证券行业2022年二季度市场表现分析

1、证券行业 2022 年二季度市场表现分析摘要：2022年二季度，股票市场先抑后扬，整体震荡上涨，两融余额同比有所回落。一级市场发行仍保持高效，但受股市影响，股权融资需求放缓，股权融资规模同比有所下降。2022年二季度，利率债收益率震荡下行，信用债收益率亦呈现小V型走势；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。从债券发行情况看，2022年二季度，证券行业发债主体信用等级集中于AAA级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，私募产品发行利差相对较大。级别调整方面，2022年二季度，未有证券公司主体信用等级发生变动。一、行业季度运行数据与点评2022 年二季

2、度，股票市场先抑后扬，整体震荡上涨，两融余额同比有所回落。一级市场发行仍保持高效，但受股市影响，股权融资需求放缓，股权融资规模同比有所下降。2022 年二季度，股票市场先抑后扬，指数整体震荡上涨，上证综指上涨 4.50%、深证成指上涨 6.42%、沪深 300 指数上涨 6.21%。从两融余额来看，市场融资融券月平均余额为15,460.00 亿元，较去年同比回落1,756.75亿元。同期，新增股票质押市值规模为 4,133.89 亿元，其中，证券公司业务开展规模为 1,243.05 亿元，占比为 30.07%，较去年同期略有回升。证券公司首发、增发、配股以及可转债和可交债承销金额分别为 1,3

3、20.47 亿元、724.24 亿元、210.59 亿元和 924.10 亿元，金额合计为 3,179.40 亿元，较去年同比减少 20.92%。从股票首发通过率看，2022 年二季度，共 141 家企业上发审会，其中 120 家过会，通过率为 85.11%，上会家数较去年同期减少 56 家，通过率较去年同期下降 8.80 个百分点。从上市公司估值情况来看，截至 2022 年 6 月末，各交易所板块股票市盈率较去年同期均有不同程度下调，其中，科创板及创业板调整最为明显。图表 1. A 股市场主要板块市盈率及上市公司情况板块名称平均市盈率股票家数亏损家数2022 年2021 年2022 年202

4、1 年6 月末6 月末6 月末6 月末上海A 股12.7216.211,6571,625407深圳A 股26.2231.862,6312,447608深市主板21.7225.261,4861,478361创业板42.5560.741,152977247科创板45.3872.59431301108北交所26.97-100-12资料来源：中证指数注：亏损家数统计数据基期为 2022 年 3 月末。2022 年二季度，利率债收益率震荡下行，信用债收益率亦呈现小 V型走势；二级市场波动加大，交投活跃；债券发行规模较去年同期小幅增长。2022 年二季度，受疫情反复及稳增长政策影响，利率债收益率震荡下行；

5、信用债收益率仍呈现小 V 型走势，5 月末探底后略有回升。截至 2022年 6 月末，国债 1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 1.95%、2.65%和 2.82%，相比 2022 年 3 月末收益率分别变动-17.95BP、7.96BP、3.27BP；国开债 1年、5 年和 10 年期收益率分别收于 2.02%、2.79%和 3.05%，相比 2022 年 3 月末收益率分别变动-26.66BP、-0.57BP、1.21BP；交易所公司债曲线 AAA/AA+ /AA /AA-品种 1 年期、3 年期、5 年期分别收于 2.46% /2.58% /2.62%/5.01%、2.95%/3

6、.09%/3.45%/5.93%、3.33%/3.48%/4.13%/6.44%，相比 2022年 3 月末分别变动-24.33BP /-24.90BP /-37.24BP /-26.37BP 、-15.30BP/-19.97BP /-27.57BP/-17.83BP、-16.06BP/-19.10BP/-23.80 BP/-26.51BP。从债券交易情况来看，2022 年二季度，债券市场交投活跃，银行间和交易所债券合计成交 70.52 万亿元，总成交量较去年同期上升 31.39%。分类别看，金融债、国债、同业存单、可转债和中期票据成交量居前，2022年二季度，上述券种分别成交 26.70 万

7、亿元、11.11 万亿元、14.71 万亿元、7.91 万亿元和 3.26 万亿元。从债券发行规模来看，2022 年二季度，根据 Wind 资讯统计，债券市场合计发行额为 16.56 万亿元，较去年同期发行规模增长 8.29%。其中，同业存单发行 5.48 万亿元、金融债发行 2.21 万亿元、国债发行 1.83 万亿元、地方政府债发行 3.43 万亿元、短期融资券发行 1.15 万亿元、公司债券发行 0.77 万亿元。二、债券发行、行业信用等级分布及级别迁移及分析1目前，国内证券公司的负债渠道主要包括债券正回购、证金公司转融资、两融收益权转让、发行债券（包括短期融资券、短期公司债券、公司债券

8、、次级债券和可转债等）、同业拆借、收益互换。证券公司主要通过债券正回购增加债券自营杠杆、证金公司转融资和两融收益权转让补充融资融券资金需求，债权融资的可行途经已拓宽至发行短期融资券、短期公司债券、公司债券、次级债券及可转债等。但受制于较严格的资格和额度审批以及出于对债券销售和成本的考虑，一般仅有中大型证券公司通过债券进行融资，已发债证券公司多为大中型综合类，且呈现越是大型综合类，越是发债品种多的特点；中小型证券公司不仅发债主体少，且发债品种单一。从不同主体信用等级的证券公司发行债券规模和利差来看，主体信用等级更高的证券公司，公开市场发行债券的渠道更加通畅，利差亦更窄。 2022 年二季度，AA

9、A 等级的证券公司发债规模为 2,240.50 亿元，占比为96.97%，利差均值为 68.29BP，较上年同期有所下降。同比来看，2022 年二季度，AAA 及 AA+等级证券公司发行规模均有所下降。图表 2. 证券公司债券发行情况-分主体信用等级（单位：亿元，只）WIND 资讯，新世纪评级整理从证券公司发行券种上看，2022 年二季度，发行量较大的债券种类为短期融资券和公司债券，发行规模分别为 868.00 亿元和 963.90 亿元。其1本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果，即不考虑中债资信的评级结果。此外，本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除，即单一主体

10、发行多支债券时只按该主体最新信用等级统计一次。中，短期融资券的发行期限主要集中在 90 天左右，公司债发行期限以 3年居多。同比来看，2022 年二季度，证券公司债券总体发行规模较 2021年同期有所下降，其中，短期融资券发行规模同比下降 34.54%，公司债券同比下降 36.18%，次级债券发行规模同比下降 40.93%。图表 3. 证券公司债券发行情况-分券种（单位：亿元，只）WIND 资讯，新世纪评级整理2022 年二季度，证券行业发行债券主体共计 45 家，其中 AAA 级主体 38 家，AA+级主体 6 家，AA 级主体 1 家。截至 2022 年 6 月末，证券行业仍在公开发行债券

11、市场有存续债券的发行主体共计 73 家，其中 AAA级主体 48 家，AA+级主体 19 家，AA 级主体 5 家，无级别主体 1 家。具体情况详见附录一。图表 4. 证券行业主体信用等级分布2发行主体信用等级2022 年二季度/2022 年 6 月末发行主体数量（家）占比（%）存续主体数量（家）占比（%）AAA3884.444865.75AA+613.331926.03AA12.2256.85无级别-11.37合计45100.0073100.00WIND 资讯，新世纪评级整理2022 年二季度，未有证券公司主体信用等级发生变动。2本部分等级分布不包含无评级的私募债券发行主体。三、行业主要债券

12、品种利差分析32022 年二季度，证券公司合计发行 48 支公司债券、16 支次级债券和47 支短期融资券，具体发行利差情况详见附录二。公司债券2022 年二季度，证券公司共发行 48 支公司债券，期限包括期限 1 年内、1 年期、2 年期、3 年期、5 年期和 10 年期。其中，3 年期公司债券发行数量最多，主体信用等级为 AAA 和 AA+，利差均值为 91.35 BP；短期公司债券 4 只，期限均在 1 年及以内。同比来看，2022 年二季度新发行公司债券中，主体信用等级为 AAA 级的 2 年期、3 年期、5 年期和 10 年期公司债券利差均值较去年同期有所上升，其余期限的 AAA 级

13、公司债券利差同比有所下降。图表 5. 2022 年二季度证券行业公司债券发行利差情况（单位：BP）时间期限发行时主体信用等级样本数发行利差区间均值2022 二季度1 年AAA449.83-96.8369.281 年AAA746.9-12464.642 年AAA567.4-124.495.613 年AAA2135.23-190.2365.17AA+4112.05-306228.795 年AAA568.55-86.5575.0310 年AAA2173.34-176174.672021 二季度1 年AAA387.34-114.34103.011 年AAA853.12-9777.912 年AAA758

14、.01-143.0177.57AA+1243.002433 年AAA2923.32-129.0647.94AA+1190.37190.37AA282.37-95.0688.725 年AAA1224.65-64.4846.7710 年AAA491.35-98.0093.61WIND 资讯，新世纪评级整理次级债券2022 年二季度，证券公司共发行 16 支次级债券，期限包括 3 年期和3发行利差=发行利率-相同发行月份同期限中债国债的加权发行利率。5 年期，主体信用等级为 AAA 级和 AA+级。同比来看，2022 年二季度新发行次级债券中，主体信用等级为 AAA 级的 3 年期次级债券利差均值较

15、去年同期有所上升，AAA 级 5 年期次级债同比有所下降。图表 6. 2022 年二季度证券行业次级债券发行利差情况（单位：BP）时间期限发行时主体信用等级样本数发行利差区间均值2022 二季度3 年AAA759.23-156.0599.22AA+1120.23-120.23120.235 年AAA883.55-123.35107.652021 二季度1 年AAA291-88.1289.562 年AAA379.01-9889.343 年AAA1061.06-131.0688.46AA+3132.06-216.3261.065 年AAA890.65-135.48109.83WIND 资讯，新世纪

16、评级整理短期融资券42022 年二季度，证券公司发行了 47 支短期融资券，期限包括 0.23 年-1 年期，债券期限较往年有所延长。其中，主体信用等级为 AAA 级的利差均值为 56.58BP，主体信用等级为 AA+级的利差均值为 133.73BP。同比来看，2022 年二季度新发行的短期融资券中，主体信用等级为 AAA 级的样本利差均值较去年同期下降，主体信用等级为 AA+级的样本利差均值较去年同期上升。图表 7. 2022 年二季度证券行业短期融资券发行利差情况（单位：BP）时间期限发行时样本数发行利差主体信用等级区间均值2022 年二季度0.23 年-1.00 年AAA4523.64-

17、103.8356.58AA+2111.83-155.64133.732021 年二季度0.16 年-0.25 年AAA3728.99-117.9974.26AA+1116.99-116.99116.99WIND 资讯，新世纪评级整理4短期融资券发行人主体信用级别取自最近一期发行债券时的级别；短期融资券期限结构较分散，若无同期限中债国债加权发行利率，则采用近似值。证券简称总资产*总负债*营业收入净利润短期债务有息债务货币资金*/短期债务短期债务/有息债务中信证券10,714.758,227.41152.1654.193,860.405,593.3540.5969.02 华泰证券6,913.185

18、,343.8272.4422.982,717.714,103.0217.9766.24国泰君安7,081.925,554.4581.5025.252,780.344,062.4213.4568.44海通证券5,736.473,953.6341.3115.041,751.434,016.0139.7843.61招商证券4,956.753,866.7336.9614.941,957.053,449.787.0056.73中国银河4,528.683,513.6973.3715.552,301.693,091.488.9674.45申万宏源证券4,774.623,710.9034.9011.591,9

19、13.293,271.3917.0758.49广发证券4,253.543,133.1447.7415.681,810.292,845.5310.7563.62中信建投证券3,473.702,618.2263.3215.461,241.302,234.0517.6755.56国信证券3,250.622,273.5729.767.641,489.042,019.936.7673.72东方证券2,230.821,578.7631.262.28866.801,476.3424.9058.71平安证券1,810.271,375.0436.7511.15799.231,268.489.2363.01安信证

20、券1,715.461,259.5510.600.67629.721,151.1915.5754.70光大证券1,718.361,080.4621.816.83471.72951.6457.3049.57兴业证券1,610.391,153.2716.884.27414.09985.8942.0342.00中泰证券1,498.631,128.2218.522.59583.631,041.7711.3056.02方正证券1,422.06996.1416.684.63718.44760.499.4494.47长江证券1,247.71937.818.430.50456.18873.2619.7152.2

21、4中金财富971.32786.088.310.09237.29696.4342.8934.07东吴证券1,180.84804.7613.381.15497.83764.7315.5665.10国元证券996.75677.175.83-1.20481.34636.447.9375.63浙商证券989.43747.8631.333.23307.70500.5518.2361.47东兴证券908.26641.667.080.30330.60583.379.3356.67财通证券859.87606.096.511.57264.10565.6122.0846.69天风证券876.34620.113.65

22、-0.66183.62590.7961.0931.08国金证券753.81507.529.121.27363.22463.1416.0578.43长城证券699.26498.976.24-0.71233.46471.595.0449.51华西证券661.05439.784.39-1.70253.75420.1716.1460.39西部证券710.45438.339.98-0.09311.98401.009.9277.80西南证券703.41452.550.39-1.48330.18435.0421.7175.90山西证券646.92469.354.740.59321.47430.5629.24

23、74.66东北证券618.33433.857.99-2.20229.51311.6028.4873.66国海证券603.45410.486.630.78298.44371.3631.7880.36华安证券580.71383.615.230.89255.68367.497.6569.58华福证券566.94427.57-3.18-5.2666.90273.6653.7024.45上海证券608.75440.742.18-0.53261.97320.838.0781.65国联证券615.46449.326.361.89210.17392.6911.1253.52中银证券444.34284.847.

24、002.4077.95155.9824.2349.97中原证券419.08277.553.880.13202.92266.1512.5976.24附录一证券行业上市发债主体信用等级分布及主要数据指标（单位：亿元，%）南京证券384.97215.743.931.2699.91206.9017.9348.29红塔证券450.46222.09-6.73-7.27125.35140.3619.7689.31第一创业369.81219.405.320.83138.45205.2515.1567.45华创证券371.74240.294.830.49138.63227.8927.5660.83财达证券334

25、.19221.783.500.77141.79201.029.7570.53华林证券219.89155.913.291.48142.47152.537.2193.41华宝证券154.79107.881.18-0.4365.6181.933.9980.08WIND 资讯，上海新世纪整理（截至 2022 年 3 月末）注：本表仅包含截至 2022 年 8 月 12 日，公布一季报的发债主体情况。债券类型债券简称发行期限(年)主体评级发行人简称评级机构利差（BP）公司债22 招证 S10.26AAA招商证券-49.8322 招证 S20.51AAA招商证券-64.8322 宁证 S10.75AAA南

26、京证券新世纪评级96.8322 东证 S10.98AAA东方证券中诚信国际65.6422 国信 D11.00AAA国信证券中诚信国际64.0022 中泰 S11.00AAA中泰证券中诚信国际55.0022 上证 S11.00AAA上海证券中证鹏元55.3422 安信 S11.00AAA安信证券联合资信48.3422 海通 D11.00AAA海通证券中诚信国际58.9022 东证 S21.00AAA东方证券中诚信国际46.9022 方正 F21.00AAA方正证券-124.0022 方正 F12.00AAA方正证券联合资信124.4022 兴业 F22.00AAA兴业证券联合资信74.4022

27、方正 F32.00AAA方正证券-115.4022 西部 042.00AAA西部证券联合资信67.4022 方正 F42.00AAA方正证券-96.4322 兴业 013.00AAA兴业证券联合资信40.2322 平证 033.00AAA平安证券联合资信40.2322 国海 013.00AAA国海证券-111.2322 东兴 G13.00AAA东兴证券联合资信40.2322 国君 G33.00AAA国泰君安新世纪评级36.2322 银河 G13.00AAA中国银河联合资信35.2322 国元 013.00AAA国元证券中证鹏元43.2322 中泰 033.00AAA中泰证券-40.2322 西

28、部 053.00AAA西部证券联合资信50.2322 天风 033.00AAA天风证券中诚信国际190.2322 华安 G13.00AAA华安证券联合资信69.0022 开源 013.00AAA开源证券中诚信国际99.0022 申证 073.00AAA申万宏源证券联合资信54.0022 江海 013.00AA+江海证券联合资信306.0022 国君 G53.00AAA国泰君安新世纪评级54.0022 东海 013.00AA+东海证券新世纪评级112.0522 东兴 G23.00AAA东兴证券联合资信58.0522 国联 043.00AAA国联证券新世纪评级67.0522 银河 F13.00AA

29、A中国银河联合资信74.0522 东吴 053.00AAA东吴证券新世纪评级58.0522 光证 G13.00AAA光大证券中诚信国际58.0522 西部 063.00AAA西部证券联合资信73.05附录二2022 年二季度证券行业发行债券利差情况债券类型债券简称发行期限(年)主体评级发行人简称评级机构利差（BP）22 德邦 013.00AA+德邦证券联合资信242.0522 湘财 013.00AA+湘财证券-255.0522 山证 013.00AAA山西证券-77.0522 平证 045.00AAA平安证券联合资信68.5522 国元 025.00AAA国元证券中证鹏元75.5522 国联

30、035.00AAA国联证券新世纪评级86.5522 申证 085.00AAA申万宏源证券联合资信71.1422 光证 G25.00AAA光大证券中诚信国际73.3522 国君 G410.00AAA国泰君安新世纪评级176.0022 国君 G610.00AAA国泰君安新世纪评级173.34次级债22 申证 C13.00AAA申万宏源证券联合资信59.2322 财达 C13.00AAA财达证券中诚信国际120.2322 华创 C13.00AA+华创证券联合资信120.2322 平证 C13.00AAA平安证券联合资信86.0022 长江 C13.00AAA长江证券联合资信79.0022 华福 C2

31、3.00AAA华福证券中诚信国际109.0022 华金 C13.00AA华金证券中诚信国际148.0522 安信 C13.00AAA安信证券联合资信85.0522 东北 C13.00AAA东北证券联合资信156.0522 信投 C65.00AAA中信建投证券中诚信国际83.5522 招证 Y25.00AAA招商证券中诚信国际103.5522 招证 Y35.00AAA招商证券中诚信国际103.5522 平证 C25.00AAA平安证券联合资信107.1422 招证 Y45.00AAA招商证券中诚信国际120.3522 国信 Y15.00AAA国信证券中诚信国际111.3522 信投 Y25.00

32、AAA中信建投证券中诚信国际108.3522 广发 Y15.00AAA广发证券中诚信国际123.35短期融资券22 国金证券 CP0041.00AAA国金证券-71.0022 东北证券 CP0040.29AAA东北证券联合资信66.2622 国信证券 CP0090.58AAA国信证券-61.2622 国信证券 CP0101.00AAA国信证券-58.0022 招商证券 CP0020.33AAA招商证券-55.2622 银河证券 CP0050.25AAA中国银河-54.2622 国金证券 CP0050.58AAA国金证券-71.2622 广发证券 CP0040.50AAA广发证券-60.2622 申万宏源 CP0040.59AAA申万宏源证券-55.2622 渤海证券 CP0040.49AAA渤海证券-74.2622 国信证券 CP0110.34AAA国信证券-41.2622 国信证券 CP0121.00AAA国信证券-53.0022 国信证券 CP0130.58AAA国信证券-49.26债券类型债券简称发行期限(年)主体评级发行人简称评级机构利差（BP）22 国信证券 CP0141.00AAA国信证券-48.0022 广发证券 CP0050.50AAA广发证券-46.2622 广发证券 CP0061.00