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文档简介

1、企 业 融 资 全 过 程大家好。今天我讲的问题叫做企业融资,严格来说,这个话题叫做资本运营,资本运营就像一座大厦它有两个门,你可以从投资这个门进去,也可以从融资这个门进去,但是无论你从哪个门进去,学的道理都是一样。很多人就问了,从投资这个门进去和融资这个门进去,到底有什么区别?用一句通俗的话来讲,用投资这个门进去,就要把学问越做越深,而从融资这个门进去要把学问越做越浅,道理很简单,投资者都是什么人?投资者实际上是替别人管钱的人,不是街上那些大款或者投资公司的董事长,投资公司的总经理,他们是投资人,实际上他们口袋里的钱也不完全是他的,真正的投资人是所有我们在座的老百姓,我们挣了工资,花掉了自己

2、消费的一部分,剩下那部分投进银行或者股市,其实我们每个人都是投资者,这个国家所有投资的钱都来自我们老百姓,所以,所谓的投资者就是给别人管钱的人。他凭什么给人管钱?所有的投资者都会给你讲一个故事。说管钱可不是所有人都能管的,那是一门很深的学问,不是阿猫阿狗都能管钱的。美国就算一个穷人,你忽然发了财,如果你不会管钱,你一定会破产的。很多人连续12年跟踪了得彩票大奖的人,有的人中了上亿,结果其中有11个人最后破了产,最后他们得出一个结论,就是如果你不会管钱,你有再多的钱你照样破产,他们就会跟你讲,又是公式又是曲线,又是MBA的所有理论,把所有人搞蒙了,最后所有人 想,管钱真是太难了,这不是我等能够学

3、得会的,这样吧,干脆我的钱都拿给你管算了。所以,投资者为什么要让学问越做越深呢?他就要造成这样一个后果,不是所有人都能进行投资的,所以你们各位把钱拿来给我管算了。融资者,就要把学问越做越浅,道理很简单,因为无论是你让别人把钱投到你的口袋里给你用,无论你的项目多深奥,你都要给别人讲明白。 在座的各位,你们谁会把自己口袋里的钱,投给一个你听不明白的项目?不可能的。所以,到最后融资者就要深入浅出,把所有最深奥的道理用最浅的话讲给大家听,所以,从融资者这个门进去,要把学问越做越浅。 好了,那我们下一个话题,就是为什么要融资。企业有两种发展战略,我们把它总结为一个是上楼梯战略,一个是上电梯战略。所谓上楼

4、梯战略,就是自身的积累,像滚雪球一样,从小发展到大,而所谓上电梯战略,就是借助金融资本的力量,一步到顶,一下子壮大自己,然后使自己成为行业的龙头老大。上楼梯战略,企业冒的是非系统风险。什么叫非系统风险?就是海出了风险,海起风浪,这叫系统风险,也就是你周围的大环境出了问题,这叫系统风险。系统风险是你不能控制的。而上楼梯战略你冒的是系统风险,也就是你的船太小,如果海出了问题,你将冒很大的风险。第二,上楼梯战略入门的门坎太低,你要是发了财了,所有人一看,这东西好,这个行业能发财,所以人们全进来了,所以,就没你什么事了,竞争马上就会变得非常激烈,而如果上电梯战略,就可以使你的船,最大限度地扩大你的船,

5、就可以最大限度地抵抗系统风险,所以,你冒的只是一个非系统风险。什么是非系统风险呢?船出了问题才是非系统风险,海起风浪是风险,而船出故障是非系统风险。也就是说,如果你采取上电梯战略的话,你的船大,你只需要冒非系统风险,而不需要冒系统风险。这个道理我是在一个深刻的教训中体会出来的。 2000年的时候,我曾经做过一个比较成功的资本运营的项目,我亲手卖掉了一个互联网企业。我不知道大家现在知不知道,你要是坐飞机的话,在飞机场会有人给你发订酒店、订机票的那个卡,打折卡,在20世纪90年代末的时候,我们曾经做过这样一个企业,专门为人们订酒店、订机票,这就是互联网企业,后来我2000年时候把这个企业卖掉了,卖

6、给谁了呢?卖给携程了,大家都知道现在携程卡,可以说是全中国最大的企业,这个交易是很成功的,携程在兼并了我们的企业之后,就变成了全中国的NO.1,就是全中国的老大。在兼并运通的时候,携程开了一个盛大的记者招待会,那时候携程踌躇满志,在记者招待会上,他们打出了一个大标幅,要打造旅游业和电子商业的航空母舰,现在它做到了。去年携程已经在美国上市了,已经成为一个世界性的公司了,也是全国最大的公司。 这个兼并是成功的,但是其中有一点,一直让我心中不平衡,也就是携程在兼并我们公司的时候,携程是一个比我们公司小一半的公司,当时我们的网站已经运行了两年半了,而携程的网站只有七个月,一个七个月的孩子吃掉了一个两岁

7、半的孩子,而当时携程的市场份额还不够我公司的50%,它仅仅是我们公司的一半。但是携程凭什么吃掉我们公司?道理很简单,因为它比我们先拿到了一笔风险投资资金,它从美国带了几百万美金回来,回过头来,就把我们公司吃掉了。假如这笔钱我们先拿到的话,携程我还看不上,我要吃其他公司的话,我还不会收购携程,携程还看不上。但是现在问题是一个快鱼吃掉了慢鱼,一个上电梯的人吃掉了上楼梯的人,这就是我的亲身经历。 我们现在进入主题。我们今天讲的是投资和融资。投资和融资实际上是一回事。我们把融资就当成一个简单的商品交易,这样就很容易理解投资和融资了。交易,那么交易什么呢?假设我们交易任何一个产品,在商场上,你交易的是商

8、品,但是在资本市场上,你交易的是资产,说白了就是项目。咱们交易的标的就是融资的项目,那么卖家是谁呢?卖家是融资者,买家就是投资者,双方买卖的就是项目,当然是项目的股权。既然如此,你作为卖家,首先你要考虑两个问题,第一个,买家在哪,第二个,他们在想什么。如果你们知道了这两个问题,有了这两个问题的答案,那么你就知道该怎么包装产品,该怎么包装项目了。 怎么了解买家呢?一个最好的办法就是交换立场,叫换位思维,你自己当一把买家就知道买家在想什么了,你知道买家想什么了,就知道该怎么包装产品了。于是,资本运营的一个很重要的原则,就是要两面打算盘。我过去曾经当过投资者,十年前我从美国回来的时候是投资基金驻中国

9、的代表,我经常跟那些融资者谈判,因为我是投资者,他们卖项目,我买项目。我发现一个很让我不高兴的问题,我的谈判对手大部分人只打自己的算盘,他不替你打算盘,很多已经快垮台的国营企业,我给他带来的资金,我给他带来的技术,他出土地,他出劳力,我实际上是把他的土地盘活了,把他的劳力盘活了,给他的劳力发工资,最后谈判的结果,他还要控股,他说我出土地,我出劳力,我出钱,你出技术,你出市场,到最后我控股,这世界上哪有这么便宜的事?但是没话说,这帮人只打自己的算盘,不打你的算盘。 所以我现在提出一个原则,在资产运营交易项目的时候,算盘要两面打。但是,这个两面打不能打到底,有些人是这样的,我的谈判对手经常这样,在

10、签约之前只打自己的算盘,等到签约之后,他开始扒拉你的算盘了,发现你挣的钱比他多,最后开始后悔,一后悔就开始搞小动作,一搞小动作双方就开始摩擦,一摩擦合作就很不愉快,到最后不欢而散。所以,正确的做法应该是在签约之前算盘两面打,在签约之后算盘只打一面,你自己挣钱就行了,不要管别人挣多少钱,别人挣得多是别人的本事,最后的结果一定是双赢,不是双赢的买卖是一锤子买卖,要想双方合作下去一定要赢,因为投资者和融资者最后会成为一个合作伙伴,只有双赢才会使双方愉快地合作下去。 刚才我们说了,要想研究买家,两个问题,第一个,买家在哪,他们是谁,第二,他们在想什么,下面我们再讲买家的问题。第一个问题,买家在哪,他们

11、是谁。 我们可以把买家分成三个层次,第一个,实业投资者,第二,金融投资者,第三,证券投资者。为什么这么分呢?我是把三者的商务模式进行了这样的划分,也就是他们靠什么环节挣钱。实业投资者的商务模式是买鸡卖蛋,金融投资者的商务模式,是买蛋卖鸡,而证券投资者的商务模式是买鸡卖鸡。实业投资者他是这个项目的,最终消费者,他买的是鸡,鸡就是项目,就是企业,蛋就是利润,他买了这个企业,等着这个企业下利润,下蛋,这是实业投资者,他是这个鸡的最终消费者。而金融投资者,是买蛋卖鸡,也就是说,金融投资者不是项目的最终消费者,他是个二道贩子,他买鸡只是一个半成品,他要把这个半成品孵出小鸡来,再把小鸡养大,最后在鸡市上把

12、大鸡卖掉。金融投资者挣的是什么钱?它是鸡和蛋之间的差价。所以,金融投资者注重的是过程,而实业投资者注重的是结果,实业投资者是摘桃子派,金融投资者是要当园丁的。我们用一个更形象的比喻来说。上一次我已经比喻过了,实业投资者,假如你的融资项目是一个待嫁的姑娘,实业投资者就是你未来的丈夫。当然,在座很多女同志都知道,要找一个好丈夫,后半辈子吃喝不愁。比如你的项目嫁了一个好丈夫,世界性的跨国公司,这个跨国公司会给你带来市场、带来技术、带来管理,给你带来一切东西,甚至带来资金,但是别忘了,下面的两句话,要进行得失对比,要进行优劣对比,也就是这三个投资者中间,哪一个对你更有利,而且你得到对方的市场、资金、管

13、理、技术之后,你会付出什么。咱们中国妇女都知道,咱们嫁了一个丈夫的话,最后的解决就是改姓从夫,主权没有了,本来自己挣钱自己花,现在要看别人的眼色了,保险柜在别人的手里。如果是一个大的跨国公司,人家有跨国公司自己的文化,不要说董事长当不成,甚至总经理都不当不成,甚至部门经理有可能给你换得干干净净,也就是说你完全丧失了主权。当然,你要找一个好丈夫,还算你运气,万一找一个坏丈夫,恐怕你离婚都难,这就是我的亲身经历。 我们曾经看中过两个项目,都是国企,一个是在天津,一个是在黑龙江,一看见外资要入资了,说明这是个肥肉了,就把原来的厂长,或者原理的总经理,调到局里,给他升了半级,然后派了一个亲信副局长,派

14、到这里当总经理,人换了,你知道我们最后的结果是什么呢?当时我就马上给他们发了一封信,就说,我们现在坚持原来的那个总经理人选。后来对方就说,咱们签的协议不是我们推荐总经理,但是我们外方控股,但是由你们推荐总经理,外方批准。他说我们推荐,我说我不批准,最后的结果是双方一个天津,一个黑龙江都僵了半年,最后天津投降了。 那么金融投资者是什么人?金融投资者是你的情人,他会跟你同居,但是不会娶你为妻,你放心好了,你不要指望他会忠于爱情,终于有一天他会把你转手卖掉,另寻新欢。他假如把你娶回家了,这是他的失败,他不成了养鸡户了吗?他养那么多鸡干什么?金融投资者他是要卖鸡的,结果这鸡卖不出去,全部压在手里了,他

15、不成了养鸡户了?所以,大家听说北京有四大傻,叫炒股炒成股东,炒房地产炒成房东,练练成了法轮功,泡妞泡成了老公。如果要是金融投资者,没把你卖出去,把你娶回家了,他就泡妞泡成老公了,这是他的失败。证券投资者是买鸡卖鸡,如果像刚才那样形容的话,他就是嫖客,打一枪换一个地方,但是证券投资者也有可爱的地方,他会把钱给你用,但是,永远不会过问你的家务事,管你娶几个二奶,他不管。所以,有些人喜欢用证券投资者的钱,好用,也不用承担最后。所以,这三种投资者之间各有各的长处。 既然我们知道三种投资者的特点,我们就知道跟他打交道的方式。实业投资者注重的是结果,所以,他是摘桃子派,没看清楚的事情,他是不会下手的,而且

16、实业投资者要跟你长期合作,要把你绑上战车,跟你生儿育女,跟你过一辈子。由于这样,所以实业投资者是能控股尽量控股,他是用手投票,他要参加董事会,然后要控制董事会,用手投票,但是有一点,在座的各位女同志都知道,满街都是男人,找个好丈夫容易吗?所以,找到一个好的实业投资者,就相当于找到一个好丈夫,这种机会是可遇不可求的,你不要满街去找,可能找一个不好的丈夫,离婚都难。所以这就是金融投资者的优点了。金融投资者是情爱,金融投资者的钱是比较好找的,满街都是人,满街的人都可以给你当情人。第二,金融投资者的青草比较高尚,他要当园丁,他注重的是过程,把你养大,最后把你卖掉。所以,金融投资者跟你是短期结盟,能用手

17、投票他当然用手投票,如果不能用手投票,他就用脚投票,他是手脚共投。也就是说,见到形式好,他就用手投票,见到形式不好,他用脚投票,拔脚就溜。另外,金融投资者的钱是资金市场上的钱,它是一个巨大的生产链,也就是说,买企业卖企业是整个金融投资者本身的运营,你的企业、你的项目进入了它这个资金循环的链,只是中间资金循环链的一个环节。所以,金融投资者的钱应该是比较好拿的。在中国,咱们现在没有完善的资金市场,如果咱们有完善的资本市场的话,你就会发现,像美国那种资本市场,凭几张商业计划书就可以拿到好几百万美金。所以,金融投资者的钱是比较好挣的,证券投资者就是游客,见到好的东西拿来用一下,然后不行再拿去包换,鸡便

18、宜了他买进,鸡贵了他卖出,当然很多人都是反着来的,要不然这么多人在股市上亏损,对不对。 我们看一下投资机构的定位。我们要想了解投资者,要了解投资者的运营模式,我们设计了一个标准模式,大家看到那个蛋了,谁来孵蛋呢?种子资金,种子资金的功能,是播种插秧孵化可研成果,也就是说,如果你实验室研究出来一个高新科技产品,只是实验室里的东西,怎么把它孵化完成,拿到专利,这之前的事情,是种子资金的事情。种子资金冒的是技术风险。 好了,当这个蛋的技术过关了,小鸡孵出来了,种子资金要挣钱,怎么挣钱?它把部分股权转让给风险资金,这样的话它可以套一部分现走人,或者它全部转让,或者它留一部分,剩下的跟着你走,但是总之他

19、要把他投资的本钱收回来,所以下一半传给了风险资金,风险资金的作用是商品化,是包装可行性项目,我们经常听到有人说包装可行性项目,包装项目的核心是什么?包装项目的核心是市场策划,也就是说,当一个科研产品从研究室里出来的时候,它怎么用于市场,它怎么跟市场结合,中间有一大堆工作要做,中间是漫漫长路。我是做风险投资的,我投过很多高科技的产品,有的时候你看着挺容易,说这东西出来以后马上进入市场,但是从实验室到市场中间这条路那是漫漫长路,中间充满着巨大的风险。所以,风险资金干的是包装项目,当这个项目已经跟市场结合了,成为一个可行性的项目了,也就是说,能够跟市场有稳定的结合点了,风险资金的功能完成了。 我举个

20、例子。比如说我曾经在一个著名的大学,看到了一个好项目,这个项目叫燃料电池,叫空气铝电池。什么叫空气铝电池呢?它的阳极是空气,阴极是铝,中间的电解液是海水或者盐水,只要把阴极和阳极一接通,灯泡就亮了。空气多便宜啊,空气是没有成本的,铝是一个很便宜的原料,海水更不要钱了,就算是要钱,盐水吧,你加点开水,加点自来水,洒上盐就是盐,所以这个电池的燃料是非常便宜的。谁来研究呢?是这个老教授。这教授他只管研究,研究技术理论,天天在研究室点灯泡,今天这个灯泡亮了,高兴,明天那个灯泡亮了,高兴。然后他写论文,写论文申请职称。咱们的科研人员考虑的是职称问题,职称可以分房子,可以加工资,他考虑的是这个问题,至于这

21、项技术怎木样跟市场结合,这不关他的事,也不是他的责任。 有一次有一帮美国人来跟他进行学术交流,就看中了他这个东西,一看这个东西是好东西,说你这个铝片能卖吗?行啊,他说你给我美元,我就给你铝片,所以美国人就付了他一堆美元,买了他一堆铝片回家,所以美国人研究出来一个产品,什么产品呢?就是救生衣。他把小灯炮和铝片焊在救生衣上,把那个铝片焊上灯泡,然后插到救生衣上,救生衣不接触海水不亮,一下海水之后,所有灯泡全亮了,点72个小时。美国人为什么要发明这个东西呢?是前些日子,美国刚好出了一个事故,小肯尼迪的飞机掉到海里去了,海岸巡逻队黑灯瞎火地搜了半天没搜到,结果人冻死了,淹死了。所以美国人就想,如果这个

22、救生衣上边能够有灯泡亮着,晚上在救生的时候不就是很容易了吗?咱们跟美国撞飞机的飞行员王伟也是,掉到海里以后,我们搜寻了三天没有搜到,如果他的救生衣上有灯光,有亮点,那上面搜寻的飞机不是很容易发现了吗?这就是一个产品。也就是说,我们从美国人身上得到一个启发,他们把一个实验室里的科研项目,开发出来一个可以拿去卖的、有商业价值的产品,中间的这段过程,由谁来负责呢?是由风险投资资金。 好了,产品开发出来了,但是打市场还是一个问题,也就是说,你要大批量进入市场,需要一大笔资金,要打广告、中间一系列操作,进行市场运作,这笔钱谁出呢?培育资金。这个时候风险资金要退出了,因为它要挣钱,所以它让出部分股权给培育

23、资金,然后下一棒交给了培育资金。培育资金的功能是试产试销,开拓新兴的市场。大家看到没有,那个鸡还没下蛋呢,这说明什么呢?说明这个鸡还没挣钱,这个项目还没挣钱,在培育资金的培育支持下,这个项目终于盈利了,也就是鸡开始下蛋了,培育资金把下一棒传给了成长资金,它要退出了。成长资金的功能是什么呢?是扩大经营范围,扩大规模,你的产品在某一个市场上成功了,比如你的产品在北京市场成功了,现在我要把它打到全国市场,我要收购企业。比如说我要在沈阳收购一个生产厂家,我要在上海收购一个生产厂家,我要在重庆收购一个生产厂家,广州收购一个生产厂家,这需要大笔的钱,扩大自己的生产规模,谁出钱呢?成长资金。成长资金专门投资

24、那些盈利的项目,现在这个企业走向成熟了,规模也足够大了,下一步要上市了。为什么要上市?上市的公募资金,可以让所有前面的投资者解套,大家都要挣钱,最后大家都需要一个地方卖鸡,你不卖鸡,中间这些人怎么挣钱?所以,大家可以看到,整个的运作就有点像我们玩的击鼓传花的游戏,击鼓传花,花落谁家,最后谁替你这个项目买单,最后谁买单?股民买单。当然上市是最好的出路,其实有的企业它没必要上市,比如说有一些民营企业,我碰到很多民营企业家一见面就说,房老师,我们要上市,我们企业的目标就是上市,我问他一句话,你干嘛要上市?有的时候企业是你自己的,你自己挣钱你自己花,你爱怎么花怎么花,上市公司不一样,上市公司你花一分钱

25、都要公告,那成了大家的公司了,上市公司的老总日子不好受的,你的一举一动都要公告,都要让公众知道,因为你掌着他们的钱呢。所以上市公司有的时候,你一个私营企业老板挣钱挣得好好的,你没有必要上市,那是你自己的公司,你干嘛要变成大家的公司呢?但是为什么很多企业热衷于上市呢?中间进来的这些投资者他要上市,他们才能盈利,他们把他们以前投的资赚回来。好,继续我们的话题。 我们用一个实例来说明这个过程。假设我们现在有一个小的科技项目,这个科技项目拿到了第一笔风险资金,这笔风险资金多少钱呢?二百万,但是技术创业者,包括管理创业者,他们也需要有利益,所以,他们跟风险资金做了一个交易,也就是说,风险资金给他们50%

26、的空股,他们的技术股、创业股、管理股总共占20%,价值50万,风险资金投了200万现金,50万空股再加200万的现金,所以这个公司的市值总共是250万。假如我们把公司整个股权分为一千份,你分成一百份也可以,一万份也可以,我们觉得一千份比较适合,所以,分成一千份,这样的话,用250万除一千,也就是每一个股票的股值是2500块钱,下面的圆饼可以看到,现在就是两大类股东,两者的股权比例,风险资金占80%,而创业股占20%。 好了,时间过去了一段时间,这个项目在扩大,也就是说,项目开始走向成熟,原来的钱花光了,现在要进行第二期融资,怎么融呢?在原来一千股的基础上,再印600张股票,也就是再发行600张

27、股票,咱们可以形象地考虑,也就是说,你用打印机印出600张股票来,你自己印,要不要经过证监会呢?不需要,因为你这个股票不是在公共市场上买卖,那是私下买卖,私下买卖证监会不管不着,这叫私募,所以,你就可以打印机印出600张股票,卖掉,每一张股票卖多少钱呢?原价是2500块钱一股,现在我当然不能按照原价卖,因为我公司比以前大了,更有希望了,虽然没挣钱,但是更有希望了,资产多了,所以我要涨价四倍,2500块钱我要卖一万块钱。大家想想,600张股票,每一张股票卖一万块钱,二期融资是多少钱呢?600万。公司的市值增加了,原来的一千股,加上新发行的600股,总共是1600股,股价是一万,1600股乘上一万

28、的股价,最后公司的市值是1600万,你看,原来是250万的公司,现在变成了1600万,股权也稀释了,新股东的加入,大家可以看到现在的圆饼,新股权的加入,冲淡了原来的股权,也就是说原来80%的风险投资基金现在退到了50%,而原来20%的创业资金股,现在退到了12.5%,新股东占到了37.5%。随着公司继续前进,公司开始盈利了,这时候,培育资金花完了,现在需要大批量收购企业,需要新的大批资金,这时候,企业面临第三次融资。第三次融资跟第二次也是一样的,在原来1600股的基础上,再发行500股,每一股卖多少钱呢?这次我当然更要涨价了,因为我公司已经盈利了,原来的股价是一万块钱一股,现在我涨十倍,每一股

29、卖十万,新发行了500股,每一股卖十万块钱,500乘10万,最后三期融资5000万,公司的市值是多少呢?原来的股本是1600股,再加上新发行的500股,总共是2100股,股值10万,2100乘10万,最后公司的市值是2.1亿。随着新股东进来,股权再一次被稀释,股权结构又一次发生了变化。大家可以看到,原来的风险资金现在退到了38.1%,原来的创业股退到了9.5%,培育资金的股权从37.5%变成了28.6%,最后新股东的股权占到了23.8%,股权再一次重新分配了。 好了,下边要进行第四步了,大家可能已经猜到了,上市。为什么要上市?因为前面的投资者都要解套,他们要挣钱,这个就不言而喻了,但是在上市之

30、前,我们要做一个小的手术,为什么呢?因为2100股不够分,上市你面对的是千百万股东,这2100股狼多肉少,不够分。那怎么办呢?细拆一万倍,做一个小手术,把2100股拆成2100万股,细拆一万倍,股价也要除一万,所以,原来的股价是十万块钱一股,现在除一万变成了十块钱一股。这个手术做完之后,我们现在可以上市了。 上市之后,在原来2100万股的基础上,再发行900万股给股民,每一股卖多少钱呢?原价是10块钱一股,现在我当然不能按照十块钱卖,因为一大帮人要挣钱,比如说,律师要挣钱,会计师要挣钱,证券公司要挣钱,中间一大帮都等着挣钱,所以这个股票应该涨价卖,涨多少呢?10块钱涨到50块钱,900万股,每

31、股卖50块钱,发行价是50块钱,最后在市场上的融资又圈了4.5个亿,公司的市值是多少?原来是2100万股,再加上新发行的900万股,总共是3000万股,乘上股值50万,50块钱一股,最后公司的市值是15亿元。 大家可以看到一个小公司从250万一直涨到了15个亿的大公司,它中间经历了三级跳,也就是说,它通过三次融资而达到了这个规模。那么投资者是什么?大家可以看到,投资者就像把你送上蓝天的火箭,烧一截甩一截,到最后直到把你送上蓝天。新的股民进来了,股权再一次稀释,大家看下面那个圆饼,股权再一次被重新分配了,大家可以看到,谁控股?看出谁控股了吗?最后是风险投资控股。表面上股民占的比例是最大的,但是股

32、民是分散的,股民占了30%几,股民是分散的,所以,最大份的股权还是原来的风险资金,所以,风险资金控股。 在这里大家还可以看到第二个问题,谁得到的利益最多?后面还有一系列表格统计,这是一个真实的案例,我不过是把所有的数字标准化了。最后的结果是风险资金得了200倍的利润,最后它投入了200万,最后它的股权值四个亿,培育资金得了50倍的利益,它投入了600万,最后它的股权价值三个亿,而成长资金挣到了五倍的利润,它投了5000万,最后它的股价大概值两个亿。 我们下面介绍一下有哪些融资方式,我们可以归纳一下融资方式。所有的融资战略可以分为两种融资方式。一种方式叫做产权融资,一种方式叫做信用融资。什么叫做

33、产权融资?产权融资就是用你的股权交换对方的资金,就是用资产换资金,这叫产权融资。用一个形象的话来形容,什么叫做股权?股权就是你的骨肉,你要用股权换资金的话,就砍了大腿换汽车,你看到别人坐车跑得挺快,你要想坐车的话,对不起,拿腿来交换。你上车倒是跑得快了,但是别忘了,你永远失去了一条腿。咱们在座的要是有公司的人,可以体会到其中的痛楚,也许没有公司的人对股权没有概念,当你真正有了自己的公司时候就会发现,割股是很疼的。所以原则是能用债解决的不用股解决,叫做先债后股,先内后外,融资的原则,能内部解决的不用外部解决,能用债解决的不用股解决。 下一个就叫信用融资。信用融资就是用债来解决问题,就借钱。借钱有

34、很多借法,我们看一下。产权融资基本上可以分成三大类,第一类是公募,上市发行,所谓公募就是上市。第二类是私募,私募的形式很多,就是前面我们讲的后面我们可能介绍的很多形式都属于私募,就是你私下交易,设计一个商业模式,爱怎么交易怎么交易,这叫私募。第三叫合资,对方出钱,然后你把你的资产作一个价,双方成立一个资产公司,这叫合资,或者对方也是资产。 信用融资可以分成几大类,第一个是企业长期债券,这里的长期债券是用作股本金的,我在这里宣布一下,我们今天讲的问题,不涉及流动资金,我们在银行界的短期贷款是流动资金,中国的企业家经常把流动资金当成股本金来用,这是错误的。在这里我说的企业发行的长期债券是作为股本金

35、用的,另外的几种我们介绍一下。 第一个是融资租赁,它可以归为卖方信贷。比如说,你现在生产了一个产品,假设是一个设备,你的客户要买你的设备,但是没钱,跟你商量,你先这样,我先付一个定金,你把这个设备给我用,只要这个设备转起来了,就能挣钱,然后我挣了钱以后慢慢还你,分期付款,这种方式叫卖方信贷。在咱们国家所有的航空公司全部飞机没有都是他们自己的,都是卖方信贷来的,就是你先把飞机拿给我用,只要飞机一飞我就挣钱了,挣了钱我就分几年还你,分期付款,我们所有航空公司的飞机都是租赁来的。 第二叫补偿贸易,补偿贸易又叫买方信贷。比如日本人要来买煤,跑到中国的煤田,中国的煤田说煤还没有挖出来,你挖,没钱,日本人

36、说这样吧,我投资给你挖煤,你就不用还我钱了,直接拿煤还我就行了,这叫补偿贸易,或者买方信贷,是买方出钱给你投资的。 第三种叫未来收益抵押贷款,或者未来收益抵押投资,换句话说叫BOT。什么叫未来收益呢?比如说,咱们建一个高速公路,没钱,我们把高速公路未来十年的收费权,抵押给别人,借钱来建这条高速公路,高速公路建成之后,借钱投资给你的投资者,享有十年的收费权,有本事就十年到那卡子收钱之后。收了十年之后,假如你投了两个亿,十年收了三个亿算你挣了一个亿,但是十年之内收了1.5个亿,亏了五千万怎么办呢?那你自己倒霉,谁叫你当时算走了眼呢?所以,投资者也要冒风险。过了十年怎么办?过了十年以后,对不起,你就

37、把卡子还给我,你没挣够钱也要把卡子还给我,你挣够钱是你的本事。 我们举个例子,看一下卖方信贷。这是我自己的公司,我的公司做的一个商务模式,我怎么运营。我的公司是做什么呢?是做电表、水表、煤气表的远程机抄,就是通过电力线来抄表,我架起一台电脑,把电脑搁在这儿,只要我把电脑接进电力线,北京的几千万、几百万个电表、水表、煤气表,到底走了多少个字我可以在电脑上查到。不交钱怎么办?我只要按一个键就可以把你的电表关掉,包括你的水表、煤气表关断,这就是我生产的东西。我不生产电表、水表、煤气表,我生产中间那颗奔腾的芯,就是那个集成电路,当然表壳子我买就行了。但是我是一个小公司,我说我做风险投资的,投资的公司是

38、一个很小的公司,那我怎么去打市场呢? 首先,我绑上一个上市公司,我跟这个上市公司之间的关系叫做市场孵化关系,我说服这个上市公司的老总,我跟他讲,我说你这个上市公司是一个高科技的公司,他本来办了好多技术孵化器,但都失败了。有一次他来上我的课,这也是我的学生,他就跟我讲,我现在都不知道该怎么孵化,你老说孵化资金,这孵化资金,我办了很多孵化器都失败了。我跟他讲,你不要孵化技术,你办一个市场孵化器,他说什么叫市场孵化器?我说你去孵化那些技术已经完成了的项目,比如说,像我这种项目,你不需要冒技术风险了,我的技术已经完成了,我已经拿到专利了,我已经通过国家检验了,现在问题是我要进入市场,你能不能帮我?从实

39、验室到市场的这一段期间里,你把我送进市场,他说我怎么帮你呢?第一,我们俩联合起来打市场,你允许我用你的招牌,他说那问题不大。咱们联合拿下客户之后,拿到了订单,这时候我需要钱,需要生产的流动资金。比如我拿到一笔订单我需要买原材料,你给我钱。我说你给我钱没有风险,咱们俩不是把订单都拿到了吗?你再给我钱有什么风险?后来他想明白了,行,咱们就搞一个市场孵化器。市场孵化器的意思就像一辆公共汽车,我买票上车,到时候咱们拿下这个订单以后,咱们分钱,等于给你买公共汽车票。 好了,我的客户是谁呢?我的客户是供电局,供电局要给一个城市换电表,但是没钱,于是我找到他了,我跟他这么说,换电表没钱,我给你全城换新电表,

40、不要你一分钱,难道他不干吗?当然了,他要招标。好了,供电局招标了,全城换电表,新电表,然后我和上市公司一起去投标,他是主承包,他是总包,我是分包,他拿下这个标之后,具体的生产是我来干。实际上上市公司也会进行资本运营,钱不是他出的,谁出呢?他后面跟着租赁公司,然后租赁公司跟上市公司,跟供电局签了一个租赁协议,租赁协议签了以后我就开始生产了,由上市公司提供资金我来买原材料,生产完了以后交货,交货之后谁付我钱?租赁公司一笔把我所有的工钱全付清了,现在电表变成了租赁公司的资产,现在我没有任何风险了,我交了货以后有人给我付钱了,我拿到钱以后走了,剩下的事情不关我的事了,然后供电公司给居民装电表,从居民那

41、儿收缴电费,然后用收缴的电费,分三年到五年逐步还清租赁公司的钱。 大家可以看到,这叫卖方信贷,最后的钱是谁出的?是租赁公司出的,但是我在这里强调的是这整个方案是一个全赢的方案。咱们在设计融资的过程中,我已经强调了,这是投资者和融资者是一个全赢的方案,只有全赢双方才能合作愉快。大家全赢了,首先我的公司赢了,因为我是一个小公司,我拿下了一个大的订单,上市公司也赢了,分钱对它来讲倒是小事,大家知道,上市公司最看重的是业绩,如果它能够对股民说,这个城市电表是我装的,那个城市电表是我装的,它的股票价格就会上涨,供电公司也赢了,它没有花一分钱,把所有的电表都装新了,而且它不用再费那个劲收电费了,坐在家里架

42、起一台电脑,就知道全城的电表每个走了多少字。最后租赁公司也赢了,租赁公司的钱从哪里来?从银行来,它从银行借的钱,把银行的钱揣到自己的口袋里,把这个钱放出去,让它去钱生钱,你想想,中间这个环节可是惊险一跳。它万一把钱放错了地方,这个钱要是回不来,它用什么钱去还银行的钱?所以,租赁公司的在放款的时候一定要非常小心,要选好项目,稳稳当当能够把钱收回来的项目,但是在这里,有什么钱能够比收电费更稳当?所以,租赁公司找到了一个好项目,对它来讲是一个千载难逢的好机会。最后居民,反正羊毛出在羊身上,电表的钱还得居民出。但是居民一次出500块就不高兴了,收钱也困难,但是现在我们把他们凌迟处死了,一刀一刀割里,小

43、刀割你,今天割你两块,明天割两块,他也不疼,所以,居民也就忍耐了,到最后电表钱也付清了。所以整个的操作模式中大家全赢了。 刚才讲的卖方信贷,现在看一下买方信贷。这个案例比较复杂,我介绍一下背景。 某著名大学的科技园被一个开发区看上了,这家集团公司决定给科技园提供两个亿的资金,因为这家集团公司是一个上市公司的大股东,条件是你要买我10%的国有股。2000年大家听过,叫国有股减持,现在很多国营企业,大企业,要把它的股权转让叫减持,转让给其他公司,最后转让给谁呢?当然要选对象,最后他们选中了科技园。为什么呢?因为科技园的脑袋上有高科技的光环,现在上市公司圈了一大笔钱,是个大财主了,大财主现在需要的是

44、漂亮姑娘,所以,他就要找一个漂亮的姑娘,脑袋上戴着高科技光环的漂亮姑娘,然后到股市上拐着手绕一圈,然后股价就开始上涨。所以,他就看中了科技园,我要娶你,先给你两个亿的嫁妆,但是条件你要用两个亿的反过来买我10%的国有股。这倒也是个好交易,为了这事,科技园大学就开了一个党委会,定出了三项基本原则,钱可以拿,有三项基本原则。第一,要合法,拿钱要合法,不能进行违规操作。第二,不能欠债,我堂堂大学怎么能欠债。第三,无论怎么交易,不能受制于人,所有地方我们都要控股,人家出钱它还得控股,这事多难。现在的问题就是咱们怎么才能把这两个亿拿到手,中间有一个绕不过去的环节,这个科技园的注册资金只有五千万,大家知道

45、,咱们的企业法规定投资的资金不能占到注册资金的50%,五千万最多能投2500万,但是买10%的国有股按净资产值算多少呢?是1.25个亿,蛇吞不下象,也就是说,凭科技园本身的注册资金是拿不下这两个亿的,那怎么办呢?最后的结果说,干脆咱们用学校出面。 好了,我是这个科技园的顾问,最后这个球踢到我这儿来了。首先,上市公司的大股东提供两个亿的资金给大学,什么名目?购买学校的高科技的项目,收购高科技项目。好了,大学有了这两个亿以后,给科技园增资,科技园原来的注册资金是五千万,现在加上两个亿,注册资金变成了2.5亿,这样的话,我就可以买1.25亿的资产了。然后注册资金增资为2.5亿,变有限公司为控股公司,

46、变更营业范围,控股公司就不受那50%的限制了。第三步最重要,咱们不是还要控股吗?第三步,科技园用45%的股权交换上市公司的10%的国有股,三千万的国有股,这一步,为什么要交换股权?交换股权有个好处,大家不用现金,股权不换股权,第二,不用谈价格,一谈价格伤感情。上市公司的人说不能按原价卖,国有资产流失了,你给我一个好价钱,我说我也是国有资产,你也是国有资产,咱们国有资产的净资产换净资产,谁也不亏,不用谈价格了。交换的结果是什么呢?双方各得其所。上市公司作为一个大财东,娶到了一个高科技的漂亮小姐,于是可以在股市上招摇过市,然后股价可以往上升了,这个漂亮小姐呢,嫁了一个大款,后边的钱都不成问题了,假

47、如这个科技园要到银行借钱的话,往那儿一坐,银行,咱们商量一下,借点钱给我,银行说,借钱谁来担保?你没看到我后边这个爷是谁?上市公司,那是大财东,看在他的面子上,借点钱不行吗?所以,双方互为第二大股东,交换的结果就是双方互为第二大股东,上市公司成了科技园的第二大股东,科技园成了上市公司的第二大股东,双方各得其所,无形资产都有了。还剩下最后一个问题,上市公司老总问我,你万一,我两个亿都给你了,万一你提供不了产品怎么办?用什么东西抵押?我说这三千万股权有没有分红的?他说当然有分红。我说去年分红多少钱?他说去年五毛钱一股,我说三千万股,五毛钱的分红,每年1500万的分红,这分红不要了行不行?把这分红作

48、为资金,押在你那儿,不拿回去,这叫风险抵押。有了这2.5个亿,我们可以对这些高科技的项目进行孵化了,然后分五年供货,不是花了两个亿买我的高科技产品,我把高科技产品给你,不叫供货吗?大家可以看到这是一个非常典型的买方信贷。当时那个大学校长问我,说房老师,咱们没欠债吧?我说没欠债,那两个亿算什么呢?我说两个亿是别人拿着两个亿买你的产品,你的产品还没交货,人家的钱已经到了。这不是欠债,这叫业绩,这是业绩。这叫买方信贷。好,继续我们的话题。 这个项目是什么呢?叫污水处理设备。咱们都知道,咱们的城市要经过污水处理站把这些污水处理了,当做中水回过来。现在北京是一个缺水的城市,现在很多地方都要使用中水来冲厕

49、所了,这水从哪来呢? 现在有一个公司生产了一个小型设备,很简单,洗浴中心可以装一个这个设备,使水不断地循环,保持清洁,当然清到什么程度,取决于你的成本,如果你投入成本高一点的话,这个水可以喝,哪怕冲厕所的水,经过了这个设备,出来的水,你拿一杯水,照喝下去没问题。当然这是心理问题了。但是,一般来说,达到中水的效果就可以了,就算达到了能喝的水平,心理上你也过不去,所以,干脆当做中水算了。 它的原理很简单,把这个污水抽上来,然后经过了中间很多化学的过滤,出来的水就是清水。这个设备很小,比如说一个设备可以处理五万吨水,如果50万吨水、500万吨水,你拼设备就行了,把十个加在一起,就是50万吨水,把10

50、0个连在一起,就是500万吨。当然你不用那么样,做一个大的也可以。技术原理我就不说了,主要讲的是怎么运作。 后来我们想了一下,中国北方180个城市缺水,而且中国北方有很多城市有洗浴中心,我们发现洗浴中心是我们最大的客户。大家知道北京洗浴中心的水多少钱一吨吗?60块钱。咱们家里用水也就是五块钱吧,洗浴中心的水是60块钱。怎么办呢?我们采取了两种办法。首先,环境工程公司制造出设备来,卖给洗浴中心,第一种方式,叫做租赁。什么叫做租赁呢?租赁就是产权最终是要转移的,你分期付款还我,等你把所有的设备款还清了,最后这架机器就是你的了,这是第一种方式。但是这种方式试行了一段时间发现效果不太好,很多洗浴中心不

51、愿意买这东西,好几万块钱一下买,对它来讲风险比较大。我们采取了另外一个办法,叫做租赁,经营租赁。我把这个设备租给你的洗浴中心,设备是我的。比如说在北京这个城市,我成立一个出租公司,设备生产出来以后,出租公司一大堆设备,就把出租公司设备,这个洗浴中心搁一个,那个洗浴中心搁一个。我怎么挣钱?按水表计价挣钱,来算钱。我给你循环了一吨水,就按照一吨水的水位,你不是60块钱一吨吗?我这个水循环过来还可以用的,收你十块钱行不行?每个礼拜找个人去抄表,看水表走了多少个字,就按水表收你钱,设备是我的,你也不用花钱,只要交租金就行了。 这是两种方式,一种方式叫经营租赁,一种叫做融资租赁,或者叫做金融租赁,一种叫

52、做经营租赁。这两种方式实际上也是卖方信贷。钱是谁出的呢?我们跟银行谈了一个交易,银行愿意干这种事。为什么?水钱也是稳收的。 我们再看一个融资模式,是一个综合性的融资模式,叫做产权公寓,现在大家都应该听说过产权公寓了,大概在1999年的时候,我替别人设计的,那时候在中国产权公寓还是一个新生事物,当时在海南岛,在海口,刚刚过了亚洲金融危机,这个产权公寓的开发商是个港商,亚洲金融危机已经让他受不了了,所以他已经挺不住了,赶紧这个楼多少钱卖出去就算了,处理掉。趁着这个机会,我的朋友组成了一个项目公司,跟开发商谈判,买下这栋楼,收购价格是2600块钱一平米,分五年支付,对方急着脱手就同意了。 好了,现在

53、这栋楼到了项目公司手里要卖楼了,卖给谁呢?当时海口楼的价格已经降了一千块一平米以下,海口的人很显然是没有能力去买楼的,要是海口人能买楼的话,楼就不会荒在这儿了。什么地方的人有钱买楼呢?比如说深圳、北京、上海,找那个地方去卖楼。但是大家想了,作为深圳、北京、上海的大款,他凭什么要跑到海口去买楼?他只有一个动机,就是到海口度假,所以就要在这上面做文章了。 首先,这楼是抵押贷款的,30%的首期付款,然后用30%的首期付款装修酒店,装修为四星级的产权公寓式酒店。谁付钱?银行付钱,这个银行已经谈好了,银行一把把钱付清了,剩下的钱是银行向买楼的人追钱了,分期付款。现在碰到问题了,是我刚才提出的问题。北京人

54、凭什么要到海口买楼?只有一个动机,度假。有的大款一到春节,到海口去开会,那个地方咱有公寓,到海口去了,问题是机票谁出?很多人说到海口去玩,谁替你出机票?你放心好了,航空公司替你出机票。 我们跟航空公司签了一个协议,以每平方米支付400块钱的协议,交换30年的优惠服务,包括每年五张免费机票,30年的半折机票,也就是说,我每卖一平方米,我给你400块钱,我的业主就得享有这个优惠,航空公司签了协议。好了,现在北京人可以到海口度假了,机票不用你出,航空公司替咱出了,或者机票我包了,其实他一分钱没出,都是航空公司出的,还有30年的半折。后来到了今天我才明白了,其实这个半折,我一点便宜没占。现在海航从头到

55、尾的机票都是半折的,买楼的人每年有一个月的产权消费,因为楼是他的,他是业主,他最多到海南,北京人、上海人最多到海南呆一个月,你说他一天到晚呆在海南干嘛?所以他就一个月的产权消费。在这一个月之内,他什么都不要钱,物业管理费不用交、水费、电费不用交,有人伺候着你。剩下这11个月怎么办呢?我把这11个月委托给项目公司,要项目公司出租给旅游者,然后从旅游者身上收到的钱,跟买楼者分红,这是一个综合的融资模式了,它涉及到银行,涉及到航空公司,它叫什么?叫资产组合。资产全部都是一堆废资产,要是组合起来就能把废铁卖成金。 刚才我们介绍了几种融资的方式,还有最后一种,我们介绍一下,叫做以未来的收益抵押贷款,用未

56、来稳定的现金流抵押融资,最典型的案例是BOT。BOT一般都是用在基础设施建设的,比如说我们现在假设用一个真实的案例假设。我们现在要建一个电场,谁要建呢?政府立项,一般都是政府的项目,政府立项以后向银团贷款,就是不是一个银行,一般大的项目都是几个银行联合起来,有一个银行进行主承销,然后其他银行为辅,组成一个银团,要建的项目是个发电厂。首先,政府要指定一个发起公司,一般来说发起公司都是大的国营公司,政府能够控制住的,然后政府要给予一系列的优惠政策,过去政府要进行信誉担保,有信誉担保,有优惠政策,然后发起公司成立一个项目公司,要专门成立一个项目公司,这个项目公司的意义何在?叫阻断追索权。所谓的项目公

57、司本身,它并没有实力去承接这个项目,项目公司也就十几二十个人,十几二十个电脑,项目公司主要做各种各样的方案,做计划,然后做各种各样的文件,这是一个空壳公司。万一这个事情失败了,咱们清盘,就把这个项目公司清了,十几台电脑不要了,都给你,不至于拖累到后面大的国营公司,所以成立一个项目公司。政府给予信誉担保,然后要给予优惠政策。所谓的优惠政策就是给你的电上网,意思就是说,你生产出来的电我肯定买,市场保证了。 好了,银团可以贷款了,提供资金了。谁来建电厂呢?项目公司把电厂所有的工程大卸八块给分包下去了,比如说,设备安装包给谁?包给许继集团,比如说,土建工程包给当地的一些建筑公司,绿化包给谁,管道包给谁

58、,所有的工程大卸八块全包下去了,实际上建设不需要它,项目公司就是用来管理的,就像房地产开发公司,真正盖楼那是建筑公司的事,电厂建成了,发电,把电卖给了供电公司,回收的资金进入了项目公司的账户,然后由项目公司去还款,比如说,分十年还给贷款银团。在这十年中,发电厂所有的收入,首先还贷,也就是说,我现在发电厂十年之内所有的现金流是我的,你不是用现金流抵押了吗?所以这十年所收的钱都是贷款银团的。还完了款怎么办?十年以后,到了第十一年,贷款银团把这个发电厂还给政府,还是我说的那句话,如果贷款银团提供了十个亿给你,十年收的电费不到十个亿,你就亏了,谁让你当时算走了眼?你得承担风险。如果你挣了15个亿,那5

59、个亿就算你挣的。 下面我们介绍一下投资者是怎么想的。前面我们介绍了投资者是谁,他们在哪,然后一些融资的方式,现在我们看一下,投资者是怎么决策的。你知道投资者怎么决策了,他们脑子里考虑什么问题,后面我们继续讲,就是怎么样包装项目了,你就知道怎么对付投资者了。 投资决策四项基本原则,第一个原则,风险须与收益平衡原则。也就是说,你让投资者冒了多大的风险,投资者就会问你要多大的利益。额外的风险需要额外的利益,投资者问你,这事办得怎么样?项目怎么样了?你说项目刚刚开始,八字还没一撇呢,然后投资者就开始折腾你。第一,他要有很高的股权,投一百万他就要占80%,你说不公平,谁要你让他冒更大的风险呢?所以,他冒

60、了风险就要问你要更多的利益,他要控股。第二,他开始折腾你,为什么?他心里没有底,今天要你补充一个材料,每天要你补充一个材料,今天要你算一遍,明天再叫你算一遍。如果投资者问你说这事办得怎么样了?你告诉投资者,这事八字已经有两撇了,快完了,你出点钱跟着收钱就行了。投资者一看这事快成了,马上拎着钱袋跟在你屁股后面,咱们什么时候参一股?这个时候不是你求他了,是他求你了。所以,投资者的逻辑叫未成之事,求全责备,将成之事,委曲求全。对于未成之事他就开始求全责备,到处挑你毛病,但是将成之事,这事快成了,你说什么就是什么了,哪怕他亏一点,他也跟着你干,这就是投资者。 第二,货币计算时间价值原则。这个原则,如果

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