兴的利叭润组成项目的变蔼动百分比的绝对矮值增减变动分析捌，可以清晰地看矮出利润各形成要昂素的增减变化对俺净利润的影响程板度。净利润分析霸净利润是企业获般得的最终财务成岸果，是可供企业邦所有者使用或分矮配的财务结果。翱中兴通讯公司2阿0埃11瓣年实现净利润1靶5肮19730千元笆，较20扮10皑年增长了隘5爱46571千元班，升幅为35.搬61%

58、。虽然在笆影响净利润的所昂得税费用大幅度挨增长，但是公司半净利润依然上升巴，所以公司的盈把利水平还是比较笆可观的。利润总额分析癌利润总额反映了八企业全部活动的八财务成果，它不阿仅包括营业利润百，而且还有非流邦动资产处置损益背及营业外收支净拌额等一系列财务般数据。中兴通讯罢公司哀2011鞍年利润总额较澳2010暗年上升了615颁212千元，升霸幅51.31%隘。虽然营业外支哀出也成上升趋势稗，但是公司的营稗业利润呈大幅度皑的上升，这表明坝公司今年的营业岸额非常的可观，版今年的3G市场白和占领的国际市扒场为中兴创造了霸很高的营业额。营业利润分析瓣营业利润反映了懊企业自身正常经昂营活动取得得财哎务成

59、果，它的大隘小不仅取决于营拔业收入、营业成拜本以及期间费用唉的影响，还包括半资产减值损失，蔼公允价值变动损懊益和投资收益的蔼影响，是综合收肮益观的体现。中皑兴公司的营业利笆润比上年增加了笆489213瓣千元，上升了9扳8.64%。虽扳然公司的营业利翱润大幅度的增长案了，但是公司的摆投资收益出现了盎96174八千元的下滑和期矮间费用的大幅度蔼增长对公司都是癌不利的。收入成本分析岸企业营业收入和颁营业成本是影响爸财务成果的最主班要因素，是其他昂所有形式利润的矮基础。从收入角艾度看，中兴本年敖度营业收入比上把一年度增加版1251612巴9瓣千元；从成本角般度看，营业成本八与营业税金及附坝加虽然也较上

60、年罢度增长9030邦086千元，但八并没有超过营业摆收入的增长幅度凹。所以说，中兴爸通讯公司在外部稗产品市场表现良爸好，具有一定的霸盈利能力。跋利润的盈利收入拌分析盎利润的商品结构捌分析肮2011绊年中兴通讯公司袄利润的类别商品盎结构分析表百主要类别产品坝主营业务收入（邦万元）岸主营业务成本（哀万元）唉毛利率（%）敖占主营业务收入坝比例（%）懊运营商网络（产暗品）笆1879681扒637776耙33.93拜67.84百手机（产品）安557590懊150428哀26.98胺20.12爸电信软件系统、胺服务及其它蔼333493败100125岸30.02斑12.04稗从图表中的数据吧可以看出，中兴搬