金融中介发展与技术进步

1、.PAGE ：.；PAGE 12金融中介开展与技术提高中国省级面板数据的证据姚 耀 军1 钱水土21浙江工商大学金融学院 浙江杭州 3100182浙江工商大学金融学院 浙江杭州 310018 摘 要：根据内生经济增长实际中的新熊彼特增长模型，金融开展可以促进技术提高从而推进长期经济增长。本文利用中国大陆省级面板数据对金融中介开展与技术提高的关系进展了实证检验。基于对银行信贷决策自主性程度的思索，私营企业及个体贷款占贷款总额的比例这个目的被用来度量金融中介开展程度。在控制了人力资本、外商直接投资、专利维护程度及其证券化程度之后，本文发现，金融中介开展对技术提高具有非常显著的正向解释力。关键词：内

2、生增长实际；金融中介开展；技术提高一、引言在AK模型框架下，金融开展能够经过三种途径促进长期经济增长(Pagano,1993)：其一是提升广义资本含物质资本、人力资本、技术知识的边沿消费率；其二是添加储蓄率；其三是添加储蓄投资转化率。途径一的机理又有多种方式，例如，金融开展可以使更多的储蓄用于消费效率高但流动性差的工程投资(Levine,1991)；金融市场分散风险从而鼓励企业采用更加专业化的技术(Saint-Paul,1992)；金融中介搜集和处置信息，便利于资金流向社会报答更高的工程(Greenwood & Jovanovic,1990)。在AK模型中，技术知识作为智力资本与实物资本等一道

3、被总括进广义资本之中，这种做法抹去了技术提高(创新)和资本积累之间本质上的区别。另外，AK模型假定消费活动总是有效率从而技术提高是自动发生的。与之相比较，新熊彼特增长模型沿袭了Schumpeter(1934)的思想，强调技术创新是经济增长的动力，以为技术提高于有目的的R&D活动，并经过某种方式的事后垄断获得报酬。但在关于经济增长的新熊彼特增长模型中简单地引入金融要素未必就会使我们获得新的洞察力。不过假设思索了代理本钱，那么在新熊彼特增长模型框架下，金融开展对经济增长的意义就显得非常重要了(Aghion & Howitt,1998)。跟随King & Levine(1993)，基于新熊彼特增长模

4、型框架并结合金融微观实际的进展，很多文献研讨了金融中介对技术创新及其长期经济增长的意义。例如，de la Fuente & Martin (1996)假设企业创新胜利的概率取决企业家的努力程度，而努力程度只能以一定的本钱不完全被外部人所监测。这种信息摩擦导致金融中介机构作为代理监视者出现。金融中介机构与企业家签署的合约经过鼓励和监视的结合，导致了企业家最优的努力程度。随着监视本钱的降低，企业家可以获得更加优惠的贷款条件，从而产生更高程度的创新活动，促进经济的长期增长。Blackburn & Hung (1998)得到了一个与de la Fuente & Martin (1996)完全一样的结论

5、，但在他们的模型中，企业研讨与开发的结果被假设为私人信息只需企业可以直接察看到创新工程能否胜利，从而这将导致品德风险问题，由于企业总是有鼓励声称工程失败以便不归还贷款。与de la Fuente & Martin (1996)相比较，在这里，不对称信息是关于工程结果而不是企业家的努力程度。在实证研讨方面，Beck, et al. (1999) 基于跨国数据发现，金融中介开展对全要素消费率(total factorrdctivity,TFP)的增长率具有显著正向影响，但其与资本积累的联络是微弱的。Nourzad(2002)基于跨国数据也发现，金融深化对TFP具有显著的正向影响。Arestis,e

6、t al. (2006)发现，在OECD国家，金融开展促进了TFP的提升，但其促进作用在时间上是递减的，并且依赖于过去的效率形状。Rioja & Valev(2004)发现，金融中介开展促进全要素消费率的提升仅在兴隆国家中出现，在开展中国家，金融中介开展是经过促进资本积累而促进经济增长的。Tadesse(2007)基于跨国产业数据发现，产业技术提高与银行中介开展具有显著的正向联络，但股票市场对产业技术提高的影响是微弱的。Inklaar & Koetter(2021) 基于欧洲产业数据发现，传统的金融开展总量目的与劳动消费率的联络是不显著的，而金融中介本身的效率反映金融开展的质量对劳动消费率具有

7、显著的正面影响。作为一个新兴的市场经济国家，中国同时阅历了经济增长和以银行为主的金融中介开展过程。近年来，关于金融中介开展与经济增长的中国阅历研讨大量涌现 如，Park & Sehrt(2001)，Aziz & Duenwald(2002)，Boyreau-Debray(2003)，Lu & Yao(2004)，Chen(2006)。然而在已有的中国阅历研讨中，多数文献所关注的是金融开展与经济增长两者间的总体相关性，而对金融开展影响经济增长的作用机制着墨甚少。韩廷春(2001)以为，与金融开展相比较，技术提高与制度创新才是中国长期增长的最关键要素，但他并没有研讨金融开展与技术提高两者间的关联。

8、张军、金煜(2005)进展了一个开辟性的研讨，其结论是，中国金融中介开展显著地促进了全要素消费率的增长率。在他们的研讨中，非国有企业贷款余额与GDP之比这个目的被用来衡量金融深化程度，该目的的值是一个回归估计的残差 该方法可追溯到Aziz & Duenwald(2002)。构建该目的所涉及到的关键假设是，“国有企业贷款与GDP之比与“国有企业产出占总产出的比重可以用一个固定效应模型模型描画。Guariglia & Poncet(2006)以固定资产投资来源中贷款与财政拨款之比作为金融中介开展程度目的，得到了一个与张军、金煜(2005)一样的结论。本文尝试利用中国省级面板数据，对金融中介开展与技

9、术提高的关系重新进展了检验。文章余下根本构造是 如，Park & Sehrt(2001)，Aziz & Duenwald(2002)，Boyreau-Debray(2003)，Lu & Yao(2004)，Chen(2006)。 该方法可追溯到Aziz & Duenwald(2002)。二、中国的金融中介开展与技术提高：一个概述一金融中介开展中国金融改革的目的是把由政府管理的银行改呵斥独立的金融机构(Qian,1994; Lardy,1998) 在各种金融制度安排中，银行的间接融资安排在中国是最为主要的制度安排。据IFC(2000)估计，2/3的金融资产集中于银行体系(尤其是国有银行)，银行为

10、企业所提供的资金量是企业经过股市筹集资金量的6倍。，然而，与其他领域的改革相比较，金融改革的步伐是缓慢的。中国银行业不良债务率较高然而又不能得到及时的冲消(刘明志，2001；余永定，2002) 这，与之具有因果联络的是，国有银行处于绝对主导位置且其信贷配给效率不断未得到很大的改善(Cull & Xu,2000;Allen,et al. ,2005)。假设在省级层面调查贷款总额与名义GDP之比这个目的与实践GDP程度或者实践GDP增长率的相关性，我们会发现存在一个负相关关系，见图1、2实践GDP基于1997年物价程度计算。相关数据根据各年与整理。 在各种金融制度安排中，银行的间接融资安排在中国是

11、最为主要的制度安排。据IFC(2000)估计，2/3的金融资产集中于银行体系(尤其是国有银行)，银行为企业所提供的资金量是企业经过股市筹集资金量的6倍。 这实践GDP基于1997年物价程度计算。相关数据根据各年与整理。对图1的一个解释是，中央政府把信贷作为一种降低省级经济开展差距的工具，经济开展程度落后的省份更容易获得银行信贷的支持(Park & Sehrt,2001)；对图2的一个解释是，中国的银行信贷投放并未促进有效率的投资工程的增长，反而让无效率的投资得以不断实现(张军，2006) 张军(2006)发现，中国银行信贷的70%贷给了国有企业部门，而国有企业部门大体上只能提供GDP 的30%

12、。按照Show(1973)、McKinnon(1973)、King & Levine (1993)，在一个金融抑制的经济体中，金融中介的深化过程普通可以定义为银行的自主化，减少和消除指令性贷款，以及金融决策的市场化等体制改革的后果。对中国来说，由于相当部分贷款被政府指令或干涉借贷给了那些缺乏效率的国有企业，因此贷款总额与名义GDP之比这个目的并未真正表达金融开展的内涵(张军、金煜，2005)。 张军(2006)发现，中国银行信贷的70%贷给了国有企业部门，而国有企业部门大体上只能提供GDP 的30%。图1 贷款总额与名义GDP之比及其实践GDP的自然对数(2002-2006)图2 贷款总额与名

13、义GDP之比及其实践GDP增长率(2002-2006)基于对银行信贷决策的自主性程度的思索，以非国有企业(私人部门)的贷款规模与GDP之比这样的目的来度量中国金融中介开展程度或许是一个更加合理的选择(Aziz & Duenwald,2002;Lu & Yao,2004;Liang,2005;张军、金煜，2005)。然而，这样的目的设计所面临的主要困难是，官方统计资料并未按照授信客体的产权属性对贷款进展分类，因此目的构建面临数据获取问题 该目的设计可追溯到Beck,et al.(1999)，在该文献中，授信主体包括银行及其非银行金融机构。Aziz & Duenwald(2002)与张军、金煜(2

14、005)利用回归模型获得目的的估计值；Lu & Yao(2004)、Liang(2005)并未对目的的数据来源作清楚阐明。调查银行贷款构造对于构建中国金融开展程度目的具有启发意义。在中国，银行贷款包括短期贷款、中长期贷款、委托及其信托类贷款、其他类贷款这四类。在这四类中，相对而言，银行在短期贷款决策上的自主性最强，在其他类型贷款决策上遭到很多外部制约。例如，按照1998年实行的贷款指点性方案管理规定，商业银行可以提供多少固定资产贷款，要受中长期贷款占中长期存款的比例、固定资产贷款占贷款总量的比例等一系列目的的严厉约束，中长期贷款投向也被要求与国家产业政策和宏观调控政策取向一致。短期贷款又包括工

15、业贷款、商业贷款、建筑业贷款、农业贷款、乡镇企业贷款、三资企业贷款、私营企业及个体贷款、其他短期贷款这八类。按照林毅夫、李志赟2003，在这八大类中，工业贷款、商业贷款、建筑业贷款这三类根本上属于“国有独资企业贷款，而银行在国有企业贷款决策上明显遭到政府的干涉。为支持“三农开展，银行在农业贷款决策上也遭到政府的干涉。乡镇企业贷款决策遭到地方政府的干涉，在财政分权背景之下，为促进地方经济的增长，地方政府具有干涉银行信贷的剧烈动机(张军、金煜，2005。总的来看，银行在三资企业贷款以及私营企业及个体贷款上的决策具有更多的自在度，不过，三资企业长期以来在很多方面都享有超国民待遇，因此，我们有理由置信

16、， 该目的设计可追溯到Beck,et al.(1999)，在该文献中，授信主体包括银行及其非银行金融机构。Aziz & Duenwald(2002)与张军、金煜(2005)利用回归模型获得目的的估计值；Lu & Yao(2004)、Liang(2005)并未对目的的数据来源作清楚阐明。 沿海地域包括北京、天津、河北、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、海南、广西。内陆地域包括山西、内蒙古、吉林、黑龙江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、四川、重庆、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆。数据集不含香港、澳门和台湾地域。相关数据根据各年、整理。 沿海地域包括北京、天津、河北、辽宁、上海

17、、江苏、浙江、福建、山东、广东、海南、广西。内陆地域包括山西、内蒙古、吉林、黑龙江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、四川、重庆、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆。数据集不含香港、澳门和台湾地域。相关数据根据各年、整理。图3 私营企业及个体贷款占贷款总额比例的区域均值与比较(2002-2007)二技术提高技术提高是一个无形的变量，主要存在三种间接度量途径(舒元、才国伟，2007)：第一是投入法，比如 R&D投入；第二是产出法，比如专利数量；第三是TFP法。第三种方法普通被以为是主流方法，然而，中国缺乏关于资本的统计数据，不同的资本估计方法再加上不同的TFP估计方法，这或许会导致TFP

18、估算结果大相径庭，参见李宾、曾志雄(2021)。鉴于TFP估算的困难，本文主要从R&D投入及其专利两方面来概述中国技术提高情况。应该留意到，阅历研讨阐明，R&D投入与TFP显著正相关(张海洋，2005；吴延兵，2006)。Griliches (1987) 甚至将R&D 投入强度作为TFP的独一解释变量。因此，以R&D投入来衡量技术技术提高具有合理性，详细还可参见Keller(2002)。近年来中国R&D经费支出增长迅速。在2000年，支出额度为895.7亿元，到2006年，这一数字添加为3003.1亿元，占GDP的比重也由0.9%增至1.42%。同时，传统方案经济体制下政府作为技术创新筹资主体

19、的“错位情况业已发生根本改动，企业在R&D活动中已居于主体位置，其R&D经费支出在全国R&D经费支出中的比重在2006年已达69%，接近兴隆国家程度。由于没有完好的R&D支出区域数据，因此本文利用科技经费内部支出作为R&D支出的代理目的 科技经费内部支出是指调查单位在报告期用于内部开展科技活动实践支出的费用含外协加工费，按用途分为经常性支出和根本建立支出两大类。，从整体与区域比较两方面调查科技投入的变化态势。从整体来看，科技经费内部支出占名义GDP的比例 科技经费内部支出根据各年整理。名义GDP来源于各年。从2002年的2.3%逐年递增到2006年的2.5%，年平均增速约为2.5%，但从200

20、3年开场，增速开场递减。从区域比较来看，见图4，沿海地域该目的的平均值要高于内陆地域，而且在2002-2005年间，区域差别呈明显的递增态势，2006年出现回落。 科技经费内部支出是指调查单位在报告期用于内部开展科技活动实践支出的费用含外协加工费，按用途分为经常性支出和根本建立支出两大类。 科技经费内部支出根据各年整理。名义GDP来源于各年。图4 科技经费内部支出占名义GDP比例的区域均值与比较(2002-2006)专利恳求授权数量被普遍用来衡量技术产出结果(Feldman,1994;Bode,2004;吴玉鸣，2006)。随着中国专利维护制度的不断健全和完善，越来越多的科研成果以专利的方式出

21、现，专利授权数量从2002年的100728项急遽上升到2006年的208761项 专利主要包括发明专利、适用新型和外观设计，三类所表达的技术创新程度是不同的。专利授权数量及其下文所涉及到的科技活动人员人数根据各年整理。假设从科技活动人员人均专利授权数量上看，在2002年，每万人专利授权数量约为299项；到2006年，该数据已到达505项左右，年均增速约为14.9%。从区域比较来看，见图5，沿海地域该目的的平均值要高于内陆地域，不过差距似乎有细微减少的趋势。 专利主要包括发明专利、适用新型和外观设计，三类所表达的技术创新程度是不同的。专利授权数量及其下文所涉及到的科技活动人员人数根据各年整理。图

22、5 科技活动人员人均专利授权数量的区域均值与比较(2002-2006)三金融开展与技术提高的相关性中国的金融中介开展能否促进了技术提高呢？我们发现，在省级层面，私营企业及个体贷款占贷款总额的比例这个目的与科技经费内部支出占名义GDP的比例及其科技活动人员人均专利授权数量这两个目的都呈正相关性关系，见图6、7。图6 科技经费内部支出占名义GDP比例(TIE) 及其私营企业及个体贷款占贷款总额比例(PER)(2002-2006)图7 人均专利授权数量(PAT)及其私营企业及个体贷款总额比例(PER)(2002-2006)私营企业及个体贷款占贷款总额的比例与科技活动人员人均专利授权数量的正相关关系显

23、得尤为明显。然而，仅凭相关分析就断言金融开展促进了技术提高还为时髦早。由于未控制其他变量，简单的线性相关关系并不一定暗示因果关系的存在。因此，进一步的实证研讨是非常必要的。三、实证分析一计量模型与变量选择在这里，Dep代表因变量，科技经费内部支出与名义GDP之比 (TIE)与科技活动人员人均专利授权数量 (PAT)两者的自然对数分别充任因变量；PER是私营企业及个体贷款占贷款总额的比例，被用来测度金融中介开展程度；Control代表其它控制变量；代表时不变的省份效应；是特异性误差；与表示待估计参数；、分别是省份和时间标示变量；代表其它控制变量的序号。下面定义其它控制变量。人力资本(HUM)，用

24、大专以上文化程度从业人员人数占从业人员总人数的比重表示。大量实际及其实证研讨都阐明(Lucas,1988;Spiegel,1994;Islam,1995;Fleshier,1997)，人力资本对技术提高有重要影响。Aghion & Howitt (1998)指出，中等教育和高等教育能更好地反映一个经济社会潜在的研发人员的数量。Papageorgiou(1999)阐明，初等教育对最终产品的消费具有较为显著的正影响，而R&D活动那么有赖于中等和中等后教育。外商直接投资(FDI)，用外商直接投资实践利用额与名义GDP之比表示。Coe & Helpman(1995)、Keller(2002)以为，不同

25、资本一切者研发才干的差别，以及技术外溢存在边境，这阐明只需FDI才干有效地跨越地理和一切权的限制，把国外先进的消费技术传播到国内。胡祖六(2004)以为，FDI对中国工业的消费率提高和技术提高起到了不可低估的作用，是解释中国经济增长奇观的最重要变量之一。专利维护程度(LAW)，用专利执法累计结案数与累计立案数之比表示。专利制度是促进技术提高的一个重要制度安排(Nelson,1987)。然而，专利维护程度对后发国家或许是一把双刃剑。一方面，强有力的知识产权维护经过鼓励创新而促进技术提高(Fosfuri,2000;Yang & Maskus,2001; Markusen, 2001)，但另一方面，

26、它也能够抑制了后发国对国外技术的吸收与模拟(Helpman,1993; Glass & Saggi,2002)。证券化程度(SEC)，用股票总市值与名义GDP之比表示。虽然中国金融体系是银行导向型的，但在实证分析时忽略资本市场对技术提高的影响是不明智的。很多文献以为，资本市场较金融中介更适宜高创新、高风险的投资工程(Allen,1993;Boot & Thakor,1997; Morck & Nakamura,1999)。二数据来源与描画性统计大多数省份私营企业及个体贷款数据都是从2002年开场公布，因此本实证采用2002-2006年中国大陆省级面板数据。由于数据获取困难，样本不含西藏自治区。

27、私营企业及个体贷款数据各期；科技经费内部支出、专利授权数量及其科技活动人员人数各年；大专以上文化程度从业人员占从业人员总人数的比重根据各年及其国研网数据中心专题数据库整理；专利执法累计结案数与累计立案数各年；外商直接投资实践利用额与名义GDP各年；股票总市值Wind资讯库。相关变量描画性统计结果见表1。表1 变量描画性统计变量单位观测值个数均 值规范差最小值最大值TIE(%)1502.1931.5770.4659.362PAT(项/万人)150335.612222.82657.1221179.935PER()1508.9197.1040.53343.926HUM(%)1508.1635.549

28、2.00035.696FDI(美圆/元)1500.0030.0030.0000.010LAW1500.8960.0850.6070.999SEC1500.2750.4580.0505.001三估计结果基于STATA.10，分别采用固定效应与随机效应估计法对模型进展估计，其结果见表2。表2 估计结果logTIElogPAT固定效应随机效应固定效应随机效应PER0.0049*(0.0016)0.00180.0049*(0.0016)0.00150.0075*(0.0030)0.00330.0086*(0.0027)0.0031HUM0.0021(0.0027)0.00250.0054*(0.002

29、7)0.00260.0127*(0.0051)0.00420.0123*(0.0045)0.0046FDI-9.2370*(3.7147)3.4103-7.51798*(3.7528)3.9075-13.1336*(6.8508)7.3110-5.4949(6.5227)5.8313LAW-0.3257(0.2431)0.2866-0.1634(0.2217)0.2561-0.4611(0.4483)0.4936-0.1279(0.3328)0.2968SEC-0.0019(0.0149)0.0101-0.0014(0.0155)0.0091-0.0188(0.0274)0.0122-0.02

30、20*(0.0282)0.0132截距项0.5237*(0.2162)0.25710.3468(0.2021)0.23402.7316*(0.3988)0.43222.4074*(0.2992)0.2856Hausman检验 Prob=0.000 Prob =0.000非观测效应F检验F(29,115)=70.99 Prob=0.000F(29,115)=24.54 Prob =0.000序列相关Wooldridge检验F(1,29)=14.83 Prob =0.001F(1,29)=12.97 Prob =0.001组间异方差修正Wald检验 Prob =0.000 Prob =0.000注

31、：*、*与*分别代表在10%、5%与1%显著程度下显著。圆括号内数字是通常的规范误，方括号内数字是组间异方差稳健规范误。各估计系数的显著性推断均在组间异方差稳健规范误下进展。Hausman检验阐明采用固定效应法对模型进展估计是恰当的；非观测效应F检验阐明省份效应非常显著。思索到特异性误差项能够并不满足规范假定，因此本文进展了序列相关及其组间(groupwise)异方差检验。序列相关Wooldridge检验(Drukker,2003)提供了支持误差项是一阶自相关的剧烈证据；以省份为分组规范，修正Wald检验(Greene,2000)提供了支持误差项是组间异方差的剧烈证据。在特异性误差是序列相关的

32、情况下，通常的规范误是有偏的，而组间异方差稳健规范误在这种情况下依然是对规范误的一个一致估计(Drukker,2003)。因此，我们对各估计系数的显著性推断基于组间异方差稳健规范误。 以及Guariglia & Poncet(2006)新熊彼特增长模型(Aghion & Howitt,1998)，我们可以进一步地推断，中国金融中介开展促进了长期经济增长。接下来调查其他控制变量的表现。 很多文献以为外资流入中国产生了显著的溢出效应，参见张海洋(2005)。Durnev,et al.(2004) 及其 Allen,et al.,(2007) 的判别，他们指出，中国股票市场在资源配置上的作用非常有限

33、并且效率低下。 很多文献以为外资流入中国产生了显著的溢出效应，参见张海洋(2005)。四、结论辨识金融开展和经济增长的作用机制不仅具有重要的实际意义，而且有助于政策制定者设计有效的政策来推进经济增长 (Levine,et al.,2000)。根据内生经济增长实际中的新熊彼特增长模型，金融开展可以促进技术提高从而推进长期经济增长。利用中国大陆省级面板数据，本文对金融中介开展与技术提高的关系进展了实证检验。基于对银行信贷决策自主化程度的思索，本文选择以私营企业及个体贷款占贷款总额的比例这个目的来度量金融中介开展程度。以科技经费内部支出占名义GDP的比例及其科技活动人员人均专利授权数量这两个目的作为

34、技术提高的代理变量，本文发现，在控制了人力资本、外商直接投资、专利维护程度以及证券化程度之后，金融中介开展程度对技术提高具有非常显著的正向解释力。本文的发现阐明，在经济增长方式转变为技术提高推进型的过程中，促进金融中介开展具有非常重要的意义。从私营企业及个体贷款占贷款总额的比例这个目的来看，最近几年来，中国在银行部门的金融深化进程获得了一定的进展。我们也留意到，沿海与内陆地域在金融中介开展程度上的差别有减少的态势，虽然态势显得比较微弱，但毕竟这是一个可喜的变化。参考文献：张军、金煜，2005：，第11期，34-45。张军，2006：，第7期，69-75。舒元、才国伟，2007：，第6期，106

35、-117。刘明志，2001：，第2期，3-12。张海洋，2005：，第5期，107-117。吴延兵，2006，第11期，60-69。韩廷春，2001：，第5期，3-9。余永定，2002：，第12期，3-13。李宾、曾志雄，2021：，第5期，1-14。胡祖六，2004：，第3-4期，24-28。王春法，2004：，第3-4期，19-22。吴玉鸣，2006：，第5期，72-84。林毅夫、李志赟，2003：，北京大学中国经济研讨中心讨论稿No.C2003027。董书礼，2004：，商务部重点软科学研讨课题研讨报告。包群、赖明勇，2002：中国外商直接投资与技术提高的实证研讨，第6期：63-71。A

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