新消费行业回顾总结：另类数据看国货崛起

1、特别鸣谢特别鸣谢京东数科为本报告提供数据支持2投资要点3国货崛起初现端倪，是未来消费升级的重点投资领域。化妆品线上销售：进口大牌在“量+增速“两方面均表现优异；国货百雀羚、珀 莱雅、WIS面膜表现突出。运动系列线上销售：国内国外品牌分庭抗礼各有千秋，共同推动行业高增长；国外老牌潮牌逐渐式微。纸类品类中，纯棉时代崛起，推动厨房、洗脸去毛巾化的新趋势。国产奶粉飞鹤线上不断获取份额，擅长低线城市下沉与私域流量运营，与国外奶 粉品牌地域和销售方式错位竞争电子产品线上销售：手机回暖，TWS耳机、可穿戴设备均增速强劲餐饮茶饮：国产品牌迅速崛起，中餐/本土茶饮连锁大势所趋，老牌海外餐饮连 锁增速严重放缓；重

2、麻辣口味仍是年轻人心头爱，小火锅线上销售增幅放缓直播带货销售模式为2019年线上最大亮点之一，仍在高速增长风险提示：以上数据和趋势是以2019年12月截止，消费市场2020年一季度发生 巨大变化，或产生较大差异主要内容国货消费品扛起大旗电子产品种类丰富，高歌猛进不爱西餐爱中餐，重口味仍是心头爱直播，电商销售模式的新衍化41.1十大新国货以美妆餐饮为主5品牌名称 创始人创立时间 所属行业融资情况投资方完美日记黄锦峰2016.8美妆个护A轮1亿美元；战略融资10亿美元，目前估值超10亿美元高榕资本、高瓴资本、 红杉资本、 CMC资本薇诺娜郭振宇2008.1美妆个护战略融资数额未知;天使轮数百万人民

3、币；A轮1150万人民帀红杉资本、金茂资本HED0NE曲心哲、吕航2016美妆个护A轮、A+轮、B轮，数额均未知红杉资本中国、辰海资 本、澎湃资本瑞幸咖啡钱治亚2018.2餐饮A轮、B轮均2亿美元；B+轮1.5亿美 愉悦资本、GIC新加坡政府投资、中金公元，2019年5月份IP0司等喜茶聂云宸、刘志超2012.5餐饮A轮超一亿人民币；B轮4亿人民币，目前估值超90亿元IDG资本、今日投资、龙珠资本、黑蚁资本奈雪的茶彭心、赵 林2015.12餐饮天使轮数额未知；A轮1亿人民帀；A+轮数亿人民帀，目前估值60亿人 天图资本 民币元気森林唐彬森2016餐饮天使轮、A轮、B轮未知，战略融资1.5亿人民

4、帀，目前估值40亿人民帀龙湖资本、高榕资本、 黑蚁资本、峰尚资本、 千贤资本等AKOKO柯云霞2016.6餐饮天使轮数额未知；A轮5000万人民币，目前估值3.5亿元老鹰基金、愉悦资本、 高榕资本钟薛高林盛2018.3餐饮天使轮、A轮，数额未知真格基金、峰瑞资本、 经纬中国、天图资本、 头头是道投资基金全棉时代李建全2009.12母婴A轮3亿人民币红杉资本中国资料来源：百家号、申万宏源研究十大国货中，美妆占据3席，餐饮占据6席，母婴纸品占据1席此外国潮服装也风头正劲，多为老品牌焕发第二春2019年十大国货新品牌盘点1.2 化妆品大红大紫，进口化妆品仍为主力主流电商平台，旺季单月销售额超过5亿的

5、品牌均为进口大牌。欧莱雅以完 整的产品矩阵取胜，高端化妆品雅诗兰黛表现最为亮眼。国产化妆品指数稳步向上，在非促销季增速较快，但在促销季仍然面临国外大牌的强大竞争资料来源：京东数科，淘数据，申万宏源研究销售额居前的均为进口大牌，且保持高增长国产化妆品指数稳步向上123%43%108%76%57%0%20%40%60%80%80%100%120%140%0102030405060EsteeLauderJalaLOrealLVMHP&GShiseido双十一销售指数YOY76543210682017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-0

6、82017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-11资料来源：京东数科，淘数据，申万宏源研究1.3 国产化妆品呈现局部亮点八大国产化妆品品牌中，百雀羚线上运营近年取得较大成功，珀莱雅稳健向上，以WIS面膜著称的广州凡岛也表现不俗八大国产化妆品品牌销售指数400,000,0

7、00350,000,000300,000,000250,000,000200,000,000150,000,000100,000,00050,000,00002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019

8、-082019-092019-102019-11公司A公司B公司C资料来源：京东数科，淘数据，申万宏源研究公司D公司E公司F公司G公司H71.4 运动系列持续向上趋势运动系列线上指数稳定向上，且季节波动较小国外品牌中，阿迪耐克双雄销量遥遥领先，但是耐克19年年末促销线上增速 明显放缓；Skechers和Lululemon保持了高速增长运动系列线上指数稳定向上国外品牌阿迪耐克双雄地位稳固（指数）资料来源：京东数科，淘数据，申万宏源研究012765432016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017

9、-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11资料来源：京东数科，淘数据，申万宏源研究160014001200100080060040020002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11公司A

10、公司D公司B公司E公司C公司F81.4 国内VS海外运动名牌分庭抗礼国内运动双雄安踏、李宁销售额持续高增长增速角度，两者趋势略有不同，但整体平均增速均保持在30%-50%区间行业整体上行，国货不断获取增量市场份额国内运动双雄继续保持良好增长趋势（指数）国内运动双雄增速（YOY）-50%0%50%100%150%200%Mar-17May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19资料来源：京东数科，淘数据，申万宏源研究-10

11、987654321Mar-16May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19公司A公司B资料来源：京东数科，淘数据，申万宏源研究91.5 波司登和太平鸟为线上端表现最优的国产服装品牌近三年双11的成绩，波司登一直位列女装前三，而在2019年双11，波司登更是成功进阶第二，仅次于优衣库。波司登男装位于品牌第四国货品牌太平鸟，2019天猫双1

12、1，太平鸟全品牌单日零售额创下9.17亿佳 绩，再次刷新历史记录。男装排名第五，女装排名第七资料来源：亿邦动力，天猫，申万宏源研究101.6 Zara中国2017年后开始下滑Zara品牌母公司Inditex集团的财报显示：对比2018年，2019年Zara和 Zara Home的门店数减少了25家，Pull&Bear减少了14家，Stradivarius 减少了32家2019年底，Zara在武汉的四个门店被曝光全部关闭，考虑到近年来快时尚 在中国市场的不景气，此次闭店也验证了Inditex线下门店在中国越来越难 以生存，需要寻找新的突破口。Inditex china 2017年后逐步下滑275

13、39645750156662059358944%15%10%13%10%-4%-10%-1% 0%10%20%30%40%50%0200100300400500600700FY 2012 FY 2013 FY 2014 FY 2015 FY 2016 FY 2017 FY 2018 FY 2019中国区销售额（百万美元）YOY资料来源：Inditex年报，申万宏源研究11资料来源：去哪儿，申万宏源研究1.7 VFC：与中国本土品牌联手，维持增长VFCorporation旗下品牌包括Vans,Thenorthface,Timberland,Wrangler, Lee等中国地区维持20%的增速区间

14、不变。截止19年9月底，中国和美国市场净销 售额增幅最大，分别为 20% 和 7%；EMEA（欧洲，中东和非洲）地区净 销售额同比下降 1%。Vans 依 旧 延 续 了 它 年 轻 潮 流 的 基 因 ： 与 ATTEMPT 、 MYGE 、 Randomevent 和 ROARINGWILD 四个中国本土品牌联手推出玩就 Vans 了！系列VFC china 增速维持在20%左右资料来源：VFC财报，申万宏源研究50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00资料来源：，申万宏源研究121.8 H&M：全球稳定增长，中国区增长乏力顶

15、峰已过中国也是H&M非常重要的 市场之一。2016 、2017 和2018年中国区营收占其 总额比例分别为4.85%、 5.51% 和5.10%， 营收同 比增长率分别为0.95%、 16.82%和-2.96%近12个季度中，网点数不 断提升至19Q1到顶峰535 个网点，之后下降至524个 网点H&M中国区销售无增长（百万人民币）H&M中国区网点数开始下降（个）05001,0001,5002,0002,5003,000Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q12016 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019Q2Q32019 201

16、930013350400450500550Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3 2016 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019资料来源：Bloomberg, H&M财报，申万宏源研究1.9 综合棉制品全棉时代线上线下同步崛起资料来源：全棉时代官网，申万宏源研究14全棉时代SKU众多，涵盖婴儿用品、纸巾、卫生巾、家居用品、服饰等截至2019年底，全棉时代已有247家门店遍布全国46个一二线城市及各省 会城市的大型购物中心年销售额额超过30亿元；线上销售连续4年翻番增长，名列各大电商平台类 目前列纸巾

17、代替毛巾：洗脸用洁面巾，厨房用厨房纸的新生活趋势全棉时代产品和门店展示1.10 奶粉：国产品牌换发新生，飞鹤异军突起线上奶粉销售稳定增长，增速逐步放缓至20%左右，促销季增速并未显著提高奶粉行业中，婴儿奶粉、成人奶粉的占比为85.5%和14.5%飞鹤作为线上国内品牌TOP1，单季度环比不断提升份额，促销季表现优异国内品牌比国外品牌更擅长本地化下沉式的线下营销奶粉线上销售增速趋缓飞鹤线上持续环比份额提升资料来源：京东数科，申万宏源研究资料来源：燃点数据，申万宏源研究10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00Jan-17Feb-17 Mar-17 A

18、pr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19Aug- Sep O指数YOY5.40%6.00%6.00%7.70%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%152018Q42019Q12019Q22

19、019Q3主要内容国货消费品扛起大旗电子产品种类丰富，高歌猛进不爱西餐爱中餐，重口味仍是心头爱直播，电商销售模式的新衍化162.1 手机品类低谷之后持续回升线上手机销售额指数在2019H2继续保持向上趋势线上手机销售同比增速从18年10%的低点回升至20%以上华为持续上升，苹果逐步走出低迷手机线上销售指数稳定上升手机线上同比增速（YOY）19年有所回升资料来源：京东数科，申万宏源研究90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%Mar-17May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17 Jan-18 Mar-18 May-18 Jul

20、-18 Sep-18 Nov-18 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 Nov-19资料来源：京东数科，申万宏源研究0.00171.002.003.004.005.006.00Jan-16Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-192.2 TWS耳机增长强劲TWS耳机线上指数2019年平均保持翻倍以上增长，低基数品牌出现同比几十倍增长不足为奇销售额苹果遥遥领先，华为次之，小米和漫步者分列三四。主流电

21、商平台中， 苹果耳机旺季单月销售可达3000万元以上，其他品牌则在1000万元上下TWS耳机线上指数陡峭增长行业前四中苹果耳机旺季销量指数大幅领先资料来源：京东数科，淘数据，申万宏源研究16141210864202018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/1资料来源：

22、京东数科，淘数据，申万宏源研究0181234567苹果华为小米漫步者2.3 其他可穿戴设备中，智能手表表现突出智能手表指数弹性较手环更大智能手表线上销售指数从19年6月开始，同比增速提高到50%以上智能手环19H1陆续有新产品上线，拉高19H2增速智能手表线上指数在19H2高歌猛进智能手环弹性略低资料来源：京东数科，申万宏源研究4035302520151050Jan-15Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 A

23、pr-19 Jul-19 Oct-19403530252015105019Jan-15Apr-15 Jul-15Oct-15 Jan-16Apr-16Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Apr-19 Jul-19 Oct-19资料来源：京东数科，申万宏源研究主要内容国货消费品扛起大旗电子产品种类丰富，高歌猛进不爱西餐爱中餐，重口味仍是心头爱直播，电商销售模式的新衍化203.1小火锅：线上销售增速逐步趋缓，线下继续下沉近两年爆红的自热小火锅，线上增速17年下半年开始超高速增长，1

24、8Q4-19Q3也保持了50%-100%的同比增速，19Q4增速逐步放缓至40%以下线下由于销售渠道还在不断下沉，仍保持较高增速海底捞为TOP1品牌，自嗨锅、小龙坎、大龙燚等为第二梯队辣味为主，口味逐渐丰富（番茄味、冬阴功味等）小火锅线上销售增速逐步放缓资料来源：京东数科，申万宏源研究10000%9000%8000%7000%6000%5000%4000%3000%2000%1000%0%212017/1/12017/2/12017/3/12017/4/12017/5/12017/6/12017/7/12017/8/12017/9/12017/10/12017/11/12017/12/1201

25、8/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1资料来源：海底捞天猫店，申万宏源研究3.2火锅：新兴加盟品牌快速扩张，海底捞继续扩张资料来源：燃点数据，申万宏源研究截止2019年11月底，全国火锅店数量达42万家，19H2火锅店数量同比增 长2.8%。其中三

26、四五线城市火锅店数量占比56%。TOP50的品牌占全国4%， TOP8品牌占全国1%，有90个品牌的火锅店数量超过100家谭鸭血增速第一，店铺数同比增长75%，海底捞次之（21%）；绝对数量呷哺呷哺拔得头筹。小火锅店规模TOP20品牌及同比增速100%80%60%40%20%0%-20%120010008006004002000数量（家）YOY22火 锅 餐 饮复合调味品火锅调料调味品产业链火锅食材生鲜食品食材产业链其 他 餐 饮23火锅：火锅调料与火锅食材或也衍生出新的复合调料和快速食品火锅调料与火锅食材市场处于数个高速发展的子行业的重叠处，大火锅餐饮占餐饮过半火锅调料与火锅食材在大行业之间

27、的联系餐饮餐饮供应链资料来源：申万宏源研究3.4 抖音数据：年轻人重口味趋势不改截止2020年1月5日，抖音拥有日活 跃户超过4亿美食、旅游、文艺是核心主题，抖音 已经成为中国最大的非物质文化网络 传播平台麻辣烫是抖音点赞数排名第一的地方 小吃，同样重口味的酸辣粉排名第五； 其他的凉皮、烤冷面、螺蛳粉均可加 辣。24资料来源：抖音，申万宏源研究抖音报告数据盘点3.5 太二酸菜鱼：够麻够酸，产品标准化，重在营销“品牌即品类”: 我们认为酸菜鱼的易标准化易扩张是支持公司成长的第二因 素，建立品牌和营销才是关键。以徐家汇商圈为例，同样是酸菜鱼，品牌竞争 激烈，经营差异巨大选择懂营销的龙头是投资精髓：

28、龙头=Dragon First，龙二=Dragon Stupid九毛九集团：西北菜老二 + 酸菜鱼第一，登录港股，建议关注！资料来源：大众点评，申万宏源研究25徐家汇商圈酸菜鱼抽样3.6 新十大国货中，本土茶饮品牌占3个瑞幸、喜茶、奈雪的茶进入新十大国货名单，一点点也广泛兴起2019年12月主打下沉市场的品牌蜜雪冰城门店数超过7000家，年内增加约 3000家，是门店数最多的茶饮品牌，杯单价低于10元根据大众点评全国全网数据，我们获得Costa, 蜜雪冰城，奈雪的茶，瑞幸， 星巴克，喜茶，一点点这七大品牌的相对份额。蜜雪冰城超过1/3名列第一， 星巴克与瑞幸紧随其后。喜茶和奈雪的茶由于只进热门

29、商圈的选址策略，门 店数和占比相对较低。资料来源：京东数科，大众点评，申万宏源研究蜜雪冰城接地气营销七大茶饮品牌相对份额2.5%36.9%2.0%19.9%2.3%24.6%11.9%Costa蜜雪冰城 奈雪的茶 瑞幸喜茶 星巴克 一点点26资料来源：腾讯网，申万宏源研究3.6 新型茶饮高速增长资料来源：前瞻研究院，申万宏源研究新型茶饮是以茶叶现萃为制法，加奶盖和水果；新式茶饮原材料在品质上注重健康，不使用茶粉和植脂末，选择用原叶茶、鲜奶和新鲜水果2018年全年美团外卖奶茶订单量突破2.1亿单，远超咖啡品类的订单量， “奶茶”成为外卖平台上的热搜词。头部网红茶饮聚焦一二线城市年轻女性消费者，日

30、均销售2000杯/店，黄金 时段可达335单/时，月平均坪效1万/，最高可达4万/预计中国茶饮行业规模5年后破千亿（单位：亿）2019Q3头部茶饮品牌门店分布1400120010008006004002000272014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E3.7 百胜中国：肯德基深度下沉，必胜客表现乏力28截止2019Q3拥有8917家餐厅，当年已经开出646家店。当季总收入同比增长5%至23亿美元，同店销售增长2%。百胜中国旗下包括肯德基和必胜客品牌，以及东方曙光、小肥羊等品牌，拥 有经营肯德基、必胜客和塔可的独家经营

31、权和转授权。截止2019年三季度，中国1200多个城市共有6324家肯德基餐厅，深度下沉曾经作为考试考好了才有的奖励大餐必胜客，已经沦为不温不火的日常餐2016-2018百胜中国、肯德基、必胜客增长情况年份整体销售增长率同店销售增长率百胜中国肯德基必胜客百胜中国肯德基必胜客20185%7%-1%1%2%-5%20178%9%7%4%5%1%20165%5%3%0%3%-7%资料来源：YUMC 财报，申万宏源研究主要内容29国货消费品扛起大旗电子产品种类丰富，高歌猛进不爱西餐爱中餐，重口味仍是心头爱直播，电商销售模式的新衍化4.1淘宝站内直播：提高用户数和使用时长的重要手段双十一当天淘宝APP内

32、观看直播用户（万人）双十一当天淘宝APP用户平均使用时长（分钟）2019年双十一当天，观看直播用户规模同比增长130%观看直播的用户使用时长是非直 播用户的一倍不看李佳琦的人就不看了，看了 李佳琦的人越花越多：习惯性的 观看直播用户是重度电商用户， 直播可以有效提高ARPU值。双十一当天淘宝APP用户使用次数（次）179341334500400035003000250020001500100050002018201926.953.30102030405060未观看直播用户观看直播用户资料来源：Questmobile，申万宏源研究10.53016181614121086420未观看直播用户观看直

33、播用户4.2 短视频网站入局电商：转化率大幅提高顶级网红直播电商转化率可高达20%，相比之下社交电商仅6-10%，传统电商仅0.37%快手1106 卖货节拉动快手小店DAU增长， 对拼多多的转化率也可高达 50.3%抖音加大种草标签推荐力度，为电商平台引流效果明显快手对拼多多导流效应明显顶级网红电商转化率极高资料来源：Questmobile，艾瑞咨询，申万宏源研究25%20%15%10%5%0%31顶级网红电商社交电商传统电商资料来源：Questmobile，申万宏源研究4.3 李佳琦、薇娅直播的本质是寂寞资料来源：Questmobile，申万宏源研究13%24%36%13%居家宅男成熟御姐精

34、致少女持家主妇32资料来源：Questmobile，申万宏源研究李佳琦淘宝粉丝1600万，直播当日观众经常超过2000万，直播时间长达3- 6个小时/天，日销产品SKU 20-80个不等，经常出现5000套化妆品、10万 盒面膜秒光的情况淘宝直播核心消费群体标签是寂寞：二线城市、已婚宝妈、25-35岁宅男宅 女。换而言之就是空闲时间多，晚间在家时间多，线下社交较少，经济条件 相对宽裕的人群淘宝直播消费群体用户画像4.4 值得买：非直播类导购，形成完整UGC闭环，流量成本低高ROI33资料来源：公司公告，申万宏源研究值得买官网与APP的内容分类基本相同，但近七成广告业务来源于APP。公司以形成U

35、GC核心闭环， 辅助好价百科打造全市场最专业消费者决策平台。目前公司APP主要三大板块：1）社区：生活消费 领域的内容分享平台。设立以金币兑换商品，影响力变现等多种模式；2）好价：全球高性价比的品 质商品和服务信息发布平台，BGC居多，尤其是海外商家，多直接链接品牌官网；3）百科：查商品， 找品牌，学知识，建百科。集合了300w+全网商品、18w+国内外品牌、20w+口碑评价。值得买三大内容体系口碑打造，向对的人说销售转化，让对的人买私域运营，给对的人看4.5 导购电商激励机制： 值得买社区激励体系与UGC达人养成方案初探1.用户文章被系统推荐后可获得3大奖励。（1）基础奖励：认证用户获得10

36、0金币/篇，普通用户获得50金币/篇（以充换礼物的价值计算， 约10金币=1元人民币）。（2）“创作者激励计划”奖励：认证用户，文章发布至社区后的5-7天，系统会对文章的内容质量、内容效果 和作者创作能力等维度，综合计算创作奖励，优秀创作者可获得数千金币奖励；非认证用户，通过参与“投稿活动”获得热度奖励。（3） 活动奖励：神秘大奖。2.福利机制。福利一：好物免费拿。（1）众测活动：最先获得众测免费试用活动，“0元试用”各类新奇好物。（2）体验家：家居改造、 周游世界等各种消费体验。（3）礼品兑换：金币兑换礼品卡、购物抵现。福利二：投稿赢福利。金币、福袋、奖金等形式进行有奖征稿。 福利三：提升影

37、响力。（1）值无不言：有机会成为值无不言栏目主角。（2）超级玩家：成为值得买超级玩家专栏，全站顶级流量 推荐，急速涨粉，官方打造，荣誉专属。3.原创新人奖励。鼓励新人投稿，前三篇原创文章在基础奖励之外，每篇可额外获得100金币奖励。4.创作者激励计划。多种奖励鼓励用户创作优质内容，如有奖征稿、评论有奖 资料来源：公司公告，申万宏源研究如 何 成 为 值 得 买 达 人如何 成为 达人社区投稿须知原创新人奖励3大奖励Step1 发布第 一篇文 章原创新人训练营和买买买相关、用户视角、真实可感、我听我的、信息量、求甚解、新奇特、原创、追求美好生活（1）基础奖励; （2）“创作者激励计划”奖励; （

38、3）活动奖励鼓励新人投稿，前三篇原创文章在基础奖励之外，每篇可额外获得100金币奖励鼓励原创文章0-3篇用户参与并提供丰厚奖品，由站内优秀生活家讲师&值 得买社区小编提供在线指导多种奖励鼓励用户创作优质内容创作者激励计划Step3 申请成为 认证达人兴趣认证生活家认证媒体号认证某一领域原创文章累计发布不少于5篇，且该领域累计热度不低于1000，近30天至少发布过1篇原创文章原创文章累计发布不少于12篇，且原创文章累计热度不低于5000，近30天至少发布过1篇原创文章需要工商营业执照及企业认证公函有奖征稿、众测、评论有奖用户提供的技巧类文章Step2 持续创 作更多 内容参与征稿活动提升写作技巧

39、加入官方交流群加入剁主计划第一时间了解什么值得买咨讯、优先参与各城市线下活动34行业估值表600315.SH上海家化CNY27.901870.810.951.031.20292723603605.SH珀莱雅CNY107.002151.441.912.523.195643342331.HK李宁HKD22.205450.300.560.690.903932252020.HK安踏体育HKD68.251,8441.532.012.613.213426213998.HK波司登HKD2.532750.090.120.150.19211713603877.SH太平鸟CNY15.81761.201.261.4

40、11.561311101810.HK小米集团-WHKD12.783,0690.840.430.520.643025206862.HK海底捞HKD31.701,6800.330.480.690.936646349922.HK九毛九HKD8.881180.000.130.200.32684428300785.SZ值得买CNY174.07932.392.302.903.58766049行业证券代码证券简称单位2020/2/11申万预测EPSPE收盘价(元)总市值（亿元）2018A2019E2020E2021E2019E2020E2021E美妆运动品牌 服装食品饮料直播资料来源：Wind资讯、申万宏源

41、研究行业重点公司估值表35信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并 对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的， 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户

42、可通过compliance索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人36华东陈陶021-2329722113816876958chentao1华北李丹010-6650063113681212498lidan4华南谢文霓021-2329721118930809211xiewenni海外胡馨文021-2329775318321619247huxinwenA股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：相对强于市场表现20以上；：相对强于市场表现520；：相对市场表现在55之间波动；：相对弱于市场表现5以下。买入（Buy）增持（Outperform） 中性 (Neutral)减持 (Underperform) 行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。：沪深300指数看好（Overweight） 中性 (Neutral)看 淡 (Underweight) 本报告采用的基准指数港股投资评级说明证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：股价预计将上涨20%以上；：股价预计将上涨10-20%；：股价变动幅度