复盘20H奢侈品、日化及餐饮连锁表现

1、 目录 HYPERLINK l _TOC_250010 一、国际餐饮公司 2020 年 Q2 概况：Q2 中国区业务复苏明显 5(一) 星巴克：受北美地区疫情影响，Q2 环比继续下降 5 HYPERLINK l _TOC_250009 (二) 麦当劳 7 HYPERLINK l _TOC_250008 (三) 百胜中国：外卖及外送业务拉动营收 8 HYPERLINK l _TOC_250007 二、国际化妆品公司 2020 年 Q2 概况：必选好于可选，个护日化强于化妆品 11(一) 宝洁：必选优于可选，家庭护理/清洁业务表现良好 11 HYPERLINK l _TOC_250006 (二)

2、雅诗兰黛：护肤产品营收占比明显上升 13 HYPERLINK l _TOC_250005 (三) 资生堂：亚太地区Q2 复苏明显 16 HYPERLINK l _TOC_250004 (四) 欧莱雅：亚太地区Q2 复苏明显 18 HYPERLINK l _TOC_250003 三、国际奢侈品公司 2020 年 Q2 概况：大陆地区高端消费复苏明显，线上渠道收入占比持续提升 20(一) 历峰集团：电商渠道增速良好，一季度欧美市场表现优于亚太区 20 HYPERLINK l _TOC_250002 (二) PRADA: 亚太仍为第一市场，表现优于其他 22 HYPERLINK l _TOC_250

3、001 (三) KERING：亚太市场Q2 环比好转 24(四) LVMH：集团下大品牌表现出较强抗压能力 26 HYPERLINK l _TOC_250000 四、风险提示 29图表目录图表 1星巴克今年年初至今股价走势 5图表 2星巴克营收及同比（百万美元） 5图表 3星巴克净利润及同比（百万美元） 5图表 4星巴克同店销售增长 6图表 5星巴克分地区门店数 6图表 6星巴克各地区营收占比 6图表 7麦当劳今年年初至今股价走势 7图表 8麦当劳营收及同比（百万美元） 7图表 9麦当劳净利润及同比（百万美元） 7图表 10麦当劳分地区sssg 8图表 11麦当劳总门店数及分地区门店数 8图表

4、 12百胜中国今年年初至今股价走势 9图表 13百胜中国营收及同比（百万美元） 9图表 14百胜中国净利润及同比（百万美元） 9图表 15肯德基、必胜客同店销售增长 10图表 16百胜中国总门店数及分地区门店数 10图表 17百胜中国各品牌营收占比（%） 11图表 182020 年至今宝洁股价走势（单位：美元） 11图表 19P&G 季度营业收入及同比（单位：百万美元） 12图表 20P&G 季度净利润及同比（单位：百万美元） 12图表 21P&G 各部门营收占比 13图表 22P&G 各部门营收有机增速（organic growth） 13图表 232020 年雅诗兰黛股价走势（单位：美元）

5、 13图表 24雅诗兰黛季度营业收入及同比（单位：百万美元） 14图表 25雅诗兰黛季度净利润及同比（单位：百万美元） 14图表 26雅诗兰黛各部门营收占比 15图表 272017-2020 雅诗兰黛各地区营业收入同比 15图表 282020 年资生堂股价走势（单位：日元） 16图表 29资生堂季度营业收入及同比（单位：百万日元） 16图表 30资生堂季度净利润及同比（单位：百万日元） 17图表 31资生堂各地区营业收入同比 17图表 322020 年欧莱雅股价走势（单位：美元） 18图表 33欧莱雅季度营业收入及同比（单位：百万美元） 18图表 34欧莱雅半年度净利润及同比（单位：百万美元）

6、 18图表 35欧莱雅各部门营收占比 19图表 36欧莱雅各部门营收有机增速 19图表 37欧莱雅各地区营业收入同比 19图表 382020 年历峰集团股价走势（单位：瑞士法郎） 20图表 39历峰集团营收及同比（单位：百万欧元） 20图表 40历峰集团净利润及同比（单位：百万欧元） 20图表 41历峰集团各部门营收有机增速 21图表 42历峰集团分渠道营收占比 21图表 432018-2020 财年历峰集团各地区营业收入同比 22图表 442020 年PRADA 股价走势（单位：港元） 22图表 45PRADA 半年度营业收入及同比（单位：百万美元） 23图表 46PRADA 半年度净利润及

7、同比（单位：百万美元） 23图表 47Prada 集团各地区营业收入同比增速 24图表 482020 年 KERING 股价走势（单位：欧元） 24图表 49开云集团季度营收及同比（单位：百万欧元） 25图表 50开云集团半年度净利及同比（单位：百万欧元） 25图表 51开云集团各季度各品牌有机增速（%） 25图表 52开云集团Q2 各品牌营收占比 25图表 53开云集团各地区有机增速（%） 26图表 54Gucci 线上直播购物服务 26图表 552020 年 LVMH 股价走势（单位：欧元） 26图表 56LVMH 季度营收及同比（单位：百万欧元） 27图表 57LVMH 半年净利及同比（

8、单位：百万欧元） 27图表 59LVMH 分部门营收占比 27图表 60LVMH 各部门有机增速 28图表 61LVMH 各地区营收占比 28图表 62LVMH 各地区有机增速（%） 28图表 63Farfetch 营收及同比（百万欧元） 29图表 64Farfetch GMV 及同比（百万欧元） 29图表 65Farfetch 季度毛利率 29一、国际餐饮公司 2020 年 Q2 概况：Q2 中国区业务复苏明显(一) 星巴克：受北美地区疫情影响，Q2 环比继续下降图表 1星巴克今年年初至今股价走势星巴克()100 959085807570656055502020-01-022020-03-0

9、22020-05-022020-07-022020-09-02资料来源：Wind，华创证券受疫情导致的部分地区门店关闭和限时营业影响，星巴克二季度（日历年，如无特别说明，下同）营收同比和净利润同比相较一季度进一步下降。星巴克财年前三季度实现营收 102.18 亿美元（19Q4-20Q2），同比下降 22.17%，净利润-1.6 亿美元，同比下降 109.22%，其中二季度实现收入 42.22 亿美元，同比下降 38.12%，净利润-5.41 亿美元，同比下降 154.66%，一季度实现收入 59.96 亿美元，同比下降 4.9%；净利润 3.81 亿美元，同比下降 49%。Net Income

10、季度同比1,200100%995.311,000940.68 928.01990.09942.26851.37864.05767.67744.9150%800600381.170%400200-50%0-100%-200-400-150%-600-541.18-800-200%图表 2 星巴克营收及同比（百万美元）图表 3 星巴克净利润及同比（百万美元）Revenue季度同比8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000020%7,097.16,632.76,073.7 6,031.8 6,310.3 6,303.66,305.96,823.0 6,747.0

11、5,995.74,222.110%0%-10%-20%-30%-40%-50%资料来源：彭博，华创证券资料来源：彭博，华创证券（注：图中 FY 为财年，FY20Q3 即日历年 20Q2）一季度大陆地区受疫情影响，部分地区门店关闭，堂食业务停滞，2 月底门店陆续恢复营业，全球来看，星巴克二月底约有 85%门店营业。上半年新增 1015 家门店，其中二季度新增 760 家（中国区净新增 96 家），期末门店总数达到 32810 家。分地区来看，星巴克 Q1 中国区 sssg（同店销售增长）为-50%，美国区 sssg 为-3%，Q2 中国区 sssg有环比回升，同比增速至-19%，美国区 sssg

12、 下降至-40%。图表 4星巴克同店销售增长图表 5星巴克分地区门店数ChinaUnited States20104.004.004.007.006.006.00-3.000.00018,00016,00014,000United StatesOther CountriesChina14,612 14,767 14,787 14,883 15,049 15,188 15,257 15,24313,120-10 1.002.006.005.003.0012,00011,19011,41311,60611,81912,08212,31512,442-20 10,000-30-19.00-40.00

13、8,000-40 -50 6,0004,0003,5223,6853,7913,9244,1254,2924,3514,447-60 -50.00FY18Q4 FY19Q1 FY19Q2 FY19Q3 FY19Q4 FY20Q1 FY20Q2 FY20Q32,0000 资料来源：彭博，华创证券资料来源：彭博，华创证券二季度美国区营收占比环比下降 5.8%至 66.4%，因大陆地区疫情控制较好，复产复工早，而海外受疫情蔓延影响，国际地区营收占比环比上升 3.6%至 22.5%。图表 6星巴克各地区营收占比AmericasInternationalChannel DevelopmentCorpor

14、ate and Other80% 69.54%70.60%72.22%70% 67.58%68.37%68.47%68.94%66.45%60%50%40%30%20%10%0%23.63%8.56%0.23%22.68%7.61%0.17%24.29%7.09%0.25%22.99%7.82%0.72%23.30%7.53%0.23%22.14%6.97%0.29%18.92%8.66%0.20%22.49%10.59%0.47%资料来源：彭博，华创证券(二) 麦当劳图表 7麦当劳今年年初至今股价走势230麦当劳()2101901701501302020-01-022020-03-02202

15、0-05-022020-07-022020-09-02资料来源：Wind，华创证券麦当劳上半年实现营收 84.76 亿美元，同比下降 18.23%，净利润 17.43 亿美元，同比下降 41.6%，其中二季度实现收入 3.76 亿美元，同比下降 29.58%，净利润 5.78 亿美元，同比下降 65.21%。二季度麦当劳营收和净利润同比相较一季度进一步下降。图表 8 麦当劳营收及同比（百万美元）图表 9 麦当劳净利润及同比（百万美元）Net Income1,580.26季度同比1,661.011,604.191,472.681,1,291.741,164.731,323.27487.23577

16、.951,442.14Revenue季度同比6,0005,353.950,369.405,341.350,430.650,349.0010%1,80020%5,0005,138.905,163.050,024.104,714.405%0%1,6001,40010%0%4,0003,0002,0001,0000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q43,761.50 -5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%Q1Q21,2001,0008006004002000Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%201820182018201820

17、19201920192019202020202018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 2020资料来源：彭博，华创证券资料来源：彭博，华创证券从 sssg 来看，麦当劳 Q1 美国区 sssg 为 0.1%，国际地区特许经营/合营 sssg 为-4.3%，国际经营市场 sssg 为-6.9%，Q2 美国区 sssg 下降至-8.7%，国际地区特许经营/合营 sssg 下降至-24.2%，国际经营市场sssg 下降至-41.4%。图表 10麦当劳分地区 sssgU.S20International Developmental Licensed Ma

18、rkets & Corporate International Operated Markets100-10-20-30-40-50Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1 Q2Q3 Q4Q1 Q22015 2015 2016 2016 2016 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 2020资料来源：彭博，华创证券一季度大陆地区受疫情影响，部分地区门店关闭，堂食业务停滞，2 月底门店陆续恢复营业，但营业时间受限。麦当劳上半年净新增 325 家门店，其中二

19、季度净新增 36 家（28 家位于中国区），期末门店总数达到 39020 家。图表 11麦当劳总门店数及分地区门店数Number of LocationsInternational Developmental Licensed Markets & CorporateU.SInternational Operated Markets45,000 13,89713,80110,27313,88613,92210,30013,87614,08210,34013,84614,38410,46513,84414,66814,70613,83510,47210,47940,00037,97138,1083

20、8,29838,69538,98439,02035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：彭博，华创证券(三) 百胜中国：外卖及外送业务拉动营收百胜中国旗下子品牌主要包括 KFC 与Pizza Hut，此外还包括Taco Bell、小肥羊、黄记煌、东方既白和 Coffii&Joy。图表 12百胜中国今年年初至今股价走势百胜中国()60 55504540352020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-02资料来源：Wind，华创证券受疫情影响，百胜中国营收和净利润同比去年有一定下滑，二季度环比有

21、所改善。百胜中国上半年实现营收 36.56亿美元，同比下降 17.44%，净利润 2.32 亿美元，同比下降 44.14%，其中二季度实现收入 19.02 亿美元，同比下降 10.45%；净利润 1.55 亿美元，同比下降 18.38%。图表 13 百胜中国营收及同比（百万美元）图表 14 百胜中国净利润及同比（百万美元）Net Income季度同比215.58225.06223.79203.79156.43154.96129.3576.8047.00189.85Revenue季度同比2,5002,221.002,212.002,304.002,319.0020%250200%2,0002,0

22、68.001,914.002,124.002,029.0015%1,902.00 10%200150%1,5001,0005000Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2018Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 20191,754.00Q1 2020Q2 20205%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%150100500Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2018Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2019Q1 2020Q2 2020100%50%0%-50%-100%资料来源：彭博，华创证券资料来源：彭博，华创证券从 sssg 来看

23、，上半年整体下滑幅度较大，Q2 复苏情况较好。Q1 肯德基、必胜客 sssg 分别为-11%、-31%。Q2 百胜中国得益于外卖及外带业务的强劲增长，叠加促销优惠活动增加，sssg 有所回升，肯德基、必胜客 sssg 分别回升至-10%和-12%。肯德基外送业务营收占比环比提升 13%至 27%；必胜客外送业务营收占比环比提升 11%至 35%；截至二季度，肯德基营收占比为 68.72%，必胜客营收占比为 22.29%。图表 15肯德基、必胜客同店销售增长10 0 -10 -20 -30 -40 KFCPizza Hut资料来源：Wind，华创证券一季度大陆地区受疫情影响，部分地区门店关闭，堂

24、食业务停滞，2 月底百胜中国约有 60%门店恢复营业。4 月公告已完成对黄记煌收购，计划成立中餐事业部，由小肥羊，东方既白和黄记煌三个品牌组成，截至 2020 年 Q2，公司共有 9954 家门店，肯德基二季度净新增 88 家店，期末门店总数达到 6749 家，必胜客净减少 13 家门店，期末门店总数达到 2258 家，其他品牌合计净新增 584 家（其中包括收购黄记煌 640+家门店），期末门店总数达到 947 家。公司期内持续拓张咖啡业务，上半年公司与意大利咖啡品牌 Lavazza 组建合资公司，同时旗下咖啡品牌 COFFii&JOY在大陆地区加速开店。受美国加盟商 NPC 国际破产影响，

25、必胜客在美国本土的 300 家门店将被永久关闭。据百胜中国回应，中国门店将不受影响，2020 年新开 800-850 家门店的目标不变。图表 16 百胜中国总门店数及分地区门店数Number of LocationsKFCPizza HutAll Other Restaurants9,9548,9179,2009,2958,1128,1988,3138,4848,6538,7516,6616,7495,6025,6965,8005,9106,0786,1796,3246,5342,2142,2092,2152,2402,2492,2522,2552,2812,2712,258947296293

26、29833432632033838536312,00010,0008,0006,0004,0002,0000资料来源：彭博，华创证券图表 17百胜中国各品牌营收占比（%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%KFCPizza HutOthers7%7%7%8%8%7%8%9%10%9%25% 26% 25% 24% 23% 24% 23%23%18%22%67% 68% 68% 67% 69% 69% 69%69%72%69%Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2018Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2019Q1 2020Q2 2020资

27、料来源：彭博，华创证券总体来说，星巴克、麦当劳和百胜中国一季度业绩受疫情影响较为严重，百胜中国营收同比在二季度有所回升，主要系旗下肯德基和必胜客恢复迅速，肯德基表现优于必胜客；与其他业务在大陆的中餐公司一样，疫情期间 KFC 呈现出ASP 的明显提升，但由于KFC 有大量交通枢纽的高势能门店，需要更长的时间恢复。二、国际化妆品公司 2020 年 Q2 概况：必选好于可选，个护日化强于化妆品(一) 宝洁：必选优于可选，家庭护理/清洁业务表现良好图表 182020 年至今宝洁股价走势（单位：美元）P&G（）147 142137132127122117112107102972020-01-02202

28、0-03-022020-05-022020-07-022020-09-02资料来源：wind，华创证券宝洁 2020 财年（19Q3-20Q2）实现营业收入 709.5 亿美元，同比增长 4.83%，实现净利润 130.53 亿美元，同比增长 234.95%；受益于业务多元化、必选品较多，整体抗风险第四季度（2020 年Q2）实现营收 176.98 亿美元，较去年同期增长 3.53%，实现净利润 28.00 亿美元，较去年同期净利润-52.41 亿美元（主要系商誉减值）有大幅增长。图表 19P&G 季度营业收入及同比（单位：百万美元）18,50018,000Revenue（m）季度同比 18,

29、240.0017,798.008%17,698.00 7%17,50017,00016,856.0017,395.0016,653.0017,438.0016,690.0017,094.006%17,214.005%16,50016,00015,50015,00014,50014,00016,518.0016,079.0015,605.0016,503.0016,281.0016,462.004%3%2%1%0%-1%-2%Q1 Q2Q3 Q4Q1 Q2 Q3Q4 Q1Q2 Q3 Q4Q1 Q2Q3 Q42017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019

30、2019 2019 2019 2020 2020 2020 2020资料来源：Bloomberg，华创证券图表 20P&G 季度净利润及同比（单位：百万美元）Net Income（m）季度同比10,000 200%7,8758,000100%6,0004,0002,00002,7142,522 2,215 2,853 2,495 2,5111,8913,199 3,1942,7453,593 3,7432,917 2,8000%-100%-200%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4-300%(2,000)(4,000)2017 201

31、7 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 2020 2020 2020-400%(6,000) (5,241)-500%资料来源：Bloomberg，华创证券注：图中Q4 即为日历年Q2。宝洁 2020 年上半年纺织品及家居护理业务增速较高，美容产品和剃须产品业务增速较低，婴儿&女性&家庭护理业务一季度增速较高，二季度与去年持平，健康护理业务（口腔护理，包括牙刷牙膏等）一季度增速较高，二季度增长明显放缓。第四季度（日历年 Q2）纺织品及家居护理业务、婴儿&女性&家庭护理业务、美容产品、健康护理用品占总收入比重分别达到 36

32、%、26%、18%，11%。图表 21P&G 各部门营收占比图表 22P&G 各部门营收有机增速（organic growth）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%Fabric & Home CareBaby, Feminine & Family CareBeautyHealth CareGroomingCorporateFabric & Home CareBaby, Feminine & Family CareBeautyHealth CareGrooming15% 10% 5% 0% -5% -10% Q12018Q22018Q32018Q42018Q1201

33、9Q22019Q32019Q42019Q12020Q22020Q32020Q42020资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券(二) 雅诗兰黛：护肤产品营收占比明显上升图表 232020 年雅诗兰黛股价走势（单位：美元）雅诗兰黛()230 2202102001901801701601501401302020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-02资料来源：wind，华创证券雅诗兰黛集团 2020 财年实现营业收入 142.94 亿美元，同比下降 3.83%，实现净利润 6.84 亿美元，同比下降 61.68

34、%，其中 FY20Q4（日历年 20 年 Q2）实现营收 24.30 亿美元，较去年同期下降 32.31%，净利润亏损 4.62 亿美元，较去年同期下降 394.27%。图表 24雅诗兰黛季度营业收入及同比（单位：百万美元）5,0004,500Revenue（m）季度同比4,624.030%4,0003,744.04,005.03,744.03,895.020%3,370.03,524.03,590.03,345.03,5003,208.03,274.03,295.010%3,0002,5002,0001,5001,00050002,865.02,857.20,894.02,430.0 0%-

35、10%-20%-30%-40%FY17Q1 FY17Q3 FY18Q1 FY18Q3 FY19Q1 FY19Q3 FY20Q1 FY20Q3资料来源：Bloomberg，华创证券图表 25雅诗兰黛季度净利润及同比（单位：百万美元）Net Income（m）季度同比800 500%600400200294.0428.0298.0229.0427.0123.0372.0186.0500.0157.0573.0 555.0595.0 557.0-6.0400%300%200%100%0%0(200)(400)FY17Q1FY17Q3FY18Q1FY18Q3FY19Q1FY19Q3FY20Q1FY20

36、Q3-462.0-100%-200%-300%-400%(600) -500%资料来源：Bloomberg，华创证券注：FY20Q4 即日历年 20 年 Q2。雅诗兰黛包括护肤、彩妆、香氛、美发及其他产品。护肤产品 2020 财年第四季度（日历年 20 年 Q2，下同）营收16.12 亿美元，占比 66.3%，较去年同期增长 1.45%；彩妆产品 2020 财年第四季度营收 5.45 亿人民币，占比 22.4%，较去年同期下降 61.97%；香氛产品 2020 财年第四季度营收 1.71 亿人民币，占比 7.0%，较去年同期下降 57.36%；美发产品 2020 财年第四季度营收 0.98 亿

37、人民币，占比 4.0%，较去年同期下降 35.10%。图表 26雅诗兰黛各部门营收占比Skin CareMakeupFragranceHair CareOther Products100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：Bloomberg，华创证券分地区看，欧洲及中东非洲地区 2020 财年营收 62.62 亿美元，较去年同期下降 2.94%；亚太地区 2020 财年营收 42.38亿美元，较去年同期增长 15.28%，为唯一同比增长地区；美洲地区 2020 财年营收 37.94 亿美元，较去年同期下降 19.97%。2020 财年第四季度（2020 年 Q

38、2），欧洲及中东非洲地区营收占比为 40.4%，亚太地区营收占比为 38.4%，美洲地区营收占比最低为 21.2%。图表 27 2017-2020 雅诗兰黛各地区营业收入同比Europe, the Middle East & AfricaAsia/PacificThe Americas 60% 20% 0%-20% -40% 40% -60% Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2017Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2018Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2019Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2020资料来源：Bloomberg，

39、华创证券(三) 资生堂：亚太地区 Q2 复苏明显图表 282020 年资生堂股价走势（单位：日元）SHISEIDO（JPY￥）8500 80007500700065006000550050002020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-06资料来源：wind，华创证券资生堂包含护肤、彩妆、防晒、男士、香水等业务，旗下品牌分六个系列，高端奢侈品、化妆品、个人护理产品、美发产品、美容产品及妍肤化妆品，其中妍肤化妆品主要用于修饰由于天生疾病和医疗等导致的瘀伤、烧伤和肤色变化。资生堂 2020 上半年实现营业收入 4,178.12 亿日元，较去年同期

40、下降 26.00%，上半年实现净利润-213.76 亿日元，较去年同期下降 140.75%，其中二季度实现营收 1,909.19 亿日元，较去年同期下降 34.40%，实现净利润-227.78 亿日元，较去年同期下降 220.24%。图表 29 资生堂季度营业收入及同比（单位：百万日元）Revenue（JP￥m）季度同比350,000 30%289,065291,029284,922300,000273,861268,836273,164273,618281,97820%250,000259,092232,457239,652263,760226,89310%200,000190,919 0%

41、150,000-10%100,000-20%50,000-30%0Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2017Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2018Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2019Q1 2020Q2 2020-40%资料来源：Bloomberg，华创证券图表 30资生堂季度净利润及同比（单位：百万日元）Net Income（JP￥m）季度同比50,000 400%39,70740,00030,00020,00010,000013,9994,80628,87018,796 133,5096,33418,943 20,0061,104 1,40

42、2200%0%-200%-400%Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2(10,000)(20,000)(30,000)2017 2017 20172017 2018 20182018 -20,51987 2019201920192019 2020 2020-22,778-600%-800%(40,000) -35,763-1000%资料来源：Bloomberg，华创证券2020 年各地区均不同程度受疫情影响，二季度大陆地区复苏明显。日本地区 2020 上半年收入为 1,505.20 亿日元，同比下降 33.58%，二季度营收 648.47 亿日元，同比下降 45.01%；大

43、陆地区 2020 年上半年收入为 1,000.38 亿日元，同比下降 7.10%，二季度复苏明显，实现营收 555.24 亿日元，同比增长 0.63%；其他地区上半年实现总收入 978.55亿日元，同比下降 33.98%，二季度营收 390.41 亿日元，同比下降 49.01%。分地区来看，截止二季度，日本地区营收占比为 33.97%，中国地区营收占比为 29.08%，日本地区及中国地区合计营业收入占比超过 60%，美洲地区占比约 7%，欧洲、中东、非洲三地区占比为 7.60%，亚太地区（除日本、中国）占比较低为 5.80%。图表 31 资生堂各地区营业收入同比0.6Japan Busines

44、sChina BusinessAmericas BusinessEMEA BusinessAsia Pacific Business0.40.20-0.2-0.4-0.6-0.8Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2017Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2018Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2019Q1 2020Q2 2020资料来源：Bloomberg，华创证券(四) 欧莱雅：亚太地区 Q2 复苏明显图表 322020 年欧莱雅股价走势（单位：美元）欧莱雅（）320 3002802602402202002020-01-022020-03-0220

45、20-05-022020-07-022020-09-02资料来源：wind，华创证券欧莱雅集团上半年实现营业收入 145.25 亿美元，较去年同期下降 13.88%，上半年实现净利润 20.08 亿美元，较去年同期下降 23.60%，其中二季度实现营收 65.60 亿美元，较去年同期下降 19.60%。图表 33欧莱雅季度营业收入及同比（单位：百万美元） 图表 34欧莱雅半年度净利润及同比（单位：百万美元）Net Income（m）半年同比2,754.312,628.182,102.092,206.842,008.031,784.421,816.141,866.301,561 1,651.86

46、.321,579.34Revenue（m）季度同比10,000 15%3,00040.00%9,0008,330.668,574.728,724.257,882.888,071.378,158.72,987.467,965.8010%8,000 7,504.72,3227.74,3164.75,7439.307,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00007,527.616,559.31 5%0%-5%-10%-15%-20%-25%2,5002,0001,5001,00050020.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1

47、 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q22017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 202002015H12016H12017H12018H12019H12020H1-80.00%资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券欧莱雅旗下品牌分为四个系列，高档化妆品、大众化妆品、专业美发产品及活性健康化妆品。相比之下，上半年活性健康化妆品部门表现出较强抗风险能力，特别是适乐肤、修丽可和理肤泉，均取得两位数增长。分产品看，大众化妆品（包括巴黎欧莱雅、美宝莲等品牌）营收占

48、比最高，2020 年Q2 营收占比为 45.82%，其次为高档化妆品，包括赫莲娜、兰蔻、阿玛尼等产品，占比为 32.77%，专业美发产品营收占比为 10.09%，活性健康化妆品营收占比为 11.31%。在新冠疫情影响下，活性健康化妆品有机增速较高，高档化妆品、大众化妆品、专业美发产品部门上半年有机增速下滑明显。图表 35欧莱雅各部门营收占比图表 36欧莱雅各部门营收有机增速Consumer Products Active CosmeticsLuxury Products Professional ProductsActive CosmeticsConsumer Products100% Lux

49、ury ProductsProfessional Products90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2018Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2019Q1 2020Q2 20200.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券分区域看，亚太地区仍为第一市场，2020 上半年实现营收 49.68 亿美元，同比下降 4.95%，二季度营收 23.92 亿美元，同比下降 4.48%；西欧地区 2020 上半年营收 39.

50、47 亿美元，同比下降 17.08%，二季度营收 17.44 亿美元，同比下降24.04%；北美地区 2020 上半年营收 36.74 亿美元，同比下降 14.55%，二季度营收 16.37 亿美元，同比下降 23.73%；其他地区 2020 上半年营收 19.39 亿美元，同比下降 20.78%，二季度营收 7.87 亿美元，同比下降 35.10%。截止二季度，亚太地区营收占比为 36.46%，西欧地区营收占比为 26.59%，北美地区营收占比 24.96%，亚太、西欧及北美地区营业收入占比达 88.01%，东欧地区占比 5.46%，拉丁美洲地区占比为 4.52%，非洲及中东地区占比最低为

51、2.02%。图表 37 欧莱雅各地区营业收入同比0.6Asia-PacificEastern EuropeLatin AmericaAfrica, Middle EastWestern EuropeNorth America0.40.20-0.2-0.4-0.6Q2 Q3Q4 Q1 Q2 Q3Q4 Q1 Q2Q3 Q4 Q1Q2 Q3Q4 Q1 Q22016 2016 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 2020 2020资料来源：Bloomberg，华创证券三、国际奢侈品公司 2020 年 Q2 概

52、况：大陆地区高端消费复苏明显，线上渠道收入占比持续提升(一) 历峰集团：电商渠道增速良好，一季度欧美市场表现优于亚太区图表 382020 年历峰集团股价走势（单位：瑞士法郎）瑞士历峰集团（CH）85 80757065605550452020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-03资料来源：wind，华创证券历峰集团 2020 财年（19Q2-20Q1）实现营收 142.38 亿欧元，同比增长 1.78%，净利润 9.33 亿欧元，同比下降 66.49%，2020 财年第四季度（日历年 Q1，下同）实现营收 26.85 亿欧元，同比下降 17.

53、79%。图表 39历峰集团营收及同比（单位：百万欧元）图表 40历峰集团净利润及同比（单位：百万欧元）Revenue（m）半年同比7,181.007,397.006,808.006,841.005,086.005,561.005,620.005,393.00Net Income（m）半年同比8,0007,00040.00%30.00%2,500 2,253300%1,083 1,188835930884 9081,10185697486970967054053124824764250%6,0005,0004,0003,0002,0001,0000FY 2017 FY 2017FY 2018 F

54、Y 2018FY 2019 FY 2019FY 2020 FY 202020.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%2,0001,5001,0005000FYFYFYFYFYFYFYFYFY200%150%100%50%0%-50%-100%-150%H1H2H1H2H1H2H1H22012H12013H12014H12015H12016H12017H12018H12019H12020H1资料来源：Bloomberg，华创证券资料来源：Bloomberg，华创证券注：FY2020 年H2 即日历年 19 年Q4+20 年Q1珠宝首饰包括卡地亚、梵克雅宝等品牌，2020 下半财

55、年（日历年 19 年Q4+20 年Q1）营收 34.81 亿欧元，较去年同期下降 4.08%；专业钟表包括朗格、积家、伯爵等品牌，2020 下半财年营收 12.92 亿欧元，较去年同期下降 9.65%；线上分销商以YOOX NET-A-PORTER 平台为首，2020 下半财年营收 12.48 亿欧元，较去年同期增长 2.97%；其他包括 Chloe、dunhill、Montblanc 等品牌，2020 下半财年营收 8.47 亿欧元，较去年同期下降 12.68%。图表 41历峰集团各部门营收有机增速Jewellery MaisonsSpecialist Watchmakers40% 30%

56、20% 10% 0% -10% -20% FY 2017 H1 FY 2017 H2 FY 2018 H1 FY 2018 H2 FY 2019 H1 FY 2019 H2 FY 2020 H1 FY 2020 H2Online DistributorsOthers (incl. Montblanc)资料来源：Bloomberg，华创证券当前销售渠道以零售渠道为主，批发渠道为辅，线上渠道营收占比逐年提升；截至报告期末，零售渠道占比 49.09%，批发渠道占比 26.74%，电商渠道占比 23.80%。图表 42历峰集团分渠道营收占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

57、0%RetailWholesaleOnline RetailRoyalty IncomeQ1 2016Q4 2016Q1 2017Q4 2017Q1 2018Q4 2018Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2019Q1 2020资料来源：Bloomberg，华创证券就全年业绩来看，欧洲，美洲市场表现弥补了亚太市场（除日本）的业绩下滑，2020 财年第四季度亚太地区（除日本）营业收入为 8.34 亿欧元，同比降低 36.14%，尤其是香港地区下跌 67%；欧洲地区实现营业收入 8.14 亿欧元，同比降低 9.56%，美洲地区收入 5.85 亿欧元，同比增长 8. 94%，是集团唯一

58、营收同比正增长区域。截至 2020 财年，亚太地区（除日本）营业收入为 49.92 亿欧元，占比 35.06%，欧洲地区营业收入为 42.98 亿欧元，占比 30.19%，日本地区营业收入为 12.12 亿欧元，占比 8.51%，美洲地区营业收入为 28.06 亿欧元，占比 19.71%，中东及非洲地区营业收入为 9.30 亿欧元，占比 6.53%。图表 432018-2020 财年历峰集团各地区营业收入同比Asia-Pacific ex-JapanJapanEuropeAmericasMiddle East and Africa0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -

59、0.2 FY 2018 H1FY 2018 H2FY 2019 H1FY 2019 H2FY 2020 H1FY 2020 H2资料来源：Bloomberg，华创证券(二) PRADA: 亚太仍为第一市场，表现优于其他图表 442020 年 PRADA 股价走势（单位：港元）普拉达(HK)35 333129272523211917 152020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-02资料来源：wind，华创证券PRADA 集团 2020 上半年实现营业收入 10.33 亿美元，较去年同期下降 41.75%，上半年实现净利润-1.99 亿美元，

60、较去年同期下降 213.56%。图表 45PRADA 半年度营业收入及同比（单位：百万美元）Revenue（m）半年同比3,000 30%2,5002,00020%2,514.592,398.252,260.252,262.561,991.492,258.702,017.271,858.631,850.891,836.961,740.291,773.571,033.1110%0%1,5001,000500-10%-20%-30%-40%02013H1 2013H2 2014H1 2014H2 2015H1 2015H2 2016H1 2017H1 2018H1 2018H2 2019H1 20